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1、第第1414章章 产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡一、投资的决定一、投资的决定二、二、ISIS曲线曲线三、利率的决定三、利率的决定四、四、LMLM曲线曲线五、五、IS-LMIS-LM分析分析六、凯恩斯理论的框架六、凯恩斯理论的框架韶关学院 经管学院 戴逸飞 西方经济学宏观第14章 1第一节第一节 投资的决定投资的决定2.2.决定投资的因素决定投资的因素实际利率实际利率资本边际效率资本边际效率预期收益率预期收益率风险风险托宾额托宾额“q”“q”说说u1.1.投资：建设新企业、厂房、设备和投资：建设新企业、厂房、设备和存货存货的增加。的增加。u投资是资本的形成。主要指厂房和
2、设备等实物资本投资是资本的形成。主要指厂房和设备等实物资本的增加。的增加。u购买购买证券、土地和其他财产虽被说成是投资，但并非经济学证券、土地和其他财产虽被说成是投资，但并非经济学意义上的投资，因为它们只是资产权的转移，而非资本的形成。意义上的投资，因为它们只是资产权的转移，而非资本的形成。2凯恩斯认为：投资取决于预期利润率和贷款利率的比较凯恩斯认为：投资取决于预期利润率和贷款利率的比较当预期利润率当预期利润率 贷款利率贷款利率有利可图有利可图当预期利润率当预期利润率 贷款利率贷款利率无利可图无利可图所以，在诸因素中利率是首要因素所以，在诸因素中利率是首要因素实际利率实际利率 名义利率名义利率
3、 -通胀率通胀率投资函数：投资函数：i=i(r)i=i(r)一、实际利率与投资一、实际利率与投资3投资函数投资函数u投资函数：投资与利率之间的函数关系。投资函数：投资与利率之间的函数关系。uii（r）（满足（满足di/dr 0）。投资投资i是利率是利率r的减函数，即投资与利率反向变动。的减函数，即投资与利率反向变动。u线性投资函数：线性投资函数：ie-dr i ir%r%投资函数投资函数i=e dre 假定只有利率可假定只有利率可变，其他都不变变，其他都不变e：自主投资，是即使：自主投资，是即使r=0时也会有的投资量。时也会有的投资量。d：投资系数，是投资需：投资系数，是投资需求对于利率变动的
4、反应程求对于利率变动的反应程度。表示利率每增减一个度。表示利率每增减一个百分点百分点，投资增加的量。，投资增加的量。4二、资本边际效率二、资本边际效率资本边际效率资本边际效率（EMC），是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品），是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品的使用期内预期收益的现值之和等于该资本品的供给价格或重置成本。的使用期内预期收益的现值之和等于该资本品的供给价格或重置成本。什么是贴现率和现值呢？假定本金为什么是贴现率和现值呢？假定本金为100美元，年利率美元，年利率5%第第1年本利和：年本利和：100+100 5%=100 (1+5%)=105第第2年年 100 (1+5
5、%)(1+5%)=100(1+5%)2=110.25第第3年年 100 (1+5%)(1+5%)(1+5%)=100(1+5%)3=115.76 以此类推，令以此类推，令r为利率，为利率，R0表本金，表本金，R1、R2、R3分别表第分别表第1、2、3年的本利和，年的本利和，则各年的本利和为：则各年的本利和为：R1=R0(1+r)R2=R1(1+r)=R0(1+r)2 R3=R2(1+r)=R0(1+r)3 .Rn=R0（1+r）n 现在，设利率和本利和已知，求本金：利率现在，设利率和本利和已知，求本金：利率5%，一年后本利和，一年后本利和105，则可，则可利用公式求本金：利用公式求本金：由由
6、Rn=R0（1+r）n 得得 R0=R1/(1+r)n =105/(1+5%)=100现值：现值：在利率为在利率为5%时，时，1年后年后105美元的现值是美元的现值是100元。一般而言，元。一般而言，n年后年后 Rn的现值是的现值是 R0=R1/(1+r)n 贴现贴现 为什么要贴现为什么要贴现 贴现率贴现率5资本边际效率资本边际效率u资本边际效率：正好使资本品使用期内各项预期收益的资本边际效率：正好使资本品使用期内各项预期收益的现值之和等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。现值之和等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。假定某企业投资假定某企业投资30 000美元购买一台机器，其使用年限美元购买
7、一台机器，其使用年限3年。年。再假定人工、原材料扣除后各年的预期收益分别是再假定人工、原材料扣除后各年的预期收益分别是11 000、12 000、13 310元，元，3年合计为年合计为36 410元元如果贴现率是如果贴现率是10%，那么该笔投资全部预期收益的现值是，那么该笔投资全部预期收益的现值是多少呢多少呢R0=11 000/(1+10%)+12 100/(1+10%)2+13 310/(1+10%)3 =10 000+10 000+10 000 =30 000(美元美元)6三、资本边际效率曲线三、资本边际效率曲线u资本边际效率资本边际效率MECMEC曲线：不同数量的资本供给，其不同的曲线：
8、不同数量的资本供给，其不同的边际效率所形成的曲线。边际效率所形成的曲线。u单个企业的单个企业的MECMEC曲线：阶梯型曲线：阶梯型u经济社会的经济社会的MECMEC曲线：平滑的连续曲线曲线：平滑的连续曲线pi i投资量投资量pr r利率利率p投资越多，资本的边际效率越投资越多，资本的边际效率越低。低。p即利率越低，投资越多。即利率越低，投资越多。i资本边际效率曲线资本边际效率曲线MECr%r%7四、预期收益与投资四、预期收益与投资对投资项目的产品的需求预期对投资项目的产品的需求预期产品成本产品成本投资税抵免投资税抵免风险与投资风险与投资8五、托宾的五、托宾的“q”说说p美国的詹姆美国的詹姆托宾
9、（托宾（Jamas Tobin 1918-2002）,凯恩斯主义经济学家凯恩斯主义经济学家如果如果1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就会有新投资。会有新投资。如果如果1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。所以，投资支出将较低。所以，投资支出将较低。u企业的市场价值企业的市场价值/其资本的重置成本。其资本的重置成本。9第二节、第二节、IS曲线曲线u二部门经济均衡，总供给总需求二部门经济均衡
10、，总供给总需求,即即i=si=susyc，所以y=c+i,而c=a+y.p求解得均衡国民收入：y=(a+i)/(1-)p将i=e-dr代入上式，整理得：1.1.ISIS方方程程的的推推导导10 iiyssr%r%y投资需求函数i=i(r)储蓄函数s=y-c(y)均衡条件i=s 产品市场均衡产品市场均衡i(r)y-c(y)IS曲线的推导图示曲线的推导图示112.IS2.IS曲线及其斜率曲线及其斜率ISIS斜斜率率斜率斜率含义：总产出对利率变动的敏感程度。含义：总产出对利率变动的敏感程度。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。反之，越敏感。反之，越敏感。y
11、 yIS曲线曲线r r12IS斜率的决定斜率的决定d d是投资对于利率变动的反应程度。是投资对于利率变动的反应程度。d较大，即投资对于利率的变化敏感，较大，即投资对于利率的变化敏感，IS斜率绝对值就小，平缓。斜率绝对值就小，平缓。因为如果因为如果d大，利率的较小的变动就会引起投资较大的变化；大，利率的较小的变动就会引起投资较大的变化；反之，则反是。反之，则反是。d0时，时，IS垂直。垂直。是消是消费倾费倾向。向。大，大，IS曲线的斜率就小。因为：曲线的斜率就小。因为：大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大幅度变动。幅度变动。IS
12、曲线平缓。曲线平缓。133.IS曲线的经济含义曲线的经济含义描述产品市场均衡、即描述产品市场均衡、即i=si=s时，总产出与利率之间关系。时，总产出与利率之间关系。均衡国民收入与利率之间存在反向变化。均衡国民收入与利率之间存在反向变化。利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。ISIS曲线上任何点都表示曲线上任何点都表示i=si=s。偏离IS曲线的任何点都表示没有实现均衡。ISIS线右上任一点，线右上任一点，i is s。利率过高，导致投资。利率过高，导致投资 储蓄。储蓄。y yIS曲线曲线r r144.IS曲线的平移曲线的平移投资函数变动时，投资函数变动时，ISIS的变动：的变动：I I，y
13、 y，ISIS线右移线右移I*kI*k储蓄函数变动时，储蓄函数变动时，ISIS的变动：的变动：S S，设，设i i不变，不变，y y，ISIS线左移线左移S*k S*k 增加总需求的膨胀性财政政策：增加总需求的膨胀性财政政策：增加政府购买性支出 减税 增加居民支出减少总需求的紧缩性财政政策：减少总需求的紧缩性财政政策：增税，增加企业负担则减少投资，增加居民负担，使消费减少。减少政府支出。y yr%r%IS曲线的水平移动曲线的水平移动产出减少产出增加15三、利率的决定三、利率的决定1.货币需求的三个动机货币需求的三个动机n（1 1）交易动机：）交易动机：消费和生产等交易所需货币。取决于收入。n（
14、2 2）谨慎动机或预防性动机：）谨慎动机或预防性动机：为应付突发事件、意外支出而持有的货币。个人取决于对风险的看法，整个社会则与收入成正比。两个动机为：两个动机为：L1=L1（y）=k y，随国民收入变化而变化随国民收入变化而变化n（3 3）投机动机：）投机动机：为了抓住有利时机，买卖证券而持有的货币。是为了准备购买证券而持有的货币。uL2=L2（r）=whr，随利率变化而变化，随利率变化而变化（r指百分点）指百分点）u为了计算方便，经常被简化为：为了计算方便，经常被简化为：L2=hr16投机需求的情况投机需求的情况n利率越高，证券价格越低。利率越高，证券价格越低。n人们就会拿货币去买证券人们
15、就会拿货币去买证券低价买进，将来价格升高后卖低价买进，将来价格升高后卖出获利。出获利。n利率越高，货币投机需求（持有货币为了投机）越少。利率越高，货币投机需求（持有货币为了投机）越少。证券价格随利率变化而变化证券价格随利率变化而变化p当当认为认为利率利率高到高到不再上升、证券价格不再上升、证券价格不再不再下降时，下降时，p会会将所有货币换成证券。货币投机需求为将所有货币换成证券。货币投机需求为0。172.流动偏好陷阱（流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱）凯恩斯陷阱）u反之，利率极低时，人们认为利率不可能再降低反之，利率极低时，人们认为利率不可能再降低证券价证券价格不再上升，而会跌落。格不再上升，而会跌落
16、。u将所有证券全部换成货币将所有证券全部换成货币不管有多少货币，都愿意持有在手中。不管有多少货币，都愿意持有在手中。u以免证券价格下跌遭受损失；或者准备投机，在证券价格下跌后买进。以免证券价格下跌遭受损失；或者准备投机，在证券价格下跌后买进。流动偏好陷阱：流动偏好陷阱：n利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；n不管有多少货币，都愿意持有在手中；不管有多少货币，都愿意持有在手中；n国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。流动偏好：人们持有货币的偏好。流动偏好：人们持有货币的偏好。货币是流动性和灵活性最大的资产，随时
17、可作交易之用、预货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。防不测之需和投机。183.货币需求函数货币需求函数n实际货币总需求实际货币总需求nL=LL=L1 1+L+L2 2 n =ky hr =ky hrn名义货币量仅计算名义货币量仅计算票面价值，用价格票面价值，用价格指数指数P P加以调整。加以调整。n名义货币需求名义货币需求nL(ky-hr)PL(m)L(m)r r货币需求曲线货币需求曲线两类货币需求曲线总的货币需求曲线L=L1+L2L(m)L(m)r rL1=L1(y)L2=L2(y)凯恩斯陷阱194.货币供给货币供给l货币供给是一个存量概念：货币供给是一个存
18、量概念：l主要是狭义货币主要是狭义货币M1M1：硬币、纸币和银行活期存款。：硬币、纸币和银行活期存款。货币供给曲线货币供给曲线m mr r货币供给曲线货币供给曲线m mm1 m0 m2n货币供给是外生变量，不货币供给是外生变量，不受利率影响，由国家政策受利率影响，由国家政策调节。调节。20ur r1 1较高较高,货币供给货币供给 需求。利率下降，直到货币供求相等。需求。利率下降，直到货币供求相等。5.货币供求均衡货币供求均衡古典货币理论中，利率是货币的价格。古典货币理论中，利率是货币的价格。货币需求与供给的均衡货币需求与供给的均衡L(m)L(m)r rLmEr1r0r2m1ur r2 2较低，
19、货币需求较低，货币需求 供给，利率上扬；供给，利率上扬；直到货币供求相等。直到货币供求相等。m0m2或者：货币供给或者：货币供给 需求，需求，感觉手中的货感觉手中的货币太多，用多余货币购进证券。币太多，用多余货币购进证券。证券价格上升，利率下降。证券价格上升，利率下降。n利率的调节作用最终使货币供求趋于均利率的调节作用最终使货币供求趋于均衡。衡。n均衡利率均衡利率r r0 0,保证货币供求均衡。保证货币供求均衡。216.货币供给与需求曲线的变动货币供给与需求曲线的变动l货币交易、投机动机等变动货币交易、投机动机等变动时，货币需求曲线平移。时，货币需求曲线平移。货币需求曲线的变动货币需求曲线的变
20、动L(m)L(m)r rL2mr r1r r2m0u利率决定于货币需求和供给利率决定于货币需求和供给凯恩斯认为，分析利率变动主要看凯恩斯认为，分析利率变动主要看货币需求的变动。货币需求的变动。L0L1r r0u货币供给货币供给m m由国家控制，是外由国家控制，是外生变量，与利率无关。生变量，与利率无关。（1 1）货币需求曲线平移。）货币需求曲线平移。22（2 2）货币供给曲线的平移）货币供给曲线的平移u政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。u当货币供给由当货币供给由m m0 0扩大至扩大至m m1 1时，利率则由时，利率则由r r0 0降至
21、降至r r1 1。莫尔平方根公式莫尔平方根公式货币需求最优货币持有量。货币需求最优货币持有量。在货币需求的水平阶段，货币供在货币需求的水平阶段，货币供给降低利率的机制失效。给降低利率的机制失效。货币供给曲线的变动货币供给曲线的变动L(m)L(m)r rLmr1m0 m1m2r0货币供给由货币供给由m m1 1继续扩大至继续扩大至m m2 2利率维持在利率维持在r r1 1水平不再下降。水平不再下降。货币需求处于货币需求处于“流动陷阱流动陷阱”。此时，投机性货币需求无限扩张，此时，投机性货币需求无限扩张，增发的货币将被增发的货币将被“流动性陷阱流动性陷阱”全部吸纳，阻止了市场利率的进全部吸纳，阻
22、止了市场利率的进一步降低。一步降低。23四、四、LM曲线曲线1.1.货币市场均衡的产生货币市场均衡的产生p货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。p货币实际供给量m不变。p货币市场均衡，只能通过自动调节货币需求实现。p货币市场均衡的含义：货币市场均衡的含义：m m L L L L1 1(y)+L(y)+L2 2(r)(r)n维持货币市场均衡：维持货币市场均衡：um m固定，固定，L L1 1与与L L2 2必须此消彼长。必须此消彼长。u国民收入增加，使得交易需求国民收入增加，使得交易需求L L1 1增加，这时利率必须提高，增加，这时利率必须提高，从而使得从而使得L L2 2减少。减少。uL：l
23、iquidity 货币需求货币需求 uM：money 货币供给货币供给242.LM曲线的推导曲线的推导n货币市场达到均衡，则货币市场达到均衡，则 m m L L，nL L ky hr ky hr。n得到得到LMLM曲线：曲线：m m ky hr ky hryrLM曲线曲线m/k已知货币供应量已知货币供应量 m=300 m=300，货币，货币需求量需求量 L=0.2y-5r L=0.2y-5r；求求LMLM曲线。曲线。pLM曲线：曲线：y=25r+1500lm=ky hr 即l300 0.2y-5r0.2y-5r25LM 曲线推导图曲线推导图p利率利率（决定）（决定）p投机需求量投机需求量货币供
24、给固定货币供给固定-投机需求量投机需求量交易需求量交易需求量交易需求量交易需求量 （决定）（决定）国民收入国民收入 （决定）（决定）LMLM：收入和利率：收入和利率的关系的关系m2m2ym1m1rry投机需求投机需求m m2=L=L2(r)=w-hr(r)=w-hr交易需求交易需求m=L1=ky货币供给货币供给m=m1+m2产品市场均衡产品市场均衡m=L1+L2263.LM曲线的经济含义曲线的经济含义n（3 3）LMLM上任何点表示上任何点表示 L=m L=m。反之，偏离反之，偏离LMLM曲线的任何点都表示曲线的任何点都表示 Lm Lm，即货币市场没有，即货币市场没有实现均衡。实现均衡。n（1
25、 1）货币市场达到均衡，即）货币市场达到均衡，即 L=m L=m时，总产出与利率之间时，总产出与利率之间关系。关系。n（2 2）货币市场，总产出与利率之间存在正向关系。）货币市场，总产出与利率之间存在正向关系。总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。n（4 4）LM LM 右边，表示右边，表示 L Lm m，利率过低，导致货币需求，利率过低，导致货币需求 货币货币供应。供应。LMLM左边，表示左边，表示 L Lm m，利率过高，导致货币需求，利率过高，导致货币需求 货币货币供应。供应。274.LM曲线的水平移动曲线的水平移动水平移动：水平移动：利
26、率不变，利率不变，取决于取决于m/hm/h和和m/km/kyrLM曲线的水平移动曲线的水平移动右移右移左移左移P不变，不变，M增加，增加，m增加，增加，LM右移；反之左移右移；反之左移M不变，不变，P上涨，上涨，m减少，减少，LM左移；反之右移左移；反之右移m/hm/ku水平移动取决于水平移动取决于m m M/P M/P u则则M M、P P改变。改变。（1）假设外生变量）假设外生变量系数不变。系数不变。28（2）LM移动：从移动：从LM三大因素看三大因素看假设外生变量变。假设外生变量变。货币投机需求。货币投机需求。l投机需求增加，投机需求增加，LMLM左移。同样利率水平，投机需求增加，左移。
27、同样利率水平，投机需求增加，交易需求必减少，要求国民收入水平下降。交易需求必减少，要求国民收入水平下降。货币交易需求。货币交易需求。l交易需求增加，交易需求增加，LMLM左移。左移。货币供不应求，利率上升，收货币供不应求，利率上升，收入下降。入下降。u货币供给量变动。货币供给量变动。u货币需求不变时，货币供给增加，货币需求不变时，货币供给增加，LMLM右移。右移。u必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。295.LM曲线的旋转移动曲线的旋转移动p从从LMLM第二个方程出发第二个方程出发p假设外生变量变化。假设外生变量变化。yrLM曲线的曲
28、线的旋转旋转移动移动m/hm/kph h不变，不变，k k与斜率成正比；与斜率成正比；pk k不变，不变，h h与斜率成反比。与斜率成反比。nLMLM曲线斜率曲线斜率k/hk/h经济意义：经济意义：n总产出对利率变动的敏感程度。总产出对利率变动的敏感程度。n斜率越小，总产出对利率变动斜率越小，总产出对利率变动的反应越敏感；的反应越敏感；n反之，越迟钝。反之，越迟钝。306.LM曲线存在三个区域曲线存在三个区域LM的斜率为的斜率为k/h。（1）凯恩斯）凯恩斯（萧条）（萧条）区域区域h无穷大时，斜率为无穷大时，斜率为0LM呈水平状。呈水平状。yr凯恩斯区域LM曲线的三个区域曲线的三个区域r1r1利
29、率较低时，投机需求利率较低时，投机需求无限，即无限，即凯恩斯陷阱凯恩斯陷阱。31（2）古典区域。）古典区域。l符合古典学派的主张。符合古典学派的主张。l h0 时，斜率无穷大时，斜率无穷大l利率利率r2较高时，投机需求较高时，投机需求0。只有交易需求。只有交易需求。（3）古典区域和凯恩斯区）古典区域和凯恩斯区域之间是中间区域。域之间是中间区域。l斜率为正值。斜率为正值。yr凯恩斯区域中间区域古典区域LM曲线的三个区域曲线的三个区域r2r132五、五、IS-LM分析分析1.1.两个市场的同时均衡两个市场的同时均衡IS是一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡；LM是一系列利率和收入的组合，可使货
30、币市场均衡。能够同时使两个市场均衡的组合只有一个。解方程组得到（r,y）LMISyr产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡 Ey0r0332.一般均衡的稳定性一般均衡的稳定性A A（r2，y1）：LM均衡，IS不均衡lr2储蓄LMISyrIS-LMIS-LM模型一般均衡的稳定性模型一般均衡的稳定性Ey0r0BAy1y2r2r1B（r2，y2）：IS均衡，LM不均衡ly2y1,交易需求增加l生产和收入增加l交易需求增l利率上升lAE。l利率上升lBE。343.非均衡的区域非均衡的区域区区域域产品市场产品市场货币市场货币市场is有超额产品供给有超额产品供给LM有超额货币供给有超额
31、货币供给iM有超额货币需求有超额货币需求is有超额产品需求有超额产品需求LM有超额货币需求有超额货币需求is有超额产品需求有超额产品需求LM有超额货币供给有超额货币供给LMISyr产品市场和货币市场的非均衡产品市场和货币市场的非均衡E354.均衡收入和利率的变动均衡收入和利率的变动l产品市场和货币市场的一般均衡的国民收入产品市场和货币市场的一般均衡的国民收入yE，不一定能够，不一定能够达到充分就业的国民收入达到充分就业的国民收入y，依靠市场自发调节不行。，依靠市场自发调节不行。LMISyr产品市场和货币市场的非均衡产品市场和货币市场的非均衡El必须依靠政府宏观调控。必须依靠政府宏观调控。EEEEISISLMLMyEyrEl增加需求，增加需求，lISISlEE,l增加增加货币货币供供给给，lLM LMlE EyEy*36第六节第六节 凯恩斯理论的基本框架凯恩斯理论的基本框架消费消费(c)(c)凯恩斯的凯恩斯的国民收入决定国民收入决定 理论理论投资投资(i)(i)收入收入MECMECPC1利率利率消费不足消费不足投资不足投资不足总需求不足总需求不足货币政策货币政策财政政策财政政策流动性陷阱流动性陷阱主要依靠主要依靠37