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1、财务管理财务管理 陈晋蓉 清华经管学院伟伦楼310 2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 开门七件事开门七件事n柴：利润与战略柴：利润与战略n米：资金与预算米：资金与预算n油：成本与费用油：成本与费用n盐：财务管理盐：财务管理n酱：财务人员的管理与培养酱：财务人员的管理与培养n醋：内部控制、税务的平衡醋：内部控制、税务的平衡n茶：现代财务公关茶：现代财务公关 与时俱进，与时创新与时俱进，与时创新2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载财务管理基本框架财务管理基本框架-企业家的财务理念企业家的财务理念2023/3/5企业环境企业环境政府有关法规政府有关法规劳动力市场劳动力市
2、场资本市场资本市场产品市场产品市场供应商供应商客户客户竞争对手竞争对手企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围：业务范围：多元化经营多元化经营 专业化经营专业化经营竞争定位：竞争定位：成本领先成本领先 差异化差异化关键致胜因素与风险关键致胜因素与风险财务会计环境财务会计环境资本市场结构资本市场结构公司治理结构公司治理结构会计惯例与法规会计惯例与法规税法税法独立审计独立审计处理会计争端的法律处理会计争端的法律 体系体系 财务会计系统财务会计系统对企业资金进行对企业资金进行管理与运作管理与运作对企业活动的经对企业活动的经济结果进行计量编济结果进行计量
3、编制报表制报表财务会计战略财务会计战略财务战略的选择财务战略的选择资本运营的选择资本运营的选择会计政策的选择会计政策的选择会计估计的选择会计估计的选择财务会计产品财务会计产品外部报表外部报表内部报表内部报表财务信息财务信息2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理收收 入入成成本本费费用用税税(付付现现)营运资本变动营运资本变动 资本支出资本支出折旧与摊销折旧与摊销 发行新债发行新债 清理债务清理债务减减减减减减减减加加加加 股东大会股东大会股东大会股东大会 (权力机构权力机构权力机构权力机构)董事会董事会董事会董事会 (决策机构决策机构决策机构决策机构
4、)经理层经理层经理层经理层 (执行机构执行机构执行机构执行机构)作业单元作业单元作业单元作业单元 (作业机构作业机构作业机构作业机构)监监监监事事事事会会会会(监监监监督督督督机机机机构构构构)2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理治理结构下的治理结构下的“游戏规则游戏规则”公司法 公司章程 会计法、财务通则 公司财务管理与内控2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 财务管理的目标财务管理的目标n财务管理的总目标财务管理的总目标n公司价值最大化n财务管理的具体目标财务管理的具体目标n资本获利增值目标：权益资
5、本投资价值增值n销售持续增长目标：市场份额及销售额增长率n资产流动效率目标：提高资产质量及运营效率n财务风险规避目标：优化资本结构及规避财务风险2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 财务内部控制 营运资本管理 投资管理 融资与资本结构管理 收益分配管理 财务预算与财务分析 财务管理体制 财务管理的关键环节2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 财务管理的基本理念一个高度两个基础三大能力 2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理怎么才算一个好企业？n企业理财与经营活
6、动血脉相连。企业的业务活动、经营方式及竞争战略基本上决定了该企业的财务结构。反之亦然，原本针对财务状况的决策措施会对公司的运营产生显著的影响。n一个好企业的核心财务指标是什么？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载企业财务核心能力企业财务核心能力-企业家的财务业绩企业家的财务业绩2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理从一个案例开始从一个案例开始n战略战略n执行执行n变革变革粉饰报表财务舞弊？人人2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理财务报表基础（年报）财务报表基础（年报）n资产负债表资产负债表n损益表损益表/利润表利润表n现金流
7、量表现金流量表n利润分配表利润分配表n年报的其它部分年报的其它部分注意注意资产资产=负债负债+股东权益股东权益利润表的底线是净收益利润表的底线是净收益现金流比利润更重要现金流比利润更重要关注年报关注年报会计信息与企业经营活动的关系怎样？财务报表分析能帮助我们做什么？报表分析要分析什么？报表分析的基本工具、方法和步骤是什么？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理资产负债表结构资产负债表结构2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理损益表的结构损益表的结构2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈
8、晋蓉 财务管理财务管理现金流量表结构现金流量表结构2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理利润分配表的结构利润分配表的结构2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理三张主要财务报表之间的勾稽关系三张主要财务报表之间的勾稽关系 资产负债表资产 现金 应收帐款 存货 长期投资 固定资产 其他资产负债 短期借款 应付款项所有者权益 未分配利润 利润表销售收入销售成本期间费用营业利润利润总额所得税税后净利润 利润分配表税后净利润期初未分配利润提取公积公益金分配股利未分配利润现金流量表经营活动投资活动筹资活动现金变化额期初
9、现金余额期末现金余额2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理财务业绩杠杆财务业绩杠杆 净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 净资产收益率净资产收益率 净资产收益率净资产收益率 =销售利润率销售利润率 资产周转率资产周转率 权益乘数权益乘数2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理我们关心什么？我们关心什么？n可成长性可成长性-获利能力获利能力n资源配置资源配置-营运能力营运能力n企业风险企业风险-偿债能力偿债能力n什么是关键？
10、什么是关键？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载培育企业营运能力资源配置与投资决策资源配置与投资决策2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理净资产报酬率ROE总资产报酬率总资产报酬率（ROA）权益乘数总资产周转率销售利润率一企业资源优化配置从哪里来？一企业资源优化配置从哪里来？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 资源掌控与资源配置的原则资源掌控与资源配置的原则资本使用者短期负债长期负债所有者权益 长期融资配置长期资产营运能力营运能力资本提供者短期资产长期资产 短期融资配置短期资产2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请
11、勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理二短期资源配置流动性流动性n营运资本：指流动资产营运资本：指流动资产n净营运资本：指流动资产减流动负债净营运资本：指流动资产减流动负债2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理报表上的营运资本n现金现金n存货存货n应收票据应收票据n应收帐款应收帐款n其他应收款其他应收款vv短期借款vv应付票据vv应付帐款vv应交税金vv其他应付款2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理三长期资源的配置n长期资产的配置计量公司是否成功应用融资来获取收益的能力长期资产的配置计量公司是否成功应用融资
12、来获取收益的能力长期资产配置长期资产配置投资决策获利能力财务杠杆预算资产构成长期投资固定资产无形资产资产净资产报酬率股东权益报酬率分析资产报酬率分析长期资产运营能力分析管理业绩2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理四投资决策n投资机会与投资结构投资机会与投资结构n固定资产分析的重点：一是占用资金状况；固定资产分析的重点：一是占用资金状况；二是融资方式；三是现金流的匹配；四是二是融资方式；三是现金流的匹配；四是使用效率。使用效率。n长期投资的分析长期投资的分析n无形资产的分析无形资产的分析2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉
13、 财务管理财务管理一些思考一些思考n企业是干什么的？企业是干什么的？n资产应该怎么用？资产应该怎么用？布局、结构和运作布局、结构和运作2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理投资方式经营模式投资方式经营模式产品经营和资本运营是企业的两种经营模式。产品经营是指通过资产的优化配置，创造符合市场需求的产品，以产品经营是指通过资产的优化配置，创造符合市场需求的产品，以实现企业利润的经营模式。实现企业利润的经营模式。产品经营的本质是通过对产品的买卖来获取收益。资本运营是指对企业可以支配的各种资源和生产要素进行运筹谋划和优化配置，以实现最大限度的资本增值目标的经营
14、操作。资本运营的本质是通过资本的交易或使用来资本运营的本质是通过资本的交易或使用来 获取利润获取利润2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理投资类型投资类型必要投资必要投资替代投资替代投资扩张投资扩张投资 多角化投资多角化投资基本变量预期现金流量折现率决策方法投资回收期净现值内部收益率获利能力指数绩效评估监控现金流的数量和发生时间检查项目是否符合已选择的准则 确定是继续还是放弃如果失败率很高，重新考察以前的步骤选择选择选择决策方法（接受选择决策方法（接受/拒绝标准）拒绝标准）评估评估估计项目的相关现金估计项目的相关现金流和恰当的折现率流和恰当的折现率识
15、别识别寻找机会，产生寻找机会，产生投资计划投资计划执行与补充（审核）执行与补充（审核）建立审核和补充程序建立审核和补充程序投资决策过程2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理识别：投资机会识别：投资机会n吸引力强、有持续性和时机吸引力强、有持续性和时机n可以通过产品和服务为客户创造价可以通过产品和服务为客户创造价值或增加价值值或增加价值2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理讲一个好故事企业文化：企业文化：人（管理者和投资者）人（管理者和投资者）位置位置 交易交易 前景前景可行研究：技术可行研究：技术 市场市场
16、 竞争竞争 优越地位优越地位 财务需要财务需要战略决策战略决策2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理项目投资决策中的三个主要问题项目投资决策中的三个主要问题n投资项目未来现金流量的预测投资项目未来现金流量的预测n用于判断投资项目经济性的主要指标用于判断投资项目经济性的主要指标n投资项目的风险判断投资项目的风险判断2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理项目投资的决策要素项目投资决策是一个公司的发展战略方向。项目投资决策是一个公司资源的优化配置。项目投资决策涉及的因素：必要的投资种类（包括技术和劳动强度）、所需
17、资金、获取时机、资产位置和合同协议（购买、临时租用融资租赁）项目投资决策的对象是现金流而非利润。项目投资决策的手段是动态而非静态。项目投资决策的指标有净现值、内含报酬率等2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理五营运能力分析五营运能力分析n短期营运能力分析n存货周转率存货周转率n应收帐款周转率应收帐款周转率n营业周期营业周期n日销售现金比日销售现金比=现金现金/日销售额日销售额n应付帐款付款期应付帐款付款期=应付帐款应付帐款/日赊销额日赊销额n长期营运能力分析n流动资产周转率流动资产周转率n固定资产周转率固定资产周转率n总资产周转率总资产周转率数据来自
18、资产负债表数据来自资产负债表损益表损益表2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理资产投资效率评估核心指标资产投资效率评估核心指标-资产周转率资产周转率 分解资产周转率，分解资产周转率，可以进行一系列可以进行一系列的企业资产营运的企业资产营运效率分析效率分析1 计算总资产周转率，分析企业资产创造营业收入的能力，可以看出资产的总体营运效率。2 计算流动资产及非流动资产的周转率，分析两块资产各自的营运效率。3 计算应收帐款周转率，分析企业对应收帐款的规模控制能力和变现能力。4 计算存货周转率，分析分析企业对存货的规模控制能力和销售转化能力。5 计算其他单项资
19、产对销售收入的贡献程度2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理资源配置的效果指标净利润净利润/总资产总资产EBIT/EBIT/总资产总资产经营利润经营利润/总资产总资产经济利润经济利润/投资资本投资资本2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理六企业优化配置资源从哪里来？六企业优化配置资源从哪里来？n资产管理资产管理n寻找更好的资产n保持最有效率的资产n成本控制n提高运营效率n资产重组核心核心:三个创新三个创新2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载创造企业价值可持续增长能力可持续增长能力2023/3
20、/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理净资产报酬率总资产报酬率总资产报酬率权益乘数总资产周转率销售利润率企业利润从哪里来？企业利润从哪里来？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理利润（亏损）利润（亏损）收入收入成本成本费用费用利润利润销售部门销售部门市场部门市场部门生产车间生产车间职能部门职能部门供应部门供应部门仓储物流仓储物流研发部门研发部门财务部门财务部门2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理获利能力n获利水平就是企业资金增值的能力，它通常体现获利水平就是企业资金增值的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与
21、水平的高低。为企业收益数额的大小与水平的高低。n历史获利水平分析历史获利水平分析n现实获利水平分析现实获利水平分析2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 获利能力基本指标n从收入分析：收入利润率收入利润率n从成本分析：成本利润率成本利润率n从资产分析：总资产收益率：总资产收益率n从股东分析 ：净资产收益率、资本保值增值率、：净资产收益率、资本保值增值率、每股收益每股收益2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理销售利润率的驱动因素分解销售利润率分解销售利润率可以进行一系列可以进行一系列的企业经营损益的企业经营损
22、益分析分析1 1 计算销售产品的毛利率，分析企业计算销售产品的毛利率，分析企业是否具有产品成本的竞争优势。是否具有产品成本的竞争优势。2 2 计算成本利润率，分析企业是否具计算成本利润率，分析企业是否具有产品创利能力。有产品创利能力。3 3 计算期间费用占收入比重，分析企计算期间费用占收入比重，分析企业费用对获利的影响程度业费用对获利的影响程度4 4 计算营业利润占利润总额的比重，计算营业利润占利润总额的比重，分析企业主营业务利润对利润的贡分析企业主营业务利润对利润的贡献程度献程度5 5 计算费用与成本比例与结构，分析计算费用与成本比例与结构，分析企业耗费构成企业耗费构成2023/3/5 版权
23、所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理股利政策预期影响以利润留存率为核以利润留存率为核心，可以展开融资心，可以展开融资与股利政策分析与股利政策分析1 计算利润留存率，分析企业总体以留利内源融资的水平。2 计算在一定的负债权益结构下，分析企业负债增量能力。3 计算在预期的销售增长率下，分析企业内源融资支持业务增长能力。4 计算预期的销售增长率下，分析企业外源融资的数量与比例。5 计算利润留存对所有者权益的贡献度。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 A A B B销售收入销售收入300300100100利润利润25254040销
24、售利润率销售利润率8.3%8.3%40%40%资产资产125125200200资产收益率资产收益率20202020利润是任何创造的利润是任何创造的?2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理净资产报酬率总资产报酬率权益乘数总资产周转率销售利润率2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 企业获利的两个视角n公司经营的获利能力n公司制造这些利润时所用资产跷跷板：资产周转率跷跷板：资产周转率/销售利润率销售利润率资产周转率销售利润率资产周转率销售利润率2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载提升企业现金能力
25、现金流控制成长现金流控制成长2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 现金流量与生产循环利利润润不不等等于于现现金金流流量量。现现金金以以及及从从现现金金至至存存货货、应应收收账账款款，再再回回复复至至现现金金的的及及时时转转换换是是任任何何公公司司的血脉。的血脉。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理现金流量的内容2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理现金流分析与风险评价现金流分析与风险评价序号序号经营现金流经营现金流投资现金流投资现金流融资现金流融资现金流1 1+2 2+-3 3+-+4 4+-5
26、 5-+6 6-+-7 7-+8 8-指出哪几种现象风行大？指出哪几种现象风行大？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理“成长性破产”与投资方向不明n公公司司处处于于盈盈利利状状态态并并不不能能保保证证其其现现金金流流量量能能足足够够应应付付债债务务的的清清偿偿。这这种种情情况况称称为为“成成长长性性破破产产”(”(growing broke)growing broke)n投资方向不明投资方向不明2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理现金流量分析框架现金流量分析框架营业现金净流量现金总量/效率分析投资现金净
27、流量筹资现金净流量企业发展资金需求增长策略财务政策内源或外源融资2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 现金流构成分析n结构现金流量表结构现金流量表n现金净流量的构成n现金流入量的构成n现金流出量的构成n现金流内部结构2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理现金流量分析的基本指标n现金/销售比率n现金/净利润比率n现金流量充足率=经营活动现金流量五年总和/资本性支出、存货和现金五年总和n现金再投资比率=（经营活动现金流量-股利）/（固定资产+长期投资+其他资产+营运资本）2023/3/5 版权所有版权所有 请
28、勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理n财务适应能力比率n现金流量充足率现金流量充足率=CFO/CFO/（长期负债偿付长期负债偿付+固定资固定资产购置产购置+股利支付）股利支付）n偿债保障比率偿债保障比率=CFO/CFO/债务总额债务总额n营运效率比率n资产的现金流量回报率资产的现金流量回报率=CFO/CFO/总资产总资产n其他n经营现金流入经营现金流入/主营业务收入主营业务收入n经营现金流出经营现金流出/主营业务成本主营业务成本2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载优化企业资本结构融资、风险与控制融资、风险与控制2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理净资产报酬率总
29、资产报酬率总资产周转率销售利润率权益乘数2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理企业融资结构和资本结构企业融资结构和资本结构融资来源长期融资外源融资内源融资短期融资股本融资权益资本（自有资本）短期借款商业信用长期负债留存收益优先股普通股折旧资本结构融资结构债务结构资本结构，是指公司的融资渠道。资本结构，是指公司的融资渠道。不同的资产和不同的融资渠道具有不同的风险不同的资产和不同的融资渠道具有不同的风险。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 定义定义 股权融资的特点股权融资的特点 债权融资的特点债权融资的特点
30、 民营企业的债权融资偏好民营企业的债权融资偏好 上市公司的股权融资偏好上市公司的股权融资偏好股权融资与债权融资2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理企业为什么负债？n“无债一身轻无债一身轻”；n“即无内债，又无外债即无内债，又无外债”n负债经营。负债经营。n负债的好处？坏处？负债的好处？坏处？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理要资金还是要股权股权股权资金资金2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 银行信贷（动产抵押等争取信贷的方式）银行信贷（动产抵押等争取信贷
31、的方式）企业上市企业上市 买壳上市买壳上市 天使融资天使融资 融资租赁融资租赁 项目融资项目融资 票据融资票据融资 资产证券化资产证券化 风险投资风险投资 业务外包业务外包 职工持股计划职工持股计划主要融资方式2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理企业面临财务危机的具体表现形式1.1.资产负债率居高不下，无力偿还到期债务，且无债务重整计划。资产负债率居高不下，无力偿还到期债务，且无债务重整计划。2.2.公司为母公司、子公司等关联公司转让资产、债务担保或质押担保，公司为母公司、子公司等关联公司转让资产、债务担保或质押担保，降低资产的财务灵活性降低资产的
32、财务灵活性3.3.现金流结构不合理，收益质量差，营业现金流不足，金流量入不敷出现金流结构不合理，收益质量差，营业现金流不足，金流量入不敷出4.4.流动资产营运效率低，主要表现在应收帐款与存货问题严重流动资产营运效率低，主要表现在应收帐款与存货问题严重5.5.主营业务发生严重萎缩，企业利润依赖关联方交易及外来补贴。主营业务发生严重萎缩，企业利润依赖关联方交易及外来补贴。6.6.对外巨额投资无收益，处理不好多元化经营与多元化投资的关系，投对外巨额投资无收益，处理不好多元化经营与多元化投资的关系，投 资方向不明确。资方向不明确。7.7.巨额的不动资产购建周期长或过多使用短期融资支持长期资产投资巨额的
33、不动资产购建周期长或过多使用短期融资支持长期资产投资8.8.缺乏基于提高企业核心竞争力和基于投资者报酬的财务策略缺乏基于提高企业核心竞争力和基于投资者报酬的财务策略2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理不仅仅是为了融资nIPOIPO与借壳上市与借壳上市n“国退民进国退民进”nMBOMBOn管理层持股管理层持股n期权期权管理层长期激励管理层长期激励2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理企业融资的战略思考n 企业什么时候需要资金n 企业需要多少资金 n 企业融资的最佳时间n 避免融资而造成的资金过剩n 要善于利
34、用时间差 要考虑资金需求要考虑资金需求2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载企业资本运营战略企业资本运营战略企业家财务的新思维企业家财务的新思维2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理资本运营与生产经营的区别资本运营与生产经营的区别 资本运营和生产经营相比，一般能跳过产品这一中资本运营和生产经营相比，一般能跳过产品这一中介，而可以以资本直接运营的方式来实现资本增值，或是介，而可以以资本直接运营的方式来实现资本增值，或是以资本的直接运营为先导，通过物化资本的优化组合来提以资本的直接运营为先导，通过物化资本的优化组合来提高其运行效率和获利能力。高其运行效率和获利能力。2023/
35、3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 资本运营的大舞台：资本运营的大舞台：证券证券（资本）市场资本）市场n证券证券 -代表资产所有权代表资产所有权 -规范化、标准化规范化、标准化 -流通性流通性n资产证券化有利于资本运作资产证券化有利于资本运作n股票是最典型的证券股票是最典型的证券2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理股票市场的参与各方股票市场的参与各方证监会证券交易所 证券公司投资者上市公司交易2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理市盈率（市盈率（P/EP/E）是根本）
36、是根本n市盈率市盈率=股价股价/每股收益每股收益n是一个倍数是一个倍数n如果公司的净利润均被用来分红，则投资者的投资将如果公司的净利润均被用来分红，则投资者的投资将需要少年才能收回。需要少年才能收回。n市盈率越高说明风险越大市盈率越高说明风险越大n市盈率依不同市场、行业等不同市盈率依不同市场、行业等不同 -中国市盈率较高中国市盈率较高 -成长性较高的行业市盈率较高。成长性较高的行业市盈率较高。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理兼并与收购兼并与收购所谓企业并购是企业兼并与收购的总称，前所谓企业并购是企业兼并与收购的总称，前者是指在竞争中占优势的企业
37、购买其他企业的全者是指在竞争中占优势的企业购买其他企业的全部财产或通过换股，合并组成一家企业的行为；部财产或通过换股，合并组成一家企业的行为；后者是指一家企业通过公开收购另一家企业一定后者是指一家企业通过公开收购另一家企业一定数量的股份而获得该企业控制权和经营权的行为。数量的股份而获得该企业控制权和经营权的行为。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理美国影响世界的五次并购浪潮美国影响世界的五次并购浪潮n第一次购并浪潮（第一次购并浪潮（1898190318981903）横向购并横向购并n第二次购并浪潮（第二次购并浪潮（1920192919201929）
38、纵向购并纵向购并n第三次购并浪潮（六十年代）第三次购并浪潮（六十年代）多元购并多元购并n第四次购并浪潮（第四次购并浪潮（1975198919751989）融资购并融资购并n第五次购并浪潮（第五次购并浪潮（19931993）战略购并战略购并2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理并购的决策要素并购的决策要素n购买资产还是购买股权？购买资产还是购买股权？n持股比例多少？持股比例多少？n恶意收购还是善意收购？恶意收购还是善意收购？n用什么方式收集股权？用什么方式收集股权？n用什么手段支付？用什么手段支付？2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈
39、晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理证监会发行监管部证监会发审委国有企业国有企业重组资产评估审计批准创立有限责任公有限责任公司司审计批准创立培训运行整改同业竞争关联交易五分开辅导报告汇总报告招股说明书主承销商 尽职调查报告律师工作报告审计报告 及盈利预测投资价值分析报告财务状况募集资金使用盈利预计信息披露 准备阶段准备阶段执行阶段执行阶段审批阶段审批阶段股份公司境内股票发行上市流程审批内核文件准备辅导改制2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理刊登招股说明书路演定价网上及网下发行公告股票分配上市公告价格交易量研究报告投资者关系发行阶段发行阶段交易阶段交易阶段
40、后市上市发行2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理准备 尽职调查 文件准备内核 审批发展战略商业计划上市策略股东批准主承销商经营管理发展战略律师会计师资产评估师招股说明书审计报告资产评估报告法律文件专业咨询报告ECCECMIBD研究员内部律师SECHKSE 研究员会议定位卖点估值准备阶段准备阶段执行阶段执行阶段公司境外发行上市流程2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理公司境外发行上市流程（续）公司境外发行上市流程（续）预路演 路演 定价 上市 后市研究员拜访投资人粉鲱鱼招股书研究报告与投资人会谈帐簿累计红鲱
41、鱼招股书定价承销协议最终招股书对个人投资者发行上市申请上市交易研究报告投资者关系发行阶段发行阶段交易阶段交易阶段2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 借壳上市 -上市公司“壳”资源分析额度政策和指标限制额度政策和指标限制,属稀缺资源属稀缺资源上市公司的可持续融资特性上市公司的可持续融资特性上市公司资本高价定位上市公司资本高价定位政府有增无减的政策扶持政府有增无减的政策扶持极高的知名度和良好品牌形象极高的知名度和良好品牌形象2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理什么是风险投资n由职业金融家将风险资本投向新兴
42、的迅速成长的有巨大竞由职业金融家将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市公司（主要是高成长企业），在承担很大争潜力的未上市公司（主要是高成长企业），在承担很大风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培风险的基础上为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其它股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。投资对象：投资对象：新兴、快速成长、有巨大竞争潜力新兴、快速成长、有巨大竞争潜力资本属性：资本属性：权益资本（中长期投资）权益资本（中长期
43、投资）投资目的：投资目的：追求高额回报（财务性投资）追求高额回报（财务性投资）2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理风险投资公司1、选择阶段投资方案的取得与筛选投资方案的评估与决策2、协议阶段投资条件谈判与定价达成合资协议3、辅助阶段风险性资金融通参与被投资企业管理4、退出阶段安排被投资企业股票公开上市经由其他企业合并购并协议表现不佳的企业风险性资金资讯交流资讯交流资讯取得资讯取得资金流出资金流出资金流入资金流入风险投资的投资过程2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理关于风险投资的两个观点第一个观点：只从那
44、些愿意百分之百地帮助你成功，并理解你的事业的投资那里获得资本。第二个观点：详细周密的计划和优秀的管理团队是吸引风险投资的关键。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理风险投资家风险投资家 如何选择风险投资如何选择风险投资风险投资家在寻找以下要素第一，独一无二的具有发展潜力的项目第一，独一无二的具有发展潜力的项目第二，具有强有力的实施团队第二，具有强有力的实施团队第三，超越常规竞争的竞争优势第三，超越常规竞争的竞争优势2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理写一份好的商业计划书n商业计划书的内容：商业计划书的内容
45、：n关于人n商业机会的展示n项目投资环境分析n风险投资的收益与风险分析2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理商业计划书中的财务计划n商业计划书中商业计划书中50%50%以上是财务计划；以上是财务计划；n应注意随时保守自己的财务秘密；应注意随时保守自己的财务秘密；n不可有常识上的错误和故意的乐观估计，不可有常识上的错误和故意的乐观估计，切忌故切忌故意隐瞒关键信息；意隐瞒关键信息；n站在投资者的角度审视财务报表；站在投资者的角度审视财务报表；n充分重视现金流量表。充分重视现金流量表。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载企业财务的控制能力企
46、业财务的控制能力-企业家的财务执行力企业家的财务执行力2023/3/5陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理 管理理念企业企业 军队军队 学校学校 家庭家庭公司成功公司成功 30%的战略的战略 70%的执行的执行 伟大公司的伟大公司的CEO:是后台制造钟表的人，而不是前台报时的人。重要是是后台制造钟表的人，而不是前台报时的人。重要是执行力，不只是做对的事情，更重要的是把事情做对。执行力，不只是做对的事情，更重要的是把事情做对。基业长青基业长青2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理财务执行力财务执行力n财务执行力是企业战略管理目标实施的根本保证财务执行力是企业
47、战略管理目标实施的根本保证n财务执行力也是企业价值创造的主要源泉财务执行力也是企业价值创造的主要源泉n财务执行力是企业内部各个部门共同的职责财务执行力是企业内部各个部门共同的职责n财务执行力的提高要求企业财务人员的全面发展财务执行力的提高要求企业财务人员的全面发展2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理财务执行力实现方法财务执行力实现方法1.组织控制组织控制2.制度控制制度控制 3.预算控制预算控制4.资金控制资金控制5.人员控制人员控制6.审计监督审计监督7.财务信息系统控制财务信息系统控制8.业绩评价控制业绩评价控制资资本本输输入入资本的资本的保值
48、、保值、增值增值2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理集团财务管理体制集团财务管理体制n李荣融李荣融同志曾指出：要进一步提高中央企业集团公司对下属同志曾指出：要进一步提高中央企业集团公司对下属子公司的控制力，尤其是加强集团财务的集中管理，逐步加子公司的控制力，尤其是加强集团财务的集中管理，逐步加大信息化建设力度，尽快建立健全财务预算管理制度，进一大信息化建设力度，尽快建立健全财务预算管理制度，进一步强化总部对各级子企业实施资金集中管理和资金使用的预步强化总部对各级子企业实施资金集中管理和资金使用的预算控制，发挥集团公司的整体优势，控制经营风险。算控制
49、，发挥集团公司的整体优势，控制经营风险。nMcKinseyMcKinsey资深董事潘望博指出，资深董事潘望博指出，“跨国公司与中国企业相跨国公司与中国企业相比最大的进步之一就是实现了集中管理。比最大的进步之一就是实现了集中管理。”2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理资金控制模式与方法资金控制模式与方法不同的企业有着不同的组织结构和管理模式，资金集中管理作为企业管理的一种手段，只有适应公司发展的目标，适应不同的经营环境和发展阶段，才能更好地为企业管理服务，创造更高的经济效益。1.统收统支模式2.拨付备用金模式3.财务结算中心模式4.内部银行模式5.财
50、务公司模式国内资金集国内资金集中管理模式中管理模式2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理全面预算管理全面预算管理n整合四流整合四流 创造一流创造一流n 全面预算管理是一种全新管理机制全面预算管理是一种全新管理机制没有战略的预算是没有方向的；没有战略的预算是没有方向的；没有预算的战略是空洞的。没有预算的战略是空洞的。2023/3/5 版权所有版权所有 请勿转载请勿转载陈晋蓉陈晋蓉 财务管理财务管理内部控制体系内部控制体系n始终不渝地遵循适用的法律和规定始终不渝地遵循适用的法律和规定n实行可靠的经营和财务报告制度实行可靠的经营和财务报告制度n保证公司业务