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1、第五章 盈利能力分析范例范例:粤发股份有限公司1998年中期报告670万元的净利润，净资产收益率为1.57%，业绩平平。该公司利润表显示，主营业务利润项目是亏损，主营业务利润率为-5.82%。那么它的利润来自哪里呢？通过对其会计报表附注研究发现：该公司将一项帐面价值56万美元的股权作价4000万元人民币，与其母公司所拥有的一项股权进行置换，从而将56万美元的不良资产转化为4000万人民币的优质资产，为粤发股份有限公司增加了3500多万元的收益，不仅使该公司上半年免于亏损，而且在弥补了以前年度2558万元亏损后，还剩下相当一部分的可供分配利润。从这个例题可以看出：从这个例题可以看出：对企业的盈利
2、能力进行分析时，我们不仅要知道盈利的结果，更需掌握其盈利的过程，即具有良好的盈利结构和持久的创造利润的能力。一是一是企业盈利能力分析的内涵企业盈利能力分析的内涵二是二是一般企业盈利运能力的比率分析一般企业盈利运能力的比率分析三是三是上市公司的盈利能力的比率分析上市公司的盈利能力的比率分析本章结构与主要内容本章结构与主要内容一、概念一、概念盈利能力也称为企业的资金增值能力，通常是指企业在一定时期内获取利润的能力。盈利能力分析，就是通过一定的分析方法，判断企业能获取多大利润数的能力，包括企业在一定会计期间内从事生产经营活动的盈利能力的分析和企业在较长时期内稳定地获取较高利润能力的分析。第一节第一节
3、 企业盈利能力分析的内涵企业盈利能力分析的内涵一、一般企业盈利能力的比率分析一般企业在这里泛指除上市公司以外的其他各种形式的经济组织。评价一般企业盈利能力的财务比率可分为以销售为基础分析盈利能力、以投资回报为基础分析盈利能力和以资源盈利能力为基础分析盈利能力三个部分。第二节第二节 企业盈利能力的比率分析企业盈利能力的比率分析（一）资产盈利能力分析资源盈利能力分析资源盈利能力分析资产盈利能力分析可以从总体上反映投资效果,衡量资产的运用效益。反映公司资产盈利能力的指标主要包括总资产利润率和成本费用利润率。总资产利润率是指企业在一定期间内实现的利润额与该时期企业平均资产总额的比率。计算公式为：1、总
4、资产利润率关于分子利润额的说明：（1）采用税后净利润其好处在于可以利用把总资产利润率和总资产周转率结合起来分析企业的经营获利能力以及资产周转率对资产利润率的影响。假定某行业有具有相同资产报酬率的A公司和B公司，他们的情况如下表。请根据他们的情况，提出改进资产报酬率的可能性和不同方法。CASE1：解答：解答：对A公司而言是高销售净利率低资产周转率，因此可以通过集中提高资产周转率（比如说增加销售、减少投资等）是资产报酬率得到迅速改进。对B公司而言是高资产周转率低销售净利润，因此可以通过改善销售净利率（比如改进生产方法、提高机器的效率、加强管理降低成本等）来提高资产的报酬率。某电器公司ABC的利润及
5、利润分配表如下，假定其他业务利润率为20%。请利用利润总额加利息支出计算其总资产的利润率CASE2：（3）采用税后净利润加利息费用既可以在一定程度上反映终极所有，又剔除了资本结构因素的影响。但不能直接运用来分析企业的盈利能力，即未能把营运能力结合起来分析企业的盈利能力。某电器公司ABC的利润及利润分配表如下，假定其他业务利润率为20%。请利用税后净利加利息费用计算其总资产的利润率CASE3：（4）采用利润总额可以反映企业资本的保本增值及其程度，而这些在总资产的息税前利润率、总资产净利润率中却得不到反映。流动、固定资产的利润率是指企业在一定时期内实现的利润额与同期企业流动、固定资产平均占用额的比
6、率，反映了企业流动、固定资产的管理效率。其计算公式为2、流动、固定资产利润率同样流动、固定资产利润率也可以表示为流动资产周转率与销售净利率的乘积。分子利润额与总资产利润率计算公式中的利润额一样可以分别采用净利润、息税前利润、营业利润、利润总额等。3、成本费用利润率成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本费用总额的比率。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。其计算公式为：关于成本费用的说明：成本费用包括主营业务成本、主营业务税金及附加、营业费用、管理费用、财务费用、投资损失、营业外支出以及所得税。某电器公司ABC的利润及利润分配表如下，假定其他业务利润率为20%。请计算其成本费用
7、利润率CASE4：成本利润率成本费用利润率无法测量每一品种的经营效益，企业经营管理者为了这个目的，采用了成本利润率，即企业净利润与产品销售成本的比率。企业的销售盈利能力是指每实现百元销售额所取得的利润。主要有销售毛利率、营业收益率和销售净利率。销售盈利能力分析销售盈利能力分析（二）销售盈利能力分析销售毛利是指企业销售收入扣除销售成本后的差额。销售毛利率是指销售毛利与销售收入的对比关系。其计算公式为：1、销售毛利率销售毛利率销售毛利率l ll销售毛利率销售毛利率销售毛利率lll毛利毛利毛利lll销售收入销售收入销售收入l lBWBW公司公司 某年的某年的用于衡量公司的经营效率,同时也表示了公司的
8、定价策略.体现了公司所增加的价值。损益表损益表 盈利能力比率盈利能力比率$612$612$2,211$2,211=0.277277l lBWBW 行业水平行业水平l l27.7%27.7%31.1%31.1%l l28.728.7%30.8%30.8%l l31.3%31.3%27.6%27.6%l年度l2006l2005l2004销售毛利率销售毛利率BW 公司的销售毛利率较差公司的销售毛利率较差.销售毛利率分析销售毛利率分析CASE5：由某企业的利润表可知其销售情况如下：项 目 2005年 2006年 差 异销售(营业)收入 387.8 396.5 +8.7销售(营业)成本 329.63 3
9、37.818 +8.188销售(营业)毛利 58.17 58.682 +0.512销售(营业)毛利率 15%14.8%-0.2%与销售毛利率相联系的是销售成本率，其计算公式为：CASE6：某电器公司，其连续三年的销售毛利率如下表：可见：该公司销售毛利率在逐年下降，2005年的销售收入有所增长但销售毛利率却是下降的，这主要是由于该公司所处的电器行业竞争激烈，销售价格下降，同时又没有找到大幅度降低成本的方法所致。这对企业来讲是个危险的信号，表明企业的经营存在着薄弱环节，应采取措施加以改进。2、销售净利率销售净利率是指企业实现的净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能
10、力。其计算公式为：销售净利率销售净利率l ll销售净利率销售净利率销售净利率lll税后净利税后净利税后净利lll销售净额销售净额销售净额l lBWBW公司公司 某年的销售净利率某年的销售净利率l衡量公司的销售收入在l扣除所有费用及所得税的盈利能力。损益表损益表销售净利率销售净利率$91$91$2,211$2,211=.041.041l lBWBW 行业水平行业水平行业水平行业水平l l4.1%4.1%8.2%8.2%l l4.9%4.9%8.1%8.1%l l9.0%9.0%7.6%7.6%l年度年度l2006l2005l2004销售净利率销售净利率BW 公司的销售净利率很差公司的销售净利率很
11、差.销售净利率销售净利率l l 销售净利率趋势分析销售净利率趋势分析对销售净利率分析应注意的问题：（1）由于净利润中包含波动较大的营业外收支净额和投资收益，该指标年度之间的变化相对较大；（2）对单个企业来说，销售净利率指标越大越好，但还要与同行业内其他企业进行对比分析。（3）企业在增加销售收入额的同时必须要加强经营管理降低成本才能使该指标有所提高。3、营业收益率某公司2006年度简化的资产负债表如下：某公司 2006年12月31日 单位：万元 资资 产产负债及所有者权益负债及所有者权益货币资金货币资金应付帐款应付帐款应收帐款应收帐款（）（）长期负债长期负债（）（）存货存货（）（）实收资本实收资
12、本固定资产固定资产（）（）留存收益留存收益资产合计资产合计（）（）负债及所有者权益合计负债及所有者权益合计（2）课堂练习课堂练习其他有关财务指标如下：其他有关财务指标如下：1、长期负债与所有者权益之比：、长期负债与所有者权益之比：0.52、销售毛利率：、销售毛利率：10%3、存货周转率（存货按年末数计算）：、存货周转率（存货按年末数计算）：9次次4、平平均均收收现现期期（应应收收账账款款按按年年末末数数计计算算，一一年年按按360天天计计算算）：18天天5、总资产周转率（总资产按年末数计算）：、总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.5次次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。要
13、求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分。所有者权益=100+100=200（万元）长期负债=2000.5=100（万元）负债和所有者权益合计=200+100+100=400（万元）资产合计=负债+所有者权益=400（万元）解答：解答：销售收入资产总额=2.5=销售收入400销售收入=4002.5=1000（万元）销售成本=（1销售毛利率）销售收入=（110%）900（万元）销售成本存货=9=900存货 存货=9009=100（万元）应收账款360销售收入=18 =应收账款3601000 应收账款=50（万元）固定资产 =资产合计货币资金应收账款存货=4005050100=200（万元
14、）投资回报能力分析投资回报能力分析 投资回报能力指标主要有资本金利润率、净值报酬率、长期资本报酬率、净利润现金保证比率、资本保值增值率和社会贡献率。（三）投资回报能力分析资本金利润率是指净利润与企业所有者投入资本的对比关系，用以说明企业所有者投入资本赚取利润的能力。用公式表示为：1、资本金利润率（1）资本金实际是指实收资本（2）资本金利润率反映了投入资本的获利水平，他并非企业每期实际支付给所有者的利润率（3）这个比率是从企业所有者投入资本角度来考察企业的盈利能力，因此，要注意资本结构是否大体一致，否则不宜进行横向或纵向比较 运用资本金分析应注意的问题净值报酬率也称为所有者权益报酬率或净资产收益
15、率，是企业利润净额与平均所有者权益之比。表明企业所有者权益所获报酬水平。其计算公式为：2、净值报酬率某公司今年与去年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。请问该公司权益净利率与上年相比是上升了还是下降了？CASE7：设该公司上年的净利润、资产总额、负债总额分别为a、b、c（bc），由权益净利率等于净利润与所有者权益的比值，以及所有者权益等于总资产减总负债有：解答：解答：净值报酬率计算公式的扩展练习题：练习题：A公司资料如下：资料一：A公司资产负债表2008年12月31日 单位：万元 资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产流动负债合计450300货
16、币资金10090长期负债合计250400应收账款净额120180负债合计700700存货230360所有者权益合计700700流动资产合计450630非流动资产合计950770总 计14001400总 计14001400资料二：公司2007年度营业净利率为16%，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.2，净资产收益率为17.6%，光华公司2006年度营业收入为840万元，净利润总额为117.6万元。要求：（1）计算2008年年末速动比率、资产负债率和权益乘数；（2）计算2008年总资产周转率、营业净利率和所有者权益净利率：（3）利用连环替代法分析营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对所有者权
17、益净利率的影响。（1）速动比率=（630-360）/300=0.9 资产负债率=700/1400=0.5权益乘数=1/（1-0.5）=2（2）总资产周转率=840/（1400+1400）/2=0.6（次）营业净利率=117.6/840=14%所有者权益净利率=117.6/700=16.8%解答解答:（3）分析对象：本期所有者权益净利率-上期所有者权益净利率=16.8%-17.6%=-0.8%上期数16%0.52.2=17.6%替代营业净利率 14%0.52.2=15.4%替代总资产周转率 14%0.62.2=18.48%替代权益乘数 14%0.62=16.8%营业净利率降低的影响为：-15.4
18、%-17.6%=-2.2%总资产周转率加快的影响为：-18.48%-15.4%=3.08%权益乘数变动的影响为：-16.8%-18.48%=-1.68%各因素影响合计数为：-2.2%+3.O8%-1.68%=-0.8%解答解答:长期资本报酬率是指利润总额与公司长期资本之间的对比关系，可以说明企业运用长期资金赚取利润的能力。计算公式为：3、长期资本报酬率运用这个比率时需要注意：公式中分子的利息只应包含长期负债的负担（负债中若包含短期借款，则应将相应的利息剔除，实际计算时有赖于资料的详实）。某公司总资产为1200万元，其中400万元来自权益融资，600万元来自债务融资。在债务融资总量中有2/3为长
19、期债务，其融资利率为10%，1/3的为短期债务，其融资利率为5%。该公司当年的总利润为200万元。请计算其长期资本报酬率。CASE8:资本保值增值率是指企业期末所有者权益总额与期初所有者权益总额之间的对比关系。衡量企业投资者拥有企业主权资本的完整性、保全性和增值性。其计算公式为：4、资本保值增值率运用该比率分析时应注意：要区分期末所有者权益的增加是来自投资者的新投资（实收资本、资本公积）还是来自企业经营所得（盈余公积，未分配利润），只有来自企业经营所得时，才能说明企业生产经营效果好。每股收益也称为每股利润或每股盈余，是指公司净利润与流通在外普通股的比值，反映了普通股的盈利水平。其计算公式为：二
20、、上市公司盈利能力分析二、上市公司盈利能力分析1、每股收益（EPS）若公司发行的股票中包含了优先股,则计算每股收益时应在净利润中扣除支付给优先股的股利。即：运用公式进行计算应注意的问题(1)优先股问题某公司当年实现税后净利润150万元，支付优先股股利30万元，支付普通股股利24万元，发行在外的股票数70万股，其中10万股为优先股，则该公司的每股收益为（）元。A、5 B、0.2 C、2 D、3CASE9:运用公式进行计算应注意的问题 流通在外普通股股数不同于已发行股数，它不包括已发行又购回的库藏股数。由于某些原因可能导致流通在外普通股股数的发行时间不一样，此时应以流通时间为权数，计算加权平均股数
21、。(2)年度中普通股增减问题股本增加股本增加发行新股发行新股是是债转股债转股是是公积金转增股本公积金转增股本否否股票股利分配股票股利分配否否股本减少股本减少回购股份回购股份是是缩股缩股否否如某公司2008年年初发行在外的普通股为100万股，4月4日增发15万股，6月6日增发20万股，则该公司2008年度加权平均发行在外的普通股股数为：注意:发行当月不记入发行在外的月份数中 CASE10:某上市公司2007年底流通在外的普通股股数为1000万股，2008年1月31日以2007年底总股本为基数，实施10送5股红利政策，红股于3月15日上市流通，2008年的净利润为400万元，则2008年的每股收益
22、为多少？课堂练习课堂练习:该公司2008年流通在外的普通股股数为2007年的1000万股加上2008年3月15日上市流通的红股，则总流通在外的股数为1000+500=1500万股则2008年的每股收益为净利润除以流通在外的普通股股数等于400/1500=0.27元解答解答:运用公式进行计算应注意的问题企业存在具有稀释性的潜在普通股时，比如说可转债、认股权证、期权等（称为约当普通股），应当根据具有稀释性的潜在普通股的影响，计算稀释的每股收益(3)复杂股权结构问题如某公司2008年净收益为20000万元，年初发行在外的普通股为60000万股，4月1日增发4000万股，另外年内又发行500万股可转换
23、为普通股的优先股，可转换率为1：1，固定股利为每股0.2元，其中有200万股符合约当普通股（即具备真正稀释标准的）标准，计算稀释前后的每股收益。P170CASE11:从一般原则上讲，影响每股盈余指标高低的因素有（）A、企业采取的股利政策B、企业购回的普通股股数C、优先股股利D、所得税税率课堂练习：课堂练习：（1）该指标是衡量上市公司盈利能力的最重要的财务指标（2）普通股每股收益不反映股票所含有的风险（3）股票是一个份额的概念，不同股票的每一股在经济上不等量，他们所含有的净资产和市价不同 每股收益的应用及应注意的问题：（4）每股收益越多，并不一定意味着分红越多，还要看公司的股利分配政策（5）股票
24、投资是对公司未来的投资，而普通股每股收益所反映的是过去的情况，投资者应结合公司其他财务指标进行综合分析和判断 每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标，（）A、它能够展示内部资金的供应能力B、它反映股票所含的风险C、它受资本结构的影响D、它显示投资者获得的投资报酬CASE12:市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比值。表示投资人为获取公司1元收益所付出的价格。其计算公式为：2、市盈率上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析某上市公司2007年底流通在外的普通股股数为1000万股，2008年8月10日回购了200万股票，若2008年的净利润为500万元，假设该股票的市场价格为16.2元,请计
25、算其市盈率。CASE：（1）市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票投资报酬和风险。（2）是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司越看好。市盈率指标应用及应注意的问题：（3）但该指标不能用于不同行业公司的比较，新兴行业普遍较高，成熟工业普遍较低，但这并不说明后者的股票没有投资价值。（4）在每股收益很小或亏损时（分母很小），市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。（5）市盈率受净利润的影响,而净利润受会计政策的影响,从而使得公司间比较受到限制.（6）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。（7）由于一
26、般的报酬率为，所以正常的市盈率为12。下列有关市盈率指标的论述,正确的是()A、正常的市盈率为5-30倍B、投资者根据市盈率指标就可以对股票的投资价值作出判断C、该指标不能用于不同公司间的比较D、企业通常是在市盈率较高时，以收购股票的方式实现对其他公司的兼并，然后进行改造从中获利CASE13：普通股每股股利是指普通股股利总额与流通在外普通股的比值。表明在某一时期内每股普通股能够分享多少股利收益。其计算公式为：3、普通股每股股利因为大多数小股东的投资目的在于取得现金收益，所以公式中分子也可采用现金股利而不考虑股票股利。该指标越高不仅能体现公司具有较强的获利能力，而且能引起股东的关注。股利支付率也
27、称为股利发放率，是指普通股股利与普通股每股收益的比率，用于衡量普通股的每股收益中，有多大比例用于支付股利。反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。4、股利支付率股利支付率计算公式某上市公司2008年流通在外的普通股股数为1000万股，净利润为500万元，其中分配给普通股股东的股利为200万元。请计算其股利支付率。CASE：解答：解答：股利支付方式与程序方式方式:现金股利、财产股利、负债股利、股票股利现金股利、财产股利、负债股利、股票股利支付程序支付程序:股利宣告日股利宣告日 、股权登记日股权登记日 、除息日除息日(除权日除权日)、股利支付日股利支付日CASECASE：假定某公司2008年11月
28、15日发布公告：“本公司董事会在2008年11月5日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利，本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日登记为本公司股东的人士”。解答：解答：08年11月15日股利宣告日08年12月13日除权日08年12月15日09年1月2日股权登记日股利支付日时间留存盈利比率是留存盈利与净利润的比率，留存盈利是指净利润减去全部股利的余额。其计算公式为：5、留存盈利比率（留存收益率）普通股每股帐面价值也称为普通股每股净资产，是指普通股权益与发行在外普通股股数的比值。其计算公式为：6、普通股每股帐面价值 每股现金流量是反映每股流通在外的普通股股票所平均
29、占有的现金流量。其计算公式为：7、每股现金流量 1、每股现金流量是对每股收益的修正，但不能替代每股收益衡量股份公司的盈利能力；2、每股现金流量通常大于每股收益。每股现金流量 与每股收益甲公司是上市公司，本年利润及年末股东权益的有关资料如下：CASE14：要求：（1）计算该公司每股收益。（2）计算该公司市盈率、每股股利和股利支付率。（3）计算该公司每股净资产。(1)由每股收益等于净利润除以流通在外的普通股股数有,每股收益=2100/3000=0.7(2)市盈率=每股市价/每股收益=10.5/0.7=15每股股利=普通股股利总额/流通在外的普通股股数=1200/3000=0.4股利支付率=每股股利/每股收益=0.4/0.7=0.57(3)每股净资产=(股东权益总额-优先股股利)/流通在外的普通股股数=7000/3000=2.33解答解答: