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1、案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择资料：资料：资料：资料：宏股集团是一家上市公司，自宏股集团是一家上市公司，自宏股集团是一家上市公司，自宏股集团是一家上市公司，自19961996年以来公年以来公年以来公年以来公司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，司的经营状况和业绩始终处于相对稳定状态，且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现且在收益分配上，每年均发放了一定比例的现
2、金股利（金股利（金股利（金股利（0 02 2元股，元股，元股，元股，0 05 5元股）。元股）。元股）。元股）。20032003年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收年公司受到了市场环境等因素的不利影响，收益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年益水平大幅度下降，公司总资产报酬率从去年的的的的1212下降到下降到下降到下降到4 4，而且现金流量也明显趋于，而且现金流量也明显趋于，而且现金流量也明显趋于，而且现金流量也明显趋于恶化。为此
3、，公司于恶化。为此，公司于恶化。为此，公司于恶化。为此，公司于20042004年初专门召开董事年初专门召开董事年初专门召开董事年初专门召开董事会，对会，对会，对会，对20032003年公司的股利分配方案进行研究。年公司的股利分配方案进行研究。年公司的股利分配方案进行研究。年公司的股利分配方案进行研究。会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事会上王强董事长和刘平、陈莉、张林三位董事分别作了重点发言：分别作了重点发言：分别作了重点发言：分别作了重点发言：案例案例案例案例11宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股
4、利政策选择股利政策选择股利政策选择董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩董事长王强：公司前几年的经营状况和经营业绩始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现始终比较好，因此每年均支付给投资者一定的现金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市金股利，树立了公司在广大投资者面前良好的市场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，场形象，增强了投资者
5、投资本公司股票的信心，场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，场形象，增强了投资者投资本公司股票的信心，促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受促进了企业不断发展壮大。但是去年公司由于受到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，到外部环境等多种因素的影响，经营状况不佳，企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面企业的获利水平下降，而且据推测这种不利局面企业的获利水平下降，而且据推测这
6、种不利局面将可能持续一段时期。另外，虽然将可能持续一段时期。另外，虽然将可能持续一段时期。另外，虽然将可能持续一段时期。另外，虽然20032003年公司年公司年公司年公司未分配利润达未分配利润达未分配利润达未分配利润达 5000 5000万元，但计划全年将拿出万元，但计划全年将拿出万元，但计划全年将拿出万元，但计划全年将拿出其中的其中的其中的其中的6060进行投资。因此，进行投资。因此，进行投资。因此，进行投资。因此，20032003年公司的股年公司的股年公司的股年公司的股利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行利分配方案需要各位董事根据目前公司实际
7、进行利分配方案需要各位董事根据目前公司实际进行认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。认真研究讨论，尽快形成预案，交股东大会表决。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择 刘平：我认为刘平：我认为刘平：我认为刘平：我认为20032003年公司仍然要分配一定比例的现金年公司仍然要分配一定比例的现金年公司仍然要分配一定比例的现金年公司仍然要分配一定比例的现金股利，其理由在于：股利，其理由在于：股利，其理由在于：股利，其理由在于：第一，公司长期以
8、来一直分配现金股利，且逐年递增，若第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若第一，公司长期以来一直分配现金股利，且逐年递增，若20032003年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，年突然停止发放现金股利，难免会引起投资者不满，从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能从而影响公司长期形成的良好的市场形象，而且很有可能进一步恶化公司的
9、理财环境。进一步恶化公司的理财环境。进一步恶化公司的理财环境。进一步恶化公司的理财环境。第二，根据测算，公司若按上年第二，根据测算，公司若按上年第二，根据测算，公司若按上年第二，根据测算，公司若按上年0 05 5元股的分配水平元股的分配水平元股的分配水平元股的分配水平支付现金股利，约需现金支付现金股利，约需现金支付现金股利，约需现金支付现金股利，约需现金30003000万元左右。从公司目前的万元左右。从公司目前的万元左右。从公司目前的万元左右。从公司目前的资产负债率来看，仅有资产负债率来看，仅有资产负债率来看，仅有资产负债率来看，仅有4040，而本行业平均资产负债率，而本行业平均资产负债率，而
10、本行业平均资产负债率，而本行业平均资产负债率在在在在6060左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司左右，因此公司尚有一定的举债空间，而且公司历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的历来举债能力较强，可以通过适当举借来弥补现金流量的不足，所以公司的现金流量不会存在问题。不足，所以公司的现金流量不会存在问题。不足，所以公司的现金流量不会存在问题。不足，所以公司的现金流量不会存在问题。案例案例案例案例1
11、1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择陈莉：我认为公司陈莉：我认为公司陈莉：我认为公司陈莉：我认为公司20032003年应暂停支付现金股利年应暂停支付现金股利年应暂停支付现金股利年应暂停支付现金股利而改为分配股票股利，其理由有三：而改为分配股票股利，其理由有三：而改为分配股票股利，其理由有三：而改为分配股票股利，其理由有三：第一，公司第一，公司第一，公司第一，公司20032003年的经营状况和经营业绩不佳，年的经营状况和经营业绩不佳，年的经营状况和经营业绩不佳，年的经营状况和经营业绩不佳，资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减资产报酬率下降，这
12、本身已使公司的留存收益减资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减资产报酬率下降，这本身已使公司的留存收益减少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果少，影响到公司下年度的投资和发展，此时如果再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加再支付相当数量的现金股利，则必然进一步增加公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。公司现金的支付压力，对公司无疑是雪上加霜。公司现金的支付压力，对公司无疑
13、是雪上加霜。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择 第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以第二，尽管公司目前有一定的举债空间和能力，可以通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由通过举债使现金流量问题得到一定程度的缓解，但由于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很于公司在短期内经营状况
14、和收益水平的问题得不到很于公司在短期内经营状况和收益水平的问题得不到很好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本好的改善，因此，举债只能是权宜之计，不能从根本上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理上减缓公司现金支付压力，同时在公司经营状况不理想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险想的情况下，举债会加大财务杠杆作用，使财务风险想的情况下，举债会加大财
15、务杠杆作用，使财务风险增大。增大。增大。增大。第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能第三，暂停支付现金股利而改为分配股票股利不仅能继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场继续维持投资者的投资信心，有利于保持公司的市场形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压形象，而且可以节约现金支出，不增加现金支付的压力
16、。力。力。力。案例案例案例案例1 1 宏股集团宏股集团宏股集团宏股集团股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择 张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及张林：我同意陈莉提出的暂停支付现金股利的观点及理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，理由，但我也不赞成她提出的分配股票股利的观点，因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期因为分配股票股利后，
17、公司股本总额增加，而在近期因为分配股票股利后，公司股本总额增加，而在近期公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，公司获利状况不能改观的情况下，每股收益必然下降，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，从而会导致公司股票市价下跌，影响公司市场形象，因此我建议因此我建议因此我建议因此我建议20032003年公司暂不发放股利。年公司暂不发放股利。年公司暂不发放股利。年公司暂不发放股利。要求：要求：要求
18、：要求：如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事如果你是公司董事或是财务顾问，你会赞同哪位董事的观点或提出新的建议。的观点或提出新的建议。的观点或提出新的建议。的观点或提出新的建议。分析与提示分析与提示此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：此案例要关注的要点：1 1在在在在以以以以前前前前每每每每年年年年发发发发放放放放现现现现金金金金股股股股利利利利，面面面面临临临临盈盈盈盈利利利利水水水水平平平平下下下下降降降降、现现现现金金金金流流流流量量量量恶恶恶恶化化化化和和和和6
19、0%60%未未未未分分分分配配配配利利利利润润润润进进进进行行行行投投投投资资资资的的的的情情情情况况况况下下下下，是是是是否否否否分分分分红红红红、如如如如何何何何分分分分（分分分分红红红红方方方方式式式式）、现现现现金金金金股股股股利利利利分分分分多多多多少少少少问问问问题题题题是是是是非非非非常常常常复复复复杂杂杂杂的的的的问问问问题题题题。决决决决策策策策重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。重点是不能对股价和股东财富产生重大影响。2 2现金股利和股票股利的优缺点必须结合实现金股利和股票股利的优缺点必须结
20、合实现金股利和股票股利的优缺点必须结合实现金股利和股票股利的优缺点必须结合实际充分论述；际充分论述；际充分论述；际充分论述；分析与提示分析与提示3 3关关关关注注注注公公公公司司司司总总总总资资资资产产产产报报报报酬酬酬酬率率率率从从从从去去去去年年年年的的的的1212下下下下降降降降到到到到4 4，下下下下降降降降幅幅幅幅度度度度很很很很大大大大，即即即即使使使使资资资资产产产产负负负负债债债债率率率率较较较较低低低低，举举举举债满足资金缺口不合适（举债基本条件不具备）；债满足资金缺口不合适（举债基本条件不具备）；债满足资金缺口不合适（举债基本条件不具备）；债满足资金缺口不合适（举债基本条件
21、不具备）；4 4从客户效应理论看，应考虑现金股利的延续从客户效应理论看，应考虑现金股利的延续从客户效应理论看，应考虑现金股利的延续从客户效应理论看，应考虑现金股利的延续性来稳定股价，即可以考虑分性来稳定股价，即可以考虑分性来稳定股价，即可以考虑分性来稳定股价，即可以考虑分20002000万，但从现万，但从现万，但从现万，但从现金流量恶化情况看，须进一步研究。因为现金股金流量恶化情况看，须进一步研究。因为现金股金流量恶化情况看，须进一步研究。因为现金股金流量恶化情况看，须进一步研究。因为现金股利分红的前提是：利分红的前提是：利分红的前提是：利分红的前提是：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；
22、一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的现金；二是企业要有足够的现金；二是企业要有足够的现金；二是企业要有足够的现金；分析与提示分析与提示 5 5股股股股票票票票股股股股利利利利在在在在中中中中国国国国是是是是投投投投资资资资比比比比较较较较喜喜喜喜欢欢欢欢的的的的分分分分红红红红形形形形式式式式，不不不不影影影影响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的选择；响企业现金流量，是该企业目前情况较为理想的
23、选择；6 6纵上分析，纵上分析，纵上分析，纵上分析，结结结结论论论论1 1：在在在在现现现现金金金金流流流流量量量量流流流流量量量量可可可可能能能能情情情情况况况况下下下下，可可可可以以以以考考考考虑虑虑虑降降降降低低低低现现现现金金金金分分分分红红红红比比比比例例例例，按按按按上上上上年年年年0 05 5元元元元股股股股的的的的分分分分配配配配水水水水平平平平支支支支付付付付现现现现金金金金股股股股利利利利，约约约约需需需需现现现现金金金金30003000万万万万元元元元左左左左右右右右，而而而而按按按按以以以以前前前前年年年年份份份份0.20.2元元元元股股股股的分配水平支付现金股利，约需
24、现金的分配水平支付现金股利，约需现金的分配水平支付现金股利，约需现金的分配水平支付现金股利，约需现金12001200万元左右。万元左右。万元左右。万元左右。结结结结论论论论2 2：降降降降低低低低现现现现金金金金股股股股利利利利支支支支付付付付水水水水平平平平，按按按按0.10.1元元元元股股股股的的的的分分分分配配配配水水水水平平平平支支支支付付付付现现现现金金金金股股股股利利利利，约约约约需需需需现现现现金金金金600600万万万万元元元元左左左左右右右右，外外外外加加加加一一一一定定定定的的的的股票股利，即送分结合。股票股利，即送分结合。股票股利，即送分结合。股票股利，即送分结合。分析与
25、提示（案例报告）分析与提示（案例报告）（1 1）支付现金股利是投资者容易接受的股利）支付现金股利是投资者容易接受的股利）支付现金股利是投资者容易接受的股利）支付现金股利是投资者容易接受的股利支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一支付方式，它能满足大多数投资者希望得到一定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王定数额的现金这种实在收益的要求，董事长王强提出的强提出的强提出的强提出的20032003年公司仍然分配现金股利，正年公司仍然分配现
26、金股利，正年公司仍然分配现金股利，正年公司仍然分配现金股利，正是基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，是基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，是基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，是基于这样的考虑，而且对增强投资者信心，树立公司市场形象的确具有一定的好处。但支树立公司市场形象的确具有一定的好处。但支树立公司市场形象的确具有一定的好处。但支树立公司市场形象的确具有一定的好处。但支付现金股利通常必须具备两个基本条件：一是付现金股利通常必须具备两个基本条件：一是付现金股利通常必须具备两个基本条件：一是付现金股利通常必须具备两个基本条件：一是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的未指
27、明用途的留存收益；二是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的未指明用途的留存收益；二是企业要有足够的现金。企业要有足够的现金。企业要有足够的现金。企业要有足够的现金。分析与提示（案例报告）分析与提示（案例报告）根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个基本条根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个基本条根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个基本条根据案情资料分析，宏股集团不完全具备上述两个基本条件，若要支付件，若要支付件，若要支付件，若要支付3 0003 000万元左右的现金股利，这会进一步加万元左右的现金股利，这会进一步加万元左右的现金股利，这会进一步加万元左右的
28、现金股利，这会进一步加大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出的大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出的大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出的大公司现金流出量，增加公司支付压力。董事刘平提出的靠举债来弥补现金流量不足进而发放现金股利，这的确象靠举债来弥补现金流量不足进而发放现金股利，这的确象靠举债来弥补现金流量不足进而发放现金股利，这的确象靠举债来弥补现金流量不足进而发放现金股利，这的确象董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种方董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种方董事陈莉所提出的必然增加企业的财务风险，因此这种方董事陈莉所提出的必然增加企业
29、的财务风险，因此这种方法不可取。法不可取。法不可取。法不可取。（2 2 2 2）根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但）根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但）根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但）根据案情分析，虽然公司的收益水平大幅下降，但毕竟公司保持一定的盈利且有一部分的未分配利润，如果毕竟公司保持一定的盈利且有一部分的未分配利润，如果毕竟公司保持一定的盈利且有一部分的未分配利润，如果毕竟公司保持一定的盈利且有一部分的未分配利润，如果2003200320032003年公司突然宣布不发放股利，必然导致广大投资者的年公司突然宣布不发放股利，必然导致广大投资者的年公司突然宣布
30、不发放股利，必然导致广大投资者的年公司突然宣布不发放股利，必然导致广大投资者的不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不满，对公司长期以来树立的良好形象会产生重大影响，不利于公司的筹资和未来发展。不利于公司的筹资和未来发展。不利于公司的筹资和未来发展。不利于公司的筹资和未来发展。分析与提示（案例报告）分析与提示（案例报告）（3 3）暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可）暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可）暂停支付现金股利而改为分配股票股利，一方面可）暂停支付现金股利而
31、改为分配股票股利，一方面可免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业免付现金，保留下来的现金，可用于追加投资，扩大企业经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。经营；另一方面股票变现能力强，易流通，股东乐于接受。这不仅能改善本企业现金流量不足的状况，减轻支付压力，这不仅能改善本企业现金流量不足的状况，减轻支付压力，这不仅能改善本企业现金流量不足的状况，减轻支付压力，这不仅能改
32、善本企业现金流量不足的状况，减轻支付压力，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，而且有利于维持投资者的信心。同时，发放股票股利后，股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股值总额仍能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股值总额仍
33、能保持不变。当然，发放股票股利会因普通股股数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下数增加，而引起每股收益下降，股票市价也可能因此而下跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经跌，这也在一定程度上影响公司的形象，但只要公司的经营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此营状况得到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此营状况得
34、到改善，获利能力增强后，这种影响很小。因此我基本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额我基本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额我基本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额我基本赞同董事陈莉的观点，但是在发放股票股利的数额与比例上则需要根据公司的实际情况进一步研究。与比例上则需要根据公司的实际情况进一步研究。与比例上则需要根据公司的实际情况进一步研究。与比例上则需要根据公司的实际情况进一步研究。案例案例案例案例22安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择资料：资料：资料：资料：安吉股份有限公司是一家上市
35、公司，成立于安吉股份有限公司是一家上市公司，成立于安吉股份有限公司是一家上市公司，成立于安吉股份有限公司是一家上市公司，成立于19971997年，年，年，年，20002000年年年年4 4月月月月3 3日在上交所上市。公司日在上交所上市。公司日在上交所上市。公司日在上交所上市。公司主营路桥收费业务，其收入多为现金，支付能力主营路桥收费业务，其收入多为现金，支付能力主营路桥收费业务，其收入多为现金，支付能力主营路桥收费业务，其收入多为现金，支付能力强，公司股东希望每年从该公司获取超过强，公司股东希望每年从该公司获取超过强，公司股东希望每年从该公司获取超过强，公司股东希望每年从该公司获取超过101
36、0的分红（该大股东初始投资成本为每股的分红（该大股东初始投资成本为每股的分红（该大股东初始投资成本为每股的分红（该大股东初始投资成本为每股2.92.9元）。元）。元）。元）。案例案例案例案例22安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择据有关权威人士透露，政府据有关权威人士透露，政府据有关权威人士透露，政府据有关权威人士透露，政府20042004年将着手考年将着手考年将着手考年将着手考虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生虑适时调低收费标准，预计将对公司业绩产生虑适时调低收费标准，预
37、计将对公司业绩产生重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利重大影响。为了改善经营结构，提高公司盈利能力和抗风险能力，公司拟于能力和抗风险能力，公司拟于能力和抗风险能力，公司拟于能力和抗风险能力，公司拟于20042004年扩大经年扩大经年扩大经年扩大经营范围，准备投巨资收购银友公司营范围，准备投巨资收购银友公司营范围，准备投巨资收购银友公司营范围，准备投巨资收购银友公司6060的股权。的股权。的股权。的股权。公司公司公司公司20032003年度实现净利润年度实现净利润年度实现净利润年度实现净利润600 000 000
38、600 000 000元，元，元，元，每股收益每股收益每股收益每股收益0 06 6元；年初未分配利润为元；年初未分配利润为元；年初未分配利润为元；年初未分配利润为 100 100 000 000000 000元。元。元。元。案例案例案例案例22安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：根据以上情况，公司设计了三套收益分配方案：方方方方案案案案一一一一：仍仍仍仍维维维维持持持持公公公公司司司司设设设设定
39、定定定的的的的每每每每股股股股0 03 3元元元元的的的的固固固固定定定定股股股股利利利利分分分分配配配配政政政政策策策策。以以以以20032003年年年年末末末末总总总总股股股股本本本本1010亿亿亿亿股股股股为为为为基基基基数数数数，据据据据此此此此计计计计算算算算的的的的本本本本次次次次派派派派发发发发现现现现金金金金红红红红利利利利总总总总额额额额为为为为 300 300 000 000 000000元。元。元。元。方案二：以方案二：以方案二：以方案二：以200 3200 3年末总股本年末总股本年末总股本年末总股本1010亿股为基数，亿股为基数，亿股为基数，亿股为基数，按每股按每股按每
40、股按每股0.10.1元向全体股东分配现金红利。据此计元向全体股东分配现金红利。据此计元向全体股东分配现金红利。据此计元向全体股东分配现金红利。据此计算的本次派发的现金红利总额为算的本次派发的现金红利总额为算的本次派发的现金红利总额为算的本次派发的现金红利总额为100 000 000100 000 000元。元。元。元。案例案例案例案例22安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司安吉股份有限公司股利政策选择股利政策选择股利政策选择股利政策选择方案三：以方案三：以方案三：以方案三：以20032003年末总股本年末总股本年末总股本年末总股本1010亿股为基数，亿股为基数，亿股为基数，亿股为基
41、数，向全体股东每向全体股东每向全体股东每向全体股东每1010股送股送股送股送2 2股派现金红利股派现金红利股派现金红利股派现金红利1 1元。据元。据元。据元。据此计算的本次共送红股此计算的本次共送红股此计算的本次共送红股此计算的本次共送红股200000000200000000元，共派元，共派元，共派元，共派发现金红利发现金红利发现金红利发现金红利100000000100000000元。元。元。元。要求：要求：要求：要求：分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认分析上述三套方案的优缺点，并从中选出你认为的最佳分配方案
42、。为的最佳分配方案。为的最佳分配方案。为的最佳分配方案。本案例要关注的要点：本案例要关注的要点：1 1三三三三套套套套方方方方案案案案的的的的优优优优缺缺缺缺点点点点其其其其实实实实质质质质是是是是现现现现金金金金股股股股利利利利和和和和股股股股票票票票股股股股利利利利的的的的优缺点；优缺点；优缺点；优缺点；2 2政府政府政府政府20042004年将着手调低收费标准和年将着手调低收费标准和年将着手调低收费标准和年将着手调低收费标准和20042004年准备年准备年准备年准备投巨资收购银友公司投巨资收购银友公司投巨资收购银友公司投巨资收购银友公司6060的股权说明：的股权说明：的股权说明：的股权说
43、明：（1 1 1 1）安安安安吉吉吉吉股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司2004200420042004年年年年及及及及以以以以后后后后盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力下下下下降降降降，巨巨巨巨资资资资收收收收购购购购银银银银友友友友公公公公司司司司情情情情况况况况不不不不明明明明，一一一一般般般般而而而而言言言言，并并并并购购购购产产产产生生生生的的的的效益有滞后现象。效益有滞后现象。效益有滞后现象。效益有滞后现象。结论：结论：结论：结论：2004200420042004年盈利能力下降年盈利能力下降年盈利能力下降年盈利能力下降现金股利要下调。现金股利要下调。现金股利要下调。现金
44、股利要下调。（2 2 2 2）安吉股份有限公司）安吉股份有限公司）安吉股份有限公司）安吉股份有限公司2004200420042004年将大量的现金流出年将大量的现金流出年将大量的现金流出年将大量的现金流出现金股利也应下调；现金股利也应下调；现金股利也应下调；现金股利也应下调；本案例要关注的要点：本案例要关注的要点：3 3股股股股利利利利下下下下调调调调尽尽尽尽量量量量不不不不要要要要低低低低于于于于公公公公司司司司股股股股东东东东收收收收益益益益期期期期望望望望（1010），三方案中方案二不可行；），三方案中方案二不可行；），三方案中方案二不可行；），三方案中方案二不可行；4 4方方方方案案案
45、案一一一一和和和和方方方方案案案案三三三三相相相相比比比比，方方方方案案案案三三三三更更更更符符符符合合合合上上上上述述述述分析分析分析分析分析与提示：分析与提示：方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护方案一的主要优点，对公司而言，有利于维护公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于公司稳健经营。注重回报的市场形象，有利于稳定公司股票价格；对投资者而言，分红达到稳定公司股票价格；对投资者而言，分红达到稳定公司股票价格；对投资者而言，分红
46、达到稳定公司股票价格；对投资者而言，分红达到股东对公司投资回报的预期（股东对公司投资回报的预期（股东对公司投资回报的预期（股东对公司投资回报的预期（10103434），），），），有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者有利于树立投资者的投资信心，有利于投资者合理安排收入与支出。合理安排收入与支出。合理安排收入与支出。合理安排收入与支出。分析与提示：分析与提示：主要缺点，对公司而言，公司将分出主要缺点，对公司而言，公司将分出主要缺点，对公司而言，公司将分出主要缺点，对公司而言，公司将分出 300 300 000 0
47、00000 000元现金红利，如果元现金红利，如果元现金红利，如果元现金红利，如果20042004年政府调低年政府调低年政府调低年政府调低收费标准，公司盈利能力势必下降，从而引发收费标准，公司盈利能力势必下降，从而引发收费标准，公司盈利能力势必下降，从而引发收费标准，公司盈利能力势必下降，从而引发财务风险；同时，为了满足财务风险；同时，为了满足财务风险；同时，为了满足财务风险；同时，为了满足20042004年度投资需年度投资需年度投资需年度投资需求，公司可能要以相对较高的筹资成本（例如求，公司可能要以相对较高的筹资成本（例如求，公司可能要以相对较高的筹资成本（例如求，公司可能要以相对较高的筹资
48、成本（例如从银行借款）从外部筹集部分资金，进而影响从银行借款）从外部筹集部分资金，进而影响从银行借款）从外部筹集部分资金，进而影响从银行借款）从外部筹集部分资金，进而影响公司当期及今后业绩。对投资者而言，尽管短公司当期及今后业绩。对投资者而言，尽管短公司当期及今后业绩。对投资者而言，尽管短公司当期及今后业绩。对投资者而言，尽管短期收益没有受到影响，但从长远角度看，投资期收益没有受到影响，但从长远角度看，投资期收益没有受到影响，但从长远角度看，投资期收益没有受到影响，但从长远角度看，投资者收益可能受到影响。者收益可能受到影响。者收益可能受到影响。者收益可能受到影响。分析与提示：分析与提示：方案二
49、的主要优点，对公司而言，较方案一可方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可方案二的主要优点，对公司而言，较方案一可以减少以减少以减少以减少200 00 000200 00 000元的现金分红数额，这部元的现金分红数额，这部元的现金分红数额，这部元的现金分红数额，这部分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项分金额可以用于具有良好发展前景的再投资项目，而公司不并因此发生筹资成本，从长远角目，而公司不并因此发生筹资成本，从长远角目，而公司不并因此发生筹资成本，从长远角目，而公司不并
50、因此发生筹资成本，从长远角度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应度看，有利于公司长期发展；同时，有利于应对政府未来调低收费标准带来的财务风险。对对政府未来调低收费标准带来的财务风险。对对政府未来调低收费标准带来的财务风险。对对政府未来调低收费标准带来的财务风险。对投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长投资者而言，有利于从公司长期发展中获得长期利益。期利益。期利益。期利益。分析与提示：分析与提示：主要缺点，对公司而言，减少分红数额，容