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1、l资金信托,:私募还是公募黄篙信托投资公司资金信托管理暂行办法第四条第五款规定,信托投资公司发行资金信托计划.不得通过报刊、电视、广播和其他公共媒体进 行营销宣传”;第六条规定:“信托投资公司集合管理、运 用、处分信托资金 时,接受委托人的资金信托合同不得超过20 0份(含2 00份),每份合同金额不得低于人民币5万元(含5万元)。”正是 这两处规定,决定了资金信托的私募生质。至于 为什么规定资金信托要采取私募性质,存在三种不同的解释。第一,当前中国经济和金融环境决定。第二,避免各部门职责冲突而采取的权益之策。第三,为尽快开展信 托业务而采取的阶段性措施。第一种观 点认为,目前中国信托机 构在
2、规范性、专业性等方面存在较大不 足,绝大多数投资者的风险承 受能力较弱、投 资风险意识不强,如果实行公募,出现违约事件,极易引发金融风险甚至影响社会安定。金新信托事件似乎进一步证实了这种观点,不到2 0 0人的投资者尚且引起了如此大的风波,如果公募,牵涉上成千上万,后果很难设想。但有些观点认为,上市公司融资采取公募,上市公司出现盯 n公司20 0 412S pe蔺a I专题了问题,也并未见引起何种金融风险,更谈不上影响社会安定。再者,金新信托产品投资者的不满并不在于投 资亏了,而在于信托机构违规挪用资金、代销银行责权未充分说明、信息披露不足等,这恰恰说明了,如果相关法律法规和监管制度不到位,即
3、使私募也 会引起金融风险。因此,首要的是完善相关的法律法规和监 管制度,并在此基础上实现资金信托的公募。对于如何实现公募有两种 代表性的思路:一是通过信 托机构分级,允许等级高的信托机构开展公募生的资金信托业务;另一是根据资金信托本身风险等级,允许等级 高的资金信托产品公募。第二种观点认为,如 果允许公募,则牵涉到证监 会等其他 管理部门的职责 问题,也就是公募的资金信托产品由谁来监 管的问题。这从 资金信托计划“2 00份”的来历中就可以偶见 一二。有关人士在谈到为什么说2 00份以下就是私募,而20 1份就不是的时候说,这里有一个参照。当时 的国家计委 曾经按照国务院要求设计产业投资基金,
4、在几个部门征求了意见之后,第一就是砍掉了公募。妥协的产物是20 0人。前一段事件有消息说,“一行三会”已经基本理顺各 自的监 管职责,但是金融活动是丰富而复杂的,总不可避免地出现一些监管交又或空白的地方,总要通过多方协调加以理 顺。如果资金信托不能公募的原因在这方面,我们相信,通 过各方努 力,这个 问题总能得以圆满解决。第三种观点认为,如果资金信托允许公募,那么如同股票发行、基金募集一样,就 得制订一整套细致、详细、规范的制度。其结果只能是 大大延 迟资金信托管理 办法的出台,反而延 迟信托投 资公司开展资金信托业务,重新注 册登记的信托投 资公司也等不起。再者,通过先开展私募性的资金信托,
5、也能够为上述制度的制订 提供宝贵的实践经验。如果单是 这个原因,那么从2 0 0 2年7月18日信托投资公司资金信托管理暂行办法颁布实施,以及当天第一个资金信托计划的推 出,至今已经2年多过去了,这些制度的制订应该是接近尾声,至 少也应该开 始制订了,那么资金信托的公募指日可待。当然,我们知道,资金信托未能公募的并不是上述某一个原因决定,而是上述三个原因共同决定,而且还不排除其他原因。这也说明资金信托的公募并不是一件简单的事情,更 不是银监会一家的事,而是牵涉到整个经济金融环境、相关管理部门、信托投资公司、投 资者等各个方面的系统工程。但我们相信,只要公募的资金信托有利于中国经济金融的发展,通过各方努力,总能得以实现。.翻l