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1、黄金市场黄金市场需要关注需要关注的几个因素的几个因素中国黄金期货网中国黄金期货网制作人制作人:陈圣煜陈圣煜一、影响黄金价格因素一、影响黄金价格因素政治形势政治形势经济形势经济形势金融形势金融形势投资市场结构投资市场结构供需关系供需关系影响影响黄金黄金价格价格因素因素的的层级层级影响黄金价格因素的时间特点影响黄金价格因素的时间特点长期因素长期因素短期因素短期因素供需供需关系对黄金价格的关系对黄金价格的影响影响地缘政治对地缘政治对黄黄金价格的影金价格的影响响宏观经济对黄金价格的影响宏观经济对黄金价格的影响利率利率对黄金价格的影响对黄金价格的影响其它商品对金价格的影响其它商品对金价格的影响突发事件对
2、黄金价格的突发事件对黄金价格的影响影响基金基金持仓对黄持仓对黄金价格的金价格的影响影响汇率汇率对黄金价对黄金价格的影响格的影响适合对价格进行适合对价格进行趋势性分析趋势性分析适合对价格进行适合对价格进行短期判断短期判断中期因素中期因素供需关系对黄金价格的影响供需关系对黄金价格的影响?19942007全球黄金供应变化全球黄金供应变化总供给量(吨)15002000250030003500400045001994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007总供给量(吨)15002000250030003500400
3、045001994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 200719942007黄金供应结构变化（吨）05001000150020002500300019941995199619971998199920002001200220032004200520062007矿产金官方售金再生金生产商对冲-600-400-2000200400600生产商对冲-600-400-2000200400600199419951996199719981999200020012002200320042005200620071994199
4、519961997199819992000200120022003200420052006200719942007全球黄金需求变化19942007全球黄金需求变化总需求量1500200025003000350040004500总需求量1500200025003000350040004500199419951996199719981999200020012002200320042005200620071994199519961997199819992000200120022003200420052006200719942007全球黄金需求结构变化19942007全球黄金需求结构变化0500100
5、015002000250030003500199419961998200020022004200605001000150020002500300035001994199619982000200220042006首饰首饰其它其它金条囤积金条囤积19942007年黄金产需缺口19942007年黄金产需缺口-3000-2000-10000100020003000400050001994199619982000200220042006-3000-2000-10000100020003000400050001994199619982000200220042006矿产金矿产金总需求量总需求量年度产需缺口年
6、度产需缺口供需情况总结供需情况总结?供给：供给：第一，未来几年世界矿产黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。第一，未来几年世界矿产黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。第二，第二，2004年年3月欧洲央行与月欧洲央行与14国中央银行重新签订的央行售金协议能够保证今后几年各国央行售金比较稳定，不会大幅度增加。国中央银行重新签订的央行售金协议能够保证今后几年各国央行售金比较稳定，不会大幅度增加。第三，一般来说再生金一般比较稳定。因此，国际黄金市场的供给相对稳定。第三，一般来说再生金一般比较稳定。因此，国际黄金市场的供给相对稳定。?需求：需求：第一，黄金首饰需求在增加，亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的
7、传统和习惯，中国和印度都是人口大国，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高，随着居民收入的快速增长，黄金消费将会明显增加。第一，黄金首饰需求在增加，亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯，中国和印度都是人口大国，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高，随着居民收入的快速增长，黄金消费将会明显增加。第二，工业需求弹性较大，但是需求所占比例较小，一般不高于第二，工业需求弹性较大，但是需求所占比例较小，一般不高于10%。第三，中央银行的金条储备需求明显增加，从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小，将会回收黄金增加储
8、备。第三，中央银行的金条储备需求明显增加，从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小，将会回收黄金增加储备。?基于以上的分析，我们可以看出未来几年黄金供给比较稳定，而黄金需求在不断增加，黄金供给小于需求的基本格局没有改变。基于以上的分析，我们可以看出未来几年黄金供给比较稳定，而黄金需求在不断增加，黄金供给小于需求的基本格局没有改变。美 国 利 率 与 黄 金 价 格美 国 利 率 与 黄 金 价 格对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通
9、货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期,人们更愿意持有黄金人们更愿意持有黄金。美国利率与黄金010020030040050060070080073-176-179-182-185-188-191-194-197-100-103-106-10510152025黄金联邦基金利率汇率对黄金价格的影响汇率对黄金价格的影响汇率对黄金价格的影响可以从两个方面来分析：一方面，黄金通常是以美元标价的，如果美元汇价提高，用美元表示的黄金价格自然要降低，反之则相应提高。另一方面，汇率通过影响资金在金融资产间的流动影响黄金价格。一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资于美元资产的资金会急剧增加，黄金
10、市场则会相对冷落，黄金价格也会下跌。反之，黄金则会受到追捧，价格也会上升。汇率对黄金价格的影响可以从两个方面来分析：一方面，黄金通常是以美元标价的，如果美元汇价提高，用美元表示的黄金价格自然要降低，反之则相应提高。另一方面，汇率通过影响资金在金融资产间的流动影响黄金价格。一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资于美元资产的资金会急剧增加，黄金市场则会相对冷落，黄金价格也会下跌。反之，黄金则会受到追捧，价格也会上升。40506070809010111213000000-11-2201-5-1401-11-502-4-2602-10-1103-3-2803-9-1604-3-304-8-2405-2-
11、805-7-2606-1-1006-6-2706-12-1207-5-30200300400500600700800900美元指数现货黄金收盘价以往的理论：以往的理论：黄金与美元汇率存在以下线性关系：黄金与美元汇率存在以下线性关系：金价金价(美元美元/盎司盎司)=(欧元兑美元欧元兑美元-0.2271)/0.0025CRB指数与黄金价格的关系CRB指数与黄金价格的关系通过分析我们得出2000年后，黄金价格与CRB指数呈正相关性，相关系数高达0.966。随着美国经济泡沫逐渐破裂，美元泛滥造成的信用货币危机到处在寻找避难场所。再加上欧美由于政治或宏观经济因素造成的投资环境恶化，使得部分庞大国际游资进
12、入到初级原材料大宗商品及黄金市场，促使关联商品价格飞涨。黄金价格此前的涨幅不足,后市有望继续上行。05010015020025030035040045050009-11-0001-23-0106-11-0110-24-0103-08-0207-19-0211-27-0204-14-0308-22-0301-02-0405-14-0409-27-0402-08-0506-21-0510-31-0503-16-0607-27-0612-06-0604-20-0708-30-070100200300400500600700800900CRB指数收盘价基金持仓对黄金价格的影响基金持仓对黄金价格的影响基
13、金净持仓对黄金的影响020000400006000080000100000120000140000160000180000200000Jan-06Feb-06Apr-06Jun-06 Aug-06Oct-06 Dec-06Jan-07Mar-07 May-07Jul-07 Sep-07500550600650700750800基金净持仓（手）黄金收盘价基金持仓规模对黄金价格的影响0.350.40.450.50.550.60.650.7Jan-06 Feb-06 Apr-06 Jun-06 Aug-06 Oct-06 Dec-06 Jan-07 Mar-07May-07 Jul-07 Sep-0
14、7500550600650700750800850持仓比重黄金收盘价06年6月以来基金持仓变化与黄金价格对比06年6月以来基金持仓变化与黄金价格对比-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300001357911131517192123252729313335373941-50-40-30-20-10010203040多头变动总量变动价格变动基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：增减增减增减增减1000010000手手手手黄金变动：黄金变动：黄金变动：黄金变动：正负正负正负正负7.057.05美元美元美元美
15、元净持仓变动40000.030000.020000.010000.00.0-10000.0-20000.0-30000.0-40000.0-50000.0-60000.0-70000.0净持仓变动Frequency14121086420Std.Dev=19237.62 Mean=-822.0N=52.00黄金价格变动17.515.012.510.07.55.02.50.0-2.5-5.0-7.5-10.0-12.5-15.0-17.5-20.0-22.5-25.0黄金价格变动Frequency1086420Std.Dev=9.29 Mean=-.1N=52.00二、黄金投资策略二、黄金投资策略
16、市场套利功能市场套利功能风险投资风险投资套期保值功能套期保值功能规避风险规避风险价格发现功能价格发现功能价差投机价差投机黄金期货市场黄金期货市场1、套期保值的概念1、套期保值的概念套期保值套期保值现货市场现货市场期货市场期货市场价格波动价格波动2、套期保值的目的2、套期保值的目的面对市场价格波动面对市场价格波动从基差变化中获利从基差变化中获利以消除或降低价格波动风险以消除或降低价格波动风险企业围绕套期保值操作目的的转化企业围绕套期保值操作目的的转化3、套期保值操作的类型3、套期保值操作的类型由于企业在市场流通中所处的位置不同其面对价格波动风险时态度也不同买入套期保值买入套期保值卖出套期保值卖出
17、套期保值综合套期保值综合套期保值消费需求方消费需求方贸易商贸易商生产供应方生产供应方不同类型的套期保值者面对的价格风险不同不同类型的套期保值者面对的价格风险不同现货价格波动风险现货价格波动风险消费企业消费企业贸易商贸易商生产企业生产企业上涨上涨下跌下跌4、套期保值的经济原理现货价格期货价格期货价格交割月价格交割月价格现货价格买入与卖出套期保值操作买入与卖出套期保值操作3504004505005506006507007508008502005年7月12日2005年8月12日2005年9月12日2005年10月12日2005年11月12日2005年12月12日2006年1月12日2006年2月12
18、日2006年3月12日2006年4月12日2006年5月12日2006年6月12日2006年7月12日2006年8月12日2006年9月12日2006年10月12日2006年11月12日2006年12月12日2007年1月12日2007年2月12日2007年3月12日2007年4月12日2007年5月12日2007年6月12日2007年7月12日2007年8月12日2007年9月12日2007年10月12日期货价格现货价格生产加工企业的生产加工企业的原料成本增加原料成本增加74开采企业的开采企业的销售价格销售价格下降下降25（1）在期货市场上进行套期保值，必须与现货购销相结合。（1）在期货市场
19、上进行套期保值，必须与现货购销相结合。（2）套期保值与实物交割不存在必然的对应关系。（2）套期保值与实物交割不存在必然的对应关系。（3）套期保值交易同样存在一定风险。（3）套期保值交易同样存在一定风险。需要说明的几点问题需要说明的几点问题2、黄金套利介绍2、黄金套利介绍?跨市场套利跨市场套利?跨期套利跨期套利?跨品种套利跨品种套利01002003004005006007008009002005年7月13日2005年9月13日2005年11月13日2006年1月13日2006年3月13日2006年5月13日2006年7月13日2006年9月13日2006年11月13日2007年1月13日2007
20、年3月13日2007年5月13日2007年7月13日2007年9月13日黄金02黄金04黄金06黄金08黄金10黄金123504004505005506006507007508008502 0 0 5 年 7 月 1 2 日2 0 0 5 年 8 月 1 2 日2 0 0 5 年 9 月 1 2 日2 0 0 5 年 1 0 月 1 2 日2 0 0 5 年 1 1 月 1 2 日2 0 0 5 年 1 2 月 1 2 日2 0 0 6 年 1 月 1 2 日2 0 0 6 年 2 月 1 2 日2 0 0 6 年 3 月 1 2 日2 0 0 6 年 4 月 1 2 日2 0 0 6 年 5
21、 月 1 2 日2 0 0 6 年 6 月 1 2 日2 0 0 6 年 7 月 1 2 日2 0 0 6 年 8 月 1 2 日2 0 0 6 年 9 月 1 2 日2 0 0 6 年 1 0 月 1 2 日2 0 0 6 年 1 1 月 1 2 日2 0 0 6 年 1 2 月 1 2 日2 0 0 7 年 1 月 1 2 日2 0 0 7 年 2 月 1 2 日2 0 0 7 年 3 月 1 2 日2 0 0 7 年 4 月 1 2 日2 0 0 7 年 5 月 1 2 日2 0 0 7 年 6 月 1 2 日2 0 0 7 年 7 月 1 2 日2 0 0 7 年 8 月 1 2 日2
22、 0 0 7 年 9 月 1 2 日2 0 0 7 年 1 0 月 1 2 日期货价格现货价格原油与黄金的关系原油与黄金的关系无论是过去还是现在，黄金和石油都扮演着极其重要的角色：黄金是公认的硬通货,而石油自工业革命以来,成为现代社会的血液。黄金和石油在价格波动上有相似之处。长期以来，虽然金价与油价的涨跌幅度不尽相同，但二者却有着千丝万缕的联系。当国际油价大涨时，金价往往也随之上涨；而国际油价低迷时，金价亦常常走低。0102030405060708090100 2000-09-19 2001-04-23 2001-11-30 2002-07-08 2003-02-05 2003-09-04 2
23、004-04-05 2004-11-02 2005-06-03 2006-01-03 2006-08-04 2007-03-01 2007-09-25 0100200300400500600700800900纽约原油黄金收盘价黄金与原油的比价关系黄金与原油的比价关系自自2000年以来黄金与原油价格的比值始终处于下降趋势之中，直至年以来黄金与原油价格的比值始终处于下降趋势之中，直至2005年年8月接近月接近6。随后金价的涨幅逐渐加快使比值向均值。随后金价的涨幅逐渐加快使比值向均值10.30回归。目前依然处于较低水平。这一点预示着原油的强势格局尚未改变，同时也表明未来黄金价格将继续跟随油价上涨。回
24、归。目前依然处于较低水平。这一点预示着原油的强势格局尚未改变，同时也表明未来黄金价格将继续跟随油价上涨。黄金与原油的比价024681012141618 2000-09-19 2001-04-10 2001-11-01 2002-05-31 2002-12-18 2003-07-09 2004-01-27 2004-08-13 2005-03-03 2005-09-20 2006-04-10 2006-10-26 2007-05-14 贵、贱金属与黄金的关系贵、贱金属与黄金的关系从长期运行趋势来看，白银等其它贵金属与黄金存在较强的正相关联，对市场而言都具有一定避险功能。但是，黄金与其它贵金属不同
25、的是，黄金有着更为明显的货币属性、金融属性。其它贵金属往往具备更强的商品属性，工业需求和消费需求占据主导地位。其次，黄金市场容量较其它贵金属市场规模大得多。从而使得黄金市场走势显得比其它贵金属市场稳健，但它们总体趋向上基本保持一直，这使得在其它贵金属表现过于激进时，黄金与它们可能存在跨品种套利机会。从长期运行趋势来看，白银等其它贵金属与黄金存在较强的正相关联，对市场而言都具有一定避险功能。但是，黄金与其它贵金属不同的是，黄金有着更为明显的货币属性、金融属性。其它贵金属往往具备更强的商品属性，工业需求和消费需求占据主导地位。其次，黄金市场容量较其它贵金属市场规模大得多。从而使得黄金市场走势显得比
26、其它贵金属市场稳健，但它们总体趋向上基本保持一直，这使得在其它贵金属表现过于激进时，黄金与它们可能存在跨品种套利机会。黄金与白银、铜的价格走势黄金与白银、铜的价格走势0100020003000400050006000700080009000100002 00 0-1 0-2 52 0 01-3-620 0 1-7-1 82 00 1-1 1-2 620 0 2-4-1 220 0 2-8-2 32 0 03-1-220 0 3-5-1 320 0 3-9-1 92 0 04-2-220 0 4-6-1 42 00 4-1 0-2 12 0 05-3-420 0 5-7-1 82 00 5-1
27、1-2 520 0 6-4-1 020 0 6-8-2 22 0 07-1-420 0 7-5-1 820 0 7-9-2 80100200300400500600700800900铜黄金0100200300400500600700800900时 间2001-2-142001-6-72001-10-12002-1-252002-5-212002-9-122003-1-32003-4-252003-8-152003-12-52004-3-312004-7-232004-11-122005-3-92005-7-42005-10-252006-2-172006-6-142006-10-52007-1
28、-302007-5-252007-9-180246810121416黄金白银黄金与白银、铜的比价关系黄金与白银、铜的比价关系自自2003年以来黄金与白银和铜的比价呈现逐渐下滑的走势至年以来黄金与白银和铜的比价呈现逐渐下滑的走势至2006年年4月见底，目前两者的关系正在向比价平均区域回归。这种情况将预示未来黄金价格上涨的概率呈现增长。月见底，目前两者的关系正在向比价平均区域回归。这种情况将预示未来黄金价格上涨的概率呈现增长。010203040506070809036824370353725337470376833789338107383203853838754389683918400.050.1
29、0.150.20.250.3黄金与白银的比价黄金与铜的比价3、黄金投机交易3、黄金投机交易?黄金价格波动特点介绍黄金价格波动特点介绍1）长周期特点2）季节性价格波动特点3）不同时间结构下的价格波幅特点黄金的价格波动周期黄金的价格波动周期黄金季节性价格波动规律黄金季节性价格波动规律黄金现货价格与工业品、指数之间的价格波动对比黄金现货价格与工业品、指数之间的价格波动对比黄金伦敦铜伦敦铝白银黄金伦敦铜伦敦铝白银WTI原油东京橡胶平均值日线原油东京橡胶平均值日线1.58%1.91%1.61%1.98%3.66%1.68%2.05%周线周线3.33%4.34%3.63%4.70%8.73%4.99%4.
30、96%月线月线6.98%9.30%7.70%10.17%19.26%11.09%10.97%黄金黄金CRB指数指数道琼工业道琼工业恒生指数恒生指数美元指数美元指数日经指数日经指数纳斯达克纳斯达克平均值平均值日线日线1.58%0.85%1.44%1.49%0.80%1.58%1.16%1.22%周线周线3.33%1.96%3.40%4.26%1.82%4.17%5.95%3.59%月线月线6.98%4.51%7.61%10.21%3.84%9.66%13.71%8.76%未来市场需要关注的问题未来市场需要关注的问题?地缘政治局势地缘政治局势?全球经济主导国家的经济发展状况全球经济主导国家的经济发
31、展状况?供需关系变化供需关系变化?汇率走势汇率走势?投资市场格局变化投资市场格局变化长线、集中投资黄金合适吗？黄金真的保值吗？长线、集中投资黄金合适吗？黄金真的保值吗？?资产分散化工具资产分散化工具?古人言古人言“乱世藏黄金、盛世兴收藏乱世藏黄金、盛世兴收藏”结论：大规模、集中、长期投资黄金并非上策结论：大规模、集中、长期投资黄金并非上策交易策略交易策略保持良好的心态保持良好的心态?顺其自然?借力打力，切忌刚愎自用?能承受枯燥与寂寞?不要妄自猜测?界定成功与失败?保持弹性?贪婪与恐惧交易策略交易策略 风险提示风险提示(中国黄金期货网中国黄金期货网)?非对称市场风险非对称市场风险?外盘投资风险外
32、盘投资风险?操作风险操作风险?网络技术风险网络技术风险交易策略交易策略 理性投资，在自己能力范围之内投资理性投资，在自己能力范围之内投资?投资必须是理性的，如果你不能理解它，就不要做。-萧伯纳?对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清楚地知道自己不知道什么。-巴菲特?如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市变化。-格雷厄姆附：黄金投资与其它投资产品的比较附：黄金投资与其它投资产品的比较(中国黄金期货网中国黄金期货网)黄金黄金外汇外汇金融期货金融期货证券证券储蓄储蓄不动产不动产价格波动价格波动变化较小变化较小受政治、经济政策影响较大受政治、经济
33、政策影响较大受政治、经济政策影响较大受政治、经济政策影响较大受政治、经济政策影响较大受政治、经济政策影响较大受通胀影响较大受通胀影响较大一般情况下变化微小一般情况下变化微小变现能力变现能力高高高高较高较高高高等同现金等同现金一般一般赢利性赢利性黄金期货，盈利高风险较大黄金期货，盈利高风险较大波动较大波动较大波动较大波动较大债券赢利比较稳定，股票赢利波动较大债券赢利比较稳定，股票赢利波动较大利息，其高低受通货膨胀影响利息，其高低受通货膨胀影响视投资环境变化和极差地租而定视投资环境变化和极差地租而定维护成本维护成本成本低成本低交易成本交易成本交易成本交易成本交易成本，如税收和手续费交易成本，如税收和手续费储蓄税储蓄税物业管理和维修费，交易税物业管理和维修费，交易税投资风险投资风险较大较大大大大大较大较大小小不一定不一定