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1、 万方数据 万方数据 万方数据耖影妙缈夭学学敖2 0 0 5 年2 月J 0 1 a l0 f s l l a n)(iF i c em dE 0 0 n i c su n i v e r s i t vF e b，2 0 0 5第2 7 卷第1 期v 0 1 2 7 1四、结论及建议本文用风险调整收益方法对4 2 只股票型开放式基金的业绩进行了检验，得出几点结论。第一，我国开放式基金的投资业绩，从总体上看超越了市场表现，经过风险调整的收益要好于基准组合，在一定程度上体现出了专家理财的能力。表明在我国这样一个新兴市场上，开放式基金作为重要的机构投资者，其快速发展与壮大是有必要的。第二，开放式基
2、金在不同时期内的业绩明显不同，表明其投资风险很大。2 0 0 3 年内开放式基金表现出了优秀的业绩，2 0 0 4 年上半年却普遍低于无风险收益率。这是因为，开放式基金坚持价值投资的理念，重仓持有大盘蓝筹股，这类股票在2 0 0 3 年的走势明显强于市场表现，而在2 0 0 4 年上半年市场下跌时，其跌幅又远大于市场指数，引发了基金业绩的普遍下滑。第三，开放式基金过去的业绩并不能代表其未来的业绩，投资于过去表现好的基金并不意味着一定能在未来取得好的收益。2 0 0 3 年开放式基金经风险调整的业绩，在2 0 0 4 年上半年全部基金的排名中大部分靠后，即使像博时价值增长这样的明星基金，其业绩可
3、持续性也不强。基于以上分析，本文提出如下建议：一是要完善基金评级体系，定期公布由权威机构提供的业绩评价结果，为投资者的决策提供参考；二是要加大基金品种创新力度，增加低风险的债券基金、保本基金及货币市场基金数量，增大投资者的选择余地，使其能顺利地在风险不同的品种之间实现转换；三是要规范基金的信息披露，尤其要保证风险披露的真实性、准确性和及时性，使信息披露确实能起到保护投资者利益的作用。参考文献 1 c a 凼R 姆e 盼p e 面粼0 f 眦l t u a I 缸l 凼，1 9 4 8 1 9 6 7 J 删0 f i a l 锄dQ I l 蒯v e m 曲8 i 8，1 9 7 0，(5)：
4、l 一3 2 2 E l 协nEJ，G r u b e rMJ，B l a k ecR 1 kp e 玛i 咖n c e0 fr i s k 一删u g【e d 咖l n l a l 矗l I l dp e 面硼蚰c e J J o 叫】a l0 fB 璐i n e 鸥，1 9 9 6，(6 9)：1 3 3 1 5 7 3 F 黝EF，F r e n c hK c 0 姗0 nr i s k 矗蝣岫i nt h er 朗珊s s 加c k sa n db o n 凼 J J 0 1 皿a 10 f n 咖c i a lE c o I I l i c s，1 9 9 3，(3 3)：35 6
5、4 I p l 词i t oR E m c i e n c yw 曲c o s I l yi 血脚1 撕0 n：As m d y0 fn 蛐l l a l 缸l dp e r f b n 瑚n c e，1 9 6 5 8 4 J Q u a r t e r l yh 助a l0 fE c o I I l i c s，1 9 8 9，1 0 4(1)：1 2 3 5 J e n s e nMc T h ep 商啪n a n c e0 f 删l t l l 矗lf u n di nt h ep e d o d1 9 4 5 1 9 6 4 J J O U _ 1|矗l0 fF i n 8 n c
6、e，1 9 6 8，(2 3)：3 8 9 4 1 6 6 K o ns【a I I l e yJ，F r a l l kcJ e n n 抡i n v e s 咖e mp e r f b e0 fm u t l l a】缸l 凼：A ne n l p i r i c a li n v 枷咖0 n0 f 血1 i I l g，8 e l 枷、r i t y，锄dm 小k e te 珏i c i e n c y J J o l 瑚a】o fB u s i n e s s，1 9 r 7 9，5 2(2)：2 6 3 2 8 9 7 M a i mN 珩s k 卟e 埘c i l l go fc
7、a p i t a la s s e t 8，a n dm e 洲u 觚o no fi n v e s 恤l e n tp o r t 胁0 s：c 锄m f 斌 J J o u 功旧lo fB u s i n e 鹪，1 9 7 7，(5 0 3)：3 7 1 3 8 4 8 M o d i 班跚iF，M 0 d i 班a 1 1 iL 斑s k 一删u g t e dp e 面糊e J J o l l H l a l0 fP 0 幽l i o 删肾瑚I e n t，1 9 9 r 7，2 3(2)：4 5 5 4 9 7 m 印o rJL H o wt o 飚eM a n a g e 啪n
8、 to fh 鹄t m e mF u n d s J H a r v a I dR e v i e w，1 9 6 6，(4 4)：6 3 7 5 1 0 S h 唧wF M 眦l a l 矗m d 阳釉瑚n c e J J o l】m a lo fB 戚n e s s，1 9 6 6，(3 9)：1 1 9 1 3 8 1 1 w 蝴R M u t u a lf u】n dp e 面粼e：a l le q 柚c a ld e c o n l 叫t i o ni n t 0s kp i c k i n gt a l e n t，s t y l e，衄l s a c d o 璐0 0 s t s
9、a n de x p e n 8 e s J o 岫_ l a lo fF i n 粕c e J 2 0 0 0，(5 5)：1 6 5 5 1 7 0 3 1 2 沈维涛，黄兴孪我国投资基金业绩的实证分析与评价 J 经济研究，2 0 0 l，(9)：2 2 3 0 1 3 汪光成基金的市场时机把握能力研究 J 经济研究，2 0 0 2，(1)：4 8 5 5 1 4 张新，杜书明中国证券投资基金能否战胜市场 J 金融研究，2 0 0 2，(1)：1 2 2 责任编辑：李莉1 0 9 万方数据基于风险调整收益的开放式基金业绩评价基于风险调整收益的开放式基金业绩评价作者：肖奎喜，杨义群，XIAO
10、 Kui-xi，YANG Yi-qun作者单位：浙江大学,管理学院,浙江,杭州,310027刊名：山西财经大学学报英文刊名：JOURNAL OF SHANXI FINANCE AND ECONOMICS UNIVERSITY年，卷(期)：2005，27(1)引用次数：7次 参考文献(14条)参考文献(14条)1.Carlson R Aggregate performance of mutual funds,1948-1967 1970(05)2.Elton E J.Gruber M J.Blake C R The persistence of risk-adjusted mutual fund
11、 performance 1996(69)3.Fama E F Common risk factors in the returns on stocks and bonds 1993(33)4.Ippolito R Efficiency with costly information:A study of mutual fund performance,1965-84 1989(01)5.Jensen M C The performance of mutual fund in the period 1945-1964 1968(23)6.Kon Stanley J The investment
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13、 Investment Funds 1966(44)10.Sharp W F Mutual fund performance 1966(39)11.Wermers R Mutual fund performance:an empirical decomposition into stock pickingtalent,style,transactions costs and expenses 2000(55)12.沈维涛 我国投资基金业绩的实证分析与评价期刊论文-经济研究 2001(09)13.汪光成 基金的市场时机把握能力研究期刊论文-经济研究 2002(01)14.张新 中国证券投资基金能
14、否战胜市场期刊论文-金融研究 2002(01)相似文献(10条)相似文献(10条)1.学位论文 肖慧 我国开放式基金绩效评价的实证分析 2008 近年来，随着我国基金业尤其是开放式基金的快速发展，越来越多的注意力集中到开放式基金的业绩表现上，一个科学合理的基金评价体系也就越来越重要。本文在对国内外基金评价体系进行比较之后，结合我国实际市场状况，在我国存续期超过3年的基金中选取了10只进行绩效评价的实证分析，为今后进一步的研究提供阶段性的结论和建议。本文主要用股票持仓指标、集中度指标等评价样本基金的投资风格；用收益率指标和风险调整收益指标（夏普指数、特雷诺指数和詹森指数）衡量基金的业绩表现；用T
15、M和HM模型等方法对基金经理的选股择时能力、基金的绩效归属和基金业绩的持续性进行分析。实证研究的结论有：（1）10只样本基金中，有5只成长型基金，3只平衡型基金，2只价值型基金；（2）开放式基金的业绩平均水平超过市场基准组合的业绩水平，可见其通过专家理财战胜了市场；（3）我国部分基金经理具备一定的选股能力和择时能力，但是基金的收益多来自于市场收益，而非基金经理的高超技能；（4）样本基金的业绩在短期内并不具有持续性，长期业绩则存在一定的持续性。总体上看，我国开放式基金在样本期间的表现较好，但是在证券选择能力、时机把握能力和风险控制等方面仍然存在不足，本文最后对促进我国开放式基金的发展和基金评价体
16、系的完善提出了相关建议。2.学位论文 张一格 证券投资基金业绩衡量理论及其在我国的初步应用 2005 一、选题背景 机构投资者在我国股票市场中正在占据越来越重要的地位，其素质高低也越来越成为衡量我国股票市场是否成熟的重要标志。证券投资基金是目前我国主要的机构投资者，其规范发展对我国股票市场具有重要的意义。借鉴国外成熟市场的经验，在基金业的健康发展中，基金评价起到了至关重要的作用，所以基金评价在我国的发展也是刻不容缓。对基金进行评价，首当其冲的就是对基金业绩表现的衡量。准确地对基金在一段时间内的表现是好是坏作出判断，对基金之间以及基金和市场间的业绩表现作出比较，这就是基金业绩衡量理论所要解决的问
17、题。二、研究方法与逻辑架构本文是一篇系统阐述基金业绩衡量理论并对我国基金业绩表现进行实证研究的论文，主要采用了从理论到实证，以定量研究为主、定性研究为辅的研究方法。本文的逻辑架构如下图所示。全文共三章，第一章“证券投资基金业绩评价的基本介绍”从讨论证券投资基金的定义开始，研究了美国基金业及基金评价业的发展，以此为基础对中国的基金评价业作出比较研究，最后，在大量总结的基础上，对基金评价体系作了一个全面阐述，提出了本文的研究重点基金业绩衡量；第二章“基金业绩衡量理论”比较系统地介绍了目前已有的基金业绩衡量理论以及它们在应用上的局限性，这一章首先讨论收益与风险，然后将它们结合起来引入风险调整收益指标
18、如特雷诺指数、夏普指数、詹森，对它们的相互关系及应用进行了详细讨论，接下来在效用概念的基础上介绍了期望效用理论下的风险调整收益，最后，对一些非主流衡量理论作了简单介绍；第三章“基金业绩衡量理论在我国的初步应用”对69只基金在2003 年1 月3 日2005 年7 月1 日的表现进行实证分析，按照各种指标对它们进行排名，比较了基金和市场基准的表现，得出“基金战胜了大盘”的结论，以此为基础对我国股票市场有效性进行了分析，并比较开放式基金与封闭式基金的业绩差异，分析差异产生的原因。本文逻辑架构图三、主要观点及结论本文的主要观点以及通过实证分析所作出的主要结论有：1、基金评价机构在基金业发展中起到了重
19、要作用。它解决了基金与投资者之间的信息不对称，减少投资人的决策失误和决策过程中的信息搜寻成本，形成对基金管理人良性的外部激励机制，同时还可以有效抑止管理人的道德风险。基金评价机构取得成功必不可少的条件是：对基金准确的评价和“独立性、客观性”的形象。2、基金评价体系包括对基金所在的基金管理公司的评价和基金绩效评价两大内容。基金绩效评价包括基金业绩评价、基金的合规性评价和基金投资风格评价，基金业绩评价则包括基美国基金业和基金评价业的发展中国基金业和基金评价业的发展基金评价体系证券投资基金的定义、分类基金业绩衡量理论分析介绍对我国基金业绩的实证分析对我国股票市场有效性分析借鉴收益、风险衡量风险调整收
20、益期望效用理论下的风险调整收益其它衡量方法开放式与封闭式基金业绩比较金业绩衡量、基金业绩分解和基金业绩持续性分析。3、对封闭式基金的收益率衡量适合使用内部收益率，对开放式基金的收益率衡量适合使用时间加权收益率。在目前开放式基金逐渐占据主流的情况下，一般使用时间加权收益率来对所有基金的收益进行衡量。4、对于基于CAPM 和APT 模型的风险调整收益指标，至少存在基础模型适用性问题，无风险利率误定问题和市场基准误定问题。这些问题使得单独的风险调整收益指标不是那么完美，需要综合使用众多指标来对基金业绩进行衡量，使用辅助的方法来完善对基金的分析。5、对我国基金业绩进行实证分析，基金整体表现好于股票市场
21、的整体表现，“基金战胜了大盘”。我国股票市场表现出低“有效性”，被动型基金暂时还很难在我国获得成功，主动型基金应该是投资更好的选择。6、本文评价期内，我国封闭式基金的业绩表现要好于开放式基金。封闭式基金在我国逐渐被“边缘化”的态势是不正常的。四、创新与不足本文借鉴了国外的相关理论对我国基金进行实证分析，创新之处主要表现在：1、在总结我国相关论文的各种界定的基础上，提出了我国“证券投资基金评价体系”的概念，对“基金评价”、“基金绩效评价”、“基金业绩评价”作出了区分。当然这是作者的个人见解，正确与否还有待专家指正。2、对基金业绩衡量理论进行了比较全面的总结和梳理，目前被运用的理论大部分都被包含在
22、这个框架里。而且对基金业绩衡量理论在我国的适用性进行了分析，对主要理论在我国应用可能面临的瓶颈进行了阐述。3、根据本文实证结论，结合定性分析，提出封闭式基金不能退出基金舞台。相比开放式基金，封闭式基金仍有其一定的自身优势。本文的不足之处主要表现在：1、由于我国发展基金的时间还比较短，而且政策不断变化，能够进入实证分析的基金样本数量较少，同时样本期较短。本文仅对股票型基金进行了实证分析，而没有分析混合型基金、债券型基金、货币基金和保本基金。这限制了对基金整体完整准确的评价。2、受各种条件所限，对文中提到的无基准业绩评价、数据包络分析法、随机占优理论等没有进行应用。3、受作者水平所限，没有在吸收已
23、有理论的基础上发展出适合于我国情况的基金业绩衡量理论。3.学位论文 杨京琳 基于风险调整收益法的开放式基金业绩评价 2008 开放式基金是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金，其特点是集合公众资金、专家管理、分散投资、共担收益与风险。近年来开放式基金在我国得到了迅速发展，基金规模不断扩大，基金品种日益丰富，逐渐成为证券市场最主要的投资对象。开放式基金业绩评价是促进丌放式基会健康发展的重要环节，对投资者、基金管理公司和监管部门都具有非常重要的意义。对于投资者而言，通过分析基金过去业绩中的收益与风险、业绩的持续性、基金经理的投资管理能力等情况，为投资决策提
24、供参考；对于基金管理公司而言，建立科学的基会业绩评价体系，可以根据业绩评价的结果监控投资行为，为考核经营者业绩提供依据；对于监管部门而言，则可以通过建立科学完善的基金业绩评价体系，对基金业的运行状况进行客观评价，制定和完善监管规则，保证证券业安全运行，维护资本市场的稳定。基金业绩评价的理论来自于国外。欧美的基金业非常发达，基金在金融市场上占据控制地位，已经形成了一套比较成熟和完善的基金业绩评价方法。而我国基金业起步较晚，其运作缺乏经验，基金业绩评价也处于起步阶段。我国对开放式基金的业绩评价，一般只考虑收益指标，基金公司收取的管理费只与基金净值挂钩，未能考虑为获取收益而承担的风险。在资本市场，高
25、收益总是伴随着高风险，只基于回报的业绩评价可能会导致风险的过度承担。出于稳健经营的考虑，基金公司必须对过度投机行为引入风险因素，综合考虑收益与风险的关系，运用风险调整收益的指标对基金业绩进行评价。国外风险调整收益的传统方法一般有：夏普指数、特瑞诺指数、詹森指数、风险调整资本收益等。前三种指数均建立在资本资产定价模型的基础之上，而资本资产定价模型在实践中很难得到有效验证。VaR衡量损失的指标，是指在一定的概率水平下(置信度)，证券投资组合在未来特定时间内的最大可能损失，其最大的优点在于测量的综合性，基于VaR的风险调整资本收益(RAROC)方法用风险资本对利润进行调整，测量获得收益的风险效率，可
26、用于投资决策、资本配置、绩效考核等方面，在国际上得到广泛应用。国内目前已经有一些中介机构推出基金业绩的评价体系，对基金业绩进行星级评定，如晨星基金评级、天相基金评级、社会科学院金融研究所基金评级等。但是各基金星级评定反映的是单只基金业绩在所有基金中的相对位置，并不代表基金的绝对业绩。也就是说，在特定时期内，五星级基金也存在亏损的可能，按照星级评定的结果进行投资具有一定的风险。因此，本文采用国际上流行的RAROC方法，分析其在我国开放式基金业绩评价中的具体应用，并以实际投资为目的，建立以RAROC指标为核心的，包括业绩持续性和基金经理投资管理能力在内的业绩评价体系，帮助投资者制定投资决策而进行业
27、绩评价。本文通过对我国开放式基金业绩评价的实证分析和对评价体系的检验，得出以下结论：1、RAROC表明损失一个单位的资本所带来的收益，有效地测量了获得收益的风险效率，比单纯收益率的评价方法更准确、有效，可以在一定程度上解决委托人与代理人信息、报酬、风险不对称的问题。2、以RAROC指标为核心的开放式基会业绩评价体系从多角度对基会业绩进行评价，在实践中能够取得高于平均收益和低于平均风险的业绩。但由于各基金在业绩持续性检验时未表现出明显的持续性，依据过去业绩确定投资决策后，必须随时监测并相应调整投资组合。3、各基会收益率不服从正态分布，如果使用基于正态分布的分析方法计算VaR值，会造成一定偏差。4
28、、高风险未必带来高收益，低风险的投资组合，其收益未必一定低。本文的创新之处有以下三方面。1、本文以我国上市三年以上的开放式基金数据和资料，分析RAROC指标在业绩评价中的应用，并通过实证研究评价本方法。2、本文没有从单纯的业绩角度“为评价而评价”，而是从利用评价信息帮助投资者制定投资决策的角度出发，以实际应用为目标，参考国内基金评级体系和国外评价指标，设计出基于投资决策的业绩评价体系，并通过实证检验，证明业绩评价体系的实用性，实现了“为投资而评价”的目的。3、提出以各基金“业绩基准”为评价标准来评价基金业绩的观点。4.学位论文 吴剑雄 中国开放式基金绩效评估理论与实证研究 2005 本文旨在回
29、答如下三个问题：(1)从产品设计的角度可知，开放式基金与封闭式基金相比，在激励约束机制、流动性等方面，有其内在的优势，那么从实证结果来看，我国开放式基金的实际业绩表现是否真的如其所宣称的那样体现了其内在的优势?(2)如何全面科学地评价我国开放式基金的业绩呢?(3)从实证的结果来看，我国开放式基金运作中存在哪些问题?如何解决这些问题?本文作者以评价我国开放式基金的绩效为中心，从基金评价的理论基础出发，讨论评价从理论基础上发展起来的各种具体的评价方法，并最后应用这些理论和具体的方法对我国的开放式基金的绩效进行实证。本文分为以下几个部分：第一部分介绍开放式基金绩效评价的含义及其重要的现实意义，对本文
30、的研究对象和内容进行界定，说明了研究方法，并对文章的框架和结构作出概括。第二部分讨论开放式基金的概念、分类、特点及其风险。在这个部分，本文重点介绍开放式基金内在的机制优势和开放式基金固有的风险。通过这个部分的介绍，勾勒出开放式基金的概貌。第三个部分为基金表现的理论基础。本文首先对效率市场理论、投资组合理论和资本资产定价理论进行较为详尽的介绍，接着探讨这三大基础理论与基金表现评价的内在联系，从理论上分析基金绩效评价的必要性，评价基准的选择原则，绩效评价涉及的主要因素，以及评价方法的理论基础。第四个部分研究开放式基金绩效评价的具体的方法。本文针对基金评价的主要内容，从最早用的基金收益率出发，逐步深
31、入探讨风险调整收益指标，基金管理人的综合投资才能，基金的证券选择和时机选择评价方法，并在此基础上介绍了多因素模型绩效评价方法。第五部分对我国开放式基金绩效进行了实证研究。本文应用数理经济学的分析评价方法，从我国开放式基金的累计净值收益率以及风险调整收益指标等几个方面分析了我国开放式基金业绩，得出了相应的结论并提出了相应建议。5.学位论文 房帅 我国开放式基金绩效评估研究 2008 近年来，随着金融市场与金融制度的日新月异、金融技术的不断创新，证券投资基金以其规模经济、专业管理、分散风险、投资小、费用低、流动性强等特点，迅速地从其他金融工具中脱颖而出，成为全球范围内重要的金融投资工具。随着基金运
32、作时间的增长和基金数量规模的增多，客观、科学地对开放式基金进行绩效评估对于基金投资者、基金管理公司和监管当局都有着十分重要的意义。本文在梳理并消化成熟市场基金绩效评估理论的基础上，结合我国证券市场的特点和基金业发展的实际情况，分别从基金净值增长能力、风险调整收益、流动性风险、选股与择时能力以及基金的业绩持续性几个方面，选用了国际上比较权威的詹森指数、特雷纳指数、夏普指数、H-M模型、T-M模型以及回归分析方法等，同时对相关的计算指标进行定义和修正处理，并将其应用于中国基金市场进行了实证分析。在实证研究中，本文选取了运行满三年的26只股票型开放式基金，调用了3年的数据，运用多种模型对我国开放式基
33、金的投资绩效做出评价，得出如下的结论：从未经过风险调整的收益率来看，基金的整体表现都要优于无风险收益率和市场基准组合，但是也存在少数基金的表现较差；开放式基金的风险调整收益普遍好于市场组合；所有基金的系统风险值贝塔系数都处于0到1之间，反映出基金的收益与基准组合的收益呈正相关关系，但是基金净值的波动幅度要小于市场基准组合的波动幅度；虽然所有基金都具有一定的风险分散能力，但总的来说基金投资还不能很有效的分散非系统风险；我国开放式基金普遍采取重仓持有策略，基金流动性风险都比较大；我国开放式基金经理人具备一定的证券选择能力，但是不具有市场时机选择能力；我国开放式基金在短期业绩具有一定的持续性，但是持
34、续性并不显著，而在长期有业绩反转的现象。本文希望对我国基金业绩评价和比较，为投资者、基金管理公司和监管层提供一定的借鉴意义。6.学位论文 李健峰 我国股票型开放式基金绩效评估的实证研究 2009 自1998年基金金泰和基金开元的开篇之作，到2001年开放式基金首发，到2005年商业银行涉足基金业设立基金管理公司，再到2006年基金封转开的实行，在经济金融快速发展的背景下，伴随着制度的不断完善，产品的不断丰富，我国基金业用11年走完了国外一百多年的发展历程，无论在规模上还是结构上都发生了翻天覆地的变化。在新的金融环境下，面对数量众多，风格各异的基金产品如何客观合理的评价，已成为基金参与各方越来越
35、关注的问题。一个完整的基金绩效评估体系必须包括：基金收益风险衡量、基金经理投资能力分析和基金业绩的持续性分析三方面。本文借鉴国内外证券投资基金业绩评估的研究成果，结合我国证券市场的实际情况，选用了2004年至2008年间的20只股票型开放式基金，对开放式基金风险收益特征、基金经理投资能力分析和业绩持续性分析进行了深入的理论阐释和实证分析。为今后进一步的研究提供阶段性的结论和参考性的建议。本文主要运用经典的风险调整收益指标、VaR及基于VaR的RAROC法、T-M模型、C-L模型、转移矩阵法和整体持续性指标等方法，用日、周、年不同时间周期收益率分阶段进行实证分析，得出的主要结论如下：(1)我国开
36、放式基金收益超越基准组合收益，体现了专业有效的资产管理能力；(2)三个经典风险调整收益指标保持一定程度的内部一致性，综合比较得出夏普指数更具代表性；(3)我国基金不具备选时能力，整体上具有一定的选股能力，在不同阶段有不同显著程度的选股能力，在牛市选股能力更显著；(4)我国基金业绩整体上不具备持续性，基金经理高频率更替是一重要影响因素。本文最后结合实证研究的结果和相关原因分析，对发展我国开放式基金提出了相关政策建议。7.学位论文 李芳 基于股市不同阶段的封闭式与开放式基金绩效比较的实证研究 2009 近年来，我国开放式基金无论在数量还是规模上都逐渐取代了封闭式基金，成为基金市场的主流品种。开放式
37、基金的表现是否优于封闭式基金一直是投资者广为关心的问题。本文的实证研究也是基于这一目的展开的：首先，在借鉴国外先进的基金绩效评价模型和方法的基础上，本文从基金的收益、风险、风险调整收益、绩效归属、绩效持续性五个方面选择了收益率风险指标、三大经典风险调整收益指数、T-M模型、H-M模型、自相关检验、交叉积比率检验等指标作为本文比较研究评价体系。接着，应用评价体系对处于2006年10月2日至2007年9月30日(股市持续上升阶段)和2007年11月3日至2008年10月31日(股市持续下跌阶段)这两个阶段的10只开放式基金和10只封闭式基金的绩效进行了比较研究，得出在以上两个阶段封闭式基金的整体绩
38、效均好于开放式基金的结论。最后，根据实证研究结论，对基金投资策略和我国基金业的发展提出个人建议。本文的研究对深入观测中国基金市场的运行，深化投资者对封闭式和开放式基金的正确认识，促进我国开放式和封闭式基金的规范发展有着一定的实践意义。8.学位论文 陈勋宇 我国开放式证券投资基金的业绩评价 2003 中国开放式基金的快速发展显示出开放式基金必将取代封闭式基金而成为投资基金业的主要发展方向.开放式基金的迅速发展和开放式基金业绩评价工作的相对滞后,形成了一对矛盾,给开放式基金的管理者、投资者和监管者造成了不便,也影响了开放式基金的健康发展.因此,当前迫切需要对开放式基金业绩评价进行研究,该文主要对中
39、国七只开放式基金进行了业绩评价.论文首先回顾了国内外开放式基金的发展历程及现状,指出了中国现有开放式基金业绩评价工作中存在的问题与不足,以及对中国开放式基金进行业绩评价研究及推进业绩评价工作的迫切需要.然后,详细介绍分析了基金业绩的流动性、收益、风险、风险调整收益及管理人能力评价指标与模型和综合评价模型与方法的计算方法、作用;收集了从2002年8月至2003年8月七只开放式基金的规模变动、每周末单位净值数据,以此为基础,综合运用时间序列分析法、回归分析法、主成分分析法、因子分析法,进行了大量的数据处理,实际测算得出了关于样本基金流动性、收益、风险、风险调整收益和管理人能力五个方面的十一个业绩指
40、标和综合指标;对各指标计算结果进行了深入的分析,得出了样本基金在投资者满意程度、收益风险表现、管理人能力、投资风格、投资理念等方面的评价结论,并对样本基金进行了业绩的综合排名.最后就评价得出的结论对开放式基金的管理者、投资者和监管者提出了改进的建议.9.学位论文 姜鹏 国内基金绩效评价模型的研究及实证分析 2007 随着我国开放式基金在金融市场的影响力日益显现，客观、科学地对开放式基金进行业绩评估对于基金投资者、基金管理公司和监管当局都有着十分重要的意义。本文通过借鉴国外证券投资基金业绩评估领域的研究成果，结合我国证券市场的实际情况，并对相关模型进行一定的改进，然后通过国外成熟的模型及笔者改进
41、的模型对我国开放式基金最近两年时间的业绩进行较全面的分析和评估。最后，总结中国开放式基金投资管理的规律和特点，探讨其研究方法和模型的适用性，为今后进一步的研究提供阶段性的结论和参考性的建议。本文主要运用收益率指标、单因素风险调整收益指标、T-M模型、H-M模型、spearman分析等方法，对我国开放式基金的收益、风险指标、风险调整收益、基金经理的选股择时能力和业绩的持续性五大方面进行整体业绩评估。同时，本文还对T-M、H-M模型进行Sharpe指数改进，并进行相关的实证分析。实证分析得出的主要结论如下：(1)我国开放式基金通过主动投资获得了超过市场基准的收益，战胜了市场，但这也说明我国证券市场
42、的效率还不够高。(2)总体来看，我国开放式基金分散风险能力较好，但非系统风险在总风险中所占的比重不容忽视。(3)未考虑风险因素的收益率指标对基金业绩的排序结果，与风险调整评价指标对基金业绩的排序结果不具有相关性。(4)在分析期内，基金经理表现出了一定的选股能力但是不具备择时能力。基金经理的选股能力和择时能力表现出明显的负相关关系。(5)原始T-M、H-M模型与笔者创新的T-M、H-M模型间存在一定的相关性。(6)样本基金在评价期间未能表现一定的业绩持续性。本文还结合实证研究的结果和相关原因的分析，对发展我国开放式基金提出了相关建议，最后对研究成果进行了总结，并提出了笔者对研究的认识体会及展望。
43、10.会议论文 高巍.魏小波.栗永星 中国开放式基金绩效评估的实证研究 2008 在借助国内外相关研究成果的基础上,本文运用几种风险调整资本收益指标以及考察基金择时能力和选股能力的T-M模型、C-L模型对开放式基金进行分析.实证结果表明我国开放式基金从总体上来看超越了市场组合的表现,在一定程度上体现出了专家理财的功能;中国开放式基金表现出了一定的市场时机把握能力,但并不具备证券选择能力.引证文献(7条)引证文献(7条)1.我国指数型开放式基金业绩实证研究期刊论文-生产力研究 2009(17)2.Zhao Jinlu.陶玉 开放式基金业绩实证研究期刊论文-理论探索 2008(4)3.张利永.张峰 建立以VaR为基础的开放式基金业绩评价体系期刊论文-河北科技大学学报（社会科学版）2007(4)4.彭艳艳 基于DEA的中国证券投资基金业绩评价研究学位论文硕士 20065.李宪立 证券投资基金业绩评价新模型及我国基金中长期业绩评价实证研究学位论文博士 20066.钟璐 开放式基金会计运行研究学位论文硕士 20057.肖奎喜 我国开放式证券投资基金的业绩评价基于股票型开放式基金的实证分析学位论文博士 2005 本文链接：http:/