《“国有股划拨社保基金”及“社保基金海外投资”政策的.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《“国有股划拨社保基金”及“社保基金海外投资”政策的.pdf（5页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、中央财经大学学报 2 0 0 7年 6期“国有股划拨社保基金”及“社保基金海外投资”政策的经济效应 基于文字表述的一般均衡模型分析 Th e Ec o n o mi c Ef f e c t b o t h NS S F Own e d t h e Eq u i t y As s e t s De r i v e d f r o m Re d u c t i o n o f S t a t e o wn e d S h a r e s a n d I n v e s t me n t i n 0v e r s e a s M a r k e t s：A Ov e r l a p p i n g
2、 g e n e r a t i o n s M o d e l An a l y s i s 寇国 明 KOU Gu o-m，i n g (西 安 交 通 大 学 经 济 与 金融 学 院西 安7 l 0 06 1)摘 要“国有控股上市公司划拨部分 国有股充实全国社保基金”和“全 国社保基金海外投资”引入 瞩 目，全 国社保 基 金运 营(包 括 筹集、保 值增 值)的经济 效应(经 济增长 效 应和再 分 配效 应)研 究愈 显重 要。本文运用文字表述的一般均衡模型分析说 明：全国社保基金长期持有部分 国有股、社保基金海外投资 分 别通 过“降低 代 际企 业所有 权 的转 移成本”和“资
3、本 市场 专 门人才 培 育、社 保基 金保 值增 值”两条 传 导 途 径促 进经 济 均衡增 长(增 长效 应)，增加 劳 动者 和退休 人 的福利(再 分 配效 应)。建 议加 快“划拨 国有 股 充实社保”步伐，减少全国社保基金国内投资、加大海外投资比重，加强对海外投资的有效监管。Ab s t r a c t：Th e p o l i c i e s s u c h a s NS S F o wn t h e e q u i t y a s s e t s d e r i v e d f r o m r e d u c t i o n o f s t a t e o wn e d s
4、h a r e s a n d NS S F i n v e s t me n t a t a b o a r d h a v e c a u g h t t h e e y e o f t h e p u b l i c Th i s p a p e r c o n s t r u c t o v e r l a p p i n g-g e n e r a t i o n s mo d e l，b y t h e g e n e r a l e q u i l i b r i u m a n d t h e c o mp a r a t i v e s t a t i c s a n a l
5、 y s i s e s，c o n c l u s i o n s a r e a s f o l l ows，i n o ne ha n d，o wni n g t he e qui t y a s s e t s d e r i v e d f r o m r e du c t i o n o f s t a t e-o w n e d s ha r e s by NSSF，t h e wo r ks c os t l e s s t o own e d t he e n t e r pr i s e s；i n ot h e r ha nd，i n v e s r m e n t o
6、ve r s e a s ma r ke t i nc r e a s e hu man c a pi t a l a n d i mp r o v e r e d i s t r i b u t i o n Th r o u g h t h e t wo c h a n n e l s，t h e y i n c r e a s e t h e g r o wt h a n d i mp r o v e t h e we l f a r e o f t h e pe o p l e 关键词 国有股划拨社保基金 社保基金海外投 资 经济效应 Ke y wo r d s：NSSF own t h
7、 e e qu i t y a s s e t s d e r i v e d f r o m r e d uc t i o n of s t a t e-own e d s ha r e s NS SF i nv e s t-m e nt a t a bo a r d Ec o no m i c e f f e c t r 中图分类号F 8 1 2 0 文献标识码 A 文章编号1 0 0 0 1 5 4 9(2 0 0 7)0 6 0 0 1 9-0 5 一、引言 当前中国的发展出现 了以国富与民生关系失衡为本质特征的增长失衡，与 民生状况直接相关的政府社 会 性支 出的不足，是 导致 增长
8、失 衡 的 重 要 原 因(中国经济增长与宏观稳定课题组，2 0 0 6)。在 财 政 匮乏 情 况 下，加 快全国社会保障基金的运营(包括筹集、保值增值)，成为长期增加政府社会性支出的基础和突破点。基 金筹集方面：外汇储备居高，人民币汇率形成机制改革，国企海外上市得 以激励，划拨其部分国有股份充 实 社保 基 金成 为现实；正 在全 面推进 的上市 公 司股权 分 置改革，使 划拨 国 内上 市 国有控 股公 司部 分 国有股 充实全 国社会保障基金成为可能。基金保值增值方面：国内银行存款、股票、国债实业投资和股权投资等 多样化投资方式促使社保基金保值增值，社保基金海外投资为其保值增值提供了
9、更规范、稳健的投资平台。收稿 日期：2 0 0 7 1 1 0 作者简介：寇国明(1 9 7 3 一)，男，陕西淳化人，西安交通大学经济与金融 学院数 量经 济专 业博 士生。研究 方 向：数量经 济，计量经 济学方法及应用；社会保障制度的可持续发展 及社保基 金营运风险研究。l 9 维普资讯 http:/ 中央财经大学学 报 2 0 0 7年第 6期 在有关“国有控股上市公司划拨部分国有股充实全国社保基金”和“全国社保基金海外投资”的讨论 中，由于缺乏系统经济学理论 的指导，产生 了似是而非的论断：“不反对 国有股减持补充社保基金，但反 对直接给股票，支持以现金方式划转”；“社保基金海外投资
10、，仓卒行事，缺乏必需的环境”。人们还错误 地认为社保基金运营的公平和效率是相互冲突的目标，并将这种冲突视为经济学的观点。事实上，公平和 效率的冲突，以及在长期里公平能够随着效率的实现而实现，这些从来就不是经济学的一般原理，而只是 在特定的制度和政策背景下可能出现的结果(丁 维莉、陆铭，2 0 0 5)。基于经济环境与政策环境的现实，针对与此有关的认识误 区，本文将通过叠代生命周期一般均衡模型 分析，阐述“国有股划拨社保基金”及“社保基金海外投资”的经济效应，揭示全国社保基金运营的公平 与效率的关系。本文将说明：全国社保基金长期持有部分 国有股、社保基金海外投资分别通过“降低代际 企业所有权的转
11、移成本”和“资本市场专门人才培育、社保基金保值增值”两条传导途径促进经济均衡增 长(增长效应)，增加劳动者和退休人福利(再分配效应)，并在此基础上提出全国社保基金筹资、保值增 值 的政策 建议。二、文献 回顾 提供养老保障是各 国政府的重要功能之一。政府介入养老保障基于三方面理由：纠正市场失灵、担当 再分配功能以及克服市场失灵(D i a m o n d，1 9 7 7；S a l a I Ma r t i ，1 9 9 6；H i d，i k s d D e D o d e r 2 0 0 0)。养老保障制度文 献 中 Ma r t i n F e l d s t e i n(1 9 9 9
12、)论证 了中国实行统帐结合制的优点及可行性，但缺乏基于 中国现实的实证支 持，而袁志刚(2 0 0 1)、封进(2 0 0 4)、程永宏(2 0 0 5)从不 同角度支持了中国仍应施行现收现付制，杨俊、龚 六堂、王亚萍(2 0 0 6)则构建优于现收现付制的“国有股权型社会保障制”，初步形成 了支持国有控股上市 公司划拨部分国有股充实全国社保基金的政策建议的经济学分析，但其对“统 帐结合制”的忽视会造成相 关制度设置的关键性误导，对“社保基金海外投资”关键变量的忽略，严重影响了经济效应的显著性。养老保障、再分配与经济增长关系的文献中，Al e s i n a，Ro d r i c k(1 9
13、9 4)；B e r t o l n(1 9 9 3)；Kr u s e l l(1 9 9 4)l P e r o t t i(1 9 9 3)；P e r s s o n，T a b e l l i n i(1 9 9 4)的研究结论是养老保障促进再分配，削弱经济增长；Gi o r g i o B e l l e t t i n i(1 9 9 9)指出他们的研究忽略了代际交叠的主体特征，进而得到养老保 障加强再分配，促进经济均衡 增长的修正结论；Al e x a n d e r Ke mn i t z 和 B e r t h o l d U Wi g g e r(2 0 0 0)进一步从
14、人力资本提升 的角度，构建 养老保障影响再分配、经济增 长的传导机制。本文修正杨俊、龚六堂、王亚萍的研究缺陷，借鉴 Al e x a n d e r Ke mn i t z，B e r t h o l d U Wi g g e r 结论的经济机理，构建叠代生命周期一般均衡模型，阐述“国有股划拨 社保基金”及“社保基金海外投资”的经济效应，揭示全 国社保基金运营的公平与效率的关系。三、全 国社 保 基金运 营 的叠 代生命 周期 一般 均衡 模型 经济增长模型中的产出与消费联系规律为经济增长分析和福利经济学分析提供了成熟的理论支持，用 产出指标衡量经济增长，用消费指标衡量福利成为合适 的选择。戴
15、蒙德模型否定长生不老家庭，假定新人 不断出生，老人不断死亡(叠代生命周期)，使古典经济增长理论分析更加深入；新经济增长模型认为人 力资本与劳动力、物质资本共同作为影响经济增长的关键 内生变量，回答 了经济增长的根本 问题，我们应 用基于叠代生命周期的新经济增长模型，构建全国社保基金运营的叠代生命周期一般均衡模型。首先建立 一个包含四个行为主体(政府，企业、劳动者、退休者)、包含统 帐结合制 因素的新经济增长基本模型，然后依次加入“国有股划拨社保基金”及“社保基金海外投资”因素变量，扩展模型进行分析，分析框架 如 图 l示。1 基本模型。在基本模型中，政府充当社会保障管理者角色，监管企业和个人依
16、法交纳统帐结合制 的养老费及其它税收；企业追求扣除社会统筹部分交费、工资等生产要素支付后的生产利润；劳动者的目 标是工资扣除个人帐户交费等的净收入增加；退休者的养老金享用是衡量消费的关键指标。新经济增长经 典理论(戴维 罗 默，2 0 0 1)利用动态经济学方法，结合相位图分析表明：这种社保体制和分配格局下的经济 均衡增长状态是鞍点均衡的。2 扩 展模 型一：全 国社保 基 金理事 会 持 有 部分 国有 股 同有 控 股上 市 公 司 划拨 部 分 国 有 股充 实 全 国 2 O 维普资讯 http:/ 中央财经大学学报 社保基金时，社保长期持有这部分国有股，通过分红获得收益，进行滚动积
17、累，逐步填补社保欠账(第一财 经日 报 2 0 0 6)，把此作为扩展模型一的假设条件，意味着全 国社保基金长期持有 国有股。此时，对政府 而 言：因为全国社会保障基金理事会是隶属于国务 院的机构，所以基本模型中政府充当社会保障管理者角色 并未改变，但被注入了新的内容，即政府除了担 当统帐结合制的设计者和监管者以外，又要履行社保基金 持股的社保管理角色；对劳动者和企业而言：社保基金长期持有 国有股不变现，叠代生命周期情况下，下 一期 的劳动者无需购买社保基金持有的股权，只需购买退休者的股权就拥有该企业的部分所有权和全部使 用 权、支配 权，从 而 减少 了企 业代 际转 移 的成本，新投 资
18、因而加 大，企业 物 资资本 积 累相应 增 加，产 出因 而增长，劳动者净收入增加，企业盈余增加；对 退休 者而言：在这种情况下，社保基金持股部分分红加 大，退休者福利相应提高。这种局面长久持续，鞍点均衡状态时经济均衡增长，劳动者和退休者消费相应 增加。加入“国有股划拨社保基金”因素的扩展模型分析表明：社保基金长期部分持有上市公司股份，修 正 了统帐结合制下经济增长和福利分配的状态，实现着帕累托改进的过程。结论同时支持 了“国有控股上 市公司划拨部分国有股充实全 国社保基金”的政 策建议，否定了诸如“不反对 国有股减持补充社保基金，但反对直接给股票，支持以现金方式划转”等缺乏系统经济分析的片
19、面的政策论调。3 扩展模型二：社保基金海外投资。“社保基金海外投资”因素介入基本模型，扩展模型，分析相关 经 济效 应时，须 首先 辨 明促使 全 国社保 基金 海外 投 资 的关 键 因素，进 而 确立社 保 基金 海外 投 资 目标，以 目 标变量作为“社保基金海外投资”因素的替代变量介入模 型分析框架。“推力”和“拉力”因素分析是探究海外投资原因因素的新分析工具，所谓“推力”就是 国内影响因 素，“拉力”就是 指 国外 影响 因素，(I 一 M B a。k，2 0 0 6)研究 私 人投 资拉 丁美 洲 和亚洲 的 推力 和拉 力 因素，得 出推力因素中投资者的偏好是影响私人投资拉丁美洲
20、的关键 因素，而拉力因素影响微小；本国经济高速增 长 的推力因素、以及外国金融 的拉力因素是决定私人投资亚洲市场的关键变量。影响全国社保基金海外投 资的“推力”因素主要包括：养老金缺 I=I 巨大与社保基金国内投资增值能力较弱问的矛盾、资本市场专门 人才储备匮乏；拉力因素主要包括：国际上 国家战略储备基金海外投资取得的稳健收益、成熟 的海外资本 市场环境。“推力”和“拉力”因素的约束使得全国社保基金海外投资 的基本 目标应为：保值增值和培育 资本市场专门人才。至此，我们可以假设社保基金海外投资，实现了基金保值增值和培养 出大量谙熟成熟 资本市场的专门人才。全国社保基金海外投资，通过实现的基本
21、目标做替代变量，影响基本模型的经济机 理，展现扩展到模 型二，体现与此相关 的经济效应。此时，对政府而言：它担当双重角色。除了基本模型 中社保管理者的角色外，还要运营基金，保值增值。对劳动者和企业而言：大量谙熟成熟资本市场的专门 人才通过市场，会流动到各个企业去，实现相关人力资源的优化配置。流动到企业 的资本市场专门人才，通过优化公司治理结构，大大提升企业人力资本素质，由经典 的新经济增 长理论可知，企业生产收益增 加，利润增加，劳动者净收入增加，消费增加。对于退休者而言：社保基金海外投 资基金保值增值部分，用于养老保障，提升 了福利和消费。“社保基金海外投 资”因素介入，扩展基本模 型表明：
22、社保基金海外 投资，通过资本市场专门人才途径，提高企业利润，增加劳动者消费，实现经济均衡增长和劳动者福利增 加；通过海外基金投资增值，提高退休者福利，实践再分配功能。关于全 国社保基金运营的经济效应，概括来讲就是：社保基金持股的社保体制，减少代际拥有企业所 有权的成本，增加资本性贡献，促进经济均衡增长(增长效应)，相应增加 了劳动者和退休人的消费，而 社保持股分红又增加 了老人的福利(再分配效应)。社保基金海外投 资，基金增值和培养 出大量谙熟成熟 资本市场专 门人才；成熟资本市场专门人才、社保基金海外收益充实社保，有利于长期经 济均 衡增长，有利于收入再分配。其经济传导机制总结如图 2示：扩
23、展的模型一和扩展的模 型二论证了全国社保基金长期持有部分国有股、社保基金海外投资的效率与 公平兼得的经济效应，但基于现实修正上述两个扩展模型的假设条件时，经济均衡情况会发生偏差，政府 要采取干预的方式，并注重干预政策的机制设计，使结果趋近于扩展模型结果。第一：现实中，政府相关职能是由地方政府和全 国社保基金理事会分担职能来实现 的。地方利益的驱 21 维普资讯 http:/ 中央财经大学学报 2 0 0 7年第 6 期 动，会造成社保基金被违规挪用，损害统帐结合制的经济正面效应，屡屡发生的地方社保案就是现实的示 例佐证，当前中央及时整治和地方社保基金的征集和运营管理政策，基本保证了基本模型中统
24、帐结合制的 长期经济效应；“国有股部分划拨社保基金”和“社保基金海外投资”的效率与公平效应机制中，全 国社 保基金理事会担当了重要的角色，只有全面合理界定其在以后公司治理及运营中的权利和义务，严格监管 基金运营，才能减弱相关主体的“道德风险”成本，因此，相关 的制度制定和法律颁布是扩展模型一和扩 展模型二均衡状态经济效应 的制度保 障。包含统帐结合制的叠代 生命周期一般均衡模型 扩展的 模型一 基本结论 扩展 的 模型二 修正假设条件的 分析及干预政策 图 1 经 济 增 长 效 应 全国社保基金持有部分国有股 减少代际企业所 有权的转移成本 促进经济 均衡增长 提高劳动者和 退休者消费 企业
25、人力 资本提高、t 资本市场专 门人才培育 社会保障 费用支付 再 分 配 效 应 全国社保基金海 海外保值增值 社保基金海外投资 图 2 第二：全国社保基金理事会代理政府实施社保基金海外投资战略，主要产生这样的修正情况：全国社 保基金充当养老战略储备的基金特征决定了其“风险规避者”的主体行为特征，而“基金保值增值、培育 成熟资本市场专门人才”的投资基本 目标又要求在海外投资战略及投资项 目组合管理中适当介入“风险偏 好”的因素，因而政府如何设计监管机制，实现其“介入风险偏好 因素的风险规避行为特征”，以实现对 全国社保基金海外投资的有效监管，成为发挥模型二经济效应 的重要课题。第三：当前全
26、国社保基金通过 国内、海外两条投资路径实现保值增值，上文分析认为，社保基金国内 投资增值能力较弱是海外投资的一个推力因素，我们进一步关注这样 的情况：全国社保基金选取基金管理 人国内运营基金保值增值的外部性。我国资本市场投资手段缺乏，但社保基金托管人由于看重“社保基金 托管人”角色所带来的信誉效应及进一步能充当企业年金托管人之类的战略考虑，在资本市场监管不力及 信息优势条件下，侵犯其它基金委托人利益，向社保基金输送利益。委托人的社保基金的收益能得到基本 保证，但契约中的代理人侵犯其它基金委托人利益，向社保基金利益输送的概率加大，最优风险分担契约 中的风险成本大量为第三方基金委托人承担。因此，国
27、内投资差强人意，保值增值伴有一定的负外部性，长期讲，全国社保基金减少国内投资，加大海外投资 比重，是发挥海外投资经济效应的基本要求。四：结论 及政 策 建议 本文第一次尝试把“国有控股上市公司划拨部分国有股充实全国社保基金”和“全国社保基金海外投 资”纳入统一的分析框架，系统分析它们的经济增长效应 和再分配效应，揭示全国社保基金运营的经济效 应。我们应用文字表述的基于叠代生命周期的新经济增长模型，构建 了全国社保基金运营的叠代生命周期 一般均衡模型，模型的结论为：社保基金持股的社保体制，修正 了统帐结合制下经济增长和福利分配的状 态，实现着帕累托改进的过程：减少代 际拥有企业所有权的成本，增加
28、资本性贡献，促 进经济均衡增长(增长效应)，相应增加了劳动者和退休人的消费，而社保持股分红又增加了退休人的福利(再分配效应)。社保基金海外投资，基金增值和培养出大量谙熟成熟资本市场专门人才；成熟资本市场专门人才、社保 基金海外收益充实社保，有利于长期经济均衡增长，有利于收入再分配。总的讲：全 国社保基金长期持 有部分国有股、社保基金海外投资分别通过“降低代际企业所有权的转移成本”和“资本市场专门人才培 2 2 维普资讯 http:/ 中央财经大学学报 2 0 0 7年 6期 育、社保基金保值增值”两条传导途径提高效率，促进公平。本文的系统经济学分析也支持 了“国有控股 上市公 司划拨部分国有股
29、充实全国社保基金”的政策建议和“全国社保基金海外投资”的战略选择，文首 列述的缺乏一般均衡分析的言论也不攻 自破。现实中诸多条件的约束，会显著影响“国有控股上市公司划拨部分 国有股充实全国社保基金”和“全 国社保基金海外投资”均衡状态的经济效应，政府应积极干预，合理设置政策机制，促使真实经济动态均 衡结果趋于模型均衡结果。地方政府分担“统帐结合制”社保职能，全 国社保基金理事会分担社保基金持 国有股 的社保职能的特征，要求政府建立高效的“政府 内监管”体系，目前 上海市社会保险基金财务管 理办法 实施就是实施有效的“政府内监管”的积极尝试；全国社保基金充当养老战略储备的基金特征决 定 了其“风
30、险规避者”的主体行为特征，而“基金保值增值、培育成熟资本市场专门人才”的投资基本 目 标又要求在海外投资战略及投资项 目组合管理 中适当介入“风险偏好”的因素，全国社保基金理事会必须 塑造的“介入风险偏好因素的风险规避”的行为特征，是政府制定监管制度，实施有效监管必须考虑的关 键因素；全 国社保基金国内投资增值能力较弱及保值增值伴有一定的负外部性缺陷，对冲减弱了社保基金 增值比率，因而长期来讲，全 国社保基金应减少国内投资，加大海外投资比重。基于模型及模型的修正分析，我们 的政策建议为：加快“国有控股上市公司划拨部分国有股充实全国 社保基金”步伐，加强相关的制度制定和法律颁布；减少全国社保基金
31、国内投资，加大海外投资比重，加 强对海外投资的有效监管。参 考 文献：1 D i a mo n d P A A F r a me wo r k f o r S c i a l S c u r i t y B n e f i t s J J o u r n a l o f P u b l i c E c o n o mi c s，1 9 7 7，(8)：2 7 5 2 9 8 2 S a la I Ma r t i n A P o s i t i v e T h e o r y o f S o c ia l S e c u r i t y J J o u r n a l o f E c o n
32、o mi c s Gr o wt h，1 9 9 6，(1)：2 7 7 3 0 4 3 Hin d r i k s，J e a n，a n d D e B o n d e r，P h i l i p p e T h e P o li t ic s o f R e d i s t r i b u t i v e S o c i a l I n s u r anc e R Un i v e r s i t y o f L o n d o n，Wo r k i n g p a p e r，2 0 0 0：5 6 4 Ma r t i n F e l d s t e i n Soc i a l s
33、e c u r i t y p e n s i o n r e f o r m i n C h i n a J C h i n a Ec o n o mi c Re v i e w 1 9 9 9(1 0)：9 9 1 0 7 5 Al e s i n a，A，a n d R o d r i c k，D Di s t r i b u t i v e P o l i t ic s a n d E c o n o mi c Gr o wt h J ，Qu a r t e r l y J o u r n a l o f E c o n o mi c s 1 9 9 4，(2)：4 6 5 4 9 0
34、 6 B e r t o l a，G F a c t o r S h a r e s，I n c o me D i s t r i b u t i o n a n d E c o n o mi c Gr o wt h J ，Ame r i c a n Ec o n o mi c Re v i e w1 9 9 3，8 3(5)：1 1 8 4 1 2 1 O 7 Kr u s e l l，P ，a n d Ri o s R u l l，J VP o l i t i c o-E c o n o mi c E q u i l i b r i u m a n d E c o n o mi c Gr
35、o w t h J ，J o u r n a l o f E c o n o mi c Dy n a mi c s a n d Co n t r o l 9 9 4：2 1(1)：24 3 2 7 2 8 P e r o t t i，R p o l i t i c a l E q u i l i b r i u m，I n c o me D i s t r i b u t i o n a n d Gr o wt h J Re v i e w o f E c o n o mic s S t u d i e s 1 9 9 3，6 0(4)，：7 5 5 7 6 6 9 P e r s s o n
36、，T ，a n d T a b e l l i n i，GI s I n e q u a l it y Ha r mf u l f o r Gr o wt h：Th e o r y a n d E v i d e n c e J ，Ame r i c a n E c o n o mi c Re v i e w1 9 9 4，8 4(3)：6 0 0 6 2 1 1 o Al e x a n d e r Ke mn i t z，B e r t h o l d U Wi g g e r G r o wt h a n d s o c i a l s e c u r i t y：t h e r o l
37、 e o f h u ma n c a p i t a l I l 1 E u r o p e a n J o u r n a l o f P o l i t i c a l Ec o n o my(2 0 0 0)(1 6)：6 7 3 6 8 3 1 1 I n Me e B a e k，P o r t f o l i o i n v e s t me n t f l o ws t O As ia a n d L a t i n Ame r i c a：P u l l，p u s h o r ma r k e t s e n t i me n t?J ，J o u r n a l o f
38、As i a n E c o n o mi c s 2 0 0 6，(1 7)：3 6 3 3 7 3 1 2 中国经济增长与宏观稳定课题组 增 长失衡 与政府 责任基 于社 会性 支出角 度的分析 J 经济研究，2 0 0 6，(1 0)1 3 丁维莉，陆铭 教育的公平 与效率是 鱼和熊掌 吗 基础教 育财政 的一般 均衡 分析 J 中国社会科学，2 0 0 5，(6)1 4 戴维 罗默 高级宏观经济学，商务印书馆 M北京：商务印书馆，2 0 0 1 1 4 袁志刚 中国养老保险体系的经济学分析 J 经济研究，2 0 0 1，(5)1 5 封进 中国养老保险体系改革的福利 经济学 分析 J 经济研究，2 0 0 4，(1)1 6 程永宏 现收现付制与人口老龄化关系定量 分析 J 经济研究，2 0 0 5，(3)1 7 杨俊，龚六堂，王亚平 国有 股权型社会保障研究 J 经济研究，2 0 0 6，(3)1 8 第一 财经 日报 国有股充实社保基金水 到渠成，改革或将重启I N 2 0 0 6 1 o 一2 6 (责任 编辑：孙 亦军)23 维普资讯 http:/