封闭式基金投资策略及收益分析.pdf

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1、本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。基金研究/投资策略基金研究/投资策略基金研究 孙菊 封闭式基金投资策略及收益分析封闭式基金投资策略及收益分析 2006 年 9 月 1 日 2006 年 9 月 1 日 主要观点：主要观点：?根据证券投资基金运作管理办法规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度

2、已实现收益的百分之九十。因此我们以本次可供分配基金份额收益的 90作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复目前折价率为假设，计算封闭式基金基于分红的潜在收益率。计算结果如表 2 所示，绝大部分基金都具有升值潜力。进一步分析发现，基于分红的潜在收益较高的基金，主要是大盘基金，这也在很大程度上解释近期大盘基金表现突出的现象。?根据基金兴业在公布实施封转开方案后的表现看，折价率最终缩减为 3.47。由于成本，该折价率属于合理范围。所以，在估算明年到期的封闭式基金的潜在收益率的时候，扣除3的成本，结果如表 3 所示。可以看出，到期时间越早的封闭式基金，潜在收益率空间已经较小，时间相对较晚的

3、，潜在收益率相对较高。?进一步分析明年中期之前到期的封闭式基金，它们面临着基于分红和基于到期的双重潜在收益，因此我们以本次可供分配基金份额收益的 90作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复到 3这个合理折价率为假设，计算这批封闭式基金的综合潜在收益，结果如表 4 所示。封闭式基金价格指数与上证指数的比较封闭式基金价格指数与上证指数的比较 得益于早期的非理性溢价，封闭式基金自成立以来的价格表现在总体上强于市场平均水平（参看图 1）。然而在封闭式基金转入折价之后，受折价率向下刚性规律的影响，封闭式基金在 2002 年后的价格表现一直难以超越股票市场平均水平（参看图 2）。但是自从 2

4、004 年底封闭式基金封转开提上日程之后，高折价率为小盘基金带来的潜在收益，成为支持小盘基金价格逆市而为的依据。小盘封闭式基金开始取得超过市场平均水平的收益。从图 3 可以看出，第一批将在 2007 年底之前到期的小盘基金，价格指数表现远远优异于股票市场。与之相对应的，距离到期日很远的大盘基金，其价格指数的表现则不及上证指数。基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行

5、业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-2-图 1：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2000.05.182006.08.28）图 2：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2002.03.142006.08.28）基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-3-图 3：封闭式基金价格指数与上证

6、指数比较（2004.05.142006.08.28）注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。以封闭式基金最近一次表现来看，随着大盘转入上涨，封闭式基金的价格收益在总体上逊色于股票市场。但是小盘封闭式基金随着到期时间临近，不再受折价率向下刚性规律的束缚，其价格指数表现逐步逼近股票市场平均水平。尤其是在 8 月份的这次反弹中，小盘封闭式基金价格指数明显强于上证指数。当然，这与封闭式基金存在较好的潜在分红收益也有关。图 4：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2005.12.062006.08.28）注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大

7、基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-4-图 5：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2006.08.082006.08.28）注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。分红预期将成为支

8、撑封闭式基金价格的重要要素分红预期将成为支撑封闭式基金价格的重要要素 刚刚披露完毕的中报显示，54 只封闭式基金上半年投资业绩喜人，实现经营业绩 385.75 亿元，其中当期净收益 176.89 亿元，未实现利得 208.86 亿元。在弥补了历史亏损后，共 50 只基金具备分红能力（参见表 1），可供分配收益总额为 130.80 亿元。然而，只有嘉实基金管理公司旗下的基金丰和和基金泰和公布了中期分红方案，其他 48 只可实施分红的基金并未做出分红打算。根据证券投资基金运作管理办法（查一下）第三十五条规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收

9、益的百分之九十。在中期只有两只基金实施分红的情况下，如果封闭式基金能保持上半年的战果，那么年报的时候，封闭式基金很可能出现大规模分红的情况。我们认为股票市场将在下半年保持震荡小幅上行的走势，以此预计，封闭式基金还将在下半年实现一定的收益，全年的可分配收益将至少维持在目前水平之上。保守分析，如果股票市场在下半年出现回调，根据中报，封闭式基金上半年的未实现利得是 208.86 亿元，占当时封闭式基金净值的比重为 17.54，也就是说，在调整幅度超过 17.54的前提下，封闭式基金都可能保有 130 亿元的可分配收益。如果下跌 17.54，那么上证指数将回到 1350 多点的位置。封闭式基金曾在 2

10、001 年 4 月进行过一次大规模的分红，但此后由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红。据天相统计，当时共有 32 只基金分红，平均分红比例为 10 送 2.3，分红总额达到 160 亿，今年上半年的可分红收益已快接近这个规模。因此我们可以预计，到今年年报的时候，封闭式基金应该有一个较好的分红行情。基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。

11、本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-5-中期公布了分红的基金泰和和基金丰和，分红消息公布后，基金价格表现明显强于其他封闭式基金，短期内涨幅分列第一和第三。从大盘基金的价格指数也可以看出，由于分红预期的存在，大盘基金近期的表现明显转强，不再象之前明显弱于小盘基金。表 1：封闭式基金可供分配基金份额收益（2006 年中报）证券代码 证券简称 期末可供分配 基金份额收益(元)(今年中报)基金份额(份)(最新)可供分配基金净收益(元)(今年中报)本期已分配基金 净收益(元)(今年中报)期末可供分配基金收益(元)(今年中报)184712 基金科汇 0.4658 80000000049263

12、5633.93120000000.00 372635633.93184708 基金兴科 0.4118 500000000205891439.08 205891439.08184722 基金久嘉 0.3480 2000000000695913494.05 695913494.05184718 基金兴安 0.3351 500000000167532801.17 167532801.17500009 基金安顺 0.3287 30000000001154110697.55168000000.17 986110697.38184696 基金裕华 0.2867 500000000145832835.372

13、499989.70 143332845.67184698 基金天元 0.2862 3000000000978546803.22120000000.00 858546803.22500007 基金景阳 0.2840 1000000000315028560.8830999999.97 284028560.91184720 基金久富 0.2816 500000000140818484.06 140818484.06500039 基金同德 0.2734 500000000159704051.0723000000.00 136704051.07184688 基金开元 0.2688 20000000005

14、97615622.3960000000.00 537615622.39500002 基金泰和 0.2651 2000000000530228392.24 530228392.24500017 基金景业 0.2610 500000000130519883.16 130519883.16500029 基金科讯 0.2411 800000000248870817.2256000000.00 192870817.22184702 基金同智 0.2336 500000000139080685.7522299999.99 116780685.76500056 基金科瑞 0.2309 30000000009

15、02599975.58210000000.00 692599975.58500021 基金金鼎 0.2300 500000000114975208.37 114975208.37500008 基金兴华 0.2290 2000000000457929360.86 457929360.86184713 基金科翔 0.2171 800000000245663916.9272000000.00 173663916.92184703 基金金盛 0.2146 500000000107304999.74 107304999.74500018 基金兴和 0.2113 3000000000633774338.5

16、4 633774338.54184721 基金丰和 0.2103 3000000000685030114.4854000000.00 631030114.48184728 基金鸿阳 0.1842 2000000000368419225.65 368419225.65500003 基金安信 0.1790 2000000000415934943.0658000000.16 357934942.90184693 基金普丰 0.1648 3000000000494531102.58 494531102.58500005 基金汉盛 0.1561 2000000000312218984.31 312218

17、984.31184690 基金同益 0.1521 2000000000304234980.50 304234980.50184705 基金裕泽 0.1508 500000000130394483.0155000000.00 75394483.01 184692 基金裕隆 0.1500 3000000000449853620.79 449853620.79500016 基金裕元 0.1495 1500000000255739135.4731499999.99 224239135.48 基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公

18、开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-6-500006 基金裕阳 0.1438 2000000000317682824.5230000000.70 287682823.82500001 基金金泰 0.1347 2000000000269477136.09 269477136.09184719 基金融鑫 0.1345 800000000107569674.97 107569674.97500010 基金金元 0.12

19、55 50000000062751763.28 62751763.28 500058 基金银丰 0.1222 3000000000546598410.13180000000.00 366598410.13500013 基金安瑞 0.1204 50000000060202742.31 60202742.31 184695 基金景博 0.1116 1000000000111557755.91 111557755.91500038 基金通乾 0.1097 2000000000219437489.76 219437489.76184709 基金安久 0.0687 50000000034328823.5

20、3 34328823.53 184700 基金鸿飞 0.0604 50000000030217953.42 30217953.42 500011 基金金鑫 0.0597 3000000000179096716.14 179096716.14184699 基金同盛 0.0567 3000000000170236902.40 170236902.40184701 基金景福 0.0431 3000000000129377000.49 129377000.49500025 基金汉鼎 0.0421 50000000021036046.44 21036046.44 184689 基金普惠 0.0418 2

21、00000000083504103.59 83504103.59 500019 基金普润 0.0336 50000000016791862.90 16791862.90 500035 基金汉博 0.0239 50000000011939127.74 11939127.74 184738 基金通宝 0.0164 5000000008187128.50 8187128.50 184691 基金景宏 0.0060 200000000012054963.62 12054963.62 500015 基金汉兴-0.0040 3000000000-11984222.30-11984222.30184710

22、基金隆元-0.0162 500000000-8090187.36 -8090187.36 184711 基金普华-0.0622 500000000-31080121.35-31080121.35184706 基金天华-0.0905 2500000000-226160035.27-226160035.27合计 14095668450.461293299990.68 12802368459.78注：数据来源：Wind 资讯；中期只有嘉实基金公司旗下的基金泰和和基金丰和实施分红，分红比例分别为每 10 份基金单位分配 1.3 元和 1.0 元。根据证券投资基金运作管理办法第三十五条规定，封闭式基金的

23、收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。因此我们以本次可供分配基金份额收益的 90作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复目前折价率为假设（该假设以上一段分析认为股票市场届时不会明显差于现在为基础），计算封闭式基金基于分红的潜在收益率。计算结果显示，绝大部分基金都具有升值潜力，基金天元、基金久嘉、基金安顺、基金兴和、基金泰和、基金丰和、基金鸿阳、基金开元、基金普丰、基金裕隆、基金科瑞具有相对较高的潜在收益率（参见表 2）。进一步分析发现，基于分红的潜在收益较高的基金，主要是大盘基金，这也在很大程度上解释近期大盘基金表现突出的现象

24、。基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-7-表 2：封闭式基金分红升值潜力排名表 名称 8.29 收盘价格（元）8.25 单位净值（元）当前折价率（%）期末可供分配基金份额收益(元)(今年中报)基金份额(份)(最新)可实现单位分红（元）分红后单位净值（元）除权价格（元）分红后折价率（%）潜在收益率（%）基

25、金天元 0.854 1.4794-42.27 0.286230000000000.25761.22180.60-51.19 18.26 基金久嘉 0.991 1.5788-37.23 0.348020000000000.31321.26560.68-46.44 17.20 基金安顺 0.973 1.5620-37.71 0.328730000000000.29581.26620.68-46.52 16.47 基金兴和 0.728 1.3346-45.45 0.211330000000000.19011.14450.54-53.00 16.07 基金泰和 0.860 1.4531-40.82 0

26、.265120000000000.23861.21450.62-48.84 15.67 基金丰和 0.779 1.4147-44.94 0.210330000000000.18931.22540.59-51.88 14.43 基金鸿阳 0.722 1.3300-45.71 0.184220000000000.16581.16420.56-52.22 13.63 基金开元 0.955 1.5304-37.60 0.268820000000000.24191.28850.71-44.66 12.76 基金普丰 0.702 1.3268-47.09 0.164830000000000.14841.1

27、7840.55-53.02 12.62 基金裕隆 0.707 1.3335-46.98 0.150030000000000.13501.19850.57-52.27 11.08 基金科瑞 0.993 1.5992-37.91 0.230930000000000.20781.39140.79-43.57 10.03 基金汉盛 0.800 1.4470-44.71 0.156120000000000.14051.30650.66-49.52 9.53 基金裕阳 0.757 1.3627-44.45 0.143820000000000.12951.23320.63-49.11 9.17 基金安信 0

28、.912 1.5222-40.09 0.179020000000000.16111.36110.75-44.83 8.60 基金兴华 1.049 1.5942-34.20 0.229020000000000.20611.38810.84-39.28 8.36 基金同益 0.848 1.4869-42.97 0.152120000000000.13691.35000.71-47.33 8.27 基金通乾 0.669 1.2802-47.74 0.109720000000000.09871.18150.57-51.73 8.27 基金金泰 0.877 1.4727-40.45 0.13472000

29、0000000.12131.35140.76-44.08 6.49 基金银丰 0.810 1.2780-36.62 0.122230000000000.11001.16800.70-40.07 5.75 基金裕泽 0.978 1.3949-29.89 0.15085000000000.13571.25920.84-33.11 4.82 基金金盛 1.230 1.6222-24.18 0.21465000000000.19311.42911.04-27.44 4.50 基金兴安 1.283 1.5022-14.59 0.33515000000000.30161.20060.98-18.26 4.

30、48 基金同盛 0.629 1.2168-48.31 0.056730000000000.05111.16570.58-50.42 4.27 基金兴科 1.364 1.5308-10.90 0.41185000000000.37061.16020.99-14.38 4.07 基金科汇 1.610 1.8167-11.38 0.46588000000000.41921.39751.19-14.79 4.01 基金裕华 1.241 1.4508-14.46 0.28675000000000.25801.19280.98-17.59 3.80 基金同德 1.304 1.5381-15.22 0.27

31、345000000000.24611.29201.06-18.12 3.54 基金金鑫 0.770 1.3992-44.97 0.059730000000000.05371.34550.72-46.76 3.37 基金景福 0.626 1.2122-48.36 0.043130000000000.03881.17340.59-49.96 3.20 基金景阳 1.428 1.6543-13.68 0.284010000000000.25561.39871.17-16.18 2.98 基金普惠 0.697 1.3118-46.87 0.041820000000000.03761.27420.66-

32、48.25 2.67 基金科讯 1.430 1.6396-12.78 0.24118000000000.21701.42261.21-14.73 2.29 基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-8-基金久富 1.425 1.5926-10.52 0.28165000000000.25351.33911.1

33、7-12.52 2.28 基金景业 1.181 1.2924-8.62 0.26105000000000.23491.05750.95-10.53 2.14 基金金鼎 1.367 1.5445-11.49 0.23005000000000.20701.33751.16-13.27 2.05 基金裕元 1.152 1.3347-13.69 0.149515000000000.13451.20021.02-15.22 1.81 基金科翔 1.605 1.8255-12.08 0.21718000000000.19541.63011.41-13.53 1.67 基金融鑫 1.315 1.5626-1

34、5.85 0.13458000000000.12101.44161.19-17.18 1.61 基金同智 1.387 1.5114-8.23 0.23365000000000.21021.30121.18-9.56 1.47 基金景博 1.084 1.2568-13.75 0.111610000000000.10041.15640.98-14.94 1.40 基金金元 1.213 1.3889-12.66 0.12555000000000.11301.27591.10-13.79 1.30 基金鸿飞 1.026 1.2963-20.85 0.06045000000000.05441.24190

35、.97-21.76 1.17 基金安瑞 1.165 1.3043-10.68 0.12045000000000.10841.19591.06-11.65 1.10 基金汉鼎 1.039 1.3621-23.72 0.04215000000000.03791.32421.00-24.40 0.90 基金安久 1.140 1.3188-13.56 0.06875000000000.06181.25701.08-14.22 0.78 基金景宏 0.684 1.2789-46.52 0.006020000000000.00541.27350.68-46.71 0.37 基金普润 1.267 1.429

36、8-11.39 0.03365000000000.03021.39961.24-11.63 0.28 基金汉博 1.290 1.4622-11.78 0.02395000000000.02151.44071.27-11.95 0.20 基金通宝 1.114 1.2864-13.40 0.01645000000000.01471.27171.10-13.56 0.18 基金隆元 0.993 1.2068-17.72-0.0162500000000-0.01461.22141.01-17.51-0.26 基金汉兴 0.597 1.1560-48.36-0.00403000000000-0.0036

37、1.15960.60-48.21-0.29 基金普华 0.980 1.1243-12.83-0.0622500000000-0.05591.18021.04-12.23-0.69 基金天华 0.939 1.2481-24.77-0.09052500000000-0.08141.32951.02-23.25-1.98 明年到期的小盘基金的潜在收益比较明年到期的小盘基金的潜在收益比较 随着第一只到期基金兴业成功实施封转开，明年到期的封闭式基金（参看表 4）的封转开之路将相对通畅。前面曾分析认为，股票市场至少维持目前水平，则可以假设封闭式基金的净值水平不低于目前水平。那么，随着到期日的临近，封闭式基

38、金的价格将逐步逼近其净值。根据基金兴业在公布实施封转开方案后的表现看，折价率最终缩减为 3.47。由于成本，该折价率基本不存在套利空间，属于合理范围的贴水。所以，在估算明年到期的封闭式基金的潜在收益率的时候，扣除 3的成本，结果如表 3 所示。可以看出，到期时间越早的封闭式基金，潜在收益率空间已经较小，时间相对较晚的，潜在收益率相对较高。表 3：明年到期的封闭式基金潜在收益表 名称 类型 设立日期 基金年限到期年 折价率(%)潜在收益率(%)基金同智 成长型 1992-3-13 15 2007-03-13-8.23 5.52 基金景业 成长型 1992-4-1 15 2007-04-01-8.

39、31 5.61 基金安瑞 成长型 1992-4-29 15 2007-04-29-10.45 8.05 基金景阳 成长型 1992-5-1 15 2007-5-1-13.98 12.33 基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-9-基金普润 成长型 1992-5-9 15 2007-5-9-11.88 9.

40、75 基金久富 价值型 1992-5-21 15 2007-5-21-10.56 8.17 基金金元 成长型 1992-5-28 15 2007-5-28-12.34 10.30 基金普华 成长型 1992-5-29 15 2007-5-29-12.92 11.01 基金汉博 成长型 1992-5-30 15 2007-5-30-11.68 9.50 基金金鼎 成长型 1992-5-31 15 2007-5-31-11.59 9.40 基金通宝 成长型 1992-5-31 15 2007-5-31-13.29 11.46 基金兴科 成长型 1992-5-31 15 2007-5-31-10.9

41、7 8.65 基金裕元 成长型 1992-6-1 15 2007-6-1-13.73 12.01 基金安久 成长型 1992-8-31 15 2007-8-31-13.60 11.85 基金同德 成长型 1992-12-1 15 2007-12-1-15.13 13.80 基金隆元 平衡型 1992-12-29 15 2007-12-29-17.47 16.91 基金兴安 成长型 1992-12-29 15 2007-12-29-14.96 13.58 基金裕华 成长型 1992-12-31 15 2007-12-31-14.71 13.26 进一步分析明年中期之前到期的封闭式基金，它们面临着

42、基于分红和基于到期的双重潜在收益，因此我们以本次可供分配基金份额收益的 90作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复到 3这个合理折价率为假设，计算这批封闭式基金的综合潜在收益，结果如表 4 所示：表 4：明年中期到期封闭式基金综合潜在收益率 名称 类型 设立日期 基金年限到期年 折价率(%)分红后折价率（%）综合潜在收益率（%）基金同智 成长型 1992-3-13 15 2007-3-13-8.23-9.56 7.25 基金景业 成长型 1992-4-1 15 2007-4-1-8.31-10.53 8.42 基金安瑞 成长型 1992-4-29 15 2007-4-29-10.

43、45-11.65 9.79 基金景阳 成长型 1992-5-1 15 2007-5-1-13.98-16.18 15.72 基金普润 成长型 1992-5-9 15 2007-5-9-11.88-11.63 9.77 基金久富 价值型 1992-5-21 15 2007-5-21-10.56-12.52 10.88 基金金元 成长型 1992-5-28 15 2007-5-28-12.34-13.79 12.51 基金普华 成长型 1992-5-29 15 2007-5-29-12.92-12.23 10.51 基金汉博 成长型 1992-5-30 15 2007-5-30-11.68-11.

44、95 10.17 基金金鼎 成长型 1992-5-31 15 2007-5-31-11.59-13.27 11.84 基金通宝 成长型 1992-5-31 15 2007-5-31-13.29-13.56 12.21 基金兴科 成长型 1992-5-31 15 2007-5-31-10.97-14.38 13.29 基金裕元 成长型 1992-6-1 15 2007-6-1-13.73-15.22 14.42 综合上面的分析，挑选出几只封闭式基金作为重点关注对象。基金兴科：基于分红的升值潜力非常高，又将在 2007 年 5 月到期，基于折价的隐含收益率约 8 基金研究/投资策略基金研究/投资策

45、略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-10-，综合潜在收益率约为 13。所属华夏基金管理公司投资管理能力好，并有基金兴业封转开的运作经验，业绩值得期待。基金景阳：长期投资运作业绩优秀，分红潜在收益较高，目前的每份可分配收益是 0.2556 元，将在 2007 年 5 月份到期，基于分红和折价的综合潜在收益率约 16。基金同智：下一只将到期

46、的基金，市场表现和业绩表现一直不错，尽管潜在收益率不高，但是与市场相关度较高，一旦市场强势，该基金的价格表现也将比较突出。此外，基于分红的潜在收益较高的几只大盘基金，也可作为一个中短期投资目标。表 5：封闭式基金到期日表 名称 类型 设立日期 基金年限到期年 基金兴业 成长型 1991-11-15 15 2006-11-15 基金同智 成长型 1992-03-13 15 2007-03-13 基金景业 成长型 1992-04-01 15 2007-04-01 基金安瑞 成长型 1992-04-29 15 2007-04-29 基金景阳 成长型 1992-05-01 15 2007-05-01

47、基金普润 成长型 1992-05-09 15 2007-05-09 基金久富 价值型 1992-05-21 15 2007-05-21 基金金元 成长型 1992-05-28 15 2007-05-28 基金普华 成长型 1992-05-29 15 2007-05-29 基金汉博 成长型 1992-05-30 15 2007-05-30 基金金鼎 成长型 1992-05-31 15 2007-05-31 基金通宝 成长型 1992-05-31 15 2007-05-31 基金兴科 成长型 1992-05-31 15 2007-05-31 基金裕元 成长型 1992-06-01 15 2007-

48、06-01 基金安久 成长型 1992-08-31 15 2007-08-31 基金同德 成长型 1992-12-01 15 2007-12-01 基金隆元 平衡型 1992-12-29 15 2007-12-29 基金兴安 成长型 1992-12-29 15 2007-12-29 基金裕华 成长型 1992-12-31 15 2007-12-31 基金科讯 成长型 1993-01-12 15 2008-01-12 基金融鑫 成长型 1993-02-05 15 2008-02-05 基金鸿飞 成长型 1993-04-15 15 2008-04-15 基金科汇 成长型 1993-12-14 15

49、 2008-12-14 基金科翔 成长型 1993-12-14 15 2008-12-14 基金汉鼎 成长型 1994-01-01 15 2009-01-01 基金天华 成长型 1999-07-12 10 2009-07-12 基金金盛 成长型 1994-12-01 15 2009-12-01 基金裕泽 成长型 1996-05-31 15 2011-05-31 基金金泰 平衡型 1998-03-27 15 2013-03-27 基金研究/投资策略基金研究/投资策略 本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。

50、我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。-11-基金兴华 成长型 1998-04-28 15 2013-04-28 基金安信 成长型 1998-06-22 15 2013-06-22 基金裕阳 平衡型 1998-07-25 15 2013-07-25 基金开元 成长型 1998-03-27 15 2013-07-27 基金普惠 成长型 1999-01-06 15 2014-01-06 基金泰和 平衡型 1999-04-08 15 2014-04-08 基金同益 成长型 19