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1、 http:/-1-我国铜精矿进口价格波动成因及风险防范研究我国铜精矿进口价格波动成因及风险防范研究 王培 中国地质大学（北京）人文经管学院，北京(100083)E-mail： 摘摘 要：要：近几年随着我国经济的快速发展，铜需求与消费持续高涨。而作为铜冶炼原料的铜精矿，我国每年需要大量进口才能满足其消费需求。本文在研究铜精矿进口价格走势及波动成因的基础上，提出相应的风险防范对策，减少因价格波动造成的损失。关键词：关键词：风险；价格风险；价格波动 中图分类号：中图分类号：F740.3 1 引言引言 20世纪90年代以来，我国铜的年消费量不断上升，国内铜消费占全球消费的份额从1996年的10%上升
2、到2005年的22%1。而由于我国铜精矿的开采能力较弱，每年需要大量进口铜精矿才能满足其消费需求，因此随之而来的就是价格波动所带来的风险。文章对铜精矿进口价格的波动成因及其风险进行研究，以期为相关主体提供决策依据。2 风险以及价格风险风险以及价格风险 所谓风险，以下三种观点最具有代表性：风险是指保险的标的。风险是指损失的机会。风险是指损失的不确定性。本文所提到的风险是指行为主体为自己某一行为决策所承受损失的不确定性，也就是行为决策所依据的主观预期与客观实际背离而发生损失的可能性2。而价格风险是指由于市场价格波动所引致的不确定性，它是市场经济的固有特征3。市场经济是通过价格与供求的关系的相互影响
3、、相互调节来决定整个社会生产什么、生产多少和如何生产的。现实市场中价格波动是必然的。价格围绕市场均衡价格，受众多因素以及经济主体预期的有效性影响而产生扰动，导致市场价格涨落不停。3 我国铜供求和进口现状分析我国铜供求和进口现状分析 3.1 供求现状分析供求现状分析 3.1.1 我国铜消费量持续快速增长，成为全球最大的铜消费国我国铜消费量持续快速增长，成为全球最大的铜消费国 20世纪90年代以来，我国铜的年消费量不断上升，1999年以后呈现增长快速攀升趋势。1992至2003年我国铜消费量的年均增长率为14.8%。2002年我国铜消费量为250万吨，占全球铜消费量的17%，已经取代美国成为全球第
4、一铜消费大国，在国际铜市场中己占有相当重要的地位。由于中国仍将保持较快的经济增长，对铜的需求仍然是巨大的，据预测20062010年之间，中国铜消费总量平均增长率将保持在7%8%，2010年中国铜消费总量将达到520万吨4。3.1.2 我国铜精矿自给能力不足，对外进口依赖程度高我国铜精矿自给能力不足，对外进口依赖程度高 1995年到2005年10年间，我国精炼铜产量从107.97万吨增长到258.34万吨，增加150.37万吨增加幅度达到139.27%，我国现在已成为世界上最大的铜冶炼国之一。中国工业的蓬勃发展使得我国精炼铜的消费量也迅速增加，而作为铜冶炼基础原料的铜精矿，产量从1995年的44
5、.52万吨增加到2005年的65.14万吨，增加幅度仅为34.77%。以上数据表明，我国铜精 http:/-2-矿的供给能力远远不能满足精炼铜的生产需求，并且由于精炼铜产量的增幅远大于铜精矿产量的增幅。目前我国国内市场铜精矿供给严重不足，这种现象不但短期内难以改变，而且对进口原料的依存度还会进一步提高。数据如表1所示。表1 19952005年国内铜精矿保障能力 （单位：万吨）年份 铜精矿产量 精炼铜产量 1995 44.52 107.97 1996 43.91 111.91 1997 49.55 117.94 1998 47.64 121.13 1999 49.98 117.42 2000 5
6、8.85 137 2001 58.74 152.3 2002 56.81 158 2003 60.44 183.6 2004 60.66 217 2005 65.14 258.34 3.2 进口现状分析进口现状分析 我国是世界上最大的铜消费国之一，其铜的消费年均增长远远高于世界的增长速度，而我国铜储量和储量基础分别仅占世界总量的5.53%和6.67%，属于铜资源短缺国家，其铜精矿需求量的缺口必须得依靠大量进口才能补齐。1998年到2005年8年间，我国铜精矿进口数量从118.29万吨增加到405.88万吨，增加幅度达到243.12%,年平均增长幅度达到20.68%，进口金额从458,313千美
7、元增加到3,706,722千美元，增加幅度更是高达7倍之多，其年平均增长幅度为39.07%。从图1可以看出，除2002年进口数量及其金额有所降低以外，基本上呈现出上升的趋势，尤其是随着铜精矿市场价位的不断升高，其进口金额的上升趋势显现的更加明显。1998-2005我国铜矿进口数量及金额趋势我国铜矿进口数量及金额趋势05010015020025030035040045019981999200020012002200320042005数量（万吨）19981999200020012002200320042005数量（万吨）0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,50
8、0,0003,000,0003,500,0004,000,000金额（千美元）金额（千美元）进口金额进口数量 图1 1998-2005我国铜矿进口数量及金额趋势图 资料来源：中国统计年鉴 http:/-3-4 铜精矿进口价格走势分析铜精矿进口价格走势分析 国际贸易中，铜精矿以TC/RC的方式报价，其中TC就是处理（Treatment charges）或粗炼费，而RC就是精炼费（Refining charges）。TC的报价单位为美元/吨，RC的报价单位为美分/磅，最终的综合冶炼费用为TC+RC。即铜精矿的进口价格为LME现货价格减综合冶炼费。在长单的贸易合同中，相应的LME现货价格为当月第三个
9、周三的现货结算价，而短单位合同签订规定日的LME现货合约结算价。由于 LME 铜现货价格的连续性，采用月结算价格来看其价格走势。从 2006 年 1 月到 2007年 10 月 LME 铜现货月结算价格来看，06 年 1 月份价格为 4615.70 美元/吨，一路攀升至 5月份的 7902.95 美元/吨，达到近两年来现货价格的最高，其后 12 月份价格降至 6709.32 美元/吨，06 年 12 月到 07 年 3 月为现货价格的一个低谷时期，价格曾经跌至 5706.40 美元/吨，随后由于铜精矿市场需求增加，并且供应有过剩转为短缺，价格又呈现持续上升的状态，基本保持在 7500 美元以上
10、。2006.1-2007.10LME铜月结算价400060008000100002006.1-2007.10LME铜月结算价4000600080001000006/0106/0306/0506/0706/0906/1107/0107/0307/0507/0707/09金额（美元）金额（美元）图2 2006.1-2007.10LME铜月结算价 资料来源：伦敦金属交易所 加工费方面，前几年国内的每吨铜精矿原料加工费一直保持上升的势头，从20美元一直到200美元，而从2005年开始铜精矿的现货价格开始呈直线下降，全球基准铜精矿的加工精炼费已由年初的150美元/15美分下降到近期的60美元/6美分-7
11、0美元/7美分。由于国际铜精矿供给长期紧张，自2006年下半年起铜精矿加工费不断下滑。铜精矿加工费由上年95美元/9.5美分降至60美元/6美分，降幅高达37%，同时30多年来的价格分享条款首次被取消。总体上来看，我国2006年1月到2007年10月，铜精矿进口价格有两次明显的波动，06年1月到5月呈现明显的上升走势，07年1月到4月则处于下降走势，最高价格与最高价格差幅达到将近3300美元/吨，价格体现出较大的波动。5 我国铜精矿进口价格波动成因分析我国铜精矿进口价格波动成因分析 5.1 供求关系供求关系 5.1.1 供给供给 世界铜资源主要集中在南美、非洲、澳大利亚和亚洲的印度尼西业等少数
12、国家，其中储 http:/-4-量最多的国家是智利。主要的铜精矿出口国则是智利、印度尼西亚、秘鲁和澳大利亚。2004年，这四个国家出口总量达341.6万吨，约占全球铜精矿出口总量的76.4%5。20世纪90年代末期出现铜精矿供应严重紧张局面，在2003年达到顶峰，但在随后的2004年由于需求激增，一些大型新项目投产和老矿山重新开工，在2005年又出现了短期生产供给过剩的情况。5.1.2 需求需求 铜精矿作为中间产品，消费情况和铜的需求密切相关。美国、中国、日本、德国、韩国等是世界上最大铜消费国，2004年日本进口127.3万吨（金属量，下同）、中国72.1万吨、韩国32.7万吨、德国28.6万
13、吨，四国合计占总进口量的70%以上6。中国2002年开始取代美国成为世界铜的最大消费国，尤其是近年来旺盛的需求使国内供需缺口不断扩大，加工能力明显大于铜冶炼能力，冶炼能力明显大于矿产资源生产能力和采掘能力，即使维持现有冶炼产能，70%以上的铜精矿需要依靠进口。5.1.3 库存库存 世界精炼铜库存1291829851919199220481780050010001500200025002000200120022003200420052006年1-9月千吨千吨 图 3 世界精炼铜库存 资料来源：ICSG 图中数据表明，截至2006年9月底，全球精炼铜库存总量为82.9万吨，同比增长9.2%。世界精
14、炼铜库存自2001年达到199.2万吨后逐年下滑。由于目前世界经济出现明显下滑，同时高铜价抑制了消费，目前精炼铜总库存仍处于相对低水平，反映出改变供不应求的状况还将需要一段时间，这种趋势使得铜价仍将维持高位运行。5.2 宏观经济形势宏观经济形势 铜作为国民经济的基本工业原材料，其消费水平与工业活动和宏观经济运行密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升；经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。从历史上看，铜价格涨跌的周期循环与全球宏观经济周期，尤其是西方发达国家的经济周期转换的总体方向基本一致。全球经济增长率作为衡量全球经济发展的最重要指标，其对铜价的影响显而易见。分析数据表明，当西方国
15、家GDP增长率超过2.4%时，全球铜的消费量才会增加，且GDP每变化1%铜消费量变化3.24%。当GDP增长率低于2.4%时，铜的消费量将会减少，这种减少来源于技术的发展对铜消费的替代效应7。http:/-5-5.3 金融因素金融因素 5.3.1 汇率汇率 国际上铜的交易一般以美元标价，而目前国际上几种主要货币均实行浮动汇率制。随着1999年1月1日欧元的正式启动，国际外汇市场形成美元、欧元和日元三足鼎立之势。由于这三种主要货币之间的比价经常发生较大变动，以美元标价的国际铜价也会受到汇率的影响，因此美元升降与国际铜价呈现一定负相关关系，自1971年以来，美元出现了四次幅度超过20%的贬值，在每
16、次贬值的过程中，铜价都走出了一波大规模牛市行情。5.3.2 基金的交易方向基金的交易方向 从最近10年的铜市场演变来看，基金在1994-1995年、1996年上半年-1997年上半年铜价的飙升和1998-1999年铜价的暴跌中都起到了推波助澜的作用。从COMEX的铜价与非商业性头寸(普遍被认为是基金的投机头寸)变化来看，铜价的涨跌与基金的头寸之间有非常好的相关性。通过对1990年以来的COMEX总持仓和可报告头寸的统计分析发现以下特征8：1）非商业方面在较长时间内持有净多或净空头寸，对应铜价会有较长的上升或下跌周期；2）当非商业净头寸达到较高程度时，其净头寸的减少过程会使铜价出现牛市中的回调或
17、熊市中的反弹。5.4 加工费用（加工费用（TC/RC）铜精矿市场深受铜价影响，一般采取的定价方式的LME(伦敦金属交易所)铜价减去加工费（TC/RC），因此加工费用与铜精矿的进口价格密切相关。一般而言，现货市场上供应紧张，加工费就减少。由于铜冶炼产能的限制，2005年全球铜精矿供应没能继续呈现过剩局面，铜精矿加工费随之大幅增长。2006年，现货市场的铜精矿加工费（粗炼/精炼）最高达到每吨干矿220美元/每磅铜22.0美分。正常情况下，铜精矿的加工费与铜价呈正相关关系，与冶炼能力呈负相关关系。5.5 进出口关税进出口关税 商品的关税及其他进出口政策直接影响该商品的国内价格。在相当长的时期内由于我
18、国铜资源的缺乏，在铜进出口方面一直采取“宽进严出”的政策，因而当国内铜价高于国际铜价时，贸易商的进口将缩小两个市场的价差；反之则不然。近年随着国家逐步取消出口关税，铜基本可以自由进出口，国内国际铜价的互为影响更加明显，铜价的市场化程度进一步提高。目前我铜的进口关税为2%，出口则没有征收。6 我国铜精矿进口价格风险防范策略研究我国铜精矿进口价格风险防范策略研究 6.1 海外资源开发战略海外资源开发战略 目前中国铜企业利用海外资源的方式仍以现货进口为主。国家应建立较为完善的、既符合国情又符合国际惯例的参与全球矿产资源勘查开发政策、管理与服务保障体系，为国家长期、稳定、经济合理地利用国外矿产资源提供
19、保障。第一，在财政支持方面，应当建立国外矿产风险勘查基金，由国家对基础性、公益性和战略性矿产资源勘察工作提供财政支持；第二，在税收方面，国家应对企业到境外投资开发的矿产品与国产矿石同等待遇，适当减免进口增值税，第三，开展资源外交。加强双边政府磋商，签订有关政府协议，为企业发展创造良好的外部环境。http:/-6-6.2 建立铜储备体系建立铜储备体系 我们应该借鉴西方国家的经验，根据我国的实际情况，建立国家铜战略储备、商业储备和企业或民间储备的三级储备体系。战略储备主要考虑非常时期的应急之用，目前我国已经建立了相关的储备。商业储备主要考虑国家经济运行安全，而企业或民间储备主要考虑企业的市场运作和
20、经济利益。并且国家应该从立法、资金投入和相关行业国内进入门槛等方面，消除制度性障碍，加快铜的储备体系建设。6.3 进口贸易战略进口贸易战略 从发达国家的经验看，要取得最佳效益，应对几种资源获得方式进行合理配置，如大量进口铜原料的日本基本采取4:4:2的比例，即海外投资原料基地供应量占进口量的40%，长期供货协议进口量占进口量的40%，现货购买占进口量的20%9。我国目前铜精矿的进口中80%是现货交易，因此采取必要的进口贸易战略进行风险防范。首先，借鉴先进国家的应验，对不同的资源贸易获得方应进行合理配置，其次鼓励企业参加长期合同谈判，提高长期合同比例，减少现货市场的进口份额，提高资源供给的稳定性
21、。6.4 套期保值战略套期保值战略 铜期货的价格发现功能对于生产与流通起到了一定的指导作用，尤其是期货价格已成为统配资源和现货市场的基准价，铜期货品种的套期保值功能日益明显，在一定程度上分散了企业的价格风险，稳定了企业的经营活动。因此铜套期保值者应更多地利用期铜市场的价格信息，以了解目前的供需状况，并将其作为采购、进出口以及现货定价的重要依据，同时应该分析国际市场上的总供给和总需求以及宏观经济形势。正确地决策使套期保值操作成为企业主动灵活的避险和投资相结合的工具。7 结论结论 文章在分析铜精矿进口价格走势的基础上，得出影响铜精矿进口价格波动的原因主要为供求关系、宏观经济因素、金融因素、加工费用
22、以及进出口关税五个方面，并提出海外资源开发战略、建立同储备体系、进口贸易战略和套期保值战略等建议，以期为决策者提供参考依据，增强其风险防范意识，减少价格波动造成的损失。参考文献参考文献 14 王忠.国内外铜市场状况与分析J.矿冶,2005,14(4):51-52.2 李义.风险管理M.成都:西南财经大学出版社,2000.5.3 梅新育.应对初级产品进口价格风险J.上海国资,2005(5):66-67.56 罗静.当前铜市场分析J.中国有色金属,2006(6):74-75.7 王慧.国际铜市场价格的多元素分析J.湖南有色金属,1999,15(1):58-60.8 2006 年铜市场研究报告EB/
23、OL-http:/ 陈甲斌.矿产资源进口战略的陷阱及其对策J.资源开发与市场,2003,19(4):241-242.10 中国统计年鉴.http:/ 上海期货交易所.http:/www.icsg.org,2007.12 伦敦金属交易所.http:/,2007.http:/-7-The Research of Fluctuate Causation of Copper Import Price and Risk Prevention Wang Pei School of Humanities and Economics Management，China University of Geoscie
24、nces(Beijing)，Beijing (100083)Abstract In recent years with Chinas rapid economic development，copper continued high demand and consumption.And as the raw materials of copper smelting copper concentrate，China need to import large quantities to meet its consumer demand every year.In this paper,it researches the copper import price fluctuations and the reason,and advices risk prevention measures to reduce the losses caused by price fluctuations.Keywords：Risk；Price Risk；Price Fluctuate 作者简介：作者简介：王培，女，1984 年生，硕士研究生，主要研究方向国际贸易。