《东方证券--基金仓位跟踪分析仓位涨跌互现,谨慎情绪加重.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券--基金仓位跟踪分析仓位涨跌互现,谨慎情绪加重.pdf（14页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、 定期报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。【基金研究】研究结论：研究结论：?上证指数在上周继续上涨，上冲3300点并最终站稳，周五上涨至3308.35点，上涨幅度为 3.79%，沪深 300 指数上周涨幅为 3.19%，我们构造的开放式股票型基金股票组合指数上周上涨了 3.07%，而开放式混合型基金股票组合指数上涨了 3.66%。?上周市场站稳 3300 点，而从基金仓位的变化中我们却看
2、到了基金对市场更加谨慎的情绪。股票型基金虽然连续加仓，但加仓幅度收窄到可以忽略不计，而混合型基金的仓位在上周直接转为下降；另外，减仓基金数量也是在过去连续几周第一次超过加仓基金的数量。上周市场站稳 3300 点，而从基金仓位的变化中我们却看到了基金对市场更加谨慎的情绪。股票型基金虽然连续加仓，但加仓幅度收窄到可以忽略不计，而混合型基金的仓位在上周直接转为下降；另外，减仓基金数量也是在过去连续几周第一次超过加仓基金的数量。?市场继续小幅上行，而开放式主动投资股票型基金的仓位也是连续第 4周上升，但幅度继续收窄。具体来看，仓位由前一周的 83.79%上升到了上周的 84.43%，上升了 0.45
3、个百分点，但如果再考虑了市场本身的上涨对基金仓位的影响之后，主动加仓比例为则为 0.12%。从绝对的仓位角度来看，基金的平均仓位水平已经提升到较高的水平。从基金数量上来看，有 76（43.18%）只的基金仓位在上周上升，另外有 71（40.3%）只基金是仓位下降，加减仓基金的数量较上周更为接近。?混合型基金的仓位在之前连续三周上升，而且上升幅度都较大，并且混合型基金仓位的绝对水平达到了历史的新高位，而上周混合型基金的仓位却掉头向下，由上上周的 79.17%下降至 76.19%，仓位下降的幅度达到为 2.98%，然而剔除掉股票组合上涨对仓位的影响之后，基金主动减仓的比例是 3.52%。在所有的可
4、统计的 132 只混合型基金中，上周仅有20（15.15%）只基金仓位上升，另外有 94（71.2%）只基金是做出了减仓的操作，呈现了一边倒的减仓格局。?按照基金公司作为统计口径，资产净值总额处于前 10 位的基金公司的平均仓位。其中开放式股票基金仓位为 85.38%，开放式混合型基金仓位为 75.48%，两者在绝对水平一升一降，说明前十大基金公司的态度和全市场是一致的。如果和市场的平均仓位水平比较的话，则前十大基金公司中股票型基金的仓位要略高于市场平均水平，而混合型基金的仓位要低于市场平均水平。总体来看，在前 10 基金公司中的基金经理仍然偏谨慎一些。?从开放式主动投资股票型基金在三个地区的
5、平均仓位的情况来看，仓位分布比较平均，分别为 84.53%（北京）、84.77%（上海），84.74%（广东）。与之前一周比，三地基金的仓位都有继续上升。基金仓位基金仓位跟跟踪踪分分析析 仓位仓位涨跌互现涨跌互现 谨谨慎情慎情绪加重绪加重2009 年年 11 月月 6 日日11 月月 20 日日胡卓文 金融衍生品高级分析师 021-63325888-6117 高子剑 金融衍生品首席分析师 021-63325888-6115 报告日期报告日期 2009 年 11 月 23 日相关研究报告相关研究报告 仓位波澜不惊 内部暗流涌动 2009 年 8 月 24 日仓位小幅调整 空方稍占优势 2009
6、年 8 月 31 日减仓成主旋律 2009 年 9 月 7 日仓位继续降低 2009 年 9 月 14 日仓位跌势回稳 分歧初现 2009 年 9 月 28 日仓位迅速上升 2009 年 11 月 9 日仓位继续上升 谨慎情绪初现 2009 年 11 月 16 日 各类基金各类基金 08 年以来仓位走势年以来仓位走势 本周基金仓位变动统计汇总本周基金仓位变动统计汇总 主动投资股票型 主动投资混合型上周平均仓位 84.43%76.19%仓位变动比例 0.45%-2.98%仓位主动变化比例 0.12%-3.52%加仓基金数量 76/161 20/123 主动加仓基金数量 67/161 15/123
7、 减仓基金数量 71/161 94/123 主动减仓基金数量 71/161 94/123 加仓基金公司数 29/60 6/60 减仓基金公司数 29/60 52/60 基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重目录 1.市场评述市场评述.3 2.基金仓位基金仓位按投资类型分按投资类型分.3 2.1.开放式主动投资型基金.3 2.1.1.股票型 3 2.1.2.混合型 4 2.2.开放式被动投资型基金.5 3.基金仓位基金仓位按基金公司分按基金公司分.5 4.基金仓位基金仓位按地区分按地区分.8 附录附录.10 基金仓位计算方法.10 样本说明.10 投资评级说明 13 基金仓
8、位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重1.市场评述 1.市场评述 上证指数在上周继续上涨，上冲 3300 点并最终站稳，周五上涨至 3308.35 点，上涨幅度为 3.79%，沪深 300 指数上周涨幅为 3.19%，我们构造的开放式股票型基金股票组合指数上周上涨了 3.07%，而开放式混合型基金股票组合指数上涨了 3.66%。2.基金仓位按投资类型分 2.基金仓位按投资类型分 首先，我们按照基金的投资类型，把所有的偏股型基金的样本分为了开放式主动投资型基金、开放式主动投资混合型基金、开放式被动投资股票型基金以及封闭式基金。2.1.开放式主动投资型基金 2.1.开放式主动投资型
9、基金 2.1.1.股票型股票型股票型基金的样本来自于开放式股票型基金，这其中并不包括指数型基金以及 QDII 基金。在附录中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表 1 中列出了此类型基金 08 年以来的历史平均仓位。从图 1 中我们可以看到，市场继续小幅上行，而开放式主动投资股票型基金的仓位也是连续第 4周上升，但幅度继续收窄。具体来看，仓位由前一周的 83.79%上升到了上周的 84.43%，上升了0.45 个百分点，但如果再考虑了市场本身的上涨对基金仓位的影响之后，主动加仓比例为则为0.12%。从绝对的仓位角度来看，基金的平均仓位水平已经提升到较高的水平。从基金数量上来看，有 76（
10、43.18%）只的基金仓位在上周上升，另外有 71（40.3%）只基金是仓位下降，加减仓基金的数量较上周更为接近。图图 1：开放式主动投资股票型基金仓位变化：开放式主动投资股票型基金仓位变化 资料来源：东方证券，Wind 接着继续看在所有的 176 只开放式主动投资股票型基金中的仓位变化分布情况，如图 2。从图 2 中可以看到，直方图呈现了轻微的左偏，虽然减仓基金的数量稍处下风。基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重图图 2：开放式主动投资股票型基金仓位增减频度分析：开放式主动投资股票型基金仓位增减频度分析 资料来源：东方证券，Wind 2.1.2.混合型 2.1.2.混
11、合型 混合型基金的样本来自于开放式混合型基金，这其中并不包括两只混合型的 QDII 基金，在附录，中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表 1 中我们列出了此类基金 08 年以来的历史平均仓位。从图 3 中我们可以看到上周混合型基金的平均仓位变化情况，混合型基金的仓位在之前连续三周上升，而且上升幅度都较大，并且混合型基金仓位的绝对水平达到了历史的新高位，而上周混合型基金的仓位却掉头向下，由上上周的 79.17%下降至 76.19%，仓位下降的幅度达到为 2.98%，然而剔除掉股票组合上涨对仓位的影响之后，基金主动减仓的比例是 3.52%。图图 3：开放式主动投资混合型基金仓位变化：开放式
12、主动投资混合型基金仓位变化 资料来源：东方证券，Wind 从基金数量上来看，在所有的可统计的 132 只混合型基金中，上周仅有 20（15.15%）只基金仓位上升，另外只有 94（71.2%）只基金是做出了减仓的操作，呈现了一边倒的减仓格局。基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重图 4 中我们同样统计了所有 132 只开放式主动投资混合型基金的仓位变动情况，仓位数量还是以减仓基金为主。图图 4：开放式主动投资混合型基金仓位增减频度分析：开放式主动投资混合型基金仓位增减频度分析 资料来源：东方证券，Wind 2.2.开放式被动投资型基金 2.2.开放式被动投资型基金 这部分
13、基金的样本来自于开放式指数型基金，在附录中我们列出了这部分基金的样本选择方法以及在附表 1 中我们列出了此类型基金 08 年以来的历史平均仓位。在图 5 中我们可以看到指数型基金的仓位变动情况，可以看到，开放式基金的仓位变化幅度比较小，基本上都在 95%左右波动。图图 5：开放式被动投资股票型基金仓位变化：开放式被动投资股票型基金仓位变化 资料来源：东方证券，Wind 3.基金仓位按基金公司分 3.基金仓位按基金公司分 在下图 6 中，我们统计了资产净值排名前 10 的基金公司旗下股票型基金（除指数外）以及混合型基金的平均仓位，其中开放式股票基金仓位为 85.38%，开放式混合型基金仓位为 7
14、5.48%，两者 基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重在绝对水平一升一降，说明前十大基金公司的态度和全市场是一致的。如果和市场的平均仓位水平比较的话，则前十大基金公司中股票型基金的仓位要略高于市场平均水平，而混合型基金的仓位要低于市场平均水平。总体来看，在前 10 基金公司中的基金经理仍然偏谨慎一些。图图 6：前：前 10 大基金公司旗下基金平均仓位大基金公司旗下基金平均仓位 资料来源：东方证券，Wind 说明：前 10 大基金公司按照其 08 年年报公布的总资产净值排序，分别为：华夏基金、嘉实基金、博时基金、南方基金、易方达基金、大成基金、华安基金、广发基金、银华基金
15、、交银施罗德基金。在下面表 1 中我们列出了在上周个基金公司旗下股票型基金以及混合型基金的平均仓位数据，并列出了变化的方向。我们可以看到，股票基金加仓的基金公司有 29 只，减仓的基金公司数量是 29；而混合型基金中，加仓基金数量为 6，减仓基金数量 52，可见当前基金公司出现了较大的分歧，加减仓的态度不一。表表 1：基金公司仓位一览：基金公司仓位一览 基金公司名称 旗下开放式偏股型基金数量 股票基金平均仓位 股票基金仓位变化方向 混合基金平均仓位 混合基金仓位变化方向 基金公司名称 旗下开放式偏股型基金数量 股票基金平均仓位 股票基金仓位变化方向 混合基金平均仓位 混合基金仓位变化方向 泰信
16、基金 4 91.21%86.73%兴业全球基金 3 75.15%56.01%汇添富基金 5 91.28%79.62%友邦华泰基金 4 85.48%92.65%交银施罗德基金 5 94.83%95.00%农银汇理基金 3 94.85%77.39%天弘基金 2 87.59%75.89%中邮创业基金 2 93.11%-招商基金 7 90.27%80.04%东吴基金 4 85.22%82.44%银华基金 8 89.08%63.30%基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重建信基金 4 84.19%96.90%海富通基金 7 82.23%70.91%华商基金 2 92.20%92.0
17、4%广发基金 8 88.65%86.82%上投摩根基金 7 77.95%65.47%申万巴黎基金 6 94.06%65.76%宝盈基金 4 86.52%57.83%泰达荷银基金 9 82.69%58.02%大成基金 9 90.50%92.24%华富基金 4 92.73%82.37%光大保德信基金 6 87.79%-信诚基金 4 85.32%87.90%中银基金 4 82.27%88.66%华安基金 6 83.36%69.82%易方达基金 11 86.58%79.84%工银瑞信基金 5 80.02%71.52%国投瑞银基金 6 81.00%63.09%融通基金 6 86.38%88.41%中海基
18、金 5 80.19%81.70%景顺长城基金 10 79.57%61.46%诺安基金 5 78.83%72.91%南方基金 9 85.12%80.88%国联安基金 7 74.28%59.06%汇丰晋信基金 5 86.80%65.91%长城基金 7 90.74%72.42%国泰基金 8 75.36%78.15%博时基金 9 78.73%55.39%中欧基金 3 90.20%80.00%金鹰基金 4 78.49%79.45%华夏基金 13 84.26%76.63%银河基金 5 85.40%58.25%浦银安盛基金 2 80.47%77.73%信达澳银基金 2 85.07%74.78%长信基金 5
19、76.81%80.84%长盛基金 5 75.85%82.48%嘉实基金 10 82.18%74.42%富国基金 7 81.19%83.71%华宝兴业基金 8 81.38%84.40%鹏华基金 8 84.70%80.42%国海富兰克林基金 5 86.11%65.00%天治基金 5 92.82%81.10%基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重东方基金 4 68.73%69.02%万家基金 4 78.77%61.06%益民基金 2-87.50%金元比联基金 2-79.40%诺德基金 0-摩根士丹利华鑫基金 3-80.20%新华基金 3 94.42%80.06%资料来源：东方证
20、券，Wind 4.基金仓位按地区分 4.基金仓位按地区分 接下来，我们按照北京、上海、广东三个地区的基金公司进行分类，分别统计这个三个地区基金公司的仓位的变动情况。从开放式主动投资股票型基金在三个地区的平均仓位的情况来看，仓位分布比较平均，分别为84.53%（北京）、84.77%（上海），84.74%（广东）。与之前一周比，三地基金的仓位都有继续上升。图图 7：开放式主动投资股票型基金：开放式主动投资股票型基金&主动投资混合型基金仓位变化主动投资混合型基金仓位变化 基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重 资料来源：东方证券，Wind 基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位
21、涨跌互现 谨慎情绪加重附录 附录 基金仓位计算方法 基金仓位计算方法 基金仓位是采用等权重回归的方法，利用基金的复权单位净值日收益率对指数的日收益率进行回归得来，经过回测我们发现，13 个交易日为回归的最佳样本长度，对于平均仓位回测的误差能控制在 2%以内，并且保持测算仓位与实际仓位变化趋势一致。指数采用的基金的季度报以及中报年报的持股作为样本构造，回测的结果证明，我们构造出来的指数比用上证指数、沪深 300 指数，中证 800 指数能够得到更好的结果。样本说明 样本说明 开放式主动投资股票型基金开放式主动投资股票型基金 采用所有开放式股票型基金样本，其中排除开放式指数型基金以及 QDII 基
22、金，并且排除了基金成立未满 3 个月的基金，此样本一共有 152 只基金。开放式主动投资混合型基金开放式主动投资混合型基金 采用所有开放式混合型基金样本，其中排除 QDII 基金，并且排除未满 3 个月的基金，此样本一共有 123 只基金。开放式指数型基金开放式指数型基金 采用所有的开放式指数型基金样本，排除未满 3 个月的基金，此样本一共有 17 只基金。附表附表 1：各类型基金历史平均仓位：各类型基金历史平均仓位 日期日期 主动投资股票型主动投资混合型开放式指数型开放股票基金股票组合指数主动投资股票型主动投资混合型开放式指数型开放股票基金股票组合指数 开放混合基金股票组合指数沪深开放混合基
23、金股票组合指数沪深 300 指数指数2008-01-04 78.98%71.25%93.47%1033.70 1036.40 5483.65 2008-01-11 76.11%66.81%92.63%1074.75 1076.39 5699.15 2008-01-18 75.83%66.42%92.47%1029.04 1032.63 5414.47 2008-01-25 78.10%71.18%94.27%977.68 981.13 5077.43 2008-02-01 76.86%70.51%90.15%884.75 884.73 4571.95 2008-02-05 77.07%70.8
24、2%90.55%953.21 953.72 4921.83 2008-02-15 77.39%71.24%90.85%937.66 938.41 4813.31 2008-02-22 78.27%71.95%94.98%920.80 925.08 4702.24 2008-02-29 79.32%73.61%95.30%916.93 920.02 4674.55 2008-03-07 79.28%74.17%95.26%905.71 911.40 4621.69 2008-03-14 78.10%72.55%93.88%804.60 808.69 4157.87 2008-03-21 75.7
25、9%69.19%93.06%792.00 791.21 4037.83 2008-03-28 73.69%66.85%92.81%773.69 772.55 3918.16 基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重2008-04-03 72.74%66.13%93.15%723.30 718.70 3650.70 2008-04-11 73.56%67.19%94.01%749.18 748.28 3783.73 2008-04-18 73.96%67.07%94.42%644.09 643.85 3272.50 2008-04-25 72.24%64.46%93.75%7
26、53.60 748.74 3803.07 2008-04-30 71.67%63.46%92.81%785.07 779.04 3959.12 2008-05-09 71.60%63.54%92.11%768.34 765.28 3878.92 2008-05-16 73.06%64.94%93.30%782.61 781.10 3936.12 2008-05-23 74.58%67.34%94.46%732.03 729.05 3675.15 2008-05-30 74.63%67.41%95.10%721.51 715.67 3611.33 2008-06-06 74.52%67.62%9
27、4.86%697.83 693.85 3489.50 2008-06-13 70.10%61.63%92.80%597.53 592.95 2979.12 2008-06-20 69.25%60.69%92.75%568.75 560.97 2849.67 2008-06-27 69.53%60.66%92.55%561.05 557.60 2816.02 2008-07-04 69.26%60.40%92.11%555.19 553.84 2741.85 2008-07-11 67.09%57.20%90.69%598.75 598.87 2953.50 2008-07-18 65.41%5
28、4.63%90.00%575.72 574.47 2815.46 2008-07-25 65.34%53.91%90.25%602.26 601.30 2939.20 2008-08-01 65.72%54.01%90.68%581.55 580.98 2840.79 2008-08-08 65.64%54.40%90.92%530.83 526.98 2591.46 2008-08-15 64.93%53.82%91.98%504.58 500.22 2447.62 2008-08-22 65.73%55.17%92.04%490.62 487.03 2404.93 2008-08-29 6
29、6.91%56.45%91.41%485.49 479.77 2391.64 2008-09-05 68.48%57.77%91.39%448.34 441.37 2183.43 2008-09-12 69.07%56.84%92.29%427.05 419.13 2077.85 2008-09-19 70.53%58.42%93.40%431.67 423.70 2073.11 2008-09-26 68.80%56.09%93.16%463.52 454.79 2243.66 2008-10-10 69.72%56.42%93.19%397.51 388.72 1906.96 2008-1
30、0-17 68.46%55.70%93.57%383.43 371.98 1833.26 2008-10-24 67.54%54.43%93.80%373.76 365.35 1781.60 2008-10-31 65.69%51.19%93.92%347.42 337.88 1663.66 2008-11-07 64.56%49.68%93.85%350.53 338.51 1677.83 2008-11-14 64.51%49.53%93.40%410.93 401.56 1943.65 2008-11-21 66.60%51.06%93.15%408.61 400.57 1920.74
31、2008-11-28 67.10%51.49%93.28%391.20 384.72 1829.92 2008-12-05 67.24%51.37%93.21%432.06 429.40 2013.18 2008-12-12 66.05%50.71%92.85%418.45 415.69 1960.38 2008-12-19 67.63%52.66%92.79%438.92 439.94 2052.11 2008-12-26 69.11%54.92%93.84%399.04 397.49 1862.10 基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重2008-12-31 69.0
32、8%54.97%94.22%390.55 388.77 1817.72 2009-01-09 65.65%50.70%93.08%414.60 417.57 1918.37 2009-01-16 65.61%50.01%92.42%429.01 432.31 1990.21 2009-01-23 67.22%52.09%93.63%439.68 443.67 2032.68 2009-02-06 72.51%58.19%94.88%483.11 487.46 2237.28 2009-02-13 75.73%62.26%93.39%517.06 524.12 2399.07 2009-02-2
33、0 72.38%61.22%92.85%506.35 514.02 2344.32 2009-02-27 73.75%61.87%93.35%461.23 464.22 2140.49 2009-03-06 75.79%62.39%94.18%493.87 500.61 2286.58 2009-03-13 78.43%63.36%95.20%474.79 481.59 2205.42 2009-03-20 76.98%62.13%95.03%510.48 521.17 2379.84 2009-03-27 75.72%61.00%94.52%533.05 543.39 2498.93 200
34、9-04-03 73.99%60.81%94.73%549.15 555.47 2570.50 2009-04-10 76.07%63.75%95.01%552.91 562.04 2595.53 2009-04-17 82.46%69.22%95.82%566.77 577.93 2650.69 2009-04-24 85.86%71.96%96.36%553.27 563.46 2572.888 2009-04-30 87.91%73.40%96.16%563.79 575.91 2622.926 2009-05-08 86.44%72.67%96.33%597.67 609.65 278
35、9.219 2009-05-15 85.25%73.09%95.74%599.54 612.16 2796.116 2009-05-22 84.76%73.63%94.64%586.42 599.58 2740.677 2009-05-27 84.87%74.71%94.14%590.53 603.01 2759.712 2009-06-05 84.36%70.42%94.61%622.08 634.82 2939.306 2009-06-12 83.03%68.71%94.92%619.85 630.55 2906.286 2009-06-19 83.41%68.09%94.94%660.3
36、7 668.54 3080.001 2009-06-26 80.71%66.03%93.04%669.79 678.83 3128.421 2009-07-03 85.78%71.03%93.89%698.98 709.70 3327.135 2009-07-10 88.49%73.80%95.35%717.02 730.26 3398.31 2009-07-17 90.04%76.07%95.84%738.16 751.21 3519.809 2009-07-24 89.80%76.16%96.20%761.27 773.98 3667.556 2009-07-31 88.74%75.81%
37、96.51%768.66 778.63 3734.622 2009-08-07 88.26%75.69%96.33%743.23 753.63 3555.095 2009-08-14 88.95%76.53%96.37%681.08 722.45 3344.462 2009-08-21 88.31%77.13%96.38%656.97 697.20 3203.624 2009-08-28 87.87%76.00%96.57%635.18 675.17 3046.781 2009-09-04 86.21%74.65%96.35%644.68 677.50 3077.142 资料来源：东方证券 说
38、明：开放股票基金股票组合指数和开放混合基金股票组合指数为我们编制的两个指数，基金仓位的测算是基于此两个指数，在此表中，指数的基期为 2007 年 12 月 28 日，基点为 1000 点。基金仓位跟踪分析基金仓位跟踪分析 仓位涨跌互现 谨慎情绪加重分析师承诺分析师承诺胡卓文：金融衍生品研究员胡卓文：金融衍生品研究员 高子剑：金融衍生品首席分析师高子剑：金融衍生品首席分析师 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到
39、任何形式的报酬。投资评级说明投资评级说明 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。行业投资评级的量化标准 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。东方证券研究所 地址：上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼 联系人：王骏飞
40、电话：021-63325888*1131 传真：021-63326786 网址： Email： 免责声明 免责声明 本报告仅供东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资
41、料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。