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1、我国本土私募股权“基金的基金”的制度价值与发展建议石育斌内容提要：私募股权基金的基金具有分散风险、专业管理、降低准入门槛、获得投资优质基金的机会，以及获得投资优质项目的机会等制度优势。目前我国私募股权产业面临诸多困境，包括本土L P 的困境、海外L P 的困境，缺乏一个公正的评估G P 的机制，二级市场不健全而导致资本缺乏流动性，以及G P 募资难。我国本土基金的基金的制度价值在于它是解决我国目前私募股权产业诸多困境的重要途径。同时，中国本土基金的基金在未来发展中应该注意练好“内功”、风险教育与风险控制，做好国内外两个市场以及注意规避法律风险，同时国家监管机构应该在鼓励的前提下适度监督。关键词
2、：私募股权基金的基金制度价值发展建议中图分类号：F 8 3 2 5文献标识码：A文章编号：1 0 0 9 2 3 8 2(2 0 1 0)0 7 0 0 5 7 0 5根据国外发达国家私募股权基金(P r i v a t eE q u i t vF u n d。P EF u n d)的历史经验当一国私募股权产业发展到一定规模和阶段时“基金的基金”(F u n do fF u n d s F o F)便会应运而生，以解决私募股权产业发展过程中出现的诸多困境与难题。进而促进私募股权产业实现更高层次的发展。由于在全球经济持续低迷的情况下我国依然保持强劲的发展势头，同时伴随着我国创业板的开闸私募股权投
3、资“造富”功能开始被越来越多的投资人所了解和接受，国外资金、国内机构投资者以及我国庞大的民间资本或进一步加大了对我国私募股权市场的投资力度或开始果敢地涉足我国私募股权市场。进而导致我国私募股权投资管理机构数量的激增G P 与【腰之间信息不对称的加大，私募股权投资的潜在风险扩大。在这种情况下，我国私募股权市场急需F o F 的出现以解决私募股权市场上出现的诸多问题与发展阻碍。从而进一步推动我国私募股权基金的良性发展。然而。目前我国真正本土意义上的私募股权F o F几乎没有，甚至什么是F O F、F o F 如何运作、以及F o F究竟有哪些作用与缺陷等基本问题对于我国私募股权基金界而言还是比较陌
4、生的。本文将全面阐述私募股权F o F 的基本情况与制度优势然后分析我国当前私募股权产业发展中遇到的问题与困境，最后提出大力发展中国本土私募股权F o F 是解决我国当前私募股权产业诸多难题的重要途径的初步观点为我国私募股权产业的良性发展献计献策。一、私募股权F o 脚勺基本情况F o F，简而言之，即为了投资其他基金而设立的基金。普通基金，也称直投基金(D i r e c tF u n d)，是以项目企业作为投资对象。而F o F 则是以直投基金作为主要投资对象。直投基金的投资组合(P o r t f o l i o)是所投资的一系列项目企业。而F o F 的主要投资组合则是一系列F o F
5、 所投资的直投基金。一般认为，在全球私募股权市场上最早出现的F o F 是美国A d a m sS t r e e tP a r t n e r s 在1 9 7 6 年设立的私募股权F o F。然而，整体而言。在全球范围内F o F 无论是在数量上还是规模上都是在上世纪9 0 年代之后才开始进入快速发展轨道的(K e l l yD e P o n t e，2 0 0 8)。作为一种间接投G P，即私募股权投资管理机构，英文为G e n e r a lP a r t n e r，普通舍伙人，负责管理和运营私募股权基金；L P，即L i m i t e dP a r t n e r，有限合伙人，
6、一般指私募股权基金的投资人。下文所指的F o F，均为P EF o F，即私募股权的F o F。所谓P E 投资，一般是指各类针对非上市企业权益性资本所进行的投资。参见石育斌著：中国私募股权融资与创业板上市实务操作指南，法律出版社2 0 0 9 年版，第1 5 页。一5 7 万方数据资方式。“基金的基金”不仅存在于私募股权投资领域。它还广泛地存在于共同基金、对冲基金、信托基金等众多细分基金市场。在我国证券市场中。它还以“集合理财产品”或“集合投资产品”等形式出现。根据F o F 的不同特征我们可以进行如下分类：其一根据被F o F 投资的普通基金所投资的地域与国家的不同。F o F 可以分为全
7、球配置型F o F 和单独地域型F o F。其二，根据F o F 投资的普通基金投资领域的不同F o F 可以分为主要投资于风险投资领域的F o F。主要投资于并购领域的F o F，以及同时投资于多个领域的F o F 等。其三，根据F o F 所投资的直投基金所在的市场不同F o F 可以分为初级F o F 和二级F o F(P r i m a r yf u n do ff u n d sa n dS e c o n d a r yf u n do ff u n d s)。前者是指购买新设立的直投基金份额的F o F，而后者是指购买已经设立的直投基金中原有投资人希望转让的基金份额的F o F。
8、在国外F o F 的实际运作中，除了纯粹的初级F o F 和二级F o F 之外。还有混合型的F o F 即按照一定比例在购买初级市场直投基金份额的同时，也购买二级市场中直投基金的份额。此外，一些F o F 在投资直投基金的同时。还会将一定比例的资金用于直接投资于项目企业。以求在抓住市场机会的前提下获得尽可能大的收益(见表1)。表1全球2 0 0 8 2 0 0 9 年结束募集的部分F o F 情况最终募集募集结基金名称金额(百万束时间投资的市场投资的领域投资的地域美元)H i r t l eC a U a g h a n2 0 0 8 年一级市场(9 0 一1 0 0)，二级并购(3 0-4
9、 0)，不良资产北美(5 5 一5 6)，欧洲P r i v a t eE q u i t y3 0 09 月市场(O 一1 0)(2 0 一2 5)，不动产(1 5 一(2 5 一3 5)，亚洲(1 0)，F u n dV I I2 0)，初创期(2 0 一3 0)新兴市场(5 1 0)H 2 lG r o w t h1 7 42 0 0 8 矩一级(7 0 一1 0 0)，二级(0 并购(0 一3 0)，扩张期(6 0 北美(2 0-4 0)，欧洲(2 0 一4 0)，亚洲(3 0 一O p p o r t u n i t i e sI1 2 月一2 0)，直接投资(0 一2 0)一1 0
10、 0)，初创期(0 一3 0)6 0)H o r s l e yB r i d g e1 5 4 02 0 0 9 拄I n t e r n a t i o n a lV5 月一级并购初创期北美，欧洲，亚洲J a d eC h i n a1 5 02 0 0 9 正一级(8 0 一1 0 0)，直投(0 并购(5 0)，初创期(3 5)，其V a l u eI a n n e r s8 月-2 0)他(1 5)中国(i o o)资料来源：“T h e2 0 1 0P r e q i nP r i v a t eE q u i t yF u n do fF u n d sR e v i e w”
11、。P r e q i nL t d，2 0 1 0 另，作者对原图表中部分不相关内容进行了删减。二、私募股权F o F 的制度优势1 分散风险。F o F 可以使投资多样化和分散化(D i v e r s i f i c a t i o n)从而降低风险，这是F o F 最大的制度优势。直投基金一般将资金投资于l O 个以上的项目从而规避将全部鸡蛋放入一个篮子里出现的高风险。一般地，F O F 会将资金投资于1 0 至3 0 支直投基金，从而确保F o F 的投资人在更高层次上实现在行业、地域、投资策略与风格、投资阶段与类型等全方位的投资分散化和多样化，以达到最大限度地降低投资风险的目的。此外
12、，与直投基金直接投资于项目企业相比，投资于直投基金的F o F 在最大范围内降低投资者风险的同时，还可以确保投资者获得F O F 投资的多个直投基金的平均收益。2 专业管理。F o F 又被称为投资者的“看门人”(G a t e k e e p e r)。F o F 的专业管理，解决了大量中小投资者缺乏私募股权专业知识以及缺少与G P 沟通时间与精力的现实问题。私募股权投资是一项颇为复杂的专业投资活动需要法律、商业、经济等专业知识，并且需要进行信息收集、社会关系建立、以及谈判协商等投资前准备工作，一般的中小投资者无法独立完成科学选择G P、与G P 进行沟通与磋商、签订投资文件等专业而复杂的程
13、序。F o F 作为专业机构投资者，其存在的价值就在于连接G P 与L P，为L P 选择G P，然后对投资进行专业管理，从而帮助L P 实现投资私募股权市场并获得盈利的目的。3 降低准入门槛。私募股权基金对于单个投资人的最低投资额都具有一定的限制，例如，海外美元基金一般在5 0 0 万美金到2 5 0 0 万美金而目前国内私募股权基金一般是1 0 0 0 万人民币以上。如果一个投资人为了分散风险而希望同时投资1 0 个私募股权基金那么对于海外美元基金而言，该投资人的总投一5 8 万方数据塑Q 里垦坠兰鱼竺垡竺竺堕坚苎兰垒堑坚田蟹董重l资额就必须在5 0 0 0 万美金到2 5 亿美金而对于国
14、内人民币基金而言该投资人的总投资额也需要在l亿人民币以上。这种投资数额对于大部分中小投资人而言，都是难以承受的。而F O F 的运作模式恰好解决了这个难题F o F 的单个投资人的最低投资额与普通基金类似但是F o F 却可以同时投资于1 0 个以上的基金从而使投资人在不增加总投资额的前提下实现了风险的分散化。4 获得投资优质基金的机会。国外运作效果优异的私募股权基金往往具有封闭性即不接受新的投资人投资，或者设定较高的投资准入门槛，将大部分中小投资者拒之门外。由于F o F 的管理人长期工作于私募股权基金业界与优秀基金经理保持了较好的关系。从而容易获得投资于此类优质基金的机会，这对于大部分中小
15、投资人而言则是极为困难的。由于F o F 的投资收益是所投资的多个优质基金投资收益的平均值。该平均值就可能要高于大部分运作效果一般或不良的私募股权基金的投资收益。三、目前我I 目私募股权产业面临的诸多闲境1 本土L P 的困境。在我国创业板开闸之后，私募股权投资的财富效应激发了我国各地国有企业、民营企业、以及富裕个人参与私募股权投资的兴趣，一时间本士L P 数量激增。然而，本土L P 在这次资本浪潮中也遇到了进退维谷的窘境：一方面。由于私募股权投资是一个颇为复杂的金融工具，本土L P 很难在短期内获得充足的知识与经验积累，他们在选择G P 时感到茫然和不知所措。尤其是大量的民营企业家，往往根据
16、一些私人朋友的介绍或者些会议宣传。就决定投资于一家G P，他们自己根本没有选择G P 的科学标准。同时，另方面。正是由于本土L P 在选择G P 时严重缺乏安全感，甚至对于G P 的能力也感到非常怀疑。为此，中国本土L P存在着干预G P 日常运营的倾向，他们或要求进入投资委员会参与投资决策，或自己聘请个专家咨询委员会来监督G P 的运作，甚至一些本土L P 在初步了解了私募股权投资基本运作机理之后就开始自己做G P 来从事私募投资业务。本土L P 的这种行为，不仅干扰了G P的正常运作，而且造成本土L P 与G P 之间的紧张关系。2 海外L P 的困境。以中国为代表的亚洲新兴市场的强劲发展
17、势头吸引了全球私募股权投资人的眼球，大量海外L P 都希望进入中国，进而分得一杯羹。在中国私募股权基金业发展初期中国G P 大都具有海外背景，这些具有海外背景的G P 与海外L P的沟通相对容易和简单海外L P 也倾向于相信和认可这些具有海外背景的中国G P。然而。随着中国本土人才不断进入私募股权投资领域，本土G P 凭借与项目企业更近、更多的政府与社会资源、更加了解中国企业运作和企业家想法等本土优势，已经快速地在中国整个私募股权基金产业中占据了重要地位。然而对于这些本土G P，海外L P 却存在着难以沟通的问题。这里的沟通难，不仅是文化和语言上的碰撞与差异。更是由于渠道的缺乏以及信息的不对称
18、。这种现状使得海外L P 难以判断哪个中国本土G P 是优秀的，是值得信任的和投资的。3 缺乏一个公正的评估G P 的机制。随着中国G P 数量的不断增多G P 之间的竞争开始变得越来越突出。这种竞争不仅体现在获得优质项目上的相互角逐，还体现在获得资金方面的相互比拼。然而，由于目前中国缺乏一个客观公正的评估G P 的有效机制。同时由于私募股权基金业本身“私募”的性质使得信息不对称和不透明的状况比较严重，众多G P 都在大力宣传自己的闪光点而回避自己的缺陷。这种情况不仅导致国内外L P 在选择G P 时难以做出科学判断而且也让一些真正优秀的G P 缺乏合理而公正的机会和平台让L P 以及其他社会
19、公众了解和认识自己。4 二级市场不健全。资本缺乏流动性。私募股权投资的特征之一就是资本流动性差。由于私募股权投资是中长期持有被投资企业的股权，所以私募股权投资以资本流动性差为特征。他们追求在资本相对不流动中实现投资收益(石育斌，2 0 0 9)。然而，虽然资本流动性差是私募股权投资的特征之一。但是该特征并不是一个优点，相反是一个缺陷。在国外成熟私募股权基金国家，都存在着私募股权投资的二级市场。即专门让L P 转让自己的出资份额的市场。P E 二级市场可以极大地提高私募股权投资的流动在国外私募股权基金领域内，1 9 8 2 年出现了交易基金份额的案例，V C F AG r o u p 的创始人D
20、 a y t o nC a r r 被认为是第一个交易私募股权基金份额的人。不过，私募股权二级市场的真正崛起是在2 0 0 4 年至2 0 0 7 年的全球经济繁荣时期。A l t a s s e t s 的数据显示，从1 9 9 8 年至2 0 0 7 年，全球私募股权二级市场的规模实现了1 4 倍以上的快速增长，从约6 亿美元升至8 0 亿美元。参见h t t p：r e s e a r c h z e r 0 2 i p o c o m c n n 2 0 0 9 8-4 2 0 0 9 8 4 1 0 3 4 4 7 s h t m l。浏览日期是2 0 1 0 年3 月1 0 日。一
21、5 9 万方数据性而且还可以发挥市场对私募股权基金份额的定价功能，从而促进私募股权投资市场的健康发展。然而，目前在我国私募股权基金产业中，二级市场还没有出现，私募股权投资的流动性很差，这种情况也成为导致我国一些本土I J P 不愿意涉足私募股权投资的原因之一。5 G P 募资难。当前中国G P 在设立人民币基金过程中，募资仍是一个急需破解的难题。对于国家社保基金的钱，虽然若干知名的G P 已经获得了一些，但是对于大多数G P 而言，这种钱是可望而不可即的：对于政府引导基金的钱，不仅设置了一些限制G P自由投资决策的条件，而且获得这种政府的钱还需要相关的渠道与资源：对于商业银行、保险公司、信托公
22、司、证券公司等金融机构的钱，不仅在法律层面上还存在一些障碍，而且这些金融机构都在纷纷组建自己的G P，不愿意将“肥水”流向外面的G P。最后，对于我国庞大的民营资本。不仅由于民营企业家和富裕个人对G P 缺乏信任而不愿意拿出钱来，而且由于私募股权投资的高门槛，让一些想小试身手的民营企业家缺乏进人的机会。在这种情况下。目前中国大部分G P面临募资难的窘境，急需有效的破解手段。四、我同本土F o F 的制度价值解决我国当前私募股权产业困境的重要途径之一1 F o F 是连接L P 和G P 的桥梁和通道。F o F 存在的价值之一就是解决L P 与G P 之间信息不对称难题的oF o F 依靠专业
23、的知识与丰富的经验，依靠对G P以往业绩、经理人素质、内部人员流动状况、获得优质项目的渠道、投资行业与地域、投资风格与策略等信息的采集和分析，判断不同G P 的类型以及优劣，从而解决了中国本土L P 缺乏专业知识与经验，难以科学选择优质G P 的困境，同时也解决了海外L P 不了解中国本土G P 情况，无法进行科学决策的难题。2 对于G P 而言，F o F 本身就是一个L P，而且是一个成熟的L P。由于F o F 深请私募股权基金运作方式与规律。在F o F 投资G P 之后，F o F 不会像目前大多数本土L P 一样干预G P 的日常运作。同时在G P确实需要协助之时。F o F 还可
24、以给予专业指导和资源整合，从而帮助G P 解决危机、渡过难关。所以，中国F o F 可以解决目前L P 与G P 之间的紧张、甚至冲突关系优化中国私募股权投资生态环境，壮大中国成熟的L P 队伍最终对于中国私募股权基金产业的健康发展发挥重大作用。3 F o F 运作过程的核心是判断G P。即建立一个对G P 的科学评判机制。在中国当前G P 数量激增、竞争日益激烈、但缺少一个对G P 进行科学评判机制的情况下。F o F 将成为L P 评判G P 的工具与手段。也将成为G P 之间相互评价优劣短长的一个重要依据。为此中国大力发展F o F，不仅可以利用市场化手段建立一个对G P 进行考核和评价
25、的体系而且也可以在事实上促进G P 之间的合理竞争和规范运作。4 F o F 购买的基金份额包括两类：其一是一级市场中新设立基金的份额，其二是二级市场中已经成立的私募股权基金中L P 转让出来的基金份额。虽然我国私募股权投资产业缺少二级市场是由多方面原因造成的，但是没有专业的买家，即专门购买L P 出资份额的F o F，是其中一个重要原因。试想，如果中国私募股权投资领域中存在一定数量专门从事二级市场业务的F o F，那么不仅会极大地提高目前中国私募股权基金投资份额的流动性，而且还会显著增强我国本土L P 进入私募股权投资领域的兴趣。因为，毕竟P E 缺乏流动性是P E 投资的一个硬伤，也是让众
26、多习惯于“快进快出”投资模式的中国本土L P“敬而远之”的重要原因。5 F o F 将成为破解我国G P 在设立人民币基金时募资难题的重要突破口。由于F o F 具有客观评判G P 优劣的特点。在我国大力发展F o F 的情况下，全球社保基金、政府引导基金、以及其他机构投资者，可以避免自己选择G P 时出现的偏差、遗漏、不专业、甚至权力寻租和腐败等情况的出现，转而通过F o F 将资金科学、合理、有效地投资到优质的G P 中，最终解决我国目前诸多机构投资者在投资私募股权基金时所面临的难题。同时，对于我国数量众多而且资金实力极为雄厚的民营资本。F o F 机制的分散风险、专业管理、有效获得投资优
27、质基金机会、以及有效获得投资优质项目机会的制度优势，将极大激发我国民营资本投资私募股权的兴趣和热情。此外，F o F 可以有效降低P E 准入门槛的机制特征。可以吸引大量中小截至2 0 0 8 年底，社保基金投资了4 家股权投资基金，中比基金、渤海产业基金、弘毅投资基金和鼎晖投资基金。整个2 0 0 9年，社保基金叉投资了4 家P E 基金，另外对3 家基金在做尽职调查。参见h t t p：w w w p S w n e t f i m d s m j j 2 0 0 9 1 1 t 2 6 6 3 8 6 7 h u n，浏览日期是2 0 1 0 年3 月1 1 日。一6 0 万方数据民间投
28、资者进入私募股权投资领域从而在真正意义上撬动我同民间资本，给我国私募股权投资产业的未来发展带来源源不断的资金支持。五、我l 竭本土F o F 的发展建议1 本土F o F 应该强调练好“内功”o 虽然当前中国本土F o F 刚刚破土而出，市场潜力巨大，但是随着后续跟进者的增多本土F o F 之间的竞争也将无法避免。为此，本土F o F 应该从设立伊始就强调练好“内功”，即学习发达国家成熟F o F 的运作模式和管理要求，切实做好信息采集、分析整理、科学决策、严格管理的内部运行制度，深度研究G P 的全面情况从而为国内外L P 提供真正有价值的F O F 服务，最终在未来的行业竞争中保持优势地位
29、。2 本土F o F 应该加强风险教育与风险控制。虽然分散风险是F o F 的突出特征但是私募股权投资市场本身的高收益和高风险的特征同样会体现在F o F 的运作过程中。为此，我国本土F o F 在募集资金时，应该做好风险宣传和教育丁作，不要故意夸大收益预期而掩饰存在的高风险，应该对各类L P，尤其是国内民营企业和富裕个人L P，加强风险教育。防止在实际运行中出现不必要的摩擦与矛盾。同时，本土F o F 也必须加强风险监控在投资具体G P 之前要切实采取科学手段进行严格的尽职调查在投资之后必须采取动态跟踪方式监督G P 的运行当可能出现各类风险时，应该及时警示G P，并提供必要的帮助。3 本土
30、F o F 应该做好国内外两个市场。本土F o F 的优势在于其本土性即最为靠近和了解本土G P 和本土L P。为此。本土F o F 在未来发展中应该努力做好两个市场。其一是国内市场，依靠本土F o F 对本土G P 的充分了解，募集本土L P 和外资L P 的资金投向优质本土G P 从而在为国内外L P 创造价值的同时获得收益；其二是海外市场。随着中国本土L P的不断成长本土L P 在全球私募股权市场范围内配置资源的内在需要将不断增强，在这种情况下本土F o F 就可以募集国内L P 的资金。投向国外的G P 或者国外的F o F，从而实现本土L P 资产全球配置尽可能降低风险和扩大收益的目
31、的。4 国家监管机构应该在鼓励的前提下适度监督。随着我国私募股权产业的快速发展，各类弊端与问题也不断出现例如近来讨论比较热烈的P E 腐败以及G P 内部人跟头问题，对于私募股权产业加强监管的呼声开始越发高涨。在私募股权产业最为发达的美国，随着私募股权基金募集资金和投资规模的迅猛增加，近年来政府部门开始加强了对私募股权产业的监管。例如，美国S E C 提出要将私募股权基金纳入1 9 4 0 年投资顾问法管辖范围而对其进行监管；而另一个私募股权基金产业的成熟国家英国。在2 0 0 7 年1 1 月推出了由戴维沃克尔负责起草的英国私募股权投资信息披露和透明度的指导方针，设计了全面而完整的私募股权投
32、资的信息披露制度(张瑞彬，2 0 0 9)。笔者认为，一国对于私募股权产业的监管尺度应该根据该国私募股权基金发展水平而定。对于我国而言，整个私募股权产业方兴未艾，尤其是本土F o F 正是“小荷才露尖尖角”之时，私募股权产业以及本土F o F 对于我国整体经济社会的健康发展起到了积极的推动作用。这时，我国政府监管部门应该秉承在积极鼓励的前提下适度监督的原则。既大力推进本土F o F 的快速发展。同时对于其发展过程中可能出现的问题要给予适度监督与管理。参考文献：1 K e U yD e P o n t e。P a r t n e r，P r o b i t a sP a r t n e r s：
33、F u n d so ff u n d s：ab r i e fh i s t o r y R ，AG u i d et oP r i v a t eE q u i t yF u n do fF u n d sM a n a g e r s(s e c o n de d i t i o n)，P r i v a t eE q u i t yI n t e r n a t i o n a l，2 0 0 8 2 石育斌著：中国私募股权融资与创业板上市实务操作指南，法律出版社2 0 0 9 年6 月版。3 张瑞彬：海外私募股权基金监管风向的转变及其启示，证券市场导报)2 0 0 9 年第8 期。作
34、者简介：石育斌，上海社会科学院法学研究所博士(上海2 0 0 0 2 0)。责任编辑：张震一6 l 一万方数据我国本土私募股权基金的基金的制度价值与发展建议我国本土私募股权基金的基金的制度价值与发展建议作者：石育斌，Shi Yubin作者单位：上海社会科学院法学研究所,上海,200020刊名：现代经济探讨英文刊名：MODERN ECONOMIC RESEARCH年，卷(期)：2010，(7)被引用次数：0次 参考文献(3条)参考文献(3条)1.Kelly DePonte Partner,Probitas Partners:Funds of funds:a brief history 20082
35、.石育斌 中国私募股权融资与创业板上市实务操作指南 20093.张瑞彬 海外私募股权基金监管风向的转变及其启示 2009(8)相似文献(5条)相似文献(5条)1.期刊论文 何小锋.胡渊.He Xiaofeng.Hu Yuan 金融机构投资私募股权基金的基金基于案例的研究-改革与战略2008,24(12)基金的基金(FOF)是私募股权投资市场的重要组成部分,也是发展的主流趋势.FOF在分散风险、投资顶级基金、接近目标市场等方面具有优势.文章通过对国内外金融机构投资FOF案例的研究,分析了FOF与其他私募股权投资形式充分整合的必要性,认为金融机构应当结合自身优势与特点构建包含FOF在内的私募股权投
36、资体系,并就投资与监管提出了相应的政策建议.2.期刊论文 虞利明.刘翌.姚树列 关于杭州市设立高新技术产业投资基金的分析与思考-今日科技2009,(10)一、引言高新技术产业投资基金是指一种对处于成长期与成熟期未上市的高新技术企业进行股权投资并提供投资管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金,由基金聘请或委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事股权投资.在美、英等国家,这类基金也被称为高新技术私募股权投资基金.3.期刊论文 李清芬 组合基金的发展与运作模式-证券市场导报2003,(9)组合基金概述一、组合基金的产生和发展组合基金,即
37、基金中基金(Fund ofFunds,FOF),以基金为投资标的,基金经理人由本公司旗下或其他公司所发行的基金中依科学机制筛选出子基金(Babyfund,Underlying fund),根据子基金不同属性制定相应组合,进行专业基金管理,满足投资者不同投资目标.事实上,组合基金的子基金不仅可以是共同基金,也可以是对冲基金或私募股权基金(风险投资基金),相应地,就存在一般的组合基金即共同基金中基金以及对冲基金中基金、私募股权基金中基金三种形式.由于共同基金与对冲基金、私募股权基金在募集方式上的本质区别从而导致运作模式、监管规定上的不同,相应的组合基金也有较大不同.本文主要分析共同基金中基金即组合
38、基金.4.期刊论文 艾亚.凯航 中非发展基金投资中国企业非洲项目-国际融资2008,(12)由国务院正式批准成立的中非发展基金,是目前国内最大的私募股权基金,也是第一支专注于对非投资的股权投资基金.该基金首期资金10亿美元由国家开发银行出资,最终规模将达到50亿美元.中非发展基金有限公司运营一年多来,无论是在对非项目投资上,还是在基金的风险管理上都积累了一定的经验,这些经验对那些准备走出去的中国本土基金而言,无疑是弥足珍贵的.为此,杂志记者采访了中非发展基金有限公司总裁迟建新先生5.期刊论文 ChinaVenture 2010年第一季度中国创业投资及私募股权投资市场募资统计分析报告-海峡科技与产业2010,(6)关键发现募资完成基金25支,募资规模52.68亿美元,募资规模环比上升24.1%.募资完成中资基金数量14支,募资规模25.52亿美元,中资机构募资完成基金数量大幅超过外资.同时,外资基金的基金数量及募资规模增长也较为明显,募资完成基金数量7支,环比上升75.0%;募资规模20.32亿美元,环比上升728.3%.本文链接：http:/