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1、GANSUFI NANCE甘肃金融G A NS U F I NA NC E2 0 0 89行都严格按照账户实名制的要求控制开户环节。第二,加强对证券经营机构清算过程的监管。根据 证券法 规定,证券公司应根据投资者的委托提出交易申报,“并根据成交结果承担相应的清算交收责任”。第三方存管制度设计也是严格按照这样的规定,由证券公司完成每日的清算工作,再将清算后的二级数据发送给存管银行,由银行方据此对每个投资者账户数据进行修改。在整个过程中,存管银行只能通过客户资金的总额进行总量挪用分析,但是针对每个明细账户,详细数据还是由证券公司提供,银行不掌握原始数据。在这种情况下,就有可能出现“明细挪用”。假如
2、说,在证券经营机构有一个账户资金量较大或拥有较大金额的证券,但是投资者长期不使用该账户,作为账户管理者,证券经营机构在掌握这个情况下,就可以假借客户名义回购债券、抛售证券,并在清算过程中,通过移花接木等方式,将应属于这个账户的资金清算到由证券经营机构或其内部人控制的其他账户中。这样在总量没有出现明显挪用的情况下,明细账户内部就会出现张冠李戴的挪用情况,而这种挪用是银行方无法发现的,只有在客户关注账户资金变动时才可能发现。针对这种明细挪用的风险,在监督过程中,应注重对清算留痕的检查,任何虚构交易、张冠李戴的情况在清算系统中都会留下痕迹,认真检查修改痕迹必定会发现这些违法行为的蛛丝马迹。第三,督促
3、证券公司和存管银行制定第三方存管业务开展过程中的应急预案,并明确责任分工。前期各证券经营机构只是和存管银行签订了第三方存管协议,对一些基本的程序和责任义务进行了界定,但是针对业务开展过程中如果出现线路中断等突发性事件该采取何种措施以保证客户交易的顺利进行,一旦发生纠纷该由各方承担什么样的责任等等都没有明确的规定,这就为以后的业务发展留下隐患。随着第三方存管业务的全面开展和推进,证券公司和存管银行应该在充分总结前期经验的基础上考虑各种可能出现的风险,制定出详实的应急预案,从而保证在出现突发性事件的情况下,能够尽快解决问题、化解风险,防止出现更大范围的波动。同时,证券公司还应该和存管银行方进一步明
4、确责任,针对可能出现的各种问题,明确应由谁承担责任,承担什么样的责任,为以后各种纠纷的解决提供依据。从另一个方面讲,这种责任的明确也能够督促各方恪尽职守,认真做好职责范围内的工作,防止出现不必要的失误。第四,完善协作监管机制,发挥各监管机构职能。第三方存管涉及到证券公司和存管银行两种金融机构,对它的监管仅靠一个部门是不行的,因此,中国证监会和中国银监会应该针对业务的开展,在充分沟通的基础上建立起协作监管体制,对于如何对银行开户资料的一致性进行检查等等工作的开展方式做出规定。只有充分发挥了协作监管作用,才能保证证券监管不留死角,不留隐患,切实保证第三方存管发挥其应有的效用。客户交易结算资金第三方
5、存管业务刚刚起步,在实际运用中可能存在的问题、隐患还没有完全暴露出来,有待我们在以后的业务开展过程中逐步发现,逐步解决。因此,如何在第三方存管制度下加强证券监管工作,也有待于我们在以后的具体工作中逐步总结,不断推进,从而提高监管效率,确保客户交易结算资金的安全。F课题组组长:沈天佑课题组成员:陈永东张莉萍王彬理 论经 纬创设产业投 资基金拓宽企业融资渠道当前货币政 策环境下中小企业融资方式的新途径在当前货币政策背景下,银行将进一步收缩信贷规模,提高信贷“门槛”,许多企业特别是中小企业获得信贷支持的难度加大,企业融 资 成 为 制 约 经 济 可 持 续 发 展 的“瓶颈”。产业投资基金可以发挥
6、其中介作用,能够促使间接融资直接化,打通间接融资与直接融资的通道,构建金融体系内银行信用与市场信用的转化机制,是当前形势下拓宽企业融资渠道的一种理想选择。产业投资基金是解决企业融资难的一种现实途径在当前形势下,发挥产业投资基金的集合功能,可以将储蓄有效转化为资本,使大多数企业摆脱困境,实现市场“软着陆”。(一)促进产业结构调整和升级长期以来,天水市的基础产业和支柱产业发展缓慢,资本投入不足,整体技术水平低下,严重制约了天水的经济发展。因此,立足于天水市情,大力发展基础产业和支柱产业,培育产业和企业的竞争力,实现产业结构的优化升级,对天水市经济的持续发展有着决定性的作用。充足的资金来源是实现天水
7、产业结构升级的关键。作为一种有效的金融创新,产业投资基金由于其设立的特定目标和定位有着突出的制度特点和优势,可以把分散的资金集中起来投资于产业政策所鼓励发展的行业,有效地利用市1 2GANSUFI NANCE甘肃金融G A NS U F I NA NC E2 0 0 89理 论经 纬创设产业投 资基金拓宽企业融资渠道当前货币政 策环境下中小企业融资方式的新途径中国人民银行天水市中心支行马常青场手段推进产业结构的调整和升级。(二)为民间资本提供一种新的投资方式当前天水经济中资金供求不对称的现象尤为显著,一方面储蓄居高不下,存贷差巨大,社会资金大量闲置,另一方面企业资金不足,融资需求得不到满足。储
8、蓄和投资之间缺乏有效的渠道,使得居民有钱无处投,企业缺钱无处筹,所以积极促进储蓄向投资转化就显得极其重要。发展产业投资基金可以为天水民间资本提供一种新的投资渠道,不仅能够有效引导和组织民间资本投资于产业项目,增加居民的直接投资,促使金融资产优化,而且可以使银行大量的储蓄适当分流,减少资金外流。(三)为中小企业提供直接股权融资渠道天水市是中小企业占比较大,融资渠道单一,只能通过银行贷款方式获得间接融资,直接融资很少。在当前信贷紧缩的情况下,银行出于稳健经营的目的,更倾向于将贷款投放给技术成熟、市场占有率高、经营效益好的优质企业,从而加剧了中小企业的资金短缺状况。在间接融资渠道不畅的情况下,积极发
9、展直接融资成为解决中小企业资金难的一个重要途径。产业投资基金以直接股权投资的形式为未上市的企业提供融资,降低企业的负债比例,改善企业的经营环境,有利于扭转天水市企业高负债运转的局面。(四)改善 企 业 经营管理,提高企业竞争力产业投资基 金 在 为广大未上市企业提供长期股本支持的同时,基金管理公司还要深入到企业,为企业提供更多的专家意见,参与企业重 大 经 营 战 略 的 制 定,对企业的日常经营管理和 财 务 状 况 进 行 监 督,为企业提供专业的经营管理服务,有利于企业治理结构和财务结构的完善,建立健全企业内部的激励约束机制,实现企业内部资源的最佳配置,提高企业的综合竞争力。天水市发展产
10、业投资基金的条件趋于成熟(一)政策法律利好因素增加近年来,发展产业投资基金的利好政策不断出台,相关法律法规不断完善。党的十七大报告强调要“优化资本市场结构,多渠道提高直接融资比重”。国家“十一五”规划中针对西部大开发提出:“推进设立产业投资基金,支持有条件的企业发行股票和债券,扩大西部地区直接融资规模。”从2 0 0 5年1月至2 0 0 7年7月,国家外汇管理局相继颁布有关规定,对外资私募股权基金所投资企业跨境换股和上市审批的监管趋严。相对而言,管理层对国内产业投资基金的管制则逐渐松绑。特别是目前我国外汇储备充裕,国内流动性过剩,政府十分强调国际收支平衡的政策取向,为发展根植于国内的人民币产
11、业投资基金创造了良好条件。(二)“关中天水经济区”的设立提供了难得的历史机遇国务院在 西部大开发“十一五”总体规划 中把“关中天水经济区”列为重点经济区。“关中天水经济区”的建设在城市建设、土地管理、人口及劳动力流动、重大基础设施建设和重要产业布局等方面,加强统筹规划和协调,打破地区封锁和市场分割,优化经济发展空间布局,重点发展高技术、装备制造工业、航空航天工业、现代农业和特色旅游产业,加快建立分工合理、协作配套、优势互补的重点经济区,加快培育和形成区域经济增长极,成为带动和支撑西部大开发的战略高地。利用“关中天水经济区”设立的契机,引入产业投资基金,为天水经济发展提供有力的资金保障。(三)天
12、水市金融资源丰富,民间资本充裕2 0 0 8年6月底,天水市金融机构各项1 3GANSUFI NANCE甘肃金融G A NS U F I NA NC E2 0 0 89理 论经 纬存款余额达到2 5 8.0 6亿元,各项贷款仅为1 0 4.7 1亿 元,名 义 存 差 资 金 余 额 达1 5 3.3 5亿元,剔除历年不良贷款核销、划转、剥离3 1.1 3亿元和各类备付准备及正常营运资金占用1 5.7 3亿元,实际可利用存差资金达1 0 6.4 9亿元,这些资金大多以金融机构上存资金形式流出辖外而没有在本地发挥作用。2 0 0 7年底,天水城市居民家庭人均年可支配收入达8 3 1 9元,城乡居
13、民储蓄存款达到1 5 0.5 4亿元;全市已拥有1 1家保险机构,全年保费收入3.3 9亿元。天水市私营个体经济发展迅速,民间资金充裕。大量的社会财富和金融资产为产业投资基金的发展提供了坚实的后盾。(四)装备制造业集群化发展奠定了雄厚的产业基础天水市是西北重要的工业城市,也是国家老工业基地,经过几十年的时间,天水市装备制造业有了长足的发展,逐步形成以机械制造、电工电器、电子信息等为主体的装备制造业体系。装备制造业整体上具有规模优势,增速明显,并已形成了知名的企业群,技术创新及成熟的销售市场,为集群化发展赢得了竞争优势,同时也为产业投资基金的发展奠定了雄厚的产业基础。天水发展产业投资基金的模式选
14、择天水属于经济欠发达地区,经济水平相对落后,金融市场不发达。在产业投资基金设立初期,必须立足于天水经济金融运行现状,选择适合天水市情的产业投资基金模式。(一)组织形式上应采取公司型虽然契约型投资基金和有限合伙型投资基金具有结构简单、运作效率高和运行成本低等优点,但是天水产业投资基金仍应采用公司型的组织形式。首先,公司型基金本身就是依据 公司法 成立的法人,既能充分发挥投资管理公司的专家管理优势,又能辅之以董事会的必要监督,比契约型和有限合伙型更有助于增强投资者对基金运作的产权约束,更有效地保障投资者的权益。其次,根据 公司法,公司型投资基金除非到了破产清算阶段,基金是永久存在的,有利于基金的稳
15、定经营。再次,公司型基金的股东则可以组成董事会、监事会参与基金的重大决策,有利于加强对基金管理公司的监督。最后,天水市的经济发展与东部沿海发达地区相比仍存在很大差距,能胜任无限合伙人的投资者几乎没有,同时缺乏契约型投资基金建立委托代理关系所需要的信任基础。在产业投资基金设立初期,应该选择较为成熟和完善的公司型组织形式,避免因组织形式选择的失误而致使产业投资基金发展夭折。(二)在设立方式上宜采取封闭式产业投资基金的投资周期长、项目投资额大、资产流动性差,这就对基金的稳定性提出了较高的要求。开放式基金由于要保障资金的流动性,保留足够的随时准备变现以应对投资者的赎回,所以不能全部用来投资,也不能用于
16、长期投资。而且开放式基金的设立条件、信息披露等方面都有着严格的要求,当前天水的实际情况很难达到这些要求。而封闭式基金在封闭期内,资本规模是固定的,其资金来源的长期性和稳定性有利于进行理性化的长期投资。因此,天水产业投资基金在设立时宜采取封闭式。(三)在募集方式上应以私募为主产业投资基金筹集过程中需要解决的首要问题是确定产业投资基金的规模。按照分散风险的要求,产业投资基金一般应同时至少投资1 5个项目,按照每个项目投入2 0 0 0万元测算,需要资金至少3亿元人民币。国外产业投资基金主要以私募方式设立。私募发行的募集对象为特定的投资者,基金的投资者与基金经理之间的关系主要是基于相互了解和信任而达
17、成的委托代理关系,基金运作压力较小,法律手续相对简单,有利于基金实施长期投资的战略,实现基金的收益和安全。由于产业投资基金在我国还处于起步阶段,外部政策、法律环境还有待于完善,一般投资者缺乏对产业投资基金的认识,还不具备公开募集的条件,所以天水产业投资基金应采用私募方式发行。(四)在资金来源上应灵活选择与私募方式相适应,天水产业投资基金的资金来源主要由以下几种渠道:1.政府资金的适度介入政府资金的介入,一方面可以充分发挥产业投资基金在促进产业结构升级中的作用,将产业投资基金的趋利性与区域经济发展目标结合起来;另一方面可以放大政府资金的使用效应,以政府资金作为种子资金,吸引国内外的机构投资者和社
18、会资本,缓解地方财政在推动经济发展中杯水车薪的尴尬局面。但是,政府资金的介入应该遵循适度原则。在产业投资基金发展初期需要政府的组织推动和资本投入,但是在市场成熟之后政府应该逐渐淡出,转而强化监管和服务职能。2.大力引进机构投资者设立产业投资基金宜考虑的机构投资者主要包括:国有及国有控股企业;商业银行、保险公司、证券公司以及其他金融机构;社保基金和养老基金;其他特定的机构投资者。目前天水当地还没有合格的机构投资者,这就需要政府主动发挥在城市营销过程中的作用,说服和吸引国内实力雄厚、经验丰富的机构投资者。在条件允许的情况下,可以适当引进少数国外机构投资者,吸收海外成功的投资运作经验和先进的管理理念
19、。3.鼓励民间资本参与为了保证投资者对投资项目的关注,从根本上改善公司的治理结构,提高经营效益,产业投资基金需要民间资本的参与。在设立初期,应当鼓励天水当地有条件的民间企业投资者和个人投资者参与产业投资基金。随着市场化推进,民间资本应当逐渐成为产业投资基金的重要组成部分。(五)产业投资基金的投资方向天水产业投资基金应当在符合国家相关产业政策的前提下,着眼于天水经济发展全局,针对产业衔接不畅的弊病,将密切产业关联度、细化产业分工、夯实产业基础和提升产业化水平的企业或项目作为天水产业投资基金的投资方向。具体来说,1 4GANSUFI NANCE甘肃金融G A NS U F I NA NC E2 0
20、 0 89理 论经 纬天水产业投资基金在设立初期应定位于装备制造业、基础设施建设、旅游产业和农业产业化等已有一定产业基础且发展潜力较大的行业,依托现有的产业基础和优势,尽量弥补天水经济结构中的产业缺陷,使产业分工更趋合理化,积极培育新的产业行业增长点,促进天水经济向更高水平发展。(六)产业投资基金的退出机制在受资企业或项目经过产业投资基金的扶持、辅导成熟之后,产业投资基金通过退出机制从受资企业抽回增值后的资金,以实现基金资产的流动和资本的增值,这是产业投资基金正常运转的关键环节,是制约和决定基金发展的重要因素。在退出渠道的选择上,公开上市应当是天水产业投资基金退出的首选。如果管理层或员工有雄厚
21、的资金实力,有能力购买产业投资基金所持有的股份,那么回购是一种理想的退出渠道。如果产业投资基金确认受资企业失去了发展的可能或发展停滞,不能保证预期收益,就要果断地进行清算,将能收回的资金用于下一个投资循环。天水发展产业投资基金亟需解决的几个问题(一)提高宏观管理能力,充分发挥政府在发展产业投资基金中的作用天水应依托政策优势、区位优势、交通优势和工业优势,以优势产业为突破口,争取可利用的外部资源,创造条件发展产业投资基金。建议成立由市政府领导挂帅的专门机构,组织协调天水产业投资基金的筹划与筹备事宜,抓住“关中天水”经济区的战略调整机遇,进行区域性产业主题规划,完成天水产业投资基金方案框架的设计工
22、作。在产业投资基金发展的初期,政府可通过从财政支出中拿出一定比率的拨款参与产业投资基金或为产业投资企业提供担保等方式,为产业投资基金提供直接扶持。待产业投资基金发展成熟后,则通过提供政策保障、创造有利环境等方式间接扶持产业投资基金。(二)预选一批优质产业项目,切实发挥对产业的引导和促进作用投资项目是产业投资基金吸引力或诱惑力的动力所在,更是基金良性运作的基础,只有选好市场前景广阔、回报率高的项目,产业投资基金才能建立在不败的基础之上。市政府在筹备发起基金的过程中应事先建立备选项目库,组织有关部门编制 天水产业投资基金项目指导目录,并实现定期发布、适时更新,缩短基金与项目对接的周期,为投资公司、
23、投资基金管理公司和需要投资的企业提供“有效信息”,从而使信息对称、资金流向合理。(三)利用领军企业的影响力,争取一批机构投资者,共同创立天水产业投资基金从渤海产业投资基金筹建的经验来看,天津让当地著名企业泰达集团作为发起人之一,充分利用其影响力积极游说国开行、中国人寿、社保基金、邮政储蓄等机构投资者。天水应借鉴这一经验,选择华天科技、星火机床、风动机械、锻压机床、海林轴承等领军企业为发起人,利用它们的号召力争取一批实力雄厚且资源整合能力较强的机构投资者,共同创立天水产业投资基金。(四)建立完善的中介机构服务体系完善的中介机构服务体系是产业投资体系的重要组成部分,主要包括:建立产业投资基金行业协
24、会,负责制定行业规范和服务标准,对其成员的执业情况进行评定,开展人才培训和国内外的交流与合作;建立项目中介机构,通过它对高新技术项目的包装,加速技术与资本的嫁接;建立规范的科技评估机构,对项目的可行性和技术先进性、市场前景、产业化进度、盈利水平、产品生命周期等,进行客观公正的评价,以供投资者参考,组建督导员机构,对高新技术企业(特别是准备上市和已上市公司)的经营管理、财务状况、投融资等业务活动提供咨询并进行监督。(五)加强产业投资基金的宣传天水证券投资基金业务搞得红红火火,但对许多人来说产业投资基金还是一个很陌生的概念,因此,应该加大对产业投资基金的宣传力度,普及产业投资基金基础知识,使政府、
25、企业和投资者真正了解产业投资基金的内涵及其运作规则。一方面,政府和企业应充分认识到产业投资基金的重要性,为企业可持续发展获取合法、安全和有效的融资渠道;另一方面,通过对广大投资者的教育和引导,最大限度地保护投资者利益。(六)通过多种渠道,大力培养复合型产业投资人才国外的成功经验表明,产业投资基金的发展不但需要既懂工程技术、又懂企业经营管理,并具有极强的风险意识、丰富的金融投资经验的全面型产业投资家,而且需要富有进取精神、百折不挠、掌握高新技术创新发明的开拓型企业家。市政府应具有战略的眼光,按照优势互补的原则,组建“产、学、研”联合体,利用科研优势为产业部门培养人才,实现双向人才交流,转 让 高
26、 新 技 术 成 果;对 业 务 骨 干 可选 送 到 创 业 投 资 事 业 发 达 的 国 家 或 地 区学 习 取 经,培 养 一 批 优 秀 的 基 金 管 理 人才,为 天 水 产 业 投 资 基 金 的 开 拓 和 发 展奠定基础。F参考文献 1 刘惠好“创设光谷产业投资基金支持光电子企业集群发展”经济界2 0 0 8年第2期 2 陆生全“对我国发展产业投资基金的思考”南京财经大学报2 0 0 7年第7期 3 马建新“论产业投资基金、风险投资基金与产业投资体系的建构”财经问题研究2 0 0 0年第2期 4 中国人民银行天津分行课题组“发展我国私募股权投资基金的几点思考”中国金融2 0 0 7年第2 1期 5 丁哲谢晶晶“加快发展我国产业投资基金发展的对策建议”海南金融2 0 0 7年第6期 6 吴晓灵“发展私募股权基金需要研究的几个问题”中国金融2 0 0 7年第1 1期 7 徐晓红“论我国产业投资基金制度的建立以温州民营企业发展基金为例”上海财经大学硕士学位论文,2 0 0 5年1 1月1 5