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1、第21卷 第5期2007年10月石河子大学学报(哲学社会科学版Journal of Shihezi University(Philosophy and Social Sciences)Vol.21No.5Oct.2007我国社会保障基金投资运营的现状及路径研究周庆行,李 翔(重庆大学 贸易与行政学院,重庆400045)摘 要在我国社会保障基金投资运营机制中,较为单一的投资结构、不够健全的运作方式和相对较低的投资收益,成为制约社会保障基金保值增值的重要原因。融资力度的加大、投资环境的改善、监督管理的加强、多元化投资战略的实施,是新时期社保基金投资运营健康发展的必然选择。关键词社保基金;投资运营;
2、收益;多元化中图分类号 F830.59文献标识码 A文章编号 1671-0304(2007)05-0057-04The Present Situation and Path Study of Social Security Fund Investment in ChinaZHOU Qing2xing,LI Xiang(College of Trade and Public Administration,Chongqing University,Chongqing,400045)Abstract:In the mechanism of our social security fund inves
3、tment operation,the relative single investment structure,the insufficiently perfect operation way and the relative low investment income,have become the important reasonswhich restrict the appreciation of social securityfund.Enlarging the fund scale,reforming the investment environment,strengthening
4、 supervision management and carrying out the multiplex investment strategy are the inevitable choiceswhich ensure healthy development of social security fund in the new period.Key words:social security fund;investment and operation;income;pluralization社会保障基金是国家按照法律和相关政策规定建立和运营的,并用于社会保障事业开支的专项基金。它是我国
5、社会保障制度贯彻实施、高效运转的物质基础。但与此同时,它也面临着通货膨胀可能造成的贬值压力。科学合理地安排社会保障基金的投资运营,实现社会保障基金与资本市场的有机结合,是社会保障基金保值增值的基本途径,也是减轻社会和企业负担、健全完善社会保障体系、构建和谐社会的重要举措。一、我国社会保障基金投资运营的现状分析当前,我国社会保障基金投资管理事业方兴未艾,许多商业银行、证券公司、基金管理公司等金融机构正积极参与社会保障基金的投资、托管和各项经营管理活动。我国也相继颁布了 全国社会保障基金投资管理暂行办法、保险机构投资者股票投资暂行规定 等社会保障基金投资监管的相关规章制度。但我们也应清楚地看到,我
6、国社会保障基金的投资体系还不够健全和完善、投资的渠道和结构还比较狭窄、投资收益率还相对较低。(一)社会保障基金的构成和覆盖情况社会保障基金是社会保障体系的物质基础,主要包括医疗、疾病、失业、工伤、老龄、家庭、残疾、生育、遗嘱等九个方面。从职能来看,可以分为社会救济基金、社会保险基金、社会福利基金和社会优抚基金。其中社会保险基金在我国的社会保障体系中处于主体地位,它包括养老保险基金、失业保险基金、医疗保险基金、生育保险基金和工伤保险基金等。一个国家的社会保障体系健全与否,体现在许多方面,其中社会保险的覆盖情况是一个重要的体现。近年来,随着社会保险制度改革的不断深入和完善,各类基本社会保险覆盖人数
7、呈逐年增加态势(见表1)。从表1可知,尽管我国各类社会保险覆盖层次和覆盖人数正逐渐增加,但从整体来看,“社会保障覆盖面不广,社会化程度低”仍然是我国当前面临的突出问题。目前在全国近9亿的农民当中,有7收稿日期 2007-03-27作者简介周庆行(1948-),男,重庆人,重庆大学贸易与行政学院教授,主要从事公共管理和社会保障研究。1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http:/亿多的农村人口几乎未能享受基本的社会保障。而在城镇,一些个体、民营企业的雇员也未能完全享受社会
8、保障。因此,继续扩大社会保险的覆盖层次,让更多的人“老有所养、医有所补、失有所助”,是新时期发展我国社会保障事业的必然要求。表1 各类基本社会保险覆盖人数和增长百分比年份养老保险医疗保险失业保险工伤保险人 数(万人)增长百分比(%)人 数(万人)增长百分比(%)人数(万人)增长百分比(%)人数(万人)增长百分比(%)2000 13617.43 9.073786.95 83.35 10408.45.654350.2711.192001 14182.52 4.157285.91 92.40 10354.6-0.52 4345.35-0.112002 14736.57 3.919401.21 29.
9、03 10181.6-1.674405.61.392003155065.221089515.89103731.8845373.802004163535.461240413.85105842.03684550.872005174876.931378311.12106480.60847823.86数据来源:2000-2005年 中国劳动统计年鉴。(二)我国社会保障基金的投资运作方式和投资运营原则我国社保基金主要来自于政府公共预算支出、社会保险金收入、国有资产划拨、基金投资收益等。总的来说,社保基金来源于社会,由被保障者、政府和所在单位三方共同承担。在投资运作上,我国目前实行的是社保基金会直接运作与
10、社保基金会委托投资管理人运作相结合的方式。截至2005年底,全国社保基金投资管理人为10家。社保基金会委托投资管理人,依据 全国社会保障基金投资管理暂行办法、投资管理合同和社保基金会制定的投资方针,遵循安全、诚信、规范、效益、创新的运作理念,对全国社保基金委托资产进行独立投资运作。社会保障基金在投资运营过程中,不可避免地要面临一些风险,因此,在基金管理和运营中必须遵循以下原则:第一、安全性原则。这是社保基金投资运营的首要原则,社保基金是百姓的“活命钱”,在运营中,必须坚持安全至上,否则不仅影响到被保险人的基本生活,还会影响到政治的稳定和社会的和谐。第二、收益性原则。社保基金由于受到通货膨胀、工
11、资增长及替代率等因素的影响,必然需要社保基金有较好的收益,这是社会保障基金实现自我积累的重要途径,也是衡量社会保障基金投资成败的关键指标。在追求较高收益率的同时,我们要兼顾经济效益和社会效益的统一。第三、流动性原则。尽管社会保障基金的支出通常是有计划的,但同样需要保持一定数额的基金能够及时满足社会保障待遇的给付,以保证社保基金投资在不发生价值损失的前提下随时变现,以满足不时之需。第四、分散投资原则。社会保障基金的投资也带有很大的风险性,因此,在投资运营时必须遵循分散投资的原则,考虑多元化的投资组合方式,以分散投资风险,使社会保障基金的投资运营在总体性、长期性、稳定性上实现安全增长1。(三)我国
12、社保基金的投资范围和投资结构正是由于社保基金的投资具有很大的风险性,所以我国对社保基金投资的范围和投资比例具有较为明确的限定。全国社会保障基金投资管理暂行办法 规定全国社会保障基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其它具有良好流动性的金融工具,包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中银行存款和国债投资的比例不得低于50%,且银行存款不得低于10%。在一家银行存款不得高于全国社会保障基金银行存款总额的50%;企业债、金融债投资的比例不得高于10%;证券投资金、股票投资的比例不得高于40%。当前在我国社保基金投资中,银行存款和国债投资占了绝大部分,20
13、01年和2002年两者之和都占到了基金总额的90%以上。从2003年开始,我们逐渐开始委托基金管理人和托管人进行证券市场投资。全国社会保障基金理事会将基金分别委托给南方基金管理有限公司等六家投资管理人进行投资管理,委托交通银行和中国银行两家托管行托管,当年就实现收益1.64亿元2。这是我国对社保基金进行委托投资的有益尝试。2004年11月,社保基金会又增选了招商基金管理有限公司等四家社保基金投资管理人,截至2005年底,全国社保基金投资管理人已达十家,他们依据 暂行办法、投资管理合同和社保基金会制定的投资方针,对全国社保基金委托资产进行独立投资运作,取得了较好的收益。但与此同时,我们也应该看到
14、,由于我国证券市场和股票市场还不够健全和完善,所以在企业债券、金融债券和股票市场方面,我国社保基金的投资比例还很低,以2003年为例,三者加起来还不足1%,这是我们今后应该改革和完善的地方。(四)我国社保基金的现有规模和投资收益情况全国社会保障基金2005年度报告显示,截至去年底,全国社保基金资产总额2117.87亿元,其85 石河子大学学报(哲学社会科学版)第21卷 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http:/中:社保基金会直接投资资产1387.58亿元,占比65
15、.52%;委托投资资产730.29亿元,占比34.48%。2005年全国社保基金权益净增加294.41亿元,其中:财政拨入资金净增加228.70亿元,投资收益转入增加52.90亿元,社保基金投资入股交通银行产生的股权资产12.80亿元,加上期初余额1659.86亿元,到2005年末,全国社保基金权益总额为1954.27亿元。由于全国社保基金绝大多数投到了银行存款和国债上,两者的收益也占了总收益的绝大多数。2003年,存款利息和国债利息收益之和一直占基金总收益的90%以上,企业债券、金融债券和股票收益之和所占比重还不到2%。从2004年开始,随着我国在股票市场和委托投资领域的稳步推进,二者所占收
16、益比例也在不断提高,2004年和2005年,它们的收益之和所占比重均达到30%左右。但我们也应该看到,尽管社保基金投资日益多元化,但社保基金投资收益率并不是很高,从2001-2005年,全国社保基金的年收益率分别为2.25%、2.75%、2.71%、3.32%和3.12%,而同期居民消费价格上涨指数和商品零售价格上涨指数分别为0.7%、-0.8%、1.2%、3.9%、3.4%和-0.8%、-1.3%、-0.1%、2.8%、2.4%,这就意味着社保基金并未实现实质性的增长,也就需要在投资中进一步提高社保基金的收益率。二、新时期社会保障基金投资运营的路径选择社会保障基金要实现保值增值的目的,就必须
17、进行合理的投资运营。这就要求我们在坚持安全性和流动性的前提下,积极探索适合我国国情的投资运营路径。(一)加大融资力度,确保社保基金的资金来源社保基金是国家完善社会保障体系的一项重要措施,确保社保基金正常的资金来源是关系到国计民生的重大问题。当前,我国社会保障基金,尤其是养老保险基金存在非常大的缺口,而与此相对应的全国社会保障基金的资金规模仍相对较小,其资源来源有限,且收益率较低,一直徘徊在2%-3%左右,不能满足30年后养老保险资金支出高峰期的要求。因此,在新的历史时期,我们应加大融资力度,确保社保基金的资金来源,尽快壮大社保基金总量。目前除了来自政府预算支出、社会保险金收入、国有资产划拨和部
18、分基金投资收益等资金来源外,进一步拓宽社保基金资金来源的渠道主要有:具体落实通过划拨部分国有资产充实社保基金的规定,通过国有资产转让的分配,安排一定比例充实社保基金;加大落实探索建立个人账户资产运营管理体制和保值增值机制任务的力度;使中央向社保基金拨款制度化。中央财政拨款是社保基金的重要来源之一,财政拨款的额度和时间应相对固定,形成制度化,以利于社保基金理事会科学地制定资产战略配置计划和年度投资计划,更积极主动地进行投资运营3。(二)构建和谐稳定的投资运营环境社保基金的投资运营离不开和谐稳定的环境,只有创造出健康、完善的投资环境,才能防范和降低各种风险的发生,促进社保基金平稳运营。今后,我们应
19、从以下几个方面改革和完善投资运营环境:首先,我们应将社会保障部门的基金管理和运营职责分开。根据国内外的经验教训,社会保障管理机构和社会保障经营机构必须分开,只有这样,才既可以发挥专业性运营机构的投资运营优势,又有助于有效监督与制约机制的形成。其次,大力发展机构投资者,形成一个托管人市场,在一个自由成熟的资本市场中,托管机构一般由投资银行和专业基金管理公司担当,商业银行和保险公司都不是社会保障基金首选的投资托管机构。目前,我国已经有南方基金管理有限公司等十家投资管理人开展社保基金投资运营业务,在条件成熟时,我们要进一步扩大投资管理人的数量,更积极主动地参与市场投资。再次,我们应进一步规范股票和债
20、券的市场环境,鼓励债券品种多样化4。最后,我们应当将社会保障管理的制度法制化。迄今为止,我国还没有形成统一系统的社会保障法律体系,这往往会给我国的社会保障工作带来困难。制定统一完整的社会保障基金管理法规是我国社会保障体制改革的当务之急,只有在健全完善的法制环境下,社会保障基金的投资运营才能有序开展,并从制度上杜绝社会保障基金被挤占和挪用,促进社会保障事业不断向前发展。(三)积极有效地开展投资组合,实行多元化投95第5期 周庆行、李 翔:我国社会保障基金投资运营的现状及路径研究参见 2001-2005年全国社会保障基金年度报告。1994-2008 China Academic Journal E
21、lectronic Publishing House.All rights reserved.http:/资战略11 积极拓宽投资渠道。社会保障基金可以选择从实业资产到金融资产在内的各种渠道进行投资。实业资产投资主要有产业投资、盈利性基础设施投资和房地产投资。金融资产投资主要有银行存款、债券投资、股票投资、信托投资、投资基金、抵押贷款、期货与期权投资和外汇投资等。选择何种投资渠道,一方面应考虑社会保障基金的规模、不同类型社会保障基金的性质及目标要求;另一方面则应考虑不同投资渠道的风险和收益。21 合理搭配投资期限。投资期限组合指社会保障基金投资资产的长、短期限的搭配。不同的投资渠道所形成的资产
22、的期限是不同的,同种投资渠道所形成的不同的资产也有不同的期限。社会保障基金投资的期限组合主要应考虑:一是社会保障基金支付的要求,包括支付的时间和数量;二是要考虑不同资产的约定期限及流动性;三是经济周期变化与社会保障支付周期变化的需要。因此,在社会保障基金投资运营时,我们应采取期限分散化的投资期限结构,即投资购买多种期限的资产,使不同期限的资产结合起来,在获得较高收益的同时,满足流动性的要求。31 完善投资区域组合。投资的区域组合是指基金通过向不同地区、不同国家的实业资产或金融资产进行投资,来达到分散投资风险,获得稳定收益的目的。不同地区和不同国家的投资具有不同的收益和风险,通过不同地区和国家投
23、资的组合,便可以降低投资的风险并提高投资的效益。社会保障基金投资的区域组合主要应考虑如下因素:一是各国资本市场的相关性;二是各国经济周期的同步性;三是汇率变动对投资的影响。我国地域辽阔,不同地区之间经济差异甚大,这种差异性为社会保障基金投资的区域组合提供了条件5。此外,我们也应该看到,一些发达国家往往将其社保基金的一部分投往海外市场,而我国在这方面还有待进一步探索。但由于目前我国社会保障制度尚需完善,社保基金的市场化、专业化管理体制的建立也非朝夕之功,证券市场的深度及广度有待拓展,金融工具及金融品种也亟需丰富,资本项目尚未完全开放,因此,我国社保基金投资海外市场应当根据循序渐进的原则,积极稳妥
24、地加以推进6。(四)加强对社保基金投资运营的监管力度由于社保基金投资存在风险,因此对社保基金的投资运营进行监督和监管是防范社保基金发生风险的关键。在实践中,我们要进一步健全监督体系,不断加强监管力度,确保基金安全。首先,要明确监管的重点。我们应把社会保障基金投资运营的监管和保护重点放在对社会保障基金的投资方式比例、投资工具比例以及最低投资收益率等各种比例的控制上。通过社会保障基金资产投资的多元化,防范与化解社会保障基金的投资风险,实现社会保障基金投资运营的安全。其次,建立社会保障基金投资监督机制。我们要在中央和省级设立社会保障基金投资监督委员会,由劳动和社会保障、纪检、计划等有关部门和工会组织
25、参加。再次,加强内部监督。社会保险机构财务部门应根据会计制度规定核算办法,按照业务管理程序设立岗位,并建立会计核算岗位责任制,做到各岗位之间相互合作,又相互制约;同时,充实稽核力量,进行常规性定期稽核,形成强有力的制约机制。最后,强化外部监督。社会保险机构应主动接受财政、审计部门的监督;要通过投资监控系统对基金管理人运用和管理基金资产的信息和数据进行实时跟踪检查,辨识基金投资风险,定期检查基金公司社会保障基金的投资营运活动,审核其财务报告,严格禁止基金公司违规操作或进行黑幕交易7。从而在制度建设、财经纪律、预算管理以及基金收支存储等方面,积极主动地进行外部监督,确保社保基金投资平稳运行,促进社
26、会保障事业健康发展。参 考 文 献1郑功成.社会保障学M.北京:中国劳动社会保障出版社,2005.2孙祁祥,郑伟.中国社会保障制度研究M.北京:中国金融出版社,2005.3张问国.社会保障基金投资运营分析J.财会研究,2005,(5).4陈少强,等.对我国养老保险基金投资问题的思考J.财政研究,2004,(1).5刘俊霞.论缓解社会保障资金供求矛盾的投资对策J.投资研究,2001,(7).6聂名华,杨飞虎.全国社保基金海外投资研究J.社会科学辑刊,2006,(1).7刘恒庆.改进我国社会保障基金投资的几点建议J.宏观经济研究,2005,(4).(责任编辑:吴凌霄)06 石河子大学学报(哲学社会科学版)第21卷 1994-2008 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http:/