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1、股权激励会计处理及其经济后果分析以伊利股份为例吕长江巩娜(复旦大学管理学院2 0 0 4 3 3上海立信会计学院2 0 1 6 2 0)【摘要】本文结合企业会计准则第1 1 号股份支付的相关规定，以伊利股份为例研究股权激励费用化的会计处理及其经济后果。研究结果表明，股权激励的费用化将对上市公司的业绩产生影响，且股权费用摊销集中程度的不同。对公司产生的影响也不同。股票市场对股权激励费用化的会计处理及公司业绩的变化有负向反应。而且反应的程度与激励费用对公司业绩的影响成正比。同时股权激励设计有福利之嫌，股权激励费用化的会计处理有可能导致上市公司修改其股权激励的方案。【关键词】股权激励会计处理经济后果
2、一、引言2 0 0 8 年1 月3 1 日，内蒙古伊利实业集团股份有限公司(以下简称“伊利股份”)公布预亏公告，公告中称伊利股份依据企业会计准则第11 号一股份支付的相关规定在2 0 0 7 年确认了公司股票期权激励的成本费用，导致公司当年营业利润亏损9 7 1 万元，预亏公告公布之后股价迅速跌停。伊利股份确认股权激励成本费用导致公司亏损进而引发市场剧烈的反应，使股权激励的会计处理成为人们关注的焦点。本文以伊利股份为主要研究对象，试图透过伊利股份股价下跌的经济现象发现其背后的股权激励会计处理问题，首先，我们研究公司股权激励费用化的会计处理对于上市公司业绩的影响。第二，我们研究市场对公司公布股权
3、激励会计处理的反应。最后，我们分析上市公司股权激励的动机以及对上述两种情况所做出的反应。鉴于高管股票期权激励制度刚刚开始，政府、公司、管理者与投资者等相关利益主体对于股权激励的理解还处于摸索阶段，本文的研究结果希望能有助于相关的政策监管部门和上市公司制定符合公司发展的激励制度，完善有关会计准则，有利于企业合理处理股权激励涉及的会计和税务问题。本文内容安排如下：第二部分为股权激励会计处理的理论分析；第三部分介绍伊利股份的股权激励方案；第四部分实证分析伊利股份会计处理的经济后果；第五部分是伊利高管的获利及动机分析；最后为研究结论和政策建议。本文所使用的数据资料来源于W i n d 金融资讯数据库以
4、及上市公司资讯网。二、股权激励会计处理的理论基础理论上，股票期权的会计处理主要有两种观念费用观与利润分配观(美国财务会计准则委员会，1 9 7 2，1 9 9 5，2 0 0 4；谢德仁和刘文，2 0 0 2；国际会计准则委员会，2 0 0 4)。费用观的主要观点是把股票期基金项目：国家自然科学基金项目(7 0 5 7 2 0 2 9，7 0 6 3 2 0 0 2 7 0 8 7 2 0 2 2)、教育部新世纪优秀人才培养计划。5 3万方数据权确认为企业的一项费用，作为企业的成本计入利润表。利润分配观则认为股票期权的实质是经理人员对企业剩余价值的分享，应将其确认为利润分配。目前国际上对股权激
5、励的会计处理以费用观为基础，主要的会计处理规范有国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则第2 号以股份为基础的支付(以下简称I F R S 2)和美国财务会计准则委员会发布的财务会计准则公告第1 2 3 号以股份为基础的支付(修订)(以下简称S F A S 1 2 3 R)。利润观提出，按照现代企业理论，经理人股票期权的经济实质是企业经理人参与企业剩余索取权的分享，行权前的经理人成为企业的非股东所有者。因此，应将股票期权确认为企业的利润分配，而非确认为费用，以反映经理人股票期权的经济实质。这样，股票期权确认的会计处理将不影响利润表，从而也更有助于推动用公允价值法计量，以更科学地反映其价值(谢德
6、f=和刘文，2 0 0 2)。而费用观认为，企业实行股权激励计划是以股票或股权作为代价获得员工的劳动，为补偿员工将来要提供的服务而发生的一项经济利益的让渡。股权激励起到了契约的作用，是员工薪酬的一个重要组成部分(G u a y、K o t h a r i 和S l o a n，2 0 0 3)，因此，财务报表应当确认资源取得和消耗的情况，将股票期权交易相关支出在员工提供服务的期间确认为企业的一项费用，这是国际会计准则股权激励费用化会计处理的理论依据。2 0 0 6 年2 月1 5 日，财政部发布企业会计准则第1 1 号股份支付规定了国内公司股权激励的具体会计处理方法。对于以权益结算的股份支付，
7、该准则除未涉及市场条件和非市场条件的不同会计处理以及权益_ T 具授予的修改，未涉及有现金结算选择权的股份支付外，与I F R S 2 和S F A S 1 2 3 R 大致类似，确立了我国企业会计股份支付业务的会计处理应遵循以公允价值为基础，股份支付交易费用化的确认计量原则。下面以伊利股份公司为例分析股权激励费用化会计处理的经济后果。三、伊利股份的股权激励方案伊利股份是国家5 2 0 家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国1 5 1 家农业产业化龙头企业之一。伊利股份公司2 0 0 6 年1 2 月2 8 日第二次临时股东大会审议并通过了关于中国证监会表示无异议后的(内蒙古伊利实业集团股份
8、有限公司股票期权激励计划(草案)的议案(以下简称股权激励计划)。该股权激励计划规定：伊利股份授予激励对象5 0 0 0 万份期权，每份期权拥有在授权日起八年内的可行权日以可行权价格(1 3 3 3 形股)和行权条件购买一股公司股票的权利；自期权计划授权日一年后，满足行权条件的激励对象可以在可行权日行权。行权条件为：首期行权时，伊利股份的净利润增长率不低于1 7 且上一年度主营业务收入增长率不低于2 0；首期以后行权时，公司上一年度主营业务收入与2 0 0 5年相比的复合增长率不低于1 5。并规定激励对象应分期行权，首期行权不得超过获授期权的2 5，剩余获授期权，可以在首期行权的一年后、期权的有
9、效期内自主行权。四、实证分析1 研究问题国外关于股权激励的研究表明，美国股权激励费用化会影响企业的经营业绩(B o t o s a n 和P l u m l e e，2 0 0 l；R e v e l l，2 0 0 4)。S t r e e t 和C e r e o l a(2 0 0 4)对于2 0 0 0 年英国、加拿大、法国、德国、日本和爱尔兰在美国上市的公司按照I F R S 2 的规定在预估报告书中确认的股票期权成本的研究表明，股权激励费用化也会影响在美国上市的国外公司的业绩。我国上市公司在新准则下的股权激励的会计处理也使股份支付的成本直接影响公司的损益，若同行业不同企业间采取不同
10、的股权激励方式，以及基于新准则采用新的股份支付处理方式，都会对利润产生不同的影响，进而引发股价不同程度的波动。由此我们关注的第一个问题是：问题1：股权激励费用化对于我国上市公司的业绩会产生怎样的影响?A b o o d y(1 9 9 6)认为股权激励对于股票价格会产生两种影响：稀释效应(D i l u t i o nE f f e c t)和激励效应(I n c e n t i v eE f f e c t)。即一方面，发行股票期权引起的稀释作用对于股票价格会产生负面影响；另一方面，股票期权对员工的激励作用会对股票价格产生正面影响。目前国外的理论与实证研究对于股权激励费用化的市场反应并没有一
11、致的结论，而在我国，股权激励费用的会计处理将影响会计盈余等相关指标，很有可能会引起股票市场股价的波动。因此，我们关注的第二个问题是：5 4万方数据问题2：市场对于上市公司股权激励费用化会产生怎样的反应?国外学者认为股权激励费用化的经济后果除了公告E t 股票价格产生反应(D e c h o w、H u t t o n 和S l o a n，1 9 9 6；E s p a h b o d i 等，2 0 0 2)之外，还有为了避免费用的确认，上市公司对于股权激励的重新定价(C a r t e r 和L y n c h，2 0 0 3)以及对于股权激励计划的变更(S e e t h a m r a
12、 j u 和Z a c h，2 0 0 3)。我们关注的第三个问题是：问题3：如果股权激励费用会影响公司业绩并引起市场的反应，我国进行股权激励的上市公司又会做出怎样的反应?其原因是什么?2 研究设计本文以截至2 0 0 8 年6 月3 01 3 为止，以授予期权为股权激励方式的上市公司作为研究对象。上市公司股权激励总额占股权激励计划公布当年公司资产、利润以及净利润总额的比例区间如表1 所示。对于公司的总资产而言，股权激励数量所占比重并不是很大，在股权授予日，股权公允价值对于总资产的比值，9 6 的企业都没有超过5，仅有2 家企业(伊利股份和海南海药)该比值超过了5；对于公司的利润总额以及净利润
13、而言，仅有6 和8 的企业股权激励的总额所占的比重超过了5 0。股权激励费用的应用如果产生5 及以上的变化，则说明这种影响是显著的(S t r e e t 和C e r e o l a，2 0 0 4；C h a l m e r s 和G o d f r e y，2 0 0 5)，因此，除了伊利股份以及海南海药之外，对于大多数正在实施以及将要实施股权激励的公司而言，股权激励计划中股权激励的数额对于公司资产并没有产生显著的影响。表1股权激励所占比重综合分析股权激励资产总额股权激励利润总额股权激励净利润总额比例区间数目百分比数目百分比数日百分比(O，5)4 89 61 93 81 73 4(5，1
14、 0)241 22 491 8(1 0，5 0)0O1 63 22 04 0(5 0。+)OO3648根据我国股权激励会计处理准则的规定，上市公司需要将股权激励确认为费用，并予以摊销。2 0 0 7年部分实施股权激励计划的公司已经对于股权激励费用进行了确认与摊销，截至2 0 0 8 年4 月3 0 日，共有1 5 家上市公司按照新会计准则在年度报告中较详细地披露了公司股份支付的会计处理，2 0 0 7 年管理费用因实施股权激励增加额达到1 0 1 亿元，其中伊利股份当年摊销的费用总额最高。在这1 5 家公司中有1 3家公司披露了对2 0 0 6 年的追溯调整，伊利股份等待期摊销的费用仍然最高。
15、3 实证分析(1)股权激励会计处理对于公司业绩的影响，伊利股份股权激励计划中授予激励对象5 0 0 0 万份期权，股权激励的总费用为7 3 8 9 5 万元。2 0 0 6 年度伊利股份的相关指标达到行权条件，可以在2 0 0 7 年1 2 月2 8 日及以后可行权的数量为授予期权总数的2 5，2 0 0 7 年度相关指标也达到了行权条件，授予期权总数的其余7 5 可在2 0 0 8 年1 2 月2 8 日及以后行权。伊利股份管理层可以在首期股权激励行权1 年后全部行权，也可以分7 年行权，即可以将股权激励费用在7 年内逐步摊销。而伊利股份股权激励费用的会计处理是对2 0 0 6 年度的损益进
16、行追溯调整，摊销股权激励费用总数的2 5，确认总额为1 8 4 7 3 7 5 万元；2 0 0 7 年摊销剩余的7 5，确认总额为5 5 4 2 1 2 5 万元，同时确认资本公积中以权益结算股份支付的累计金额7 3 8 9 5 万元。即伊利股份在2 0 0 6 年和2 0 0 7 年对股权激励的总费用全部予以确认。伊利股份主要会计项目2 0 0 5 年至2 0 0 7 年年度数据以及股权激励费用摊销所占的比重如表2 所示。表2 表明伊利股份2 0 0 6 年、2 0 0 7 年股东权益以及总资产均保持较快的增长，说明股权激励的费用化会计处理并不影响伊利股份公司的实际经营状况。但是，与此形成
17、鲜明对比的是利润总额以及净利润等指标均大幅度下降，股权激励费用化对伊利股份业绩产生明显的负面作用。如果剔除因以权益结算的股份支付而确认的费用(转增的资本公积)，进行股权激励的上市公司2 0 0 6、2 0 0 7 年营业利润均值和利润均值会分别上涨1 2 7 l 至1 7 7 2。而伊利股份如果剔除因以权益结算的股份而确认的费用则会使2 0 0 6、2 0 0 7 年营业利润、利润总额以及净利润大幅增长4 9 至5 7 0 7。5 5万方数据表2伊利股份2 0 0 5 年2 0 0 7 年主要会计数据(单位：万元)年度数据年度增长百分比转增资本公积所占百分比会计项目2 0 0 5 年2 0 0
18、 6 正2 0 0 7 年2 0 0 6 钽2 0 0 7 焦2 0 0 6 正2 0 0 7 芷资本公积1 0 2 1 3 1 9 81 1 9 4 0 3 8 52 7 9 2 6 6 3 61 6 9 11 3 3 8 81 5 4 71 9 8 5股东权益2 2 8 9 6 0 2 62 6 3 1 2 7 0 04 2 1 2 8 8 8 31 4 9 26 0 1 17 0 21 3 1 6总资产5 4 7 1 9 8 1 27 3 6 4 4 8 3 71 0 1 7 3 9 0 13 4 5 93 8 1 52 5 l5 4 5营业利润4 7 6 7 8 3 33 7 5 4
19、6 7 99 7 1 0 92 1 2 5一1 0 2 5 94 9 2 05 7 0 7 1 2利润总额5 1 3 1 2 8 43 7 2 8 0 9 11 1 9 9 8 92 7 3 59 6 7 84 9 5 54 6 1 8 8 6净利润2 9 3 3 8 6 11 9 6 2 7 6 99 8 9 5 6 6 3 3 0 9一1 5 0 4 29 4 1 25 6 0 0 6经营活动产生的现金流量净额6 7 0 0 0 1 44 9 5 3 7 5 47 7 8 1 3 0 82 6 0 65 7 0 8加权平均净资产收益率()1 3 6 25 9 94 3 57 6 31 0
20、2 4基本每股收益O 8 0O 2 80 2 26 5一1 7 8 5 7(2)股权激励会计处理的市场反应2 0 0 6 年2 月1 5 日财政部公布新会计准则，并于2 0 0 7 年正式实施，本文选取2 0 0 7 年我国沪深A 股对股权激励进行了费用化会计处理的上市公司为研究对象，共得到1 9 个样本数据。样本的选择标准是上市公司在2 0 0 7 年年度报告中按照新会计准则的要求对股权激励予以费用化，同时在证监会指定的信息披露媒体上公告其股权激励费用化对公司业绩的影响。如果公司存在多次公告的，以第一次公告日为准。事件定义为股权激励费用对于公司业绩影响的首次公布，公告日为事件发生点，本文分别
21、选择了不同长度的事件窗，由于不同的事件窗得出的结论相近，这里仅显示(一3，3)为事件窗进行分析的结果，即公司公告前后三个交易日的异常报酬率以及累计异常报酬率。为分析股权激励费用化会计处理的市场反应，本文根据股权激励费用的会计处理对于上市公司业绩影响程度的不同，将全部样本分为两部分：股权激励的费用导致公司亏损的上市公司以及会计处理未导致公司发生亏损的上市公司，图1 是上市公司股权激励费用公告前后三日的累计异常报酬率，C A R 为股权激励会计未导致公司亏损的样本在事件窗内的累计异常报酬率；C A R l 为伊利股份在事件窗内的累计异常报酬率；C A R 2为股权激励会计处理导致公司发生亏损的样本
22、(包括伊利股份和海南海药)在事件窗内的累计异常报酬率。累计异常报酬率”0 0 9 o 0 6。弋【一一一。一2一-I 2 0 3)1 1o 泳一-4)0 9k l一，一0 1 2_ 0 1 5 事件窗图1股权激励费用化累计异常报酬率从图1 和表3 中的A R 与C A R 可以看到，对于未导致公司亏损的股权激励费用，市场在公司公告的前二天会产生比较显著的负向异常报酬率，而且会持续到公告之后的第二个交易日。表明公司的股权激励费用虽然没有导致公司发生亏损，但是投资者对于股权激励费用确认对公司业绩的负向作用做出了反应，C A R 在公告之后的第三个交易日就不再显著。企业会计准则第3 8 号首次执行企
23、业会计准则 第十二条规定，在首次执行日，企业应当停止采用应付税款法或原纳税影响会计法改按 规定的资产负债表债务法对所得税进行处理，使得部分费用按会计制度规定核算时不作为收益计人会计报表，但在计算应纳税所得额时作为收益需要交纳所得税。5 6万方数据表3股权激励会计处理异常报酬率及累计异常报酬率事件窗A Rt 值+A R lt 值一A R 2t 值”一30 0 0 2 6一O 3 9 lO 0 2 4 23 2 4 l 一0 0 1 5 21 8 9 0 一20 0 1 4 32 0 5 3 0 0 1 6 l一43 6 1 0 0 6 4 4一1 1 2 8 4 一lO 0 0 9 62 0 1
24、 6 0 0 0 6 83 4 4 2 0 0 1 6 855 4 0 OO 0 0 4 lO 4 2 50 0 9 3 81 0 2 4 9 一0 0 8 8 49 6 8 4 10 0 0 2 1O 4 0 60 0 1 7 03 6 7 l+一0 0 4 3 38 7 2 3 2一O 0 1 1 82 9 2 8 O 0 0 2 73 5 9 8 0 0 3 2 01 0 8 7 2 3O 0 0 7 60 7 7 80 0 1 0 l1 8 1 4 一0 0 0 0 4O 8 1 9C A Rt 值+C A R lt 值一C A R 2t 值”一3一O 0 0 2 60 3 9 10
25、0 2 4 23 2 4 l 一0 0 1 5 21 8 9 0 一2一O 0 1 6 92 1 3 9 一0 0 0 8 2一1 1 0 3O 0 4 9 28 3 5 5 一10 0 2 6 52 5 6 3 一O 0 0 1 42 4 2 8 0 0 6 6 0一89 3 8 0一O 0 2 2 52 0 4 l 一O 0 9 5 26 6 0 3 一O 0 2 2 4一O 0 0 7l一0 0 2 0 41 7 7 9 一O 1 1 2 28 0 2 1 一0 0 6 5 73 9 6 0 20 0 3 2 22 4 6 0 一0 1 0 9 55 9 1 5 一0 0 3 3 7O
26、1 1 830 0 2 4 6一1 4 5 7一O 1 1 9 65 6 3 l 一0 0 3 4 l0 5 6 4注：A R 为股权激励会计未导致公司亏损的样本在事件窗内的异常报酬率；A R l 为伊利股份在事件面内的异常报酬翠；A R 2 为股权激励会计处理导致公司发生亏损的样本(包括伊利股份和海南海药)在事件窗内的异常报酬率，为节省篇幅，没有做异常收益率的图形。+为A R C A R 均值是否显著异于0 的t 检验值；”为A R C A R 均值是否显著异于A R I A R 2 C A R l C A R 2 值的t 检验值；、一、分别表示在l、5、1 0 的水平上显著，下同。对于伊利
27、股份公司的预亏公告，市场反应明显不同。在公司公告前，市场并没有产生负向的A R，在公告当天以及公告之后的第一个交易日产生了比较显著的负的异常报酬率，而且市场对于伊利股份预亏公告反应的强度要大于市场对于未导致公司亏损的其他公司公告的反应，图1 和表3 显示，在伊利公告日之后，伊利股份的异常报酬率以及累计异常报酬率的绝对值最大，从公告日当天开始伊利股份的累计异常报酬率显著低于其他未导致亏损的公司公告的累计异常报酬率，即市场对于导致伊利股份公司亏损的激励费用产生了显著的负向反应，而且这种负向反应的持续时间比其他公司反应的持续时间长，显著的累计异常报酬率会持续到公告之后的第三个交易日。通过上述的分析我
28、们发现，市场对于上市公司的股权激励费用会产生负向反应，反应的程度与激励费用对于公司业绩的影响成正比，即相对于没有造成公司亏损的公司，由于股权激励费用而造成亏损的公司会引起市场更加强烈的负向反应。市场在伊利股份预亏公告当日有显著的负向反应，这种负向反应比其他的公司更为强烈，可能的原因是市场对于股权激励费用导致公司亏损做出的反应，而股权激励行权指标的不恰当则加强了这种负向反应。伊利股份在2 0 0 6 年之前的连续两年，其净利润的增长率都2 0 左右，主营业务收入的增长率更是在4 0 左右。而股权激励方案首期的行权指标仅仅是1 7 和2 0，首期以后的行权仅为1 5 的主营业务收入的复合增长率，可
29、以说股权激励的行权条件极低，根据伊利股份的历年情况来看，高管可以轻而易举地获得股权激励。事实也如此，在2 0 0 6 年净利润的增长率为1 7 4 5，主营业务收入的增长率为3 4 2 0，达到了首期行权指标。2 0 0 7 年主营业务收入与2 0 0 5 年相比，复合增长率为2 5 6 大大超过了1 5 的行权指标，也达到了行权条件。2 0 0 7 年伊利股份由于股权激励而导致亏损，但是根据内蒙古伊利实业集团股份有限公司关于确定股权分置改革方案及股票期权激励计划中的业绩考核指标计算口径的议案的规定，股权分置改革方案追加对价安排涉及的业绩考核指标净利润应为剔除股票期权对当年利润影响数后的净利润
30、。伊利股份2 0 0 7 年归属于母公司所有者的净利润为一1 1 4 9 9 万元，公司股票期权的会计计量对2 0 0 7 年净利润影响数为一5 5 4 2 1 元，剔除该因素后公司2 0 0 7 年净利润比2 0 0 6 年剔除股票期权因素后的净利润增长了2 7 4 6，管理者同样较容易地达到股权分置改革方案追加对价安排的经营业绩指标。在实行股权激励计划之后，伊利股份经营业绩的增长速度并没有因此而得到提升，伊利股份2 0 0 6、5 7万方数据2 0 0 7 年的净利润以及主营业务收入的增长百分比均明显下降甚至产生亏损。虽然股权激励费用化导致的亏损只是一种账面亏损，但是伊利股份设定的股权激励
31、行权条件非常低，使得伊利的高管可以轻而易举地获得股票期权，使股权激励并没有真正地起到对于管理者的激励作用；而另一方面，公司出现了巨额的亏损，业绩的大幅度下降影响了投资者的利益，市场在伊利股份公告当日产生了强烈的负向反应。在公告交易日之后，预亏公告的信息逐步被市场吸收，投资者开始关注伊利股份长远的发展趋势，由于伊利股份在2 0 0 7 年已经将股权激励费用全部进行了摊销，伊利公司在未来将不再受该费用的影响，这对于公司未来业绩是一个利好消息，市场因此产生了正向反应，异常报酬率逐渐上升，并且在公告后的第二天达到了正向收益率。因此产生了如图1 中显示的变化趋势。(3)上市公司的反应上市公司试图通过重新
32、制定股权激励价格、修改与调整股权激励方案来解决因会计准则带来的激励困境。有研究认为公司对股权激励重新定价是在财务报表收益与信誉成本之间进行平衡，来决定重新定价的时机，以获得较为有利的会计处理(C a r t e r 和L y n c h，2 0 0 3)。从2 0 0 6 年末开始部分上市公司对股权激励方案进行了重新定价与变更。2 0 0 8 年3 月4 日浙江龙盛公布了重新制订的股权激励计划。2 0 0 6 年1 2 月、2 0 0 8 年1 月、2 0 0 8 年3 月，中兴通讯、美的电器、华海药业分别宣布了修改后的股权激励方案。2 0 0 7 年1 2 月，上海家化通过了经修改的股权激励
33、方案。2 0 0 8 年1月东百集团则发表公告称，由于管理层激励计划在实施过程中，存在各方股东利益平衡上的困难，完全取消了股权激励计划，转而改成限制性股票激励。上述六家公司新方案的最鲜明特点是要么大幅提高行权价格，要么减少了股权激励的数量，或者两者兼而有之，甚至取消了股权激励的方案。与旧方案相比，新方案使得上市公司股权激励的费用有较大幅度的下降，对于公司未来业绩的影响也大幅度下降。五、进一步分析1 股权激励计划分析(1)伊利股份股权激励计划高管获利分析伊利高管通过股权激励计划的获利情况见表4 1、表4 2。表4 1伊利股份高管2 0 0 7 年薪酬构成高管期未持股薪酬(万元)股票期权期权总价值
34、(万元)期权薪酬董事长兼总裁1 8 1 9 3 4 41 2 2 11 9 3 2 4 6 0 92 8 5 6 0 2 3 3 9 1董事、副总裁、董秘6 0 6 4 4 83 7 3 26 4 4 1 5 3 69 5 2 02 5 5 0 9董事、副总裁8 8 6 4 4 83 4 1 26 4 4 1 5 3 69 5 2 02 7 9 0 2董事、副总裁、财务总监8 9 1 4 4 83 5 2 36 4 4 1 5 3 69 5 2 02 7 0 2 2注：伊利公司使用摊薄效应的B S 模型计算确定股份支付的公允价值。得到每份期权的理论价格为1 4 7 7 9 元，高管姓名略。表4
35、 2伊利股份高管薪酬及持股变化年度薪酬总额(万元)年度薪酬增长率高管持股数量高管2 0 0 5 年2 0 0 6 正2 0 0 7 正2 0 0 6 矩2 0 0 7 矩2 0 0 7 年期初2 0 0 7 年变动数2 0 0 7 年期末董事长兼总裁2 2 0 48 7 41 2 2 12 9 6 5 5 3 9 7 0 1 8 0 0 0 0 01 9 3 4 41 8 1 9 3 4 4董事、副总裁、董秘1 3 7 12 8 8 73 7 3 21 1 0 5 8 2 9 2 7 6 0 0 0 0 06 4 4 86 0 6 4 4 8董事、副总裁1 4 2 22 7 8 63 4 1
36、29 5 9 2 2 2 4 7 8 8 0 0 0 06 4 4 88 8 6 4 4 8董事、副总裁、财务总监1 4 2 23 0 3 23 5 2 31 1 3 2 2 1 6 1 9 8 8 5 0 0 06 4 4 88 9 1 4 4 8注：伊利高管在2 0 0 7 年之前并未持有公司股票；其中2 0 0 7 年期初的高管持股是指2 0 0 7 年6 月7 日，高管通过股改对价支付而获得的股票数量；2 0 0 7 年的变动数是指2 0 0 7 年1 2 月2 8 日，高管通过行使股票期权而增加的股票数量。通过4 1 和表4 2，比较伊利高管过去3 年持股及薪酬的增长，激励方案的实施
37、，为公司高管提供了巨大收益。2 0 0 6 年高管薪酬增长的方式是年度现金薪酬的快速增长，通过极易完成的股权激励计划，伊利高管在2 0 0 7 年通过2 0 0 7 年6 月的股改支付对价以及2 0 0 7 年1 2 月的行权，获得了大量公司股票，此5 8万方数据外，伊利高管在2 0 0 7 年年末还持有价值9 5 2 0 万以及2 8 5 6 0 万元的股票期权，股票期权的价值都在管理者当年薪酬的2 0 0 倍以上。我们从公司高管的行权条件和公司高管股权激励的收益综合评断，伊利股份的股权激励设计有福利之嫌。(2)股权激励计划公布的市场反应为了测试股权激励计划对市场的影响，我们同样使用事件研究
38、法考察上市公司以及伊利股份股权激励计划的公布对于股票未预期报酬率的影响程度。事件定义为上市公司股权激励计划的首次公布，公告日为事件发生点。样本的划分与前文一致，具体见图2 所示，为节省篇幅这里略去股权激励计划异常报酬率及累计异常报酬率计算以及t 值检验表。图2 股权激励公告异常报酬率市场对一般上市公司股权激励计划的反应表明，市场认为上市公司的股权激励计划是利好消息，而且进行股权激励的上市公司可能会提前释放出进行股权激励的消息，使市场对于股权激励计划提前产生正向反应，而该利好消息逐渐被市场吸收，因此在公告之后的第三天C A R 不显著。而市场对伊利股份公布的股权激励计划的反应则不同，伊利股份股权
39、激励计划公告的异常报酬率在公司股权激励计划公告当日却为负值，是因为伊利股份股权激励计划给予管理者的股票期权数额巨大，而设定的条件又较低，使投资者怀疑伊利股份激励计划的作用，这种质疑加重了市场的负向反应。2 股权激励费用摊销年限分析(1)股权激励费用集中摊销股权激励的会计处理引起公司业绩、股票市场和上市公司的一系列反应，伊利股份公司与其他公司所产生的经济后果有明显的差异，其中重要原因是伊利股份股权费用的集中摊销。通过表5 可以看到，虽然高管通过股权激励获得了大量的股票期权，但是高管行权的数量都很少，仅为获授数量的0 1，可见伊利股份并不是根据股权的实际行权数量进行分摊费用。表5伊利股份报告期内股
40、权激励获授及行使情况伊利股份股权激励总体行权情况数量占获授数额比例报告期内授出的权益总额6 4 4 7 9 8 4 31 0 0 报告期内行使的权益总额6 4 4 8 0O 1 至报告期末累计已授出但尚未行使的权益总额6 4 4 1 5 3 6 39 9 9 报告期获授权益报告期行使权益报告期末尚未行使权益高管数量占公司授出总额比例数量占获授比例数量占获授比例董事长兼总裁1 9 3 4 3 9 5 33 0 1 9 3 4 40 1 1 9 3 2 删9 9 9 董事、副总裁、董秘6 4 4 7 9 8 41 0 6 4 4 80 1 6 4 4 1 5 3 69 9 9 董事、副总裁6 4
41、4 7 9 8 4l O 6 4 4 80 1 6 4 4 1 5 3 69 9 9 董事、副总裁、财务总监6 4 4 7 9 8 4l O 6 4 4 8O 1 6 4 4 1 5 3 69 9 9 5 9万方数据(2)伊利股份集中摊销原因分析集中摊销是造成伊利股份巨额亏损的原因之一，而伊利股份选择将股份激励费用在两年内进行集中摊销并不是根据管理者的行权情况，也不是根据大多数公司的可行权额度。为此我们进一步考察伊利股份进行集中摊销的可能原因。既然股权激励集中费用化能够导致公司发生亏损进而引起剧烈的市场反应，那么，为什么伊利股份的高管仍采取激进的会计政策呢?我们认为可能的原因为：股票期权个人所
42、得税的影响。伊利管理层仅仅行使了0 1 的期权，但是对于这笔股票期权形式的工资薪金，伊利高管需要缴纳1 7 7 8 4 2 9 元一6 7 0 6 6 0 8 元不等的个人所得税，如果全部行权，则需要缴纳更多的所得税，这也是管理者行权比例较小的一个原因。股票期权个人所得税的相关规定使管理层股票期权的成本和收益与行权当日以及股票出售日的价格紧密相关。伊利股份股权计划的行权条件过低，使管理者获得了大量的股票期权，但是关于股票期权个人所得税的规定使管理者在2 0 0 6 年和2 0 0 7 年实际行权的比例很低，这也因此使伊利股份管理者有动机通过股权激励费用年限调整公司的利润，股权激励费用在2 0
43、0 6 年和2 0 0 7 年全额摊销之后，伊利股份以后的业绩将不会再受到该项目的影响，减少了伊利股份未来需要摊销的费用，减轻了之后年度利润的压力，为日后伊利股份利润增长提供了空间，有利于管理者在未来出售股票时拉升股价获得高额收益。股权激励会计处理相关法律法规的影响。伊利股份的集中摊销与我国股权激励会计准则相关规定的不完善有关。国际财务报告准则中对于摊销的期限有比较详细的规定，根据业绩是否为市场条件进行了区分。而且准则中规定如果业绩条件是市场条件，对于预计的摊销期间长度的估计应与在估计所授予期权的公允价值时运用的假设相一致，继后也不能修订。我国股权激励会计准则对此并没有类似的规定。伊利股份在2
44、 0 0 7 年年报中计算授予期权公允价值时，使用的年限假设是4 5 年，远远高于伊利实际摊销的2 年，如果伊利股份摊销年限与公允价值计算时运用的假设相一致，则伊利股份摊销的股权激励费用也不会对于伊利股份的业绩产生如此显著的负向影响。股票市场走势以及限售股份上市的影响。公司高管需要承担股票期权激励计划中来自股票市场的风险。而2 0 0 7 年伊利股份的年报披露的时间正处于股市巨幅向下走的时间段，此外，根据伊利股份限售股票的上市时间来看，伊利股份的高管可行权日正好可以避开限售股票上市较为集中的年度，因此，伊利公司的高管很有可能运用股权激励进行盈余管理，通过调整股权费用的摊销年限来操控利润，将7
45、5 的股权激励费用在2 0 0 7 年全部进行了确认，使得公司在熊市当中巨亏，而减轻公司未来的费用负担，为将来高管在牛市或者未来行权获利做准备。六、结论及政策建议本文结合企业会计准则第1l 号股份支付，以伊利股份为例研究了股权激励费用化会计处理及其引起的经济后果。本文研究表明，市场对于股权激励费用的这种影响会做出反应，而且反应的程度与激励费用对于公司业绩的影响成正比，与其他公司相比，对于费用化导致公司亏损的上市公司，市场会产生更大的负向反应，股权费用造成的亏损越大，市场的这种负向反应越显著。同时股权激励的费用化有可能引起上市公司对于股权激励方案的修改，要么大幅提高行权价格，要么减少了股权激励的
46、数量，或者两者兼而有之，甚至取消股权激励的方案，以降低股权激励的费用对公司未来业绩的负面影响。一般而言，如果股权激励计划中的权益总额不超过公司资产总额的5，股权激励费用分散摊销，并不会使公司产生亏损，也不会引起市场强烈的反应。但是，如果上市公司的股权激励计划设定的行权条件极易完成，同时设定数额巨大的授出权益总额，则公司管理层可能不通过努力就可以获得高额的股票或者股票期权，使股权激励计划完全失去了对于公司管理层的激励目的，而且管理层有可能为了保证能够在未来通过股票期权获得收益而进行盈余管理，对于股权激励费用进行集中摊销。这种异常的股权激励方案以及股权激励费用会计处理，进一步引起公司股票价格的剧烈
47、波动。鉴于上市公司股权激励会计处理的现状及其经济后果，本文提出如下政策建议：1 股权激励应该根据公司本身的情况，考虑获得股权的条件，确定合理的期权价格，使得股权激励方案真正能够起到激励的作用，同时避免股价的剧烈波动，兼顾投资者的利益。6 0万方数据2 鼓励上市公司采用现金结算的股权激励方式。我国上市公司多采用权益结算方式，这种方式下权益等指标的波动性较大。而现金结算的股份支付，股份支付同时确认为负债，除非在等待期中公允价值发生巨大变动、严重影响损益，否则，其对权益的影响较小。而且，现金结算的股份支付方式在每个资产负债日的重新估值，更能真实反映股权激励的情况。3 加深公司对于期权激励的理解。公司
48、应该增强对于股权激励费用会计处理的理解，避免出现偏差，如海南海药在2 0 0 7 年公布业绩预亏公告时，对股权激励会计处理理解有误，造成股权激励会计处理错误，产生了会计差错。4 增加股权激励的信息披露。新准则对股份支付的会计信息方面已设置了披露要求，但还应该增强上市公司以后预计股权激励的每年摊销的费用额、预计股权激励总费用、股权激励费用对于公司财务状况与经营成果的影响等信息的披露。5 细化对于股权激励费用摊销的规定。如何确定股权激励的分摊年限，以及在各年度间如何合理分摊，均会影响股价的波动性。有研究表明，等待期与所附的服务年限越长，对企业利润和股价短期波动的影响越小。实施股权激励的公司完全可以
49、选择在有效期内分期摊销，或者按实际行权量计提，就不会引起市场的强烈反应。上市公司根据本身的需要，选择不同的摊销比例及摊销年限，从而形成利润操纵。6 明确股权激励的企业所得税问题。股票期权支出能否视同工资性支出，现行税法尚不明确。与股权激励相关的企业所得税的核心问题，即激励费用能否列入企业所得税税前扣除项目，税法也未对此做出明确规定。如果股权激励费用可以抵扣所得税，会降低企业股权激励的成本，可以促进上市公司股权激励的实施，尽快明确这一政策，消除税收政策的不确定性，有利于我国股权激励制度的完善。主要参考文献A P B 1 9 7 2 美国会计原则委员会意见书第2 5 号一对雇员发股的会计处理F A
50、 S B 1 9 9 5 财务会计准则公告第1 2 3 号一以股份为基础的支付F A S B 2 0 0 4 财务会计准则公告第1 2 3 号一以股份为基础的支付(修订)国际会计准则委员会2 0 0 4 国际财务报告准则第2 号一以股份为基础的支付谢德仁，刘文2 0 0 2 关于经理人股票期权会计确认问题的研究会计研究，9A b 0 0 d y，D，1 9 9 6，M a r k e tv a l u a t i o no fe m p l o y e es t o c ko p t i o n s，J o u r n a lo fA c c o u n t i n ga n dE c o n