《黄金产量与市场价格的关系分析.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《黄金产量与市场价格的关系分析.pdf（3页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、2010年第 7期/第 31卷黄?金GOLD黄 金 市 场5?黄金产量与市场价格的关系分析收稿日期:2010-05-24作者简介:胡宪铭(1957?),男,内蒙古呼和浩特人,硕士,高级工程师,主要从事采矿技术和国际矿业经济方面的研究;北京朝阳区安定门外大街1号信义大厦 3层,中国黄金集团投资有限公司,100011胡宪铭(中国黄金集团投资有限公司)摘要:影响黄金价格的因素很多也很复杂,分析国际金价的方法也是见仁见智,但是许多分析人员和投资者,一般都会把世界黄金产量的变化作为影响黄金价格的一个重要因素。文中通过黄金的特殊性质、地面存金对黄金市场供求关系的影响,以及黄金作为商品的特殊消费模式等方面的
2、分析,阐明了黄金产量的变化对国际金价的影响是非常有限的。关键词:黄金产量;黄金价格;影响因素;地面存金中图分类号:F 830.94?文献标志码:B?文章编号:1001-1277(2010)07-0005-03?长期以来,在分析预测黄金市场的价格走势时,许多人都把全球黄金矿山年产量的变化作为影响黄金价格的一个决定性因素。也就是说,人们一般认为,全球黄金产量的下降会导致金价上涨,反之亦然。但是,如果对这个影响因素进行仔细分析就会发现,情况却是大相径庭。人们之所以会做出这样的判断,是在两个方面走入了误区:一是忽略了黄金作为一种特殊商品所具有的独特性质,也就是黄金所具有的货币和金融产品的属性。许多人直
3、接地应用了针对普通商品价格的分析方法,用产量与消耗这一简单供需平衡关系来分析和预测黄金的市场价格变化。二是忽略了黄金的消费并非完全消耗这一特点,忽略了地面存金对黄金市场的巨大作用。笔者通过对这两个方面的分析,探讨了黄金产量的变化对国际金价的影响。1?黄金作为商品的特殊性在分析某一商品的价格时,人们最常用的方法是利用商品的消耗模型,这是一个非常简单、直观的方法。但是,该分析模型的应用必须满足两个简单条件:这种商品属于损坏性消耗品;!这种商品的年产量与其地面储量相比要足够大 1。石油、煤炭、粮食、日用消费品等商品就是完全满足上述两个条件的典型实例。石油、煤炭在其消费过程中会被完全燃烧掉,这种消耗对
4、商品是破坏性的,是不可逆的。粮食也是如此。这些商品的价格基本上是产量与消耗基本相抵的市场平衡结果,而地表库存和地下储量只能是作为市场的调节和缓冲。因为与库存容量相比,石油的消耗速率极高,石油库存不可能超过几个月的供应量,它不足以对供求关系产生决定性的影响。还有一些其他商品也基本满足上述两个条件,如钢铁、有色金属等原材料商品;虽然它们在其消费过程中不会完全消失,并不完全属于破坏性消耗,但这些商品一经消费使用,一般很难在短期内重新回到市场。例如:建筑桥梁、道路、工业及民用设施所消耗的钢材,完全可以视为永久性消耗。所以,这类商品也可以应用消耗模型来分析其市场价格的变化。黄金作为一种商品,其特点正好与
5、上述消耗模型所要求的两个条件相反。黄金是一种兼有货币、金融产品和一般商品多重属性的特殊商品 2。黄金在消费过程中不会被彻底消耗掉,人们购买黄金是为了拥有它,而不是消耗它。在其消费中,每年只有少量的黄金可以被认为是永久消耗,如电子、航天工业的消耗、永久性建筑装饰等。所以,黄金的消费是一种特殊的消费形式。黄金还有一个重要的特性就是其化学稳定性。所以,只有一个纯度指标即可决定它的品质。只要纯度一样,无论来自任何生产商、产自任何地方,其品质就不会有区别。人们购买黄金不会在乎它的产地和生产时间。黄金生产商在它出售黄金时是与所有的黄金库存持有者竞争。与其他商品不同,黄金价格不是最近的产量与金币或者首饰制造
6、商之间的市场平衡,它是所有购买者与所有销售者和持有者之间的平衡。在任何价格条件下,可流通的黄金数量取决于现有黄金持有者的意愿。我们必须承认,黄金交易也是一个价格依赖于供求关系的市场,但问题的关键在于黄金的供求市场是一个特殊的市场。而许多人之所以会走入误区,是因为简单地应用了消耗模式去分析黄金市场。也就是说,既没有把黄金市场的供应来源真正搞清楚,也没有把黄金市场的需求完全搞清楚,而是把当年的矿产6?黄 金 市 场?黄?金黄金加上旧金回收(即金饰品回购及含金废料的二次资源回收)的总量作为供应(有些还包括央行抛售),把当年的首饰、金币、金条以及工业用金作为需求。2?地面存金和黄金产量对金价影响的对比
7、与黄金的全球年产量相比,黄金的地面库存比任何一种商品都大。更为重要的是,黄金每年不停地被产出,它并不能被完全消耗,而是使地面存金在不停的累积、增加。这就意味着全部地面存金代表了潜在的黄金供应来源。从这一点上看,与其说黄金是一种商品,倒不如说它更像一种货币。大家知道,并不是迄今被开采出来的所有黄金都是以可以随时出售的形式存在的,但是,其中相当大的一部分是以这种形式存在的。根据世界黄金协会的统计,人类迄今开采出来的黄金约为 16万 t 3,其中约三分之二是 1945年以后生产的。在这 16万 t黄金中,有 10.8万 t被用于货币或者投资的目的 4。上述用于货币和投资的黄金包括:各国央行和国际货币
8、基金组织持有的官方存金,民间持有的金条、金币,由交易所交易基金(ETF)和封闭式基金持有的黄金,以及货币型金饰品(如只作投资或者储备而持有的24 K首饰)。显然,每年 2 400 t左右的黄金产量,与10万 t黄金的数字相比,确实是九牛一毛。如上所述,地面存金中大约有 10.8万 t黄金为可出售形式,与全球每年 2 400 2 500 t黄金的产量形成了鲜明的对照。这就说明,投资需求的变化,也就是对于地面存金需求变化的重要性,是年产量变化重要性的 40多倍。换言之,对于黄金市场或者金价而言,来自投资的需求如果发生 1%的变化,甚至比年产量发生 40%的变化更为重要。根据伦敦金银市场协会(LBM
9、A)的统计数据可知,仅从伦敦黄金市场看,矿产黄金只占日常交易量的很小一部分。即使所有的黄金持有人预期金价走高而囤金不售,由开采商销售的黄金也不会对黄金的价格走势产生重大的、实质性的影响。伦敦金银市场协会(LBMA)所提供的数据也可以为上述观点提供具有说服力的佐证。伦敦黄金市场每天的实物黄金平均交易量约为 650 t(2 000万盎司),最高可达 1 359.22 t(4 370万盎司,1997年 12月)5。这意味着,伦敦黄金市场 4个交易日的平均交易量就相当于全球一年的黄金产量还多。况且,伦敦并不是世界上惟一的黄金市场。有人认为,在分析黄金市场时,把矿山产量作为供求平衡方程供应一侧的主导因素
10、,这就好比在分析美元市场时,只是关注过去一年来新投入市场的美元货币一样。事实是,今天所创造的美元只是美元供应总量中微不足道的一部分,而正是美元供应总量与之相对应的需求之间的关系,决定了美元的价格。与美元的情况相比,黄金产量对于黄金市场供需平衡的影响更小一些,因为黄金年产量只占地面可供应黄金总量的 2%左右,而每年美元货币供应的增加至少在5%以上,有时甚至达到两位数 3。所以,可以认为,与地面存金的供应相比,每年开采出的黄金只占很小一部分,其变化对评价黄金市场前景的意义不是十分重要。从黄金产量与金价的实际关系(见图 1)可以看出,自 1966年以来的统计数据也完全证明全球的黄金年产量对金价的变化
11、几乎没有什么实质的影响,特别是从长期或中长期的角度,或者说从宏观的角度看,更是如此。从 1990年后(近 20年来)的情况(见图 2)来看,世界黄金产量基本上在 2 000 2 600 t的区间平缓波动,而金价则在 250 900美元/盎司大幅度变化。更为明显的是,进入 21世纪后,在全球黄金产量基本保持在 2 500 t的平稳水平下,金价一路攀升到目前的 1 000美元/盎司以上。这些情况都说明实际上黄金产量的变化对金价的影响非常有限。根据图 1、图 2的数据分 析也证明了这一情 况,在1966?2008年 43年间,黄金产量与金价的相关系数为 0.453 6;而在 1988?2008年近
12、20年间,黄金产量与金价的相关系数为-0.209 7。一般认为,黄金产量与金价之间的关系应该为负相关,即产量下降时金价应该上涨,反之亦然。但是,长期的数据统计却给出了不同的结果,虽然近 20年的数据表明为负相关,但其相关系数仅为-0.209 7。所以,从统计学的角度看,可以认为这两者之间相关性是非常有限的。应该指出,全球的黄金产量对于金价的走势并不是完全没有影响。它的影响主要体现在对投资者的心理方面,也就是人们对金价的市场预期。如同股票、外汇等市场一样,投资人的心理或者心态是影响黄金市场价格变化的重要因素之一,特别是对于短期市场变化而言,则更是如此。正如前面的分析所述,一般的投资者都有一种先入
13、为主的思维定式,即黄金价格与黄金产量密切相关。全球黄金产量的变化,必然会引起投资者的担心甚至恐慌。也就是说,世界黄金年产量的变化,更多是通过人们的心理对黄金市场的价格产生影响的。3?结?语实际上,影响一种商品价格的因素从来就不是单一的,尤其对于黄金这种具有货币、金融属性的特殊商品,其市场所涉及的因素更为复杂。例如:各国央行对黄金的态度。因为各国央行持有的黄金约为货币投资存金的 30%,所以它不但能够对黄金的供求2010年第 7期/第 31卷?黄 金 市 场7?市场产生直接的影响,而且会给投资者提供一种市场导向,从而对黄金的短期和中长期的价格走势产生重要影响。不过从本质上讲,各国央行的黄金储备也
14、是地面存金的一部分。图 1?黄金产量与金价的关系(43年)图 2?黄金产量与金价的关系(近 20年)?首饰对黄金的需求也是一个重要的影响因素,它同样也是人们对黄金所持态度的一个风向标。有些分析指出,首饰需求大约占黄金总需求的 60%,但这一数字的真实含义只是新投入市场的黄金流通量的60%(主要是黄金的矿山产量,也包括旧金回收的供应)。这种分析完全忽略了巨大的地面存金的供应,以及对于地面存金的需求。总之,在评价黄金的市场前景时,不能采用简单的供求关系,而应该更多地关注其他因素,才能进行比较准确的分析和判断。参 考 文 献 1?Robert Blumen.DoesGoldM iningM atte
15、r?EB/OL.(2009-08-14)2010-12-26.http:/m ises.org/daily/3593.2?中国黄金知识博览#编写组.中国黄金知识博览 M.北京:中国建材工业出版社,2006.3?世 界黄金 协会.供求 状况 EB/OL.(2009-05-30)2010-04-20.http:/www.invest.gold.org/sites/zh/why?gold/demand?and?supply.4?Steve Saville.Why Changes in Gold Pr oduction don?tMatter EB/OL.(2009-11-08)2009-11-12.
16、http:/www.speculative?in?.5?CPM Group.Go ld And Silver Trading F igures A t H igh Volu mes EB/OL.(2008-04-22)2010-04-02.http:/www.cpm?.Relationship of annual gold production andmarketpriceHu Xianm ing(China Gold Group Invest m ent Co.Ltd.)Abstract:The influential factors to gold prices are various a
17、nd complicated,and the analysismethod for the in?ternational gold price are different from analyst to analys.t While for quite a few professional analysts and nor mal in?vestors,the annual gold production of the world is taken granted as a very i mportant factor that influence gold price.By detailed
18、 analyses on the particularity of gold as a commodity,the i mpact of above?the?ground gold to the relation?ship of demand and supply of the goldm arke,t and the special consu m ing pattern of gold,it is showed that the changeof world gold production has only li m ited influence on its price.Keywords:gold production,gold price,influential factor,above ground gold(编辑:赵玉娥)