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1、第3 期（总第280 期）2007 年3 月财 经 问 题 研 究Research on Financial and Economic Issues Number 3（GeneraI SeriaI No.280）March，2007金融与投资国际资本流动对房地产价格的影响 基于我国的实证检验（19982006 年）!宋 勃，高 波（南京大学 经济学系，江苏 南京 210093）摘 要：本文在考虑通货膨胀的条件下，利用我国 19982006 年的实际利用外资和房地产价格的季度数据建立误差纠正模型（ECM），使用 Granger 因果检验方法对我国的房地产价格和国际资本流动的关系进行实证检验。得出
2、结论，短期而言，房地产价格上涨吸引了外资的流入；长期来说，外资的流入对我国的住房价格上涨产生了影响。在现阶段控制外资过度流入房地产市场，有利于保持我国房地产价格的稳定。关键词：通货膨胀；资本流动；房地产价格中图分类号：F293.3 文献标识码：A 文章编号：1000-176X（2007）03-0055-07一、引言及文献回顾一般来说，国际资本流动是指国家之间为特定的经济目标而进行的各种形式的资本转移、输入和输出。对于国际资本流动产生的原因，不同的流派有不同的解释。以麦克道格尔（G.D.MacdougaII）和肯普（M.C.Kemp）为代表的利率论认为：各国资本要素供需关系的不同引起利率差异，引
3、起国际资本流动；以费雪尔（S.Fisher）和福伦克（J.FrenkeI）为代表的债务周期理论认为：资本流动具有周期性，以借贷资本为例，资本输入时债务周期开始，外资流入推动促进出口，增加外汇债务周期随着清偿而结束；垄断优势论，海默（S.H.Hymer）认为：由于技术垄断，生产不存在完全竞争，如果一个企业比外国同类企业具有垄断优势，就对外直接投资；对外投资论，小岛清认为：对外直接投资从比国外具有比较优势的产业开始；以巴克莱（P.BuckIey）、卡森（M.Casson）和拉格曼（A.Rugman）为代表市场内部化理论认为：资本输出在跨国公司所属子公司之间进行，从而形成内部市场，通过内部化减少外部
4、成本建立长期稳定的供求关系1。国际资本流动可以在国际间调剂资本的余缺，使资本寻求到最有效的利用场所和机会。国际资本流动对世界经济的发展起着巨大的作用，成为影响发展中国家经济发展的一个极其重要的因素。近年来，随着我国经济快速发展和人民币升值的预期下，国际资本通过外商直接投资、证券投资和其他渠道大量流入我国。在钉住一篮子货币的汇率制度下，外汇储备出现快速和大幅度上升。国家外汇储备到2006 年 10 月底为止，已经突破一万亿美元，成为全球外汇储备第一的国家。此前，外资进入的第一大!收稿日期：2006-12-20基金项目：本文为 2006 年国家社会科学规划基金项目（06BJY084）和教育部人文社
5、会科学研究 2005 年规划基金项目（05JA790036）的阶段性成果，并获“南京大学 985 工程经济转型和发展研究基地”子课题“经济增长与结构转型研究”项目资助。作者简介：宋 勃（1973-），男，湖南常德人，博士研究生，主要从事产业经济、城市与房地产经济等方面研究。行业是通信设备、计算机及其他电子设备制造行业，在最近几年，房地产行业成为外商的第二大投资行业。外资进入我国房地产主要涉及购房投资和开发两个领域。从需求角度看，国际资本以投资增值为目的，流入境内房地产需求市场，扩大了商品房的需求，拉动部分地区商品房价格上涨；从供给角度看，随着房地产市场的发展和国家房地产金融政策的调整，我国房地
6、产行业对资金的需求量持续增加，但国内资金尤其是商业银行资金的流入开始受到制约，房地产开发商融资成本加大，这就为外资进入我国房地产市场提供了更多的机会。国际资本流入可以弥补我国房地产行业的资本短缺和不足，降低国内银行信贷风险，扩大房地产市场的供给和需求，增强了房地产行业的竞争，促进了房地产行业的发展和壮大；此外，外资的流入也为我国房地产行业带来先进的技术、设备和理念，促进房地产市场机制的发展与完善。另一方面，外资大量流入房地产行业也带来了一些负面影响：加剧国际收支失衡和人民币升值的压力，削弱了我国货币政策独立性与有效性；外资在我国房地产市场主要是进行高档楼盘的开发，加剧了我国房地产市场的供求结构
7、失衡；大量的短期资本流入房地产市场，会带来投机活动的高涨产生“羊群效应”，促使房地产泡沫膨胀。因此，从实证角度出发，分析外资流入对国内房地产价格的影响，有很强的理论和现实意义。目前国内对此的经验研究处于空白，为了验证外资对我国房地产价格的影响，本文利用房地产市场的最新数据，运用误差纠正模型，对其进行实证检验。二、指标选择与模型的构建单方程模型得出的结论对模型选择和函数形式非常敏感，相对于单方程模型而言，向量自回归（VAR）模型可能具有更高的可靠性。尽管直接根据 VAR 模型做出正确推断往往要求变量具有平稳性，然而，当变量非平稳但具有协整关系时，基于 VAR 模型做出的推断常常也是可靠的。一般而
8、言，研究国际资本流动对房地产价格的影响可以从两个角度入手，其一是从开放经济模型入手进行理论推导和计量检验。其二是在房地产价格指数与国际资本流动之间建立模型，并进行计量检验。本文从第二个角度入手研究国际资本流动对我国房地产价格的影响。为了提高实证研究的有效性，本文运用我国季度数据，在误差纠正模型（an error-correction modeI，简称 ECM）框架下利用格兰杰因果检验（Granger-causaIity test）方法对我国的房地产价格和国际资本流动之间的关系进行实证性检验。若以 FI、RP、F 分别表示国际资本流动、房地产价格指标（由房屋销售价格指数 HP 和土地交易价格指数
9、 LP 构成）和通货膨胀率，房地产价格和国际资本流动之间的 VAR 关系模型可表示为：InFIt=G0+zni=lGliInRPt-i+zni=lG2iInFIt-i+znil=G3iInFt-i+Hlt（l）InRPt=B0+zni=lBliInRPt-i+zni=lB2iInFIt-i+zni=lB3iInFt-i+H2t（2）Gi和 Bi为方程的系数。其中，变量 RP、FI 前的系数（即 Gli，B2i）分别表示考虑通胀因素下，房地产价格对国际资本流动的影响以及居民消费对房地产价格的影响。H 是白噪声误差项；t 表示时间；i表示滞后阶数。对变量取对数是为了防止出现异方差。l998 年以来
10、，我国停止福利分房，住宅市场日趋活跃，逐步建立起货币化、市场化的住房制度，房地产的价值占居民财富的比重不断上升，与国民经济的关系日益紧密；另一方面，土地出让也越来越多地采取招、挂、拍的形式。因此，我们截取 l998 年第三季度至 2006 年第二季度的房地产价格指数与实际利用外资额的数据进行分析。以实际利用外资额作为国际资本流动指标值，以房屋销售价格指数作为房价指标值，土地交易价格指数作为地价指标值，居民消费价格指数作为通货膨胀指标值。根据各年的中国统计年鉴、中国经济景气月报 和中国商务部网站的数据计算出 l9982006 年的实际利用外资额和房地产价格的季度数据，然后对其进行相关性检验、单位
11、根检验、协整检验和格兰杰因果检验。由于实际利用外资额数据存在明显的季节波动，我们用 X-ll 方法对其做出季节调整G，调整后的数据65财经问题研究 2007 年第 3 期 总第 280 期GShiskin，J.The X-ll Variant of the Census Method U.SeasonaI Adjustment Program.l965，ll.用 FISA 表示，如表 1 所示。表 1FI、HP、LP 和!的季度数据年份季度实际利用外资额 FI（亿美元）房屋销售价格指数 HP（以上年同期为 100）土地交易价格指数 LP（以上年同期为 100）!（以上年同期为 100）1998
12、 年 3 季度112.52101.3103.199.301998 年 4 季度125.26101.0101.399.201999 年 1 季度78.3699.7102.598.601999 年 2 季度120.1299.699.597.901999 年 3 季度112.7799.998.599.201999 年 4 季度110.44100.799.598.602000 年 1 季度77.02100.799.299.802000 年 2 季度103.39101.1100.2100.502000 年 3 季度100.02101.5100.9100.002000 年 4 季度140.47101.21
13、00.5101.502001 年 1 季度83.98101.9101.4100.802001 年 2 季度131.60102.5100.4101.402001 年 3 季度119.97102.7101.099.902001 年 4 季度132.41101.8104.199.602002 年 1 季度105.25104.3107.999.402002 年 2 季度149.92102.8105.499.202002 年 3 季度156.64104.0106.399.202002 年 4 季度138.30103.5107.899.202003 年 1 季度135.19104.8108.5100.50
14、2003 年 2 季度176.53105.0107.1100.602003 年 3 季度104.21104.1108.8100.702003 年 4 季度145.47105.1108.9101.202004 年 1 季度146.71107.7107.5102.802004 年 2 季度205.73110.4111.5103.602004 年 3 季度159.18109.9111.6103.902004 年 4 季度129.10110.8110.0104.052005 年 1 季度140.86109.8107.8102.532005 年 2 季度160.19108.0110.7102.43200
15、5 年 3 季度156.93106.1109.8102.102005 年 4 季度180.07106.5107.9101.832006 年 1 季度153.57105.5105.7101.502006 年 2 季度149.01105.7106.4101.23资料来源：中国统计年鉴，中国经济景气月报（各年度和月度），中国商务部网站。三、实证检验1.相关性分析我们根据 19982006 年的实际利用外资额变动率（上年同期为 100）、房屋销售价格指数、土地交易价格指数和居民消费价格指数的季度数据作时间序列图（如图 1 所示）。从图1 中我们可以发现，实际利用外资额变动率的曲线和 HP、LP、!曲线
16、的波峰和波谷存在一定程度的重合，两两之间存在一定的相关性。根据表 1 提供的数据，应用 EVIEWS 5.0 对我国实际利用外资额 FISA 和房地产价格指标 RP（由房屋销售价格指数 HP 和土地交易价格指数 LP 构成）和通货膨胀率之间进行相关性分析，得到的相关系数为：r（FISA，HP）=0.758401（p=0.0001）r（FISA，LP）=0.754784（p=0.0001）75国际资本流动对房地产价格的影响 基于我国的实证检验（19982006 年）图 1r（FISA，）=0.61002（p=0.0012）由以上的相关系数和 p 值我们可以看出 FISA 与 HP、LP 和 之间
17、有较强的相关性，国际资本流动对我国的房地产价格可能起到一定的推动作用，或者房地产价格上涨吸引了国际资本的流入。为了明确通货膨胀条件下，国际资本流动和房地产价格之间的确切关系，下面我们对其进行单位根检验、协整检验和格兰杰因果检验。2.单位根检验格兰杰、纽博尔特（1974），菲利浦（1986）指出当使用非平稳序列进行回归时，会造成虚假回归，并且沃深（1989）也证明当变量存在着单位根，即非平稳时，传统的统计量，如 t 值、F 值、DW 值和 R2将出现偏差。因此，为了保证回归结果的无偏性、有效性和最佳性，我们根据表 1 的数据，利用扩展的迪基-富勒（Augmented Dickey-FuIIer，
18、简称 ADF）检验方法来检验样本数据的时间序列特征，ADF 平稳性检验是基于以下回归方程：yt=1+2t+（-1）yt-1+izmi yt-i+i（3）t为纯粹白噪音误差项，滞后阶数的选择使得 t不存在序列相关。原假设 H0：=1，备选假设H1：1。接受原假设意味时间序列含有单位根，即序列是非平稳的2。利用 EVIEWS 5.0 先后对相关变量的原始序列和一阶差分序列进行 ADF 检验，检验结果如表 2 所示。表 2InFISA、InHP、InLP 和 In 的单位根检验结果变量原始序列差分序列ADF 统计量5%临界值ADF 统计量5%临界值结论InFISAADF（0）=-2.409132-2
19、.960411ADF（3）=-4.884475-2.976263I（1）InHPADF（0）=-1.143279-2.960411ADF（0）=-5.073002-2.963972I（1）InLPADF（0）=-1.246514-2.960411ADF（1）=-4.470537-2.967767I（1）In ADF（1）=-1.667284-2.963972ADF（0）=-4.684862-2.963972I（1）注：ADF（k）中的 k 为滞后阶，根据 AIC、SC 值选取。由表2 中的数据可知 InFISA、InHP、InLP 和 In 时间序列的 ADF 的统计量大于5%的显著水平下的临
20、界值，接受原假设，时间序列含有单位根，是非平稳序列，其一阶差分序列的 ADF 值小于5%显著水平下的临界值，是一个平稳序列。由于 InFISA、InHP、InLP 和 In 都是一阶非平稳序列，他们之间可能存在协整关系。85财经问题研究 2007 年第 3 期 总第 280 期 赤池信息准则（AIC）对方程中的滞后项数选择提供指导，在特定条件下，可以通过选择使 AIC 达到最小值的方式来选择最优滞后分布的长度，它的优点在于它平衡了选择低滞后阶数造成偏离性的风险和选择高滞后阶数造成方差增大的风险，AIC 的计算公式为Iog（z 2t/n）+2k/n，其中 u 为该变量进行自回归所产生的残差，k
21、为所用的滞后阶数，n 为样本容量。施瓦茨准则与 AIC 类似，它们基本具有相同的解释。3.协整检验检验变量之间是否存在协整关系的常用方法是恩格尔-格兰杰（EngeI&Granger，1987）两阶段法，但这种方法在处理有限样本时的估计具有偏差，因此本文将采用 JJ 检验法（Johansen，1988；JuseIius，1990）对相关变量（InFISA、InHP、InLP 和 In）进行协整检验。JJ 检验法是基于动态分布滞后模型（VAR）：Yt=zki=1H iYt-i+zki=0 iXt-i+i（4）来估计模型的长期均衡关系，以得出一个有效无偏估计。其检验方法是首先计算回归方程的迹，然后逐
22、一与不存在协整关系、存在一个和存在两个协整关系等假设前提下的迹值进行比较，当回归方程的迹值大于假设条件下的 Johanson 临界分布值时，拒绝其前提假设；反之，接受其假设。我们根据表1 数据，利用 EVIEWS5.0 对相关变量进行协整检验，结果如表 3 所示。表 3InFISA、InHP、InLP 和 In 的协整检验结果协整向量Johanson（迹）统计量零假设迹统计量5%水平临界值P 值InFISA、InHP 和 In InFISA、InLP 和 In rk（H）=042.7447729.797070.0010rk（H）!116.3482815.494710.0371rk（H）!21.
23、6512983.8414660.1988rk（H）=065.7741929.797070.0000rk（H）!123.2443615.494710.0028rk（H）!22.1235873.8414660.1450由表 3 的数据我们可以看出，以检验水平 5%判断，InFISA、InHP 和 In 之间在5%的显著水平下存在 2 个协整关系。也就是说，国际资本流动、住房价格和通货膨胀率之间存在着长期稳定的经济关系；以检验水平 5%判断，InFISA、InLP 和 In 之间在 5%的显著水平下存在 2 个协整关系。也就是说，国际资本流动、土地价格和通货膨胀率之间存在长期稳定的经济关系。Gran
24、ger（1988）指出，若变量之间存在协整关系，则这些变量至少存在一个方向的 Granger 因果关系。8因此，下面进一步探讨国际资本流动和房地产价格变化之间的因果关系。4.格兰杰因果检验Granger 因果检验通常有两种方法：一种是传统的 VAR 模型，另一种是误差修正模型（ECM）。Granger（1998）指出，若非平稳变量间存在协整关系，使用 VAR 模型作因果检验可能会有错误的推论。由于 InFISA、InHP、InLP 和 In 都为 I（1）时间序列，且存在协整关系，根据 Granger 定理（EngIe&Granger，1987），9必然可以建立多变量误差纠正模型（ECM），通
25、过 ECM 模型来检验我国房地产价格变化与国际资本流动之间的因果关系。InFISAt=0+zni=1 1i InRPt-i+zni=1 2iInFISAt-i+zni=1 3i In t-i+4iECt-1+1t（5）InRPt=0+zni=1 1i InRPt-i+zni=1 2i InFISAt-i+zni=1 3i In t-i+4iECt-1+2t（6）EC 项表示上一期变量偏离均衡水平的误差，等于协整回归所得的残差，代表变量间存在长期协整关系的误差纠正项；是白噪声误差项；t 表示时间；i 表示滞后阶数。如果有关房地产价格的变量 InRPt-i的系数 1i或者误差纠正项的系数 4i在统
26、计上具有显著性，则房地产价格导致国际资本流动的零假设不成立，即房地产价格变化是国际资本流动的原因。其中系数 1i具有显著性表示房地产价格变动是国际资本流动的短期格兰杰原因，系数 4i具有显著性表示房地产价格变动是国际资本流动的长期格兰杰原因。同样，InFISAt-i的系数 2i和误差纠正项的系数 4i是否具有统计上的显著性是判断国际95国际资本流动对房地产价格的影响 基于我国的实证检验（19982006 年）资本流动是导致房地产价格的格兰杰原因的主要标准。B2i显著性代表短期性格兰杰原因，B4i显著性代表长期性格兰杰原因G。利用 Eviews 5.0 对我国房地产价格变动和国际资本流动的长短期
27、格兰杰因果检验结果如表 4 所示。表 4基于 ECM 模型的长短期格兰杰因果检验结果零假设短期格兰杰因果检验长期格兰杰因果检验X2值dfP 值X2值dfP 值T 条件下 HP 不是 FISA 格兰杰原因4.62099220.05180.66131720.7185T 条件下 FISA 不是 HP 格兰杰原因3.44252520.17884.20607120.01221T 条件下 LP 不是 FISA 格兰杰原因15.4987540.00383.89091840.4210T 条件下 FISA 不是 LP 格兰杰原因2.93506440.56880.54671540.9688注：带号表示在 5%显著
28、水平上拒绝原假设。从表 4 中我们可以得出，通货膨胀条件下，房地产价格变化是国际资本流动的短期格兰杰原因（X2值在 5%的水平上显著，拒绝原假设）；相反，通货膨胀条件下，国际资本流动不是房地产价格变化的短期格兰杰原因（X2值在 5%的水平上不显著，接受原假设）；在土地价格与国际资本流动的长期格兰杰因果检验中，X2值在 5%的水平上不显著，接受原假设，两者之间不存在因果关系；在住房价格和国际资本流动的长期格兰杰因果检验中，存在国际资本流动是住房价格变化的单向格兰杰因果关系（X2值在5%的水平上显著），即国际资本流动对住房价格带来影响。因此，通过以上的实证检验我们知道，短期来说，房地产价格上涨吸引
29、了外资的流入；从长期而言，外资的流入对我国的住房价格变动产生了影响。由于住房价格和实际利用外资之间存在长期的因果关系，为了明确实际利用外资对住房价格的正负影响，根据表 1 中数据，利用 Eviews 5.0 计量软件，我们可以得出两者的误差修正模型：（括号内为 t值）AInHPt=0.00042+0.00461A InFISAt-1-0.64417A InHPt-1+0.39542AInTt-1-0.00133ECt-1（0.18078）（0.2701）（-4.22092）（1.76468）（-0.04532）R2=0.464565 F=5.205843 DW=2.3543可以看出上述误差修正
30、模型的建立是与经济意义相符合的。AInHPt和 AInFISAt-1的符号为正，表明实际利用外资和住房价格是同向均衡关系，实际利用外资增加会导致住房价格上涨。一旦上述经济关系偏离协整关系时，会有一个反向的误差项对模型进行修正（表现为 ECt-1项符号为负），使其又恢复到协整关系上来。四、结论与政策含义随着国际资本流动的不断增强和我国居民收入的增加，房地产财富在居民家庭财富中所占的比重不断上升。2005 年我国实际利用外资达到 638 亿美元，外资的流入对我国房地产价格的影响已成为一个不容忽视的问题。在考虑通货膨胀的条件下，通过对我国 19982006 年的房地产价格和实际利用外资的季度数据进行
31、 Granger 因果检验，我们得出以下结论：1.短期而言，房地产价格上涨吸引了外资的流入；长期来说，外资的流入推动了我国的住房价格上涨。从房地产行业对外资的准入政策来看，中国是目前全球为数不多的、对境外机构和个人投资开发和销售环节没有重大限制的国家。即使发达国家的房地产市场十分繁荣，但房地产市场的投机是会受到严格限制的。国际货币基金组织 IMF 2003 年各国汇兑安排与汇兑限制 显示：187 个国家当中，137 个国家对非居民投资房地产有各种限制，如新加坡、韩国、澳大利亚和加拿大等国，对于外资购房不仅有比例上的严格限制，而且还得获得政府或中央银行审批，外国购买者接受审批时要说明用途，不符合
32、规定将被禁止购买房屋。2.由资本逐利的本质所决定，当房地产市场快速发展时，会吸引大量外资流入房地产市场，导致投06财经问题研究 2007 年第 3 期 总第 280 期GJones 和 JouIfaian（1991）、Perman（1991）等人认为传统的格兰杰因果检验只考虑有限滞后项的影响，只考虑变量间的短期关系，而变量间存在的重要的长期关系被忽略，因此在作格兰杰因果检验时，应该加上代表长期关系的 EC 项。机盛行，往往会滋生房地产泡沫，而房地产价格的大幅度上涨和下跌，会导致宏观经济波动。因此，我们一方面要充分利用外资对房地产开发建设的积极影响，另一方面也要考虑外资过度流入房地产市场和投机所
33、带来的房地产泡沫的负面效应，防止泡沫的过度膨胀和破裂的风险。3.从开放经济的视角关注房地产价格的波动，关注国际资本流动对我国房地产价格的影响，通过调整税收、金融政策，限制交易环节的过度投机，控制外资过度流入房地产市场，有利于保持我国房地产价格的稳定，避免大起大落，以促进中国经济持续、稳定和健康发展。参考文献：1 黄朝永，庄林德.国际资本流动研究评述 J.人文地理，2002，（1）.2 美达摩达尔N.古扎拉蒂.计量经济学基础（第4 版）M.费剑平，孙春霞译.北京：中国人民大学出版社，2005.769-770.3 李文斌.外商投资中国大陆房地产的动因 J.中外投资，2004，（9）.4 中国人民银
34、行上海分行课题组.上海市房地产行业融资外资化程度及其影响 J.上海金融，2004，（11）.5 翁少群，刘洪玉.我国房地产行业的外资参与及其影响 J.建筑经济，2005，（9）.6 刘洪玉.国际资本流动对中国房地产市场的影响 J.中国房地产，2002，（2）.7 温建东，马昀，陈斌.管理外资流入房地产的国际经验及对中国的启示 J.国际金融研究，2005，（7）.8 Granger，C.W.J.Some Recent DeveIopment in a Concept of CausaIity J.JournaI of Econometrics，1988，39：199-211.9 EngIe R.
35、F.and Granger，C.W.J.Cointegration and Error Correction：Representation，Estimation and Testing J.Econometrica，1987，55：251-276.10 AIcihisa Shibata，Shintanti.CapitaI MobiIity in the worId economy：An aIternative testJ.JournaI of InternationaIMoney and Finance，1998，17：741-756.11 Piet M A EichhoItz.How to
36、invest internationaIIy Region and property type on a gIobaI scaIe J.ReaI Estate Finance，FaII 1997，14：135-150.12 C.F.Sirmans and EIaine WorzaIa.InternationaI Direct ReaI Estate Investment：A Review of the Literature J.UrbanStudies 2003，VoI.40，Nos 5-6.13 Shiskin，J.The X-11 Variant of the Census Method!
37、J.SeasonaI Adjustment Program，1965，11.Influence of International Capital Flow on Housing and Land Price Positive Test Based on the data in China（19982006）SONG Bo，GAO Bo（Economic Department，Nanjing University，Jiangsu Nanjing 210093，China）Abstract：In the paper，an error-correction modeI was formed by c
38、onsidering infIation and using guarterIydata of factuaI foreign capitaI fIow and Chinese housing price from 1998 to 2006，and tested by Granger-causaIity test.In concIusion，jack-up of housing price resuIts in infIow of foreign capitaI in the short run；whiIe in the Iong run，infIow of foreign capitaI h
39、as an effect on jack-up of housing price.Now，it isadvantageous for China to keep stabiIization of housing price by controIIing excessive infIow of foreign capitaI.Key words：infIation；capitaI fIow；housing and Iand price（责任编辑：杨全山）16国际资本流动对房地产价格的影响 基于我国的实证检验（19982006 年）国际资本流动对房地产价格的影响基于我国的实证检国际资本流动对房地产
40、价格的影响基于我国的实证检验(1998-2006年)验(1998-2006年)作者：宋勃，高波，SONG Bo，GAO Bo作者单位：南京大学,经济学系,江苏,南京,210093刊名：财经问题研究英文刊名：RESEARCH ON FINANCIAL AND ECONOMIC ISSUES年，卷(期)：2007(3)被引用次数：19次 参考文献(16条)参考文献(16条)1.黄朝永;庄林德 国际资本流动研究评述期刊论文-人文地理 2002(01)2.达摩达尔N古扎拉蒂;费剑平;孙春霞 计量经济学基础 20053.李文斌 外商投资中国大陆房地产的动因 2004(09)4.中国人民银行上海分行课题组
41、 上海市房地产行业融资外资化程度及其影响期刊论文-上海金融 2004(11)5.翁少群;刘洪玉 我国房地产行业的外资参与及其影响期刊论文-建筑经济 2005(09)6.刘洪玉 国际资本流动对中国房地产市场的影响 2002(02)7.温建东;马昀;陈斌 管理外资流入房地产的国际经验及对中国的启示期刊论文-国际金融研究 2005(07)8.Granger C W J Some Recent Development in a Concept of Causality 19889.Engle R F;Granger C W J Cointegration and Error Correction:Re
42、presentation,Estimation andTesting 198710.Alcihisa Shibata;Shintanti Capital Mobility in the world economy:An alternative test 199811.Piet M A Eichholtz How to invest internationally Region and property type on a global scale199712.C F Sirmans;Elaine Worzala International Direct Real Estate Investme
43、nt:A Review of theLiterature 2003(5-6)13.Shiskin J The X-11 Variant of the Census Method 1965(11)14.Shiskin J The X-11 Variant of the Census Method 1965(11)15.赤池信息准则(AIC)对方程中的滞后项数选择提供指导,在特定条件下,可以通过选择使AIC达到最上值的方式来选择最优滞后分布的长度,它的优点在于它平衡了选择低滞后阶数造成偏离性的风险和选择高滞后阶数造成方差增大的风险,AIC的计算公式为log(2t/n)+2k/n,其中u为该变量进行
44、自回归所产生的残差,k为所用的滞后阶数,n为样本容量.施瓦茨准则与AIC类似,它们基本具有相同的解释16.Jnoes和Joulfaian(1991)、Perman(1992)等人认为传统的格兰杰因果检验只考虑有限滞后项的影响,只考虑变量间的短期关系,而变量间存在的重要的长期关系被忽略,因此在作格兰杰因果检验时,应该加上代表长期关系的EC项 本文读者也读过(7条)本文读者也读过(7条)1.赵琼.ZHAO Qiong 国际资本流动对我国房地产价格的影响分析期刊论文-技术经济与管理研究2010(3)2.张目 外资流入对我国房地产价格的影响分析期刊论文-集团经济研究2006(5)3.尹绍东 外资流动对
45、我国房地产价格影响的实证研究学位论文20094.孟晓宏.李春吉.Meng Xiaohong.Li Chunji 国际资本流动对我国房地产价格的影响期刊论文-世界经济与政治论坛2006(6)5.李静.陈芳平.Li Jing.Chen Fangping 房地产价格与通货膨胀关系的实证研究期刊论文-吉林工商学院学报2010,26(3)6.纪蓓蓓 国际资本流入对我国房地产价格的影响分析学位论文20077.孙伟 国际资本流动与房地产价格关系的实证研究期刊论文-商业时代2008(28)引证文献(19条)引证文献(19条)1.陈进 国际投机资本对房地产市场影响的实证分析期刊论文-黑龙江对外经贸 2011(3
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47、房价的关系基于趋势性和波动性的研究期刊论文-世界经济研究 2011(5)9.焦继文.郭灿 国际资本流动对房价波动风险的影响分析基于山东省的实证研究(2002Q1-2010Q2)期刊论文-山东大学学报（哲学社会科学版）2011(6)10.朱孟楠.刘林 短期国际资本流动、汇率与资产价格基于汇改后数据的实证研究期刊论文-财贸经济2010(5)11.朱仁友.陈静思 房地产业FDI与GDP相关性检验及互动分析期刊论文-广西大学学报(哲学社会科学版)2008(3)12.何淑兰 热钱、房地产价格波动与金融体系稳定基于SVAR模型的实证分析期刊论文-经济与管理2013(1)13.刘雪妮.彭伏期.姚富贵 常州市
48、住房消费影响因素实证研究期刊论文-金融经济（理论版）2010(6)14.郑军 外资流入与我国房地产价格关系的实证研究期刊论文-现代经济（现代物业中旬刊）2009(6)15.冯彩 我国资产价格泡沫的形成机制及调控建议期刊论文-南京审计学院学报 2008(2)16.杨菊洪 国际热钱流入及对中国经济的影响期刊论文-科学决策 2012(7)17.焦继文.郭灿 国际资本流动对房价波动风险的影响分析基于山东省的实证研究(2002Q1-2010Q2)期刊论文-山东大学学报（哲学社会科学版）2011(6)18.张燃.徐爽 本币升值对股票市场理性估值的影响以人民币为例期刊论文-经济与管理研究 2010(8)19.之恺 2007年中国现代经济史研究述评期刊论文-中国经济史研究 2008(2)本文链接：http:/