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1、2005年 3月第 27卷?第 2期当 代 经 济 科 学Modern Econom icScienceMar.,2005Vo.l 27?No.2面向市场化的商业银行内部资金转移价格机制张卫东,杨秀云(西安交通大学 经济与金融学院,陕西 西安 710061)摘要:内部资金价格市场化是我国商业银行在向市场经济转型过程中改革的重要目标之一,它的实现,意味着我国商业银行将建立以中央银行利率为基础、以外部资金市场、资本市场利率为中介,由商业银行内部资金供求决定的市场价格体系和形成机制。而内部资金的定价机制则是商业银行根据特定的定价目标,对其金融产品进行具体计算的方法,对于内部资金价格机制选择的正确与否
2、,是关系到商业银行内部资金定价目标能否实现的一个重要因素。关键词:内部资金;转移价格机制;实现路径中图分类号:F830.33?文献标识码:A?文章编号:1002-2848-2005(02)-0077-05?一国特定的金融制度框架从根本上界定着金融发展空间。一般而言,金融发展的绩效很大程度上决定于金融制度的适应性。目前,我国金融市场化改革取得了显著的成绩,但其成效并不深刻。原因在于市场的开放必然要求价格的开放,只有价格开放的市场才能更好地解决市场本身乃至金融制度方面所产生的问题,但商业银行内部资金转移价格至今仍未走向市场化,有关面向市场化的商业银行内部资金价格转移机制也未形成。随着金融市场的改革
3、,资本、货币市场的利率市场化潮流已不可抵挡,包括商业银行参与的国债和金融债券在内的非存贷款工具和银行同业拆借市场、银行间债券市场以及外汇市场都已开始了市场化。与外部资金市场相比,我国商业银行内部资金市场化的步伐相对较慢,相关的研究成果也很少。如何对商业银行内部的资金转移进行定价?就实现手段而言,其应以外部资金市场为标准,而目前商业银行外部资金价格的市场化还很不完善,单以某一类外部市场作为内部资?收稿日期:2004-10-08?作者简介:张卫东(1968-),男,陕西西安市人,西安交通大学经济金融学院博士研究生,研究方向:产业经济学;杨秀云(1968-),女,陕西澄城人,西安交通大学经济金融学院
4、讲师,经济学博士,研究方向:产业经济学金市场的参考,还难以反映其经济全貌。一、外部资金市场和内部资金管理的现状目前,我国商业银行外部资金市场和内部资金市场的管理状况主要有以下几个特点。1.外部资金市场相互割裂、效率较低。在过去的几年中,中国的资金市场已有了明显的发展,然而,与商业银行相比,仍然显得不够成熟。毫无疑问,这与计划经济体制所遗留下来的历史因素是分不开的,就目前商业银行所处的各个外部资金市场而言,都存在一定的障碍,使国有商业银行内部资金流动难以选择具有市场代表性的参考价格。(1)人民币银行同业货币市场效率低下。人民币同业拆借市场是直接由人民银行监管的,与金融市场的业务量相比,该市场交易
5、量很小,市场效率低下。主要原因在于:一是市场成员必须通过电子交易系统进行交易,而人民银行的交易系统效率较低,导致较慢的结算和对隔夜存放的相应影响;二是人77民银行给予商业银行的存款利率相对偏高,各商业银行并无强烈意愿去降低其在人民银行的存款储备,资金头寸较为宽松,它们更希望拆出资金而不是拆入资金;三是人民银行对市场准入限制较多,既对拆放期限进行严格限制,又对借贷款有最大额度的限制。(2)人民币同业债券市场参与主体单一。我国的债券市场主要由国债和政策性金融债券组成,仅有少量的公司债券,当然还有债券回购市场。虽然债券回购市场的流动性比同业拆借市场要强,利率也更稳定,但是其市场准入的限制强于同业拆借
6、市场。银行同业债券市场仅限于金融机构参与,而债券回购市场的发展依赖于银行间同业债券市场的发展,如果提高两个市场的流动性,就必须增加银行间同业债券市场的参与主体数量 1。2.内部资金市场封闭、信息传递不畅。目前,我国商业银行的内部资金市场尚处于起步阶段,资金头寸的管理部门并没有成为商业银行的资金管理中心、配置中心和营运中心,关键是尚未形成适应现代商业银行的资金管理体制。(1)资金信息不对称,无法真实反应资金供求偏好。由于目前我国商业银行不存在完善的运行良好的内部资金市场,各分支机构的资金供求偏好无法通过市场机制反映出来。各分支机构对自己的经营状况及资金状况等真实情况有比较清楚的认识,而管理行则较
7、难获得这方面的真实信息;同样,各分支机构也较难获得涉及全行的资金供求信息,上下级行之间的信息是不对称的,各管理行不能及时对分支机构资金供求偏好做出反应,而只能针对经济运行中出现的短缺信号采取?救火式?的应对。(2)资金管理分散,内部资金市场缺乏统一的价格管理中心。在当前国有商业银行的资金管理体制下,负债部门组织资金来源,资产部门直接运用资金,而资金部门并不了解资金来源的成本、期限状况和资金运用的投向、收益与期限,整个商业银行缺少一个对资产负债进行统筹安排、适时管理的部门,缺乏培育内部资金价格的市场基础。(3)资金实行差额管理模式,资金配置的范围窄、层次低。商业银行各分支机构在吸收存款后,并不需
8、要将资金集中到上级管理行,由管理行再根据全行发展战略进行资金的全局配置,而是由各分支机构在本地区范围内选择对象进行信贷投放,只有当资金富裕或不足时,才反映为向管理行上存或借用资金。在资金的差额管理体制下,资金由各分支机构控制,使全行资金来源的结构调度难以进行,同时,资金配置的范围窄、标准低,也在相当程度上制约了商业银行效益的整体提高 2。二、现行商业银行内部资金价格传导机制的缺陷内部资金价格市场化毕竟是一个复杂而敏感的过程,无论是商业银行在经济活动中所处的外部资金市场,还是现实经济状况,都使得内部资金市场化过程充满着困难和风险。目前,国有商业银行内部资金价格在传导过程中不能明显地作用于资金筹集
9、、信贷投放和各类资金的投资组合,其根本原因在于国有商业银行资金政策传导中的价格机制还存在一定的缺陷。1.资金价格传导渠道难以发挥有效作用。我国利率的改革取得了很大进展,但是利率市场化进程仍主要表现在外部货币市场与资本市场,对于国有商业银行内部资金市场发挥核心作用的仍然是管制利率,各商业银行通过内部资金市场引导其分支机构之间资金流动的价格并调节社会资金运行的机制并未真正形成,这说明商业银行经济运行中通过市场化的价格传导货币政策的渠道并不通畅。尤其是各国有商业银行以行政方式直接决定的内部资金价格机制不能反映真正的资金供求状况,难以灵活有效的带动经济主体行为进行调整。2.限制了积极货币政策的宏观调控
10、效果。目前,我国金融资金供求矛盾仍然存在,作为金融资源主流的国有商业银行的资金较为充裕,投资渠道的限制促使其增加在人民银行的存款准备,从而使金融结构失调现象突出。一旦外部资金市场开放,内部资金价格实现市场化,各商业银行的管理层可能失去利用价格杠杆直接进行结构调整的能力。经济发达地区的商业银行资金较为充裕,在内部资金市场上主动性较强,而处在经济落后区域的商业银行,由于其资金本就匮乏,从经济发达分行获取资金的成本要高于原先的上级行,不仅信息成本高,市场交易费用也大,从而加剧各分支机构间发展的不平衡,内部资金价格市场化难以实现商业银行调整当前经济结构的目标。3.资金市场相互割裂致使价格配置资源效率7
11、8低下。市场化的内部资金价格机制的形成,要求金融市场统一而完善,不仅包括外部市场,也包括内部资金市场。而我国目前商业银行所处的外部市场仍存在国内市场与国际市场、资本市场与货币市场、同业拆借市场与债券回购市场的人为分割。同样,商业银行的内部资金市场也存在人民币市场与美元和港币市场、系统内存借款市场与人民币资金网上交易市场,而且内部资金市场与外部资金市场在价格上更是相互割裂的,不同的外部资金市场价格水平的明显差异和各自主体资格的限制,使得内部资金市场难以选择一个准确的外部市场作为其定价基准,内部资金市场的供求状况无法反映市场原貌,制约了内部资金价格配置资源的效率。4.内部资金价格机制缺乏发挥作用的
12、微观基础。各经济主体对内部价格保持比较高的弹性是价格政策发挥作用的基础,只有这样才能在上级行调整价格后做出相应的反应,并使内部价格政策的调整效果扩散到经济中去。我国目前各国有商业银行分支机构是资金的主要运用者,由于其受上级行利率管制与内部价格行政约束,其对价格调整的敏感性并不强。同时,各国有商业银行资金供求状况差异较为明显,一些分支机构资金较为充裕,受其内部政策约束,节余资金只能上存上级行,难以承受价格变动过大造成的影响;另一些分支机构则表现为不良资产比重高,资金流动性差,资金缺口也只有靠从上级行借入,在内部资金价格调整中利差的变化对经营的影响更大。可见,当各商业银行经营政策调整使内部资金价格
13、变化时,各分支机构往往从自身的利益出发,并不按照上级行经营政策的意图调整其行为。商业银行内部资金价格传导机制的建立,要求其分支机构对内部价格变动必须灵敏反应并迅速做出决策的调整,然而由于国有商业银行的微观基础不完全具备,内部资金价格市场的风险较大 3。三、建立商业银行内部资金转移价格机制的总体思路随着国有商业银行股份制改革步伐的加快,银行传统借贷业务出现重大变化,逐步向资产多元化,负债多样化发展,资金主导地位也将日益突出,资金配置也将朝着集约化的方向发展,如何筹集资金和运用资金,就显得尤为重要。笔者认为在商业银行建立内部资金价格机制的总体思路如下:首先,在制定基准价格时应将有关成本分摊到上存资
14、金的筹资成本和借出资金的投资收益上,从而计算出准确的上存资金的成本率和借出资金的收益率;其次,对上存资金价格和借出资金价格按产品期限种类进行差别计价(根据市场利率进行调节),以实现内部资金价格的调节作用;第三,根据外部资金市场的供求情况、银行内部的收益和风险情况,以及经营战略导向等确定相应的调节因子,以正确引导资金的流量和流向,实现优化资金配置、控制风险、调整经营战略的目的;第四,在信息收集和反馈的基础上,对信息进行分析和甄别,对内部资金价格进行适时调节,以更积极主动地发挥资金价格的调节作用;第五,根据内部资金价格体系,考核各分支机构和业务部门的经营业绩,以更好地激励各分支机构和业务部门经营的
15、积极性,实现整体利润的最大化经营目标 4。鉴于我国当前利率还未完全市场化,以及商业银行内部公司治理结构的不健全,我们主要采取平均成本法、借鉴边际成本法的思想制定内部资金转移价格体系。具体的改进思路是以标准成本作为平均成本法的基础,充分考虑外部市场环境、经营战略导向及风险管理对内部资金转移价格制定的要求。内部资金价格定价思路如图 1所示。四、商业银行内部资金的定价方法及模型1.基准价格的定价方法和模型。在制定基准价格时,应将各项业务的标准成本和费用分摊到上存资金的筹资成本和借出资金的实际收益中,以计算出准确的上存资金的筹资成本率和借出资金的实际收益率,并将商业银行各业务部门资金的利润率根据资产负
16、债业务规模和经营战略进行分摊,从而得到一个科学合理的内部资金转移基准价格。在计算成本时,首先应将与负债业务和资产业务直接相关的费用分开,无法明确的,再按资产负债业务规模平均分摊。(1)上存资金的筹资成本率P10=?Ni=1riIi?Ni=1Ii+A+?Ni=1Ci?Ni=1Ii+A+12C?Ni=1Ii+A(1)其中:P10?上存资金平均筹资成本率;N?上存资金的种类(按产品和期限分);ri?各类上存资金的利息率;Ii?各类上存资金的规模;79?图 1?内部资金转移价格定价设想流程图Ci?与各类负债业务直接相关的成本;C?总间接成本;A?自有资金规模。或:P10=QI+CII+A(2)其中:Q
17、I?负债业务中各项直接成本支出;CI?负债业务的间接成本分摊;I?上存资金总额。上存资金总额与借出资金总额相等:I+A=O=V(3)其中:O为借出资金总额;V为总的资金规模。(2)借出资金的资产收益率。PO0=?Mj=1RjO j?Mj=1Oj-?Mj=1Cj?Mj=1Oj-12C?Mj=1Oj(4)其中:PO0?借出资金平均资产收益率;M?借出资金的种类(按产品和期限分);Rj?各类借出资金的利率;Oj?各类借出资金的规模;Cj?与各类资产业务相关的直接成本;C?总间接成本。或:PO0=QO+COO(5)其中:QO?各项资产业务的总收入;CO?资产业务分摊的总成本(直接成本和间接费用)。(3
18、)确定基准价格。考虑到资产负债(包括资本金)规模相等,利润在两者之间平均分配(不考虑经营战略调整),则基准价格为:80P=(P10+PO0)/2(6)(4)上存资金基准价格和借出资金基准价格。考虑到资金管理行利润分配因素,则上存资金基准价格与借出资金基准价格存在利差,该利差为资金管理行分配的利润。上存资金基准价格与借出资金基准价格分别为:PI1=P-12?R0V(7)PO1=P+12?R0V(8)其中:PI1?上存资金基准价格;PO1?借出资金基准价格;R0?资金管理行利润分配;V?资产或负债规模。52.上存资金的定价方法及模型。上存资金价格采用差别定价方法,以避免负债部门追求利息率较低的短期
19、负债,导致资产负债结构不平衡,给银行经营带来较大的流动性风险。在制定上存资金差别价格时,应根据不同来源的上存资金来源,按产品和期限分别计算出相应的筹资成本,并根据不同的筹资成本确定出不同资金来源的上存价格,实现差别定价。根据商业银行成本核算的实际,可以将除利息支出之外的所有成本根据不同资金来源的规模进行分摊,包括直接成本分摊和间接成本分摊。在制定上存资金差别价格时,应将上存资金进行分类,因不同产品、不同期限的存款执行不同的利率,那么有多少种利率就有多少种上存资金,见式(1)和(2)中我们定义为 N种。这样分类的好处是:既考虑了差别定价,能够起到差别定价的作用,又避免了按产品和期限分类的复杂性和
20、不易操作性,而且直接与市场利率接轨。在分类的基础上,再制定不同种类上存资金的差别定价。计算所有资金来源的平均利息率,根据不同种类的存款利率与平均利息率的差额,调整上存资金基准价格,得到不同种类资金来源的上存资金差别价格。3.借出资金的定价方法及模型。借出资金价格亦采用差别定价方法,以优化资金配置、控制信用风险、传导银行长短期经营战略等。由于借出资金的产品、期限不同,其收益率和对利润的影响也不相同,因此同上存资金的定价思路一样,在制定借出资金价格时,可以根据其不同的收益率来确定不同的借出资金价格。计算实际收益率时,应将不良贷款损失从中扣除,并考虑所有借出资金的收益率而非仅仅考虑盈利性资产的收益率
21、,在费用分摊时,应考虑分摊的所有直接成本和间接成本。可以将借出资金分为两大类:盈利性资产和内部资金占用(非盈利性资产)。盈利性资产可以按照上存资金分类的方法,以收益率划分,有市场参考利率的按基准贷款利率划分,如信贷借款、备付金借款等,无市场参考利率的按资产收益率划分,如投资借款、中间业务借款等,然后根据不同借出资金的资产收益率确定借出资金价格。内部资金占用收益率为零,可参考全部资产的平均收益率。不良资产按性质属于盈利性资产,如果考虑到不良资产的损失率,应根据不良资产信用风险大小而相应提高借出资金利率,并可考虑给予一定的罚息,对于已经损失的不良资产应当直接从利润中扣除。盈利性资产借出资金价格,根
22、据该项资产的收益率与资产平均收益率的差额,在借出资金基准价格的基础上进行调整。盈利性资产的贷款收益率按基准贷款利率确定,其他资产收益率则按投资收益率确定。内部资金占用借出资金价格分两种:限额内的资金占用,根据内部资金占用收益率为零调整借出资金价格;限额外的资金占用,按资产平均收益率计算,借出资金价格为基准价格。对限额外的资金占用根据需要可分多个档次,逐级提高借出资金的价格。不良资产借出资金的价格在原有借出资金价格的基础上,根据损失率大小和资产收益率大小上浮。参考资料:1?平新乔等.证券市场与银行改革治理结构 M.北京:北京大学出版社,2003年.2?吴敬琏.比较 M.北京:中信出版社,2002
23、年.3?Guo Jingping,Chen X iaoqiu.Opportunities in financialmarkets of China J.M i meo.October,2001.4?FaccioM,Lang L H P.The U lti mateOwnership ofEuro-pean Corporations J.Journal of Financial Econo m ics,2002.5?(美)哈尔?瓦里安.微观经济学 M.周洪等译,北京:经济科学出版社,1997年.责任编辑、校对:郭燕庆81development.K ey words:Cooperative fin
24、ance;Rural cooperative bank;Property rightGovernance of Financial Supervisory Authorities:Overview for Two Criteriaand Pri mary Analysis on the Governance of China Banking Supervisory AuthoritiesGAO Dong-m in1,ZHAO-shuang2(1.School of F inance and Econom ics,Xi?an Jiaotong University,X i?an 710061,C
25、hina;2.Herio-tW attUniversity,U.K)Abstract:Su itable governance of bank ing supervisory authorities helps to m i prove supervision efficiency via internalenhancement of the?X?efficiency.China banking supervision needs internationally and domestically based appropriategovernance aswell asmodern super
26、vision philosophy and techniques.Th is paper conducts basic analysis on China bankingsupervisory governance based on two evaluation criteria.Themain conclusions of the papers are:Ch ina banking superv-ision governance is wel-l for med;the lack of or insufficient pre-conditions of suitable governance
27、 m i plementation m i pedesthe execution of supervision governance;the establishment of independent bank ing supervisory agency serves merely astarting point to refor m bank ing supervision.To some extent,satisfactory m i ple mentation of governance goes beyond thecapabilities of the supervisory aut
28、horities.The state should make efforts in this respect.K ey words:Bank ing supervision;Supervisory governanceI mplication andOutput FunctionM odel of Financial Derivatives InnovationT I AN Chao1,SUI L-i zu2(1.Postdoctoral Program s of Applied Econom ics at Fudan University and S HFE,Shanghai 200120,
29、China;2.SingaporeNationalUniversity)Abstract:Financial derivatives innovation is the greatest revolution in international finance since 1990s.This paperfirstly analyzes the difference between financial derivatives innovation and financial innovation,and researches the outputfunction of financial der
30、ivatives from a ne w point of view.W e develop anewmodel based on wh ich some suggestions to en-hance Ch ina financial derivatives aremade.K ey words:Financial derivatives innovation;I mplication;Output function modelM arketOrientedM echanis m of Internal CapitalTransfer Pricing for Commercial Banks
31、ZHANGW e-i dong,YANG Xiu-yun(School of F inance and Econom ics,X i?an Jiaotong University,Xi?an 710061,China)Abstract:M arket orientation of internal capital transfer pricing is one of the key refor m objectives of China commer-cial banks during economic transition.Its m i ple mentation would mean t
32、he realization ofmarket pricing syste m and mecha-n ism,based on centralbank interest,inter mediated by external capitalmarket and capitalmarket interest,and deter m inedby the supply and de mand of co mmercial bank internal capita.l The pricingmechanism for internal capital is an m i portantfactor that influences the pricing objectives of commercialbank internal capita,l based on specific pricing target and calcu-lation.K ey words:Internal capita;l Transfer pricing mechan is m;Actual route111