深入彻底明白汇率问题.pdf

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1、 l茶f -f-刁 深入彻底 明白汇率问题 徐 昌生 自从美国指控中国政府操控汇率并 威胁要对 中国进行贸易制裁以来，两国有 关汇率的口水仗激战犹酣，尽管现在剑拔 弩张的紧张气氛有所缓和，但汇率问题仍 然是横亘在中美之间的敏感问题。不过，尽管百姓们对老美愤慨无比，其实他们对汇率知识的了解仍然还是片 言只语凤毛麟角，有的压根就没听明白，他们只是习惯性地逢美必反而已。在他 们心中，美国人的主张一定没安什么好 心!笔者不才，愿意试着用最浅显的语 言把汇率知识系统讲述一遍，坚信各位 读者即便没有任何经济学知识，也能使 您对 汇率 问题拨 云见 日。一、为什 么需要对外贸 易?有一个故事不得不反复提起，

2、它对 于没有经济学知识的老百姓学习理解汇 率原理至关重要。说的是人类尚处在以物易物的蒙昧 时代，某甲制造了两柄犀利的斧头，某乙 射死了两只肥壮的野羊，甲只需其中的 08 8 一柄便足够 自己砍伐树木，乙一时半会 也吃不了两只野羊，于是，两人便 自发地 将多余的东西进行交换，尽管斧头还是 斧头，野羊仍是野羊，他们的数量与质量 并未发生任何变化，但是甲乙双方的境 况却因为交换而得到了改善。这个故事告诉我们，平等 自愿的交 换能使各种资源得到更加合理有效的分 配，能使交换的双方增长财富。从这个故 事推广开去，要想使一国一地的百姓更 加富有，就必须通过合理的政策来促进 更加广泛的交换，交换越多，百姓致

3、富的 步伐就越快。当然，人类早已进入了货币 时代，但是交换本质并未发生任何改变，货币只是充当了交换的媒介而已。对外贸易同样是以他之长补我之短，以己之有换己之无，当然与国内贸易一 样，可以促进交换双方的财富增长，这就 是为什么各国政要都把捍卫贸易 自由作 为口号挂在嘴上的原因。但对外贸易与国 内贸易又有不同，因为各自的产品在计价 时使用的货币并不一样，美国人用的是美 元，中国人用的是人民币，用多少元人民 币的中国产品才能换回一美元的美国产 品，这是个难题，汇率问题便应运而生。二、汇 率是 由什 么决定 的?假如甲国什么资源产 品都有，而乙 国资源产品匮乏，此时甲国的钞票就更 值钱，因为乙国迫切需

4、要 甲国的资源产 品，它情愿用更多的本国产品来换取 甲 国的钞票以购买甲国的资源产品，否则 甲国就 不会与 你交换。以中美两国而言，人民币对美元的 汇率其实是由中国对美国(或者说世界 市场，因为美元是世界通用货币)各类资 源产品和美国(或者世界市场)对中国各 类资源产品的供需决定的，就像一国之 内的物价是由供需双方决定一样。人民 币汇率就是人 民币在世界市场 上的价 格。改革开放 初期 的中国缺少制造 技 术，小车、电脑、制造设备和大飞机皆不 能造，而中国又急需这些东西以支持现 代化建设，于是人民币在国际贸易中就 非常不值钱，因为，一方面我们迫切需要 美元在美国乃至世界市场购买先进的设 备与技

5、术，另一方面外方拿到了大把的 人民币却在中国市场上没有什么他们需 要的东西可采购。但是，随着 中国改革开放的不断深 入，中国除了大飞机之外，不仅 自己能够 制造 电脑、小车和各类制造设备，而且能 j 第 47辑j E c o “lS 传 f 第 J 域f，够利用这些设备和 中国劳动力的优 势，生产出更多的鞋子袜子领带打火机等诸 多轻工产品，这样，一方面我们并不需要 更多的美元去美国购买工业产品，因而 对美元的需求就下降了；另一方面美国 人拿到人民币后却可以在中国买到价廉 物美的轻工产品，因而他们对人民币的 需求上升了，这一降一升，意味着对美元 的需求减少对人民币的需求增加，人 民 币理所当然地

6、越来越值钱了，也就是说 人民币升值是 中国经济不断发展的必然 结果。三、汇率 升降有 没有 客观标 准?现在的问题是到底多少人 民币兑换 一美元才合适?专家众说纷纭，百姓一头 雾水。但是，从前文所叙的平等自愿的交 换能够促进双方财富的增长这一基本原 理出发，我们仍然可以对这个貌似高深 莫测的问题找到解决问题的思路。任何一方交换的 目的从主观上说都 是为了 自己，虽然客观上也有利于他人。对外贸易，如果我们仅仅是把东西卖了 出去这还不够，我们还必须把卖东西换 回的美元再到美国市场上买回我们需要 的东，这样，交换才算完成，才能增长 双方财富。如果只卖不买，那意味着我们 的东西倒是给 了别人，但别人的

7、东西却 没有给我们，这样的交换也许是促进了 I茶L赢 _-E 髓 您 I刁 美国人的财富增长，但却没有使我们 自 己的财富得到相应的增加。现代社会已经进入 了专业分工的时 代，要真正彻底地完成两国之间的交换，既要依赖 出口公司也要依赖进 口公司。如果出口公司只管把产品卖到国外去，而进 口公司却不愿意用 出口公司换回的 美元来完成进口，则意味着交换并没有 完成。有一条标准可以衡量汇率是否正 确，那就是 出 口公 司换 回来 的美元 是否 能够毫无障碍地卖给进 口公司，进 口公 司愿意收购这些美元并全部用于进 口国 外产品。举一个例子可能有助于大家对上面 一段话的理解。假定中国某客车厂出口 一批高

8、档客车给美国，美国人愿意出 1 0 0 万美元购买。客车的既定生产成本是 6 0 0 万人民币，能不能卖的关键就看这 1 0 0 万美元拿 回国内可 以换成多少人 民币。中国是一个外汇管制的国家，客车厂拿 到这 1 0 0万美元之后，只能到国有商业 银行按 照国家规定的比例去兑换人 民 币。如 果按 照 l 美 元兑 换 6 8元 的人 民 币，则这批客车可以赚 8 0 万元人民币；假如 l 美元只能兑换 5元人民币，则这 单就要亏损 1 0 0万元人民币。通过这个 事例我们可以看出，人民币的汇率越低(也 就是 l美 元能够 兑换 更多 的人 民 币)，比如说 1美元可 以兑换 l 0元人民

9、币，则出口企业的生意将毫无疑问地兴 0 90 隆无 比。但是，问题到此并没有完结，人民币 不值钱固然有利于我们出口，可攒美元 并不是我们的 目的，我们的目的是要用 这些美元从美国或者世界市场上买回我 们国内需要的东西，此时要靠进 口企业 担纲大任。进 口就需要美元，那么进口企 业该用什么样 的价格 向银行购买美元 呢?当然是要按照银行从 出口企业购买 美元的价格执行，并且要加上手续费，否 则银行岂不赔本?可是，按照 6 8元人民 币才能兑换 l美元的价格来购买美元，进 口企业觉得除了少数诸如大飞机之类 的高精尖产品之外，其他几乎无论买什 么回到国内都不合算，所以他们就没有 向银行购买外汇再进口

10、的积极性。假定汇率合理的话，我们中央银行 的金库里账号上就不会有太多的美元堆 积，因为它们从 出口企业处买来的美元 早已被需要进 口的企业买走了，可事实 是我们的国家已经堆积 了 2 4万亿(至 2 0 0 9年底)庞大无比的巨额美元，这说明 目前 的汇率有 利于外 汇进来 而不 利于 外 汇出去，也就是有利于增长他人财富而 不利于自己财富的增长。四、出口企 业是 在赚谁 的钱?按照前面的分析，巨额的外汇储备 说明了人民币汇率被低估，但即便是同 意升值的专家学者在应该升多少的问题 上还是陷入了争执。其实，除了市场，任 何人都无法解答这个问题，因为一个国 家对外国资源产品的需求及外国对该国 资源

11、产品的需求都是动态的。当然，汇率 自由浮动，将给 出口企业 带来风险，比如三个月前是 l 美元兑换 6 8元人 民币，于是企业接了一单 1 0 0 0 万美元的生意，可是三个月完成加工制 作之后，汇率变成了 l 美元只能兑换 5 元钱，意味着收入将从 6 8 0 0万元人民币 降到 5 0 0 0万元人民币，那么这桩订单完 全有可能会从盈利变为血本无归。所以，对于 出 口企 业而 言，他 们希 望人 民币 汇 率起码是稳定，最好是贬值，无论如何也 不要升值。回到前面客车的例子，出口一批高 档客车到美国，我们的生产成本是 6 0 0 万元，美国人只愿意出 1 0 0万美元购买，如 果按 照 现行

12、 的 1美 元兑 换 6 8元人 民 币汇率，客车厂可以赚 回 8 0万元人 民 币。但如果国家放开汇率管制，人民币势 必升值，假定升值到 1 美元兑换 5元人 民币，则客车厂每生产一批客车实际亏 损 1 0 0万元，这单生意其实是不应该做 的；但如果政府强制人民币继续贬值，比 如贬到 1 美元兑换 l 0元人民币，则每批 客车可以赚到 4 0 0万元，这对客车厂来 说简直就是天上掉钞票。需要提请读者诸君注意的是，不管 1 E A H。O USE F OR。I 第 4 7辑l 美元兑换多少人民币，即便是 l美元兑 换 1 0 0元人民币，客车厂能够大发横财，美国人对 这批客车 也只付 了 l

13、O 0万美 元，我们国家只能凭着这 l O 0万美元从 美国市场上拿回 1 0 0万美元的商品。既 然美国人没有多付钱，但客车厂却赚得 盆满钵满，这钱是从哪里来的?这钱 其实与美 国人 一点关 系都没 有，这是客车厂把 1 0 0万美元交给商业 银行按固定的汇率标准兑换来的。问题是，商业银行兑换美元的钱又 是从哪来的，按道理应当是来 自进 口企 业对美元的购买，这样一个 国家的进出 口就平衡了。可前面已经讲过，按照现在 的汇率标准，进 口企业根本就没有进 口 的积极性，美元只进不 出或者多进少出，商业银行再多的钱也经不起 出口企业的 兑付，它们就只好把美元卖给央行，因为 这个兑付标准是央行制订

14、的。央行本没 有钱，因为央行并不是盈利单位，但这并 不妨碍央行能够付出钱来，因为央行有 印钞的权力，随着出口企业美元的不断 流入，央行就开动印钞机按照美元数额 的 6 8 倍印刷人民币向出口企业支付，然 后这些人 民币再通过出口企业的生产采 购环节全部流入了国内市场。你想想，中国现在的外汇储备已经 超过了 2 4万亿美元，那么央行为此就必 须印发 2 4万亿的 6 8倍的人 民币投放 市场。其实，实际印发的数量还不止这个 O 91 茶座 鬻 f 刁 仁 t 数，因为很长一段时间内我们的汇率是 l 美元兑换 8 7 元人民币。你现在明白了为 什么我们在国内感觉人民币总是不断地 贬值 吗?五、人

15、民币不 升值会有什 么后 果?人民币不升值，就意味着出口企业 能够生产兴旺，企业有利润，工人不下 岗，这对出口企业当然是好事一桩，这也 是出口企业言之凿凿反对人民币升值的 理由。可是，政府决策不能仅仅考虑出口 企业的利益，更多的是要考虑全社会的 利益。我们 还是来 看看人 民 币不升值 会 给我们的社会带来怎样的灾难性后果。一是 中国的财富将会源源不断地流 向美国，因为汇率偏低意味着我们换回 等值的美元需要用更多的人民币，说 白 了我们是在做多送 出去少拿 回来 的买 卖；二是贸易摩擦会越来越多，因为政府 不让人民币升值，就要靠印刷人民币来 兑付美元，相当于动用全国的力量给出 口企业补贴成本，

16、损害了与中国出口企 业产品类同的美国企业的利益；三是产 业结构将会更加畸形，因为出口企业产 品低价贱卖也能赚钱，原本是不应该投 产的企业会因为出口换汇带来利润而拼 命地加大投资；四是金融危机之后，出口 增多则美元储备还会继续增多，为了兑 换美元，人民币只好大量发行，国内通货 膨胀必 然如影随形卷 土重来。有的人看到这里，或许还心存侥幸：人民币不升值毕竟使我们中国的#I V E 储 备坐上了世界头把交椅，这说明我们 中 国有钱了，再也不像从前那样积贫积弱。然而，天量的#I V E 并不意味着我们已经 财富在手牢不可破，它 同样面临着不断 缩水贬值的可能。这些天量外汇，除了陆续投资房地 美、房利美

17、、雷曼兄弟等美国破产倒闭公 司，使我们已经蒙受了巨额损失之外，我 们现在又陷入了一种进退维谷的两难处 境：为了保值，我们用它来买了许多美国 公司的基金、股票、债券，由于积攒 的美 元实在太多，现在我们是买什么，什么就 一路高涨，我们想卖什么，什么就一泻千 里。表面上看我们的确是拥有天量的外 汇储备，但如果有一天我们真的需要把 这些基金、股票、债券变成现金的时候，这些金融产品的价格无疑会大幅下跌，其损失恐怕难以估量。最需要说明的是，中国是个发展 中 国家，这 2 4万亿的外汇储备意味着中国 人 已经送 出了超过 l 6万亿人 民币的财 富给美国，而我们却没有从美国人那里 拿回相应的财富，美国人只

18、给了我们一 张 2 4万亿的借条，甚至连借条也谈不 上，因为美 国人 并不 因此给 我们利 息，而 且美元是美国这个主权国家有权不断印 刷而使之不断贬值的货币。当然，这并不能去责怪美国人黑心，美国人支付了美元就意味着他们愿意与 我们交换，问题是我们的汇率制度使 中 国人无法去使用这笔钱。六、汇 率制度 改革路在何方?最让老百姓担心 的是：如果让人 民币 升值(至于是缓慢升值还是一步到位那是 方 法问题)，出口企业 岂不倒 下一大片?倘使人 民币缓慢升值(比如就像某 些专家建 议升值 2)，企业就无利可 图，那说明，这家企业其实早就应该倒 闭，它此前所以还能盈利，并不是美国人 给了他,f l J

19、 N润，而是全国人民通过通货 膨胀养活了他们。至于工人们，倘使政府 诚心帮助他们，简单易行的办法是把钞 票直接发给他们，让他们趁早转行，把 青 春年华用到国家更需要的行业里，国家 何 必 为 此 苦 苦 支 撑 起 一 座 座 亏 损 的 工 厂，何必把大量的财富白白送给外国人 呢?倘使汇率最终上升至市场认可的真 实汇率，则广大企业 自会依据真实汇率 调整 自己的生产行为，该出口的就出口，该进 口的就进 口，中国的有限的资源禀 赋就不会被低价贱卖而将得到合理高效 的使用与分配，中国的产业结构才有可 能得到实质性调整，中国经济必定凤凰 涅巢、浴 火重生。其实，现阶段 即使缓慢升值也是权 宜之计，因为，正确的汇率最终来 自于市 场调节，要想提高效率，使中国经济彻底 摆脱出口依赖转靠 内需促进，唯一的出 路是取消外汇管制，改革僵化汇率制度，让各种外币与人民币 自由兑换，让进 口 企业的创汇与出口企业的购汇 自由选择 平等竞争，市场 自会找到一条正确的汇 率之途。(作者 系江 西博能 实业集 团副 总裁。)O 93