营运资金管理2.pptx

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1、第一节 营运资金的含义和特点一、营运资金的含义二、营运资金的特点第1页/共96页营运资金的含义营运资金又称营运资本、循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金，通常指流动资产减去流动负债的差额，所以也称净营运资本。第2页/共96页营运资金特点流动资产流动负债第3页/共96页第二节 流动资金的管理一、现金管理二、应收账款的管理三、存货管理第4页/共96页一、现金管理 （一）现金的基本内容 现金是立即可以投入流通的交换媒介。现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票银行汇票等。有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。第5页/共96页（二）现金

2、持有动机种类含义影响因素交易性动机置存现金以满足日常业务的现金支付需要。预防性动机置存现金以防发生意外的支付。（1）企业愿意承担风险的程度；（2）企业临时举债能力的强弱；（3）企业对现金流量预测的可靠程度。投机性动机置存现金用于不寻常的购买机会。（1）企业在金融市场的投资机会；（2）企业对待风险的态度。第6页/共96页（三）现金管理的目标权衡目标1流动性目标2收益性保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。目标第7页/共96页现金管理策略策略内容力争现金流量同步如果企业能尽量使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持有的交易性现金余额

3、降到最低水平。使用现金浮游量从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支。加速收款这主要指缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者之间找到适当的平衡点。推迟应付账款的支付指企业在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。第8页/共96页1.成本分析模式（四）、目标现金持有量确定 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。短缺成本管理成

4、本机会成本相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量关系正比例变动无明显的比例关系（固定成本）反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。第9页/共96页 图9-1 成本分析模式最佳现金持有量第10页/共96页 确定最佳现金持有量的具体步骤：（1）根据不同的现金持有量测算并确定有关成本数值；（2）按照不同的现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量预测表；（3）在测算表中找出相关总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。评价：优点：相对简单、易于理解。缺点：要能够比较准确地确定相关成本与现金持有量的函数关系。第11页/共96页【例】某企业有四种现金持有方案，它们各自

5、的机会成本、管理成本、短缺成本如表所示。现金持有方案 单位:元方案项目甲乙丙丁现金平均持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000注：机会成本率即该企业的资本收益率为12%。第12页/共96页解：这四种方案的总成本计算结果如表所示。现金持有总成本 单位:元方案项目甲乙丙丁机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000总成本35000327503150032000 将以上各方案的总成本加以

6、比较可知，丙方案的总成本最低，也就是说当企业平均持有75 000元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故75 000元是该企业的最佳现金持有量。第13页/共96页2.现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销产品应收账款周转期收回货款应付账款周转期 现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）步骤1）计算现金周转期 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。第14页/共96页3）计算目标现金持有量2）计算现金周转率一般以年为单位，通常一年按360天计算现金周转期越短，周转次数越多，现金持有量就越少第15页/共96页 【例】某公司年现金需求量为720万元，其原材料

7、购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为30天，应付账款的平均付款天数为20天，存货平均周转天数为90天。现金周转期30-20+90100（天）现金周转率360/1003.6（次）目标现金持有量7203.6200（万元）解析：使用条件：（1）公司预计期内现金总需要量可以预知；（2）现金周转天数与次数可以测算，并且测算结果应符合实际，保证科学与准确。第16页/共96页练习见P196 题7-2第17页/共96页3.存货模式 假设前提：（1）公司的现金流入与流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证

8、券来补充现金。鲍莫尔模式 基本原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。第18页/共96页图 存货现金模型 第19页/共96页与现金持有量有关的成本机会成本交易成本持有现金相关总成本第20页/共96页QQ第21页/共96页 计算公式现金持有成本使TC最小的现金持有量(Q*)（微分求导）最佳现金持有量第22页/共96页 【例】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价

9、证券交易次数；持有现金的总成本。解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：第23页/共96页例：长城企业的现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金200 000元，现金与有价证券的转换成本为每次400元，有价证券的年利息率为10%，则；（1）最佳现金持有量为多少？（2）转换成本和持有成本各为多少？（3）最低现金管理成本为多少？（4）有价证券一年交易次数？（5）有价证券的交易间隔期为？第24页/共96页练习见P196 题7-1第25页/共96页4.随机模式 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测

10、情况下确定目标现金持有量的一种方法。基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动。图随机现金模型第26页/共96页 模型局限性 （1）这一模型假设计划期内只有现金流出，没有现金流入。事实上，绝大多数公司在每一个工作日内都会发生现金流入和现金流出；（2）这一模型没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。第27页/共96页 图10-4 随机现金模型 基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点（Z）或最佳现金持有量。购入HR单位的有价证券售出RL单位有价证券不会发生现金交

11、易第28页/共96页 计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，如果给定L，则相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额平均现金余额回归点（R）的现金余额b：每次证券转换 的交易成本2：每日净现金 流量的方差i：日利率 （按日计算的机 会成本）第29页/共96页 基本步骤 （1）确定现金持有量的下限（L）；（2）估算每日现金流量的方差（2）；（3）确定利息率（i）和交易成本（b）。（4）根据上述资料计算现金持有量上下限及回归点。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。第30页/共96页 模型应用应注意的问题（1）现金持有量返回

12、线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。（2）现金持有量返回线（R）与交易成本b正相关，与机会成本i负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。（3）随机模式说明现金持有量返回线（R）及平均现金持有量都与现金流量这一变量正相关。这意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金持有量。第31页/共96页随机模式与存货模式的比较（1）相同点：相关成本（机会成本，交易成本）（2）不同点：适用范围不一样1）存货模式：未来的需要量恒定。2）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保

13、守。现金安全储备考虑不一样1）存货模式：不考虑。2）随机模式：第32页/共96页二、应收账款管理（一）应收账款成本（二）信用风险分析（三）信用标准与信用条件（四）信用条件备选方案分析（五）收账政策第33页/共96页（一）、应收账款成本 应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。权 衡实行赊销扩大产品销路增加销售收入增加经营风险加大信用成本机会成本、坏账成本、管理费用第34页/共96页1.机会成本 投放于应收账款而放弃的其他收入。计算公式：应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资本资本成本计算应收账款平均余额变动成本率变动成本/销售收入赊销收入/应收账款周转率日历天数(360)/应收

14、账款收账天数通常按有价证券利息率计算第35页/共96页【例】假设某公司预测的年度赊销收入净额为36 000 000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为75%，资本成本为10%。应收账款周转率=36060=6(次)应收账款平均余额=36 000 0006=6 000 000(元)维持赊销业务所需要的资本=6 000 00075%=4 500 000(元)应收账款的机会成本=4 500 00010%=450 000(元)第36页/共96页2.管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本 3.坏账成本公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用 主要包括：对客户的资信调查费

15、用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。第37页/共96页（二）、信用标准与信用条件1.信用标准 客户获得公司的交易信用所应具备的条件。信用标准决策信用标准定的较高可以减少坏账损失，降低应收账款机会成本丧失一部分来自信用较差客户的销售收入和销售利润权衡第38页/共96页评价方式5C评估法（1）品质(Character)客户履行履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)客户的偿债能力。（3）资本(Capital)客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(C

16、ondition)可能影响客户付款能力的经济环境。第39页/共96页2.信用条件 公司要求客户支付赊销款项的条件。信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣。公司为客户规定的最长付款时间公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠第40页/共96页信用条件：（5/10，N/30）95000元销售日01020收款日30信用条件：（N/30）100000元销售日01020收款日30【例】一笔价款为100000元的交易第41页/共96页 （1 1）信用期限 信用条件决策延长信用期限增大销售量增加毛利权权 衡衡使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；引起

17、坏账损失的增加。第42页/共96页 （2 2）现金折扣和折扣期限 提供现金折扣抵减收入降低收益权 衡降低信用成本第43页/共96页三、信用条件备选方案分析 信用期限决策【例】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为2400万元，变动成本率为65%，资本成本(或有价证券利息率)为20%，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：A：维持现行“n/30”的信用条件B：将信用条件放宽到“n/60”C：将信用条件放宽到“n/90”各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表。第44页/共96页表 信用政策备选方案 单位：万元项项 目目A（n/3

18、0）B(n/60)C(n/90)年赊销额年赊销额应收账款周转次数（次应收账款周转次数（次数）数）应收账款平均余额应收账款平均余额维持赊销业务所需要的维持赊销业务所需要的资本资本坏账损失坏账损失/年赊销额年赊销额坏账损失坏账损失收账费用收账费用2 400.012.02 400/12=200.020065%=1302.%24002%=48242640.06.02640/6=44044065%=2863%26403%=79.240280042800/4=70070065%=4555%28005%=14056第45页/共96页1.计算各方案信用成本前的收益计算步骤计算步骤信用成本前的收益=赊销额 变动

19、成本 =赊销额（1 变动成本率）2.计算各方案的信用成本机会成本坏账损失收账费用3.计算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益=信用成本前的收益 信用成本4.决策:选择信用成本后收益最高的方案重点第46页/共96页表 信用成本与收益方案比较(A、B、C三方案)单位：万元解析项目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额变动成本信用成本前收益信用成本前收益信用成本信用成本应收账款的机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益信用成本后收益 2400.01560.0840.013020%=26.04824987422640.0171692428620%=57.279.240176.4747

20、.62800182098045520%=4.5514056287693第47页/共96页 现金折扣决策 【例】承前【例】如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为30万元。现金折扣减少的收入=2640(2%60%+1%15%)=35.64(万元)应收账款平均收账期60%10+15%20+25%60=24(天)应收账款周转次数=360/24=15(次)应收账款平均余额=2640/15=176(万元)维持赊销业务所需要

21、的资本=17665%=114.4(万元)应收账款的机会成本=114.420%=22.88(万元)坏账损失造成的资本损失=26402%=52.8(万元)第48页/共96页表 信用成本与收益比较（B、D方案）单位：万元 项目B(n/60)D(2/10，1/20，n/60)年赊销额减：现金折扣年赊销净额减：变动成本信用成本前收益减：信用成本应收账款的机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益26402640171692457.279.240176.4747.6264035.642604.361716888.3622.8852.830105.68782.68第49页/共96页练习见P197 题74【题

22、74】（1）收款平均间隔天数17天；（2）每日信用销售额20万元；（3）应收账款余额340万元；（4）应收账款机会成本34万元。第50页/共96页练习见P197 题75第51页/共96页【题75】（1）甲方案增减利润额500002010000（元），乙方案增减利润额800002016000（元）；（2）甲方案：增加的机会成本5000060360151250（元）、增减的管理成本300（元）、增减的坏账成本5000094500（元），乙方案：增加的机会成本8000075360152500（元）、增减的管理成本500（元）、增减的坏账成本8000012.510000（元）；（3）甲方案：（1000

23、0）（1250）（300）（4500）3950（元），乙方案：160002500500100003000（元）；（4）应改变现行的信用标准，采用乙方案。第52页/共96页三、存货管理（一）存货成本（二）经济订货批量的基本模型（三）确定经济订货点（四）存货管理的其他方法第53页/共96页（一）存货成本u储存存货的原因1.防止停工待料2.适应市场变化3.降低进货成本4.维持均衡生产u储备存货的成本与储备存货有关的成本，包括取得成本、储存成本、缺货成本等三种。第54页/共96页（一）存货成本1.取得成本：订货成本和购置成本买价买价 +采购费用采购费用 存货的采购成本的构成 包括运输费、包装费、保险费

24、、仓储费、运输途中合理损耗、入库前的整理挑选费、税金等注意：存货的采购成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，采购成本即为决策的相关成本。采购成本采购数量单位采购成本=DU第55页/共96页订货成本订货成本固定订货成本变动订货成本随订货次数的变动作正比例变动的成本（D/Q）K 为了维持一定的采购能力而发生的、各期金额比较稳定的成本（F1）决策相关成本 为订货而发生的各种成本，包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。第56页/共96页2.储存成本 储存成本固定储存成本变动储存成本总额大小

25、取决于存货数量和储存时间的成本（KCQ/2）总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本（F2）决策相关成本 因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。第57页/共96页3.缺货成本 由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。缺货成本大多是机会成本。第58页/共96页（二）经济订货批量的基本模型 经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。经济批量基本模型的假设条件（1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；（2）能集中到货，即不是陆续入库；（3）不允许缺货，即无缺货成

26、本；（4）需求量稳定，并能预测；（5）存货单价不变；（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；（7）所需存货市场供应充足，可以随时买到。第59页/共96页第60页/共96页 基本思想与存货决策相关的成本相关订货成本相关储存成本现金持有总成本=+第61页/共96页第62页/共96页 存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。第63页/共96页 经济订货批量的基本模型推导及公式求导经济订货批量的计算公式：最低年成本合计（T*）的计算公式：=+=第64页/共96页 【例】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要

27、求计算：（1）经济订货批量Q*（2）最低年成本T*（3）最佳订货次数A/Q*解析：第65页/共96页例：某企业每年耗用某种材料3600kg，该材料单位成本10元，单位存储成本为2元，一次订货成本25元。则：最佳订货量，每年最佳订货次数，与批量有关的总成本，最佳订货周期，经济订货量占用资金分别为多少？第66页/共96页（三）确定经济订货点 确定在什么时候订货最为适宜订货过早会增加存货的储存量，造成物资与资本的积压 订货过迟 会使存货储备减少，一旦供货不及时，就会影响生产需要权衡决策第67页/共96页 影响订货点的主要因素：经济订货量 正常消耗量产品在正常生产消耗过程中预计的每天或每周材料的正常消

28、耗量；提前期从提出订货到收到订货的时间间隔 安全储备量为了预防临时用量增大而多储备的存货量第68页/共96页【例】假设某公司消耗C材料的经济订货批量为480千克，30天订货一次，提前期10天，平均每日正常消耗量为16千克(480/30)，每日最大消耗量为20千克。安全储备量=(2016)10=40(千克)解析：订货点=(1610)+40=200(千克)当C材料库存量为200千克时，就要立即申请购货。第69页/共96页（四）存货管理的其他方法ABC分析法ABC分析法是对存货各项目（如原材料、在产品、产成品等）按种类、品种或规格分清主次，重点控制的方法。ABC分析法的操作步骤：（1）计算每一种存货

29、在一定期间内（通常为1年）的资金占用额；（2）计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；（3）将存货进行分类类别占存货项目的比重占资本耗用总额A类B类C类5%20%20%30%60%70%60%80%15%30%5%15%第70页/共96页 【例】某公司生产所需20种材料，共占用材料资金100万元。其中：A类材料2件（10%的比重），价值量占用60%；B类4种（20%比重），价值量占用20%，C类材料14种（70%比重），价值量占用20%。存货ABC分析法具体如图9-7所示。（4）对存货分类管理和控制类别管理方式A类B类C类重点规划和控制次重要管理一般管理第

30、71页/共96页图9-7 存货的ABC分析法第72页/共96页第二节 流动资金的管理一、现金管理二、应收账款的管理三、存货管理第73页/共96页第三节 流动负债的管理一、短期借款二、商业信用第74页/共96页一、短期借款1.短期借款的信用条件信贷限额周转信贷协定补偿性余额 2.借款利息的支付方式收款法贴现法加息法第75页/共96页周转信贷协定例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（4000.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件 第76页/共96页补偿性余额例如，某企业按年利率8%

31、向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.510（115%）万元，该项借款的实际利率则为：实际利率年利息实际可用的借款额（108%）/8.5100%9.4%第77页/共96页一、短期借款1.短期借款的信用条件信贷限额周转信贷协定补偿性余额 2.借款利息的支付方式收款法贴现法加息法第78页/共96页贴现法【例】某企业从银行贷款10000元，期限1年，年利率（即名义利率）为8%，利息额为800元。按照贴现法付息，企业实际可利用的贷款为9200元，该项贷款的实际利率为：800/92008.7%。第79页/共96页贴现法贷款的实际利率高于名义利率，其计算

32、为：实际借款利率=利息费用/(借款金额-预扣利息费用)实际借款利率=名义利率/（1-名义借款利率）100%第80页/共96页例：某企业从银行以贴现的方式取得利率为8%的一年期借款100元，则其实际利率为：实际利率=1008%（100-1008%）=8.7%或者实际利率=8%（1-8%）100%=8.7%第81页/共96页加息法银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法：实际借款利率=借款利息费用/（借款总额2）100%第82页/共96页加息法【例】某企业借入（名义）年利率为12%的贷款20000元，分12个月等额偿还本息。实际利率（2000012%）/（200002）24%。第83页/共96

33、页第84页/共96页二、商业信用1.应付账款2.应付票据3.预收账款第85页/共96页应付账款1）应付账款的信用形式免费信用有代价信用展期信用2）应付账款的成本第86页/共96页应付账款的成本应付账款的成本取决于信用期限和现金折扣 隐含利息成本=现金折扣（1-现金折扣率）360/（信用期-折扣期）第87页/共96页例：假设企业按“2/10,n/20”的信用条件购入货物一批，价值100万元，试计算该企业享受现金折扣的付款金额和放弃现金折扣的机会成本。若该企业在折扣期内付款，则所付金额为：100（1-2%）=98万若超过折扣期付款，则应付账款的机会成本为：2%/(1-2%)360/(20-10)=

34、73.47%第88页/共96页案例分析 恒丰公司是一个季节性很强、信用为AA级的大中型企业，每年一到生产经营旺季，企业就面临着产品供不应求，资金严重不足的问题，让公司领导和财务经理大伤脑筋。2002年，公司同样碰到了这一问题，公司生产中所需的A种材料面临缺货，急需200万元资金投入，而公司目前尚无多余资金。若这一问题得不到解决，则给企业生产及当年效益带来严重影响。为此，公司领导要求财务经理张峰尽快想出办法解决。接到任务后，张峰马上会同公司其他财务人员商讨对策，以解燃眉之急。经过一番讨论，形成了四种备选筹资方案。第89页/共96页案例分析 方案一：银行短期贷款。工商银行提供期限为3个月的短期借款

35、200万元，年利率为8，银行要求保留20的补偿性余额。方案二：商业信用融资。天龙公司愿意以“210、n30”的信用条件，向其销售200万元的A材料。方案三：安排专人将250万元的应收款项催回。第90页/共96页分析与提示：方案一：实际可动用的借款=200（1-20）=160（万元）200万元 实际利率=8%/（1-20%）100%=100%=10产品销售利润率 9 故该方案不可行。方案二：企业放弃现金折扣的成本=2%/（1-2%）360/360/（30-1030-10）=36.73%=36.73%9 若企业放弃现金折扣，则要付出高达3673的资金成本，筹资期限也只有一个月，而要享受现金折扣，则筹资期限只有10天。第91页/共96页案例分析 方案三：安排专人催收应收账款必然会发生一定的收账费用，同时如果催收过急，会影响公司和客户的关系，最终会导致原有客户减少，不利于维持或扩大企业销售规模，因此该方案不可行。第92页/共96页练习见P197 题76第93页/共96页【题76】（1）机会成本181810，则不应放弃折扣（2）甲提供的机会成本3673，乙为3636，应选择甲供应商；（3）1111。第94页/共96页第四节 营运资金政策一、配合型筹资政策二、激进型筹资政策三、稳健型筹资政策第95页/共96页感谢您的观看！第96页/共96页