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1、第五章第五章 长期投资决策及财务评长期投资决策及财务评价方法价方法第一节第一节 企业投资概论企业投资概论一、投资的定义一、投资的定义投投资资是是经经济济主主体体为为了了获获得得预预期期收收益益，预预先先垫垫付付一一定定量量的的货货币币或或实实物物以以经经营营某某项项事业的经济行为。事业的经济行为。投资区分为投资区分为 广义投资和狭义投资广义投资和狭义投资广广义义投投资资以以获获利利为为目目的的资资本本使使用用，包包括括购购买买股股票票和和债债券券，也也包包括括运运用用资资金金以以建建筑筑厂厂房房、购购置置设设备备、原原材材料料等等从事扩大生产流通事业。从事扩大生产流通事业。狭狭义义投投资资指指
2、投投资资人人购购买买各各种种证证券券，包包括括政政府府公公债债、公公司司股股票票、公公司司债债券券、金融债券等。金融债券等。二、企业投资的意义二、企业投资的意义n企业投资的意义体现在以下几个方面：企业投资的意义体现在以下几个方面：1、企业投资是实现财务管理目标的基企业投资是实现财务管理目标的基 本前提本前提。2、企业投资是发展生产的必要手段。企业投资是发展生产的必要手段。3、企业投资是降低风险的重要方法。企业投资是降低风险的重要方法。三、企业投资的分类三、企业投资的分类1.1.直接投资与间接投资直接投资与间接投资n按按投资与企业生产经营投资与企业生产经营的关系，投资可分的关系，投资可分为直接投
3、资和间接投资两类。为直接投资和间接投资两类。n直接投资直接投资是指把资金投放于生产经营性资是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。产，以便获取利润的投资。n间接投资间接投资又称证券投资，是指把资金投放又称证券投资，是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。收入的投资。2.2.长期投资与短期投资长期投资与短期投资n按按投投资资回回收收时时间间的的长长短短，投投资资可可分分为为短短期期投投资和长期投资两类。资和长期投资两类。n短短期期投投资资又又称称流流动动资资产产投投资资，是是指指能能够够在在1年年以以内内收收回回的的投投资资，
4、主主要要指指对对现现金金、应应收收账账款、存货、短期有价证券等的投资。款、存货、短期有价证券等的投资。n长长期期投投资资则则是是指指1年年以以上上才才能能收收回回的的投投资资，主主要要指指对对厂厂房房、机机器器设设备备等等固固定定资资产产的的投投资资，也包括对无形资产和长期有价证券的投资。也包括对无形资产和长期有价证券的投资。3.3.对内投资和对外投资对内投资和对外投资n根根据据投投资资的的方方向向，投投资资可可分分为为对对内内投投资资和和对对外投资两类。外投资两类。n对对内内投投资资又又称称内内部部投投资资，是是指指把把资资金金投投在在企企业内部，购置各种生产经营用资产的投资。业内部，购置各
5、种生产经营用资产的投资。n对对外外投投资资是是指指企企业业以以现现金金、实实物物、无无形形资资产产等等方方式式或或者者以以购购买买股股票票、债债券券等等有有价价证证券券方方式向其他单位的投资。式向其他单位的投资。4.4.独立项目、互斥项目和关联项目投资独立项目、互斥项目和关联项目投资n独独立立项项目目，即即某某一一项项目目的的决决策策不不会会对对其其他他项目产生影响。项目产生影响。n互互斥斥项项目目，是是指指某某一一项项目目的的决决策策对对其其他他项项目产生相反的影响。目产生相反的影响。n关关联联项项目目，即即某某一一项项目目的的存存在在必必须须依依赖赖于于其他项目的实施。其他项目的实施。四、
6、企业投资的基本原则四、企业投资的基本原则1、进行市场调查，及时捕捉进行市场调查，及时捕捉投资机会投资机会；2、建立科学的投资决策程序，认真进行建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的投资项目的可行性分析可行性分析；3、及、及时足额地时足额地筹集资金筹集资金，保证投资项目，保证投资项目的资金供应；的资金供应；4、认真分析认真分析风险和收益风险和收益的关系，适当控的关系，适当控制企业的投资风险。制企业的投资风险。第二节第二节 投资环境分析投资环境分析n投投资资环环境境是是指指影影响响企企业业投投资资效效果果的的各各种种外外部因素的总和。部因素的总和。n分为分为一般环境一般环境和和相关环境相关环境
7、。一、一、投资的一般环境投资的一般环境n投投资资的的一一般般环环境境主主要要包包括括政政治治形形势势、经经济济形势和文化状况形势和文化状况。1政政治治形形势势。政政治治形形势势主主要要包包括括政政局局是是否否稳稳定定，有有无无战战争争或或发发生生战战争争的的风风险险，有有无无国国家家政政权权和和社社会会制制度度变变革革的的风风险险，有有无无重重大大政策变化情况。政策变化情况。2经经济济形形势势。经经济济形形势势主主要要包包括括经经济济发发展展状状况况、经经济济发发展展水水平平、经经济济增增长长的的稳稳定定性性、劳劳动动生生产产率率、国国民民经经济济结结构构和国家产业政策等。和国家产业政策等。3
8、文文化化状状况况。文文化化状状况况主主要要指指教教育育程程度度、文文化化水水平平、宗宗教教、风风俗俗习习惯惯等等，这这些些因素也会对投资产生重大影响。因素也会对投资产生重大影响。二、投资的相关环境二、投资的相关环境 投资的相关环境是指与特定投资投资的相关环境是指与特定投资项目有关的一系列因素项目有关的一系列因素。1相关市场相关市场2相关资源相关资源 3相关科学技术相关科学技术 4相关地理环境相关地理环境5相关基础设施相关基础设施6相关政策优惠相关政策优惠7其他相关因素其他相关因素 第二节第二节 财务评价方法财务评价方法一、财务评价原理一、财务评价原理 投资决策旨在选择创造公司价值的投资项目。投
9、资决策旨在选择创造公司价值的投资项目。拟对投资项目的现金流出量与未来现金流入量拟对投资项目的现金流出量与未来现金流入量的折现价值的评估与分析。的折现价值的评估与分析。投资决策方法投资决策方法非贴现法非贴现法贴现法贴现法1 1、非贴现法、非贴现法n非贴现法是指不考虑资金时间价值的非贴现法是指不考虑资金时间价值的项目投资决策方法。项目投资决策方法。二、投资决策方法二、投资决策方法 （1 1）投资回收期投资回收期n投投资资回回收收期期(payback period，缩缩写写为为PP)是是指指回回收收初初始始投投资资所所需需要要的的时时间间，一般以年为单位。一般以年为单位。1 1）每年营业净现金流量）
10、每年营业净现金流量(NCF)(NCF)相等时：相等时：2 2）每年营业净现金流量）每年营业净现金流量(NCF)(NCF)不等时：不等时：n投资回收期决策原则：投资回收期决策原则：n用计算投资回收期与预期可接受的投资回收期用计算投资回收期与预期可接受的投资回收期比较：比较：独立项目（独立项目（Independent Projects）：投资回收期短于预期可接受的投资回收期投资回收期短于预期可接受的投资回收期（标准）的项目，可行；长于标准的，不可（标准）的项目，可行；长于标准的，不可行；行；互斥项目（互斥项目（Mutually Exclusive Projects）：投资回收期短者为优，可行。投资
11、回收期短者为优，可行。n投资回收期的投资回收期的优缺点优缺点：优点：优点：直观、计算方便。直观、计算方便。缺缺点点：没没有有考考虑虑资资金金时时间间价价值值；没没有有考考虑虑投投资资回回收收期期期期满满后后的的现现金金流流量。量。课堂作业课堂作业 阳光公司准备购入设备以扩大生产能力，现有甲、乙两阳光公司准备购入设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，两方案均需投资个方案可供选择，两方案均需投资2 000万元，使用期均万元，使用期均为为5年，各年现金流量见下表：年，各年现金流量见下表：用投资回收期法对该项目进行决策。用投资回收期法对该项目进行决策。解解：（：（1）甲方案的投资回收期）甲方
12、案的投资回收期 =（2000/640）=3.13（年）（年）（2）乙方案的投资回收期，净现金流计算结果见下表）乙方案的投资回收期，净现金流计算结果见下表 乙方案的投资回收期乙方案的投资回收期=（3-1）+（500/600）=2.83（年）（年）（3）选择方案：）选择方案：乙方案乙方案PP=2.83年年=0考考虑现金流量的金流量的时间价价值为项目决策提供客目决策提供客观、基、基于收益的于收益的标准准理理论上最合理上最合理需要事先确定需要事先确定资本成本本成本IRRIRR=资本成本本成本与与NPV法相同法相同易于解易于解释IRR的含的含义多解或无解多解或无解假假设不合理不合理没考没考虑规模因素等模因素等PIPI=1与与NPV法相同法相同易于解决有关易于解决有关资本配置本配置问题忽略收益忽略收益总量量PP一般不用来一般不用来进行行项目投目投资决策决策便捷便捷初步判断初步判断项目的目的风险非客非客观决策决策标准准没有考没有考虑现金流的金流的时间价价值