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1、2010年证券投资分析数字相关总结20世纪60年代美国财务学家尤金。法默提出了有效市场假说 1973美国芝加哥大学教授Fisher Black和Myron Scholes提出了第一个期权定价模型1979 J.Cox，S.Ross，M.Rubinstein提出了二项式模型，以更简单的方式导出期权定价模型，更具有操作性2005.07.21公布的中国人民银行关于完善人民币汇率构成机制改革的公告确定了人民币“以市场供求为根底，参考一篮子调理的有治理的”浮动汇率制度 19911997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人）机构投资者开展的三个阶段： 19982000（封闭式基金，保险资金，银
2、行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者）2006.08我国批准基金治理公司启动QDII 2001X （开放式基金）2005.10.27十届人大常委会十八次会议审议通过了修定证券法公司法，于2006.01.01施行道琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业 制造业 商业），运输类20家（航空 铁路 汽车运输 航运业），公用事业类6家（公司 煤气公司 电力公司） 我国公司某类业务收入比重50%划入该类别，假如没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否则归入综合类2001.04.04上市公司行业分类指引将上市公司分为13个门类（农 林 牧 渔 采掘 制造 电力 煤气及水的消费供给
3、建筑业 交通运输仓储 信息技术 批零 金融 保险 房地产 社会效劳 传播与文化）90个大类，288个中类2007最新分类沪市分为 10大行业（金融地产 原材料 工业 可选消费 主要消费 公用事业 能源 电信业务 医药卫生 信息技术）摩尔定律：微处理器速度18个月翻一番 吉尔德定律：将来25年主干网带宽每6个月增加1倍 （二个定律不能搞混）WTO于1995.01.01诞生，中国在2001.12.11日参加 2008.01.01施行的新税法的税制改革原则：简税制 宽税基 低税率 严征管四个统一：内企，外企适用统一的税法 统一降低企业所得税税率 统一税前扣除方法和标准 统一税收优惠政策实行产业优惠为
4、主,区域优惠为辅黄金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809 百分比线：1/8、 2/8、 3/8、 4/8、 5/8、 6/8、 7/8 11.919 1.382 1.618 1.809 2.000 1/3 2/3（最为重要）证券组合治理理论最早由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于1952年系统提出夏普 ，特雷诺 和 詹森 分别于1964年 1965年 1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）1976年理查德。罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经历事实来检验1976史蒂夫。罗斯提出了套利定价理论（APT）是平衡模型金融工程是20世纪80年代中后期在西方兴旺国家兴起的
5、一门新兴学科，1998年美国金融学家费纳蒂初次给出了金融工程的正式定义2001.11中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACIIA）的会员各国投资结合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的国际伦理纲领职业行为标准（这是一个指导性的协议没有强迫性，能够作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考）我国的分析师行业自律组织中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05在北京成立2002.12.13证券业协会设产协会内议会机构中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专
6、业委员会工作转移至新设立的分析师委员会）执业回避：A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资征询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告B自营，受托投资治理，财务参谋和投资银行等业务的专业人员在离岗后的6个月不得从事向公众开展证券投资征询业务C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议证券投资征询人员有权回绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面方式保存3年会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔征询效劳收入按10%计提风险预备证券从业考试投资分析 第八章知识点第一节 证券投资分析
7、师一、证券投资分析师的定义。二、我国的证券投资分析师的内涵。三、证券投资分析师的主要职能：运用既有信息，对证券市场或个别证券的将来走势进展分析预测，对投资证券的可行性进展分析评判;为投资者的投资决策过程提供分析、预测、建议等效劳，传授投资技巧，倡导投资理念，引导投资者进展理性投资;为上市公司提供收买、兼并、重组等资本运营方面的财务参谋;为主管部门、地点政府等的决策提供依照。第二节 国外证券分析师自律组织简介一、证券投资分析师自律组织的功能主要有以下几项：为会员进展资历认证;对会员进展职业道德、行为标准治理;定期或不定期地对证券投资分析师进展培训、组织研讨会、为会员内部交流及国际交流提供支持等。
8、二、亚洲、美加、欧洲和拉丁美洲的证券投资分析师组织。第三节 我国的证券分析师自律组织一、建立我国的证券投资分析师自律性组织的必要性。二、我国证券投资分析师自律性组织及其任务。第四节 证券分析师职业道德标准一、证券投资分析师职业道德的十六字原则：独立诚信、慎重客观、勤勉尽职、公正公平。二、证券投资分析师执业纪律。证券投资分析第四章考试重点第一节行业分析的概述一、行业的含义和行业分析的意义(一)行业的含义：指从事国民经济中同性质的消费或其他经济社会活动的运营单位和个体等构成的组织构造体系。(二)行业分析的意义二、行业划分的方法(一)道-琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。(二)
9、标准行业分类法(三)我国国民经济的行业分类我国的行业分类原则和方法：当公司某类业务的营业收入比严重于或等于50%，则将其划入该业务相应的类别;当公司没有一类业务的营业收入比严重于或等于50%时，假如某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将该公司划入此类业务相应的行业类别;否则，将其划为综合类。(四)我国上市公司的行业分类(五)上海证券买卖所上市公司行业分类调整第二节 行业的一般特征分析一、行业的市场构造分析(一)完全竞争(二)垄断竞争(三)寡头垄断(四)完全垄断二、行业的竞争构造分析波特的五力模型三、经济周期与行业分析(一)增长型行业(二)周期型行业(三)防守型行业四、行业生命
10、周期分析(一)幼稚期(二)成长期(三)成熟期 (四)衰退期证券投资分析第五章考试重点（一）公司分析第一节公司分析概述一、公司与上市公司的含义二、公司分析的意义第二节公司根本分析一、公司行业地位分析行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。二、公司经济区位分析处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。上市公司区位分析的内容包括三个内容：(一)区位内的自然条件与根底条件(二)区位内政府的产业政策(三)区位内的经济特色三、公司产品分析产品分析包括三个内容：产品的竞争才能分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析
11、。(一)产品的竞争才能包括：本钱优势、技术优势、质量优势(二)产品的市场占有情况通常能够从两个方面进展调查：1.公司产品销售市场的地域分布情况公司销售市场可分为：地区型、全国型和世界范围型。2.公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的运营才能和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。(三)产品品牌的战略品牌是一个商品名称和商标的总称。品牌的三种功能：制造市场的功能、结合市场的功能、稳固市场的功能四、公司运营才能分析(一)公司法人治理构造公司法人治理构造有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理构造是指有
12、关公司董事会的功能、构造和股东的权利等方面的制度安排;广义上的法人治理构造是指有关企业操纵权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源治理、收益分配和鼓励机制、财务制度、内部制度和治理等等。健全的公司法人治理构造表达在七个方面：1.标准的股权构造。2.有效的股东大会制度。3.董事会权利的合理界定与约束。4.完善的独立董事制度。5.监事会的独立性和监视责任。6.优秀的职业经理层。7.相关利益者的共同治理。包括员工、债权人、供给商和客户等主要利益相关者。(二)公司经理层素养企业经理人员应该具备的素养包括：一是从事治理工作的愿望;二是专业技术才能;三是良好的道德质量涵养;四是人际关系
13、协调才能。(三)公司从业人员素养和创新才能专业技术才能、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新才能等。五、公司盈利才能和公司成长性分析(一)公司盈利预测(二)公司运营战略分析运营战略是企业面对剧烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断开展而进展的总体性谋划。运营战略的特征：全局性、长远性、纲领性。(三)公司规模变动特征及扩张潜力分析分析公司成长性能够从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推进要素2.纵向比拟3.与行业之间比拟4.预测将来前景5.分析财务情况。六、公司根本分析在上市公司调研中的实际运用第三节公司财务分析一、公司主要的财务报表在财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现
14、金流量表。(一)资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期财务情况的会计报表，它说明企业在某一特定日期所拥有或操纵的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。总资产=负债+净资产(资本、股东权益)资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各工程，右方列示负债和所有者权益各工程。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比拟材料。(二)利润及利润分配表利润表是反映企业一定时期内运营成果的会计报表，说明企业运用所拥有的资产进展获利的才能。我国采纳多步式利润表格式。利润表反映5项内容：1.构成营业收入的各项要素。2.构成营业利润的各项要素。3.构成利润总额(或亏损总额)的各项要素。4.构成净利润
15、(或净亏损)的各项要素。5.每股收益。(三)现金流量表现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，说明企业获得现金和现金等价物的才能。现金流量表分为：运营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。二、公司财务报表分析的目的与方法(一)主要目的财务报表分析的目的是为向有关各方提供能够用来做出决策的信息。依照使用的主体不同，分析目的也不同：1.对公司的经理人员：通过分析财务报表推断公司的现状及可能存在的征询题，以便进一步改善运营治理。2.对公司的现有投资者及潜在投资者：主要关怀公司的财务情况、盈利才能。3.对公司的债权人：主要关怀本人的债权能否收回。财务报表的一般目的能够概括为：评价过去的运
16、营业绩;衡量如今的财务情况;预测将来的开展趋势。(二)分析方法与原则1.财务报表分析的方法有比拟分析法和要素分析法两大类。财务报表的比拟分析是指对两个或几个有关的可比数据进展比照，提醒财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最根本的方法。财务报表的要素分析是依照分析指标和妨碍要素的关系，从数量上确定各要素对财务指标的妨碍程度。最常用的比拟分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的财务报表比拟分析、与同行业其他公司之间的财务指标比拟分析三种。2.财务报表分析的原则(1)坚持全面原则;(2)坚持考虑个性原则。证券投资分析第五章考试重点（二）三、公司财务比率分析比率指标，可归为以下六大类：变现
17、才能分析、营运才能分析、长期偿债才能分析、盈利才能分析、投资收益分析、现金流量分析。(一)变现才能分析主要包括：流淌比率和速动比率1.流淌比率流淌比率=流淌资产/流淌负债流淌比率能够反映短期偿债才能，消费型公司合理的最低流淌比率是2。2.速动比率速动比率是比流淌比率更进一步的有关变现才能的比率指标。速动比率=(流淌资产-存货)/流淌负债把存货从流淌资产中剔除的缘故：(1)在流淌资产中，存货的变现才能最差;(2)由于某种缘故，部分存货可能已损失报废，还没作处理;(3)部分存货已低押给某债权人;(4)存货估价还存在着本钱与当前市价相差悬殊的征询题。通常认为正常的速动比率是1，低于1的速动比率被认为
18、是短期偿债才能偏低。(二)营运才能分析主要包括：存货周转率、应收账款周转率、流淌资产周转率和总资产周转率1.存货周转率和存货周转天数存货周转率=营业本钱/平均存货(次)存货周转天数=360天/存货周转率(天)一般，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流淌性越强，存货转化为现金或应收账款的速度越快。2.应收账款周转率和应收账款周转天数3.流淌资产周转率4.总资产周转率(三)长期偿债才能分析1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额2.产权比率3.有形资产净值债务率4.已获利息倍数5.妨碍长期偿债才能的其他要素(四)盈利才能分析盈利才能确实是公司赚取利润的才能。反映公司盈利才能的指标非常多，通
19、常使用的主要有营利净利率、营利毛利率、资产净利率、净资产收益率等。1.营利净利率2. 营利毛利率3.资产净利率4.净资产收益率(净值酬劳率、权益酬劳率)是净利润与净资产的百分比，也称净值酬劳率或权益酬劳率。全面摊薄净资产收益率=净利润/期末净资产100%(五)投资收益分析1.每股收益全面摊薄每股收益=净利润/期末发行在外的年末一般股总数每股收益是衡量上市公司盈利才能最重要的财务指标，它反映一般股的获利水平。留意以下征询题：(1)每股收益不反映股票所含有的风险;(2)不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，即换取每股收益的投入量不同，限制了公司间每股收益的比拟;(3)每股收
20、益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。2.市盈率市盈率是(一般股)每股市价与每股收益的比率，亦称本益比。市盈率=每股市价/每股收益该指标是衡量上市公司盈利才能的重要指标，一般说来，市盈率越高，说明市场对公司的将来越看好。使用市盈率指标时应留意以下征询题：(1)该指标不能用于不同行业公司的比拟，成长性好的新兴行业的市盈率普遍较高，而传统行业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。(2)在每股收益非常小或亏损时，由于市价不至于降为零，公司的市盈率会非常高，如此情形下的高市盈率不能说明任何征询题。(3)市盈率的高低受市价的妨碍，观察市盈率的长期趋势非常重要。3.股利支付率股
21、利支付率=每股股利/每股收益100%该指标反映公司股利分配政策和支付股利的才能。股票获利率=一般股每股股利/一般股每股市价100%股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。目的在于获得稳定的股利收益。4.每股净资产(每股账面价值、每股权益)每股净资产=年末净资产/发行在外的年末一般股股数该指标反映发行在外的每股一般股所代表的净资产本钱即账面权益。只能有限地使用这个指标。每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。5.市净率市净率=每股市价/每股净资产(倍)市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证。(六)现金流量分析现金流量分析不仅要依托现金流量表，还要结合资产负债表和利润表。1.流淌
22、性分析2.获取现金才能分析运营现金净流入与投入资源的比值3.财务弹性分析4.收益质量分析收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系。四、会计报表附注分析(一)会计报表附注工程会计报表附注是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制根底、编制依照、编制原则和方法及主要工程等所做的解释。一般披露的内容包括：(二)对会计报表附注工程的分析1.重要会计政策和会计可能及其变更的说明。(1)会计政策是指导企业进展会计核算的根底。一般情况下企业会选择最恰当的会计政策反映其运营成果和财务情况。(2)会计可能是指企业对其结果不确定的买卖或事项以最近可利用的信息为根底所做的推断。会计政策和会计可能关
23、于企业报表具有严重妨碍，证券分析师应详细分析企业所采纳的会计政策和会计可能，确定企业会计政策及会计可能方法的选择是否考虑了慎重、本质重于方式和重要性三方面。2.或有事项。企业的或有事项指可能导致企业损益的不确定状态或情形。由于或有事项的后果尚需待将来该事项的发生或不发生才能予以证明，因而企业一般不应确认或有负债和或有资产，但必须在报表中披露。(三)会计报表附注对根本财务比率的妨碍分析1.对变现才能比率的妨碍。变现才能比率主要有流淌比率和速动比率，其分母均为流淌负债。其未在会计报表中反映，但应在会计报表附注中披露。或有事项准则规定，只有同时满足如下三个条件才能将或有事项确认为负债，列示于资产负债
24、表上：2.对运营才能比率的妨碍。3.对负债比率的妨碍。4.对盈利才能比率的妨碍。五、公司财务情况的综合分析(一)沃尔评分法财务情况综合平价的先驱者之一是亚历山大沃尔，在20世纪初提出了信誉才能指数的概念，把假设干个财务比率用线性关系结合起来，以此评价公司的信誉水平。它选择了7种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。(二)综合评价方法公司财务评价的内容主要是盈利才能，其次是偿债才能，此外还有成长才能。它们之间大致可按5:3:2(行业平均数)来分配比重。综合评价方法的关键技术是“标准评分值”确实定和“标准比率”的建立。六、EVAEVA(Economic Value Added
25、)或经济增加值最初由美国学者Stewart提出，并由美国著名征询公司Stern Stewart Co.在美国注册。它衡量了减除资本占用费用后企业运营产生的利润，是企业运营效率和资本使用效率的综合指标(也称“经济利润”)。(一)EVA与传统会计方法的区别传统会计方法没有全面考虑资本的本钱，而忽略了股权资本的本钱。运用EVA指标衡量企业业绩和投资者价值是否增加的根本思路是：公司的投资者能够自由地将他们投资于公司的资本变现，并将其投资于其他资产，因而，投资者从公司至少应获得其投资的时机本钱。这意味着，从运营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本的时机本钱之后，才是股东从运营活动中得到的增值收益。(二)
26、EVA的计算EVA=税后净营业利润(NOPAT)-资本资本本钱率(三)市场增加值MVA市场增加值MVA是公司为股东制造或毁坏了多少财富在资本市场上的表达，也是股票市值与累计资本投入之间的差额。即：它是企业变现价值(市值)与原投入资金之间的差额，直截了当说明了一家企业累计为其投资者制造了多少财富。市场增加值=市值-资本市值=股票价格股票数量+债务资本市值资本=权益资本账面值+债务资本账面值MVA是市场对公司将来获取经济增加值的预期反映。证券市场越有效，企业的内在价值和市场价值就越吻合，市场增加值就越能反映公司如今和将来获取经济增加值的才能。EVA在企业治理和价值评估有两方面的用处。(1)关于企业
27、运营治理者来说，EVA能够作为企业财务决策的工具、业绩考核和奖励依照。(2)关于证券分析人员和投资者来说，EVA是对企业根本面进展定量分析，评估业绩水平和企业价值的最正确理论依照和分析工具之一。七、财务分析中应留意的征询题(一)财务报表数据的精确性、真实性与可靠性;(二)财务分析结果的预测性调整;(三)公司增资行为对财务构造的妨碍。1.股票发行增资对财务构造的妨碍。(1)配股增资对财务构造的妨碍(股东风险增加)配股融资后，由于净资产增加，而负债总额和负债构造都不会发生变化，因而公司的资产负债率和权益负债比率将降低，减少了债权人承担的风险，而股东所承担的风险将增加。(2)增发新股对财务构造的妨碍
28、增发新股后，公司净资产增加，负债总额和负债构造都不会发生变化，因而公司的资产负债率和权益负债比率将降低。2.债券发行增资对财务构造的妨碍。公司的负债总额将增加，同时总资产也增加，资产负债率将提高;3.其他增资行为对财务构造的妨碍。公司其他的增资方式还有向外借款，向外借款后公司的权益负债比率和资产负债率都将提高。第四节公司严重事项分析一、公司的资产重组(一)资产重组方式(二)资产重组对公司的妨碍(重点)重组后需要对资源整合，整合是重组的重要步骤。包括：企业资产的整合、人力资源配置和企业文化交融、企业组织的重构。着眼于改善上市公司运营业绩、调整股权构造和治理构造的调整型公司重组和操纵权变更型重组，
29、是我国证券市场最常见的资产重组类型。关于调整型资产重组而言，分析资产重组对公司业绩和运营的妨碍，首先需鉴别报表性重组和本质性重组。区分报表性重组和本质性重组的关键是看有没有进展大规模的资产置换或合并。本质性重组一般要将被并购企业50%以上的资产与并购企业的资产进展置换，或双方资产合并;而报表性重组一般都不进展大规模的资产置换或合并。(三)资产重组常用的评估方法1.市场价值法市场价值法假设公司股票的价值是某一可能指标乘以比率系数。估价能够是税后利润、现金流量、主营收入或者股票的账面价值。优点和缺点2.重置本钱法重置本钱法也称“本钱法”，是指在评估资产时按被评估资产的现时重置本钱扣减其各项损耗价值
30、来确定被评估资产价值的方法。重置本钱的估算一般能够采纳的方法有直截了当法、功能价值法和物价指数法。优点和缺点3.收益现值法收益现值法中的主要指标有三个：即收益额、折现率或本金化率、收益期限。优点和缺点二、公司的关联买卖(一)关联买卖方式关联方买卖，是指关联方之间发生转移资源、劳务或义务的行为，而不管是否收取价款。关联方的界定一方操纵、共同操纵另一方或对另一方施加严重妨碍;两方或多方同受一方操纵、共同操纵或严重妨碍。我国上市公司的关联买卖具有方式繁多、关系错综复杂、市场透明度较低的特点。1.常见的关联买卖主要有以下几种(1)关联购销。主要集中在资本密集型行业和市场集中度较高的行业。此类关联买卖在
31、众多上市公司中或多或少地存在，买卖量在各类买卖中居于首位。(2)资产租赁。(3)担保。(4)托管运营、承包运营等治理方面的合同。(5)关联方共同投资。(二)关联买卖对公司的妨碍关联买卖属于中性买卖，它既不属于单纯的市场行为，也不属于内幕买卖的范畴。其主要作用是降低买卖本钱，促进消费运营渠道的畅通，提供扩张所需的优质资产，有利于利润的最大化等。在分析关联买卖时，要留意关联买卖可能给上市公司带来的隐患，如资金占用、信誉担保、关联购销等。三、会计和税收政策的变化(一)会计政策的变化及其对公司的妨碍(二)税收政策的变化及其对公司的妨碍证券投资分析第三章考试重点第一节 宏观经济分析一、宏观经济分析的意义
32、与方法。宏观经济分析的意义：把握证券市场的总体变动趋势，推断整个证券市场的投资价值，掌握宏观经济政策对证券市场的妨碍力度与方向;宏观经济分析的根本方法：总量分析法，构造分析法。二、评价宏观经济情势的根本变量：GDP与经济增长率;货币供给量;失业率;通货膨胀率;利率;汇率;财政收支;国际收支;固定资产投资规模。第二节 宏观经济分析的主要内容一、宏观经济运转分析。宏观经济运转对证券市场的妨碍，妨碍的途径：公司运营效益，居民收入水平，投资者对股价的预期，资金本钱。宏观经济变动与证券市场波动的关系：GDP变动(持续、稳定、高速的GDP增长，高通胀下的GDP增长，宏观调控下的GDP减速增长，转机性的GD
33、P变动;经济周期变动);通货变动(通货膨胀对证券市场的妨碍，通货紧缩对证券市场的妨碍)。二、宏观经济政策分析。财政政策：财政政策的手段及其对证券市场的妨碍，财政政策的手段包括：国家预算，税收，国债，财政补贴，财政治理体制，转移支付;财政政策的品种与经济效应及其对证券市场的妨碍，包括：减少税收、降低税率、扩大减免税范围，扩大财政支出、加大财政赤字，减少国债发行，增加财政补贴;分析财政政策对证券市场妨碍应留意的征询题。货币政策：货币政策及其作用;货币政策工具，包括：法定存款预备金率，再贴现政策，公开市场业务，直截了当信誉操纵，间接信誉指导;货币政策的运作;货币政策对证券市场的妨碍，包括：利率，中央
34、银行的公开市场业务对证券价格的妨碍，调理货币供给量对证券市场的妨碍，选择性货币政策工具对证券市场的妨碍。收入政策：收入政策概述;我国收入政策的变化及其对证券市场的妨碍。三、国际金融市场环境分析，国际金融市场动乱通过人民币汇率预期妨碍证券市场;国际金融市场动乱通过宏观面和政策面间接妨碍我国证券市场。第三节 股票市场的供求关系一、股票市场供给的决定要素与变动特点。宏观经济环境;制度要素;上市公司质量。二、股票市场需求的决定要素与变动特点。宏观经济环境;政策要素(市场准入，利率变动情况，证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽，银证合作的前景，资本市场的逐步开放);居民金融资产构造的调整;机构投资者的培育
35、和壮大。证券投资分析第二章考试重点（一）第一节债券的投资价值分析一、妨碍债券投资价值的要素(一)妨碍债券投资价值的内部要素1、债券的期限。期限越长，投资者要求的收益率补偿也越高。2、债券的票面利率。票面利率越低，债券价格的易变性也越大。3、债券的提早赎回规定。4、债券的税收待遇。5、债券的流淌性。6、债券的信誉级别。(二)妨碍债券投资价值的外部要素1、根底利率。一般指无风险证券利率。2、市场利率。3、其他要素。如通货膨胀水平及外汇汇率风险等。二、债券价值的计算公式(一)假设条件(二)货币的终值和现值1、货币终值的计算。Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+rn)(单利)2、现值的计算。
36、Pn=Po(1+r)n(复利)Pn=Po(1+rn)(单利)现值一般有两个特征：第一，当给定终值时，贴现率越高，现值越低;第二，当给定利率及终值时，获得终值的时间越长，该终值的现值就越低。(三)一次还本付息债券的定价公式在确定债券内在价值时，需要可能预期货币收入和投资者要求的适当收益率(也称“必要收益率”)债券的预期货币收入有两个息票利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有一样风险程度和归还期限的债券的收益率得出的。假如一次还本付息债券按单利计息、单利贴现，其内存价值决定公式为：(P：债券的内在价值;M：票面价值;i：每期利率;n：剩余时期数;r：必要收益率)P=M(1+in)(1+rn)
37、假如一次还本付息债券按单利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+in)(1+r)n假如一次还本付息债券按复利计息、复利贴现，其内存价值决定公式为：P=M(1+i)n(1+r)n例：王教师开了一家公司，100元债券面值让你买，一年10%的收益率，一年后，给你110元。征询题：你投入这100元值吗?假如你用这100元去买国债，国债的收益率15%。显然不值，由于国债无风险。(四)附息债券的定价公式1、关于一年付息一次的债券(1)按复利贴现，其内在价值决定公式为：(P：债券的内在价值;C：每年支付的利息;M：票面价值;n：所余年数;r：必要收益率;t：第t次)(2)按单利贴现，其内在价值决
38、定公式：2、关于半年付息一次的附息债券(P：债券的内在价值;C：半年支付的利息;n：所余年数乘以2;r：半年必要收益率;)(1)按复利(2)按单利三、债券收益率的计算(一)当前收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。(Y：当前收益率;P：债券价格;C：每年利息收益)(二)内部到期收益率：把将来的投资收益折算成现值，使之成为购置价格或初始投资额的贴现率。(P：债券价格;C：每年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数);Y：到期收益率)一年付息一次的债券，其到期收益率计算公式如下：半年付息一次的债券：(P：债券价格;C：每半年利息收益;F：到期价值;n：时期数(年数乘以2);Y：半年利
39、率)(三)持有期收益率：从买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益(包括当期发生的利息收益和资本利得)与买入债券实际价格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益; ：债券卖出价格; :债券买入价格;N：持有年限)(四)赎回收益率四、债券转让价格的近似计算(一)贴现债券的转让价格1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：购置价格=面额(1+最终收益率)待偿年限2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：卖出价格=购置价*(1+持有期间收益率)持有年限(二)一次还本付息债券的转让价格1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：购置价格=面额+利息总额(1+最终收益率)待偿年限2、一次还本付息债券卖出价格近
40、似计算为：卖出价格=购置价*(1+持有期间收益率)持有年限(三)附息债券的转让价格附息债券一般是分期支付的。1、关于购置者来说，从发行日起到购置日止的利息已被往常的持有者领取，因而在计算购置价格时应扣除这部分利息。2、关于售者来说卖出价格=购置者*(1+持有期间收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限五、债券的利率期限构造(一)利率期限构造的概念：债券的到期收益率与到期期限之间的关系。(二)利率期限构造的类型：向上倾斜的利率曲线、向下倾斜的利率曲线、平直的利率曲线、拱形利率曲线(三)利率期限构造的理论：有三种要素妨碍期限构造的形状：对将来利率变动方向的预期、债券预期收益中可能存在的流淌性溢价、
41、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流淌可能存在的障碍。1、市场预期理论(又称“无偏预期”理论)：认为利率期限构造完全取决于对将来即期利率的市场预期。2、流淌性偏好理论：根本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。3、市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进展时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的根底上将证券从一个归还期部分交换成另一个归还期部分。证券投资分析第二章考试重点（二）第二节股票的投资价值分析一、妨碍股票投资价值的内部要素(一)妨碍股票投资价值的内部要素1、 公司净资产：净资产=总资产-总负债=全体股东权益，是决定股票投资价值的重要基准。
42、(理论上)净值应与股价保持一定比例:净值增加,股价上涨;净值减少,股价下跌。2、 公司盈利水平：(一般情况)预期公司盈利增加,可分配股利也会相应增加,股票市场价格上涨 但股票价格涨跌和公司盈利变化并不完全同时发生3、 公司股利政策：股利政策直截了当妨碍股票投资价值，其分配方式也会给股价波动带来妨碍。 (一般情况)股票价格与股利水平成正比。4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配对股价上涨的刺激作用更大5、 增资、减资：在没有产生相应效益前，增资会使每股净资产下降，可能促使股价下跌。但绩优且具开展潜力公司的增资意味将增加运营实力，给股东带来更多报答，股价不仅不会下跌，可能还会上涨。当公司宣布减
43、资时，多半由于运营不善、亏损严峻、需要重新整顿，因而股价会大幅下降。6、 公司资产重组：公司重组总会引起公司价值的宏大变动，股价也随之产生剧烈的波动。 但公司重组效果才是决定股价变动方向的决定要素。(二)妨碍股票投资价值的外部要素1、 宏观经济要素：宏观经济走向(经济周期、通货变动、国际经济情势等)、国家货币政策、财政政策、收入分配政策、证券市场监管政策等都会对股票投资价值产生妨碍2、 行业要素：产业开展情况和趋势、国家产业政策和相关产业开展等都会对该产业上市公司的股票投资价值产生妨碍3、 市场要素：证券市场上投资者对股票走势的心理预期(如散户投资者的从众心理)会对股票价格走势产生助涨助跌的作
44、用。二、股票内在价值的计算(一)现金流贴现模型运用收入的资本化定价方法来决定一般股票内在价值的方法。1、一般公式净现值(NPV)=内在价值(V)-本钱(P)(NPV0)：所有预期的现金流入现值之和大于投资本钱股票被低估价格，购置这种股票可行。 (NPVk，可考虑购置这种股票;k*(二)零增长模型(假定股息增长率g=0)：将来的股息按一个固定数量支付。1、公式2.27股票的内在价值D0：在将来每期支付的每股股息2、股票的内部收益率应用：在决定优先股内在价值时，零增长模型相当有用，由于大多数优先股支付的股息是固定的。(三)不变增长模型：(1)股息按照不变的增长率增长(常见);(2)股息以固定不变的
45、绝对值增长。1、公式2.312、内部收益率(四)可变增长模型二元可变增长模型：假定在时间L往常，股息以一个g1的不变增长速度增长;在时间L后，股息以另一个不变增长速度g2增长。k*(用试错法来计算)1、公式2.332、内部收益率三、股票市场价格的计算方法-市盈率估价方法市盈率(价格收益比或本益比)每股价格与每股收益之间的比率。 股票市盈率可能的几种方法：(一)简单可能法1、历史数据进展可能(1) 算术平均数法或中间数法(适用于市盈率较稳定的股票)(2) 趋势调整法(3) 回归调整法(注方法二和三都是在方法一的根底上再进展调整)2、 市场决定法：(1)市场预期报答率倒数法在一定假设条件(不变增长
46、模型，公司利润内部保存率为固定不变的b，再投资利润率为固定不变的r，股票持有者预期报答率与投资利润率相当)下，股票持有者预期报答率恰好是本益比的倒数。r=k=E1/P0其中，D1=(1-b)E1(2)市场归类决定法在有效市场的假设下，风险构造等类似的 公司，其股票市盈率也应一样。(二)回归分析法利用回归分析的统计方法，通过调查股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种要素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而依照这些变量的给定值对市盈率大小进展预测的分析方法。 例：美国Whitebeck和Kisor用多重回归分析法发觉，在1962年6月8日的美国股票市场中： 市盈率=8.2+1.50收