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1、标准普尔信誉评级方法概要1（STANDARD POOR）1一概 述111标准普尔信誉评级系统的定义112标准普尔信誉评级系统的主要方法113标准普尔信誉评级的根本原则214信誉等级的划分2二评级系统的程序及方法421评级委员会422根本情况调查423会见评级对象424评级委员会会议525监视和跟踪5三信誉评级的方法和运用631企业信誉评级的要素632信誉风险分析要素说明6四 全球远景1141商业风险1142财务风险1143资产价值的评估1144净负债1245收入表现方式1246国家(全民)所有制企业1247资本市场和融资渠道1248临时负债12五评级指标1451企业财务风险指标1452评级中需
2、要留意调整的几点1553评级指标方程式1554商业风险调理指标16总结17标准普尔信誉评级方法概要（STANDARD POOR）本文是在通过对美国标准普尔公司企业信誉评级系统分析后所做出的归纳总结。此外，由于时间的关系不能对标准普尔公司企业信誉评级系统进展特别细致的说明；因而在本文中只做一个阐述。一概 述11 标准普尔信誉评级系统的定义标准普尔公司信誉评级系统是依照评估客体的当前情况，对他们长期和短期的财务信誉做出一个综合的评价。它包括以下几个方面的根本概念： 信誉评级是对受评客体某项债务的偿付才能，而不是受评客体的市场价值。 信誉评级仅仅是一种专家意见，不作为决策的唯一依照；仅供参考。 信誉
3、评级是对特定的风险进展提醒，而不是客体的全部风险。12 标准普尔信誉评级系统的主要方法标准普尔信誉评级的评估方法主要有两种：定量分析 和 定性分析。定量分析：也称评估模型法，即是以反映企业运营活动的实际数据为分析根底通过数学模型来测定信誉风险的大小；主要是通过企业的财务报表来进展分析。定性分析：主要是通过对企业的内部及外部的运营环境进展分析。也确实是评估人员依照其本身的知识、经历和综合分析推断才能，在对评价对象进展深化调查、理解的根底上，对照评价参考标准，对各项评价指标的内容进展分析推断，构成定性评价结论。13 标准普尔信誉评级的根本原则 定性分析和定量分析相结合。强调定性分析，在财务分析和部
4、分指标预测中采纳数据分析外；评级中采纳大量的定性分析，综合各种要素的分析和专家意见得到评级结果。 标准普尔认为评级是艺术，不是科学，有方法而没有公式。 侧重对受评对象对今后偿债才能的评估；主要要素有：经济周期、竞争地位、行业开展态势、法律诉讼、政策环境及突发事件等。 在财务分析上主要注重现金流的分析和预测。14 信誉等级的划分在对企业进展分析过程中，标准普尔还将企业信誉划分为“长期信誉等级”、“短期信誉等级”；而他们在表现方式上也有所不同。（见表1） 此外，标准普尔也提供对一些其他工程信誉评估。 长期信誉等级主要是对企业信誉、国家及地区、长期银行贷款、长期债券、股票及延期贷款的信誉进展评估。
5、短期信誉等级主要是对商业票据、债券回购、活期贷款等短期金融行为进展评估。 标准普尔的其他工程的信誉评估包括：基金、金融机构、国家经济增长率（GDP）预测、等。 表1长期信誉等级评述短期信誉等级评述AAA清偿才能特别强，风险特别小A-1清偿才能最强，风险最小AA清偿才能较强， 风险小A-2清偿才能较强，尽管有时会受内部条件和外部环境妨碍，但是风险较小A清偿才能强，有时会受运营环境和其它内外部条件不良变化的妨碍，但是风险较小。A-3清偿才能一般，比拟容易遭到内部条件和外部环境的妨碍，有一定的风险BBB有一定的清偿才能，但易受运营环境和其它内外部条件不良变化的妨碍，风险程度一般。B清偿才能不稳定，具
6、有投机性BB清偿才能较弱，风险相对越来越大，对运营环境和其它内外部条件变化较为敏感，容易遭到冲击，具有较大的不确定性。C清偿才能特别差B清偿才能弱，风险相对越来越大，对运营环境和其它内外部条件变化较为敏感，容易遭到冲击，具有较大的不确定性。D不能按期还本付息CCC清偿才能较弱，风险相对越来越大，对运营环境和其它内外部条件变化较为敏感，容易遭到冲击，具有较大的不确定性。-CC清偿才能特别弱，风险相对越来越大，对运营环境和其它内外部条件变化较为敏感，容易遭到冲击，具有较大的不确定性。-C濒临破产，债务清偿才能极低。-D为破产倒闭的金融机构。-注明：每个信誉级别可用“”、“”进展微调。二评级系统的程
7、序及方法标准普尔信誉评级过程图：评级要求1 评级委员会2 根本情况调查会见评级对像评级委员会会议（讨论）评级结果发布监视评级过程21 评级委员会标准普尔公司在接到评级对象的申请后，公司会成立一个由57名专业的分析人员组成的评级委员会；但是其中只有1名分析师负责详细的操作和施行，其余的人员则作为辅助。22 根本情况调查通过对评级对象所在行业所进展的前期调查；理解目前行业的开展情况。主要是通过调查目前市场竞争情况、行业运营情况、相关企业的信誉等级等进展调查分析。23 会见评级对象 会议内容分析师在对情况有了大概的理解以后；就会安排适宜时间与评级对象的高级治理人员（通常是首席财务经理和CEO）举行会
8、议；会议的主要内容是通过会议对企业的治理制度、财务计划、投资工程计划、开展规划、公司主要业务、其他业务、临时财务计划、财务制度、资产情况、市场情况、企业标准及运营情况等妨碍企业信誉等级的关键要素有更加进一步的理解。 会议前的预备工作在与评估对象的会议开场前几周，分析师会要求评级对象将他们公司的部分材料寄给委员会成员进展研究；所需要的材料如下： 过去5个财会年度的审计报告。 过去几年的期中会计报表。 业务流程及公司产品的详细说明。 企业注册登记及公司章程。此外，评级委员会还要将他们需要在会议上所需要理解的咨询题列出大纲，在会议开场前几周寄给他们的评估对象。24 评级委员会会议分析师在与评级对象的
9、会议后，分析员会召开评级委员会会议。分析员结合在与评级对象的会议中所理解的情况进展汇报和说明。最后，评级委员会所有成员在结合分析员的汇报和其他相关的分析和预测数据；对评级对象的信誉级别通过投票表决来决定。25 监视和跟踪标准普尔在发布评级对象的信誉等级后，还会连续至少一年对受评对象施行信誉监视和跟踪，以保证对受评对象的信誉等级的变化做出及时、精确的信息反应。三信誉评级的方法和运用31 企业信誉评级的要素标准普尔利用了一套完好的信誉评级公式来分析企业的信誉风险。例如，在对企业进展分析时， 首先是对企业进展一些根本的商业分析和预测；然后再进展对企业的财务进展分析。（分析要素见表2）此外，企业信誉等
10、级的最后确定在特别大程度上依然要依赖对企业财务风险的评估。表2企业信誉分析的要素企业运营风险 企业的特点和特征。例如：行业、规模等。 竞争环境（国内国外）例如：市场、技术、效率、法律法规、等等。 企业的内部治理。企业财务风险 财务的特点。 企业财务制度。 盈利情况。 资本构造。 现金流。 财务的机动性和习惯性。32 信誉风险分析要素说明 企业风险企业风险的分析主要集中在企业的目前的竞争优势及所有今后可能对企业竞争优势产生妨碍的要素。例如：商业生命周期、行业分析、技术更新、法律法规、企业团队等等。此外，标准普尔发觉，有些特定的企业（钢铁消费企业、轮胎橡胶、建筑和矿产）在信誉风险分析的过程中特别难
11、为他们的信誉等级给出一个特别好的等级，例如AAA级或AA级；由于这些企业的信誉风险都普遍高于其他行业。但是，另外一些企业的信誉等级则能够到达特别高；例如：消费品厂商、药厂、出版商、媒体。 竞争优势 对企业的竞争优势分析主要基于以下几点：产品价格、产质量量、供给链、销售渠道、产品形象、产品特点、售前后效劳。但是，有些企业往往只遭到一、两个主要要素的妨碍而改变了企业的信誉情况。例如：一家医药公司只消费两种市场特别好的药品，尽管企业目前的利润较低而且负债特别高，不过由于这两样产品都属于专利产品，有特别好的市场潜力；因而在评级的时候它的信誉等级依然会比拟高。 企业多元化当有些企业进展多元化运营的时候，
12、在进展风险分析的时候要将这些企业的每项运营活动要逐一分析，衡量出每个工程在企业运营中的比重，从而到达最终分析的目的。此外，标准普尔认为；假如一个企业的多元化运营只是局限在它本身行业或类似的行业里时，在评估这个企业的信誉风险时将不会给与特别高的分数。例如，一家铜加工企业同时运营一家铝加工企业。而关于一些企业的多元化运营不按本身的实际情况出发，去运营一个他们完全没有才能运营好的企业；在评估这个企业的信誉风险时将不会给与特别高的分数。例如：一间服装厂忽然要去运营一家软件公司。 企业规模及市场份额企业规模及其所占的市场份额是推断一个企业的运营风险的重要指标，但是不是说企业规模大，市场占有率高，如此的企
13、业的信誉风险就低，而规模小、市场占有率低，如此的企业的信誉风险就高。这是由于尽管企业规模大，市场占有率高，但是结合利润收益来看，（例如：大型服装企业）则不如小公司；尽管规模小、市场占有率低，但是小公司注重在对产品的开发和一些特定的市场，有较高的利润收益率，但财务机动性相比拟大企业来说就比拟差。 治理团队治理团队是一个企业是否能够成功的关键，标准普尔在对企业的治理团队进展评估时特别注重高层治理团队过去的工作记录，从而去推断企业的治理团队是否是团结和可信任。 企业内部潜在的咨询题标准普尔在分析企业内部潜在咨询题如下： 谁将会在近期内退休。 企业架构是否与公司的战略规划一致。 专业治理团队是否具备。
14、 公司在短时期内是否有过特别大的变动。 公司的财务运作是否得到主管部门的认可。 衡量企业的运营情况主要是通过财务指标来衡量企业的运营情况。主要的财务指标有 会计报表的质量信誉等级的好坏在一定程度上要依照企业的会计审计报告。此外，部分财务数据和财务方法需要特别关注。 收入 VS 完成计划的百分比。 固定资产折旧方法。 存货估价方法。 雇员福利。 表外债务。 供给商和企业的关系。 财政（金融）政策标准普尔认为企业在财政政策治理上的好坏,将在特别大程度上妨碍企业的财务风险。特别多企业的主管们都认为现金流的充足率是保证企业开展或导致企业财政危机的关键，但是他们却特别少去留意另外一个比拟重要的要素“资本
15、负债率”（负债资本）；而标准普尔认为这个比例假如能够保持在35左右是比拟好的。 利润率除开一些通用的利润调查指标，标准普尔列出以下他们认为比拟重要的利润调查指标： 息税前资本收益率。 运营收入占销售收入的比例。 资产收益率。此外， 标准普尔认为对企业利润的分析、评估和预测应该按照企业的实际情况出发，由于一个标准不可能对所有的企业都适用。 资本构造和资产保证系数在资本机构及资产保证系数里， 标准普尔的分析方法主要针对企业的“负债”及“权益”。系数包括以下几个： 负债总额负债总额权益 负债总额表外债务负债总额表外债务权益 负债总额负债总额权益（市场价值） 资产评估 标准普尔认为，假如仅仅是依托企业
16、的帐面价值来对企业进展资产评估是不够精确的。因而，标准普尔通过企业实际资产的利润率或收益率，商家的信誉等来评估企业的实际经济价值。 表外融资表外融资行为掩盖了企业的重要财务信息，特别可能误导信息使用者，因而在财务分析中引起了各机构的关注，标准普尔所关注的范围有： 维护性租赁。 给相关企业做的贷款担保。 合资企业或下属企业法人实体的负债。 未履行的合约或合同。 已发生或潜在的临时性负债，例如：法律诉讼 现金流分析 标准普尔对现金流的分析范围有： 运营资金总负债（依照表外债务调整）。 息税、折旧及摊销前收入利息 自有运营资金利息利息。 自有运营资金利息利息年偿付债务 总负债债务偿付期限 运营资金资
17、本开支需要 资本支出资本保全此外，标准普尔的分析师留意到，一间开展缓慢的公司会有特别充足的自有运营资金，而大多数开展迅速的公司则特别缺乏自有运营资金。 财务机动性 银行借款和商业票据的规模。 企业的优先股票数量。 假如出现财政危机，公司是否有可能迅速的通过资本市场来进展融资或者 企业资产是否能够迅速的变现。 企业在国家经济中所扮演的角色，是否能够吸引外部的投资。 有没有潜在的法律诉讼、环境保护及各种公积金债务咨询题。例如：给相关企业担保贷款等等。 对上市公司而言，每股的收益率也是一个重要的指标。四 全球远景一个国际化的风险评估系统不可能符合每个国家或地区的要求，因而在对不同国家或地区的企业跨国
18、企业集团进展风险评估时；仍然需要结合一些地点性的因从来将它到达完善；因而，一个国际化运作的企业和一间旨在国内运营的企业在进展信誉分析时根本方法和前面所介绍的风险评估方法根本上是一致的，只是在全球范围内使用这个评估方法的同时，还要结合企业所处在国家地区的政策法规、金融、财政政策等一些会妨碍企业开展的关键要素进展分析。 41 商业风险商业风险分析涵盖了企业所在国家或地区的经济情况、市场情况及综合的企业情况，例如：供给和需求分析（国内和国外）。此外，同时还要综合分析企业所在不同地区的劳动本钱、文化背景、原材料、税收政策、腐败程度、恐惧主义、宗教、天气、法律法规等相关的因从来确定企业的商业风险程度。4
19、2 财务风险 金融（财政）政策： 当地的财政制度是否符合国际惯例。例如：财务报表的编制、审计制度、政策企业财会年度的规定及财务透明度。 低利率比照高利率：假如一间企业的在一样的资本报答率的前提下，一个利率较低的国家将会比利率较高的国家更具有投资吸引力。 国际货币兑换风险：企业是否有国际货币兑换的风险。 家族企业集团企业：家族企业与集团企业相比之下有特别多的弱点。例如，财务制度。43 资产价值的评估每个国家地区关于企业的资产价值及无形资产价值的评估有着不同的方法。因而，标准普尔在不同企业的资产评估中结合公司的详细情况；在通过综合分析后，对企业的价值做出一个比拟理性的评价。44 净负债在特别多国家
20、，特别是在日本和欧洲，多数企业在运营过程中保持了特别高负债率的同时也拥有大量的现金及债券。因而，标准普尔在评估这类企业时，主要是基于公司净负债进展分析。例如：利息保证系数、现金总负债、 及总负债资本。45 收入表现方式不同的国家有着不一样来自股东的压力及财务报表标准，例如像美国企业的追求利润最大化来满足股东，而你能够找到企业每个季度的财务报表甚至是月度报表。但是在有些地区；由于遭到本地税收政策的妨碍，企业在运营好的情况下都采取增加备抵资金来冲销收入，而在运营不好的时候则降低备抵金额来到达“增加收入”，以到达由财务报表反映出公司是一个长期平稳增长的态势。因而，标准普尔在进展分析时会集中在企业的运
21、营表现和现金流。46 国家(全民)所有制企业 假如一个国家(全民)所有制的企业得不到政府持续潜在地支持，标准普尔在进展风险评估中将如此的企业不作为一家国家(全民)所有制的企业来进展评估。由于，标准普尔在对国家(全民)所有制的企业进展风险评估时，国家(全民)所有制的企业比其他一些企业有着比拟高的基点。47 资本市场和融资渠道标准普尔认为，企业在这个国家地区里是否吸引投资者（例如：银行、金融机构等），或者是说企业不管在经济萎缩或经济良好开展的情况下，是否都能够有特别便捷的方式能够融资，（例如发行债券、上市、贷款等）是评价一家企业的财务机动性的指标。48 临时负债临时负债也是国际上普遍存在的咨询题。
22、表外债务在财务报表中能够用特别多方法去计算。例如：应收账款出售（保理业务） 有些地点的企业在财务报表里以“债务融资”来反映，而有些国家的企业则以“临时应急费用”来反映。此外，养老金在财务报表里面也是每个国家有每个国家的方法。例如：美国的企业在财务报表里会将养老金明确地反映为“养老金资产”或“养老金负债”，但是德国则将养老金归入“负债”一栏。五评级指标51 企业财务风险指标标准普尔通过首先通过财务分析后的数据将企业的信誉等级分类，然后在通过对企业商业风险的定性分析后；确定企业最后的信誉级别。（下表是标准普尔对企业的长期贷款风险给出的评级指标）企业财务风险指标指标AAAAAABBBBBBCCC税前
23、及利息前利润的利息偿付率21.410.16.13.72.10.80.1扣除利息、税金及折旧费前的利润的利息偿付率26.512.99.15.83.41.81.3运营资金量总负债 84.225.2158.52.6(3.2)(12.9)自有运营现金总负债 128.855.443.230.818.87.81.6资本报答率34.921.719.413.611.66.61.0营业收入销售 27.022.118.615.915.411.911.9长期负债资本13.328.233.942.557.269.768.8总负债资本 22.937.742.548.262.674.887.7 标准普尔指出这个信誉指标只
24、是宽广地定义了一个公司目前的信誉等级和位置。 但是他们不希望企业把这个指标视为是一个障碍，去有意的到达一个特定的债务等级。而在运用这个指标的同时，使用这个评级标准在比照不同企业的时候；应特别留意每个企业关于这些指标的计算方法各有不同，特别是在不同国家和地区。由于每个企业有着本人特定的会计准则，财务运作方法及商业环境。52 评级中需要留意调整的几点 非循环的收入和损失不计入企业的收入。这些包括了：售卖资产的收益、重要的临时收入工程、意外损失、资产售卖上的损失、资产减计费用、车间关闭及退休规划. 这些调整都会妨碍到利息偿付率及企业的盈利。 要复核在现金流下的非循环的收入或损失。 运营租赁是一个妨碍
25、企业全部风险指标的要素。由于企业会将他们所买的资产性质变为租用，从而妨碍了评级指标。 企业的净负债。关于一些现金特别丰富的公司，这个评级标准可能不能反映特别多的咨询题，例如：药品公司。而关于汽车制造、商场如此的企业则妨碍较大。因而， 在分析一个企业的时，企业不同的力量和弱点必须被平衡，而且要联络对企业性质上的要素评估。由于有许多非数值的特性决定公司的价值。53 评级指标方程式 税前及利息支付前利润的利息偿付率（EBIT）税前及利息前的利润需支付利息的总合 扣除利息、税金及折旧费前的利润的利息偿付率 扣除利息、税金及折旧费前的利润 需支付利息的总合 运营资金总负债 净收入折旧摊销暂缓支付收入税+
26、其他非现金工程 / 长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款 自有运营现金量总负债 = 运营资金 资本支出 (+) 增加或减少的营运资金 (不包括可买卖债券、短期贷款) 长期贷款+年内/目前到期的债券+商业票据+其他短期贷款 资本报答率 税前及利息支付前利润的利息偿付率 年初及年末资本的平均数 （包括：短期贷款、年内/目前到期的债券、权益、长期贷款、非目前延期支付的税金） 营业收入销售收入 销售收入 消费本钱（未计算折旧和摊销） 治理费用 销售收入 长期负债资本 长期负债 长期负债 股东权益 优先股票 少数股权 总负债资本 长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款
27、长期贷款+年内到期 / 本期的债券 + 商业票据 + 其他短期贷款股东权益 优先股票 少数股权54 商业风险调理指标企业财务风险调理指标是标准普尔在对企业进展信誉评级时；结合企业财务风险评级的一个调整企业风险的参考标准。此外，在考虑到企业的商业风险同时；一家企业假如有特别强的市场竞争优势、特别好的商业远景及可预测到今后的现金量；能够克服目前企业的财务危机，企业因而能够保持它目前的信誉等级，而不会由于目前的财政情况而被降低信誉等级。此外，一间美国的企业，主要从事消费，效劳及运输业；假如公司目前是处在“平均”的商业风险水平，公司的资金偿付率须为60，如此企业的风险标准则为“A”，而假如公司目前是处
28、在“低于平均”的商业风险水平，则公司的资金偿付率须到达85，如此企业的风险标准则仍然能够保持为“A”。下面的两个图表是通过两个财务指标的计算，最后以数字的方式来表示企业的商业风险的程度。 企业商业风险调理指标计算方法一：运营资金总负债 （）商业风险标准AAAAAABBBBB优于平均水平8060402510高于平均水平1508050 3015平均水平105603520低于平均水平854025特别低于平均水平6545计算方法二：总负债 资产 （）商业风险标准AAAAAABBBBB优于平均水平3040506070高于平均水平2025405060平均水平15304050低于平均水平253545特别低于平均水平2535总结此文只是将标准普尔企业信誉评级里对企业评级的方法及手段做了一个大概的描绘，并未涉及一些，例如商业票据、债券等的评级标准。