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1、第一节第一节 期权概述期权概述1.1 期权的定义期权的定义 期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在2015年年12月月31日或之前的任何时间，以日或之前的任何时间，以100万的价格万的价格(期权费期权费2万万)购买该房购买该房产的权利（但不必承担必须购买的义务）。产的权利（但不必承担必须购买的义务）。分析：如果在到期日之前该房产的价格高
2、于分析：如果在到期日之前该房产的价格高于100万，张先生万，张先生可以选择执行期权获利；否则，期权将被弃之不顾（只损失之前可以选择执行期权获利；否则，期权将被弃之不顾（只损失之前购买期权所支付的期权费购买期权所支付的期权费2万）。万）。第1页/共59页 期权定义的把握要点：1）期权是一种权利。它赋予持有人一定的买权或卖权却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一定的期权费，这一点与期货合约相区别。2）期权的标的资产-是一种金融衍生品。它因其特别约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、货币、股票指数或商品期货等）而“衍生。3）期权可以“买空”或“卖空”。因为期权到期时双方不一定进行标的
3、物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。4）期权的执行-是一种或然价值权。有利则按执行价格执行合约，不利则弃。5）美式期权通常比欧式期权更具价值。因相比欧式期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。第2页/共59页1.2 看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权 看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权的到期日价值,它等于股票价格减去执行价格的价差,期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的”损益”第3页/共59页第4页/共59页1.3 期权市场期权市场第5页/共59页1.4 期权的到期日价值（以股票期权为例）期权的到期日价值（以股票期权为例）补：关于“头寸”的解释说明1）在金融领域，
4、广泛使用）在金融领域，广泛使用“头寸头寸”一词。一词。“头寸头寸”最初是指款项的差额。最初是指款项的差额。2）银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为）银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为“多头寸多头寸”（亦称多单）（亦称多单）付出付出款项大于收入款项称为款项大于收入款项称为“空头寸空头寸”（亦称空单或缺单）。（亦称空单或缺单）。3）对于头寸多余或短缺的预计，俗称）对于头寸多余或短缺的预计，俗称“轧头寸轧头寸”。轧多时可以把余额出借，轧空时需要设。轧多时可以把余额出借，轧空时需要设法拆借并轧平。为了轧平而四处拆借称为法拆借并轧平。为了轧平而四处拆借称为“调头寸调头寸”。4）在期
5、货交易出现以后，交易日和交割日分离为套利提供了时间机会。）在期货交易出现以后，交易日和交割日分离为套利提供了时间机会。预计标的资产跌预计标的资产跌价的人先期售出，在跌价后再补进借以获取差额利润。价的人先期售出，在跌价后再补进借以获取差额利润。5）卖掉自己并不拥有的资产称为卖空（抛空、做空）。卖空者尚未补进标的资产以前手头）卖掉自己并不拥有的资产称为卖空（抛空、做空）。卖空者尚未补进标的资产以前手头短缺一笔标的资产，持有短缺一笔标的资产，持有“空头寸空头寸”。人们称卖空者为。人们称卖空者为“空头空头”。反之，人们称期货的购。反之，人们称期货的购买者为买者为“多头多头”。他们持有。他们持有“多头寸
6、多头寸”。6）在期权交易中，将期权的出售者称为）在期权交易中，将期权的出售者称为“空头空头”，他们持有，他们持有”空头寸空头寸”。将期权的购买者。将期权的购买者称为称为“多头多头”，他们持有，他们持有“多头寸多头寸”。“头寸头寸”是指标的资产市场价格和执行价格的差额。是指标的资产市场价格和执行价格的差额。第6页/共59页期权的到期日价值期权的到期日价值买入看涨期权（多头看涨）买入看涨期权（多头看涨）第7页/共59页P219例9-1第8页/共59页期权的到期日价值期权的到期日价值卖出看涨期权卖出看涨期权第9页/共59页P220例9-2第10页/共59页期权的到期日价值期权的到期日价值买入看跌期权
7、买入看跌期权第11页/共59页期权的到期日价值期权的到期日价值卖出看跌期权卖出看跌期权第12页/共59页1.4 期权的到期日价值期权的到期日价值小结（小结（1）第13页/共59页1.4 期权的到期日价值期权的到期日价值小结（小结（2）第14页/共59页期权的投资策略期权的投资策略保护性看跌期权（股票保护性看跌期权（股票+多头看跌期权）多头看跌期权）组合组合第15页/共59页第16页/共59页期权的投资策略期权的投资策略抛补看涨期权（股票抛补看涨期权（股票+空头看涨期权）空头看涨期权）组合组合第17页/共59页第18页/共59页期权的投资策略期权的投资策略对敲（看涨期权对敲（看涨期权+看跌期权）
8、组合看跌期权）组合第19页/共59页第20页/共59页期权价值的影响因素期权价值的影响因素第21页/共59页第22页/共59页期权价值的影响因素期权价值的影响因素第23页/共59页例：如果期权的到期价值为5元，期权的内在价值为4元，则时间溢价为（）元A9 B0 C1 D1第24页/共59页期权价值的影响因素期权价值的影响因素第25页/共59页第26页/共59页期权价值的影响因素期权价值的影响因素第27页/共59页期权估价原理期权估价原理复制原理复制原理第二节第二节 期权价值评估的方法期权价值评估的方法第28页/共59页期权估价原理期权估价原理套期保值原理套期保值原理看多与看空的现金流量相等看多
9、与看空的现金流量相等第29页/共59页期权估价原理期权估价原理套期保值原理（小结）套期保值原理（小结）第30页/共59页期权估价原理期权估价原理套期保值原理（计算题解析）套期保值原理（计算题解析）第31页/共59页期权估价原理期权估价原理风险中性原理风险中性原理第32页/共59页第33页/共59页套利活动会促使期权只能定价为6.62元，因为：第34页/共59页二叉树期权定价模型单期二叉树定价模型第35页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型两期二叉树定价模型教材P236例910第36页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型（解题）两期二叉树定
10、价模型（解题）第37页/共59页第38页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型两期二叉树定价模型（解题）两期二叉树定价模型（解题）第39页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型多期二叉树定价模型第40页/共59页第41页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型（解题）多期二叉树定价模型（解题）第42页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型（解题）多期二叉树定价模型（解题）第43页/共59页二叉树期权定价模型二叉树期权定价模型多期二叉树定价模型（解题）多期二叉树定价模型（解题）第44页/共59页布莱克布莱克斯科尔
11、斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型基本假设与公式基本假设与公式第45页/共59页教材P242例912第46页/共59页布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型看跌期权估价看跌期权估价教材P245例915第47页/共59页 布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型派发股利的期权估价派发股利的期权估价第48页/共59页布莱克斯科尔斯期权定价模型美式期权的估价第49页/共59页第三节第三节 实物期权实物期权第50页/共59页项目投资与实物期权扩张期权第51页/共59页项目投资与实物期权项目投资与实物期权扩张期权（计算分析）扩张期权（计算分析）教材教材P247例例916第52页
12、/共59页项目投资与实物期权项目投资与实物期权时机选择期权时机选择期权从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。第53页/共59页第54页/共59页项目投资与实物期权项目投资与实物期权时机选择期权（计算分析）教材时机选择期权（计算分析）教材P249例例917第55页/共59页项目投资与实物期权项目投资与实物期权时机选择期权（作业）时机选择期权（作业）第56页/共59页项目投资与（实物）期权项目投资与（实物）期权放弃期权放弃期权第57页/共59页项目投资与（实物）期权项目投资与（实物）期权放弃期权（计放弃期权（计算分析）算分析）教材教材P253例例918第58页/共59页2023/2/19第一章 总论59感谢您的观看。第59页/共59页