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1、国国国国 际际际际 金金金金 融融融融 学学学学近期形势：欧猪五国问题全球形势近期中国宏观指标出口水平 出口结构贷款增长与投资增长 PPI和CPI 来源：中信研究报告来源：中信研究报告顶级学术期刊American Economic Review Econometrica Journal of Political Economy Quarterly Journal of Economics Review of Economic Studies Journal of Finance Journal of Financial Economics Review of Financial Studies
2、 Journal of International Economics Journal of Monetary Economics Journal of Economic perspectivesJournal of Literature中国社会科学中国社会科学 经济研究经济研究经济学季刊经济学季刊管理世界管理世界金融研究金融研究世界经济世界经济国际金融研究国际金融研究国际金融学的内涵与外延国际金融学的内涵与外延观点一：国际金融学本质上是开放经济（open economy）的货币宏观经济学，主要关心在一个资金广泛流动和灵活多变的汇率制度环境下，同时实现内外均衡的条件和方法。观点二：国际金融学，
3、研究的对象是国际货币金融关系，包括国际货币流通与国际资金融通两个方面，其目标是阐述国际金融关系发展的历史与现状，揭示国际货币流通与国际资金融通的基本规律。观点三：国际金融学是以国际货币金融关系为研究对象，解释全球范围货币资本运动的现象与内在规律，探求开放经济条件下实现内外均衡的宏观经济政策的一门独立学科。国际货币金融运行可分为三个基本层次：国际金融市场运行机制、各国政府对本国对外金融活动的宏观调节和控制、国际间货币金融协调与安排，其中，国际金融市场运行机制是国际金融研究最重要最基础的层次国际金融学的形成与发展国际金融学的形成与发展国际金融学是在国际贸易理论的基础上逐国际金融学是在国际贸易理论的
4、基础上逐步形成和发展起来的，作为国际贸易学的步形成和发展起来的，作为国际贸易学的一部分而处于从属地位；这是因为当时的一部分而处于从属地位；这是因为当时的国际经济关系以商品贸易关系为主；国际经济关系以商品贸易关系为主；2020世纪世纪6060年代前后，国际金融开始成为一年代前后，国际金融开始成为一门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界门新兴的学科，但其研究范围尚未明确界定；定；2020世纪世纪70708080年代，由于生产和资本国际年代，由于生产和资本国际化的迅速发展，国际经济学应运而生，国化的迅速发展，国际经济学应运而生，国际金融研究又从属于国际经济学；际金融研究又从属于国际经济学；l汇率决定理
5、论的研究汇率决定理论的研究l 国际收支的经济学分析国际收支的经济学分析l开放宏观经济学与国际政策协调的研究开放宏观经济学与国际政策协调的研究l金融危机理论研究金融危机理论研究l国际货币体系框架的研究国际货币体系框架的研究l发展中国家的金融自由化与金融深化问发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究题的研究主要模块现代国际金融的思维方法视角：金融全球化与金融一体化的视角微观和宏观的互补和融合汇率决定理论资产的宏观分析方法市场的微观结构分析方法汇率变化对微观经济的影响汇率波动及其对贸易和投资的影响国际金融管理的方法（套期保值，结算方式，区别定价等）国际收支均衡对宏观经济的影响部分均衡方法（蒙代尔-
6、弗莱明格模型）一般均衡方法（跨时贸易模型）汇率的稳定性和宏观经济政策的内外协调性货币危机，汇率制度选择，货币兑换性，市场干预，政策协调等；货币圈，国际金融体系的构筑和健全等国际金融的发展阶段金本位制：金属货币是唯一货币。1880一次大战，英国的衰落。布雷顿森林体系：美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩；19441973浮动汇率：牙买加体系欧元的诞生：19602002，2002年1月欧元发行；蒙代尔，1999年诺贝尔经济奖获得者。美元本位制？危机后新的国际货币体系格局正在酝酿 第一章第一章国国 际际 收收 支支第一节第一节国际收支的概念国际收支的概念据据IMF的解释，国际收支（的解释，国际收支（B
7、alance of Payments）是指一国（或地区）的）是指一国（或地区）的居民居民在在一定时期一定时期内（一年、一季、一月）与非居内（一年、一季、一月）与非居民之间的民之间的经济交易经济交易的系统的货币记录。的系统的货币记录。居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括居民与非居民的概念：是一个经济概念，包括自然人居民和法人居民。自然人居民和法人居民。国际收支是一个流量概念国际收支是一个流量概念以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类型包括五类（1）金融资产与商品和劳务之间的）金融资产与商品和劳务之间的交换；（交换；（2）商品和劳务与商品和劳
8、务之间的交）商品和劳务与商品和劳务之间的交换；（换；（3）金融资产与金融资产之间的交换；）金融资产与金融资产之间的交换；（4）无偿的、单向的商品和劳务转移；（）无偿的、单向的商品和劳务转移；（5）无偿的、单向的金融资产转移。无偿的、单向的金融资产转移。国际收支平衡表经常项目(Current Account)资本项目(Capital Account)金融项目(Financial Account)储备资产(Official Reserves)错误与遗漏(Errors&Omissions)经常项目(Current Account)商品(Goods)(Visible)(FOB)劳务(Service)(
9、Invisible)收入(Incomes)经常转移(Current Transfer)(Unilateral Transfer)包括：政府级的战争赔款、援助等 私人侨汇、赡养费、捐赠等资本项目(Capital Account)资本转移(Capital Transfer)包括：投资捐赠（Investment Grants)债务注销(Debt Cancellation)等。非生产、非金融资产的收买/出售(Acquisition/Disposal of Non-Product,Non-financial Assets)包括：有形：土地、地下资产 无形：专利权、商标权等 金融项目(Financial
10、Account)直接投资（Direct Investment)证券投资(Portfolio Investment)其他投资净错误与遗漏 原因：资料不完整（走私）重复计算与漏算（来源与口径）估算二、帐户设置二、帐户设置借（）借（）贷（贷（+）资产增加资产增加负债减少负债减少资产减少资产减少负债增加负债增加实例：实例：1、甲国企业出口价值、甲国企业出口价值100万美元的设备，该企业万美元的设备，该企业在海外银行的存款相应增加；在海外银行的存款相应增加；2、甲国居民到外国旅游花销、甲国居民到外国旅游花销30万美元，该费用万美元，该费用从该居民的海外存款中扣除；从该居民的海外存款中扣除；3、甲国企业在
11、海外投资所得利润、甲国企业在海外投资所得利润150万美元，其万美元，其中，中，75万用于当地再投资，万用于当地再投资，50万购买当地商品万购买当地商品运回国内，运回国内，25万结售给政府换取本币；万结售给政府换取本币；甲国政府动用甲国政府动用40万美元储备向国外提供无偿援助，万美元储备向国外提供无偿援助，另提供相当于另提供相当于60万美元的粮食药品援助。万美元的粮食药品援助。一、一、经经常常账户账户借方（）贷方（）1、商品、商品5010060 2、服、服务务30 3、收入、收入150 4、经经常常转转移移100二、二、资资本与金融本与金融账户账户 1、资资本本账户账户 2、金融、金融账户账户
12、（1）直接投）直接投资资75 （2）证证券投券投资资 （3）其他投）其他投资资10030 （4）储备资产储备资产2540三、三、误误差与差与遗遗漏漏账户账户国际收支平衡表的分析编表国与非编表国静态分析：各项差额、成因、影响动态分析：不同时期的联系与比较比较分析：各国各项目的比较IMF整理后的资料比较逐项分析贸易账户：传统上的代表，80年代中国约占70%，表现一国的自我创汇能力、产业结构、竞争力、国际分工中的地位经常账户：衡量国际收支最主要的指标CA=Y A(Absorption )Y A CA:SurplusY A CA:Deficit 国际收支的平衡与不平衡自主性交易（事前交易）：经常项目与
13、资本项目调节性交易（事后交易）：储备项目国际收支不平衡的影响逆差：本币贬值，外汇储备下降，通货紧缩，利率上升，国民收入下降失业上升，进口下降，顺差方向顺差：本币升值，出口下降，进口上升，逆差方向。利率下降，国民收入上升，通涨，逆差方向图：中国近年国际收支概况图：中国近年国际收支概况前两年，中国国际收支基本上是“双顺差”结构，这种国际收支不平衡状况近年来有所强化。中国长期实行外向型经济发展战略导致了这种长期持续的“双顺差”结构和国际收支不平衡。中国国际收支账户的阶段性变化特征（中国国际收支账户的阶段性变化特征（1982-20071982-2007）1982-1989：经常账户少量逆差、资本和金融
14、账户取得少量顺差，部分成为外汇储备，部分由净误差和遗漏的逆差抵消掉。且在经常账户中的顺差的第一来源是服务账户，在资本和金融账户顺差的第一来源是直接投资1990-1996：第二阶段的主要平衡关系中顺差的主要来源是货物账户、直接投资账户，逆差的主要来源是投资收益账户、其他投资、储备资产和误差与遗漏项。主要原因：出口规模扩大、FDI流入1997-2003在第三阶段，货物差额是经常项目下顺差的主要来源，外商直接投资在已有规模下继续增长，但增长幅度已经有所下降2004-至今经常账户和资本账户顺差持续、快速增长中国国际收支账户概况中国错误与遗漏项（中国错误与遗漏项（1998-2006）中国的外汇储备（中国
15、的外汇储备（1993-2007）2006年度中国国际收支平衡表简表年度中国国际收支平衡表简表(单位单位:千美元千美元)资料来源：项项 目目差额差额贷贷 方方借借 方方一一.经常项目经常项目249,865,9951,144,498,935894,632,940 A.货物和服务货物和服务208,912,1471,061,681,544852,769,397 a.货物货物217,746,060969,682,307751,936,247 b.服务服务-8,833,91391,999,237100,833,150 B.收益收益11,754,60751,239,76139,485,153 C.经常转移经
16、常转移29,199,24131,577,6302,378,390二二.资本和金融项目资本和金融项目10,036,765653,276,252643,239,487 A.资本项目资本项目4,020,1154,102,47782,362 B.金融项目金融项目6,016,650649,173,775643,157,125 1.直接投资直接投资60,265,01187,285,17927,020,168 2.证券投资证券投资-67,557,57145,601,579113,159,150 3.其它投资其它投资13,309,210516,287,017502,977,807三三.储备资产储备资产-247
17、,025,415446,585247,472,000四四.净净 误误 差差 与与 遗遗 漏漏-12,877,344012,877,344全球经常账户结构新兴市场国家经常账户结构新兴市场国家经常账户结构思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？经济发展和稳定一定是不利的吗？第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节一、国际收支均衡的政策观不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。发达国家的国际
18、收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡或在某一幅度区域内的盈余或赤字。发展中国家的国际收支均衡为将经常账户赤字保持在中期内可维持的水平。第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节二、国际收支失衡的原因和类型（一）偶发性因素（偶发性失衡）（二）周期性因素（周期性失衡）（三）结构性因素（结构性失衡）（四）货币性因素（货币性失衡）（五）外汇投机和不稳定的国际资本流 动国际收支不平衡的因素经济周期：国民收入：高：进口增加，逆差方向 低：进口减少，顺差方向经济结构：按世界市场供求调节货币价值：汇率不变，通涨：出口下降，进口上升，逆差方向。偶发因素和游资：第三节第三
19、节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节三、国际收支失衡的自动调节机制（一）国际金本位制度下的国际收支自动调节机制大卫休谟的价格铸币流动机制（二）纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制（三）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制国际收国际收支赤字支赤字黄金黄金 外流外流货币供货币供给下降给下降价格价格 下降下降出口增加出口增加进口减少进口减少国际收国际收支盈余支盈余货币供货币供给上升给上升黄金黄金 内流内流价格价格 上升上升出口减少出口减少进口增加进口增加赤字赤字外汇储备减少外汇储备减少货币供给减少货币供给减少利率提高利率提高资金流资金流入增加入增加利率效应：利率效应：改善资本与改善
20、资本与金融账户金融账户收入效应：收入效应：改善经常账改善经常账户收支户收支相对价格效相对价格效应：改善经应：改善经常账户收支常账户收支减少国减少国内支出内支出收入减收入减少、进少、进口减少口减少物价物价下降下降出口增出口增加、进加、进口减少口减少资金流资金流出增加出增加利率降低利率降低货币供给增加货币供给增加外汇储备增加外汇储备增加盈余盈余增加国增加国内支出内支出收入增收入增加、进加、进口增加口增加物价物价上升上升出口减出口减少、进少、进口增加口增加赤字赤字外汇需求大外汇需求大于外汇供给于外汇供给本币本币贬值贬值本国商品相本国商品相对价格下降对价格下降出口增加出口增加进口减少进口减少盈余盈余外
21、汇需求小外汇需求小于外汇供给于外汇供给本币本币升值升值本国商品相本国商品相对价格上升对价格上升出口减少出口减少进口增加进口增加第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节四、国际收支失衡的政策性调节措施需要政策调节的理由主要是：自发调节过程可能需要牺牲国内 其他宏观经济目标自发调节需要一些难以实现的客观经济环境自动恢复均衡所需过程可能相当漫长第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节四、国际收支失衡的政策性调节措施（一）外汇缓冲政策融资(Financing)或弥补(Accommodation)（二）需求管理政策财政货币政策（三）支出转换政策汇率政策(汇率制度变更；浮动汇率制下的外 汇市场干预；官方汇率贬值)直接管制(外汇管制和贸易政策)第三节第三节 国际收支的失衡与调节国际收支的失衡与调节铸币流动机制 休谟弹性分析论 （The Theory of Elasticitys Approach)马歇尔勒纳吸收论(The Theory of Absorption Approach)亚力山大货币论(The Theory of monetary Approach)蒙代尔结构论，保尔史蒂芬 五、西方国际收支理论谢谢，请提问