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1、第二章第二章 练习题练习题1.1.某公司希望在某公司希望在3 3年后能有年后能有180000180000元的款项，元的款项，用以购买一台机床，用以购买一台机床，假定目前存款年利率为假定目前存款年利率为 9%9%。计算该公司现在应存入多少钱。计算该公司现在应存入多少钱。答案：答案：138960138960 元元P=180000P=180000（P/FP/F，9%9%，3 3）=1800001800000.772=0.772=1389601389602.2.某公司每年末存入银行某公司每年末存入银行 8000080000 元，银行存款年利率为元，银行存款年利率为 6%6%。计。计算该公司第算该公司第
2、 5 5 年年末可从银行提取多少钱。年年末可从银行提取多少钱。答案：答案：450960450960 元元F=80000F=80000（F/AF/A，6%6%，5 5）=80000=800005.637=4509605.637=4509603.3.某人购入某人购入 1010 年期债券一张，从第年期债券一张，从第 6 6 年年末至第年年末至第 1010 年年末每年年年末每年可获得本息可获得本息 200200 元，市场利率为元，市场利率为 9%9%。计算该债券的现值。计算该债券的现值。答案：答案：505.6505.6 元元P=200P=200(P/A,9%,5)(P/A,9%,5)(P/F,9%,5
3、)(P/F,9%,5)或或=200=200（P/AP/A，9%9%，1010）-（P/AP/A，9%9%，5 5）4.4.某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付2020 万元，连续支付万元，连续支付1010 次，共次，共200200万元；万元；（2 2）从第）从第 5 5 年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付 2525 万元，连续支付万元，连续支付 1010次，次，共共250250万元。万元。假设该公司的资金成本率假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）（即最低报酬率）为为10%10%，
4、你认为该公司应选择哪个方案。你认为该公司应选择哪个方案。方案（方案（1 1）2020（P/AP/A，10%10%，10-110-1）1 12020（5.7595.7591 1）20206.7596.759 135.18135.18方案（方案（2 2）2525（P/AP/A，10%,1010%,10）（）（P/FP/F，10%10%，3 3）25256.1456.1450.7510.751 115.38115.38该公司应选择第二方案。该公司应选择第二方案。（方案（方案 1 1 为即付年金，方案为即付年金，方案2 2 为递延年金，对于递延年金关键是为递延年金，对于递延年金关键是正确确定递延期正确
5、确定递延期 S S，方案，方案 2 2 从第从第 5 5 年开始，每年年初支付，即从第年开始，每年年初支付，即从第 4 4末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为末开始有支付，则没有收支的期限即递延期为 3 3）或：方案（或：方案（2 2）=25=25（P/AP/A，10%,1310%,13）-（P/AP/A，10%10%，3 3）或：方案（或：方案（2 2）=25=25（P/AP/A，10%,1010%,10）（）（1+10%1+10%）（）（P/FP/F，10%10%，4 4）5.5.某企业拟购买一台新机器设备，某企业拟购买一台新机器设备，更换目前的旧设备。更换目前的旧设备。购买新设购买新
6、设备需要多支付备需要多支付 20002000 元，但使用新设备后每年可以节约成本元，但使用新设备后每年可以节约成本 500500 元。元。若市场利率为若市场利率为 10%10%，则新设备至少应该使用多少年才对企业有利？，则新设备至少应该使用多少年才对企业有利？（P/A,10%P/A,10%，n n）=2000/500=4=2000/500=4查查 i=10%i=10%的普通年金现值系数表，使用插值法，的普通年金现值系数表，使用插值法，n=5,n=5,系数系数=3.791=3.791；n=6n=6，系数，系数=4.355=4.355得到得到 n=5.4n=5.4 年。年。新设备至少使用新设备至少
7、使用 5.45.4 年对企业而言才有利。年对企业而言才有利。6.6.某企业集团准备对外投资，某企业集团准备对外投资，现有三家公司可供选择，现有三家公司可供选择，分别为甲分别为甲公司、公司、乙公司和丙公司，乙公司和丙公司，这三家公司的年预期收益及其概率的资料如这三家公司的年预期收益及其概率的资料如下表所示：下表所示：市场状况市场状况概率概率年预期收益（万元）年预期收益（万元）甲公司甲公司良好良好一般一般较差较差要求：假定你是该企业集团的风险规避型决策者，请依据风险与要求：假定你是该企业集团的风险规避型决策者，请依据风险与收益原理做出选择。收益原理做出选择。（1 1）计算三家公司的收益期望值：计算
8、三家公司的收益期望值：E E（甲）（甲）0.30.340400.50.520200.20.25 5 2323（万元）（万元）E E（乙）（乙）0.30.350500.50.520200.20.2（5 5）2424（万元）（万元）E E（丙）（丙）0.50.580800.50.510100.20.2（2525）2424（万元）（万元）（2 2）计算各公司预计年收益与期望年收益的方差：）计算各公司预计年收益与期望年收益的方差：2 2（甲）（甲）（4 42323）2 20.30.3（20202323）2 20.50.5（5 52323）2 20.20.21561562 2（乙）（乙）（5050242
9、4）2 20.30.3（20202424）2 20.50.5（5 52424）2 20.20.23793792 2（丙）（丙）（80802424）2 20.30.3（10102424）2 20.50.5（24242424）2 20.20.215191519（3 3）计算各公司预计年收益与期望年收益的标准离差：）计算各公司预计年收益与期望年收益的标准离差：0.30.30.50.50.20.2404020205 5乙公司乙公司50502020-5-5丙公司丙公司80801010-25-25（甲）（甲）=12.49=12.49（乙）（乙）19.4719.47（丙）（丙）38.9538.95（4 4）
10、计算各公司收益期望值的标准离差率：）计算各公司收益期望值的标准离差率：q q（甲）（甲）12.4912.4923230.5430.543q q（乙）（乙）19.4719.4724240.81130.8113q q（丙）（丙）38.9538.9524241.62291.6229q q（甲）（甲）q q（乙）（乙）q q（丙）（丙），所以，应选择甲方案。，所以，应选择甲方案。7.7.现有四种证券的现有四种证券的 系数资料如下表所示：系数资料如下表所示：证券类别证券类别 系数系数A A1.21.2B B2.32.3C C1.01.0D D0.50.5假定无风险报酬率为假定无风险报酬率为5%5%，市场
11、上所有证券的平均报酬率为市场上所有证券的平均报酬率为12%12%。求四种证券各自的必要报酬率。求四种证券各自的必要报酬率。A A 证券的必要收益率证券的必要收益率=5%+1.2=5%+1.2(12%-5%)=13.4%(12%-5%)=13.4%B B 证券的必要收益率证券的必要收益率=5%+2.3=5%+2.3(12%-5%)=21.1%(12%-5%)=21.1%C C 证券的必要收益率证券的必要收益率=5%+1.0=5%+1.0(12%-5%)=12%(12%-5%)=12%D D 证券的必要收益率证券的必要收益率=5%+0.5=5%+0.5(12%-5%)=8.5%(12%-5%)=8
12、.5%第四章练习题答案第四章练习题答案1.1.（1 1）V=100000V=1000004%4%（P/AP/A，5%5%，7 7）+100000+100000（P/FP/F，5%5%，7 7）=94244=94244 元元因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。（2 2）94000=10000094000=1000004%4%（P/AP/A，YTMYTM，7 7）+100000+100000（P/FP/F，YTMYTM，7 7）尝试：尝试：YTM=5%YTM=5%，V=94244V=94244YTM=6%YTM=6%V=88828V=88828插值：
13、解得插值：解得 YTM=5.05%YTM=5.05%2.2.（1 1）1000=10001000=100010%10%（P/AP/A，YTMYTM，5 5）+1000+1000（P/FP/F，YTMYTM，5 5）平价发行，平价发行，YTM=YTM=票面利率票面利率=10%=10%（2 2）V=1000V=100010%10%（P/AP/A，8%8%，1 1）+1000+1000（P/FP/F，8%8%，1 1）=1018.6=1018.6 元元10191019 元元（3 3）900=1000900=100010%10%（P/AP/A，YTMYTM，1 1）+1000+1000（P/FP/F，
14、YTMYTM，1 1）尝试：尝试：YTM=20%YTM=20%V=916.3V=916.3YTM=25%YTM=25%V=880V=880插值：解得插值：解得 YTM=22.25%YTM=22.25%22%22%（4 4）V=1000V=100010%10%（P/AP/A，12%12%，3 3）+1000+1000（P/FP/F，12%12%，3 3）=952.2=952.2 元元952952 元元因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。因为债券价值大于市价，所以该债券值得购买。3.3.（1 1）计算甲、乙公司股票价值）计算甲、乙公司股票价值甲公司股票价值甲公司股票价值=0.3=0.3（1+
15、3%1+3%）/（8%-3%8%-3%）=6.18=6.18（元）（元）乙公司股票价值乙公司股票价值=0.40=0.408%=58%=5（元）（元）（2 2）分析与决策）分析与决策由于甲公司股票现行市价为由于甲公司股票现行市价为 1010 元，高于其投资价值元，高于其投资价值6.186.18 元，故甲公元，故甲公司股票目前不宜投资购买。司股票目前不宜投资购买。乙公司股票现行市价为乙公司股票现行市价为 4 4 元，元，低于其投资低于其投资价值价值 5 5 元，故乙公司股票值得投资，元，故乙公司股票值得投资，ABCABC 企业应购买乙公司股票。企业应购买乙公司股票。第五章第五章 练习题练习题1 1
16、某企业现有资金某企业现有资金 100000100000 元可用于以下投资方案元可用于以下投资方案 A A 或或 B B：A A购入其他企业债券购入其他企业债券(五年期，年利率五年期，年利率 1414，每年付息，到期还，每年付息，到期还本本)。B B 购买新设备购买新设备（使用期五年）（使用期五年）预计残值收入为设备总额的预计残值收入为设备总额的 1010，按直线法计提折旧；按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现设备交付使用后每年可以实现 1200012000 元的税前利元的税前利润。已知该企业的资金成本率为润。已知该企业的资金成本率为 1010，适用所得税税率，适用所得税税率 2525。
17、要求：要求：(1)(1)计算投资方案计算投资方案 A A 的净现值；的净现值；(2)(2)投资方案投资方案 B B 的各年的现金流量及净现值；的各年的现金流量及净现值；(3)(3)运用净现值法对上述投资方案进行选择。运用净现值法对上述投资方案进行选择。解：解：（1 1）A A 的净现值：的净现值：NPVNPVA A=100000=100000 14%14%（P/AP/A，10%10%，5 5）+100000+100000（P/FP/F，10%10%，5 5）-100000=15174-100000=15174（2 2）方案）方案 B B 各年的净现金流量及净现值各年的净现金流量及净现值第第 0
18、 0 年：初始净现金流量年：初始净现金流量-100000-100000 元元第第 1 1 年第年第 5 5 年营业净现金流量：年营业净现金流量：1200012000（1-25%1-25%）+18000=27000+18000=27000 元元投资项目终结现金流量：投资项目终结现金流量：1000010000 元元NPVNPVB B=27000=27000（P/AP/A，10%10%，5 5）+10000+10000（P/FP/F，10%10%，5 5）100000100000=27000=270003.352+100003.352+100000.519-1000000.519-100000=85
19、67=8567 元元根据净现值法的决策原则，根据净现值法的决策原则，NPVNPV0 0 投资项目可以接受，投资方投资项目可以接受，投资方案案 A A 和和 B B 的净现值都是大于的净现值都是大于 0 0 的，选择的，选择 A A 方案。方案。2 2某企业投资某企业投资 3100031000 元购入一台设备。该设备预计残值为元购入一台设备。该设备预计残值为 10001000元，可使用元，可使用 3 3 年，折旧按直线法计算年，折旧按直线法计算(会计政策与税法一致会计政策与税法一致)。设备投。设备投产后每年销售收入增加额分别为产后每年销售收入增加额分别为 2000020000 元、元、40000
20、40000 元、元、3000030000 元，付元，付现成本的增加额分别为现成本的增加额分别为 80008000 元、元、2400024000 元、元、1000010000 元。元。企业适用的所企业适用的所得税率为得税率为 2525，要求的最低投资报酬率为，要求的最低投资报酬率为 1010，目前年税后利润为，目前年税后利润为4000040000 元。元。要求：要求：(1)(1)假设企业经营无其他变化，假设企业经营无其他变化，预测未来预测未来 3 3年每年的税后利润。年每年的税后利润。(2)(2)计算该投资方案的净现值。计算该投资方案的净现值。解：根据题意，企业该项投资的现金流量情况计算如下：解
21、：根据题意，企业该项投资的现金流量情况计算如下：（1 1）企企业经营无其他变化，业经营无其他变化，预计未来预计未来 3 3 年每年的税后利润分别为：年每年的税后利润分别为：年折旧年折旧=（31000-100031000-1000）/3=10000/3=10000第一年税后利润第一年税后利润40000+40000+（20000-8000-1000020000-8000-10000）（%）=41500=41500元元第第 二二 年年 税税 后后 利利 润润40000+40000+（40000-24000-1000040000-24000-10000）（%）=44500=44500 元元第第 三三
22、年年 税税 后后 利利 润润40000+40000+（30000-10000-1000030000-10000-10000）（%）=47500=47500 元元（2 2）初初始净现金流量：始净现金流量：-31000-31000 元元第第 1 1 年增加净现金流量：年增加净现金流量：41500+10000-40000=1150041500+10000-40000=11500元元第第 2 2 年增加净现金流量：年增加净现金流量：44500+10000-40000=1450044500+10000-40000=14500 元元第第 3 3 年增加净现金流量：年增加净现金流量：47500+10000-
23、40000=1750047500+10000-40000=17500 元元投资终结的现金流量：投资终结的现金流量：10001000 元元企业该投资方案的净现值：企业该投资方案的净现值：NPV=11500NPV=11500（P/FP/F，10%10%，1 1）+14500+14500（P/FP/F，10%10%，2 2）+（17500+100017500+1000）（P/FP/F，10%10%，3 3）-31000-31000=-31000+11500=-31000+115000.909+145000.909+145000.812+185000.812+18500.=5324=5324 元元3
24、3某公司拟用新设备取代已使用某公司拟用新设备取代已使用3 3 年的旧设备。旧设备原价年的旧设备。旧设备原价1495014950 元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限元，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6 6 年，残年，残值为原价的值为原价的 1010，当前估计尚可使用，当前估计尚可使用 5 5 年，每年操作成本年，每年操作成本 21502150 元，元，预计最终残值预计最终残值 17501750 元，元，目前变现价值为目前变现价值为 85008500 元；元；购置新设备需花费购置新设备需花费1375013750 元，元，预计可使用预计可使用 6 6 年，年，每年操作成本每年
25、操作成本 850850 元，元，预计最终残值预计最终残值 25002500元。该公司预期报酬率元。该公司预期报酬率 12%12%，所得税率，所得税率 2525。税法规定新设备应采。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，用年数总和法计提折旧，折旧年限折旧年限 6 6 年，年，残值为原价的残值为原价的 1010。要求：要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。解：根据题意，旧设备年折旧解：根据题意，旧设备年折旧=14950=14950（1-10%1-10%）/6=2242.5/6=2242.5 元，已元，已使用使用 3 3 年，
26、已提折旧年，已提折旧 82228222 元，折余价值为元，折余价值为 67286728 元。元。（1 1）决决策时的初始现金流量：策时的初始现金流量：新设备方案的初始现金流量：新设备方案的初始现金流量：购置成本购置成本+旧设备变价收入旧设备变价收入+旧设备旧设备销售的节税额销售的节税额=-13750-8500+=-13750-8500+（6728-85006728-8500）%=-4807=-4807 元元继续使用旧设备不需要投资，则初始投资现金流量为继续使用旧设备不需要投资，则初始投资现金流量为 0 0新设备各年折旧：新设备各年折旧：新设备的按照年数总和法计提折旧，新设备的年数总和为：新设备
27、的按照年数总和法计提折旧，新设备的年数总和为：6+5+4+3+2+1=216+5+4+3+2+1=21各年应提取折旧：各年应提取折旧：第第 1 1 年折旧（年折旧（13750-137513750-1375）第第 2 2 年折旧（年折旧（13750-137513750-1375）第第 3 3 年折旧年折旧 1237512375=3535.7=3535.7 元折余价值元折余价值 1021410214 元元=2946.4=2946.4 元折余价值元折余价值 72677267 元元=2357=2357 元折余价值元折余价值 49104910 元元=1768=1768 元折余价值元折余价值 314231
28、42 元元=1178.5=1178.5元折余价值元折余价值 1963.51963.5 元元=589.3=589.3 元折余价值元折余价值 13751375 元元第第 4 4 年折旧：年折旧：1237512375第第 5 5 年折旧：年折旧：1237512375第第 6 6 年折旧：年折旧：1237512375由于不管是采用新设备还是继续使用旧设备，由于不管是采用新设备还是继续使用旧设备，营业收入都是相同营业收入都是相同的，的，则只需要直接比较两种情况下的净支出现值，则只需要直接比较两种情况下的净支出现值，应选择净支出现值应选择净支出现值小的情况。小的情况。支出现值之和支出现值之和=初始投资的现
29、值初始投资的现值+各年操作费用现值之和各年操作费用现值之和-折旧节约所折旧节约所得税得税-残值收入现值残值收入现值旧设备的支出现值旧设备的支出现值=0+2150=0+2150（P/AP/A，12%12%，5 5）17501750（P/FP/F，12%12%，5 5）22432243（P/AP/A，12%12%，5 5）%=7750.75=7750.75992.25992.252021.52021.5=4737=4737 元元新设备支出现值：新设备支出现值：先计算出新设备折旧节约所得税现值之和：先计算出新设备折旧节约所得税现值之和：=3535=3535（P/FP/F，12%12%，1 1）+29
30、47+2947（P/FP/F，12%12%，2 2）+2357+2357（P/FP/F，12%12%，3 3）+1768+1768（P/FP/F，12%12%，4 4）+1178.5+1178.5（P/FP/F，12%12%，5 5）+589+589（P/FP/F，12%12%，6 6）25%25%=2319=2319 元元新设备支出现值和新设备支出现值和=4807+850=4807+850（P/AP/A，12%12%，6 6）25002500（P/FP/F，12%12%，6 6）23192319=4807+3494=4807+34941267.51267.523192319=4715=471
31、5 元元通过计算得知，通过计算得知，继续使用旧设备的方案比购置新设备方案多支出继续使用旧设备的方案比购置新设备方案多支出2222 元，所以应选择更新设备方案。元，所以应选择更新设备方案。4 4 某企业使用现有生产设备每年销售收入某企业使用现有生产设备每年销售收入 30003000 万元，万元，每年付现每年付现成本成本 22002200 万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套万元，该企业在对外商贸谈判中，获知我方可以购入一套设备，买价为设备，买价为 7070 万美元。如购得此项设备可使本企业进行技术改造万美元。如购得此项设备可使本企业进行技术改造扩大生产，每年销售收入预计增加到扩大生
32、产，每年销售收入预计增加到 40004000 万元，每年付现成本增加万元，每年付现成本增加到到 28002800 万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售 8 8年，年，8 8 年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以 2323 万元在国内万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以 5050 万元作价万元作价售出。售出。企业要求的投资报酬率为企业要求的投资报酬率为 1010；现时美元对人民币汇率为现时美元对人民币汇率为 1:6.51
33、:6.5。要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利(不考虑所不考虑所得税的影响。得税的影响。解：根据题意，估算更新技术改造与现有技术相比增量现金流量解：根据题意，估算更新技术改造与现有技术相比增量现金流量（1 1）增增量初始净现金流量量初始净现金流量=更新进口设备购置价格更新进口设备购置价格+现有设备现有设备的变价收入的变价收入=7070.+50=+50=405405 万元万元（2 2）增增量营业净现金流量量营业净现金流量=增量销售收入增量销售收入-增量付现成本增量付现成本=（4000-30004000-3000）-（2800-220
34、02800-2200）=400=400 万元万元（3 3）增增量终结净现金流量：量终结净现金流量：2323 万元万元更新技术改造的增量净现值更新技术改造的增量净现值=405+400405+400（P/AP/A，10%10%，8 8）+23+23（P/FP/F，10%10%，8 8）17401740（万元）（万元）通过计算更新技术改造方案的增量净现值通过计算更新技术改造方案的增量净现值=1740=1740 万元万元0 0，说明该技，说明该技术改造方案可行。术改造方案可行。5.5.某企业生产线投资某企业生产线投资 30003000 万元，当年就可投产。年销售收入预计万元，当年就可投产。年销售收入预
35、计可达可达 10001000 万元，年成本费用为万元，年成本费用为 600600 万元，销售税率万元，销售税率 5%5%，生产线受，生产线受益期为益期为 1010 年，年，净残值为净残值为 0 0，直线法折旧。直线法折旧。该企业实行该企业实行 25%25%所得税率，所得税率，资金成本率为资金成本率为 10%10%。要求：要求：（1 1）用净现值法分析该投资项目的可行性？）用净现值法分析该投资项目的可行性？（2 2）若年销售收入下降）若年销售收入下降 15%15%，则项目可行性如何？，则项目可行性如何？（3 3）若施工期因故延迟）若施工期因故延迟 2 2 年，则项目的可行性又如何？年，则项目的可
36、行性又如何？解：解：（1 1）计算该投资项目的净现值：）计算该投资项目的净现值：该生产线的年折旧额该生产线的年折旧额=3000/10=300=3000/10=300 万元万元初始现金流量：初始现金流量：-3000-3000 万元万元年营业净现金流量：年营业净现金流量：10001000（1-5%1-5%）（）（600600300300）（）（950950600600）25%25%=950-300-87.5=562.5=950-300-87.5=562.5 万元万元NPV=-3000+562.5NPV=-3000+562.5（P/AP/A，10%10%，1010）=3000+3456.563000
37、+3456.56=456.56=456.56（万元）（万元）该投资项目净现值大于该投资项目净现值大于 0 0，从财务效益看，该项目具有投资可行，从财务效益看，该项目具有投资可行性。性。（2 2）如如果年销售收入下降果年销售收入下降 15%15%，则下降到则下降到 850850 万元，万元，计算其净计算其净现值：现值：年营业净现金流量年营业净现金流量=850=850（1-5%1-5%）（）（600-300600-300）（）（807.5-600807.5-600）25%25%=807.5-300-51.875=807.5-300-51.875=455.63=455.63NPV=NPV=3000+
38、455.633000+455.63（P/AP/A，10%10%，1010）=3000+2800=3000+2800=200200 万元万元如果年销售收入下降如果年销售收入下降 15%15%，即每年即每年 850850 万元，万元，此时项目的净现值此时项目的净现值为为200200 万元，项目不值得投资。万元，项目不值得投资。（3 3）如如果施工期延迟两年，则该项目的净现值：果施工期延迟两年，则该项目的净现值：NPV=-3000+562.5NPV=-3000+562.5（P/AP/A，10%10%，1010）（P/FP/F，10%10%，2 2）=3000+2855.123000+2855.12=
39、144.88144.88（万元）（万元）通过计算得知，通过计算得知，如果施工期延迟如果施工期延迟 2 2 年，年，该投资项目的净现值该投资项目的净现值约为约为145145 万元，该项目就不具备可行性了。万元，该项目就不具备可行性了。6 6、卡尔代公司五金分部是一个盈利的多种经营的公司，公司资金、卡尔代公司五金分部是一个盈利的多种经营的公司，公司资金成本率为成本率为 10%10%，实行，实行 25%25%的所得税率，设备使用直线法折旧，其他的所得税率，设备使用直线法折旧，其他相关资料如下表：相关资料如下表：卡尔代公司继续使用老设备与购置新设备有关资料卡尔代公司继续使用老设备与购置新设备有关资料项
40、目项目年销售收入（元）年销售收入（元）设备原价（元）设备原价（元）残值（元）残值（元）预计使用年限（年）预计使用年限（年）已使用年限（年）已使用年限（年）尚可使用年限（年）尚可使用年限（年）年经营成本（元）年经营成本（元）目前变现价值目前变现价值请用净现值法决策该企业是否继续使用老设备？请用净现值法决策该企业是否继续使用老设备？解：根据题意新旧设备都按照直线法折旧解：根据题意新旧设备都按照直线法折旧旧设备年折旧额旧设备年折旧额=7500/15=500=7500/15=500 元，已提折旧元，已提折旧 500500 5=25005=2500 元，旧元，旧设备净值设备净值=5000=5000 元元
41、新设备年折旧额新设备年折旧额=（120001200020002000）/10=1000/10=1000 元元（1 1）新新旧设备初始现金流量差额估算：旧设备初始现金流量差额估算：差额初始现金流量差额初始现金流量=新设备投资新设备投资+旧设备变现价值旧设备变现价值+旧设备变现旧设备变现继续使用老设备继续使用老设备1000010000750075000 015155 510107000700010001000购置新设备购置新设备110001100012000120002000200010100 0101050005000节约的所得税额节约的所得税额=12000+1000+12000+1000+（5
42、000-10005000-1000）%=1000010000 元元（2 2）差差额营业现金流量：额营业现金流量：差额销售收入差额销售收入=11000=1100010000=100010000=1000 元元差额付现成本差额付现成本=（5000-10005000-1000）（）（7000-5007000-500）=25002500 元元差额折现额差额折现额=1000-500=500=1000-500=500 元元差额营业净现金流量差额营业净现金流量=1000=1000（1-25%1-25%）（25002500）（1 125%25%）+500+50025%25%=750+1875+125=750+
43、1875+125=2750=2750 元元（3 3）差差量终结现金流量量终结现金流量差量终结现金流量差量终结现金流量=2000=2000 元元差额净现值差额净现值=10000+275010000+2750（P/AP/A，10%10%，5 5）+2000+2000（P/FP/F，10%10%，5 5）=10000+10425.25+124210000+10425.25+1242 16671667 元元购置新设备与继续使用老设备相比的差额净现值购置新设备与继续使用老设备相比的差额净现值=1667=1667 元元0 0，说明该公司更新设备与继续使用老设备相比可以多获得说明该公司更新设备与继续使用老设
44、备相比可以多获得16671667元的元的净现值，所以该公司应该更新设备。净现值，所以该公司应该更新设备。7 7、F F 公司打算进行一项投资，公司打算进行一项投资，该投资项目各年的现金流量和分析确该投资项目各年的现金流量和分析确定的约当系数如下表所示。公司的资金成本为定的约当系数如下表所示。公司的资金成本为 12%12%。分析该项目是。分析该项目是否可行。否可行。F F 公司的现金流量和约当系数公司的现金流量和约当系数年份年份净现金流净现金流量量（万元）（万元）约当系数约当系数0 0-2000-20001 17007002 28008003 39009004 4100010001.01.00.
45、950.950.90.90.80.80.80.8解：解：可通过约当系数调整该项目的净现金流量，再计算净现值可通过约当系数调整该项目的净现金流量，再计算净现值来分析该项目的可行性。来分析该项目的可行性。NPV=-2000NPV=-2000.+0.95+0.95700700（P/FP/F，12%12%，1 1）+0.9+0.9800800（P/FP/F，12%12%，2 2）+0.8+0.8900900（P/FP/F，12%12%，3 3）+0.8+0.810001000（P/FP/F，12%12%，4 4）=-2000+2189.1 =-2000+2189.1 =189.1 =189.1 万元万
46、元通过计算得知，该投资项目的净现值通过计算得知，该投资项目的净现值=189.1=189.1 万元万元0 0，该项目可行。，该项目可行。案例分析二参考答案：案例分析二参考答案：案例中张强的分析从原理上来讲并没有错，案例中张强的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需但由于对投资决策中需要考虑的要考虑的问题认识不全，问题认识不全，所以使他提供的资料没有被领导接受。所以使他提供的资料没有被领导接受。数据表明，数据表明，各各部门领导人员对张强提供资料所提出的意见是中肯的：部门领导人员对张强提供资料所提出的意见是中肯的：1 1考虑通货膨胀物价变动后的营业现金（见表考虑通货膨胀物价变动后的营业现金（
47、见表 4 4）。表表 4 4考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况2 2考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表 5 5）。表表 5 5考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况3 3计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表 6 6）。表表 6 6通货膨胀物价变动后的净现值情况通货膨胀物价变动后的净现值情况考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，从表从表4 4到表到表6 6可以看出，可以看出，整个的现金流量情况完全改变了，整个的现金
48、流量情况完全改变了，净现值也从正的净现值也从正的 3,3533,353 变成了负的变成了负的60,01660,016，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”。所以，所以，企业在确定投资项目可行性的时候，企业在确定投资项目可行性的时候，需要考虑各方面的因需要考虑各方面的因素，素，不仅需要包括企业内部的，不仅需要包括企业内部的，还要包括企业外部的；还要包括企业外部的；不仅要包括微不仅要包括微观的，观的，还要包括宏观的各方面情况。还要包括宏观的各方面情况。对一项重大决策，对一项重大决策，任何疏忽和遗任何疏忽和遗漏都可能造成损失，甚至是企业经营的
49、失败。漏都可能造成损失，甚至是企业经营的失败。第七章练习题答案第七章练习题答案1.1.(1)(1)银行借款资金成本为：银行借款资金成本为：7%7%（1-25%1-25%）/(1-2%)=5.36%/(1-2%)=5.36%债券资本成本为债券资本成本为:14:149%9%(1-25%)/(1-25%)/15(1-3%)15(1-3%)=6.49%=6.49%优先股资本成本为：优先股资本成本为：12%/(1-4%)=11.52%12%/(1-4%)=11.52%普通股资金成本为普通股资金成本为 1.2/10*(1-6%)+8%=20.77%1.2/10*(1-6%)+8%=20.77%留存收益资金
50、成本为留存收益资金成本为 1.2/10+8%=20%1.2/10+8%=20%(2)(2)综合资本成本为综合资本成本为5.36%*10/100+6.49%*15/100+11.52%*25/100+20.77%*40/100+20%5.36%*10/100+6.49%*15/100+11.52%*25/100+20.77%*40/100+20%*(100-10-15-25-40)/100=14.70%*(100-10-15-25-40)/100=14.70%2.2.个别资金比重：个别资金比重：银行借款比重银行借款比重=300/2000=15%=300/2000=15%债券资金比重债券资金比重=