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1、专业.专注第二章练习题练习题1.解：用先付年金现值计算公式计算 8 年租金的现值得：V0=APVIFAi，n（1+i）=1500PVIFA8%，8（1+8%）=15005.747（1+8%）=9310.14（元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2.解：（1）查 PVIFA表得：PVIFA16%，8=4.344。由 PVAn=APVIFAi，n得：A=PVAnPVIFAi，n=1151.01（万元）所以，每年应该还 1151.01 万元。（2）由 PVAn=APVIFAi，n得：PVIFAi，n=PVAnA则 PVIFA16%，n=3.333查 PVIFA表得：PVIF
2、A16%，5=3.274，PVIFA16%，6=3.685，利用插值法：年数年金现值系数53.274n3.33363.685由以上计算，解得：n=5.14（年）所以，需要 5.14 年才能还清贷款。3.解：（1）计算两家公司的预期收益率：中原公司 =K1P1+K2P2+K3P3=40%0.30+20%0.50+0%0.20=22%南方公司 =K1P1+K2P2+K3P3=60%0.30+20%0.50+（-10%）0.20=26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：(40%22%)20.30(20%22%)20.50(0%22%)20.20 14%南方公司的标准差为：(60%26%
3、)20.30(20%26%)20.20(10%26%)20.2024.98%（3）计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为：CV=14220.64南方公司的变异系数为：CV=24.98260.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。4.解：股票 A 的预期收益率=0.140.2+0.080.5+0.060.3=8.6%.学习参考.专业.专注股票 B 的预期收益率=0.180.2+0.080.5+0.010.3=7.9%股票 C 的预期收益率=0.200.2+0.120.5-0.080.3=7.6%众信公司的预期收益=20008.6%+7.9%+7.6%=16
4、0.67万元35.解：根据资本资产定价模型：Ri RFi(RM RF)，得到四种证券的必要收益率为：RA=8%+1.5（14%8%）=17%RB=8%+1.0（14%8%）=14%RC=8%+0.4（14%8%）=10.4%RD=8%+2.5（14%8%）=23%6.解：（1）市场风险收益率=KmRF=13%5%=8%（2）证券的必要收益率为：Ri RFi(RM RF)=5%+1.58%=17%（3）该投资计划的必要收益率为：Ri RFi(RM RF)=5%+0.88%=11.64%由于该投资的期望收益率 11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。（4）根据Ri RFi(RM RF)，得到：（
5、12.25）80.97.解：债券的价值为：VBIIIM(1rd)1(1rd)2(1rd)n(1rd)nnt1IM(1rd)t(1rd)n I（PVIFArd,n)M(PVIFrd,n)=100012%PVIFA15%，5+1000PVIF15%，8=1203.352+10000.497=899.24（元）所以，只有当债券的价格低于 899.24 元时，该债券才值得投资。第三章第 3 章财务分析二、练习题1.解：（1）2008 年初流动资产余额为：流动资产=速动比率流动负债+存货=0.86000+7200=12000（万元）2008 年末流动资产余额为：流动资产=流动比率流动负债=1.58000
6、=12000（万元）流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元）（2）销售收入净额=流动资产周转率流动资产平均余额=412000=48000(万元).学习参考.专业.专注平均总资产=（1500017000）/2=16000（万元）总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次）（3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/1.5)=27%或净资产收益率=6%31.5=27%2.解：（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=
7、270/3=90（万元）（2）年末速动资产余额=年末速动比率年末流动负债余额=1.590=135（万元）年末存货余额=年末流动资产余额年末速动资产余额=270135=135（万元）存货年平均余额=（145+135）/2=140（万元）（3）年销货成本=存货周转率存货年平均余额=4140=560（万元）（4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2=（125+135）/2=130（万元）应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=7.38（次）应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（960/130）=48.75（天）3.解：（1）应收账款平均余额=（年初
8、应收账款+年末应收账款）/2=（200+400）/2=300（万元）应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=2000/300=6.67（次）应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（2000/300）=54（天）（2）存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额)/2=（200+600）/2=400（万元）存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4（次）存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）（3）因为年末应收账款=年末速动资产年末现金类资产=年末速动比率年末流动负债年末现金比率年末流动负债=1.2年末流动负债-0.7年末流动负债=400（万元）所以
9、年末流动负债=800(万元)年末速动资产=年末速动比率年末流动负债=1.2800=960（万元）（4）年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560（万元）年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=1.954.解：（1）有关指标计算如下：1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/（3500+4000）213.33%2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/（8000+10000）25.56%3）销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=2.5%4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/（8000+10000）22.22（次）
10、5）权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=2.4（2）净资产收益率=资产净利率权益乘数.学习参考.专业.专注=销售净利率总资产周转率权益乘数由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手：1）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。2）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。3）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。二二、练习题练习题1 1三角公司三角公司 20X820X8 年度资本实际平均额年度资本实
11、际平均额 80008000 万元万元，其中不合理平均额为其中不合理平均额为 400400 万元万元；预计预计 20X920X9 年度销售年度销售增长增长 10%10%，资本周转速度加快资本周转速度加快 5%5%。要求要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测预测 20X920X9 年度资本需要额年度资本需要额。答：三角公司 20X9 年度资本需要额为（8000400）（110）（15）7942（万元）。2 2四海公司四海公司20X920X9年需要追加外部筹资年需要追加外部筹资 4949万元万元；公司敏感负债与销售收入的比例为公司敏感负债
12、与销售收入的比例为 18%18%，利润总额占销利润总额占销售收入的比率为售收入的比率为8%8%，公司所得税率公司所得税率25%25%，税后利润税后利润50%50%留用于公司留用于公司；20X820X8年公司销售收入年公司销售收入1515亿元亿元，预预计计 20X920X9 年增长年增长 5%5%。要求要求：试测算四海公司试测算四海公司 20X920X9 年年：（1 1）公司资产增加额公司资产增加额；（2 2）公司留用利润额公司留用利润额。答：四海公司 20X9 年公司销售收入预计为 150000（1+5%）157500（万元），比 20X8 年增加了7500 万元。四海公司 20X9 年预计敏
13、感负债增加 750018%1350（万元）。四海公司 20X9 年税后利润为 1500008%（1+5%）（1-25%）=9450（万元），其中 50%即 4725 万元留用于公司此即第（2）问答案。四海公司 20X9 年公司资产增加额则为 13504725496124（万元）此即第（1）问答案。即：四海公司 20X9 年公司资产增加额为 6124 万元；四海公司 20X9 年公司留用利润额为 4725 万元。3 3五湖公司五湖公司 20X4-20X820X4-20X8 年年 A A 产品的产销数量和资本需要总额如下表产品的产销数量和资本需要总额如下表：年度年度20X420X420X520X5
14、20X620X620X720X720X820X8预计预计 20X920X9 年该产品的产销数量为年该产品的产销数量为 15601560 件件。要求要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司测算该公司 20X920X9 年年 A A 产品产品：（1 1）不变资本总额不变资本总额；（2 2）单位可变资本额单位可变资本额；（3 3）资本需要总额资本需要总额。答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为 Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年
15、度产销量 X（件）资本需要总额 Y（万元）XYX2产销数量产销数量（件件）1200120011001100100010001300130014001400资本需要总额资本需要总额（万元万元）100010009509509009001040104011001100.学习参考.专业.专注20X420X520X620X720X8n=51 2001 1001 0001 3001 400X=6 0001 0009509001 0401 100Y=4 9901 200 0001 045 000900 0001 352 0001 540 000XY=6 037 0001 440 0001 210 0001
16、000 0001 690 0001 960 000X2=7 300 000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组Y=na+bXXY=ax+b有：4 990=5a+6 000b6 037 000=6 000a+7 300 000b求得：a=410b=0.49即不变资本总额为 410 万元，单位可变资本额为 0.49 万元。3）确定资本需要总额预测模型。将 a=410（万元），b=0.49（万元）代入Y为：Y=410+0.49X（4）计算资本需要总额。将 20X9 年预计产销量 1560 件代入上式，经计算资本需要总额为：410+0.491560=117
17、4.4(万元)二、练习题1答案：（1）七星公司实际可用的借款额为：X2 a bX，得到预测模型100(115%)85(万元)（2）七星公司实际负担的年利率为：1005%100(115%)5.88%2答案：（1）如果市场利率为 5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：5100010006%1043(元)5t（1+5%）（1+5%）t1（2）如果市场利率为 6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：5100010006%1000(元)5t（1+6%）t1（1+6%）（3）如果市场利率为 7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：510
18、0010006%959(元)5t（1+7%）（1+7%）t1.学习参考.专业.专注3答案：（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：2000020000 6311.14(元)PVIFA10%,43.169为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：租金摊销计划表单位：元日期（年.月.日）2006.01.012006.12.312007.12.312008.12.312009.12.31合计表注：含尾差支付租金（1）6311.146311.146311.146311.1425244.56应计租费（2）=（4）10%2 0001568.891094.66581.01524
19、4.56本金减少（3）=（1）（2）4311.144742.255216.485730.1320 000应还本金（4）20 00015688.8610946.615730.130第六章二二、练习题练习题1、三通公司拟发行 5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批；预计发行总价格为 550 元，发行费用率2%；公司所得税率 33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：Kb Ib(1T)=1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%B(Fb)2、四方公司拟发行优先股 50 万股，发行总价 150 万元，预计年股利率 8%，发行费用 6 万
20、元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。可按下列公式测算：Kp DpPp其中：Dp=8%*150/50=0.24Pp=（150-6）/50=2.88Kp DpPp=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股现行市价为每股 20 元，现准备增发 8 万份新股，预计发行费用率为 5%，第一年每股.学习参考.专业.专注股利 1 元，以后每年股利增长率为 5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。可按下列公式测算：Kc DG=1/19+5%=10.26%Pc4、六郎公司年度销售净额为 28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为 3200 万元，变动成本为60%；
21、资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占 40%，平均年利率 8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式筹资方案甲筹资额（万元）个 别 资 本 成 本 率（%）长期借款800公司债券1200普通股合计300050007.08.514.0110040035005000筹资方
22、案乙筹资额（万元）个 别 资 本 成 本 率（%）7.58.014.0要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=0.16 或 16%公司债券资本比例=1200/5000=0.24 或 24%普通股资本比例=3000/5000=0.6 或 60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=1100/5000=0.
23、22 或 22%公司债券资本比例=400/5000=0.08 或 8%普通股资本比例=3500/5000=0.7 或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方式筹资方案 A筹资额（万元）个别资本成本率筹资方案 B筹资额（万元）个别资本成本率筹资方案 C筹资额（万元）个别资本成本
24、率（%）.学习参考.专业.专注（%）长期借款公司债券优先股普通股合计500150015005004000791214150050050015004000（%）881214100010001000100040007.58.251214该公司原有资本结构请参见前列第 5 题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司 A、B、C 三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按 A 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加
25、筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=500100%=12.5%40001500100%=37.5%40001500100%=37.5%4000500100%=12.5%4000则方案 A 的边际资本成本率=12.5%7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5%14%=10.5%按方案 B 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=1500100%=37.5%4000500100%=12.5%4000500100%=12.5%40001500100%=37.5%4000则
26、方案 B 的边际资本成本率=37.5%8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5%14%=10.75%按方案 C 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=1000100%=25%40001000100%=25%40001000100%=25%40001000100%=25%4000则方案 C 的边际资本成本率=25%7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择 A 方案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资
27、本总额为：5000+4000=9000 万元其中：长期借款：800+500=1300 万元公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本.学习参考.专业.专注成本为8.5%的 1200 万元，个别资本成本为 9%的1500万元）优 先 股：1500 万元普 通 股：3000+500=3500 万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：1300100%=14.44%90001200100%=13.33%90001500100%=16.67%9000个别资本成本为 8.5%的公司债券：个别资本成本为 9%的公司债券：优先股：普通股：1500100%=16.67%90003500
28、100%=38.89%9000七奇公司的综合资本成本率为：14.44%7%+13.33%8.5%+16.67%9%+16.67%12%+38.89%14%=11.09%7、八发公司2005年长期资本总额为 1亿元，其中普通股 6000 万元（240万股），长期债务 4000万元，利率 10%。假定公司所得税率为 40%。2006 年公司预定将长期资本总额增至 1.2 亿元，需要追加筹资2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率 12%；（2）增发普通股 8万份。预计 2006 年息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税
29、前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下 2006 年普通股每股收益，并据以作出选择。（1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：400010%+200012%=640 万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：400010%=400 万元(EBIT 400)(1 40%)(EBIT 640)(1 40%)EBIT=7840 万元（240 8）240无差别点下的每股收益为：（7840 640）（1 40%）=18 元/股240（2000 640）（1 40%）=3.4 元/股240（2）发行债券下公司的每股收益为：发行普通股下公司的每股
30、收益为：（2000 400）（1 40%）=3.87 元/股（240 8）由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S），账面价值为 1 亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为 3000 万元，公司所得税率假定为 40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率（KB）、股票的资本成本率(KS)以及无风险报酬率（RF）和市场平均报酬率（RM）如下表所示：.学习参考.专业.专注B（万元）010002000300
31、040005000KB（%）8101214161.21.41.61.82.02.2RM（%）101010101010RM（%）151515151515KS（%）161718192021要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。（1）当 B=0，息税前利润为 3000 万元时，KS=16%此时 S=（3000 0）（1 40%）=11250 万元 V=0+11250=11250 万元此时KW=16%16%（2）当 B=1000，息税前利润为 3000 万元时，KS=17%此时 S=（3000 10008%）（1 40%）=10305.88 万元V=1000+10305
32、.88=11305.88 万元17%100010305.88）（1-40%）+17%（）=15.92%11305.8811305.88（3000 200010%）（1 40%）=9333.3318%此时KW=8%（3）当 B=2000，息税前利润为 3000 万元时，KS=18%此时 S=万元V=2000+9333.33=11333.33 万元此时KW=10%（20009333.33）（1-40%）+18%（）=15.88%11333.3311333.33（3000 300012%）（1 40%）=8336.8419%（4）当 B=3000，息税前利润为 3000 万元时，KS=19%此时 S
33、=万元V=3000+8336.84=11336.84 万元此时KW=12%（30008336.84）（1-40%）+19%（）=15.88%11336.8411336.84（3000 400014%）（1 40%）=7320万20%（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，KS=20%此时S=元V=4000+7320=11320 万元此时KW=14%（40007320）（1-40%）+20%（）=15.90%1132011320（6）当 B=5000，息税前利润为 3000 万元时，KS=21%此时 S=（3000 500016%）（1 40%）=6285.71 万元21%V=5000
34、+6285.71=11285.71 万元此时KW=16%（50006285.71）（1-40%）+21%（）=15.95%11285.7111285.71将上述计算结果汇总得到下表：.学习参考.专业.专注B(万元)S(万元)V010002000300040005000练习题练习题(万元)KB(%)KS(%)KW(%)81012141616171819202116.0015.9215.8815.8815.9015.9511250.0011250.0010305.8811305.889333.338336.847320.006285.7111333.3311336.8411320.0011285.
35、71经过比较可知当债务资本为 3000 万时为最佳的资本结构。13001解：（1）PPA=2（年）PPB=2+30002.43（年）若 MS 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目 A。（2）NPVA=-7500+4000PVIF15%,1+3500PVIF15%,2+1500PVIF15%,3=-7500+40000.870+35000.7562+15000.658=-386.3（元）NPVB=-5000+2500PVIF15%,1+1200PVIF15%,2+3000PVIF15%,3=-5000+25000.870+12000.7562+30000.658=56.44（元）NPV
36、A0，应采纳项目 B。2解：经测试，当折现率 K=40%时NPVA=-2000+2000PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+500PVIF40%,3=-2000+20000.714+10000.510+5000.364=1200当折现率 K=50%时NPVA=-2000+2000PVIF50%,1+1000PVIF50%,2+500PVIF50%,3=-2000+20000.667+10000.444+5000.296=-740当折现率 K=40%时NPVB=-1500+500PVIF40%,1+1000PVIF40%,2+1500PVIF40%,3=-1500+5000.714+
37、10000.510+15000.364=-870 x35%028.540%35%8728.5解得：x 36.2%.学习参考.专业.专注方案 B 的内含报酬率为 36.2%3解：NPVS=-250+100PVIFA10%,2+75PVIFA10%,2PVIF10%,2+50PVIF10%,5+25PVIF10%,6=-250+1001.736+751.7360.826+500.621+250.564=76.2（美元）NPVL=-250+50PVIFA10%,2+75PVIF10%,3+100PVIFA10%,2PVIF10%,3+125PVIF10%,6=-250+501.736+750.751
38、+1001.7360.751+1250.564=94（美元）NPVSIRRLx20%00.125%20%33.10.1解得：x 20%因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目 L 更优。第八、九章.学习参考.专业.专注练习题答案练习题答案1解：（1）（250-50）每年折旧额=40（万元）5每年税收收益 4040%16（万元）APVIFA10%,5163.791 60.656（万元）（2）PVA52.解：NPVA=-160000+80000NPVB=-210000+64000PVIFA16%,3=-160000+800002.246=19680（元）PVIFA16%,6
39、=-210000+640003.685=25840（元）由于项目 A、B 的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6 年内项目 A 的净现值NPVA=19680+19680NPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以应该选择项目 A.3.解：表 8-11未来 5 年的现金流量单位:元年份投资成本(1)旧设备变价(2)营业税(3)=(2)5%账面价值（4)变价亏损节税（5)=(4)-(3)-(2)30%增加的销售收入(6)增加的付现成本(7)增加的折旧(8)税前利润增量（9）=（6）-(7)-(8)所得税增加(30%)（10）=（9）30%税后利润增加（11）=（10）-（11）增加营业现金
40、流量（12）=（11）+(8)残值变现收入(13)营业税(14)=(13)5%净残值(15)=(13)-(14)净现金流量（16）=（12）+（15）现值系数现金流量现值净现值因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新。.学习参考.0-6000010000-500200003150130000100006000140004200980015800230000100006000140004200980015800158000.826345PVIF16%,3=19680+196800.641=32294.9（元）3000030000300001000010000600014000420098006
41、00014000420098001000060001400042009800158001580015800100005009500-473501580010.9091580015800253000.7510.6830.621-4735014362.213050.811865.8 10791.415711.318431.5专业.专注4解：NPV=-200001.0+60000.95PVIF10%,1+70000.9PVIF10%,2+80000.8PVIF10%,3+90000.8PVIF10%,4=109.1（千元）0该项目可行。第九章练习题练习题1.N 2.解：最佳现金余额为：2600010
42、030%2000（元）解：最佳现金余额为：Z03持有上限为：U 0333.33010000220801（元）4（9%360）33010000262403（元）4（9%360）30601500010%133.33（元）360360解：销售毛利（1400015000）（175%）250（元）机会成本1400010%坏账成本140002%150005%470（元）净利润250133.33470353.33（元）新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。4.5.Q解：应收账款的平均账龄1553.33%4533.33%7513.33%33（天）解：最佳经济订货批量为：2500030031
43、000（件）如果存在数量折扣：（1）按经济批量，不取得折扣，则总成本10003550001000300338000（元）10002单位成本38000100038（元）（2）不按经济批量，取得折扣，则总成本120035（12%）50001200300344210（元）12002单位成本44210120036.8（元）因此最优订货批量为 1200 件。6.解：再订货点为：R510100150（件）.学习参考.专业.专注练习题练习题2%36036.7%1 2%40 2020000002.解：应付账款周转率540000015000010%3.解：有效利率11.1%150000 15000010%150
44、00010%如果分期付款，有效利率20%1150000212%4.解：短期融资券年成本率13.2%9112%121.解：商业信用成本总成本13.2%0.35%0.5%14.1%第第 1111 章答案要点章答案要点二、练习题1.解：（1）资本公积=34000-500002/10=24000（万元）未分配利润=35000-500003/10=20000（万元）股本总额=50000+10000+15000=75000（万元）股票股数=75000/10=7500（万股）股东权益=75000+24000+36000+20000=155000（万元）股价=605000/7500=40（元/股）（2）未分配
45、利润=35000-1.25000=29000（万元）股东权益=155000-6000=149000（万元）股本总额=50000（万元）股价=60-1.2=58.8（元/股）（3）股东权益=155000（万元）股本总额=50000（万元）股票股数=50002=10000（万股）股价=605000/10000=30（元/股）股票面值=10/2=5（元）2.解：（1）固定股利政策下各年的现金股利总额和外部筹资总额计算如下表所示。单位：万元年份 12345资本性支出 25004000320030004000净利润 36003800380040004200股利 35003500350035003500留
46、存收益增加额 100300300500700需要外部筹资 24003700290025003300未来 5 年的现金股利总额=35005=17500（万元）.学习参考.专业.专注未来 5 年的外部筹资总额=2400+3700+2900+2500+3300=14800（万元）（2）剩余股利政策下各年的现金股利总额和外部筹资总额如下表所示。单位：万元年份 12345资本性支出 25004000320030004000净利润 36003800380040004200投资所需自有资金 10001600128012001600股利 26002200252028002600留存收益增加额 10001600
47、128012001600需要外部筹资 15002400192018002400未来 5 年的现金股利总额=2600+2200+2520+2800+2600=12720（万元）未来 5 年的外部筹资总额=1500+2400+1920+1800+2400=10020（万元）（3）固定股利支付率政策下各年的现金股利总额和外部筹资总额如下表所示。单位：万元年份 12345资本性支出 25004000320030004000净利润 36003800380040004200股利 21602280228024002520留存收益增加额 14401520152016001680需要外部筹资 106024801
48、68014002320未来 5 年的现金股利总额=2160+2280+2280+2400+2520=11640（万元）未来 5 年的外部筹资总额=1060+2480+1680+1400+2320=8940（万元）（4）第一种方案固定股利政策的现金股利额最大，第三种方案固定股利支付率政策的外部筹资额最小。固定股利政策的优点：第一，固定股利政策可以向投资者传递公司经营状况稳定的信息。第二，固定股利政策有利于投资者有规律地安排股利收入和支出。第三，固定股利政策有利于股票价格的稳定。尽管这种股利政策有股价稳定的优点，但它仍可能会给公司造成较大的财务压力，尤其是在公司净利润下降或现金紧张的情况下，公司为
49、了保证股利的照常支付，容易导致现金短缺、财务状况恶化。在非常时期，可能不得不降低股利额。因此，这种股利政策一般适合经营比较稳定的公司采用。采用剩余股利政策的公司，因其有良好的投资机会，投资者会对公司未来的获利能力有较好的预期，因而其股票价格会上升，并且以留用利润来满足最佳资本结构下对股东权益资本的需要，可以降低企业的资本成本，也有利于提高公司价值。但是，这种股利政策不会受到希望有稳定股利收入的投资者的欢迎，如那些依靠股利生活的退休者，因为剩余股利政策往往会导致各期股利忽高忽低。固定股利支付率股利政策不会给公司造成较大财务负担，但是，公司的股利水平可能变动较大、忽高忽低，这样可能给投资者传递该公
50、司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大波动，不利于树立良好的公司形象。3.解：（1）股票分割后股东权益的各项金额如下表：.学习参考.专业.专注单位：万元项目金额股本（面值 5 元，16000 万股）80000资本公积 48000盈余公积 36000未分配利润 54000股东权益合计 218000未分配利润=54000-800001/10-160000.20=42800（万元）股本=80000+8000=88000（万元）分配股利后股东权益的各项金额如下表：项目金额股本（面值 5 元，17600 万股）88000资本公积 48000盈余公积 36000未分配利润 42800股东权益合计 21