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1、一、资本结构与融资决策一、资本结构与融资决策（一）资本结构：广义上是指企业不同资金来源的比例及相互关系。狭义上是指企业长期债务资本与权益资本之间的比例关系。资本结构是企业融资决策的核心问题之一。第1页/共48页（二）债务资本的优劣势分析（二）债务资本的优劣势分析1、债务资本的优势：（1）一定程度的负债有利于降低企业的加权平均资本成本；债务资本的利息率一般低于权益资本要求的报酬率；其利息支出允许从所得税前扣除。（2）负债筹资可以获取财务杠杆利益。如果企业的全部资本投资收益率高于债务资本利息率，债务资本创造的高出的这部分收益归权益资本所有，从而提高了权益资本收益率。第2页/共48页2、债务资本的劣
2、势：（1）负债经营会加大企业的财务风险；存在不能按时还本付息的可能性；当投资收益率低于债务资本利息率时，将更大程度地降低权益资本收益率。（2）债务比率越高，企业的风险就越大，导致其债务资本和权益资本的资本成本也就越高。第3页/共48页（三）融资决策（三）融资决策资本结构决策资本结构决策1、企业全部使用权益资本方式融资2、企业全部使用债务资本方式融资3、企业采用债务资本与权益资本的组合进行融资：二者的比例？何为最优？返回第4页/共48页二、成本性态与资本结构二、成本性态与资本结构 企业的总成本按成本习性划分为固定成本和变动成本。企业的总成本按成本习性划分为固定成本和变动成本。成成本习性是指企业成
3、本总额与企业业务量之间在数量上的依存关本习性是指企业成本总额与企业业务量之间在数量上的依存关系。系。1、固定成本：总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。主要有：折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等。2、变动成本：总额随业务量同比例增减变动的成本。如：直接材料、直接人工等。3、混合成本：随业务量变动而变动，但不成正比例变动的成本。分为半变动成本、半固定成本。4、总成本性态模型：Y=a+bx第5页/共48页 第6页/共48页5、边际贡献：销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献：销售收入减去变动成本后的差额。1 1）单位边际贡献单位边际贡献=单价单位变动成本单价单
4、位变动成本 mc=p-v mc=p-v（单个产品销售收入超过变动成本的余额）单个产品销售收入超过变动成本的余额）2 2）边际贡献总额边际贡献总额=销售量销售量（单价（单价-单位变动成本）单位变动成本）MC=MC=销售量销售量单位边际贡献单位边际贡献 （全部产品销售收入超过变动成本的余额）（全部产品销售收入超过变动成本的余额）3）边际贡献率边际贡献率：边际贡献与销售收入的比值。mc/p ；MC/PQMC/PQ第7页/共48页6、息税前利润（息税前利润（EBIT）：EBIT=销售收入-变动成本-固定成本 =MC-F =mcQ-F =mcQ-F7、普通股每股收益（每股利润）普通股每股收益（每股利润）
5、EPSEPS（earnings per shareearnings per share）：）：企业利润企业利润净额与普通股股数的比值，反映了每一普通股的获利能力。净额与普通股股数的比值，反映了每一普通股的获利能力。返回第8页/共48页第9页/共48页杠杆原理与分析：物理学中杠杆的原理是指通过杠杆与支点的配合，在一定的作用力下产生力物理学中杠杆的原理是指通过杠杆与支点的配合，在一定的作用力下产生力矩，使之发挥出抬高数倍于作用力的重物（只用一个较小的力量便可以产生矩，使之发挥出抬高数倍于作用力的重物（只用一个较小的力量便可以产生较大的效果）。较大的效果）。所谓杠杆原理是指由于存在固定的费用（固定的
6、生产经营成本和固定的财务所谓杠杆原理是指由于存在固定的费用（固定的生产经营成本和固定的财务费用）而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量以较大费用）而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量以较大幅度变动的现象。幅度变动的现象。返回第10页/共48页三、经营杠杆与经营风险三、经营杠杆与经营风险 只要存在固定成本只要存在固定成本F F，息税前利润的变动率总是大于销售量的变动率，而且固定成本的比例越大，二者息税前利润的变动率总是大于销售量的变动率，而且固定成本的比例越大，二者之间的差异越大。在某一固定成本比率下，销售量变动对息税前利润所产生的作用，称之为经营杠杆。之间的差
7、异越大。在某一固定成本比率下，销售量变动对息税前利润所产生的作用，称之为经营杠杆。（一）经营杠杆与经营杠杆利益（一）经营杠杆与经营杠杆利益（二）盈亏临界点与经营杠杆系数（二）盈亏临界点与经营杠杆系数（三）经营风险（三）经营风险第11页/共48页QQ（Q1）EBIT=（P-V）Q-F=mcQ-FEBIT1=（P-V）Q1-FEBIT=（P-V）（Q1-Q）=（P-V）Q =mcQ第12页/共48页 当当F F大大于于0 0时时，上上式式大大于于1 1。反反映映了了息息税税前前利利润润的的变变动动率率大大于于销销售售量量的的变变动动率率（原原因因在在于于存存在在F F），即即销销售售量量微微小小的
8、的变变动动可可能能导导致致息息税税前前利利润润的的大大幅幅度变化。度变化。经营杠杆：是企业在一定时期内对固定成本的利用。经营杠杆：是企业在一定时期内对固定成本的利用。经经营营杠杠杆杆利利益益：是是指指由由于于固固定定成成本本的的存存在在，在在收收入入增增长长条条件件下下，使使企企业息税前利润以更大幅度变动产生的利益。业息税前利润以更大幅度变动产生的利益。经营杠杆经营杠杆第13页/共48页P341例13-1：思考：具有最大的固定成本绝对额或相对数的企业会自动表现出最强的经营杠杆效应呢？决定利润对销售敏感度的因素是：企业产销离盈亏临界点的远近程度而非固定成本多少。返回第14页/共48页盈亏临界点盈
9、亏临界点 是指企业在一定时期内经营处于不盈不亏时的销售量（额）。超过该点后企业处于盈利状态。目标利润目标利润=销售量销售量（单价单位变动成本）固定成本（单价单位变动成本）固定成本=0=0 保本点销量=固定成本/（单价-单位变动成本）保本点销售额=固定成本/边际贡献率第15页/共48页经营杠杆系数经营杠杆系数是指息税前利润变动百分比相当于销售变动百分比的倍数。（Degree Degree Operating Leverage Operating Leverage 用用DOLDOL表示）表示）（1）基本公式：（2）公式变换：第16页/共48页解解：（：（1）盈亏临界点销售量）盈亏临界点销售量=10
10、000（1000-700）=33.33（件）（件）（2）DOL=100（1000-7001000-700）/100 100 （1000-7001000-700）-10000-10000=1.5（3）目标税后利润）目标税后利润100（10001000700700）1000010000 (1-25%)1500015000（元）（元）例：某公司生产一种产品，单价例：某公司生产一种产品，单价1000元，单位元，单位变动成本变动成本700元，每月固定成本元，每月固定成本10000元，请元，请计算盈亏临界点销售量和经营杠杆系数。假设本计算盈亏临界点销售量和经营杠杆系数。假设本月预计销售月预计销售100件，
11、所得税税率件，所得税税率25%，请计算，请计算本月税后利润。本月税后利润。第17页/共48页第18页/共48页例：某公司单位边际贡献例：某公司单位边际贡献15元，固定成本元，固定成本3000元，所元，所得税税率得税税率25%，试计算保本点销售量。如果该公司预计，试计算保本点销售量。如果该公司预计销售量将达到销售量将达到5000件，试计算其安全边际及目标税后件，试计算其安全边际及目标税后利润。利润。解：保本点销售量=300015=200（件）安全边际=5000-200=4800（件）目标税后利润=（500015-3000）（1-25%）=54000（元）第19页/共48页 如果销售量增长，则如果
12、销售量增长，则EBITEBIT的增长率大于的增长率大于Q Q的增长率。如果销售量下降，则的增长率。如果销售量下降，则EBITEBIT的下降率大于的下降率大于Q Q的下降率。原因在于，当的下降率。原因在于，当Q Q增长时，增长时，F F成本总额不变，但单位成本总额不变，但单位固定成本减少，在其它因素不变时，使得单位产品的利润固定成本减少，在其它因素不变时，使得单位产品的利润P-V-FP-V-F增大，在增大，在Q Q和单和单位利润同时增大的双重效果下产生的位利润同时增大的双重效果下产生的EBITEBIT的增大会比的增大会比Q Q的增大多一些，即的增大多一些，即EBITEBIT的的增大幅度大于增大幅
13、度大于Q Q的增大幅度。的增大幅度。P343P343例子反映出企业离盈亏临界点的远近程度决定了息税前利润对销售的敏例子反映出企业离盈亏临界点的远近程度决定了息税前利润对销售的敏感程度。感程度。第20页/共48页1.1.在销售收入处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递增；在销售收入处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递增；在销售收入处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递减；在销售收入处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售收入的增加而递减；当销售收入逼近盈亏临界点时，经营杠杆系数趋向于无穷大；当销售收入超过盈当销售收入逼近盈亏临界点时，经营
14、杠杆系数趋向于无穷大；当销售收入超过盈亏临界点继续增长时，经营杠杆系数趋向于亏临界点继续增长时，经营杠杆系数趋向于1 1。意味着当销售收入超过盈亏临界点继续增长时，固定成本的存在对息税前利意味着当销售收入超过盈亏临界点继续增长时，固定成本的存在对息税前利润造成的放大效应逐渐向一种润造成的放大效应逐渐向一种1 1：1 1的关系减少。的关系减少。几点启示：几点启示：第21页/共48页2.2.企业拥有很大的固定资产，若其经营水平远远超过盈亏临界点，它的经营杠杆企业拥有很大的固定资产，若其经营水平远远超过盈亏临界点，它的经营杠杆系数将较低；企业固定资产很低，若其靠近盈亏临界点经营，它将有巨大的经营系数
15、将较低；企业固定资产很低，若其靠近盈亏临界点经营，它将有巨大的经营杠杆系数。杠杆系数。3.3.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售收入增长（减少）所引起在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售收入增长（减少）所引起的利润增长（减少）的幅度。的利润增长（减少）的幅度。4.4.在固定成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越在固定成本不变的情况下，销售收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小。小。第22页/共48页经营风险经营风险1.含义：是企业固有的、预期的未来经营收益或纳税付息前收益的不确定性。含义：是企业固有的、预期的未来经营收益或纳税付息前收益的不确定
16、性。是指由于经营的不确定给企业、投资者带来的风险，可以看出，经营风险产是指由于经营的不确定给企业、投资者带来的风险，可以看出，经营风险产生的本质原因在于经营活动中存在的不确定性而并非是经营杠杆本身，如新产品生的本质原因在于经营活动中存在的不确定性而并非是经营杠杆本身，如新产品试制失败、市场、生产等的不确定性等，其产生原因不在于经营杠杆，但经营杠试制失败、市场、生产等的不确定性等，其产生原因不在于经营杠杆，但经营杠杆却加剧了或放大了经营活动不确定性对杆却加剧了或放大了经营活动不确定性对EBITEBIT的影响。的影响。第23页/共48页2.影响因素：影响因素：（1 1）市场需求变化）市场需求变化（
17、2 2）产品价格波动）产品价格波动（3 3）成本变动）成本变动（4 4）开发新产品的能力及时高效）开发新产品的能力及时高效（5 5）国外风险）国外风险（6 6）固定成本在企业经营成本中比重的变化）固定成本在企业经营成本中比重的变化第24页/共48页例例1 1：某公司基期实现销售收入：某公司基期实现销售收入300300万元，变动成本总额为万元，变动成本总额为150150万元，固定成万元，固定成本为本为8080万元，试计算该公司的经营杠杆系数。万元，试计算该公司的经营杠杆系数。已知：已知：PQ=300 VQ=150 F=80PQ=300 VQ=150 F=80解：解：第25页/共48页例例2：某公
18、司本年销售额为某公司本年销售额为32003200万元，固定成本为万元，固定成本为480480万元，变动成本率为万元，变动成本率为60%60%，试计算，试计算DOLDOL。变动成本变动成本=60%3200=1920=60%3200=1920 返回第26页/共48页四、财务杠杆（Financial Leverage）与财务风险（一）财务杠杆与财务杠杆利益（一）财务杠杆与财务杠杆利益 财务杠杆是指企业资本结构决策中对债财务杠杆是指企业资本结构决策中对债务融资的利用，或者说是企业负债时对普通务融资的利用，或者说是企业负债时对普通股股东收益的影响程度。股股东收益的影响程度。财务杠杆利益是指企业利用负债融
19、资而财务杠杆利益是指企业利用负债融资而给所有者带来的额外报酬。给所有者带来的额外报酬。财务杠杆主要反映息税前利润与普通股财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量每股收益之间的关系，用于衡量EBITEBIT的变动的变动对对EPSEPS变动的影响程度。变动的影响程度。第27页/共48页 正杠杆效应：当企业按固定成本取得的资金（通过发行固定利率的债务或固正杠杆效应：当企业按固定成本取得的资金（通过发行固定利率的债务或固定利率的优先股所取得的资金）所获得的报酬超过所支付的固定融资成本时，超定利率的优先股所取得的资金）所获得的报酬超过所支付的固定融资成本时，超过部分的利润均属于普通
20、股股东。过部分的利润均属于普通股股东。负杠杆效应：当企业的盈利没有达到固定融资成本时，股东会亏得越多。负杠杆效应：当企业的盈利没有达到固定融资成本时，股东会亏得越多。P346P346例例13-513-5。第28页/共48页第29页/共48页只要存在只要存在I I、D D（固定的值）（即利息和优先股股息），则上式大于固定的值）（即利息和优先股股息），则上式大于1 1。这种由于固定财务费用的存在而导致普通股股东收益变动大于息税前利润变这种由于固定财务费用的存在而导致普通股股东收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财务杠杆。动的杠杆效应，称为财务杠杆。EBITEBIT增大时，增大时，EPSEPS
21、的增加率大于的增加率大于EBITEBIT的增加率的增加率 ；EBITEBIT减小时，减小时，EPSEPS的下降的下降率大于率大于EBITEBIT的下降率的下降率 ；EBITEBIT的微小变动会引起的微小变动会引起EPSEPS的剧烈变动。的剧烈变动。第30页/共48页理论解释：当理论解释：当EBITEBIT增大时，利息总额和优先股股息总额不变，这样，每份增大时，利息总额和优先股股息总额不变，这样，每份EBITEBIT（每每1 1元元EBITEBIT）所负担的固定财务费用减少，普通股股东从每股利润获得的所负担的固定财务费用减少，普通股股东从每股利润获得的收益会增多，这样，由每收益会增多，这样，由每
22、1 1份份EBITEBIT产生的利润增多和产生的利润增多和EBITEBIT的份数增多双重作用影的份数增多双重作用影响下产生的响下产生的EBITEBIT的增加幅度肯定要大于的增加幅度肯定要大于EBITEBIT份数增多带来的增加幅度。份数增多带来的增加幅度。第31页/共48页（二）财务杠杆系数与财务风险（二）财务杠杆系数与财务风险1.1.财务杠杆系数财务杠杆系数(degree of financial leverage degree of financial leverage 简称简称DFL)DFL)：是指企业的每：是指企业的每股收益变动对息税前利润变动的敏感程度。股收益变动对息税前利润变动的敏感
23、程度。（1 1）基本公式：）基本公式：（2 2）公式变换：）公式变换：第32页/共48页2.2.财务风险财务风险 财务风险是指企业因使用财务杠杆而导致的可能丧失偿债能力的风险财务风险是指企业因使用财务杠杆而导致的可能丧失偿债能力的风险和每股收益变动性的增加。和每股收益变动性的增加。规律：一般而言，在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高（负规律：一般而言，在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高（负债比重愈大），财务杠杆系数越大，财务杠杆作用愈强，财务风险愈大；反债比重愈大），财务杠杆系数越大，财务杠杆作用愈强，财务风险愈大；反之，亦然。之，亦然。第33页/共48页例：某公司资金总额为例：某公
24、司资金总额为600600万元，负债比率为万元，负债比率为40%40%，负债利息率为，负债利息率为10%10%。20122012年年公司实现息税前利润公司实现息税前利润7070万元，公司每年还将支付万元，公司每年还将支付2.252.25万元的优先股股利，所万元的优先股股利，所得税税率得税税率25%25%。求公司的。求公司的DFLDFL。I=60040%10%=24 I=60040%10%=24(万元万元)返回第34页/共48页五、总风险与联合杠杆(degree of total leverage 简称DTL)1.1.总风险：企业销售变化对普通股股东收益的影响程度。总风险：企业销售变化对普通股股东
25、收益的影响程度。2.2.联合杠杆：企业经营杠杆作用与财务杠杆作用对企业每股收益的综合影响。联合杠杆：企业经营杠杆作用与财务杠杆作用对企业每股收益的综合影响。由于企业对固定营业成本和固定财务费用的共同利用，运用联合杠杆，由于企业对固定营业成本和固定财务费用的共同利用，运用联合杠杆，企业可获得一定的联合杠杆利益，同时也应承受相应的联合杠杆风险，对此，企业可获得一定的联合杠杆利益，同时也应承受相应的联合杠杆风险，对此，可用联合杠杆系数来衡量。可用联合杠杆系数来衡量。第35页/共48页 由于固定成本的存在，产生经营杠杆作用，使由于固定成本的存在，产生经营杠杆作用，使EBITEBIT的变动率大于的变动率
26、大于Q Q的变动率；的变动率；由于固定财务费用的存在，产生财务杠杆作用，使企业由于固定财务费用的存在，产生财务杠杆作用，使企业EPSEPS的变动率大于的变动率大于EBITEBIT的的变动率。企业的全部经济活动既包括筹资活动，也包括生产经营活动，因此，结变动率。企业的全部经济活动既包括筹资活动，也包括生产经营活动，因此，结合来看，当企业的经营杠杆和财务杠杆同时发生作用的时候，就产生了联合杠杆合来看，当企业的经营杠杆和财务杠杆同时发生作用的时候，就产生了联合杠杆（总杠杆）作用。（总杠杆）作用。从时间上看，经营杠杆的作用在前，财务杠杆的作用在后。如从时间上看，经营杠杆的作用在前，财务杠杆的作用在后。
27、如P351P351图图13-213-2所示。所示。第36页/共48页3.联合杠杆系数联合杠杆系数基本公式：公式变换：第37页/共48页例：某公司资金总额例：某公司资金总额25002500万元，负债比率为万元，负债比率为45%45%，负债利率为，负债利率为12%12%，息税前，息税前利润为利润为800800万元，经营杠杆系数为万元，经营杠杆系数为1.61.6，计算，计算DFLDFL、DTLDTL。返回返回第38页/共48页第二节第二节 资本结构决策资本结构决策一、确定资本结构应考虑的因素：一、确定资本结构应考虑的因素：1.1.销售稳定性：销售稳定性：2.2.资产结构：资产结构：3.3.经营杠杆：
28、经营杠杆：4.4.增长率：增长率：5.5.盈利能力：盈利能力：6.6.所得税：所得税：7.7.控制权：控制权：第39页/共48页8.8.管理层的态度：管理层的态度：9.9.贷款方和债务评级机构的态度：是影响资本结构的重要因素。贷款方和债务评级机构的态度：是影响资本结构的重要因素。10.10.市场条件：市场条件：11.11.企业的内部条件：企业的内部条件：12.12.财务灵活性：财务灵活性：第40页/共48页二、最优资本结构决策二、最优资本结构决策 最优资本结构：是指在一定条件下最优资本结构：是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。业价值
29、最大的资本结构。1 1、每股收益无差别点法：、每股收益无差别点法：2 2、公司价值确定法：、公司价值确定法：3 3、比较资本成本法：、比较资本成本法：第41页/共48页1 1、每股收益无差别点法（、每股收益无差别点法（EBITEPSEBITEPS分析法）分析法）（1 1）定义：每股收益无差别点分析法是指根据各种筹资方式下的每股收益的比）定义：每股收益无差别点分析法是指根据各种筹资方式下的每股收益的比较来进行资本结构决策的一种方法。即能提高每股收益的资本结构是合理的。较来进行资本结构决策的一种方法。即能提高每股收益的资本结构是合理的。（2 2）每股收益无差别点）每股收益无差别点 ：是指每股收益不
30、受融资方式影响的销售水平。：是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。即不论以什么方法融资，达到此销售水平时每股收益都是这个数，在此点上，即不论以什么方法融资，达到此销售水平时每股收益都是这个数，在此点上，所有筹资方式的每股收益都相等。具体表现为在两种不同筹资方式下，普通股每所有筹资方式的每股收益都相等。具体表现为在两种不同筹资方式下，普通股每股收益相等时的销售收入点或息税前利润点。股收益相等时的销售收入点或息税前利润点。第42页/共48页（3 3）计算：）计算：I I1 1、I I2 2两种筹资方式下的负债利息两种筹资方式下的负债利息D D1 1、D D2 2两种筹资方式下的优先股股息两种筹资
31、方式下的优先股股息N N1 1、N N2 2两两种种筹筹资资方方式式下下的的流流通通在在外外的的普普通股股数通股股数把把I I1 1、I I2 2、D D1 1、D D2 2、N N1 1、N N2 2代入上式，求得代入上式，求得即每股收益无差别点的息税前利润。即每股收益无差别点的息税前利润。第43页/共48页（4 4）每股收益无差别点的运用）每股收益无差别点的运用一般情况下，进行筹资决策时，会告诉你需一般情况下，进行筹资决策时，会告诉你需要筹集多少资金，以及筹集到资金后投放到要筹集多少资金，以及筹集到资金后投放到项目中将产生的息税前利润情况（项目中将产生的息税前利润情况（EBITEBIT）第
32、一，当预计的第一，当预计的EBITEBIT大于大于 （每股收益无（每股收益无差别点）时，按照财务杠杆的原理当差别点）时，按照财务杠杆的原理当EBITEBIT有有一个小的变化率（此处是增加），由于固定一个小的变化率（此处是增加），由于固定财务费用的存在，财务费用的存在，EPSEPS就会有一个大的变动就会有一个大的变动（即（即EPSEPS就会有一个大幅度的上升）。这时，就会有一个大幅度的上升）。这时，就需要有固定财务费用就需要有固定财务费用优先股、负债，优先股、负债，所以，应该选择优先股、负债的方式筹资。所以，应该选择优先股、负债的方式筹资。第44页/共48页第二、当预计的第二、当预计的EBITE
33、BIT小于小于 时，按照财务杠杆原理，当时，按照财务杠杆原理，当EBITEBIT有一个小的变化有一个小的变化率（此处是下降），若存在固定财务费用，率（此处是下降），若存在固定财务费用，EPSEPS就会有一个大的变动（即就会有一个大的变动（即EPSEPS会会一个大幅度的下降），从而使普通股股东利益受损，因此，此时，不宜有固定财一个大幅度的下降），从而使普通股股东利益受损，因此，此时，不宜有固定财务费用，即不应该采用负债、优先股的方式筹资，而应采用权益资本（主要是普务费用，即不应该采用负债、优先股的方式筹资，而应采用权益资本（主要是普通股）方式筹资。如通股）方式筹资。如P357P357图图13-3
34、13-3所示。例所示。例13-9 13-9：返回返回第45页/共48页2、公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构亦即公司市场价值最大、加权平均资本成本最低的资本结构。V=S+B假定债券的市场价值等于其面值。S=（EBIT-I）（1-T）KsKsRF+(Rm-RF)Kw=Kb （1-T）Wb+Ks Ws返回返回第46页/共48页3 3、比较资金成本法：、比较资金成本法：企业在做出筹资决策之前，先拟定若干个备企业在做出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本
35、，然后比较它们的本，然后比较它们的K KW W，选择选择K KW W最小者作为最小者作为最优的方案，此时的资本结构为最佳资本结最优的方案，此时的资本结构为最佳资本结构。构。拟定备选方案拟定备选方案计算计算K KW W比较比较选择选择K KW W最小最小者者优：通俗易懂，是一种常用的方法优：通俗易懂，是一种常用的方法 缺：先拟定备选方案，因拟定的数量有限，缺：先拟定备选方案，因拟定的数量有限，可能把最优方案漏掉。（只是在这几种备选可能把最优方案漏掉。（只是在这几种备选方案中选优，可能其它的方案比选择的最优方案中选优，可能其它的方案比选择的最优方案还好）例方案还好）例359359例例13-1113-11第47页/共48页感谢您的观看！第48页/共48页