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1、如何决策，才能如何决策，才能回避风险呢？回避风险呢？版权所有版权所有http:/ 建设项目风险分析建设项目风险分析6.1 6.1 建设项目风险分析概述建设项目风险分析概述6.2 6.2 不确定性分析不确定性分析6.3 6.3 建设项目风险的概率分析建设项目风险的概率分析版权所有版权所有http:/ 6.1 建设项目风险分析概述建设项目风险分析概述版权所有版权所有http:/ 6.1.1 风险的概念与分类风险的概念与分类 风险泛指未来发生不利事件的可能性。风险泛指未来发生不利事件的可能性。风险有政治风险、经济风险、社会风险和风险有政治风险、经济风险、社会风险和工程风险四大类。工程风险四大类。版权
2、所有版权所有http:/ 6.1.2 不确定性与风险的关系不确定性与风险的关系不确定性：各种经济要素的未来值具有不确定性；各种经济要素取值，由于缺乏足够的信息或测算方法误差，使得经济评价指标有不确定性。风险与不确定性的关系风险与不确定性的关系风险具有不确定性；不确定性不一定能构成风险。版权所有版权所有http:/ 6.1.3 风险分析的作用与内容风险分析的作用与内容风险识别：识别影响建设项目结果的各种不确定因风险识别：识别影响建设项目结果的各种不确定因 找出有潜在不利后果的风险因素找出有潜在不利后果的风险因素(1)(1)明确风险分析所指向的预期目标。明确风险分析所指向的预期目标。(2)(2)找
3、出影响预期目标的各种不确定项因素。找出影响预期目标的各种不确定项因素。(3)(3)分析各因素对预期目标的影响程度。分析各因素对预期目标的影响程度。(4)(4)对各因素向不利方向变化的可能性进行分析，对各因素向不利方向变化的可能性进行分析，确定主要风险因素。确定主要风险因素。版权所有版权所有http:/ 风险转移风险转移 风险控制风险控制 风险自留风险自留 版权所有版权所有http:/ 6.1 不确定性分析不确定性分析版权所有版权所有http:/ 6.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析盈亏平衡点盈亏平衡点 项目实施过程中的收入和支出达到平衡时，项目实施过程中的收入和支出达到平衡时，必须达到的最低生
4、产水平或销售水平。当项目必须达到的最低生产水平或销售水平。当项目的生产或销售水平达到这个点时，项目不亏不的生产或销售水平达到这个点时，项目不亏不盈，能保证各种起码的开支，维持生产。盈，能保证各种起码的开支，维持生产。版权所有版权所有http:/ 一个工程项目只生产单一产品，若有几个一个工程项目只生产单一产品，若有几个产品，产品，选选其主要产品进行分析；其主要产品进行分析；单位产品的销售价（单位产品的销售价（P P），可变费用（），可变费用（C CV V）、固定费用（、固定费用（C CF F），在项目寿命周期内不变；），在项目寿命周期内不变；生产量生产量=销售量；销售量；一切数据均为正常生产时的
5、数据。一切数据均为正常生产时的数据。版权所有版权所有http:/ 一个工程项目只生产单一产品，若有几一个工程项目只生产单一产品，若有几个产品，选其主要产品进行分析；个产品，选其主要产品进行分析；单位产品的销售价（单位产品的销售价（P P），可变费用（），可变费用（C CV V）、固定费用（）、固定费用（C CF F），在项目寿命周期内不变；），在项目寿命周期内不变；生产量生产量=销售量；销售量；一切数据均为正常生产时的数据。一切数据均为正常生产时的数据。版权所有版权所有http:/ E E 的表达式的表达式当盈亏平衡时，企业利润为零，则盈亏平衡点产量当盈亏平衡时，企业利润为零，则盈亏平衡点产量
6、为为BEPQ越小，项目适应市场变化及抗风险能力越强。越小，项目适应市场变化及抗风险能力越强。评价标准：评价标准：线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析版权所有版权所有http:/ 分析的应用 生产能力利用率生产能力利用率（BEPy）最高单位产品成本最高单位产品成本（BEPc）最低销售价格确定最低销售价格确定（BEPP）版权所有版权所有http:/ 来表示达到盈亏平衡时实际利用的生产能力占项目设计生产能力的比率。版权所有版权所有http:/ BEPy越小，表示达到盈亏平衡时实际利用的生产能力占项目设计生产能力的比率越小，说明项目适应市场变化和抵御风险的能力越强。版权所有版权所有http:/ Q、单位销
7、售价格和固单位销售价格和固定成本时则：定成本时则：保本最高单位产品成本为：保本最高单位产品成本为：BEPC与产销量Q对应的单位变动成本，也称保本 最高单位产品成本版权所有版权所有http:/ 的确定已知项目产品的产销量已知项目产品的产销量Q、单位产品变动成本单位产品变动成本及固定总成本时，则：及固定总成本时，则：保本最低销售价格为：保本最低销售价格为：BEPP与产量Q相对应的保本单位产品售价，也称 保本最低销售价格版权所有版权所有http:/ 生产能力利用率表示的盈亏平衡点【解】（1）最大利润（2）产量表示的盈亏平衡点版权所有版权所有http:/ 企业可接受的最高单位变动成本（3）年利润为15
8、00万元时的年产量版权所有版权所有http:/ 有两个盈亏平衡点有两个盈亏平衡点M M、N N，当当QQQQQQ2 2 时，不可行；时，不可行；当当 Q Q1 1QQQQ2 2，可行。，可行。版权所有版权所有http:/ A和和B B。A A方案方案初始投资为初始投资为5050万元，预期年净收益为万元，预期年净收益为1515万元；方万元；方案案B B初始投资为初始投资为150150万元，预期年净收益为万元，预期年净收益为3535万元。万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准收益率为基准收益率为15%15%，不考虑期末资产残值，试就项，不考虑
9、期末资产残值，试就项目寿命期分析怎样选择两个方案。目寿命期分析怎样选择两个方案。解：设项目寿命期为解：设项目寿命期为T,T,写出两方案的写出两方案的NPVNPVNPVNPVA A=-50+15(P/A,15%,T)=-50+15(P/A,15%,T)NPVNPVB B=-150+35(P/A,15%,T)=-150+35(P/A,15%,T)令令NPVNPVA A=NPV=NPVB B，即，即-50+15(P/A,15%,T)=-150+35(P/A,15%,-50+15(P/A,15%,T)=-150+35(P/A,15%,T)T)版权所有版权所有http:/ T=9.92T=9.92年，即
10、为盈亏平衡点。年，即为盈亏平衡点。A A方案方案B B方案方案 NPVNPV 0-50-150 9.92TT9.92时B方案优。版权所有版权所有http:/ 6.2.2 敏感性分析敏感性分析敏感性分析的定义敏感性分析的定义敏感性是不确定因素的变动对项目经济的敏感性是不确定因素的变动对项目经济的评价指标（如评价指标（如内部收益率内部收益率、净现值净现值、投资投资回收期回收期等）的影响程度。等）的影响程度。版权所有版权所有http:/ 确定敏感性因素确定敏感性因素选择敏感程度小的方案选择敏感程度小的方案敏感性分析的方法及步骤敏感性分析的方法及步骤 P86P86版权所有版权所有http:/ 值越大，
11、表明评价指标值越大，表明评价指标A A对于不确定因素对于不确定因素F F越敏感；越敏感；反之，则不敏感。反之，则不敏感。SAF 越大，项目风险也越大。越大，项目风险也越大。不确定因素不确定因素F F发生发生F F变化时，评价变化时，评价指标指标A A的相应变化率（）的相应变化率（）不确定因素不确定因素F F的变化率（）的变化率（）版权所有版权所有http:/ 800万元，综合税率10%，项目寿命期15年。选定产品售价、投资、成本、产量四个变量因素，各按10%和15%的幅度变动，试对该项目的投资利润率作敏感性分析。版权所有版权所有http:/ 80080080080080008000800080
12、008000500050005000500050008008008008008008800748074807920792096809680101201012022002200220022002200投资利润率25.029.4127.7822.7321.74敏感度系数-1.18-1.11-0.89-0.87版权所有版权所有http:/ 800800800800800080008000800080005000425042504500450055005500575057508008008008008008800880088008800880022002950270017001450投资投资利润率利润
13、率25.033.5230.6819.3216.48敏感度敏感度系数系数-2.27-2.27-2.27-2.27-2.27-2.27-2.27-2.27版权所有版权所有http:/ 不确定因素变化幅度不确定因素变化幅度(%)利润率利润率%投资额投资额产品价格产品价格成本成本基本方案基本方案投资利润率投资利润率25%产量产量010155-5-10-15-10%-20%-30%版权所有版权所有http:/ 方法步骤与单因素敏感性分析相同。方法步骤与单因素敏感性分析相同。只是同时有多个因素发生变动。只是同时有多个因素发生变动。【例6-5】某项目固定资产投资为1500万元、年销售收入为300万元、年经营
14、费用45万元、项目寿命期为10年、固定资产残值为50万元、基准收益率(ic)为10%。试对该项目的净现值进行敏感性分析分析（关键的不确定因素为投资和年销售收入）。版权所有版权所有http:/ 20-20 -10-4.674.67-10-20-10-205.74Y=-0.0467+0.8138x直线为临界线，即FNPV（10%）0，临界线以上的区域FNPV（10%）0；临界线以下的区域FNPV（10%）0。此区域比较小，说明项目对两个影响因素的变动都较为敏感，项目的风险比较大。版权所有版权所有http:/ 6.3 建设项目风险的概率分析建设项目风险的概率分析版权所有版权所有http:/ 6.3.
15、1 风险的度量风险的度量单一风险的度量时进行项目整体风险评估的单一风险的度量时进行项目整体风险评估的基础，表达式：基础，表达式：R=FR=F（O O，P P）版权所有版权所有http:/ 6.3.1 风险的度量风险的度量 单一风险的度量时进行项目整体风险评单一风险的度量时进行项目整体风险评估的基础，表达式：估的基础，表达式：R=FR=F（O O，P P）R R某一风险因素的风险度；某一风险因素的风险度；O O该风险因素的所有风险后果该风险因素的所有风险后果 P P对应于所有风险后果的概率值集对应于所有风险后果的概率值集 将人们对风险的态度考虑在内：将人们对风险的态度考虑在内：R=FR=F（O
16、O，P P，L L）L L人们对风险的态度人们对风险的态度单一风险的度量版权所有版权所有http:/ 常可能频繁的出现，在所关注的期间多次出现（例如：项目建设期，建筑物的生命期）。4很可能在所关注的期间出现几次。3偶然的在所关注的期间偶尔出现。2极 小不太可能但还有可能在所关注的期间出现的（例如：在建筑物生命期中10次只有1次发生）1不可能由于不可能发生所以假设他不会出现或不能出现。0典型的可能性及对应的概率等级典型的可能性及对应的概率等级 版权所有版权所有http:/ 版权所有版权所有http:/ 后果及等级可能性及等级灾难性的很严重的严重的不严重的可以忽略的43210经 常41612840
17、很可能3129630偶然的286420极 小143210不可能000000版权所有版权所有http:/ 常不可接受的不可接受的不可接受的不希望有的不希望有的很可能不可接受的不可接受的不希望有的不希望有的可接受的偶然的不可接受的不希望有的不希望有的可接受的可接受的极 小不希望有的不希望有的可接受的可接受的可忽略的不可能不希望有的可接受的可接受的可忽略的可忽略的风险可接受性的评定结果风险可接受性的评定结果“不可接受的”指无法忍受的，必须消除或转移的；“不希望有的”指必须采取合理的行动，如详细的调查和判断、必要的监测的；“可接受的”指假如风险可以管理的话，可以接受的；“可以忽略的”指不需要进一步考虑
18、的。版权所有版权所有http:/ 6.3.2 专家调查打分法专家调查打分法专家调查打分法是建立在主观概率分析基础专家调查打分法是建立在主观概率分析基础上的一种方法，是最常见、最简单且易于应上的一种方法，是最常见、最简单且易于应用的整体风险评估方法。用的整体风险评估方法。版权所有版权所有http:/ 6.3.3 概率树分析法概率树分析法(1)列出要考虑的各种风险因素（如投资、经营成本、销售价格等）及项目经济评价指标（如FNPV、FIRR、Pt等）；(2)设想各种风险因素可能发生的状态，分别确定各种状态可能出现的概率，并使每种风险因素可能发生的状态出现的概率之和等于1；(3)根据各风险因素可能发生
19、的状态构造概率树；(4)计算概率树中每一分枝（即各风险因素的每一种组合）出现的概率及相应的评价指标值；(5)根据具体要求进行计算并做相应的分析。概率树分析法步骤版权所有版权所有http:/ 风险因素组合状态的总数。式中：D（Z）经济评价指标的方差；离散系数 版权所有版权所有http:/ 5年，期初投资年，期初投资10001000万元。试判断方案是否可行。万元。试判断方案是否可行。版权所有版权所有http:/ 市场状况市场状况 产品价格产品价格 年净收益（万元）年净收益（万元）畅销畅销 高价高价 390 390 畅销畅销 中价中价 450 450 畅销畅销 低价低价 510 510 一般一般 高
20、价高价 310 310 一般一般 中价中价 350 350 一般一般 低价低价 390 390 滞销滞销 高价高价 230 230 滞销滞销 中价中价 250 250 滞销滞销 低价低价 270 270版权所有版权所有http:/ =9=9个个 列表计算各组合方案的列表计算各组合方案的NPVNPV和概率和概率P P 市场市场价格价格 NPV 概率概率P畅销畅销 0.2高价高价 0.4NPV=390(P/A,12%,5)-1000=405.95P=0.2 0.4=0.08畅销畅销 0.2中价中价 0.4NPV=450(P/A,12%,5)-1000=622.25P=0.2 0.4=0.08畅销畅
21、销 0.2低价低价 0.2NPV=510(P/A,12%,5)-1000=838.55P=0.2 0.2=0.04一般一般 0.6高价高价 0.4NPV=310(P/A,12%,5)-1000=117.55P=0.6 0.4=0.24一般一般 0.6中价中价 0.4NPV=350(P/A,12%,5)-1000=261.75P=0.6 0.4=0.24一般一般 0.6低价低价 0.2NPV=390(P/A,12%,5)-1000=405.95P=0.6 0.2=0.12滞销滞销 0.2高价高价 0.4NPV=230(P/A,12%,5)-1000=-170.85P=0.2 0.4=0.08滞销
22、滞销 0.2中价中价 0.4NPV=250(P/A,12%,5)-1000=-98.75P=0.2 0.4=0.08滞销滞销 0.2低价低价 0.2NPV=270(P/A,12%,5)-1000=-26.65P=0.2 0.2=0.04版权所有版权所有http:/ 将净现值从小到大进行排序，列出其对应的发生概率，再计算累计概率，所得结果如下表所示。FNPV0的概率为：版权所有版权所有http:/ 0.020-963 0.020 144925313 16-30171 0.016-483 0.036 72092250 8-27461 0.025-687 0.061 103732306 25-121
23、71 0.004-49 0.065 9653063 17-9461 0.020-189 0.085 43087045 9-6751 0.005-34 0.090 9550635 4-2148 0.100-215 0.190 152896640 268539 0.005 43 0.195 4037061 1811249 0.004 45 0.199 2642988 1315852 0.080 1268 0.279 35623552 518562 0.125 2320 0.404 42283208 2729249 0.001 29 0.405 59367 2233852 0.020 677 0.4
24、25 192448 1436562 0.100 3656 0.525 15366 639272 0.025 982 0.550 134328 143874 0.080 3510 0.630 3830912 2354562 0.025 1364 0.655 7751042 1557272 0.020 1145 0.675 8256422 1061874 0.064 3960 0.739 39744410 264584 0.100 6458 0.839 76341690 2475272 0.005 376 0.844 7341346 1979874 0.016 1278 0.860 2947402
25、2 1182584 0.080 6607 0.940 166567752 385294 0.020 1706 0.960 46735112 20100584 0.020 2012 0.980 80975538 12103294 0.016 1653 0.996 70415930 21121294 0.004 485 1.000 28452942 合计36954 1186812688 累计概率及方差计算表版权所有版权所有http:/ 6.3.4 蒙特卡洛模拟方法蒙特卡洛模拟方法蒙特卡洛模拟方法是一种依据统计理论，利蒙特卡洛模拟方法是一种依据统计理论，利用计算机对实际可能发生的情况进行模拟或用计算机对实际可能发生的情况进行模拟或仿真，研究项目风险分析的一种方法。仿真，研究项目风险分析的一种方法。版权所有版权所有http:/ 设定模拟次数设定模拟次数=设定设定模拟次数模拟次数做出目标变量的概率密度曲线或累计概率分布曲线模拟次数确定确定目标变量目标变量建立目标变量与主要建立目标变量与主要风险变量的数学模型风险变量的数学模型确定风险变量的确定风险变量的概率分布函数概率分布函数代入风险变量代入风险变量数学模型数学模型做出目标变量的概率密度做出目标变量的概率密度曲线或累计概率分布曲线曲线或累计概率分布曲线模拟次数模拟次数 蒙特卡洛模拟程序蒙特卡洛模拟程序版权所有版权所有http:/