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1、1 1第十七章证券上市与交易法律制度2 2n n证券上市不同于证券发行。两者可以分离，也合并进行。证券上市不同于证券发行。两者可以分离，也合并进行。证券上市具有重要意义。证券上市具有重要意义。n n各国规定的上市标准有很大差异。一般来说，股票上市的各国规定的上市标准有很大差异。一般来说，股票上市的标准要严于公司债券上市的标准；第一部上市的标准要严标准要严于公司债券上市的标准；第一部上市的标准要严于第二部上市的标准。于第二部上市的标准。n n证券上市必须满足特定条件，并履行相应程序。证券上市证券上市必须满足特定条件，并履行相应程序。证券上市的暂停有的暂停有3 3种形式：申请上市暂停、法定上市暂停
2、和自动上种形式：申请上市暂停、法定上市暂停和自动上市暂停。证券上市的终止也有市暂停。证券上市的终止也有3 3种形式：申请上市终止、法种形式：申请上市终止、法定上市终止和自动上市终止。定上市终止和自动上市终止。n n证券交易依不同的标准可作不同的分类。证券交易必须遵证券交易依不同的标准可作不同的分类。证券交易必须遵循一系列严格的规则，并按照特定交易程序进行。循一系列严格的规则，并按照特定交易程序进行。本章导语3 3n n下列行为属于禁止的证券交易行为：内幕交易；操纵证券下列行为属于禁止的证券交易行为：内幕交易；操纵证券交易市场；编造、传播虚假信息；欺诈客户；法人出借自交易市场；编造、传播虚假信息
3、；欺诈客户；法人出借自己或者他人的证券账户；挪用公款买卖证券。己或者他人的证券账户；挪用公款买卖证券。n n法律除了规定公司必须公开的信息内容外，还对信息公开法律除了规定公司必须公开的信息内容外，还对信息公开的操作提出了具体要求。的操作提出了具体要求。n n上市公司股份收购行为包括要约收购、竞价收购、协议收上市公司股份收购行为包括要约收购、竞价收购、协议收购和其他合法收购方式，各有相应的规则。购和其他合法收购方式，各有相应的规则。4 4n n章节目录n n第一节第一节第一节第一节 证券上市证券上市证券上市证券上市n n第二节第二节第二节第二节 证券交易证券交易证券交易证券交易n n第三节第三节
4、第三节第三节 持续信息公开持续信息公开持续信息公开持续信息公开n n第四节第四节第四节第四节 上市公司收购上市公司收购上市公司收购上市公司收购5 5第一节证券上市6 6一、证券上市的概念及意义n n（一）（一）证券上市的概念证券上市的概念 证券上市是指发行人发行的证券，依法定条件和程序，在证券交证券上市是指发行人发行的证券，依法定条件和程序，在证券交易所或其它法定交易市场公开挂牌交易的法律行为。易所或其它法定交易市场公开挂牌交易的法律行为。n n（二）证券上市与证券发行的区别（二）证券上市与证券发行的区别n n（1 1）证券发行的对象是初始投资者，这些投资者要通过申购程序产）证券发行的对象是初
5、始投资者，这些投资者要通过申购程序产生。证券上市的对象是市场的所有投资者，欲购买证券的人通过交易生。证券上市的对象是市场的所有投资者，欲购买证券的人通过交易场所均可购得。场所均可购得。n n（2 2）证券发行的价格一般是事先确定的，而证券上市的价格则通过）证券发行的价格一般是事先确定的，而证券上市的价格则通过交易场所竞价产生，由供求情况决定。交易场所竞价产生，由供求情况决定。n n（3 3）证券发行的卖方是特定的，买方是不特定的，而证券上市的买）证券发行的卖方是特定的，买方是不特定的，而证券上市的买卖双方均是不特定的。证券发行也可以与证券上市合并进行。卖双方均是不特定的。证券发行也可以与证券上
6、市合并进行。7 7n n（三）（三）证券上市的意义证券上市的意义n n（1 1）它使证券的流通（自由买卖）成为可能，市场的作用可以）它使证券的流通（自由买卖）成为可能，市场的作用可以得到广泛充分的发挥；得到广泛充分的发挥；n n（2 2）扩大了上市公司的影响，为上市公司进一步筹资提供了更）扩大了上市公司的影响，为上市公司进一步筹资提供了更多的机会；多的机会；n n（3 3）使投资者的投资可得到及时的变现，同时，也为投资者避）使投资者的投资可得到及时的变现，同时，也为投资者避险提供了条件；险提供了条件；n n（4 4）使上市公司置于公众的监督之下，有利于规范上市公司的）使上市公司置于公众的监督之
7、下，有利于规范上市公司的行为，提高上市公司的素质。行为，提高上市公司的素质。8 8二、证券上市的标准n n证证券券上上市市的的标标准准是是指指具具备备怎怎样样的的条条件件才才能能在在法法定定的的交交易易场场所所上上市市。各各国国规规定定的的上上市市标标准准有有很很大大差差异异。一一般般来来说说，股股票票上上市市的的标标准准要要严严于于公公司司债债券券上上市市的的标标准准；第第一一部部上上市市的的标标准准要要严严于于第第二二部部上上市市的的标标准准。政政府府债债券的上市享有审核豁免的权利。券的上市享有审核豁免的权利。n n（一）规模基准（一）规模基准n n（二）经营基础基准（二）经营基础基准n
8、n（三）股权分布基准（三）股权分布基准n n（四）其他基准（四）其他基准9 9三、证券上市的程序n n （一）股票上市的程序（一）股票上市的程序申请核准申请核准申请核准申请核准签署上市协议签署上市协议签署上市协议签署上市协议公告上市公告上市公告上市公告上市挂牌交易挂牌交易挂牌交易挂牌交易1010n n（二）公司债券上市的程序（二）公司债券上市的程序申请核准申请核准申请核准申请核准公告上市公告上市公告上市公告上市1111n n（三）政府债券上市（三）政府债券上市n n基于债券主体的特殊性，政府债券信用度高，基于债券主体的特殊性，政府债券信用度高，由中央财政来担保，其发行方式、时间、对象由中央财政
9、来担保，其发行方式、时间、对象和还款期限都是中央政府财政部门具体规定，和还款期限都是中央政府财政部门具体规定，因此可豁免证券交易所的发行及上市审查。因此可豁免证券交易所的发行及上市审查。n n证券交易所根据国务院授权的部门的决定安排证券交易所根据国务院授权的部门的决定安排政府债券上市交易。政府债券上市交易。1212四、证券上市的暂停与终止n n（一一）证券上市的暂停证券上市的暂停1.1.申请上市暂停申请上市暂停 指上市公司主动向证券交易所请求暂停其证券上市交易。指上市公司主动向证券交易所请求暂停其证券上市交易。2.2.法定上市暂停法定上市暂停 指发生了法律、法规和规章规定的暂停上市原因时，由证
10、指发生了法律、法规和规章规定的暂停上市原因时，由证券交易所决定暂停证券上市交易。券交易所决定暂停证券上市交易。3.3.自动上市暂停自动上市暂停 指上市证券在具备法定条件时，其上市交易自动暂停。指上市证券在具备法定条件时，其上市交易自动暂停。1313n n（二）证券上市的终止（二）证券上市的终止1.1.申请上市终止申请上市终止 理论上讲是应当允许的，但实际上，公司股票、债券理论上讲是应当允许的，但实际上，公司股票、债券上市涉及大众的利益，如无法定理由发生是不能批准上市涉及大众的利益，如无法定理由发生是不能批准上市终止的。上市终止的。2.2.法定上市终止法定上市终止 如果法定情形造成严重后果，在暂
11、停上市期间未能消如果法定情形造成严重后果，在暂停上市期间未能消除被暂停的原因，公司解散或破产清算，或有其他必除被暂停的原因，公司解散或破产清算，或有其他必须终止上市的原因，证券交易所可依法决定证券终止须终止上市的原因，证券交易所可依法决定证券终止上市上市3.3.自动上市终止自动上市终止n n 例如，债券于本息兑付日前一定期间自动终止上市。例如，债券于本息兑付日前一定期间自动终止上市。1414第二节证券交易1515一、证券交易概述n n（一一）证券交易的概念与特征证券交易的概念与特征1.1.证券交易的概念证券交易的概念 证券交易是指对已经依法发行并经投资者认购的证证券交易是指对已经依法发行并经投
12、资者认购的证券进行买卖的行为。券进行买卖的行为。2.2.证券交易的证券交易的主要主要特征特征（1 1）它是一种具有财产价值的特定权利的买卖。）它是一种具有财产价值的特定权利的买卖。（2 2）它是一种标准化合同的买卖。）它是一种标准化合同的买卖。（3 3）它是一种已经依法发行并经投资者认购的证券）它是一种已经依法发行并经投资者认购的证券的买卖。的买卖。n n 1616n n（二）证券交易的分类（二）证券交易的分类1.现货交易现货交易与与期货交易期货交易2.期货交易与现货交易的不同期货交易与现货交易的不同3.期权交易期权交易4.信用交易信用交易5.回购回购1717二、证券交易的一般规则n n（一一
13、）非依法发行的证券不得买卖非依法发行的证券不得买卖n n（二）转让期限有限制性规定的证券，在限定期（二）转让期限有限制性规定的证券，在限定期内不得买卖内不得买卖n n（三）证券从业人员不得买卖股票（三）证券从业人员不得买卖股票n n（四）依法公开发行的证券应在证券交易所上市（四）依法公开发行的证券应在证券交易所上市交易或在国务院批准的其他证券场所转让交易或在国务院批准的其他证券场所转让n n（五）上市交易的证券应采用公开的集中交易方（五）上市交易的证券应采用公开的集中交易方式或国务院证券监督管理机构批准的其他方式式或国务院证券监督管理机构批准的其他方式1818n n（六）证券交易可以采用现货交
14、易、期货交易、（六）证券交易可以采用现货交易、期货交易、期权交易和信用交易等方式期权交易和信用交易等方式n n（七）证券交易所、证券公司、证券登记结算机（七）证券交易所、证券公司、证券登记结算机构必须依法为客户所开立的账户保密构必须依法为客户所开立的账户保密n n（八）证券交易的收费必须合理（八）证券交易的收费必须合理n n（九）上市公司董事、监事、高级管理人员、持（九）上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份有上市公司股份5%5%以上的股东限期内买卖股票收以上的股东限期内买卖股票收益归入公司益归入公司1919 三、证券交易的程序n n（一）名册登记与开设帐户（一）名册登记与开设帐户
15、n n（二）委托（二）委托1.1.委托的概念委托的概念 委托人向证券公司发出的表示委托人以某种价格购进委托人向证券公司发出的表示委托人以某种价格购进或卖出一定数量的某种证券的意思表示。或卖出一定数量的某种证券的意思表示。2.2.委托的分类：委托的分类：（1 1）大宗交易委托、整批交易委托和零数交易委托；）大宗交易委托、整批交易委托和零数交易委托；（2 2）市价委托和限价委托；）市价委托和限价委托；（3 3）书面方式委托、电话方式委托、电脑方式委托等。）书面方式委托、电话方式委托、电脑方式委托等。20203.3.订立委托合同的程序订立委托合同的程序（1 1）委托人交付保证。）委托人交付保证。（2
16、 2）委托人提出委托，填写委托单。）委托人提出委托，填写委托单。（3 3）证券公司接受委托。）证券公司接受委托。4.4.证券公司不可接受的委托证券公司不可接受的委托（1 1）全权交易委托）全权交易委托（2 2）保证金交易委托）保证金交易委托 （三）成交（三）成交n n成交是指证券公司相互间通过交易所内竞价，就买卖证券的成交是指证券公司相互间通过交易所内竞价，就买卖证券的价格和数量达成一致的行为，一般均是通过电脑进行和完成价格和数量达成一致的行为，一般均是通过电脑进行和完成的。的。2121n n（四）结算交割与证券过户（四）结算交割与证券过户n n1.1.结算交割是指证券买卖的最后结算行为，分为
17、两个阶段：结算交割是指证券买卖的最后结算行为，分为两个阶段：n n（1 1）证券公司与证券登记结算公司按）证券公司与证券登记结算公司按“净额交收净额交收”的原的原则进行清算交割。则进行清算交割。n n（2 2）证券投资者与证券公司进行清算交割。）证券投资者与证券公司进行清算交割。n n2.2.证券过户是指证券由证券转让人移转至证券受让人的登证券过户是指证券由证券转让人移转至证券受让人的登记过程。记过程。2222四、禁止的证券交易行为n n（一）禁止内幕交易（一）禁止内幕交易1.内幕交易内幕交易2.内幕信息的知情人内幕信息的知情人3.内幕信息内幕信息4.对内幕交易的处罚对内幕交易的处罚n n（二
18、）禁止操纵证券市场（二）禁止操纵证券市场1.操纵证券交易市场的概念操纵证券交易市场的概念2.违法行为及处罚违法行为及处罚2323n n（三）禁止编造、传播虚假信息（三）禁止编造、传播虚假信息1.编造、传播虚假信息编造、传播虚假信息2.我国我国证券法证券法对主体行为的限制和处罚对主体行为的限制和处罚n n（四）禁止欺诈客户（四）禁止欺诈客户n n（五）禁止法人出借账户（五）禁止法人出借账户n n（六）禁止挪用公款买卖证券（六）禁止挪用公款买卖证券2424第三节持续信息公开2525一、持续信息公开的概念及特征n n（一）持续信息公开的概念（一）持续信息公开的概念n n也称信息披露，主要是指为股份发
19、行人在发行市场、交易市场依法向也称信息披露，主要是指为股份发行人在发行市场、交易市场依法向证券监督管理机构以及投资者报告自身经营、资产以及财务等状况而证券监督管理机构以及投资者报告自身经营、资产以及财务等状况而设置的一种制度。凡在交易市场的信息公开，称为持续信息公开。持设置的一种制度。凡在交易市场的信息公开，称为持续信息公开。持续信息公开是公开原则在交易市场中的反映。续信息公开是公开原则在交易市场中的反映。n n（二）持续信息公开的特征（二）持续信息公开的特征n n（1 1）公开的功能不单是让投资者了解公司，更主要的是为投资者提）公开的功能不单是让投资者了解公司，更主要的是为投资者提供证券交易
20、价值判断的依据；供证券交易价值判断的依据；n n（2 2）信息公开不是一次性完成的，而是要持续不断地进行。上市公）信息公开不是一次性完成的，而是要持续不断地进行。上市公司只要继续存在，只要有影响价格形成的因素或情况产生，就需履行司只要继续存在，只要有影响价格形成的因素或情况产生，就需履行公开义务；公开义务；n n（3 3）信息公开的形式和内容在法律上有不同的要求。）信息公开的形式和内容在法律上有不同的要求。2626n n（三）我国立法对持续信息公开的规制（三）我国立法对持续信息公开的规制n n发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整
21、，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。n n主要法律依据：主要法律依据：n n证券法证券法；n n公开发行股票公司信息披露实施细则公开发行股票公司信息披露实施细则；n n公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则2727二、持续信息公开的内容n n（一一）上市公告书上市公告书n n（二）中期报告（二）中期报告n n（三）年度报告（三）年度报告n n（四）临时报告（四）临时报告2828三、持续信息公开的操作规程n n（一）公开的文件不得有虚假记载、误导性陈述（一）公开的文件不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏
22、或者重大遗漏n n（二）公开文件的公告和置备（二）公开文件的公告和置备n n（三）指定专人负责持续信息公开事务（三）指定专人负责持续信息公开事务n n（四）对持续信息公开的监督（四）对持续信息公开的监督2929第四节上市公司收购3030一、上市公司收购的概念及法律特征n n（一）上市公司收购的概念（一）上市公司收购的概念 上市公司收购是指投资者（收购人）旨在获得特定上市公司上市公司收购是指投资者（收购人）旨在获得特定上市公司（目标公司）股份控制权或将该公司合并所进行的批量股份购（目标公司）股份控制权或将该公司合并所进行的批量股份购买行为。买行为。n n（二）上市公司收购的法律特征（二）上市公司
23、收购的法律特征n n（1 1）被收购公司是股票公开上市的股份有限公司，因而，其股份）被收购公司是股票公开上市的股份有限公司，因而，其股份掌握在众多的投资者手中。掌握在众多的投资者手中。n n（2 2）收购人可以是企业法人，也可以是自然人。）收购人可以是企业法人，也可以是自然人。n n（3 3）收购人须通过市场向多个投资者批量购买股份。）收购人须通过市场向多个投资者批量购买股份。n n（4 4）收购人收购股份的行为不单纯是投资，更重要的是要在控制）收购人收购股份的行为不单纯是投资，更重要的是要在控制股份的基础上控制目标公司的经营管理权，或干脆将目标公司与收股份的基础上控制目标公司的经营管理权，或
24、干脆将目标公司与收购人合并。购人合并。3131n n（三）上市公司的收购与兼并、合并、股份转让概念的区别（三）上市公司的收购与兼并、合并、股份转让概念的区别 1.1.收购与收购与兼并兼并 目的相同，但收购仅是兼并的一种手段或方式。目的相同，但收购仅是兼并的一种手段或方式。2.2.收购与收购与合并合并 合并，是兼并的一种结果，自然也成为收购行为可以选择的合并，是兼并的一种结果，自然也成为收购行为可以选择的一种结果。兼并一定是市场行为，实施兼并的一方要遵守市一种结果。兼并一定是市场行为，实施兼并的一方要遵守市场准则，按照平等互利等价有偿的原则，设法取得对另一企场准则，按照平等互利等价有偿的原则，设
25、法取得对另一企业的经营管理控制权。合并不一定是市场行为，可以是有代业的经营管理控制权。合并不一定是市场行为，可以是有代价的，可以是没有任何代价的。价的，可以是没有任何代价的。32323.3.收购与收购与股份转让股份转让的区别的区别（1 1）转让的股份可以是上市公司的股份，也可以是非上）转让的股份可以是上市公司的股份，也可以是非上市公司的股份，收购通常是针对上市公司的股份。市公司的股份，收购通常是针对上市公司的股份。（2 2）股份转让不一定以取得目标公司控制权为目的，而）股份转让不一定以取得目标公司控制权为目的，而股份收购通常以取得目标公司控制权为目的。股份收购通常以取得目标公司控制权为目的。（
26、3 3）股份转让是）股份转让是“一对一一对一”的谈判，不需要在特定的交的谈判，不需要在特定的交易市场进行，股份收购是在证券交易所这个公开市场易市场进行，股份收购是在证券交易所这个公开市场上进行的，收购人是特定的，出售股份的人是不特定上进行的，收购人是特定的，出售股份的人是不特定的。的。3333二、上市公司收购的分类n n（一）上市公司收购的基本类型（一）上市公司收购的基本类型1.1.要约收购要约收购2.2.竞价收购竞价收购3.3.协议收购协议收购n n（二）上市公司收购的其他分类（二）上市公司收购的其他分类1.1.依收购是否成为收购人的法定义务为标准，可分依收购是否成为收购人的法定义务为标准，
27、可分为自愿收购和强制收购为自愿收购和强制收购2.2.依预定收购的股份数量，可分为部分收购和全面依预定收购的股份数量，可分为部分收购和全面收购收购3.3.依收购人是否直接取得上市公司达控制地位的股依收购人是否直接取得上市公司达控制地位的股权，可分为直接收购和间接收购权，可分为直接收购和间接收购3434三、上市公司收购的一般规则n n（一（一）权益权益披露披露规则规则n n（二二）“台阶规则台阶规则”n n（三）强制要约规则（三）强制要约规则n n（四）终止上市规则（四）终止上市规则n n（五）强制接受规则（五）强制接受规则n n（六）同等条件收购规则（六）同等条件收购规则n n（七）转让股份限制
28、规则（七）转让股份限制规则n n（八）（八）“一致行动人一致行动人”规则规则3535四、上市公司收购的程序n n（一）竞价收购的程序（一）竞价收购的程序n n（1 1）通过证券交易所购买目标公司股份达）通过证券交易所购买目标公司股份达5%5%；n n（2 2）按）按“5%5%规则规则”报告与公告；报告与公告；n n（3 3）继续购买目标公司股份，按）继续购买目标公司股份，按“台阶规则台阶规则”报告与公告；报告与公告；n n（4 4）达到相对控股的程度，向国务院证券监督管理机构和证券交易）达到相对控股的程度，向国务院证券监督管理机构和证券交易所报告持股情况及收购后的改组计划；所报告持股情况及收购
29、后的改组计划；n n（5 5）依）依公司法公司法的规定请求召开临时股东大会；的规定请求召开临时股东大会；n n（6 6）实施改组计划。）实施改组计划。3636n n（二）要约收购的程序（二）要约收购的程序n n（1 1）置备上市公司收购要约书和收购报告书。）置备上市公司收购要约书和收购报告书。n n（2 2）报告。）报告。n n（3 3）公告收购要约。）公告收购要约。n n（4 4）收购。）收购。n n（5 5）实施改组或合并计划。）实施改组或合并计划。n n（6 6）报告与公告。）报告与公告。3737n n（三）协议收购的程序（三）协议收购的程序n n（1 1）谈判。）谈判。n n（2 2）
30、经协议双方有关机构批准。）经协议双方有关机构批准。n n（3 3）正式签订收购协议。）正式签订收购协议。n n（4 4）报告与公告。）报告与公告。n n（5 5）发出要约。）发出要约。n n（6 6）履行收购协议）履行收购协议n n（7 7）实施改组或合并计划。）实施改组或合并计划。3838本章思考题n n1 1试析股票上市股权分布基准的立法依据。试析股票上市股权分布基准的立法依据。n n2 2简述我国简述我国证券法证券法规定的股票上市暂停的情形。规定的股票上市暂停的情形。n n3 3试述证券交易的一般规则。试述证券交易的一般规则。n n4 4简述内幕信息的范围。简述内幕信息的范围。n n5
31、5试述上市公司收购的权益公开规则。试述上市公司收购的权益公开规则。3939n n6 6A A公司为我国境内上市公司，已发行股份为公司为我国境内上市公司，已发行股份为1 1亿股，假亿股，假设在本案发生过程中设在本案发生过程中A A公司股本总额没有发生变化。公司股本总额没有发生变化。B B公司公司为我国境内的一家有限责任公司。为我国境内的一家有限责任公司。B B公司通过证券交易所公司通过证券交易所的证券交易，逐步购买的证券交易，逐步购买A A公司的股票。公司的股票。n n请根据以下事实，依照证券法的规定，回答相关问题：请根据以下事实，依照证券法的规定，回答相关问题：n n (1)B(1)B公司持有公司持有A A公司公司500500万股时，应遵守什么行为规范？万股时，应遵守什么行为规范？n n (2(2）当）当B B公司通过证券交易所的证券交易，持有公司通过证券交易所的证券交易，持有A A公司公司30003000万股时，若万股时，若B B公司欲继续收购公司欲继续收购A A公司股份，应当怎么做公司股份，应当怎么做？n n (3(3）当收购要约的期限届满，）当收购要约的期限届满，B B公司持有公司持有A A公司已发行股公司已发行股份达到多少万股时，份达到多少万股时，A A公司的股票应当在证券交易所终止公司的股票应当在证券交易所终止上市？上市？