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1、经济危机产生的原因与思考,经济危机论文随着资本市场的发展，从基础交易发展起来的金融衍生品交易的品种日益繁荣，金融衍生交易不仅完成其基本的套期保值和躲避风险的作用，还成为人们追求利润的手段。资产证券化BASS 就是一种在美国上世纪70年代发展并成熟起来的一种金融创新方式。 银行家还发明了创造大量证券化债券一债务抵押债券CDO一的方式方法，然后开场利用这些债券发行新的债券创造出各种工具，诸如资产支持证券债务抵押债ABS-CDO或二次组合CDO这样的名称。同时为了避免债券的违约发生，市场发展起来与之相关的债券信誉违约掉期GDS产品。 一、构造性融资的本质 作为罪魁祸首的抵押贷款证券化债券本身本质是一
2、种金融创新方式，一种加强基础资产银行贷款流动性的衍生工具。一般情况下，银行的借款期限较短而贷款的期限较长，银行的资产和负债的期限不匹配，通过证券化方式，改变了银行借短贷长的问题，通过债券融资方式创造更多的可贷资金，通过加强流动性来增加银行的收益。瑞士信贷Credit Suisse在一篇研究报告中指出： 只要方式正确，市场环境适宜，贷款并证券化形式确实能使投资银行非常迅速地增加盈利。 安全的构造化融资需要稳定的现金流。要实现精妙的构造性融资，追求欠流动性资产的流动性，需要具备下面两个最基本的要求。 1安全的贷款归还一稳定的现金流。能够进行证券化的贷款资产必须能产生可预测的、有规律的、稳定的现金流
3、，此类资产是应拥有良好的信誉记录和历史上违约率与损失率较低的资产。2合理估值的基础资产。稳定现金流产生依靠于合理估值的基础资产，过低或过高估值的基础资产会影响现金流的流人资产池，动摇构造融资的基础。 二、经济危机产生的原因分析 从上述分析中看出，贷款证券化作为解决商业银行贷款流动性问题的一种创新的融资工具本身并不会带来危机。危机产生于资产池无法提供稳定的现金流，于是依靠于资产池现金流的债券出现违约风险。出了问题的资产池正是由次级住房抵押贷款构成的。次级贷款是向缺乏良好信誉记录和财务状况的高风险借款人提供的贷款。这些财富少，信誉低，收人不稳定的人之所以如此容易获得贷款，是和下面几个因素分不开的。
4、 1.非理性上升的房地产价格。2000年新经济的泡沫破裂和9.11事件发生后，美国为刺激经济放松银根，美国联邦基金利率从2000年5月16号的6.5%调低至2003年6月25号的1%,持续降低的利率和与此同时不断上涨的房价加大了投资者的风险偏好，激发了人们购房的欲望，银行放松贷款的审核，利用利率可调节按揭贷款ARM等金融工具让很多不具备购房条件的人也加人了购房的队伍。过度需求人为地抬高了美国房地产价格，他们以为房价的上涨足以让他们通过再贷款弥补他们欠缺的归还贷款的能力。 2.贪心的投资者。美国成熟的房地产抵押贷款证券化使得银行乐于发放贷款并放松贷款的审核，他们发放的贷款很快就卖给抵押贷款银行离
5、开了他们的资产负债表，银行在获得了流动性的同时把风险也转移给抵押贷款银行。抵押贷款银行把收购的资产打包构成资产池，进行构造化处理后变成抵押贷款支持的债券，不愿意错过共享房地产价格上涨时机的各类机构投资者包括投资银行、保险公司、商业银行等愿意购买此类债券，并通过各种衍生杠杆工具放大收益，伴随收益的放大贷款的风险进一步扩散放大。 3.推波助澜的评级机构。这一系列的操作如此顺利和评级机构的作用分不开的。构造化融资的核心是资产的增级技术。打包后的资产进过复杂的现金流压力测试和担保后，被划分成不同的等级的债券，而这时投资者已经无法判定这些债券背后的资产状况，投资者只是根据评级机构的评级作出投资判定。次级
6、抵押贷款债券应划归投机级的债券，在高涨的房价面前，作为第三方独立机构的评级机构丧失了应有客观、独立、公正的立场，把投机级的债券评为投资级，让这些债券能够顺利的发行出去危机出现后人们发现评级机构的评级成了次贷危机的帮凶。 三、对经济危机的考虑 1.危机产生的本质。1美国为抵抗新经济泡沫和9. 11事件带来的经济衰退不断放松银根，刺激了房地产的发展，不断推高的房价刺激人们对房地产的过度消费和投机的需求，最终酿成房地产泡沫。泡沫破裂动摇了银行进行证券化融资基础，违约的贷款无法为债券提供稳定的现金流。高估的房价终成为危机产生的源头。2当代成熟的衍生金融工具脱离了最初的躲避风险的功能，成为人们追求利润的
7、手段。 最初的贷款不断的被打包转卖，这一经过不受监管地被过度的运用，其杠杆作用使金融扩张的速度超过了其服务的实体经济，泡沫的破裂引发信贷危机，严重打击投资者的自信心，将最终损害实体经济。 2顺周期效应。美国刺激经济复苏采用的方式是推动房地产市场的发展，各种金融及其衍生工具被充分的利用，不受约束的发展带来房价地过度上涨到脱离控制的价位，在房价不断上升的经过中，人们充共享受房价上涨带来的资产增值的快乐，而忘记华而不实孕育的风险。 当过高的房价无法得到支撑时，房价的下降通过金融衍生工具的放大效应引起金融机构资产缩水，金融机构流动性地急剧下降迅速的摧毁人们的自信心，丧失的自信心导致全社会的信誉危机，加
8、速了金融机构破产的速度。这种不受监管的利益放大、风险放大效应在全世界蔓延，世界经济承受人们贪心带来的恶果。 3.我们该汲取的教训。伴随着中国经济的高增长，中国同样经历了房价快速上涨，同时的投资、投机因素使中国房价上涨的速度高于美国。进人2008年后远高于人们支付能力的房价才开场出现回落的趋势，而时国内抵押贷款的违约率也开场上升。值得庆幸的是我们国家尚未进行大规模的抵押贷款证券化，也没有与之相关的运用杠杆交易的衍生金融产品。但我们应该充分意识到房地产行业是一个资金密集型的行业，它的发展离不开金融系统的支持。泡沫的房价会通过金融系统给国民经济带来致命的损害。 以下为参考文献： 1张超英，翟祥辉。资产证券化一原理、实务、实例M.北京：经济科学出版社，1998. 2宋鸿兵。次贷危机没有过去，警觉美国金融风险升级J/OL. 3郭红。资产证券化的收益分析月。广州市经济管理学院学报，20063。