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1、人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析中国银行广东省分行中国银行广东省分行2011年年8月月4日日目目录录213人民币汇率回顾人民币汇率回顾人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析规避汇率风险工具规避汇率风险工具目目录录 人民币汇率回顾人民币汇率回顾1 1USD/CNY汇率走势图（2005-2011经历三个阶段）累计升值累计升值累计升值累计升值2323USD/CNY:8.27656.4386USD/CNY:8.27656.4386（8 8月月月月4 4日中间价日中间价日中间价日中间价6.43866.4386），），），），累计升值累计升值累计升值累计升值22.2%22.2%美元兑人民币汇率走势（重启
2、汇改后的中间价）去年去年6月月19日重启汇改以来，日重启汇改以来，SACE中间价最高中间价最高6.8275，最低，最低6.4386，升值幅度升值幅度5.7%（到（到6月底升值月底升值5.2%）USD/CNY汇率回顾年年 份份人民人民币对币对美元升美元升值值幅度幅度汇汇率率变动变动（年初到年度）（年初到年度）2005年年升升值值2.48（8.27658.0702）2006年年升升值值3.25（8.07027.8081）2007年年升升值值6.46（7.80617.3041）2008年年升升值值6.50%（7.29806.8230）2009年年基本不基本不变变（6.83296.8285）2010年
3、年升升值值3.15%（6.83826.6227）2011年(截至8月4日)升升值值2.76%（6.62156.4386）USD/CNY即期市场双边波动即期市场波动明显，单日波幅即期市场波动明显，单日波幅2020点点-430-430点不等点不等,接近央行接近央行0.5%0.5%的上限的上限EUR/CNY的走势分析黑色蜡烛图为黑色蜡烛图为EUR/USD走势图走势图,红色线为红色线为EUR/CNYUSD/JPY及JPY/CNY的走势分析黑色K线图代表JPY/CNY,红色K线图代表USD/JPY美元兑人民币汇率缺乏弹性今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达10(8
4、1.3 72.7)，而，而美元兑人民币跌幅最高仅美元兑人民币跌幅最高仅2.7。目目录录2人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析人民币汇率走势分析3、来自国际的压力2、国家的政策导向1、中国的宏观基本面宏观基本面分析(1)-中国的贸易顺差 中国海关周日公布中国海关周日公布,6月录得贸易顺差月录得贸易顺差222亿美元亿美元,创七个月新高创七个月新高,进口增速放缓，进口增速放缓，而出口平稳增长。而出口平稳增长。出口稳健扩张暗示外需依然畅旺出口稳健扩张暗示外需依然畅旺,但进口放缓暗示国内政策收紧已然令内需受但进口放缓暗示国内政策收紧已然令内需受压抑压抑,对未来经济增长放缓的担忧有所升温
5、对未来经济增长放缓的担忧有所升温.国家外管局国家外管局6月月16日在年报中称日在年报中称,预计预计2011年我国国际收支将呈现较大顺差年我国国际收支将呈现较大顺差.-贸易顺差的常态将增加人民币升值的压力贸易顺差的常态将增加人民币升值的压力.减少贸易顺差在GDP的比重5月月16日央行货币政策委员李稻葵称日央行货币政策委员李稻葵称中国今年的贸易顺差或降至中国今年的贸易顺差或降至1,000亿美亿美元左右元左右,并建议应逐步降低贸易顺差占并建议应逐步降低贸易顺差占国内生产总值国内生产总值(GDP)的比重的比重.（2010年年中国贸易顺差约中国贸易顺差约1800亿美元，其亿美元，其GDP占比为占比为3.
6、2%）外贸顺差占外贸顺差占GDP比重将降到比重将降到2%以下以下,甚甚至至1%至至1.5%的水平的水平.中国应逐步降低贸易顺差占中国应逐步降低贸易顺差占GDP的比的比重重 宏观基本面分析宏观基本面分析(2)外汇储备外汇储备2011年年3月底，我国外汇储备达到月底，我国外汇储备达到31970亿美元，创纪录高位，这距离外汇亿美元，创纪录高位，这距离外汇储备首次突破储备首次突破2万亿美元不到一年时间。万亿美元不到一年时间。央行行长周小川央行行长周小川4月月18日晚间日晚间在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备在清华大学金融高端讲坛上坦言，外汇储备已经超过了我国需要的已经超过了我国需要的合理水平合理水
7、平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力冲工作的压力 宏观基本面分析-中国外汇储备-外汇储备太多，势必增加国内基础货币投放量，加重国内通货膨胀外汇储备太多，势必增加国内基础货币投放量，加重国内通货膨胀压力，对经济发展形成负面影响。压力，对经济发展形成负面影响。持续增长的外汇储备加大人民币升值的压力，而且日趋长期化。持续增长的外汇储备加大人民币升值的压力，而且日趋长期化。我国外汇储备不断攀升使人民币供不应求。我国外汇储备不断攀升使人民币供不应求。在现有的人民币汇率制度下，央行没有有效的资产来对冲过多的在现有的人民币汇率制度
8、下，央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外汇占款，外汇储备的迅速增加将推动人民币不断升值外汇储备的迅速增加将推动人民币不断升值。美元人民币 央行央行央行央行 企业企业企业企业中国外汇储备突增的原因2011年一季度我国实现贸易逆差年一季度我国实现贸易逆差10亿元亿元,但同期外汇储备增但同期外汇储备增长却高达长却高达1973亿美元亿美元2010年央行货币执行报告中披露全年跨境贸易人民币结算年央行货币执行报告中披露全年跨境贸易人民币结算量为量为5063亿元亿元,其中进口付款比例大约为其中进口付款比例大约为85%-90%，造成美，造成美元流出的不足元流出的不足人民币国际化的努力背后人民币国际化的努
9、力背后,实际是以央行资产负债表的扩张、实际是以央行资产负债表的扩张、外汇储备规模的剧增为代价外汇储备规模的剧增为代价我们面临的宏观经济环境我们面临的宏观经济环境-外汇储备外汇储备近四年外汇储备增加近四年外汇储备增加4619亿、亿、4200亿、亿、4532亿、亿、4481亿美亿美元元央行货币政策委员央行货币政策委员 夏斌夏斌 认为认为,外汇储备应当首先用于实体外汇储备应当首先用于实体经济，保证中国可持续发展所紧缺的资源以及经济结构调经济，保证中国可持续发展所紧缺的资源以及经济结构调整中所需要的技术整中所需要的技术，我国合理的外汇储备应该在，我国合理的外汇储备应该在1万亿万亿美美元元.如何控制？如
10、何降低？如何控制？如何降低？控出口，鼓励进口控出口，鼓励进口升值？升值？宏观基本面分析(3)-GDPn 2010年中国年中国GDP增幅增幅10.3%,2011年一季度达到年一季度达到 9.8%,二季度达到二季度达到9.6%，实体经济增长态势良好，实体经济增长态势良好.6月月17日日,国际货币基金组织（国际货币基金组织（IMF）公）公布的布的世界经济展望最新预测世界经济展望最新预测显示，估计今年全球经济增长率为显示，估计今年全球经济增长率为4.3%,对中国对中国2011年年GDP预期依然维持预期依然维持4月预测的月预测的9.6%。我们面临的宏观经济环境-GDP中国的经济增长仍然领跑世界中国的经济
11、增长仍然领跑世界经济硬着陆?经济增速继续放缓经济增速继续放缓在政策紧缩和外需疲软影响下在政策紧缩和外需疲软影响下,中国中国7月制造业月制造业PMI指数创出逾两年指数创出逾两年新低新低，中国制造业采购经理人指数（，中国制造业采购经理人指数（PMI）为）为50.7，环比回落，环比回落0.2个百分点，为个百分点，为2009年年3月以来的新低月以来的新低 汽车以及跟住房消费相关的产品销售受经济刺激政策回归常态汽车以及跟住房消费相关的产品销售受经济刺激政策回归常态消费继续保持下滑趋势消费继续保持下滑趋势信贷收紧、用工成本增加信贷收紧、用工成本增加硬着陆风险尚小近期数据体现近期数据体现“小滞胀小滞胀”的状
12、况，即经济走势出现适度回落，的状况，即经济走势出现适度回落，且通胀压力仍然较大。且通胀压力仍然较大。由于当前经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结由于当前经济增速放缓是政府为了抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果预计在今年年底之前，至少还有一次加息，一次准备金率上调预计在今年年底之前，至少还有一次加息，一次准备金率上调在继续坚持紧货币的同时，政府还将辅以在继续坚持紧货币的同时，政府还将辅以“宽财政宽财政”的政策组的政策组合，如降低个人所得税和落实保障房建设等，以防止合，如降低个人所得税和落实保障房建设等，以防止“小
13、滞涨小滞涨”持续到第四季度。持续到第四季度。国家政策导向经济结构调整20102010年年年年1212月中央经济工作会议：月中央经济工作会议：月中央经济工作会议：月中央经济工作会议：会议并强调，会议并强调，要进一步完善人民币汇率形成机制要进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，继续稳定要坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，继续稳定和拓展外需，加快加工贸易转型升级，优化进口结构，扩大进和拓展外需，加快加工贸易转型升级，优化进口结构，扩大进口规模，口规模，发挥进口对宏观经
14、济平衡和经济结构调整的重要作用发挥进口对宏观经济平衡和经济结构调整的重要作用 20112011年年年年5 5月中美战略与经济对话月中美战略与经济对话月中美战略与经济对话月中美战略与经济对话：中国不追求大额贸易顺差中国不追求大额贸易顺差;中方在作出最大的努力加快中方在作出最大的努力加快国内经济国内经济调整调整,扩大国内的需求扩大国内的需求，加大同世界主要国家宏观政策协调，加大同世界主要国家宏观政策协调;一季度出现贸易逆差後一季度出现贸易逆差後,不能排除在今後月份可能还有逆差不能排除在今後月份可能还有逆差.国家政策导向缓解通货膨胀中国国家统计局中国国家统计局9日公布的数据显示，日公布的数据显示，6
15、月份中国居民消费价格指数月份中国居民消费价格指数(CPI)同比同比上涨上涨6.4%，创下，创下36个月以来的新高。个月以来的新高。国家政策导向缓解通货膨胀 本轮通胀在很大程度上是由成本上涨推动的，尤其本轮通胀在很大程度上是由成本上涨推动的，尤其是食品价格，是食品价格，CPI数值数值6.4%,2/3是食品贡献，其中是食品贡献，其中1/5是是猪肉猪肉。而。而原油、贵金属等价格虽然较一季度下降，但是原油、贵金属等价格虽然较一季度下降，但是对对 于能源进口大国的中国，输入性通胀的压力会较稳于能源进口大国的中国，输入性通胀的压力会较稳定存在，推动生产成本上扬。定存在，推动生产成本上扬。中期的解决途径是包
16、括加息在内的紧缩政策，通过中期的解决途径是包括加息在内的紧缩政策，通过收紧流动性来抑制需求，降低进口，但是加息无论从频收紧流动性来抑制需求，降低进口，但是加息无论从频率和幅度上都很难起到立竿见影的效果，何况它对通胀率和幅度上都很难起到立竿见影的效果，何况它对通胀的抑制还是间接起效，对于输入型通胀更是有些隔靴搔的抑制还是间接起效，对于输入型通胀更是有些隔靴搔痒。因此，痒。因此，短期内较为有效、直接的价格工具似乎非人短期内较为有效、直接的价格工具似乎非人民币汇率升值莫属民币汇率升值莫属。贸易顺差庞大贸易顺差庞大 巨额外汇储备巨额外汇储备国内经济的增长国内经济的增长 人民币升值人民币升值人民币升值人
17、民币升值经济结构调整经济结构调整 通账的压力通账的压力人民币升值的内部压力人民币升值的内部压力人民币升值的内部压力人民币升值的内部压力人民币升值人民币升值国际压力美元低利率自爆发金融危机以来，美联储下调联邦基金利率至自爆发金融危机以来，美联储下调联邦基金利率至0-0.25，至今仍维，至今仍维持低利率政策，更是持低利率政策，更是QE2使市场流动性进一步泛滥，由于美国经济数据使市场流动性进一步泛滥，由于美国经济数据一直低迷，近期对推出一直低迷，近期对推出QE3的可能性正在加大。的可能性正在加大。-中美利差加大中美利差加大,将吸引热钱流入将吸引热钱流入.国际压力美国财政赤字严重 2010年以来，美国
18、财政赤字有所减少，但仍高达年以来，美国财政赤字有所减少，但仍高达1500 亿美元。亿美元。2011财年美财年美国联邦财政赤字将升至国联邦财政赤字将升至16.4万亿美元，美国联邦政府差点关门万亿美元，美国联邦政府差点关门!虽然美国于虽然美国于8月月2日两党达成一致，通过调整债务上限至的决议，但是日两党达成一致，通过调整债务上限至的决议，但是2.1万亿美元的减赤计划将拖万亿美元的减赤计划将拖累美国经济复苏。累美国经济复苏。国际压力国际压力美国经济复苏不稳定美国经济复苏不稳定美国美国2011年一季度年一季度GDP仅增长仅增长1.8%,二季度仅二季度仅1.3%。国际货币基金组。国际货币基金组织织(IM
19、F)6月月17日日,下调美国下调美国2011年年GDP增长预期至增长预期至2.5%,低于去年第低于去年第四季度的水平四季度的水平.国际压力美元贬值(失业率高企)7月月8 日美国劳工部公布日美国劳工部公布,美国美国6月非农就业仅增加月非农就业仅增加1.8万人以来最低，万人以来最低，6月失业月失业率升至率升至9.2%，创，创2010年年12月以来最高，主要受到制造业就业数据的拖累月以来最高，主要受到制造业就业数据的拖累.国际压力巨额贸易逆差中国对欧美仍保持显著的顺差，人民币升值的外部压力不会明显减轻中国对欧美仍保持显著的顺差，人民币升值的外部压力不会明显减轻人民币走势分析小结人民币升值是国内经济结
20、构调整的需要，也是我国宏观经人民币升值是国内经济结构调整的需要，也是我国宏观经济大环境下的必然选择济大环境下的必然选择,升值要兼顾国内的经济稳定与社升值要兼顾国内的经济稳定与社会稳定。会稳定。人民币国际化的进程在加快，硬通货的概念人民币国际化的进程在加快，硬通货的概念美国经济虽然复苏美国经济虽然复苏,但复苏缓慢但复苏缓慢,弱美元的格局不会大改变弱美元的格局不会大改变升值是一个较长的趋势，受各种国内外因素影响，渐进升升值是一个较长的趋势，受各种国内外因素影响，渐进升值的可能性较大值的可能性较大,但但渐进升值不代表长期单边升值渐进升值不代表长期单边升值人民币汇率走势前瞻业界多为经济学家预计全年升值
21、业界多为经济学家预计全年升值4%-6%左右，双向波动趋势不左右，双向波动趋势不变变2011年年8月月4日日,彭博社收集彭博社收集28家机构的预测结果家机构的预测结果,预计人民币在三预计人民币在三季度季度6.39,四季度四季度6.3，到，到2012年一季度年一季度6.24,二季度二季度6.18,2012年内将达到年内将达到6.04人民币汇率走势前瞻长期来看，全球经济的结构性调整将迫使人民币对美元长期来看，全球经济的结构性调整将迫使人民币对美元在波动在波动中升值中升值中短期来看，强调灵活性中短期来看，强调灵活性 输入型通胀压力是短期内判断人民币升值是否会加速的重要输入型通胀压力是短期内判断人民币升
22、值是否会加速的重要参考数据参考数据(若通账压力减弱则对人民币升值压力则放缓若通账压力减弱则对人民币升值压力则放缓)欧债危机的欧债危机的”间歇式发作间歇式发作”及美国经济复苏的缓慢及美国经济复苏的缓慢,将给人民币将给人民币带来一定波动（警惕美国带来一定波动（警惕美国QE3）同时还须留意国际大事件的影响同时还须留意国际大事件的影响(如如G20会议召开、美国总统会议召开、美国总统选举等选举等)目目录录人民币汇率前瞻人民币汇率前瞻 规避汇率风险工具规避汇率风险工具3传统的规避汇率风险工具传统的规避汇率风险工具远期结售汇远期结售汇从动态看从动态看,1-3月月,升值幅度升值幅度0.98%;2-4月月,升值
23、幅度升值幅度1.32%;3-5月月,升值幅度升值幅度1.31%；4-6月月,升值幅度升值幅度1.23%；5-7月，月，升值幅度升值幅度0.86%月份月份月初月初月末月末升值升值幅度幅度累计累计升值升值平均平均升值升值1 1月月6.62156.62156.58916.58910.49%0.49%2.67%2.67%0.40%0.40%2 2月月6.5866.5866.57526.57520.16%0.16%3 3月月6.57066.57066.55646.55640.22%0.22%4 4月月6.55276.55276.4996.4990.82%0.82%5 5月月6.50026.50026.4
24、8456.48450.24%0.24%6 6月月6.48376.48376.47166.47160.18%0.18%7 7月月6.46856.46856.44426.44420.37%0.37%传统的规避汇率风险工具传统的规避汇率风险工具远期结售汇远期结售汇今年人民币月均升幅今年人民币月均升幅0.40%持续持续3个月的累计升个月的累计升值值均值：均值：1.14%6个月的累计升幅：个月的累计升幅：2.3%去年重启汇改，去年重启汇改，1年来的累年来的累计升幅：计升幅：5.2%货币货币交易期限交易期限对客汇率对客汇率与即期汇率与即期汇率相比相比美元美元即期即期6.4217 6.4217 0.00%0
25、.00%美元美元T+2T+26.4327 6.4327 0.17%0.17%美元美元一周一周6.4352 6.4352 0.21%0.21%美元美元一个月一个月6.4396 6.4396 0.28%0.28%美元美元两个月两个月6.4370 6.4370 0.24%0.24%美元美元三个月三个月6.42076.4207-0.02%-0.02%美元美元四个月四个月6.40826.4082-0.21%-0.21%美元美元五个月五个月6.40186.4018-0.31%-0.31%美元美元六个月六个月6.39596.3959-0.40%-0.40%美元美元七个月七个月6.38696.3869-0.5
26、4%-0.54%美元美元八个月八个月6.37956.3795-0.66%-0.66%美元美元九个月九个月6.37216.3721-0.77%-0.77%美元美元十个月十个月6.36536.3653-0.88%-0.88%美元美元十一个月十一个月6.35906.3590-0.98%-0.98%美元美元十二个月十二个月6.35266.3526-1.08%-1.08%远期结售汇远期结售汇结构化配置签约期限结构化配置签约期限情景假设：某企业每月收汇额1000万美元，年收汇量为1.2亿美元，希望通过较低的成本锁定价格，规避人民币升值的风险。市场走势：2010年6月2次汇改以来人民币平均每月对美元升值0.
27、4%。方案设计：根据客户的收汇量，目前市场报价又比较好，按照3个月以内100%比例、4-6个月80%比例，7-9个月60%比例，10-12个月40%的比例签约，总共锁定未来一年70%的收汇量，组合方案综合成本仅为交易总量的0.31%货币交易期限对客汇率与即期汇率相比签约权重签约量（单位：万美元）保值成本（万美元）美元一个月6.4396 0.28%100%1,000 2.79 美元两个月6.4370 0.24%100%1,000 2.38 美元三个月6.4207-0.02%100%1,000-0.16 美元四个月6.4082-0.21%80%800-1.68 美元五个月6.4018-0.31%8
28、0%800-2.48 美元六个月6.3959-0.40%80%800-3.21 美元七个月6.3869-0.54%60%600-3.25 美元八个月6.3795-0.66%60%600-3.94 美元九个月6.3721-0.77%60%600-4.63 美元十个月6.3653-0.88%40%400-3.51 美元十一个月6.3590-0.98%40%400-3.91 美元十二个月6.3526-1.08%40%400-4.30 合计8,400-25.91 平均成本-0.31%-0.31%如果有一天，人民币也跟其他国际流通货币一样今年以来，美元兑一揽子货币下跌幅度高达今年以来，美元兑一揽子货币下
29、跌幅度高达10(81.3 72.7)，而，而美元兑人民币跌幅仅美元兑人民币跌幅仅2.3。新型规避汇率风险工具新型规避汇率风险工具人民对外汇期权人民对外汇期权国家外汇管理局（以下简称外汇局）决定于国家外汇管理局（以下简称外汇局）决定于2011年年4月月1日，日，推出推出“人民币对外汇期权业务人民币对外汇期权业务”，为企业规避汇率风险提供，为企业规避汇率风险提供又一重要工具。又一重要工具。人民币对外汇期权业务，是指期权的买入方在支付人民币对外汇期权业务，是指期权的买入方在支付期权费期权费后，获得在后，获得在到期日到期日按照按照协定汇率协定汇率买入买入(call)或或卖出卖出(put)一定一定金额约
30、定货币权利的业务。金额约定货币权利的业务。举例：市场普遍看跌美元未来走势，看升人民币，则出口举例：市场普遍看跌美元未来走势，看升人民币，则出口企业可以叙做美元看跌、人民币看升期权，与银行约定未企业可以叙做美元看跌、人民币看升期权，与银行约定未来某个时间以协定汇率卖出美元，买入人民币来某个时间以协定汇率卖出美元，买入人民币.人民币期权案例人民币期权案例（一）业务背景：公司与国外客户签订一份出口合同，确定（一）业务背景：公司与国外客户签订一份出口合同，确定1月后将有月后将有100万美元收汇来源。当时一个月的远期结汇汇万美元收汇来源。当时一个月的远期结汇汇率为率为6.5054（二）业务流程：（二）业
31、务流程：2011年年4月月19日，日，USD/CNY即期结汇价为即期结汇价为6.5190。当日，公司向我行支付当日，公司向我行支付2.74万元人民币期权费用的前提下，万元人民币期权费用的前提下，向我行买入一个月期限的向我行买入一个月期限的看涨人民币、看跌美元的期权看涨人民币、看跌美元的期权，约定公司有权于约定公司有权于2011年年5月月19日以日以6.52的汇率向我行卖出的汇率向我行卖出100万元美元，买入万元美元，买入652万元人民币，交割日为万元人民币，交割日为2011年年5月月23日日人民币期权案例人民币期权案例2011年年5月月19日日，公公司司可可以以根根据据市市场场情情况况，决决定
32、定是是否否行行使使期期权权，是否以是否以6.52的汇率向我行卖出的汇率向我行卖出100万美元，详细情况如下：万美元，详细情况如下：以下按以下按1个月后，个月后，USD/CNY汇率比较目前汇率出现上涨（人民币对美元呈现贬值）汇率比较目前汇率出现上涨（人民币对美元呈现贬值）USD/CNY汇率维持不变、汇率维持不变、USD/CNY汇率小幅下跌（人民币对美元小幅升值）、汇率小幅下跌（人民币对美元小幅升值）、USD/CNY汇汇率率大大幅幅下下跌跌（人人民民币币对对美美元元大大幅幅升升值值）这这四四种种市市场场情景进行测算。情景进行测算。人民币期权案例人民币期权案例人民币对美元期权效果分析人民币对美元期权
33、效果分析情景分析（一情景分析（一个月后）个月后）USD/CNYUSD/CNY即期即期结汇结汇贵司是否贵司是否行使期权行使期权卖出美元卖出美元买入人民币买入人民币期权费用期权费用实际人民币实际人民币收入收入人民币对美人民币对美元呈现贬值元呈现贬值6.76.7否否1,000,0001,000,0006,700,0006,700,00027,40027,4006,672,6006,672,600汇率维持不汇率维持不变变6.5196.519是是1,000,0001,000,0006,520,0006,520,00027,40027,4006,492,6006,492,600人民币对美人民币对美元小幅升
34、值元小幅升值6.456.45是是1,000,0001,000,0006,520,0006,520,00027,40027,4006,492,6006,492,600人民币对美人民币对美元大幅升值元大幅升值6.46.4是是1,000,0001,000,0006,520,0006,520,00027,40027,4006,492,6006,492,600人民币期权案例人民币期权案例人民币对美元期权与远期结汇、即期结汇效果对比人民币对美元期权与远期结汇、即期结汇效果对比情景分析情景分析（一个月（一个月后）后）USD/CNYUSD/CNY即即期结汇期结汇公司是否公司是否行使期权行使期权实际人民实际人民
35、币收入币收入远期结汇远期结汇实际人民实际人民币收入币收入（汇价（汇价6.50546.5054）与远期结与远期结汇对比收汇对比收入差异入差异即期结汇即期结汇实际人民实际人民币收入币收入与即期结与即期结汇对比收汇对比收入差异入差异人民币对人民币对美元呈现美元呈现贬值贬值6.7否否6,672,6006,505,400167,200167,2006,700,000-27,400-27,400维持不变维持不变6.519是是6,492,6006,505,400-12,800-12,8006,519,000-26,400-26,400人民币对人民币对美元小幅美元小幅升值升值6.45是是6,492,6006,
36、505,400-12,800-12,8006,450,00042,60042,600人民币对人民币对美元大幅美元大幅升值升值6.4是是6,492,6006,505,400-12,800-12,8006,400,00092,60092,600远期结汇与期权的配套使用建议远期结汇与期权的配套使用建议如果对未来人民币升值较为确定的，可以直接签如果对未来人民币升值较为确定的，可以直接签订远期结汇协议，固定成本订远期结汇协议，固定成本如果想签订远期结汇汇率固定成本、又担心将来如果想签订远期结汇汇率固定成本、又担心将来人民币升值幅度不大或不升导致有对比的，可以人民币升值幅度不大或不升导致有对比的，可以签订
37、期权签订期权将来人民币波动双向性更明显的，可以更多考虑将来人民币波动双向性更明显的，可以更多考虑以期权进行汇率管理，支付合理的期权费，获取以期权进行汇率管理，支付合理的期权费，获取最终满意的汇率风险管理结果最终满意的汇率风险管理结果推出期权的背景及建议推出期权的背景及建议 6月月15日日,国家外管局发布的年报中称国家外管局发布的年报中称,下一阶段将逐步增强人下一阶段将逐步增强人民币汇率弹性。被分析人士解读为，是人民币兑主要货币波幅将民币汇率弹性。被分析人士解读为，是人民币兑主要货币波幅将要扩大的信号之一要扩大的信号之一 业内人士认为，人民币对美元的日内波幅扩大，是增强业内人士认为，人民币对美元
38、的日内波幅扩大，是增强人民币弹性的部分举措。人民币弹性的部分举措。4月推出的人民币对外汇期权，也月推出的人民币对外汇期权，也是在为扩大日内波幅做准备。是在为扩大日内波幅做准备。因此，企业结合充分市场未来收汇情况以及未来预期等因此，企业结合充分市场未来收汇情况以及未来预期等因素，进行结构化配置。因素，进行结构化配置。47 谢谢 谢谢中国银行广东省分行 资金业务部 陈 敏 善用银行产品，节省企业财务成本，在风险可控的情况下，获得善用银行产品，节省企业财务成本，在风险可控的情况下，获得额外收益。中国银行将竭诚为您服务。额外收益。中国银行将竭诚为您服务。本信息皆源于已公开的资料或我行人员的个人分析，并不代表中本信息皆源于已公开的资料或我行人员的个人分析，并不代表中国银行的观点，仅作为与我行客户的信息交流与参考，欢迎沟通交国银行的观点，仅作为与我行客户的信息交流与参考，欢迎沟通交流流。