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1、期货与股指期货期货与股指期货 中航期货中航期货 王建斌王建斌一、正确认识期货一、正确认识期货(一一)期货与风险的关系：期货与风险的关系：n 投资风险。其实：风险无处不在。衣：棉花、PTA 食：大宗粮食农产品。（大豆系列、玉米 小麦、水稻等等）住：住房（钢、铜、水泥等）行：汽车、火车、飞机（钢、铝、原油）n 有了风险有了风险才有了期货才有了期货（二）风险如何衡量？风险如何控制？（二）风险如何衡量？风险如何控制？风险：常用“大大和和小小”来衡量，但大和小是一个相对概念。有三种情况对比：1)A:一个项目总投入是1亿元；B:另一个项目总投入是1万元。2)A:10元 150元，或者2元；B:10000元
2、 30000元，或者6000元。（铜1360 8800）3)A:一个人家里有10万，拿出来9万做股票；B:另一个人家里有1000万，拿出来300万做股票。投资多少决定风险大小投资多少决定风险大小输得起多少就做多少！输得起多少就做多少！波动幅度决定风险大小波动幅度决定风险大小及时止损在预设范围内！及时止损在预设范围内！（三）为什么说期货的风险大？（三）为什么说期货的风险大？保证金制度杠杆作用放大了风险杠杆作用放大了风险 期货市场为什么要采用保证金制度来放大 风险呢？期货是什么？期期货货是是一一个个工工具具，是是一一个个管管理风险的工具，就如同保险一样。理风险的工具，就如同保险一样。又发现了它的另
3、一个作用又发现了它的另一个作用融资的功能。融资的功能。所以就出现了投机！投机！（四）期货市场的作用和功能（四）期货市场的作用和功能对国家和政府而言：对国家和政府而言：l发展市场经济期货必不可少，期货市场是前导经济指数；l没有期货市场，资本市场不健全，难成金融中心；l利用期货可积极参与国际间经济竞争，提高竞争能力；l某些商品可以利用我国的品种优势、生产优势来影响国际市场价格，参与国际定价。（四）期货市场的作用和功能（四）期货市场的作用和功能对市场经济和整个市场环境而言：对市场经济和整个市场环境而言：l有发现价格、防止垄断的功能；l有促进市场流动、有效配置资源的作用；l还能减少流转环节、节约流通成
4、本；l还能调节供需、稳定物价。（四）期货市场的作用和功能（四）期货市场的作用和功能对生产商、消费商等保值者和机构投资者而言对生产商、消费商等保值者和机构投资者而言l规避风险、实现保值；l保证利润、有计划的安排生产；l完成套利、稳定收益；l资本运作、实现融资。（四）期货市场的作用和功能（四）期货市场的作用和功能对于投资、投机者而言对于投资、投机者而言1.期货交易多了一个投资渠道；2.期货交易可以增长知识、增广见闻，让你学会把握现在、预测未来；3.“先买后卖”或“先卖后买”，考验判断、磨练性格；4.可帮助你学会资金管理的知识，提高你其他领域投资的能力；5.即便不做期货，但买、卖会伴随每一个人的一生
5、，因此学习并掌握期货知识对你只会有益而无害。二、期货与股票的主要区别：二、期货与股票的主要区别：（1 1）现货与期货：股票是现货）现货与期货：股票是现货 （2 2）保证金杠杆制度）保证金杠杆制度 （3 3）单向与双向交易制度：（双仞剑）单向与双向交易制度：（双仞剑）以上三点导致：股票更多地被理解为股票更多地被理解为 投资，是投资工具；而期货是投机工具投资，是投资工具；而期货是投机工具。其实期货是风险管理工具。其实期货是风险管理工具。二、期货与股票的主要区别：二、期货与股票的主要区别：（4 4）T T0 0制度与制度与T T1 1制度制度（5 5）当日无负债结算）当日无负债结算（6 6）成交量与
6、换手）成交量与换手（7 7）持仓量与换手）持仓量与换手（8 8）存存续续期不同：到期日期不同：到期日 二、期货与股票的主要区别：二、期货与股票的主要区别：（9 9）交割方式不同：）交割方式不同：a股票：货币与现券（股票）当天交割。b商品期货:到期日持有则现金与货物交割。c股指期货：到期日现金与现金交割。（1010）交易成本不同）交易成本不同：a股票交易成本高：手续费2/千(单向)b期货交易成本低：商品期货3/万(单向)股指期货1/万(单向)三、股指期货合约设计及股指期货对三、股指期货合约设计及股指期货对股票市场的影响股票市场的影响合约名称合约名称 沪深沪深300300指数期货指数期货指数乘数指
7、数乘数 300 300元人民币元人民币合约价值合约价值 沪深沪深300300指数指数*300*300元元(约约120120万元人民币万元人民币)最小变动价位最小变动价位 0.2 0.2点点合约价值的最小变动幅度合约价值的最小变动幅度 60 60元元(300(300元元*0.2)*0.2)交易时间交易时间 09:15-11 09:15-11：3030；1313：00-15:1500-15:15合约交割月份合约交割月份 当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份当月起的两个连续的近月月份加两个季月月份 5 5月月,6,6月和月和9 9月、月、1212月月最后交易日最后交易日 每个合约进入当月后的第三
8、个星期五每个合约进入当月后的第三个星期五每日结算价每日结算价 期货合约最后一小时成交量的加权平均价期货合约最后一小时成交量的加权平均价最后结算价最后结算价 最后交易日沪深最后交易日沪深300300指数现货最后两小时的所有指数点的算术平均价指数现货最后两小时的所有指数点的算术平均价交割方法交割方法 以最后结算价进行现金交割以最后结算价进行现金交割价格最大波动限制价格最大波动限制 上日结算价格上日结算价格+-10%+-10%保证金水平保证金水平 10%10%（期货公司（期货公司12%-15%12%-15%）交易熔断制度交易熔断制度 一次熔断，熔而不断，涨跌幅达一次熔断，熔而不断，涨跌幅达6%6%并
9、持续并持续5 5分钟后触发熔断机制，分钟后触发熔断机制，10 10分钟后涨跌幅度放大至分钟后涨跌幅度放大至10%10%持仓限制持仓限制 个人户个人户600600手、法人户手、法人户600600手；当持仓总量超过手；当持仓总量超过1010万手，万手，单一会员持仓不得超过总持仓量的单一会员持仓不得超过总持仓量的25%25%手续费手续费 1 1万（万（0.5 0.5 万万+0.5+0.5 万）万）上市交易所上市交易所 中国金融期货交易所（中国金融期货交易所（CFFEXCFFEX）三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响 股指期货的推出，是证券市场一项具有重要意义的制度变革。业内人士认
10、为，股指期货对证券市场的影响将是多方面的，其中有机遇也有风险，在监管严格、市场运行较为规范的情况下，可以较好地发挥股指期货的积极作用，减少投机行为，降低市场风险。三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响第一，投资者可以通过股指期货期保值，第一，投资者可以通过股指期货期保值，对冲股票市场系统性风险。对冲股票市场系统性风险。据统计，我国股市有40到80的风险是来自于系统性风险。这种风险不能通过分散投资加以回避。由于我国股票市场没有卖空机制，各类机构投资者面临着巨大的市场风险，一旦被套，由于持仓大很难退出。而有了股指期货，投资者可以通过指数管理，回避系统风险，实现保值与增值的策略。三
11、、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响n例如，投资者持有股票时，可通过卖出期指合约以预防股市整体下跌的系统性风险，避免以往“套牢”或“割肉”二选一的局面；如果投资者预计大盘要上涨又来不及全面建仓，则可通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。不仅增强市场的流动性，促进股市持久活跃，而且通过双向交易机制提高资金利用率，有利于吸引大资金入市。三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响第二，市场投资理念和投资策略将发生变化第二，市场投资理念和投资策略将发生变化n除了套期保值外，投资者还可以利用股指期货可以利用股指期货进行投机，通过买空卖空，提高资金的利用效进行投机，
12、通过买空卖空，提高资金的利用效率，增加获利机会。率，增加获利机会。这样，即使在熊市中也可能获利，可以在预测到熊市来临之前按现在的价位卖出股指期货和约，待熊市到来时获取差价利益。相应地，投资者从原来的买进之后等着股票上升再卖出的单一投资模式改变为双向单一投资模式改变为双向投资模式投资模式，也从卖空中获利。三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响n另外，投资者还可以在股指期货的市场价格与其合理定价偏离很大时，进行套利交易。n期货和现货价格之间通常存在相对稳定的差价关系。三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响第三，现货市场与宏观经济的联系将更加密切第三，现货市场与宏
13、观经济的联系将更加密切n市场参与者对宏观经济等因素的预期，将集中反映于期指，然后通过指数套利和心理预期迅速作用于现货市场，即所谓股指期货的价格发现功能。此过股指期货的价格发现功能。此过程快于现货市场对宏观经济的反映，从而缩短了宏程快于现货市场对宏观经济的反映，从而缩短了宏观经济和股票现货市场走势之间的时滞，提高现货观经济和股票现货市场走势之间的时滞，提高现货市场价格发现、资本形成和资源配置的效率，对证市场价格发现、资本形成和资源配置的效率，对证券市场的深化发展具有战略性的意义。券市场的深化发展具有战略性的意义。三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响第四，增加市场的流动性，提高
14、市场效率第四，增加市场的流动性，提高市场效率n期货市场由于采用保证金降低交易成本，相对于现货市场有较高的流动性；同时，期货价格是由避险者、投机者和套利者对未来股价的预期而发现的。n从上证走势图来看，从2001年2245点下跌，到05年的998点，市场花了4年多的时间。这种缓慢的调整导致整个市场的萎缩，融资功能的丧失又导致很多券商出问题。股指期货不仅可以作为风险管理的手段又可以作为投资工具。在股票现货市场购买股票，无疑需要大量的资金，在股票现货市场购买股票，无疑需要大量的资金，而购买股指期货而购买股指期货 ，则只需少量的资金。而且股指期货的，则只需少量的资金。而且股指期货的期限短，流动性强，这有
15、利于投资人迅速改变其资产结期限短，流动性强，这有利于投资人迅速改变其资产结构，进行合理的资产配置。构，进行合理的资产配置。三、股指期货对股票市场的影响三、股指期货对股票市场的影响第五，第五，股指期货与标的指数基本同步，但股指期货与标的指数基本同步，但会助涨助跌会助涨助跌第六，样本股将会成为机构抢筹的对象，第六，样本股将会成为机构抢筹的对象，股票会逐渐出现分化股票会逐渐出现分化四、股指期货未来走势预测及操作策略四、股指期货未来走势预测及操作策略股指期货未来走势预测股指期货未来走势预测：世界其他市场经验世界其他市场经验1)1)股指期货推出前股指期货推出前1 1到到2 2年时间内大涨；年时间内大涨；
16、2)2)股指期货推出前股指期货推出前1212个月和推出后的个月和推出后的 16 16个月内，小幅下跌；个月内，小幅下跌；3)3)股指期货推出半年后，即进入长期上股指期货推出半年后，即进入长期上 升通道；升通道；4)4)在世界宏观经济不变坏的情况下，股在世界宏观经济不变坏的情况下，股 指期货呈现锯齿状上升。指期货呈现锯齿状上升。四、股指期货未来走势预测及操作策略四、股指期货未来走势预测及操作策略n举例：a)四、股指期货未来走势预测四、股指期货未来走势预测预测沪深预测沪深300300指数推出前后的走势及市场情况：指数推出前后的走势及市场情况：1.1.一公布期货上市日期，现货指数即开始向下一公布期货
17、上市日期，现货指数即开始向下调整，幅度大约为调整，幅度大约为15%-25%15%-25%，随后震荡筑底；，随后震荡筑底；2.2.上市前一周现货指数开始上攻，并创出新高，上市前一周现货指数开始上攻，并创出新高，上涨可能一直持续到上市后的半个月；上涨可能一直持续到上市后的半个月；3.3.然后会急跌，再次回到回调的低点甚至更低；然后会急跌，再次回到回调的低点甚至更低；4.4.冷静一段时间后，进入长期慢牛锯齿形上升冷静一段时间后，进入长期慢牛锯齿形上升 通道。通道。四、股指期货未来走势预测四、股指期货未来走势预测n市场特点市场特点：上涨慢，单日幅度小，持续时间长；上涨慢，单日幅度小，持续时间长；下跌快
18、，单日幅度大，持续时间短。下跌快，单日幅度大，持续时间短。一天可能跌掉十几天的涨幅。一天可能跌掉十几天的涨幅。每天波动剧烈，每天波动剧烈，T+0T+0现象普遍。现象普遍。起初两年套利机会很多起初两年套利机会很多,但风险也较大。但风险也较大。股票操作难度加大，散户应该转向投资基金。股票操作难度加大，散户应该转向投资基金。四、股指期货投机操作策略四、股指期货投机操作策略n长期做多为主，做空为辅；长期做多为主，做空为辅；n做多可以追，做空不能追；做多可以追，做空不能追；n急跌后做多量可以大一点，而做空只能小急跌后做多量可以大一点，而做空只能小量（或者做空急跌就平仓）；量（或者做空急跌就平仓）；3：1
19、的关系的关系n价格跌破五天线多头先退场，以免吃大亏；价格跌破五天线多头先退场，以免吃大亏；v切忌切忌“满仓满仓”，严格执行止损，认真学习，严格执行止损，认真学习技术分析和操作技巧。技术分析和操作技巧。五、五、股指期货操作方法股指期货操作方法1.1.套期保值：套期保值：买入保值和卖出保值；买入保值和卖出保值；2.2.套利：套利：A A、期现套利期现套利 （要有（要有ETF300ETF300基金和套利软件）基金和套利软件）B B、跨期套利跨期套利3.3.投机投机-方向性交易方向性交易4.4.借助软件借助软件-程序化交易程序化交易 以上只是一点基本知识，与真正操作期货还相差很远，要在期货市场获利，还需要过两关：一是正确的投机理念；一是正确的投机理念；二是科学的资金管理。二是科学的资金管理。谢谢！谢谢！2007.05.122007.05.12