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1、第第8章章 期权市场的运作过程期权市场的运作过程Mechanics of option markets内容介绍内容介绍8.1 期权的类型期权的类型8.2 期权的头寸期权的头寸8.3 标的资产标的资产8.4 股票期权股票期权8.5 交易8.6 佣金8.7 保证金8.1 期权的类型期权的类型期权有两种基本类型看涨期权 call option看跌期权 put option期权合约的要素：到期日或期满日 expiration dates执行价格或敲定价格 strike(exercise price)根据执行时间的不同规定美式期权 America option欧式期权 European option8.
2、1.1 看涨期权引例：P121标的资产：股票，执行价格：100美元合约规模：100只股票/份；头寸规模：一份期权合约标的股票当前市场价格：98美元到期日：4个月后以执行价格购买一只股票的期权价格为5美元最初投资：500=5*100美元什么情况持有者会执行期权呢？如果到期日标的股价大于100，如 115，应如何操作？小于100美元呢？如 99美元，其损失多少？如果到期日标的价格为102美元，是否该执行期权？3020100-5708090100110 120 130收益($)到期价格($)图 8-1 持有(买入)看涨期权的收益-30-20-1005708090100110120130盈利($)到期
3、价格($)图 8-3卖出看涨期权的收益8.1.2 看跌期权引例：P122标的资产：股票，执行价格：70美元合约规模：100只股票/份；头寸规模：一份期权合约标的股票当前市场价格：65美元到期日：3个月后以执行价格卖出一只股票的期权价格为7美元最初投资：700=7*100美元什么情况持有者会执行期权呢？如果到期日标的股价大于70，如 85，应如何操作？是否执行期权？小于70美元呢？如 55美元，又如何操作？如果到期日标的价格为72美元，是否该执行期权？3020100-7706050408090100盈利($)到期股价($)图 8-2 持有(买入)看跌期权的收益-30-20-10707060504
4、08090100Profit($)Terminalstock price($)图 8-4 卖出看跌期权的收益看涨期权与看跌期权的对冲风险何时应持有看涨期权来对冲风险？在到期日，看涨期权持有者希望标的资产的价格怎样变化？何时应持有看跌期权来对冲风险？在到期日，看跌期权持有者希望标的资产的价格怎样变化？8.2 期权头寸期权头寸 option position8.2.1 头寸的概念头寸的概念期权的交易双方长头寸：买入期权方，支付期权费，有选择是否执行期权的权利；短头寸：卖出期权方，得到期权费，当长头寸方要求执行期权时，有执行期权的义务。看涨期权长头寸(Long call)看跌期权长头寸(Long p
5、ut)看涨期权短头寸(Short call)看跌期权长头寸(Short put)8.2.2 期权头寸损益的计算公式期权头寸损益的计算公式假设：执行价格：K，到期日标的资产的市场价格为：ST欧式看涨期权长头寸的收益：当 KK，看跌：SK平值期权:看涨与看跌：K=S虚值期权:看涨：SK期权内涵价值看涨：maxS-K,0,看跌：maxK-S,0美式期权的价值不小于不小于其内涵价值期权的总价值=内涵价值+时间价值8.4 股票期权的特征股票期权的特征8.4.5 股息及股票分股对期权执行价格的影响现金现金股息情形：对小额现金股息，一般不会调整对大额现金股息，有时会调整，如业界实例 8-1股票股票股息情形：20%股票股息：相当于6对5，调整后的执行价为原来的5/6我国股票的填权效应我国股票的填权效应股票分股分股情形n 对 m，n只新股代替m只来的股票，调整价格为原来的m/n,所交易的股票数量所交易的股票数量为原来的 n/m