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1、第五章第五章 金融市场金融市场2/13/20231第一节第一节 金融市场概述金融市场概述第二节第二节 货币市场货币市场第第三节三节 资本市场资本市场第四节第四节 金融衍生品市场金融衍生品市场第五节第五节 外汇市场和黄金市场外汇市场和黄金市场2/13/20232第一节第一节 金融市场概述金融市场概述一、金融市场一、金融市场的内涵的内涵二、金融市场的构成及特点二、金融市场的构成及特点我国金融市场上的资金供求主体、我国金融市场上的资金供求主体、金融市场的利率金融市场的利率三、金融市场的分类三、金融市场的分类四、金融市场的功能四、金融市场的功能五、五、金融工具的定义、特征金融工具的定义、特征及及金融资
2、产金融资产六、现代金融市场的发展趋势六、现代金融市场的发展趋势2/13/20233一、金融市场的内涵一、金融市场的内涵1 1、金融与金融市场的定义、金融与金融市场的定义金融：货币资金的融通金融：货币资金的融通金融市场：金融市场：是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场；是实现货币借贷和资金融通、办理各种交易而融通资金的市场；是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的场所。票据和有价证券交易活动的场所。即通过买卖各种金融工具实现即通过买卖各种金融工具实现资金融通的场所。资金融通的场所。其广义上其广义上是以金融
3、资产为交易对象而形成的供求关系及其是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。机制的总和。它包括多层含义：它包括多层含义：(1)(1)它包含了金融资产的它包含了金融资产的交易机制交易机制，其中最主要的是价格，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格包括利率、汇率及各种证券的价格)机制，是特殊的机制，是特殊的“商品市场商品市场”；(2)(2)它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系，并具有广义和狭义的它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系，并具有广义和狭义的两种理解；两种理解；(3)(3)它是金融资产进行交易的有形和无形的它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所场所
4、”。2/13/202342、金融市场的形成和发展、金融市场的形成和发展16081608年阿姆斯特丹证券交易所成立是最早的证券交易所。年阿姆斯特丹证券交易所成立是最早的证券交易所。17731773年股票商在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆组织了英国第一个证券交易所，年股票商在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆组织了英国第一个证券交易所，即现今伦敦证券交易所的前身。即现今伦敦证券交易所的前身。17901790年美国第一个证券交易所年美国第一个证券交易所费城证券交易所诞生。费城证券交易所诞生。17921792年年5 5月月1717日，纽约日，纽约2424名证券经纪人在华尔街的一棵梧桐树下商定了名证券经纪人在华尔街
5、的一棵梧桐树下商定了“梧梧桐树协定桐树协定”(规定了公众委托交易收取手续费、佣金的最低标准和经纪人之间进行交易的规则等规定了公众委托交易收取手续费、佣金的最低标准和经纪人之间进行交易的规则等)，并，并且于且于18171817年组建年组建“纽约证券交易会纽约证券交易会”，18631863年更名年更名“纽约证券交易所纽约证券交易所”。19181918年北京证券交易所成立是我国第一家自建证券交易所年北京证券交易所成立是我国第一家自建证券交易所19051905年外商成立了上海众业公所，是外商证券交易的场所，年外商成立了上海众业公所，是外商证券交易的场所，19211921年上海华商年上海华商证券交易所成
6、立。证券交易所成立。19161916年正式组织年正式组织“上海股票商业公会上海股票商业公会”，股票交易市场基本走上正规。，股票交易市场基本走上正规。现今东京证券交易所、伦敦证交所、纽约证交所并驾齐驱，成为世界三现今东京证券交易所、伦敦证交所、纽约证交所并驾齐驱，成为世界三大证券交易所。大证券交易所。2/13/20235直接融资与间接融资在资金融通中的对比直接融资与间接融资在资金融通中的对比国家国家20002000年年20012001年年20022002年年世界世界22.822.821.721.720.420.4中国中国39.039.040.940.943.443.4韩国韩国 31.331.32
7、9.129.127.527.5美国美国17.017.015.215.214.114.1总总储蓄占国内生产总值比储蓄占国内生产总值比重表重表(%)股票交易额占国内生产总值的比重表（）股票交易额占国内生产总值的比重表（）结论：结论：美国的市场主导型金融格局美国的市场主导型金融格局中国的银行主导型金融格局中国的银行主导型金融格局时间时间200020002006200620092009世界世界总计总计152.5152.5141.7141.7141.9141.9高收入国家高收入国家178.2178.2172.4172.4163.5163.5中等收入中等收入33.833.839.539.584.384.3
8、低收入国家低收入国家14.714.725.725.7中中 国国60.260.261.561.5179.7179.7美美 国国326.3326.3252.7252.7253.8253.8金融市场是现代市场体系的核心金融市场是现代市场体系的核心2/13/20236现代金融理论常常假设：金融市场是最好的金融运作的现代金融理论常常假设：金融市场是最好的金融运作的形式；金融市场发达的体系，要比主要依靠银行的体系形式；金融市场发达的体系，要比主要依靠银行的体系处于更高的发展阶段。处于更高的发展阶段。统计数据表明，统计数据表明，“到到20002000年底全球虚拟经济的总量已达年底全球虚拟经济的总量已达160
9、160万亿万亿美元，其中股票市值和债券余额约为美元，其中股票市值和债券余额约为6565万亿美元，金融衍生工万亿美元，金融衍生工具柜台交易额约为具柜台交易额约为9595万亿美元，而万亿美元，而20002000年各国国民生产总值的年各国国民生产总值的总和只有约总和只有约3030万亿美元，这就是说虚拟经济的规模已经达到实万亿美元，这就是说虚拟经济的规模已经达到实体经济的体经济的5 5倍。全世界虚拟资本日平均流动量高达倍。全世界虚拟资本日平均流动量高达115115万亿美元万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的以上，大约是世界日平均实际贸易额的5050倍倍”。这就意味着，在世界资本流动的总量中，只有
10、这就意味着，在世界资本流动的总量中，只有2%2%用于实物贸易，用于实物贸易，而其余的而其余的98%98%都与虚拟经济的运动相关联。都与虚拟经济的运动相关联。世界发达国家市场经济的结构：世界发达国家市场经济的结构：传统的实体经济传统的实体经济虚拟经济虚拟经济（金融市场）（金融市场）2/13/20237二、金融市场的构成及特点二、金融市场的构成及特点1 1、金融市场的构成要素、金融市场的构成要素2 2、金融市场与商品市场的区别与联系、金融市场与商品市场的区别与联系3 3、金融市场的特点、金融市场的特点2/13/20238构成：构成：交易交易对象对象（客体）：货币资金（客体）：货币资金交易交易主体主
11、体：资金供求双方：资金供求双方参与者参与者，动机多样化，动机多样化 交易交易工具工具（载体（载体/客体）：金融证券（工具）：金融证券（工具）交易交易价格价格：表现多样化：表现多样化利率、证券价格、利率、证券价格、汇率、黄金价格和期权价格等资产的价格汇率、黄金价格和期权价格等资产的价格1 1、金融市场的构成要素、金融市场的构成要素市场设施市场设施市场管理市场管理 教材：金融市场由资金供求者、信用工具和信用中介三教材：金融市场由资金供求者、信用工具和信用中介三大要素组成。大要素组成。交易组织系统：交易所交易和场外交易交易组织系统：交易所交易和场外交易2/13/20239货币资金货币资金资金供给者资
12、金供给者 价格价格 资金需求者资金需求者金融工具金融工具金融市场货币资金运动示意图金融市场货币资金运动示意图2/13/202310我国金融市场上的资金供求主体我国金融市场上的资金供求主体工商企业工商企业个人和家庭个人和家庭金融机构金融机构国家财政资金供给者资金供给者国家财政国家财政企业企业金融机构金融机构个人和家庭个人和家庭其他主体其他主体资金需求者资金需求者主要资金需求者：工商企业主要资金需求者：工商企业(流动性及发展需要流动性及发展需要)、政府部门政府部门(缓解财政赤字缓解财政赤字)主要资金供给者：个人或家庭、金融机构主要资金供给者：个人或家庭、金融机构金融机构：中介金融机构：中介中央银行
13、：主要为管理者中央银行：主要为管理者2/13/202311存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社；用社；合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事故保险公司、合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事故保险公司、养老金基金；养老金基金；投资性机构：共同基金、金融公司；投资性机构：共同基金、金融公司；证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券自营商、证证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券自营商、证券交易所。券交易所。金融中介机构（美国的分类）：金融中介机构（美国的分类）：2/13/202312金融工具金融工具：以书面形式发行和流通，借以
14、证明债权债以书面形式发行和流通，借以证明债权债务双方权利与义务和所有者权益的证书，也被称为务双方权利与义务和所有者权益的证书，也被称为“金融证券金融证券”。首先金融工具是一种法律契约。首先金融工具是一种法律契约。金融工具的价格由工具本身的特性（即流动性、风险金融工具的价格由工具本身的特性（即流动性、风险性和收益性）所决定。性和收益性）所决定。金融工具金融工具详见第五个标题详见第五个标题2/13/202313金融市场的利率及证券价格金融市场的利率及证券价格根据资金的供求状况自由浮动。在资金供不应求时根据资金的供求状况自由浮动。在资金供不应求时上升，在资金供过于求时下降。上升，在资金供过于求时下降
15、。在在市场利率总水平一定的条件下，长期债券利率较市场利率总水平一定的条件下，长期债券利率较短期债券利率高，但两者不可能差距太大。短期债券利率高，但两者不可能差距太大。有价证券的价格有价证券的价格=预期收益预期收益/利率利率2/13/202314复习证券复习证券行市行市的计算：的计算：（）（）本利和；市场利率；待偿期；行市（价格）本利和；市场利率；待偿期；行市（价格）一次性还本付息的长期债券的行市：一次性还本付息的长期债券的行市：例：一张面值例：一张面值100100元，年息元，年息1010的的3 3年期一次性还本付息的债年期一次性还本付息的债券，如果当前市场利率是券，如果当前市场利率是8 8，那
16、么发行价格是多少？，那么发行价格是多少？100100（10%10%）（1+8%1+8%）3 3 103.2103.2例：一张面值元，年息的年期一次性还本付例：一张面值元，年息的年期一次性还本付息的债券（单利计息），某人持有一年后出售，出售时的市场息的债券（单利计息），某人持有一年后出售，出售时的市场利率是，求行市？利率是，求行市？100100（1010）（）（1+8%1+8%）2 2111.45111.45元元2/13/202315/(/()/(/()/(/()/(/()每年的利息；每年的利息；r r市场利率；市场利率；n n待偿期待偿期分期付息到期还本的长期债券分期付息到期还本的长期债券例：
17、一张面额例：一张面额100100元，每年按元，每年按10%10%付息一次，付息一次，3 3年还本的债券，如年还本的债券，如果发行时的市场利率是果发行时的市场利率是8%8%，那么发行价格是多少？，那么发行价格是多少？P=10/P=10/（1+8%1+8%）+10/+10/（1+8%1+8%）2 2+10/+10/（1+8%1+8%）3 3+100/+100/（1+8%1+8%）3 3 =105.15=105.152/13/202316P=1000*1-6%*P=1000*1-6%*（60/36060/360）=990=990元元 例：某公司发行的贴现债券面额为例：某公司发行的贴现债券面额为100
18、01000元，期限是元，期限是6060天，若当前市场的贴现利率为天，若当前市场的贴现利率为6%6%，该公司债的发行价，该公司债的发行价格应为多少（一年按格应为多少（一年按360360天计算）？天计算）？短期债券的行市短期债券的行市股票行市（收益资本化）股票行市（收益资本化）P=C/r CP=C/r C每股预计收益；每股预计收益；r r市场利率市场利率 债券价格债券价格=票面金额票面金额*1-1-贴现率贴现率*(n/360)(n/360)2/13/2023172、金融市场与商品市场的区别与联系、金融市场与商品市场的区别与联系（1）金融市场与商品市场之间的联系：）金融市场与商品市场之间的联系：a金
19、融市场为商品市场提供了交易的媒介，保障了商品交换能够得以顺利进行。金融市场为商品市场提供了交易的媒介，保障了商品交换能够得以顺利进行。b金融市场有力地推动商品市场的发展，在外延的广度上促进了商品市场的发展。金融市场有力地推动商品市场的发展，在外延的广度上促进了商品市场的发展。c通过金融市场带动和调节，使商品市场进行组合和流动，引起对资源的重新配置。通过金融市场带动和调节，使商品市场进行组合和流动，引起对资源的重新配置。（2）金融市场与商品市场的区别：）金融市场与商品市场的区别：a交易场所的区别：交易场所的区别：b交易对象的区别：交易对象的区别：c交易方式的特殊性：（议价、成交付款、交货）交易方
20、式的特殊性：（议价、成交付款、交货）（信用、投资关系的建立和转移过程）（信用、投资关系的建立和转移过程）d交易的动机不同交易的动机不同2/13/2023183、金融市场的特点、金融市场的特点市场市场交易交易商品的单一性与商品的单一性与特殊性特殊性货币资金货币资金（买卖双方）（买卖双方）交易交易(借贷借贷)活动的集中性活动的集中性主要通过金融中介主要通过金融中介交易交易主体角色主体角色(买卖双方买卖双方)的可变性的可变性一个主体一个主体可以是双重身份可以是双重身份交易交易价格的一致性价格的一致性利率是价格的表现形式利率是价格的表现形式2/13/202319三、金融市场的分类三、金融市场的分类交易
21、期限交易期限货币市场货币市场资本市场资本市场交易程序交易程序发行市场发行市场流通市场流通市场交易对象交易对象票据市场票据市场外汇市场外汇市场黄金市场黄金市场保险市场保险市场债券市场债券市场股票市场股票市场交易时间交易时间现货市场现货市场期货市场期货市场2/13/202320发行市场：资金作为商品第一次交易的市场（初级、一级市场）。发行市场：资金作为商品第一次交易的市场（初级、一级市场）。流通市场：金融证券转手买卖的市场（次级、交易、二级市场）。流通市场：金融证券转手买卖的市场（次级、交易、二级市场）。现货市场：是最为一般的、基本的金融工具交易市场，现货市场：是最为一般的、基本的金融工具交易市场
22、，现货市场是当金现货市场是当金融交易双方成交后，立即或在很短的时间内进行钱货交割的交易形式融交易双方成交后，立即或在很短的时间内进行钱货交割的交易形式（融资活动成交后立即付款交割（融资活动成交后立即付款交割）。这是金融市场上最基本的一种交易）。这是金融市场上最基本的一种交易形式，它的风险及投机性都比较小。形式，它的风险及投机性都比较小。期货市场：投融活动成交后按合约规定在成交后一段时间或未来某一特期货市场：投融活动成交后按合约规定在成交后一段时间或未来某一特定指定日期进行付款交割，即某些金融衍生工具的交易市场。定指定日期进行付款交割，即某些金融衍生工具的交易市场。期货市场期货市场起着保值、投机
23、、价格发现的功能起着保值、投机、价格发现的功能，但它具有高风险的特征。，但它具有高风险的特征。货币市场：交易期限在货币市场：交易期限在1年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性的需要。的资金流动性的需要。资本市场：交易期限在资本市场：交易期限在1年以上的长期金融交易市场，其功能在于满足工商企年以上的长期金融交易市场，其功能在于满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。期货交易是以标准化远期交易合约为交易对象的交易。这种合约代表了外汇、证券(票据、库券、债券、存单)、股
24、价指数、利率的远期交易。这种合约体现了交易对象、交易单位、交易时间的标准化运作。2/13/202321著名大公司的股票是在证券交易所上市，其交易被称为著名大公司的股票是在证券交易所上市，其交易被称为“第一市场第一市场”发行市场是流通市场的基础或前提；流通市场是发行市场的保证发行市场是流通市场的基础或前提；流通市场是发行市场的保证大多的债券和中小公司未上市的股票在场外市场交易，被称为大多的债券和中小公司未上市的股票在场外市场交易，被称为“第二市场第二市场”第三市场指从事已在证交所上市的证券交易。第三市场指从事已在证交所上市的证券交易。第四市场指通过电子计算机网络相联系的投资者直接洽谈成交的场所。
25、第四市场指通过电子计算机网络相联系的投资者直接洽谈成交的场所。证券市场的初级市场和次级市场证券市场的初级市场和次级市场 只有初级市场才能为证券发行者募集到资金，而二级市场的交易使有价证券只有初级市场才能为证券发行者募集到资金，而二级市场的交易使有价证券在不同的投资者之间转让流通，但它已经不能为证券发行者筹集新的资金了。在不同的投资者之间转让流通，但它已经不能为证券发行者筹集新的资金了。有价证券的转让一般可以通过两种方式来组织：有价证券的转让一般可以通过两种方式来组织：场内交易场内交易：场内交易指在证券交易所内进行的证券交易场内交易指在证券交易所内进行的证券交易。“双边拍卖双边拍卖”方方式成交；
26、买方的最高出价式成交；买方的最高出价=卖方的最低要价卖方的最低要价场外交易：简称场外交易：简称OTC，又称店头交易，场外交易指在证券交易所以外进行的，又称店头交易，场外交易指在证券交易所以外进行的证券交易证券交易。“讨价还价讨价还价”方式成交，借助于先进的通讯手段完成。方式成交，借助于先进的通讯手段完成。2/13/202322四、金融市场的功能四、金融市场的功能（一）微观经济功能（一）微观经济功能 1.1.集聚功能集聚功能 2.2.财富功能财富功能 3.3.避险功能避险功能 4.4.交易功能交易功能（二）宏观经济功能（二）宏观经济功能 1.1.资源配置功能资源配置功能 2.2.反映经济功能反映
27、经济功能 3.3.调节经济功能调节经济功能“晴雨表晴雨表”“气象台气象台”此外，金融市场还能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率，此外，金融市场还能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率，从而推动金融市场定价功能的实现从而推动金融市场定价功能的实现(价格发现价格发现)，进而实现信息处理功能，进而实现信息处理功能(金融市金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本场可以降低交易的搜寻成本和信息成本)、公司治理功能、公司治理功能(用脚投票用脚投票)等。等。2/13/202323五、金融市场工具的定义、特征及金融资产五、金融市场工具的定义、特征及金融资产 1、金融市场工具的概念、金融市
28、场工具的概念 金融市场工具：是能够证明金融市场工具：是能够证明债权债务债权债务关系或关系或所有权所有权关系，并据以进行货币资金交易的关系，并据以进行货币资金交易的法律凭证法律凭证，其对于交，其对于交易双方所应承担的易双方所应承担的义务义务与享有的与享有的权利权利均具有法律效力。均具有法律效力。2 2、金融工具的分类金融工具的分类即是以书面形式发行和流通，借以证明债务人的义务和债权人即是以书面形式发行和流通，借以证明债务人的义务和债权人权利的证书，也被称为权利的证书，也被称为“金融证券金融证券”、“金融资产金融资产”。2/13/2023242 2、金融工具的分类、金融工具的分类以不同融资方式分为
29、以不同融资方式分为直接金融工具直接金融工具间接金融工具间接金融工具以期限长短分为以期限长短分为长期与短期金融工具长期与短期金融工具不定期与永久性金融工具不定期与永久性金融工具以创造人为标准分为以创造人为标准分为公司筹资工具公司筹资工具政府筹资工具政府筹资工具金融机构筹资工具金融机构筹资工具以金融工具的职能分为以金融工具的职能分为投资和筹资工具投资和筹资工具保值、投机等目的工具保值、投机等目的工具支付、便于商品流通工具支付、便于商品流通工具以投资人所有的权利分为以投资人所有的权利分为股权工具股权工具债权工具债权工具混合工具（可转换债券、证券投资基金）混合工具（可转换债券、证券投资基金）2/13/
30、2023251、按投资人所拥有的权力划分、按投资人所拥有的权力划分 金融工具可分为债权工具、股权工具和混合工具，其中，金融工具可分为债权工具、股权工具和混合工具，其中，债权工具的代表是债债权工具的代表是债券，股权工具的代表是股票，混合工具的代表是可转换公司债券和证券投资基金。券，股权工具的代表是股票，混合工具的代表是可转换公司债券和证券投资基金。（1 1）债券）债券n债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，债券是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债权债务凭证，上面载明债券发行机构、面值、期限、利率等事项。上面载明债券发行机构、面值、期限
31、、利率等事项。n债券的特征：债券的特征：偿还性、流动性、安全性、收益性偿还性、流动性、安全性、收益性。（2 2）股票）股票n股票是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股股票是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。息和红利的凭证。n股票的特征：收益性、风险性、流动性、永久性、参与性股票的特征：收益性、风险性、流动性、永久性、参与性（3 3 3 3）证券投资基金）证券投资基金）证券投资基金）证券投资基金n证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，
32、由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资投资的人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。一种利益共享、风险共担的集合投资方式。n证券投资基金的特征：集合投资、分散风险、专业理财。证券投资基金的特征：集合投资、分散风险、专业理财。（4 4）可转让公司债券）可转让公司债券n可转让公司债券（简称可转让公司债券（简称“可转换债券可转换债券”或或“可转债可转债”）是一种可以在特定时间、按特）是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票
33、的特性。定条件转换为普通股股票的特殊企业债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性。2/13/2023262 2、按期限的长短划分、按期限的长短划分短期金融工具和长期金融工具短期金融工具和长期金融工具n短期短期金融工具的期限一般在一年以下（含一年），如商业票据、短期国库券、金融工具的期限一般在一年以下（含一年），如商业票据、短期国库券、银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等。银行承兑汇票、可转让大额定期存单、回购协议等。n长期长期金融工具的期限一般在一年以上，如股票、企业债券、长期国债等。金融工具的期限一般在一年以上，如股票、企业债券、长期国债等。n不定期金融工具则是指纸币；永久性金融工具主
34、要是指股票和政府发行的无不定期金融工具则是指纸币；永久性金融工具主要是指股票和政府发行的无期限公债。期限公债。3 3、按融资方式划分、按融资方式划分直接融资工具和间接融资工具直接融资工具和间接融资工具n直接融资工具包括政府、企业发行的国库券、企业债券、商业票据、公司股直接融资工具包括政府、企业发行的国库券、企业债券、商业票据、公司股票等。票等。n间接融资工具包括银行债券、银行承兑汇票、可转让大额存单、人寿保险单间接融资工具包括银行债券、银行承兑汇票、可转让大额存单、人寿保险单等。等。4 4、按金融工具的职能划分，可分为三类：、按金融工具的职能划分，可分为三类：n第一类是用于第一类是用于投资和筹
35、资投资和筹资的工具，如股票、债券等；的工具，如股票、债券等；n第二类是用于第二类是用于支付支付、便于商品流通便于商品流通的金融工具，主要指各种票据；的金融工具，主要指各种票据；n第三类是用于第三类是用于保值、投机保值、投机等目的的工具，如期权、期货等衍生金融工具。等目的的工具，如期权、期货等衍生金融工具。2/13/2023273、金融工具的特征、金融工具的特征特征：特征：偿还性偿还性 流动性流动性 安全性安全性盈利性盈利性2/13/2023281、偿还性、偿还性 定义：金融工具作为一种债务凭证时，债务人必须按规定的定义：金融工具作为一种债务凭证时，债务人必须按规定的期限偿还本金，并支付相应的利
36、息。期限偿还本金，并支付相应的利息。偿还期包括绝对偿还期和相对偿还期偿还期包括绝对偿还期和相对偿还期。绝对偿还期指从证券发行日开始计算的偿还期，它是不变的。绝对偿还期指从证券发行日开始计算的偿还期，它是不变的。相对偿还期指从证券购买日开始计算的偿还期，它是可变的。相对偿还期指从证券购买日开始计算的偿还期，它是可变的。当金融工具作为所有权凭证时，其表现为是一种无期限的法律当金融工具作为所有权凭证时，其表现为是一种无期限的法律凭证，从而具有了特殊的偿还期凭证，从而具有了特殊的偿还期永久性及参与性。永久性及参与性。2/13/2023292、流动性、流动性流动性一般还取决于证券的质量流动性一般还取决于
37、证券的质量 流动性：是指信用工具在极短的时间内变卖为现金，而流动性：是指信用工具在极短的时间内变卖为现金，而以货币计价不蒙受损失的能力。以货币计价不蒙受损失的能力。即金融证券转变为现金的速度及其成本的问题。即金融证券转变为现金的速度及其成本的问题。速度：即变现的难易程度，也就是变现所花费时间的长短，它速度：即变现的难易程度，也就是变现所花费时间的长短，它与流动性成反比例变化，花费时间长与流动性成反比例变化，花费时间长流动性差。流动性差。成本：即信用工具转让时所支付的费用（如佣金等的多少），成本：即信用工具转让时所支付的费用（如佣金等的多少），它与流动性也成反比例关系。它与流动性也成反比例关系。
38、2/13/2023303、安全性、安全性/风险性指金融工具的安全保障程度，即金融证券能避免指金融工具的安全保障程度，即金融证券能避免其其市场价值下跌市场价值下跌的风险。的风险。使证券市场价值波动的风险主要有两类：使证券市场价值波动的风险主要有两类：一是爽约的风险，即证券发行人不能充分和按一是爽约的风险，即证券发行人不能充分和按 时履行约时履行约定的利息支付或偿还本金的风险。定的利息支付或偿还本金的风险。二是市场风险，即证券的市场价格因市场利率的二是市场风险，即证券的市场价格因市场利率的 上升而上升而跌落的风险。跌落的风险。2/13/2023314、盈利性、盈利性/收益性指金融工具为其持有者所带
39、来的收益。指金融工具为其持有者所带来的收益。债券收益来源有利息和资本损益；股票收益来源债券收益来源有利息和资本损益；股票收益来源有股息、红利和资本利得。有股息、红利和资本利得。证券的收益有多种表达形式，如名义收益、即期收益、最终证券的收益有多种表达形式，如名义收益、即期收益、最终收益、平均收益等。收益、平均收益等。收益率：是证券的收益与本金或市价的比率。收益率：是证券的收益与本金或市价的比率。名义收益率名义收益率=名义收益名义收益/本金本金100%即期收益率即期收益率=即期收益即期收益/市价市价100%2/13/202332金融资产的认识金融资产的认识金融资产：指单位或个人所拥有的以价值形态存
40、在的金融资产：指单位或个人所拥有的以价值形态存在的资产，它既可以用于货币资金的流通，也可以是一种资产，它既可以用于货币资金的流通，也可以是一种索取实物资产的无形的权利。索取实物资产的无形的权利。金融资产是指一切金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权代表未来收益或资产合法要求权的的凭证，其可以划分为基础性金融资产凭证，其可以划分为基础性金融资产(债务性资产和权债务性资产和权益性资产益性资产)与衍生性金融资产与衍生性金融资产(远期、期货、期权和互远期、期货、期权和互换等换等)两大类。两大类。第一，货币性金融资产，即以货币形式存在的金融资产。第一，货币性金融资产，即以货币形式存在的金融资产。第
41、二，非货币性金融资产，以有价证券形式存在的金融资产。第二，非货币性金融资产，以有价证券形式存在的金融资产。2/13/202333n中国国际海运集装箱中国国际海运集装箱(集团集团)股份有限公司股份有限公司(简称中集集团简称中集集团)与荷兰银行于与荷兰银行于20002000年年3 3月月在深圳签署了总金额为在深圳签署了总金额为80008000万美元的应收账款证券化项目协议。万美元的应收账款证券化项目协议。此项协议的有效期限为此项协议的有效期限为3 3年年,规定在规定在3 3年内年内,凡是由中集集团发生的凡是由中集集团发生的应收账款应收账款都都可以出售给由荷兰银行管理的资产购买公司可以出售给由荷兰银
42、行管理的资产购买公司(TAPCO),(TAPCO),由该公司在国际商业票由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据据市场上多次公开发行商业票据,总发行金额不超过总发行金额不超过80008000万美元。万美元。n20052005年年1212月月1515日日，中国建设银行以其发放的，中国建设银行以其发放的个人住房抵押贷款为支持资产个人住房抵押贷款为支持资产，在银行间债券市场发行了在银行间债券市场发行了“建元建元200520051 1个人住房抵押贷款证券化信托个人住房抵押贷款证券化信托”，这标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了阶段性成果，我国正式建立起这标志着我国信贷资产证券化试点工作取得了
43、阶段性成果，我国正式建立起了个人住房抵押贷款支持证券了个人住房抵押贷款支持证券(MBS)(MBS)市场。市场。我国证券化案例：我国证券化案例：全球化、综合化、多样化、证券化全球化、综合化、多样化、证券化六、现代金融市场的发展趋势六、现代金融市场的发展趋势2/13/202334金融市场的有效性金融市场的有效性一、金融市场有效性概述一、金融市场有效性概述二、有效市场的定义及市场有效性假说二、有效市场的定义及市场有效性假说三、金融市场有效性的三种形态三、金融市场有效性的三种形态四、金融市场的有效性的意义四、金融市场的有效性的意义35一、金融市场有效性概述一、金融市场有效性概述 2020世纪世纪606
44、0年代，年代，奥斯本奥斯本提出了提出了“随机漫步理论随机漫步理论”，他认为股票价格，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子的变化类似于化学中的分子“布朗运动布朗运动”具有具有“随机漫步随机漫步”的特点，也就的特点，也就是说它变动的路径是不可预期的是说它变动的路径是不可预期的，于是探讨，于是探讨“金融市场有经济规律可金融市场有经济规律可循吗？循吗？”随机游走假说：股价变动是随机且不可预测随机游走假说：股价变动是随机且不可预测;股价只对新的信股价只对新的信息作出上涨或下跌的反应，而新信息的到来是不可预测的，息作出上涨或下跌的反应，而新信息的到来是不可预测的，所以股价同样是不可预测的。所以股价同样是
45、不可预测的。“一个普遍接受的观点是，当新信息产生时，信息传播非常块，并毫无一个普遍接受的观点是，当新信息产生时，信息传播非常块，并毫无延迟地反映在价格中。因此，无论是通过市场数据预测股票价格的延迟地反映在价格中。因此，无论是通过市场数据预测股票价格的技术分析技术分析（图表），还是分析公司盈利状况和资产价值的（图表），还是分析公司盈利状况和资产价值的基本面分析基本面分析（宏观经济、行（宏观经济、行业、公司财务等分析），都不能给投资者带来超额收益。业、公司财务等分析），都不能给投资者带来超额收益。”就好像“一个蒙上眼睛的大猩猩向华尔街日报的证券版面掷镖而选中的股票可以和专家推荐的股票具有同样好的收
46、益。”市场有效性：法玛（市场有效性：法玛（1970)1970)“有效市场就是信息有效流动和反映价格的市场有效市场就是信息有效流动和反映价格的市场，即即只要信息能够完全充分的反映在价格上，该市场就是有效的市场，而不管只要信息能够完全充分的反映在价格上，该市场就是有效的市场，而不管该市场是否达到资源配置有效或市场运作有效该市场是否达到资源配置有效或市场运作有效”。进一步讲，如果市场是有效。进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。36二、有效市场的定义及市场有效性假说二、有效市场的定义及市场有效性假说（一）有
47、效市场的定义（一）有效市场的定义 内部有效市场（内部有效市场（Internally Efficient Markets)Internally Efficient Markets)又称又称交易交易有效市场有效市场，它主要，它主要衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、衡量投资者买卖证券时所支付交易费用的多少，如证券商索取的手续费、佣金与证券买卖的价差。佣金与证券买卖的价差。外部有效市场（外部有效市场（Externally Efficient MarketsExternally Efficient Markets）又称）又称价格有效市场价格有效市场，它探，它探讨证券的价格是
48、否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些讨证券的价格是否迅速地反应出所有与价格有关的信息，这些“信息信息”包包括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，括有关公司、行业、国内及世界经济的所有公开可用的信息，也包括个人，群体所能得到的所有的私人的、内部非公开的信息。群体所能得到的所有的私人的、内部非公开的信息。（二）市场有效性假说（二）市场有效性假说（Efficient Market HypothesisEfficient Market Hypothesis）当市场对信息来说有效时，股价已反映所有已知信息。也就是说当市场对信息来说有效时，股价已反映所有已知信息。也就是说“
49、价格价格包含了信息包含了信息”。任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润。37市场对新信息的反应市场对新信息的反应信息有效：信息有效：股票价格已经充分地、有效地、立即地消化了所有可以得到的股票价格已经充分地、有效地、立即地消化了所有可以得到的信息。信息。38三、金融市场有效性的三种形态三、金融市场有效性的三种形态（一）弱式有效市场（一）弱式有效市场 在弱式有效市场中，证券价格充分反映了在弱式有效市场中，证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量历史上一系列交易价格和交易量中所隐中所隐含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。
50、含的信息，从而投资者不可能通过分析以往价格获得超额利润。技术分析无效，基本技术分析无效，基本分析是否有效无法判断分析是否有效无法判断（二）半强式有效市场（二）半强式有效市场 在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格在半强式有效市场中，证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，序列信息，还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息还包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。技术分析和基本技术分析和基本分析均无效分析均无效（三）强式有效市场（三）强式有效市场 在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地反映所有相关信息，在强式有效市场中，证券