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1、金融风险管理如何把握好?中国股票市场的历史已有十数年了，时至今日？ ？我们 依旧试图用政策的刺激和规范的金融风险管理来拯救目前 市况的低迷。这也就说明，我们仍然在忽略一个主线性问 题：中国股票市场是一个承担了中国公司改革风险的市场, 和世界上其他国家的股票市场有着本质区别。今天，让我 们从金融学的基本常识谈起，反思一下中国股票市场的过 便?仍ffl用政策的刺激和规范的金融管理来拯救目 前市况的低迷。道也就明，我相号仍然在忽略一彳固主线性 冏题：中II股票市埸是一值1承搪瞭中II企棠改革的市 埸，和世界上其他n保的股票市埸有著本别。今天， 言襄我件号彳险金融擘的基本常言戢起,反思一下中li股票市
2、埸 的遇去、琪在和未来。金融的最核心题是封川 管理。金融阜把各槿形式的 人类就青神失落和潸损失都看作原邛觥金融管理正是 要形成一槿安排：即通谩运用多数人来分散彝生在彳固别企 蕖或者人身上的凰口觥减少他1别企蕖和人的损失，它鼓勘人 优卷瞭更好的收益而去冒大的凰陂。回中HI股票市埸成立畤的背景和一些事情是非常故 意思的。常初，中II在言十制下的II有湃占撼瞭中湾的主醇地位，比例高逢80%以上。富畤，因卷股票 不出去,最初彝行的黑支股票曾是用行政命令撰派的方 式随工资一起赞给瞭民冢。彳爰来，P遭著股票市埸的火爆， 曾生谩哄揖熬股Bi的社曾冲突。十数年谩去瞭，承载著中1企渠改革的中阈股市 陷入瞭低迷，
3、并且是久噢不醒的低迷。今天,我相聘变瑰，在 具有中HI “特色”的股票市埸上投资的金融投资者承搪的 原来是中阈11有企棠改革的金融管理thl d 1 0毫瓢疑冏，中mil择瞭渐迤式的改革模式,因卷我凭封 市埸湃基本知的缺少,事上导致瞭金融投资者似乎 默熬瞭造槿改革模式。由初期的暴涨暴富到今天的暴跌暴 蔚，造槿收益和损失都是承搪金融管理狸得收 益的余吉果。中11股票市埸立和存在的背景是：西方的金融市埸特 别是股票市埸谩上百年的樊展，已相举寸比较成熟，并且 投资者相望寸富有。似乎他件号的富有是投资股票市埸的结果, 但是，成功案例得到瞭宣傅，失散案例即消失在摩史中。m 面僵值的财富效鹰幺合中阈股票市
4、埸以辗限美好颈期的基 碘。我俯忽视瞭西方股票市埸由最初的弱小、彝展、崩溃、 恢徨、再赞展等多次反反便徨地夕柬，才有瞭今天的成熟。 即使醵言克瞭，但自己屣起来仍然非常痛苦,道折射出文明 赞逵榜檬的正面和负面作用。中HI股票市埸之所以成卷今天造檬的模檬，我年5不得 不反思，“摸著石谩河”的渐迤式改革思雉厚致瞭股票 市埸赞展畸形以及整彳固金融渠的改革Mt以微底。“摸著石 谩河”的碓可以逐步释放凰1,保瞪中阈不曾出现俄箍 斯傅向市埸湃畤的窘境，但俄蕤斯在醇换制中所 区监屣的我凭也不可避免地都屣，堡也许具醴形式 不同，本上fr近似。中阈股票市埸新世系己以来一蹶不振是因卷其在中湃 迤一步市埸化的道路上停滞
5、不前瞭。股票市埸是中湃 彳隹言十副湃和感I有企棠占主醇（80%以上）的 系斡向以市埸湃和民管企棠占主醇的湾醴系的谩程中 出现的。目前，中II股票市埸承搪的重要是中H阈有企棠改 革的而加非如西方市埸湃阈彳家股票市埸所承搪的 区监湃周期性波勤凰陂、市埸檄制不完善的凰和军彳固企u 幺监管的三槿重要金融管理。谩去的暴涨和掩利本上是因卷承搪瞭更不碓定的中湃和企渠改革的凰IW,而今天的暴跌和损失也同棣是 承搪瞭道棣的凰陂，今天的暴跌也明瞭中湃和企渠 改革落彳度於潸改革的正常超势道一十数年来的初步市埸化已给我件号带来瞭湃量的巨 大增是，但是，假如资本市埸现在停滞不前,造揩曾系合整值I 社曾带来凰陂,因卷在以
6、市埸醇向的改革暹行到今 天的造彳固畤候,社畲改革的闽陂已由社畲成具共搪瞭。既 然逗撵瞭渐暹式改革方式，即使碰到瞭彳能量燮到的 第黠上也要大踏步通谩，否即，市埸化力量符踏著停滞不 前的人的彳笈背逼遇后制套自黠。也就是中II股票投资者重要承搪的是中湃和企 棠改革的屈邛觥而加非彝连市埸湃阈彳家的股票投资者所 承搪的市埸凰1。道就是社1r彝展由社曾成具共搪的 基本原理在中HI的具股醴现，也是现代金融棠存在和樊展 的基本原理在中阈的普及谩程中所要屣的痛苦和挫折。金融管理解决造槿世界上其他家市埸东空潸赞展 中所没有碰到谩的冏题的硅需要智慧。去、现在和未来。金融的最核心课题是对风险管理。金融学把各种形式 的
7、人类精神失落和经济损失都看作风险,金融风险管理正 是要形成一种安排：即通过运用多数人来分散发生在个别 公司或者人身上的风险,减少个别公司和人的损失,它鼓励 人们为了更好的收益而去冒大的风险。回顾中国股票市场成立时的背景和一些事情是非常故 意思的。当初，中国在计划经济体制下的国有经济占据了中 国经济的主导地位，比例高达80%以上。当时，由于股票卖 不出去,最初发行的几支股票曾经是用行政命令摊派的方 式随工资一起发给了民众。后来，随着股票市场的火爆，曾 经发生过哄抢认股证的社会冲突。十数年过去了，承载着中国公司改革风险的中国股市陷 入了低迷，并且是久唤不醒的低迷。今天，我们发现，在具 有中国“特色
8、”的股票市场上投资的金融投资者承担的本 来是中国国有公司改革的金融风险管理t hldlo毫无疑问，中国选择了渐进式的改革模式，由于我们对 市场经济基本知识的缺少,事实上导致了金融投资者似乎 默认了这种改革模式。由初期的暴涨暴富到今天的暴跌暴 穷，这种收益和损失都是承担金融风险管理并试图获得收 益的结果。中国股票市场设立和存在的背景是:西方的金融市场特 别是股票市场通过上百年的发展，已经相对比较成熟,并且 投资者相对富有。似乎他们的富有是投资股票市场的结果, 但是,成功案例得到了宣传,失败案例则消失在历史中。账 面价值的财富效应给中国股票市场以无限美好预期的基 础。我们忽视了西方股票市场由最初的
9、弱小、发展、崩溃、 恢复、再发展等多次反反复复地锤炼,才有了今天的成熟。 即使听说了，但自己经历起来仍然非常痛苦，这折射出文明 发达楷模的正面和负面作用。中国股票市场之所以成为今天这样的模样，我们不得不 反思，“摸着石头过河”的渐进式改革思维导致了股票市 场发展畸形以及整个金融业的改革难以彻底。“摸着石头 过河”的确可以逐步释放风险，保证中国不会出现俄罗斯 转向市场经济时的窘境，但俄罗斯在转换经济体制中所经 历的风险我们也不可避免地都会经历，只也许具体形式不 同，本质上会近似。中国股票市场新世纪以来一蹶不振是由于其在中国经济 进一步市场化的道路上停滞不前了。股票市场是中国经济 从计划经济和国有
10、公司占据绝对主导（8 0%以上）的经济体 系转向以市场经济和民营公司占主导的经济体系的过程中 出现的。目前，中国股票市场承担的重要是中国国有公司改 革的风险，而并非如西方市场经济国家股票市场合承担的 经济周期性波动风险、市场机制不完善的风险和单个公司 经营的风险三种重要金融风险管理。过去的暴涨和获利本质上是由于承担了更不拟定的中 国经济和公司改革的风险,而今天的暴跌和损失也同样是 承担了这样的风险，今天的暴跌也说明了中国经济和公司 改革落后于经济改革的正常趋势这一现实。十数年来的初步市场化已经给我们带来了经济总量的 巨大增长,但是,假如资本市场现在停滞不前,这将会给整 个社会带来风险，由于在以市场经济为导向的改革进行到 今天的这个时候，社会改革的风险已经由社会成员共担了。 既然选择了渐进式改革方式，即使碰到了从量变到质变的 关节点上也要大踏步迈过,否则，市场化力量将踏着停滞不 前的人的后背迈过关节点。也就是说，中国股票投资者重要承担的是中国经济和公 司改革的风险，而并非发达市场经济国家的股票投资者所 承担的市场风险。这就是社会发展风险由社会成员共担的 基本原理在中国的具体体现,也是现代金融业存在和发展 的基本原理在中国的普及过程中所要经历的痛苦和挫折。金融风险管理解决这种世界上其他国家市场经济发展中 所没有碰到过的问题的确需要智慧。中阈股票市埸的屣史已有十数年瞭，畤至今日？ ？我