华工科技专题分析报告.docx

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1、华工科技专题分析报告1、华工科技：校企改革进一步激发新业务成长活力1.1、 公司业务：三大核心模块聚焦智能制造、新能源、5G赛道华工科技于1999年7月在“中国光谷”腹地成立，是由华中科技大学校企 下属激光设备等业务的企业改制而成。华工科技于2000年6月在深交所 上市，并于同年9月收购澳大利亚激光切割行业的知名企业LASERLAB、 FARLEY,开始国际化运作。2007年以来，华工科技重新整合业务，经过多年 的技术、产品积淀，到目前形成了以激光加工技术为重要支撑的智能制造装备业务、以信息通信技术为重要支撑的光联接、无线联接业务，以敏感电子技术 为重要支撑的传感器业务 格局，聚焦工业基础装备

2、、数字经济基础设施、智能 制造、智慧家庭、新能源等赛道，开展多层次开放式创新，推动构建全联接、 全感知、全智能世界。公司2020年积极响应校企改革方案，武汉华中科技大 产业集团向国恒基金转让19%股份，并于2021年3月正式完成转让。传感器业务：华工科技致力于用传感器技术使能于“物”，通过温度、压力、 湿度、光、空气、雨量等物理变量的感知和控制，推动智慧出行、智慧家庭、 智慧医疗、智慧城市的发展，成为全球有影响力的传感器系统解决方案提供商。公司在汽车领域克服行业“缺芯”不利影响，伴随2021H1新能源汽车产销量 均呈两倍增长的上升态势，五菱、理想、比亚迪、法雷奥项目继续保持迅猛增 长， 广汽、

3、比亚迪、柳汽、东风日产等多个新项目量产，2021H1新能源汽车 加热器销售额同比增幅超过230%；温度传感器在新能源汽车充电桩、电池和 电机领域拓展不断深入；风道温度传感器、冷媒/水温传感器等在法雷奥、电装 等项目量 产，2021H1汽车温度传感销售额同比增幅103%。较传统 汽车更复杂多变、价值增量显著。我们认为，汽车新能源化趋势为热管 理系统开 辟出一条价值空间更高的赛道，为国内自主供应商提供历史性机遇。2.4、 华工高理：PTC领域龙头，收入持续增长华工高理是华工科技核心子公司，公司自主掌握芯片制造和封装工艺核心技术， 致力于物联网用新型传感器的产业化，为家电、汽车、0A、医疗、消费类

4、电子等领域提供温度、湿度、光、空气等多维感知和控制解决方案。公司主要 产品有NTC系列热敏电阻、PTC系列热敏电阻和汽车电子。根据公司官网，华工高理拥有开利、三星、LG、松下、惠而浦、伊莱克斯、 西 门子、英格索兰、约克、VESTEL、阿奇力克、阿里斯顿、A.O.史密斯、格 力、 美的、海尔、马自达、尼桑、上汽、一汽、东风等100余家国内外知名 客户， 其空调温度传感器占据全球70%以上市场份额。根据华工科技2021年半年报显示，公司在汽车领域克服行业“缺芯”不利影 响，伴随2021年上半年新能源汽车产销量均呈两倍增长的上升态势，公司 五菱、理想、比亚迪、法雷奥项目继续保持迅猛增长，广汽、比亚

5、迪、柳汽、 东风日产等 多个新项目量产，新能源汽车加热器销售额同比增幅超过230%； 温度传感器在 新能源汽车充电桩、电池和电机领域拓展不断深入；风道温度传 感器、冷媒/水 温传感器等在法雷奥、电装等项目量产，上半年汽车温度传感销 售额同比增幅103%。2021年上半年，华工高理收入6. 7亿元，同比增 长71%,净利润同比增长146%。我们认为，在新能源汽车行业维持快速增长的情况下，华工高理的PTC业务 有望维持较快增长，从而带动公司成长。3、联接业务：光模块全产业链布局，小基站出货量领先武汉华工正源光子技术有限公司，成立于2001年3月，为华工科技的全资 子 公司，主要负责光通信板块的研发

6、及生产。公司产品包括有源光器件、智能终端、 无源光器件、光学零部件等，产品已广泛应用于数字、模拟通信等重要 领域。3.1、 光模块：光通信最具成长赛道，华工全产业链布局基站和传输设备中的核心部件光器件及光模块等位于光通信设备的上游。光通信产业链包括光通信芯片、光 器件与光模块、光纤预制棒、光纤光缆等环节。光芯片和光组件是制造光器件 的基础元件，光芯片技术壁垒高，光组件主要包括陶瓷套管/插芯、光收发接 口组件等，光模块是由多种光器件封装而成。光模块与光纤光缆是光通信的组 成部分，运营商会对光通信设备进行集采，建设光通信网络。光器件及光模块在光通信产业链中占据约18%的产业价值。如果将光通信产 业

7、链按照光器件、光设备、光纤光缆进行产业价值的拆分，根据2021中国 光网络大会的统计计算，光器件作为光通信中的核心，占据18%的产业价值。光纤光 缆的产业价值为31%,光设备的产业价值为51%o光模块中器件元件成本占比达到73%,器件元件成本中ROSA（ReceiverOpticalSubassembly,光接收次组件）和 TOSA（TransmitterOpticalSub-Assembly,光发射次组件）成本占比较高。在光模块中控制芯片占比达18%,印刷电路板 成本在5%左右，外壳成本在4%,器 件元件成本占比最高在73%左右。如果对 于器件元件的成本构成进行进一步的 拆分，ROSA占比达

8、32%, TOSA占比达 48%,结构件占比在8%,尾纤占比 达 9%,滤光片占比在2%左右。光模块是基站和传输设备中的核心部件。光器件在数据中心、电信网络中有广 泛 应用，产品包括光放大器、光纤联接器、光模块、光电检测器等，光模块是 光器 件中较为重要的一种。光模块主要功能为完成光信号的光电/电光转换，5G 网络 架构中增加中传部分，光模块需求加大，且前传部分将以25G/100G光模 块为主，回传将采用相干光模块，接口带宽超100G,单价更高。预计2026 年全球光模块市场复合增速 10. 4%o LightCounting预测，全球 光模块市场将从2020年的80亿美元增加到2026年的1

9、45亿美元。光模块下游应用领域分为电信市场和数通市场。在电信市场下游应用商为电信 运营商，数通市场则主要是互联网服务商的数据中心，主要包括亚马逊、 facebook, 微软、谷歌，以及国内的阿里、腾讯、百度等。3.1.1、 电信光模块：5G前传已放量，中回传迎来增长期5G中回传格局更集中，国内独立组网带动传输侧光模块景气度反弹。2020年，国内启动5G规模建设，带动无线侧光模块需求快速上升，其中前 传用量最大， 已规模放量。我们认为，随着独立组网启动，未来中回传建设景 气度将上升，同 时中回传对模块信号质量等要求更高，中回传厂家格局将更加 集中。海外电信运营商资本开支预计表现乐观。互联网内容提

10、供商(ICP)的资本开支 将开始进入另一个增长较慢的周期，而21年电信运营商的资本开支预计将 会大幅上升。根据LightCounting测试，15大通信服务提供商(CSP)中 有9家提供了 2021年的资本开支指引，与2020年相比增长了 11%, 其中AT&T增长14%,意大利电信增长46%,主要由于受到C0VID-19的影响，2020年的行业资本开支较低。3.1.2、 数通光模块：流量增长、数据中心性能升级奠定长期成长性云计算，VR/AR, AI, 5G等技术的应用对流量的需求非常大。而流量的爆炸 性 增长需要更高的带宽。根据800GPluggableMSA数据显示，2017年- 2021

11、年，全球互联网带宽容量以48%的年复合增长率增长。其中，仅不到1%流量不属于数据中心。超大数据中心成为趋势，国内数据中心发展空间广阔。随着数据中心和云计算资 源需求的不断增长，推动了超大规模云数据中心的发展。全球数据流量的持续增长，也推动着数据中心从100G往更快、更大的带宽和更低延迟的方向发 展。2020年400G光模块逐步商用，预计2022、2023年2X400G/800G光 模块将逐步应用。数据中心架构由三级向两级演变，单机柜配置的光模块数量增加，带动数据中 心光模块需求。在传统的三层架构下，数通光模块需求量为机柜数量 的8.8倍，而在改进的两层架构下，数通光模块的需求量为机柜数量 的4

12、4或48倍，光模块需求大量提升。光模块的两级架构能够显著改善 数据中心内部数据流动，东西向数据主要由云计算、云迁移、laaS虚拟配置、 分布式计算以及大数据等应用驱动，对高速光模块产生旺盛需求。（报告来源: 未来智库）竞争格局：市场份额较为分散，国内厂商份额持续提升全球光模块市场份额较为分散，Finisar、Lumentum.中际旭创、海信宽带、 光 迅等企业份额相对较大。光模块的利润空间正在压缩，由于这一市场长尾竞 争者众多，单一企业很难获得较大的市场份额。Omdia曾指出，在这个每年不 到 百亿美元的市场，这些供应商是过剩的。可以说当前光模块行业俨然是一片 红海，附加价值也逐渐消退。全球光

13、器件市场格局集中程度较低，份额最高 的Finisar2020年市场份额仅在16%左右，排名第二的Lumentum份额 为ll%o在全球光器件龙头中，国内企业中际旭创份额较高，在10%左右；其他国内企 业如海信带宽、光迅、新飞通、立讯精密等也占据3%以上市场份 额。国内光模块企业全球份额持续提升。目前，国内光器件领域的主要参与企业包 括 中际旭创、海信宽带、光迅、新飞通、立讯精密等，根据2021年Yole 公布的数据，中际旭创在全球光器件市场份额约在10%左右，海信宽带、光迅 等也在 全球光器件市场占据一定份额。未来，随着国内5G建设进度在全球处 于领先地 位，国内数据中心建设进展加快，国内光器

14、件企业份额将持续提升。3.1.3、 公司优势：芯片模块全产业链布局，电信数通多产品覆盖公司拥有业界先进的端到端产品线和整体解决方案，致力于成为国际一流光电 企业，服务全球顶级通信设备和数据应用商，智能终端业务力争打造个人、家 庭、 网络智能融合通信终端的世界级企业。公司具备从芯片到器件、模块、子 系统全 系列产品的垂直整合能力，产品包括有源光器件、智能终端、特种光器 件、光学零部件等，产品现已广泛应用于数字、模拟通信等重要领域，市场占 有率处于行业领先地位。参股子公司武汉云岭为国内领先光芯片供应商。武汉云岭光电有限公司由国际 领 先的芯片专家团队与华工科技于2018年1月共同发起设立，承载 近

15、20年的技 术探索与市场实践，专注于中高端光通信半导体光芯片产品， 是拥有完全自主知 识产权，具备全流程生产能力的IDM光芯片企业。云岭光 电大股东为高管持股平台峰创为源，深度绑定员工利益，核心人员粘性强。公司主营2. 5G/10G/25G全系列激光器和探测器芯片及封装类产品，具备年产 芯 片7500万颗、T07200万只的生产能力，致力于成为世界一流的光芯片 企业， 为全球光通信企业提供优质全系列光芯片。电信+数通市场光模块多产品布局。公司围绕智能“光联接+无线联接”向产品多元化演进，打造一站式光电解决方案，布局硅光技术，5G光模块巩固前、 中、 回传市场优势地位，数通光模块进入字节跳动、百

16、度等海内外知名企业。公司有源光模块发货量位居行业前列。公司紧抓全球5G建设的市场契机，通 过解决高速光电信号的技术难题，实现5G系列产品全覆盖，发货量位居行业 前列。数据中心业务方面，已实现400G全系列产品批量发货。2021 CIOE期间，华 工 正源发布三款 800G光模块：800GSR8, 800GDR8 和 800G2*FR4o同时， 800GDR8 推出 0SFP 和 QSFP-DD 两种封装形式，800GSR8 和 800G2*FR4 优 先推出0SFP封装形式。相比于同类企业公司具备三大竞争优势：一是高端光模块研发设计能力；二是 市 场卡位优势；三是拥有上游自研芯片技术。面对光模

17、块市场日益白热化的竞 争，公司近些年持续加大5G等前沿技术的研发投入，重视高端人才的引进与 培养， 通过集成创新、IPD管理方法，推动产品向中高端升级，推进自研芯片 等核心技术开发，在应用技术层面不断突破，陆续推出5G、数据中心等系列 产品，支撑业务发展。随着电信光模块前传放量、中回传增长以及数通光模块 的长期增长，公司光模块业务业绩有望大幅增长。3.2、 小基站：5G深度覆盖小基站放量，公司出货量领 先1、小基站是宏基站的有效补充，重要性不断提升基站是公用移动通信无线电台站的一种形式，是指在一定的无线电覆盖区中， 通 过移动通信交换中心，与移动电话终端之间进行信息传递的无线电收发信电 台。

18、按照功率和设备形态，移动通信基站有不同的划分，不同种类的基站差异 较大。根据3Gpp制定的规则，无线基站可按照功率划分分为四大类，分别为宏基站、 微基站、皮基站和飞基站。（1）宏基站：宏基站是架设在铁塔上的基站， 这种基站体型很大，承载的用户数量很大，覆盖面积很广，一般都能达到数十 公里。 铁塔的结构设计本身就考虑到了载荷，分为自立式塔式结构和拉线式结 构。（2） 微基站：微基站就是微型化的基站，通常指在楼宇中或密集区安装的 小型基站，这种基站的体积小、覆盖面积小，承载的用户量比较低。由于室外 条件恶劣，这种基站的可靠性不如宏基站，维护起来比较困难。（3）皮基站： 相较于宏基站和微基站，皮基站

19、的单载波发射功率和覆盖能力进一步减小，是 比微基站更小型的基站。（4）飞基站：飞基站是四种基站中最为小型的基站， 飞基站是为家庭基站使用，由家庭宽带接入。传统通信网络覆盖以宏基站为主，室内分布系统（DAS）和小基站为辅。宏蜂窝基站一般有3个扇区，微蜂窝基站一般只有1个扇区。宏基站和小基站的区别 在于，小微基站设备统一都装在电源柜里，一个柜子加天线即可实现 部署，体积 较小。宏基站需要单独的机房和铁塔，设备，电源柜，传输柜，空 调等分开部署，体积较大。一方面，5G主要采用3.5G及以上的频段，在室外场景下覆盖范围更 较高。另一方面，由 而小基站体积小，布 景下，小基站和宏基 路。场景下覆盖范围更

20、 较高。另一方面，由 而小基站体积小，布 景下，小基站和宏基 路。小，受建筑物等阻挡，信号衰减更加明显，宏基站布设成本 于宏基占用面积较大，布设难度较高，站址选择难度增大, 设简单，可以充分利用社会公共资源快速部署。5G室外场 站配合组网，实现成本和网络性能最优将是重要的发展思基站通常包括BBU（主要负责信号调制）、RRU（主要负责射频处理），馈线（联接RRU和天线），天线（主要负责线缆上导行波和空气中空间波之间的转换）。4G 每 个基站都有一个BBU,并通过BBU直接连到核心网。而在5G网络中，接 入网不再是由BBU、RRU、天线组成。而是被重构为以下3个功能实 体： CU（Centrali

21、zedUnit,集中单元），DU（DistributeUnit,分布单元），AAU（ActiveAntennaUnit,有源天线单元）。原来4G的RRU和天线合并成AAU, 把 BBU分离成CU和 DU, DU下沉到 AAU处，一个 CU可以连接多个 DUO在网络深度覆盖场景下，小基站相比宏基站优势更加突出。与传统宏基站相比，小基站由于信号发射功率和覆盖半径较小，单基站可容纳的用户数少，更适合小范围精确覆盖，可在有效覆盖区域内能够提供同等质量的高移动性、高 速率的无线接入；小基站设备大多采用市电交流供电，信号回传方式种类较多, 且设备费用远低于宏基站设备，同时对机房等配套设施要求不高，容易部署

22、， 投资和建设的性价比高，部署的优势更加突出。超密集组网（UDN, Ultra-DenseNetwork）是基于既有微基站相关的技术路 径。在新增宏基站建设难度和性价比降低时，增加单位面积内微基站密度是解 决热点 地区移动数据流量快速增长的重要选择方案。为解决4G网络面临带宽、 流量和 覆盖等方面的问题，5G选取更多的频谱资源以及更加密集的小区共同满足移动 业务流量增长的需求，构建一个高传输速率、高容量、高可靠性、低时 延和用户体验良好的网络。超密集组网下宏基站和小基站配合更加紧密。单层实体微基站由虚拟层和实体 层 两层构成。其中，宏基站小区作为虚拟层承载控制信令，负责移动性管理； 实体微基站

23、小区作为实体层承载数据传输。该技术可通过单或者多载波实现； 单载波 方案通过不同的信号或者信道构建虚拟多层网络；多载波方案通过不同 的载波构 建虚拟多层网络，将多个物理小区虚拟成一个逻辑小区。在超密集组 网下，宏基 站和微基站分工不同，互相协作，配合更加紧密。3G/4G布局初期以宏基站为主实现广覆盖，小基站作为后周期内网络优化。4G及 以前的传统基站建设方式都是以“从室外走向室内”，从广覆盖到局部覆盖 为路径。由于以往一个宏基站覆盖范围较大，有时可高达数百至数千米，因此 运营 商在网络建设初期快速布局宏基站有利于其抢占先发优势，快速积累用户 量。由于频率处于低频段，网络传输受障碍物的遮挡产生的

24、衰减较小，宏基站 发送的低 频段信号具有较强穿透能力，可直接穿透至覆盖室内。尽管5G小基站建设可能在一定程度滞后于宏基站，但相比3G和4G滞后程 度 有望大幅减小。5G建网初期，网络建设将仍以宏基站为主，数字化小基站可 实现室内流量热点区域的覆盖，室外小基站将作为深度覆盖困难区域覆盖的有 效补充。随着5G网络部署深入、用户渗透率的提升以及5G业务发展带来带 宽等连接需求的增加，小基站的需求也将快速释放。未来，毫米波将逐步应用 于高流量 和大连接热点区域，基于深度覆盖和网络扩容的超密组网将会逐步启 动。我们认为，从运营商竞争和以往的布局节奏来看，5G小基站部署仍将相对 滞后于4G网络，但由于5G

25、频段的上移会导致盲点区域增大，以及室内覆盖的 不足等问题，5G小基站有望与宏基站实现协同部署，小基站市场将迎来快速成 长期。3.2.2、 建设节奏：宏基站建设稳步推进，小基站开始放量随着5G时代的到来以及4K、8K、VR/AR等应用逐步商用落地，用户流量 需求仍将保持高速增长，用户对无线网络覆盖和传输能力的需求不断提升。同 时，5G时代室内移动宽带的需求越来越大，小基站的重要性进一步凸显，未 来5G有望采取“宏站+小站”组网覆盖的模式。另外，未来VR与云的结合在 推进CloudVR业务的普及的同时将为网络带来峰值lOGbps带宽需求，商用无 人机业务的普及也将为低空网络覆盖带来需求，小基站作为

26、重要的信号覆盖方 式有望得到广泛应用。小基站成为5G时代重要的增量点，市场规模约达百亿级。4G建设高峰期， 运营商扩容以新增频谱为主（包括购买新的频谱铺设4G,原有频谱的4G重 耕），小基站没有得到规模应用。4G进入建设后期，信号的深度覆盖和广度问题更加凸显，运营商的工作重心也将逐渐从广覆盖转移到深度覆盖。4G后周期 深度覆盖和即将到来的5G建设将成为后续小基站建设的重要驱动力。3.2.3、 竞争格局：背靠主设备商，代工厂为主要供应商在小基站方面，公司主要竞争者包括剑桥科技、共进股份等。剑桥科技剑桥科技主营业务为基于合作模式（主要为大客户定制的JDM和ODM模 式） 进行家庭、企业及工业应用类

27、电信宽带接入终端、无线网络与小基站、交 换机与 工业物联网基础硬件产品的研发、生产和销售。O-RAN小基站产品实现技术突破，完成样机销售。公司研发4G/5G分布式移 动通信小基站产品，具备平滑演进，全面兼容4G/5G3Gpp协议的特点。分布 式部署，多模多频，支持多天线的发送和接收，支持超高带宽，满足用户室内 外多种安装应用场景，主要服务于移动运营商和专网企业用户等需要高性能综 合无线接入的需求。公司在0-RAN小基站领域取得了长足的进步，已经配合 全球十几个客户完成了软硬件集成和实验室测试。在2020年9月0-RAN联盟的现场测 试中率先和第三方的测试仪表完成了互联互通，O-RAN小基站 已

28、实现少量样机销售。共进股份共进股份致力于宽带通信设备的研发、生产和销售，聚焦于宽带通信终端设 备、移动通信和通信应用设备，是全球领先、国内大型宽带通信终端制造商， 主流产 品覆盖运营商、企业及家庭消费类客户，包括有线、光、无线及移动等 各类接入 方式全系列终端产品。公司经营模式包括：以ODM、JDM、OEM、EMS 模式为 国内外知名通信设备提供商和电信运营商提供宽带通信终端以及数据通 信终端 产品的研发、生产和服务。公司多点布局研发中心，持续推出小基站产品。在研发方面，公司拥有大连5G 小基站、上海5G小基站等多个研发中心，充分借助区域人才优势，布局新的研 发技术和产品。2020年，公司在移

29、动通信领域持续加大研发投入，完成多 个5G小基站产品研发，率先推出5G毫米波一体化小基站及Sub-6G一体化 小基站。公司推出LTE全系列制式模组以及支持Sub-6G和毫米波、SA和NSA模式的5G模组，并向市场推出基于5G模组的MIFE CPE等终端产 品。山东闻远不断优化产品设计功能，提升移动信息采集系统小型化、轻量化 水平，并结合疫情防 控需求推出集成测温功能的多维感知设备。与子公司山东闻远深度融合，不断提升品牌知名度。山东闻远的公安专网电子 围栏等多种产品将与公司5G基站及模组业务深度融合，加快5G电子围栏及 专网应用设备的研发进度，不断打造高质量产品，建立品牌知名度，持续提升 直营业

30、务占比。增资香农通信，形成协同效应。公司通过子公司上海共进信息技术有限公司对 浙 江香农通信科技有限公司增资1,600万元，持有7. 6%股权。香农通信专 注于移动通信小基站技术和5G行业应用解决方案的研发和推广，将与公司 在5G小基 站研发上产生良好的协同效应。家电领域，市场份额持续提升，变频空调继续引领行业“热潮”，微蒸烤、燃 气 灶、咖啡机、洗碗机等品质生活家电市场普及加速，带动传感器需求持续增 长； 电力、光伏、工业控制等新领域开拓取得突破，有望成为新的增长极。智能制造业务：华工科技是全球领先的智能制造方案提供商，国家重点高新技 术 企业、国际标准制定参与单位、国家标准制定的牵头组织和

31、承担单位。公司 全面布局激光智能装备、自动化产线和智慧工厂建设，致力于为工业制造领域提 供广泛而全面的激光智能制造解决方案。在激光切割装备及自动化产线领域，重点推出超高功率激光切割平台、超重管 三 维加工中心、高功率激光清洗装备及自动化产线等系列新产品；公司自主研 发的 国内首条高功率管材激光清洗装备已成功出口南美，可替代喷丸和酸洗等 机械和人工打磨等传统清洗方式；同时，持续升级三维五轴装备高速高精轻量 化切割头等核心技术，批量应用于多家热成型高强钢板加工的汽车零部件等企 业；持续优 化国内唯一拥有自主知识产权的高速三头/双头激光智能开卷落料生 产线，成功 出口韩国等国家和地区，并在国内多家客

32、户投产使用。在焊接装备及产线领域，成功打造并复制多条比亚迪新能源电池托盘激光焊接 自动化产线；同时，多款激光焊接装备进入航空发动机领域，助力航空制造； 压力容器激光焊接装备市场份额位居行业第一；在汽车白车身焊装产线领域，成功中标东风岚图、东风柳汽、上汽通用、比亚 迪、 广汽本田等多个知名汽车品牌的自动化产线项目，并完成多条焊装主线项 目的验 收。2021H1内智能装备业务收入同比增长60%o联接业务：华工科技围绕智能“光联接+无线联接”向产品多元化演进，打造一 站式光电解决方案，布局硅光技术，5G光模块巩固前、中、回传市场优势地 位，数通光模块进入字节跳动、百度等海内外知名企业，Joinsit

33、e系列无线小 站快速有效解决“最后一公里”网络覆盖难题，手机潜望式棱镜形成新增长点。3.2.4、 华工科技优势：公司出货量领先，预计21年达80100万 站 公司推出用于室内覆盖的Joinsite系列无线小站产品。无线小站是指网络设 备中的微站产品，根据公司公告，上半年公司小基站出货量为30万个，预 计2021年全年达80100万个。从5G覆盖方面来看，小站在公共场所覆 盖上非常有利， 可用于高铁站、飞机场等场所。预计未来5年的5G室内 覆盖的增长会快于室外。终端业务方面，产品迈向多元化。公司积极布局路由器、5GCPE、工业互联网 关 等智能终端产品，实现企业5G专网和工业互联小站的发展，有效

34、地满足各 工 业场景的通信需求。家庭终端产品实现WIFI6路由器、10GP0N产品批量 交付；光学业务打开手机潜望棱镜新市场。随着国内5G建设以及深度覆盖的持续推进，小基站迎来快速成长期，公司作 为国内龙头受益显著。（报告来源：未来智库）4、智能制造业务：国内领先的激光设备供应商4.1、 上游为激光器等核心器件激光是指物质受激辐射而产生的光，激光具有良好的单色性、相干性和方向 性，其特性用波长或者频率表示。激光产生应具备三个要素：具有亚稳态能级 结构的激光介质，即激光工作物质；外界泵浦源，提供能量使上下能级间实现 粒子数反转；激光谐振腔，提供正反馈，维持激光的振荡，同时提供激光的方 向性。激光

35、器是产生、输出激光的器件，是激光及其技术应用的基础。（1） 激光器的结构激光器主要由泵浦源（激励源）、激光工作物质和光学谐振腔三部分组成。泵浦 源主要有光能源、电能源等，如泵浦灯、激光二极管（LD）等；激光工作物质主要有激光晶体、半导体、二氧化碳、液体等；光学谐振腔由腔镜等激光 光 学镜片组成，能使受激辐射的光在光学谐振腔内多次往返、维持振荡，并最 终实现激光输出。（2） 激光器的分类按照增益介质的不同，激光器可分为气体激光器、固体激光器、光纤激光器、半导体激光器等。不同种类的激光器由于输出激光的波长、光束质量、功率等 参数不同，应用市场也有所差异，目前广泛应用的主要为气体激光器及固体激 光器

36、。1 .气体激光器气体激光器是以二氧化碳、氨飘等气体作为激光工作物质的激光器。二氧化碳激 光器因其效率高、光束质量好、功率范围大（几瓦至几万瓦）、能连 续和脉冲 输出、运行费用低等优点，成为气体激光器中最重要、应用最广泛的一种激光 器。二氧化碳激光器输出的激光波长为10.6微米，波长较长，与非金属材 料的耦合效率高，易于非金属表面吸收，广泛应用于服装家纺、广告工艺品、电子、印刷等非金属材料加工行业。此外，当气体激光器输出功率达到一 定数值 时，所产生的激光能量被金属材料吸收效果较好，因此大功率二氧化碳 激光器设备也广泛应用于金属材料加工行业。2 .固体激光器固体激光器是以激光晶体等固体材料作为

37、激光工作物质的激光器。固体激光器主 要由激光工作物质（主要是激光晶体）、泵浦源、光学谐振腔等部 分组成。固 体激光器的泵浦源主要有灯泵浦、半导体激光泵浦、光纤泵浦等方式。 固体激 光器输出波长较短，与金属的耦合效率高，有利于金属表面吸收，对金属加工性 能良好。因此固体激光器广泛应用于汽车、冶金、机械制造等金属加工领 域。3 .光纤激光器光纤激光器是指以掺有稀土离子的增益光纤作为增益介质，增益光纤固定在两 个光纤光栅之间构成谐振腔，泵源通电产生的泵浦光传输至掺有稀土离子的增 益光 纤中，当泵浦光穿过增益光纤时，增益光纤中的稀土离子会吸收泵浦光， 其电子 被激励到较高的激发能级，实现离子数反转，反

38、转后的粒子以辐射形成 从高能级转移到基态后从纤芯中输出激光。根据激光器中使用激光模块的数量来区分，可将光纤激光器分为单模块光纤激 光 器和多模块光纤激光器。单模块光纤激光器光束质量好、能量密度高，特别 适用 于中、薄板金属的快速钻孔、快速切割和3D打印等应用，具有钻孔、切 割速度快，加工质量好的优势；单模块光纤激光器输出激光为典型的高斯光束 分布，优异的光束质量能够在较细的纤芯中稳定传输，是超高功率多模块激光 器最适合的 合束激光模块。多模块高功率、超高功率激光器为多个单模块激光 器通过能量合束器合束而成，合束后具有激光功率高，光束分布均匀的特点， 特别适合做厚、 超厚金属的切割、焊接、熔覆等

39、加工应用。4、半导体激光器半导体激光器又称激光二极管，是用半导体材料作为工作物质的激光器，它的 工作原理是激励方式，利用半导体物质（即利用电子）在能带间跃迁发光，用 半导体晶体的解理面形成两个平行反射镜面作为反射镜，组成谐振腔，使光振 荡、反 馈，产生光的辐射放大，输出激光。常用工作物质有碑化钱（GaAs）、 硫化镉 （CdS）、磷化钿（InP）、硫化锌（ZnS）等，激励方式有电注入、电子束激 励和光泵浦三种形式。半导体二极管激光器是最实用最重要的一类激光器。它体积小、寿命长，并可 采用简单的注入电流的方式来泵浦，其工作电压和电流与集成电路兼容，因而 可与 之单片集成。并且还可以用高达GHz的

40、频率直接进行电流调制以获得高 速调制的激光输出。由于这些优点，半导体二极管激光器在激光通信、光存储、 光陀螺、 激光打印、测距以及雷达等方面得到了广泛的应用。激光行业产业链庞大，上游为元器件及激光器，中游为激光设备，下游为应用 领 域。上游元器件包括光学材料、光学器件、数控系统等；中游激光设备包括 激光切割、激 光焊接、激光打标；下游应用领域主要有汽 车、石油、造船、 航空航天、电子信息、轨道交通、通信、医疗等。有源光模块业务方面，紧抓全球5G建设的市场契机，通过解决高速光电信号的 技术难题，实现5G系列产品全覆盖。根据公司公告，公司发货量位居行业 前列；数据中心业务方面，已实现400G全系列

41、产品批量发货；下一代数据中 心领域的高容量800G模块预计将于下半年发布。智能终端业务方面，成功开 拓网络终端新领域，已实现Joinsite系列无线小站产品大批量发货，光学业 务开辟“棱镜+码盘”新业务。1.2、 三大子公司共筑核心业务板块华工科技主要的三大业务模块：智能制造装备业务；光联接、无线联接业务； 传感器业务，分别主要由华工激光、华工正源、华工高理这三家全资子公司负 责。华工激光，是中国激光工业化应用的开创者、引领者，全球激光加工解决方案 权 威提供商。公司全面布局激光智能装备、量测与自动化产线、智慧工厂建设, 为 各行业提供包括全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列、

42、 激光毛化成套设备、激光热处理系统、激光打孔机、激光器及各类配套器件、激 光加工专用设备及等离子切割设备，及自动化产线、智慧工厂建设整体方案。华工高理，自主掌握芯片制造和封装工艺核心技术，致力于物联网用新型传感器 的产业化，为家电、汽车、0A、医疗、消费类电子等领域提供温度、湿度、 光、 空气等多维感知和控制解决方案。公司主要产品有NTC系列热敏电阻、 PTC系列热敏电阻和汽车电子。华工正源，主要负责光通信板块的研发及生产。公司产品包括有源光器件、智 能终端、无源光器件、光学零部件等，产品已广泛应用于数字、模拟通信等重 要领域。1.3、 股权结构：校企改革老树重开花，治理结构优化催生积极性截至

43、2021年3月之前，华中科技大学为公司的实际控制人以及一致行动人。2020年12月，国恒基金与武汉华中科技大产业集团签署股份转让协议， 国恒基 金拟以每股22.46元的价格受让产业集团持有的华工科技19,104.55万股普通 股，占华工科技总股本的19.00%,成为华工科技的 控股股东。2021年3月，股份转让完成过户登记，从此公司正式完成校企 分离改制，实际控制人从华中科技大学正式变更为武汉市国资委。目前华工科 技第二大股东为武汉华中科大资产管理有限公司，占股4.91%,第三大股东为 永冠基金，占股2.72%。校企改革优化治理结构，带动新生发展活力。（1）改制前，公司资本运作和 决策效率不高

44、，如并购、非公开发行等，内部流程缓慢。改制后，利用基金形 式实现控股股东改革，设立执行委员会，其中董事长/总经理马新强和副总经理 刘含 树同时也是执委会成员，采用新的决策形式。同时明确权责范围，充分给 予华工 科技团队在重要事项上的话语权，这有效优化了公司的治理结构，减少 了冗长的 决策流程，明显提升了决策效率，从而进一步提升了整个公司的经营 效率。（2） 此前，企业的背景无法推进股权激励，进而缺乏有效的中长期激励 机制，无法进一步激发核心骨干的积极性和保持核心团队的稳定性。改革后， 公司的核心骨干 参与到员工持股平台，并增加相应的业绩激励，将在公司成 立20年后重新激发 新的活力。超额业绩奖

45、励进一步激发管理层活力。2020年11月，华工科技董事长马新 强以及其他39名公司管理团队成员、核心骨干员工共同出资设立有限合伙 润君达，并对国恒基金出资1.5亿元。根据国恒基金5月12日的合伙协议补充协议各方同意，以华工科技2020年度经审计的经营性净 利润为基数（若低于4.5亿元，则以4.5亿元为基数），2021年 至2023年，若华工科技经营性净利润实现年化15%复合增长率， 即2023年经营性净利润较2020年增长52.09%,且每年较上年目标值 增长率不低于5%,则润君达将以原值从武汉市国资委控制下的国投创新、旅游体育集团、碧水集团、地铁集团受让共9.8亿元基金份额。华工 科技202

46、0年经审计的的经营性净利润低于4.5亿元，因此当21-23年华 工科技 的经营性净利润分别至少达到4. 73/4. 96/6. 84亿元时，即可兑现该 受让协议。同时除股权投资收益外，在业绩激励上，以2020年经营性净利润的值为起始 值，2021-2023年的目标值分别是前一年的目标值增长15%以上，实行分级 累进机 制。奖励总额二每台阶经营性净利润增长额又适用的奖励比例。每台 阶经营 性净利润增长额二本年度经营性净利润-上年度目标值X115%。这一系列 具体方案发布后，将进一步落实中长期激励机制。1.4、 财务分析：新能源汽车快速增长、5G深度覆盖、智能制造提速助推三大业务模块进一步增长公司

47、2018-2020 年实现营业收入52.33、54.60、61.38 亿元，同比增长 16.79%、4.35%、12.40%。公司21 年前三季度实现收入 73.68 亿元,同比增长63.37%O 公司2018-2020年实现净利润2.84、5.03、5.50亿 元，同比增长-12. 51%、77.28%、9.49%。公司21年前三季度实现净利润 8. 02 亿元，同比增长64. 69%o公司近年来营业收入的快速增长，主要来源于：（1）智能制造业务：从单台切割向智能工厂过渡，成立智能制造总部，以整体解决方案模式大幅度提高单 个订 单价值量；（2）联接业务：5G时代弯道超车，5G光模块业务202

48、0年 开始起 量，市占率市场前二，数通光模块业务进入字节跳动、腾讯、阿里、百 度等海内外知名企业，小基站业务随着国内5G建设步入深度覆盖期，小基站 业务今年迎来大规模放量；（3）感知业务：经过5-6年的布局，从传统的白 色家电应用走向新能源汽车。PTC加热单车价值量稳步提升，客户覆盖主流新 能源汽车品牌。（报告来源：未来智库）2、感知业务：新能源汽车热泵打开长期成长空间2.1、 热管理带动增长，汽车空调铸就壁垒 新能源汽车催生了空调和动力系统热管理需求。传统燃油车可以利用燃油发动 机运行产生大量的热量，给汽车供暖，空调、除霜、除雾、座椅加热等。新能 源汽车动力源由电机替代发动机，在低温天气下，

49、电机产生的热量远小于发动 机，无法为座舱提供足够的热量，需要额外的辅热设备提供热源。从技术实现 路径来看，分为热泵与PTC加热器供热两种方案。因此在取暖系统方面，传 统汽车与新能源汽车存在较大差异，传统汽车主要采取发动机余热+机械水泵的 方式制热，而新能源汽车采取PTC/热泵技术制热。PTC电加热器：采用PTC热敏电阻元件为发热源的一种加热器。PTC热敏电 阻通常是用半导体材料制成的，它的电阻随温度变化而急剧变化，当外界温度 降低，PTC电阻值随之减小，发热量反而会相应增加。按材质可以分为陶 瓷PTC热敏 电阻和有机高分子PTC热敏电阻。用于空调辅助电加热器的是陶 瓷PTC热敏电 阻。PTC热敏电阻元件因具有随环境温度高低的变化，其电阻值 随之增加或减小的变化特性，所以PTC加热器具有节能、恒温、安全和使用 寿命长等特点。目前PTC加热器有