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1、1 1、当财务杠杆系数为、当财务杠杆系数为 1 1 时，下列表述正确的是：时，下列表述正确的是：（）(A)(A)息税前利润增长率为零息税前利润增长率为零(B)(B)息税前利润为零息税前利润为零(C)(C)利息与优先股股息为零利息与优先股股息为零(D)(D)固定成本为零固定成本为零正确答案：正确答案：c c解析：本题考点是财务杠杆系数的确定。按照财务杠杆系数的计算公式，解析：本题考点是财务杠杆系数的确定。按照财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)，则当利息与优先股股息为零时，财务杠杆系数为，则当利息与优先股股息为零时，
2、财务杠杆系数为1.1.2 2、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（）(A)(A)发行债券发行债券(B)(B)长期借款长期借款(C)(C)发行普通股发行普通股(D)(D)发行优先股发行优先股正确答案：正确答案：c c解析：本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序解析：本题考点个别资金成本的比较。一般来说个别资金成本由低到高的排序为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润为长期借款、发行债券、发行优先股、发行普通股。由于普通股利由税后利润负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所
3、负担，不能抵税，且其股利不固定，求偿权居后，普通股股东投资风险大，所以其资金成本较高。以其资金成本较高。1 1、某企业本期财务杠杆系数为，本期息税前利润为某企业本期财务杠杆系数为，本期息税前利润为 450450 万元，则本期实际利息万元，则本期实际利息费用为（费用为（）2 2、(A)100(A)100 万元万元3 3、(B)675(B)675 万元万元4 4、(C)300(C)300 万元万元5 5、(D)150(D)150 万元万元正确答案：正确答案：d d解析：解析：由于：由于：财务杠杆系数息税前利润财务杠杆系数息税前利润/（息税前利润利息）息税前利润利息），即：即：450/450/（45
4、0450利息）利息）;利息（利息（450-450450-450）/1501509.9.某企业资本总额为某企业资本总额为 150150 万元，权益资金占万元，权益资金占 5555，负债利率为，负债利率为 1212，当前销售，当前销售额额 100100 万元，息税前盈余万元，息税前盈余 2020 万元，则财务杠杆系数（万元，则财务杠杆系数（）(A)(A)(B)(B)(C)(C)(D)(D)正确答案：正确答案：b b解解析析：财财务务杠杠杆杆系系数数计计算算公公式式为为：DFL=EBIT/(EBIT-I);DFL=EBIT/(EBIT-I);债债务务资资金金150150（1-551-55）（万元）（
5、万元）;债务利息债务利息（I I）=12%=(12%=(万元万元););财务杠杆系数财务杠杆系数（DFLDFL）=20/=20/=2.2.利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时（利用每股利润无差别点进行企业资本结构分析时（）(A)(A)当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。筹资方式有利。(B)(B)当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。筹资方式有利。(C)(C)当预计息税前利润
6、低于每股利润无差别点时，当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利。筹资方式有利。(D)(D)当预计息税前利润低于每股利润无差别点是，当预计息税前利润低于每股利润无差别点是，采用负债筹资方式比采用权益采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。筹资方式有利。(E)(E)当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，二种筹资方式下的每股利润相当预计息税前利润等于每股利润无差别点时，二种筹资方式下的每股利润相同同正确答案：正确答案：b,c,eb,c,e解析：本题考点是每股利润无差别点分析法的决策原则。解析：本题考点是每股利润无差别点分析法的决策原
7、则。3.3.下列关于资金成本的说法中，正确的是（下列关于资金成本的说法中，正确的是（）(A)(A)资金成本的本质是企业为筹集和使用资金实际付出的代价资金成本的本质是企业为筹集和使用资金实际付出的代价(B)(B)资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素(C)(C)资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位资金成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位(D)(D)资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本资金成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本正确答案：正确答案：a,b,c,da,b,c,d解析：本题是资金成本的含义和作用。选项解析：本题是
8、资金成本的含义和作用。选项 A A 是资金成本的含义是资金成本的含义;选项选项 B B，表明，表明企业筹资决策除了考虑资金成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式、企业筹资决策除了考虑资金成本，还要考虑财务风险、偿还期限、偿还方式、等限制条件。资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。选项等限制条件。资金成本有两种表示方法，但一般用相对数指标表示。选项 D D 是是资金成本在投资中的作用。资金成本在投资中的作用。9.9.在计算个别资金成本时，不需考虑所得税影响的是（在计算个别资金成本时，不需考虑所得税影响的是（）(A)(A)债券成本债券成本(B)(B)银行成本银行成本(C)(C)普通股
9、成本普通股成本(D)(D)优先股成本优先股成本正确答案：正确答案：c,dc,d解析：负债资金成本在确定时，要考虑利息的抵税作用，而权益资金成本其股解析：负债资金成本在确定时，要考虑利息的抵税作用，而权益资金成本其股利的发起是由税后利润负担的，不能抵税。利的发起是由税后利润负担的，不能抵税。10.10.影响优先股成本的主要因素有（影响优先股成本的主要因素有（）(A)(A)优先股股利优先股股利(B)(B)优先股总额优先股总额(C)(C)优先股筹资费率优先股筹资费率(D)(D)企业所得税税率企业所得税税率正确答案：正确答案：a,ca,c解析：解析：由于优先股的股利固定，由于优先股的股利固定，则优先股
10、的资金成本则优先股的资金成本D/P0(1-f),D/P0(1-f),根据该公式可根据该公式可指影响优先股成本的主要因素有：优先股股利、优先股筹资费率和优先股的价指影响优先股成本的主要因素有：优先股股利、优先股筹资费率和优先股的价格。格。4.4.留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。（）正确答案：正确答案：()解析：留存收益有资金成本。留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算解析：留存收益有资金成本。留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。方法一致，只不过不考虑筹措费用。7.7.如果企业负债
11、筹资为零，则财务杠杆系数为如果企业负债筹资为零，则财务杠杆系数为 1 1。（）正确答案：正确答案：()解析：若存在优先股息，也会使财务杠杆系数大于解析：若存在优先股息，也会使财务杠杆系数大于 1 1。11.11.对于同一个企业来说，其优先股的股利率一般大于债券的利息率。对于同一个企业来说，其优先股的股利率一般大于债券的利息率。（）正确答案：正确答案：()解析：优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股的股利率一般大解析：优先股股东的风险大于债券持有人的风险，所以优先股的股利率一般大于债券的利息率。于债券的利息率。12.12.在计算加权平均资金成本时，可以按照债券，股票的市场价格确定其占全
12、部在计算加权平均资金成本时，可以按照债券，股票的市场价格确定其占全部资金的比重。资金的比重。（）正确答案：正确答案：()解析：在计算加权平均资金成本时，其权数应为市场价值权数，不应使用账面解析：在计算加权平均资金成本时，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。所以，个别资金占全部资金的比重可以按债券、股票的市场价格其价值权数。所以，个别资金占全部资金的比重可以按债券、股票的市场价格其占全部资金的比重作为权数来计算。占全部资金的比重作为权数来计算。16.16.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发
13、行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等。（）正确答案：正确答案：()解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用解析：在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除方方 式式 不不同同，借借 款款利利 息息 在在 税税 前前扣扣 除除，优优 先先股股 股股息息 在在 税税后后 扣扣除除。见见公公 式式DFL=EBIT/EB
14、IT-I-D/(1-T)DFL=EBIT/EBIT-I-D/(1-T)可知，式中，可知，式中，I I 为债务利息，为债务利息，D D 为优先股股息。为优先股股息。四、计算题四、计算题1.1.某企业计划筹集资金某企业计划筹集资金 100100 万元，所得税税率为万元，所得税税率为 3333。有关资料如下：。有关资料如下：（1 1）银行借款）银行借款 1010 万元，借款年利率万元，借款年利率 7 7，手续费，手续费 2 2。（2 2）按溢价发行债券，债券面值）按溢价发行债券，债券面值 1414 万元，溢价发行价格为万元，溢价发行价格为 1515 万元，票面利率万元，票面利率9 9，期限为，期限为
15、 5 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3 3。（3 3）发行优先股）发行优先股 2525 万元，预计年股利率为万元，预计年股利率为 1212，筹资费率为，筹资费率为 4 4。（4 4）发行普通股）发行普通股 4040 万元，每股发行价格万元，每股发行价格 1010 元。预计每一年每股股利元，以后元。预计每一年每股股利元，以后每年按每年按 8 8递增。递增。（5 5）其余所需资金通过留存收益取得。）其余所需资金通过留存收益取得。要求：要求：（1 1）计算个别资金成本。）计算个别资金成本。（2 2）计算该企业加权平均资金成本。）计算该企业加权平均资金成本。
16、您的答案：您的答案：,正确答案：正确答案：（1 1）借款成本为）借款成本为7 7（1-331-33）（）（1-21-2）债券成本债券成本14149 9（1-331-33）/1515（1-31-3）优先股成本优先股成本1212/（1-41-4）普通股成本（普通股成本（1010）8 82020留存收益成本为（留存收益成本为（1010）8 82020（1 1）企业加权平均资金成本企业加权平均资金成本10/10010/100+15/10015/100+25/10025/100+20+2040/100+20%40/100+20%10/10010/100=2.2.某公司拟发行债券，债券面值为某公司拟发行债
17、券，债券面值为 10001000 元，元，5 5年期，票上率为年期，票上率为 8 8，每年付息一，每年付息一次，次，到期还本，到期还本，若预计发行时债券市场利率为若预计发行时债券市场利率为 1010，债券发行费用为发行额的债券发行费用为发行额的%，该公司适用的所得税率为该公司适用的所得税率为 3030，则该债券的资金成本为多少？，则该债券的资金成本为多少？您的答案：您的答案：正确答案：正确答案：债券发行价格债券发行价格100010008%8%（P/A,10%,5P/A,10%,5）+1000+1000(P/F,10%.5)=1000(P/F,10%.5)=10008%8%10001000（元）
18、（元）债券的资金成本债券的资金成本=80=80(1-30%)/(1-30%)/%)=%)=3.3.某公司目前拥有资金某公司目前拥有资金 500500 万元，其中，普通股万元，其中，普通股 2525 万股，每股价格万股，每股价格 1010元，每股元，每股股利股利 2 2 元，债券元，债券150150 万元，年利率万元，年利率 8 8，优先股，优先股100100 万元，年股利率万元，年股利率 1515，目前，目前的税后净利润为的税后净利润为 6767 万元，所得税税率为万元，所得税税率为 3333。该公司准备新开发一投资项目，。该公司准备新开发一投资项目，项目所需投资为项目所需投资为 500500
19、 万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加万元，预计项目投产后可使企业的年息税前利润增加 5050 万万元，下列两种方案可供选择：元，下列两种方案可供选择：（1 1）发行债券）发行债券 500500 万元，年利率万元，年利率 1010（2 2）发行普通股股票）发行普通股股票 500500 万元，每股发行价格万元，每股发行价格 2020 元。元。要求：要求：（1 1）计算两种筹资方案的每股利润无差别点）计算两种筹资方案的每股利润无差别点（2 2）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润）计算两种筹资方案的财务杠杆系数与每股利润（3 3）若不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。）若不考虑
20、风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。您的答案：您的答案：正确答案：正确答案：（1 1）企业目前的利息）企业目前的利息1501508 81212 万元万元企业目前的股数企业目前的股数2525 万股万股追加债券筹资后的总利息追加债券筹资后的总利息121250050010106262 万元万元发行普通股后总股数发行普通股后总股数2525500/20500/205050万股万股EBIT 62(133%)15EBIT 12(133%)152550每股利润无差别点的每股利润无差别点的 EBITEBIT（万元）（万元）（2 2）追加投资前的）追加投资前的 EBIT=67/(1-33%)+150EBIT=67
21、/(1-33%)+1508%=1128%=112追加投资后的追加投资后的 EBIT=112+50=162EBIT=112+50=162万元万元发行债券方案每股利润发行债券方案每股利润(162-150(162-1508%-5008%-50010%)10%)(1-33%)-15/25=(1-33%)-15/25=发行股票方案的每股利润发行股票方案的每股利润(162-150(162-1508%)8%)(1-33%)-15/50=(1-33%)-15/50=发行债券方案的发行债券方案的 DFL=DFL=162 2.091626215/(133%)1621.271621215/(133%)发行股票方案的
22、发行股票方案的 DFLDFL（3 3）若不考虑风险，应追加债券筹资。）若不考虑风险，应追加债券筹资。五、综合题五、综合题(本题型共本题型共 2 2 题，练习题提供正误对照，不记分，题，练习题提供正误对照，不记分，)1.1.某公司目前的资本来源包括每股面值某公司目前的资本来源包括每股面值 1 1元的普通股元的普通股800800万股和平均利率为万股和平均利率为1010的的 30003000 万元债务。万元债务。该公司现在拟投产一个新产品该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资该项目需要投资 40004000 万元，万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）预期投产后每年可增加营业利润（息税
23、前盈余）400400 万元。该项目备选的筹资方万元。该项目备选的筹资方案有三个：案有三个：（1 1）按）按 1111的利率发行债券的利率发行债券（2 2）按面值发行股利率为）按面值发行股利率为 1212的优先股的优先股（3 3）按）按 2020 元元/股的价格增发普通股股的价格增发普通股该公司目前的息税前盈余为该公司目前的息税前盈余为 16001600 万元，公司适用的所得税率为万元，公司适用的所得税率为4040，证券发行，证券发行费可不计。费可不计。要求：要求：（1 1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列每股收益计算表）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列每股收益计算表）。（2
24、 2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点，以）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点。（3 3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。（4 4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式理由是什么？）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式理由是什么？正确答案：正确答案：（1 1）计算普通股每股利润计算普通股每股利润a,(1600+400-3000a,(1600+400-300
25、010%-400010%-400011%)11%)60%/800=756/800=60%/800=756/800=b,(1600+400-3000b,(1600+400-300010%)10%)60%-400060%-400012%/800=540/800=12%/800=540/800=c,(1600+400-3000c,(1600+400-300010%)10%)60%/(800+200)=60%/(800+200)=（2 2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点（EBIT-300EBIT-300）(1-40%)/1000=(EBIT-740)(1-
26、40%)/1000=(EBIT-740)(1-40%)/800(1-40%)/800EBIT=2500EBIT=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点（EBIT-300EBIT-300）(1-40%)/1000=(1-40%)/1000=(EBIT-300)(EBIT-300)(1-40%)(1-40%)400040001212/800/800EBIT=4300EBIT=4300（3 3）筹资前的财务杠杆筹资前的财务杠杆1600/1600/（1600-3001600-300）发行债券的财务杠杆发行债券的财务杠杆2000/2000/（2000-7
27、402000-740）2000/12602000/1260发行优先股的财务杠杆和发行优先股的财务杠杆和 2000/2000/2000-300-480/2000-300-480/（1-401-40）2000/9002000/900增发普通股的财务杠杆增发普通股的财务杠杆2000/2000/（2000-3002000-300）（4 4）由于增发普通股每股利润（元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（）小）由于增发普通股每股利润（元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（）小于其它方案，于其它方案，即增发普通股方案即增发普通股方案 3 3收益性高且风险低，收益性高且风险低，所以方案所以方案 3 3优于其它方案
28、。优于其它方案。公司只生产一种产品，所得税率为公司只生产一种产品，所得税率为 5050，其发行在外的股数为，其发行在外的股数为 100100 万股，其收万股，其收益与经济环境状况有关，有关资料如下：益与经济环境状况有关，有关资料如下：单位：万元单位：万元要求计算：要求计算：（1 1）该公司期望边际贡献、期望息税前利润以及期望的每股利润）该公司期望边际贡献、期望息税前利润以及期望的每股利润（2 2）计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数与复合杠杆系数计算每股利润）计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数与复合杠杆系数计算每股利润的标准离差率。的标准离差率。您的答案：您的答案：,正确答案：正确答案：（1 1）期望边际贡献期望边际贡献720720+600+600+480+480600600期望息税前利润期望息税前利润320320+200+200+80+80200200期望每股利润期望每股利润1 1+（）（）（2 2）经营杠杆系数）经营杠杆系数600/200600/2003 3财务杠杆系数财务杠杆系数200/200/（200-120200-120）复合杠标系数复合杠标系数3 3（3 3）每股利润的标准离差）每股利润的标准离差标准离差率为标准离差率为