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1、厦门大学公司理财资料汇总厦门大学公司理财资料汇总股权和债务的比较股权和债务的比较:简答题简答题1 收益的固定性不同:股东持有股票的收益性通常具有不确定性而持有债券的收益是固定的2 索偿权的顺序不同：在企业运营显现意外，企业在清偿时，第一清偿企业所欠的债务，之后如有资产剩余才清偿股权部分。3 治理权限不同：股东对公司有着法定的治理权和托付他人治理公司的权益而债权人与公司只有债权债务关系，没有参加公司治理的权益。4 税收优待不同：股权融资没有税收优待，而债务筹资能够拥有此优待。公司可用鼓舞政策要紧有：公司可用鼓舞政策要紧有：1 1 剩余股利政策：指公司生产经营所获得的净收益第一应满足公司的资金需求
2、，假如还有剩余，那么派发股利；假如没有剩余，那么不派发股利。优点：保持理想的资本结构，使综合资本最低。2 固定鼓舞支付率政策、指公司先确定一个股利占净利润公司盈余的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。优点：公司财务压力小3 稳固增长股利支付政策：是将每年的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时刻内不论公司的盈利情形和如何，派发的股利额均保持不变。优点：股利稳固4 低正常股利额外股利政策。指公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期才向股东发放额外股利的一种鼓舞政策。优点：灵
3、活性大权衡理论权衡理论：MM 模型和米勒模型的一些假设条件能够放宽而可不能改变其差不多结论；然而当引入财务逆境成本和代理成本时，结论就大为不同了权衡模型的政策含义权衡模型的政策含义1.在其他条件不变的情形下，资产收益波动大的企业与资产收益波动小的企业相比负债规模小；2.有形资产比重大的企业，比拥有无形资产的企业容纳更多的负债；3.高税赋企业比低税赋企业能容纳更多的负债。4.当节税利益与财务危机成本和代理成本相互平稳时所对应的负载量为最正确负债规模。一般股筹资的优点一般股筹资的优点 2 一般股筹资没有固定的股利负担3 一般股股本没有规定的到期日，无需偿还 4 利用一般股筹资的风险小5 发行一般股
4、筹集股权资本能增强公司的信誉一般股筹资的缺点一般股筹资的缺点：:1 资本成本较高 2 可能会分散公司的操纵权 3 可能引起股票价格的波动债券筹资的优点债券筹资的优点：1 筹资成本较低 2 能够发挥财务杠杆的作用 3 能够保证股东的操纵权 4便于调整公司资本结构债券筹资的缺点债券筹资的缺点：1 财务风险较高 2 限制条件较多 3 筹资的数量有限股权筹资和债务筹资的不同之处股权筹资和债务筹资的不同之处：1 收益的固定性不同 2 索偿权的顺序不同 3 治理权限不同4 税收优待不同混合型债券：混合型债券：一、优先股一、优先股优先股筹资的优点优先股筹资的优点：:1 优先股一样没有固定的到期日，不用偿付本
5、金 2 优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性 3 保持一般股股东对公司的操纵权 4 能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点：1 优先股的资本成本虽低于一般股，但一样高于债券 2 优先股筹资的制约因素较多 3 可能形成较重的财务负担优先股的种类优先股的种类：:1 优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股 2 优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股 3 按股票是否能够转换，分为可转换优先股和不可转换优先股4 优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股优先股的特点优先股的特点 1 优先分配固定的股利 2 优
6、先分配公司剩余财产 3 优先股股东一样无表决权 4优先股可由公司赎回二、可转换债券二、可转换债券可转换债券的特性可转换债券的特性：可转换债券，简称可转债，持有人有权在规定期限内将其转换为确定数量的发债公司的一般股股票。要紧包含转换比例、转换价格和转换期限三个要素。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性可转换债券与股票相比的优点可转换债券与股票相比的优点1 通过转换溢价，发行公司能够设计高于股票市价的转股价格2 能够缓解对现有股权的稀释程度 3 在资本结构中引进杠杆效应，从而改变股本收益率4 在成功实现股份转换后，公司股本扩大，从而有利于改善发行人的资本结构，能够增强发行
7、公司的举债能力。可转换债券与一般公司债券相比的优点可转换债券与一般公司债券相比的优点：1 比一般债券利率低 2 到期日灵活 3 赎回条款的设计比一般公司债券自由度大。三、认证债券三、认证债券认股权证的特点：认股权证的特点：认股权证是由股份发行的可认购其股票的一种买入期权。它给予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权益。关于筹资公司而言，发行认股权证是一种专门的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。认股权证要紧由认股数量、认股价格和认股期限三个要素构成。认股权证的作用认股权证的作用1为公司筹集额外的现金2促进其他筹资方式的
8、运用 3认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者不被稀释；另一方面投资人可将认股权证单独进行交易，而不必动用原先持有的股票，具有灵活性认股权证的种类认股权证的种类 1 短期认股权证与长期认股权证 2 单独发行与附带发行的认股权证 3 备兑认股权证与配股权证第十一章第十一章MMMM 定理内容：定理内容：定理 1：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。定理 2：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加。不对称信息理论：不对称信息理论：经理人有更多的关于企业经营和进展的信息，这对经理人决策公司财务结构产生庞大阻碍当公司以后进展前景十分看好时，公司不发行新股而靠举债融资时，对老股东有利。公司治理层将倾向
9、于更多的负债而尽量幸免发行新股，负债规模甚至有可能突破目标财务结构。这种做法对公司原有债权人利益造成损害。行业效应行业效应：权衡理论和不对称理论信息理论的阻碍：以后投资机会好成长性高的行业通过保守负债以储备举债能力，当面临投资获利机会时能够及时把握;财务危机的成本不仅在于破产概率，还在于财务危机发生后的资产状况。第十三章第十三章股利政策股利政策1 1 股利政策的阻碍因素股利政策的阻碍因素 1 投资机会 2 收入的稳固性 3 公司融资能力 4 法律合同的限制 5 信息效应 6 股东的偏好2 2 股利政策无关论股利政策无关论MMMM 理论的结论理论的结论企业股票价格与其股利政策无关企业权益资本成本
10、与股利政策无关与政策含义：企业无需制定股利政策！3 3 股利政策的信息效应股利政策的信息效应：是指股利政策能够传递公司以后经营情形的信息，从而阻碍公司股价的市场价值的情形。4 4 高股利政策高股利政策优点：市场认为公司是在传递以后经营良好的信息，股价会因此升高。缺点：需要付出成本 1 税收负担 2 因派发股利造成资金短缺丧失有利的投资项目的机会成本。客户效应：客户效应：各种群体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求。尽管存在交易成本等障碍，但改变股利政策最终将导致客户变化。结论：企业应该制定符合客户偏好和需求的股结论：企业应该制定符合客户偏好和需求的股利政策，才能保证股价的稳固性。利政策，才
11、能保证股价的稳固性。在手之鸟理论的结论在手之鸟理论的结论企业股票价格与股利支付比例成正比；权益资本成本与股利支付比例成反比。与政策含义：企业必须制定高股利政策才能使企业价值最大化！税差理论的结论税差理论的结论企业股票价格与股利支付比例成反比；权益资本成本与股利支付比例成正比。和政策含义：企业必须制定低股利政策才能使企业价值最大化！企业并购治理企业并购治理吸取合并吸取合并：也称兼并，是指由一家公司吸取另一家或多家公司加入本公司，吸取方存续，被吸取方解散并取消原法人资格的合并方式。新设合并：是指两家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人资格的合并方式。收购收购：是指一家公司为了对
12、另一家公司进行操纵或实施重大阻碍，用现金、非现金资产或股权购买另一家公司的股权或资产的并购活动。接管接管：是一个比较宽泛的概念，通常指一家公司的操纵权的变更。这种变更可能是由于股权的改变如收购，也可能是托管或托付投票权的缘故而发生接管。收购与兼并的区别：收购与兼并的区别：兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在；收购中，被收购企业仍能够法人实体存在，其产权能够是部分转让。兼并后，兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者，是资产、债权和债务一同转移；而在收购中，收购企业是被收购企业的新股东，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险。兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞
13、之时，兼并后一样需调整其生产经营、重新组合其资产；而收购一样发生在企业正常生产经营状态时。按并购双方产品与产业的联系划分按并购双方产品与产业的联系划分1 横向并购：从事同一行业的企业所进行的并购，目的在于排除竞争、扩大市场份额、增加并购企业的垄断实力或形成规模效应。2 纵向并购：对生产工艺或经营方式上有前后关联关系的企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程中互为购买者和销售者的企业之间的并购。3 混合并购：对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其产业部门之间不存在专门的生产技术联系的企业进行并购。按并购的实现方式划分按并购的实现方式划分 1 现金购买式：购买目标公司的股权或全部资产2 承担
14、债务式：资不抵债或资产债务相等的情形下3 股份交易式：以股权换股权；以股权换资产按企业并购双方是否友好协商划分按企业并购双方是否友好协商划分1 善意并购：事先协商，通过谈判达成意见 2 敌意并购：遭到抗拒，强行收购或事先不进行协商，直截了当开价按涉及被并购企业的范畴划分按涉及被并购企业的范畴划分 1 整体并购：资产或产权的整体转让2 部分并购：将企业的资产和产权分割为假设干部分交易按按 证券法证券法 规定的上市公司的不同收购方式划分规定的上市公司的不同收购方式划分1 要约收购：收购者公布以特定的价格向目标公司所有股东发出公布出价收购要约，以求获得大量股票2 协议收购：收购人通过与目标公司的治理
15、层和股东取得联系，通过谈判、协商达成书面转让股权的协议按是否利用目标公司本身资产来支付并购资金划分按是否利用目标公司本身资产来支付并购资金划分1 杠杆并购：并购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付并购价款或作为此种支付的担保，自有资金通常只占并购总价格的10%至 15%之间。2 非杠杆并购：不用目标公司自有资金及营运所得来支付或担保支付并购价款的收购方式并购的动机并购的动机1 谋求经营协同效应 2 谋求财务协同效应 3 谋求治理协同效应 4 实现多元化经营 5 治理层利益驱动 6 获得专门资产或资源选择、判定选择、判定公司财务治理的目标公司财务治理的目标：是使股东财宝最大化，即股价最大化。公
16、司制企业公司制企业：在公司中，要紧由三类利益者组成1 股东 2 董事会成员 3 公司的高层治理者。有限责任公司有限责任公司：由 50 个以下股东共同出资设立。成立有限责任公司必须依法办理审批手续。股东之间能够互相转让其全部出资或者部分出资。股份股份：其全部资产分为等额股份，股东仅以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。关于公司目标的几种观点关于公司目标的几种观点：1 利润最大化 2 收入最大化 3 治理目标 4 社会福利目标 5 股东财宝最大化。公司理财内容：公司理财内容：1 1 理论工具理论工具：1 现值 2 财务报表分析 3 资本成本 4 风险和收益2 2 投
17、资决策投资决策：1 直截了当投资和证券投资2 经营性投资和战略投资 3 长期投资和短期投资3 3 融资的形式融资的形式：1 股权融资 2 债务融资公司理财和财务治理的作用公司理财和财务治理的作用：1 确保公司的正常运转 2 优化公司的融资能力 3 辅助公司的战略决策财务报表分析的目的财务报表分析的目的 1 债权人:关怀企业是否具有偿还债务的能力 2 投资人:关怀是否能增加自己的财宝 3 政府机构 目的是为了履行政府各部门的监督治理职责4 经理人员:关怀公司的财务状况、盈利能力和连续进展的能力。差不多财务报表差不多财务报表 1 资产负债表 2 损益表 3 现金流量表财务分析的方法财务分析的方法1
18、、比率分析法:将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比1 构成比率:各个组成部分与总体之间的关系 2 效率比率:投入与产出之间的关系 3 相关比率:某两个或以上相关项目的的比值2、比较分析法：将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，可分为纵向比较和横向比较3、因素分析法：分析现象总变动中各个因素阻碍程度的一种统计分析方法，包括连环替代法、差额分析法、指标分解法、定基替代法要紧的财务指标要紧的财务指标（一）偿债能力分析短期偿债能力分析流淌比率 流淌资产流淌负债表示每元流淌负债有多少元流淌资产做抵押。一方面反映企业流淌负债的清偿能力，另一方面反映企业流淌资产的流淌性或变现
19、能力。速动比率流淌资产存货流淌负债现金比率现金现金等价物流淌负债现金流量比率经营活动现金净流量流淌负债到期债务本息偿付比率经营活动现金净流量本期到期债务本金现金利息支出衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付的程度。（二）营运能力分析应收账款周转率赊销收入净额应收账款平均余额（三）盈利能力分析资产酬劳率净利润资产平均总额100%，也称为资产收益率，资产净利率。投入资本收益率ROIC息税前利润EBIT 投入资本,假如运算税后 ROIC，分子那么用 EBIT1-T四现金制造能力分析现金销售比销售所获得的现金销售收入，也称为主营业务收入现金含量。销售的经营净现金比
20、率经营活动现金净流量销售收入（五）成长能力分析销售收入增长率本年销售收入上年销售收入1100%净利润增长率本年净利润上年净利润1100%六资本市场表现市场价值比率市盈率每股市价每股收益市净率每股市价每股净资产债券的特点债券的特点：1.期限较长 2.流淌性较强 3.风险较小 4.收益较为稳固债券的类型债券的类型按到期期限分为长期债券和短期债券按担保品分为票据、信用债券和债券按发行人分为政府债券和企业债券按利率分为零息债券、浮动利率债券和固定利率债券债券的创新：收益债券、可转换债券和退回债券终值:是现在的一个或多个现金流量相当于以后时点的价值。现值:是以后的一个或多个现金流量相当于现在时刻的价值。
21、复利终值=复利现值*1+年利率的 n 次股票的特点股票的特点：相关于债券而言1.收益率高 2.风险较大 3.流淌性强第四章第四章资本资产定价模型：资本资产定价模型：是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型。在这一模型中，某种证券的期望收益率等于无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价。第五章第五章加权平均资本加权平均资本:成本资本成本的经济学含义为投入新项目的资金的机会成本。在财务决策中，表达为所有融资来源所要求的收益率。经营杠杆经营杠杆：项目同意固定成本的程度。财务杠杆财务杠杆是税后利润与税息前利润变动之比，它要紧受利息费用的阻碍。从公司角度估量以后将要支付给股东的股利以及当前的筹资费用，运算
22、出权益资本成本现金流估算的原那么现金流估算的原那么：1 只计税后现金流 2 只计增量现金流（一）敏锐性分析（一）敏锐性分析(Sensitity Analysis)(Sensitity Analysis)这是研究投资决策方法NPV、IRR 等对项目假设条件变动的敏锐程度的一种分析方法。1.敏锐性分析的步骤第一步：基于对以后的预期，估算基础状态分析中的现金流量和收益。第二步：找出基础状态分析中的要紧假设条件通常基于以下两类假设的研究比较有意义：.最具阻碍力的因素；.最不确定的因素第三步：改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，估算该项目在发生以上变化后的 NPV 或 IRR。第四步：把变
23、动结果列在图形或表格中，表示出每一个变量的变动对NPV 或 IRR 的阻碍。第五步：把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定该项目是否可行。2.敏锐性分析的局限性 无法给出每一个数值发生的可能性；现实中专门多变量会同时发生变动；对敏锐性分析结果的主观应用；五、不同生命周期的项目比较五、不同生命周期的项目比较重置链法：取不同项目生命周期的最小公倍数作为项目的总投资年限，再比较不同项目的净现值。约当年金法：按照年金的概念，将不同项目的净现值换算成每年等额的年金，然后比较不同项目的年金。两种方法都假设项目在无限期内重复进行，共同前提是项目能够被无限复制，换言之，项目的现金流情形可不能有改变，更有
24、效的替代项目不存在公司什么缘故面临资本配置的问题公司什么缘故面临资本配置的问题：从理论上说，假如公司内部资金不足以满足一个好项目的投资需要，公司能够从金融市场上融资。资本配置条件下的资本预算资本配置条件下的资本预算：1 盈利指数法 2 线性规划法投资项目的种类投资项目的种类：1 独立项目：能够不受其他项目阻碍而进行选择的项目 2 互斥项目：同意某一项目就不能投资于另一项目 3 常规项目;现金流特点-,+,+,+,4 专门规项目:现金流特点:1.+,-,-,-,2.-,+,+,-,+,互斥项目排序问题1）IRR 用于互斥项目可能显现的两个问题规模问题 时刻序列问题2互斥项目 NPV 与 IRR
25、排序矛盾的理论分析:NPV 与 IRR 标准产生矛盾的全然缘故是这两种标准隐含的再投资利率不同。3)互斥项目 NPV 与 IRR 排序矛盾的解决方法:直截了当使用净现值作决策使用差额现金流量法内部收益率法:是项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率。盈利指数：盈利指数：指以后净现金流的现值与初始现金流出值的比率。资本市场效率有效性的类型资本市场效率有效性的类型1 弱型有效：资本市场上交易的资产的价格充分、及时、准确地反映所有的历史有关信息价格、收益、交易量等历史信息。2 半强型市场：资本市场上交易的资产的价格充分、及时、准确地反映所有的公布信息微观和宏观公布披露的
26、信息。3 强型有效：资本市场上交易的资产的价格充分、及时、准确地反映所有的信息历史、公布和内幕的信息。破产成本，破产成本，包括公司破产时的法律成本以及治理成本。这成本尽管绝对数较大，但它们在公司价值中只占专门小的比重。包括：1.支付给律师，注册会计师和拍卖机构的费用 2.资产清算价值小于资产实际经济价值的差额3.因财务危机直截了当导致的可计值的经济缺失。代理成本：代理成本：当公司拥有债务时，在股东和债权人之间就产生了利益冲突；这会诱使股东寻求利己策略。在公司显现财务逆境时，利益冲突扩大，给公司增加了代理成本包括：1 风险转移 2 投资不足 3 资本转移运算例题例题 1 1 某公司打算发行某公司
27、打算发行 1010 年期的债券，该债券的年票面利率是年期的债券，该债券的年票面利率是 8%8%，面值为，面值为$1000$1000。每年支。每年支付一次利息，付一次利息，1010 年到期后某公司支付给债券持有人年到期后某公司支付给债券持有人10001000。问这张债券的价值是多少？。问这张债券的价值是多少？第一步：估量以后现金流量；1.每年的债券利息：r=$10008%=$802.10 年到期时偿还的本金：F=$1000第二步：运算利息的年金现值和债券面值的现值1.利息的年金现值=80(PVIFA8%,10=536.812.债券面值的现值=1000PVIF8%，10=463.19第三步：将这两
28、部分相加债券总价值=536.81+463.19=1000 美元例二例二 假设企业按假设企业按 10%10%的年利率取得贷款的年利率取得贷款 100100 000000 元，要求在元，要求在 6 6 年内每年年末等额偿还，那年内每年年末等额偿还，那么每年的偿付金额应为多少元么每年的偿付金额应为多少元年利率 10%,贷 10 万,6 年等额年还款:100000*10%*(1+10%)6/(1+10%)6-1=22960.74例三例三 某公司正处于高速增长期，预期每股利润和股利在以后两年的增长率为某公司正处于高速增长期，预期每股利润和股利在以后两年的增长率为 18%18%，第三年，第三年为为 15%
29、15%，之后增长率恒定为之后增长率恒定为 6%6%。该公司刚支付该公司刚支付 1.151.15 美元的股利。美元的股利。假如市场要求的收益率是假如市场要求的收益率是12%12%，那么该股票现在的价格是多少？现值，那么该股票现在的价格是多少？现值例例 1.1.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的要紧项目是公司债券，该债券的票面利率公司目前的资本来源状况如下：债务资本的要紧项目是公司债券，该债券的票面利率为为 8%8%，每年付息一次，每年付息一次，1010 年后到期，每张债券面值年后到期，每张债券面值10001000 元，当前市价元，当前市价964964 元，共发行元，共发行100100万张；
30、股权资本的要紧项目是一般股，流通在外的一般股共万张；股权资本的要紧项目是一般股，流通在外的一般股共1000010000 万股，每股面值万股，每股面值1 1 元，市元，市价价 28.528.5 元，系数元，系数 1.51.5。当前的无风险收益率。当前的无风险收益率 4.5%4.5%，预期市场风险溢价为，预期市场风险溢价为 5%5%。公司的所得。公司的所得税税率为税税率为 25%25%。要求：1分别运算债务和股权的资本成本；2以市场价值为标准，运算加权平均资本成本。1债券资本成本rb：即：采纳插值法逐步测试解得：rb=6.50%股权资本成本rs：rs=4.5%+1.55%=12%2加权平均资本成本
31、=6.50%25%+12%75%=10.62%第六章例如：假如旧资产最初购买价格为例如：假如旧资产最初购买价格为1500015000 美元，目前账面价值为美元，目前账面价值为1000010000 美元，市场出售价格美元，市场出售价格为为 1700017000 美元。美元。假设该公司所得税率为假设该公司所得税率为 34%34%，那么运算该公司旧资产出售后得净现金流量为：那么运算该公司旧资产出售后得净现金流量为：S0(1-T)+TB0=S0(1-T)+TB0=17000S0(1-T)+TB0=S0(1-T)+TB0=170001-34%1-34%+34%*10000=14620+34%*10000
32、=14620公司估量，每台旧包装机能以$250,000 的价格卖出；除购置成本外，每台新机器还将发生$600,000 的安装成本，其中$500,000 要和购置成本一样资本化，剩下的$100,000 要赶忙费用化。因为新机器的运行比老机器快得多，因此企业要为每台新机器平均增加$30,000 的原材料库存；同时由于商业信用，应对账款平均增加$10,000。最后，治理人员认为尽管 10 年后新机器的账面净值为$500,000，但可能只能以$300,000 转让出去，届时还会发生$40,000 的搬运和清理费用。假设 RMCC 的边际税率是 40%，那么与每台新机器相关的税后增量现金流是多少？NCF
33、=-I0-E0 1-T-W0+S0 1-T+TB0=-5000000+500000-100000 1-40%-30000-10000+2500001-40%+40%1000000=-5030000第二步：经营期间现金流NCF(RED)(1T)D追加CA追加FA第三步：期末现金流量例例 某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为 4000040000 美元，每年的税后现美元，每年的税后现金流如下。假设该公司要求的收益率为金流如下。假设该公司要求的收益率为 12%12%判定项目是否可行判定项目是否可行运算该项目税后现金流量的净现值=-4
34、0000+13395+11158+9256+7632+6237=7678由于 NPV0，因此该项目能够同意例例某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为 500000500000 美元。美元。该店的经营期限为该店的经营期限为 5 5 年，期末必须完全拆除或是重建；估量每年的营业收入与费用如下表年，期末必须完全拆除或是重建；估量每年的营业收入与费用如下表：第一步：确定平均净收益；第二步：确定平均投资额；平均投资额 5000004000003000002000001000000 2500006第三步：确定平均会计收益率。
35、例例 BBCBBC 公司支付了公司支付了$60,000$60,000 聘请咨询机构进行市场调查，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果说明学生用椅市场大约有调查结果说明学生用椅市场大约有10%15%10%15%的市场份额有待开发，公司决定将该投资纳入资本预算，的市场份额有待开发，公司决定将该投资纳入资本预算，:学生用椅生产车间可学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，假如出售，该厂房当前市价为利用公司一处厂房，假如出售，该厂房当前市价为$50,000$50,000。学生用椅生产设备。学生用椅生产设备购置费原始价值加运费安装费等为$110,000，使用年限 5 年，税法规定设备残值$10,000，按直线
36、法计提折旧，每年折旧费$20,000；5 年以后不再生产学生用椅时可将其出售，售价为$30,000。估量学生用椅各年的销售量为单位：把：500，800，1200，1000，600；学生用椅的市场销售价格第 1 年为$200/把，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本，第 1 年为$100/把，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比例增长。生产学生用椅需垫支的营运资本，第一年年初投资$10,000,以后随着生产经营需要不断进行调整，假设按照销售收入的10%估量营运资本需要量。假设该投资项目与BBC 现有资产具有相同的风险，BBC 公司的债务资本
37、成本为6.06%，权重为 50%；股权资本成本为 12%，权重为 50%。公司所得税率为 34%。问：1 运算该投资项目每年推测的现金流量，2 运算该项目的净现值、内部收益率、投资回收期和获利能力指数，并对该项目作出评判。第一步：推测初始现金流量资本性支出：I0=110000+50000=160000净营运资本支出：W0=10000初始现金流量：NCF=-160000-10000=-170000第二步：推测经营现金流量1经营收入与付现成本推测2固定资产折旧推测3.全部经营现金流量如下4.追加的营运资本推测第三步：推测终结现金流量资产变价收入：300001-34%+1000034%=23200收回净营运资本：10000+6320+8650-3750-8230=12990终结现金流量：NCF=23200+12990=36190整个项目全部现金流量如下：