《2021年咨询工程师《现代咨询方法与实务》第8章融资方案分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2021年咨询工程师《现代咨询方法与实务》第8章融资方案分析.docx（14页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、本章考情分析:本章对于建设工程大类专业的考生来讲，属于难度比较大的章节，其中资金成本分析的知识属于传 统知识点（近四年都和投资分析合并考察），而后面资产证券化分析及企业并购及债务重组的章节属于 金融领域的知识，但从核心上来说，需要用到第六章所学的内容。本章学习须具有第六、七章的基础, 学习理解难度不大，但资金成本分析及企业并购中收入法、成本法、市场法要理解为主，容易考到计算, 尤其是收入法中的公允价值计量需要在理解的基础上有一定量的练习题。本章应重点关注“普通股资金成本”、“债务资金成本”、“加权平均资金成本”、“息税前利润 每股利润分析法”、“收入法计量企业公允价值”这几个知识点。今年考试中
2、会涉及12个小问题。本章的学习应以理解各类融资分析的主导思想为主，计算方面的理论本质上还是“A、P、F”的关 系，相对于前两章来说，基本是换汤不换药。重点是把教材中几个案例题的分析思路及方法理解清楚, 再做几个题目熟练（注重从设备工器具购置费-工程费用-工程建设其他费-预备费-融资方案-综合资金 成本-建设期利息-融资的主线思维）。什么是融资方案研究？其是在已确定建设方案，并完成投资估算的基础上，结合项目实施组织和建设进度计划，根据项目 的需求和实际情况研究确定项目融资方案,进而作为融资后财务分析的基础。第一节 资金成本分析1.资金成本的构成（1）资金成本的基本概念资金成本=资金占用费+资金筹
3、集费资金成本通常以资金成本率来表示。资金成本率:指能使筹得的资金同筹资期间与资金使用期间发生的各种费用和向资金提供者支付的 各种代价等值时的收益率或折现率。资金成本率公式：资金成本率实际是使整个过程现金流折现后=0的折现率。式中：V实际流入额度居-0#眠用时各醺用G nS（1+/X2.由于加权后的融资成本为10. 72%,高于董事会10%的要求，该方案不能被采用。长期借款30000.36. 38%1.91%优先股10000. 15. 26%0. 53%普通股60000.613. 8%8. 28%合计10000110. 72%第二节资金结构优化比选最佳融资结构是指在适度的财务风险条件下，预期的加
4、权平均资金成本率最低，同时收益及项目价 值最大的资金结构。确定项目的最佳融资结构，可以采用比较资金成本法和每股利润分析法。L比较资金成本法比较资金成本法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资金结构或融资组合方案的 加权平均资金成本率,并以此为标准相互比较确定最佳资金结构的方法。初始融资的资金结构决策根据融资总额，相同环境和风险下，通过加权平均资金成本的测 算和比较来作出选择追加融资的资金结构决策因追加融资以及融资环境的变化，项目原有的最佳资本结构需要 进行调整，在不断变化中寻求新的最佳资金结构，实现资金结构 的最优化【小案例】某公司创建时，拟筹资5000万元，现有如下两个筹资方案可供
5、选择: 某公司筹资方案筹资方式资金成本（%）方案（万元）AB长期借款1010001500股票（优先股）1240003500合计50005000根据上述资料，分别计算A、B筹资方案的加权资金成本，并比较其大小，从而确定最佳资本结构 方案。参考答案B方案的加权资金成本小于A方案，在其他条件相同的情况下，B方案为最佳筹资方 案，其所形成的资金结构也是最佳资金结构。2.息税前利润一每股利润分析法将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来，分析资金结构与每股利润之间的关系，进而 确定合理的资金结构的方法，叫息税前利润一每股利润分析法（EBITEPS分析法），也称每股利润无 差别点法。每股利润无差别点
6、的计算公式如下：投资人希望普通股多分点红投资人希望普通股多分点红EBIT- 4)(1 一Q - Oq EBIT-/2)(1-O-式中：EBIT一息税前利润平衡点，即每股利润无差别点；L, L两种增资方式下的长期债务年利息；D Dp2一两种增资方式下的优先股年股利；Nb即一两种增资方式下的普通股股数；T一所得税税率。【小案例】某公司拥有长期资金17000万元，其资金结构为：长期债务2000万元，普通股15000万元。现准备追加融资3000万元，有三种融资方案可供选择：增发普通股、增加债务、发行优先股。银行借款利率为9%,企业适用所得税税率为25%。公司目前和追加融资后的资金结构如下表，判断哪种
7、融资方案更优。某公司目前和追加融资后的资金结构资料表参考答案资本种类目前资本结构追加融资后的资金结构金额（万 元）比例（%）增发普通股增加长期债务发行优先股金额（万元）比例（）金额（万 元）比例（）金额（77 元）比例（）长期债务200012200010500025200010普通股1500088180009015000751500075优先股300015年债务利息额180180450180年优先股股利 额300普通股股数（万股）2000240020002000（1）增加普通股与增加长期债务两种增资方式下的每股利润无差别点为：（EBIT-180） （1-25%） /2400= （EBIT-45
8、0） （1-25%） /2000EBIT=1800 （万元）因此，当息税前利润大于1800万元时，采用增加长期债务的方式融资更优，反之，则采用增 加普通股的方式融资更优。（2）增发普通股与发行优先股两种增资方式下的每股利润无差别点为：（EBIT-180） （1-25%） /2400= （EBIT-180） （1-25%） -3001/2000EBIT = 2580 （万元）因此，当息税前利润大于2580万元时，采用增加优先股的方式融资更优，反之，则采用增加 普通股的方式融资更优。第三节资产证券化方案分析1.资产证券化的概念和特点（1）相关概念资产证券化是指将缺乏流动性但能够依据已有信用记录，可
9、预期其能产生的稳定现金流的资产，通 过分离与重组，再打包分销成为在资本市场上可销售和流通的金融产品，流通的资产支持证券通过投资 者的认购最终实现资产融资的过程。（2）资产证券化的特点资产证券化是资产支持融资偿付来源主要是基础资产所产生的现金流，与发起人的整体信 用无关资产证券化是结构融资成立资产证券化的专门机构； “真实出售”的资产转移：对基础资产的现金流进行重组资产证券化是表外融资资产证券化是表外融资方式，且不会增加融资人资产负债的规 模2.资产证券化模式设计（1）资产证券化的交易结构发起人基础资产的原始权益人，组建资产池，后将其转移给SPV特别目 的实体发行资产支持证券，再将所募集到的资金
10、用于偿还购买发起人基础资产的价款服务人对资产项目及其所产生的现金流进行监督和保管，并负责收取这些资产到期的本金 和利息，将其交付给受托人受托人代表投资者行使职能，把服务商存入SPV账户中的现金流转付给投资者，对没有立 即转付的款项进行再投资等承销商为证券的发行进行促销，以帮助证券成功发行信用增 级机构信用增级机构分别是发起人和独立的第三方。第三方信用增级机构包括政府机构、 保险公司、金融担保公司、金融机构、大型企业的财务公司等信用评 级机构对证券进行评级投资者SPV发行资产支持证券的购买者与持有人，一般分为公众投资者和机构投资者资产证券化的一般结构（2）资产证券化的基本流程一个完整的资产证券化
11、交易需要经历以下9个步骤（简答）：确定证券化资产并组建资产池、设立特殊目的实体（SPV）、资产的完全转移、信用增级、信用评级、证券打包发售、向发起人支 付对价、管理资产池、清偿证券。3.资产证券化定价模型及其应用（1）影响定价的因素,利率-定价的关键变量、最根本的因素；波动率-决定内嵌期权的价值；提前偿付一对现金流的改变；期限结构模型-对利率的描述；流动性-流动性溢价及流动性风险；I信用熠级-定价基础提升及信用利差。（2）资产证券化定价模型1）静态现金流折现模型（重点）静态现金流折现模型通常不考虑利率变化,而直接假定提前偿付与抵押资产账龄存在函数关系，从 而估算出提前偿付额。它通常假设提前偿付
12、率与抵押资产的账龄成正比，超出某个抵押资产账龄后，提前偿付率将保持不 变。其定价模型为：nt = 1CFt(1+y)式中：p证券价格;CFi 第t期现金流；n 一到期所经历的期数；y一为投资者期盼的收益率收益率是此模型的关键影响点，此模型终究是要找到在此内部收益率下使现金流折现后的值等于证 券的现价。【小案例】某公司有两项资产欲打包进行资产证券化出售，各资产预期现金流如下表，投资收益率 y=8%,求证券价格应定为多少？单位：万元年数12345资产1100300400400200资产2150270500500300参考答案100 + 150 300 + 270400 + 500 400 + 50
13、0 200 + 300P =+ +1+8%(1 + 8%) 2 (1+8%) 3 (1 + 8%) PPP项目资产证券化1) PPP项目资产证券化的现实意义盘活存量PPP项目资产；吸引更多社会资本参与提供公共服务；提升项目稳定运营能力。2) PPP项目资产证券化的主要模式1+8%(1 + 8%) 2 (1+8%) 3 (1 + 8%) PPP项目资产证券化1) PPP项目资产证券化的现实意义盘活存量PPP项目资产；吸引更多社会资本参与提供公共服务；提升项目稳定运营能力。2) PPP项目资产证券化的主要模式 (1+8%) PPP项目资产证券化的基础资产主要包括收益权资产、债权资产和股权资产三种类
14、型，其中收益权= 2436 (万元)2)蒙特卡洛模拟模型蒙特卡罗模拟模型产生随机利率路径，以此模拟出数量巨大的远期利率来计算未来现金流并将其折 现，从而得到证券的定价。下面给出一种随机利率路径的选择：式中： y 一在t时间内y的变化；mY的增长率；Y一短期利率；。Y的标准差； 一从标准正态分布中抽取的一个随机样本。【案例分析】假设某资产进行证券化出售，资产预期现金流如下，假设第一年投资收益率为y=9%, 求证券价格应定为多少？表8 5某资产未来现金流及年利率参考答案取丫尸9%, 服从标准正态分布N (0, 1),根据式(8-13),依次模拟得到：年数12345资产(万元)20040030030
15、0400利率(%)Yi丫2丫3丫4丫5A Y i2=0. 25%, A y 23=-0. 1%, A 丫 3产0.2%, A y45=-0. 45%,从而计算可得 y 2=9. 25%, y3=9. 15%,Y4=9. 35%, y 5=8. 9%o再根据式(8-12)可得:1 + 9%1 + 9%400+300+300+400(1+9.25%)2 (1 + 9.15%尸(1 + 935%)4 ( 1 + 8.9 5= 1220 (万元) 资产是ppp项目资产证券化最主要的基础资产类型。a.收收益权作为基础资产的三种类型PPP项目收费模式一般可分为使用者付费、政府付费和可行性缺口补助三种。使用
16、者付费模式下的基础资产是项目公司在特许经营权范围内直接向最终使用者供给相关服务和 基础设施而享有的收益权。这类支付模式通常用于财务情况较好、可经营系数较高及直接面向使用者 提供基础设施和公共服务的项目。此模式下的PPP项目往往具有需求量可预测性强，现金流稳定且持续的特点。政府付费模式下的基础资产是PPP项目公司提供基础设施和服务而享有的财政补贴的权利。这种模 式下项目公司获得的财政补贴和提供的基础设施和服务数量、质量和效率相挂钩，如垃圾处理、污水处 理和市政道路等项目。但这种模式下财政补贴应遵循财政承受能力的相关要求，即不能超过一般公共预算支出的10%。可行性缺口补助是指在使用者付费无法满足社
17、会资本或项目公司的成本回收和合理回报时，由政府 以财政补贴、股本投入、优惠贷款和其他优惠政策的形式，给予社会资本或项目公司的经济补助。这种模式通常运用于可经营性系数相对较低、财务效益相对较差、直接向最终用户提供服务但仅 凭收费收入无法覆盖投资和运营回报的项目，例如科教文卫和保障房建设等领域。b. PPP项目资产证券化的三种模式：资产支持专项计划;资产支持票据;资产支持计划。资金成本率实际是使整个过程现金流折现后=0的折现率。nZr-0（尸 _c ）+（。cn （l+o1d+02FCn（i+on=0E各年实际筹措资金流入额。C各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，也包括贷款、债券等本金的偿
18、还。i 资金成本率。n一资金占用期限。（2）资金成本的作用（简答）资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据；资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准；资金成本是评价企业经营成果的依据。2 .权益资金成本分析（1）优先股资金成本优先股有固定的股息，股息用税后净利润支付；股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。优先股资金成本=优先股股利/ （优先股发行价格一发行成本）Kp=22一P-F【案例】某优先股面值100元，发行价格98元，发行成本3%,每年付息一次，固定股息率5%。计 算该优先股资金成本。解答该优先股的资金成本为：资金成本=5/ （98-3） =5. 26%该项优先股的资金成本约
19、为5. 26%o优先股股票债券资本属性权益（股债双属性）权益债券清偿顺序其次最后最先表决权否有否利息抵税否否是利率方面（i）稳定不稳定稳定0手写板图示弥补前年度亏损弥补前年度亏损缴纳公积金普通股分红营收 销项税经营成本 进项税南、偿还利息弋务资金）：税曾.润I、一JL-）利润分配,净利润（税后利润）（2）普通股资金成本普通股资金成本可以采用：资本资产定价模型法；税前债务成本加风险溢价法；股利增长模 型法等也可。1）资本资产定价模型法式中：h普通股资金成本；上一社会无风险投资收益率；B一项目的投资风险系数；L一市场投资组合预期收益率。【案例】设社会无风险投资收益率为3% （长期国债利率），市场投
20、资组合预期收益率为12%,某项 目的投资风险系数为1. 2,采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。解答普通股资金成本为：=3% +1.2（12% - 3%） = 13.8%2）税前债务成本加风险溢价法Ks=Kb+RPc式中：Ks普通股资金成本；h税前债务资金成本；RPc投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。（通常采用4%的平均风险溢价。）3）股利增长模型法假定股票投资的收益率不断提高，且以固定的增长率递增，则普通股资金成本的计算公式为: 式中：K屈+ GK,一普通股资金成本；口一预期年股利额；Po普通股市价；G一普通股利期望年增长率。【案例】某上市公司普通股目前市价为16元，预期年末每
21、股发放股利0.8元，股利年增长率为6%, 计算该普通股资金成本。解答该普通股资金成本为：叱 Di 0.8K. = - + G F 6%）P。 16=5% + 6%=11%【案例分析】某上市公司拟投资新建一个生产项目，委托甲咨询公司开展可行性研究。公司目前股票市价为16 元，预计年末每股发放股利0.4元，并以每年6%的速度增长。【问题】1 .利用股利增长模型计算项目所用资金的权益资金成本。2 .除股利增长模型法外，普通股资金成本的计算还可采用哪些方法？参考答案.项目所用资金的权益资金成本：=0. 4/16 + 6%=8. 5%1 .还可采用资本资产定价模型法和税前债务成本加风险溢价法。2 .债务
22、资金成本分析（1）所得税翦的债务资金成本分析1）借款资金成本计算指向银行及其他金融机构以借贷方式筹措的资金。【案例】期初向银行借款100万元，年利率为6%,按年付息，期限3年，到期一次还清贷款，资 金筹集费为贷款额的5虬计算借贷资金成本。（。）+ X+ +XAA (i+犷L(uod参考答案本题中，期限3年，所以n=3, .Q+瞑F0=100, Co=Ci = lOOX5%, Fi=F2=F3=0, C3=100+100X6%=106 因此,计算得出：i =7. 94%。手写板图示】ioo万小0 rt i 1100755万6方6万6万资金成本率副墟变 人工试算 线性内插NPV=95万一 6万 X
23、NPV=95万一 6万 X一 100万 X (1+i )7iX (1 + i)3M.姆 ：! 3n+22）债券资金成本计算债券的发行价格有三种：溢价发行（高于债券票面金额的价格发行）;折价发行（低于债券票面金额的价格发行）;等价发行（按债券票面金额的价格发行）。【案例】面值100元债券，发行价格100元，票面利率年率4%, 3年期，到期一次还本付息，发行 费0.5%,在债券发行时支付，兑付手续费0. 5%。计算债券资金成本。解答依题意，可得：100-100X0. 5%-100X （1+3X4%） / （1+i） 3-100X0. 5%/ （1+i） =0用试算法计算：i=4.18%该债券的资金
24、成本为4. 18%。3）融资租赁资金成本计算融资租赁所支付的租赁费一般包括类似于借贷融资的资金占用费和对本金的分期偿还额。(用 Y)+【案例】融资租赁公司提供的设备融资额为100万元，年租赁费费率为15%,按年支付，租赁期限 10年，到期设备归承租方，忽略设备余值的影响，资金筹集费为融资额的5%。计算融资租赁资金成本。解答（aQ）+(100-100x5%)+=o-100x15% -100x15%-100x15%(Ji)】+ (l + i + (i + M。只不过利用了年值A变现值P公式，作了简化计算。 又有：100x15% 100x15%100x15%(i+i + (i+i)2 + (1+M1
25、00x15%(1+/)10-1i(i+D10本质是AP的过程。因此可转化为：r（i+i）io-ii100-100x5%-100xl5%x - =0_ z（l + O10 .人工试算计算可得：i = 9.30%因此，该融资租赁的资金成本为9. 30%。（2）所得税后的债务资金成本1）借款、债券等融资所得税后资金成本简化计算公式为：所得税后资金成本=税前资金成本X （1一所得税税率）借款、债券等的融资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，可起到抵减所得税的作用。手写板图示息税前利润： 偿还利息： 税前利润： 所得税25%： 净利润：甲乙1000万1000万400万。万600万1000万150万250
26、万450H /750H/【案例】借贷资金的资金成本率约为7. 94%。所得税率33%。解答税后资金成本为：7. 94%X （1-33%） =5. 32%O2）考虑利息和本金的不同抵税作用后的资金成本计算利息：所得税前支付，具有抵税作用。本金：所得税税后支付，不具有抵税作用。【案例】期初向银行借款100万元，年利率为6%,按年付息，期限3年，到期一次还清借款，资金筹集费为借款额的5%。只考虑利息的抵税作用，计算税后借款资金成本。参考答案100-100X5%-100X6% (1-25%) / (1 + i) -100X6% (1-25%) / (1 + i) 2-100X6% (1-25%) /
27、(1 + i) -100/ (1 + i) 3=0用人工试算法计算：i = 6.38%。该借款资金的税后资金成本为6. 38%o3)考虑免征所得税年份的影响后的税后资金成本计算应根据项目具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以(1-T)：在项目的建设期或运营期内免征所得税年份不乘以(l-T) o【案例】某废旧资源利用项目，建设期1年，投产当年即可盈利，按有关规定可免征所得税1年, 投产第2年起，所得税率25%。该项目在建设期期初向银行借款1000万元，筹资费率0.5%,年利率6%, 按年付息，期限3年，到期一次还清借款，计算该借款的所得税后资金成本率。解答1000 (1-0哪)F1000X
28、邠/ (1+3) 1000至/ (1 + Q 2律000义装1-2邻)/ (1现)3tl00C)X(l+Kd)3=0实际债务现金惠革I建设期偿还利息(免税)-归营期第一年偿还利息(免税h 国事.善二重,鼐昱匕 (不免税,故利息要抵计算得出该借款的所得税后资金成本率为5. 72%o(3)扣除通货膨胀影响的资金成本借款资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响,扣除通货膨胀影响的资金成本可按下式计算：扣除通货膨胀影响的资金成本=(1 +未扣除通货膨胀影响的资金成本)/ (1 +通货膨胀率)-1【案例】税前税后的资金成本率8队 所得税税率25%,如果通货膨胀率为2%,扣除通货膨胀后的 资金成本为多少？(分
29、别计算考虑和不考虑税率两种情况)解答.不考虑税率：(1 + 8%) / (1 + 2%) -1 = 5. 88%.考虑税率：8%X (1-25%) =6%(1 + 6%) / (1+2%) -1 = 3.92%注：在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时，应当先计算扣除所得税的影响，然后扣除通货膨 胀的影响，次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。Q手写板图示t融资方案 不抵税优先股：i p_F =永久年金普通股:卷)/f股利(股息)分红不抵税f借款告复利债务(债券令单利 资金成本率令怎)融资租赁6% 25%具有抵税(j%X (l-2|gp.利息偿还b .所得税抵税现金
30、流量图实：IX (1-25%) c .筹资费用(借款初期)列出NP4子人工试算/线性内插(4)加权平均资金成本项目的融资方案有多种资金来源，可以用加权平均资金成本金计算方案的总体资金成本。公式为:I = X1=1计算时应首先将不同来源和筹集方式的资金成本，统一为税前或税后再进行计算。式中：I加权平均资金成本it第t种融资的资金成本ft第t种融资金额占全部融资金额的比例n各种融资类型的数目【案例】加权平均资金成本的计算。加权平均资金成本计算 单位：亿元资金来源融资金额ftitftXit长期借款300. 37. 00%2. 10%短期借款100. 15. 00%0. 50%优先股100. 112.
31、00%1.20%普通股500. 516. 00%8. 00%合计100111.80%加权平均资金成本11.80%【案例分析】某设计院接受委托，为某市新建污水处理厂项目进行可行性研究。该项目预计总投资10亿元。该项目的资金将筹措方案为：A、B公司分别出资股本金1亿元和3亿元，项目公司从银行贷款6 亿元，贷款利率7虬假设社会无风险投资收益率为4%,市场投资组合预期收益率为12%,污水处理行 业投资风险系数为1.1,所得税率为25%o【问题】列式计算该项目的加权平均资金成本。参考答案股本资金成本=4%+1.IX (12%-4%) =12. 8%加权=6X7%X (1-25%) +4X12.8% /
32、(6 + 4) =8. 27%【案例分析】某新建项目设计生产能力为550万吨/年，总投资140000万元。根据融资方案，资本金占项目总投 资的比例为35%,由A、B两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会 无风险投资收益率为3%,市场投资组合预期收益率为8%,项目投资风险系数参照该行业上市公司的平 均值取lo项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为7吼 所得税税率为25%。【问题】计算本项目融资方案的总体税后资金成本。参考答案资本金的成本Ks=Rf+BX （乩一RD= 3%+lX （8%-3%）=8%贷款资金成本=7%*（1-25%） =5.25%因此：总体税后资金
33、成本= 8%X35%+5. 25%X （1-35%） =6.2125%【案例分析】若该项目资金筹措采用项目融资方式，则其权益资本的来源通常有哪些？ 参考答案权益资本来源：优先股资金成本和普通股资金成本。【案例分析】（2018年案例四）公司具有新产品研发能力，拟投资建设新研制产品的生产项目。该项目工程费用为24000万元，工 程建设其他费用为14324万元，基本预备费费率取10%。通过对宏观经济运行分析，预计项目建设期价 格水平相对稳定，拟不计涨价预备费。项目流动资金估算为15000万元。根据项目融资安排，公司拟向银行申请建设投资贷款28000万元，项目建设期两年，第一年贷款 12000万元，第
34、二年贷款16000万元，贷款在用款年份均匀发生，年利率7%,每年计息一次，建设期内 不支付利息。项目流动资金贷款利率为5%。根据当地有关文件规定，公司可以获得新产品研发财政补 贴，其中建设期可以获得的补贴额度为1240万元，可全部作为项目资本金。项目所需其余建设资金和 30%的流动资金由公司以资本金方式自筹。已知社会无风险投资收益率为3%,市场投资组合预期收益率为10%,项目的投资风险系数为l.lo 所得税税率为25虬 计算中忽略资金筹集费。【问题】1 .估算项目建设投资额。3 .估算项目建设期利息。4 .用资本资产定价模型计算项目资本金的资金成本。5 .估算项目的加权平均资金成本（税后）。（
35、列出计算过程，计算结果保留两位小数）。参考答案1 .建设投资=工程费+工程建设其他费+基本预备费+涨价预备费（关键信息、：拟不计涨价预 备费）= 24000+14324+ （24000 + 14324） X10%= 38324 + 3832.4=42156. 40 （万元）3 .建设期利息=第一年建设期利息+第二年建设期利息、（关键信息、:贷款在用款年份均匀发生, 建设期内不支付利息）第一年建设期利息= 12000/2X7%=420.00 （万元）第二年建设期利息=12000 X 7%+420X 7%+16000/2 X 7% =840 + 29. 4 + 560 = 1429. 40（万元）
36、 建设期利息= 420+1429. 4 = 1849. 40 （万元）4 .资本资产定价模型公式：3%+l. IX （10%-3%） =10. 7%5 .项目自筹建设资金 42156. 4-12000-16000-1240 + 15000X30%= 17416. 40 （万元） 项目贷款建设资金12000+16000 = 28000 项目贷款流动资金15000X （1-30%） =1050017416. 40X 10. 7%+28000X7%X (1-25%) +10500X5%X (1-25%) )/ (17416.4 + 28000 + 10500) =3727. 30/55916.4 =
37、 6. 67%总投资融资渠道资金额度权重成本率建设投资资本金长期借款iiX (1+25%)补贴建设期利息流动资金资本金短期借款I2X (1+25%)，手写板图示建设投资设备购置费(S3)国产)1 V建安工程费工程建设其他费j建设 贷款=五(1-25%) (补贴总投资利息二期内X7期内/建设期利息(发放方式,偿还方式)流动资金L融资/渠道,流动您主权野平蟀贷款今i2( 1-25% )【案例分析】某公司准备通过发行普通股，优先股，债券筹集资金，计划如下：1 .优先股面值100元，发行价格98元，发行成本3%,每年付息一次，固定股息率5%。计算优先股 资金成本。计划筹资1000万。2 .采用资本资产
38、定价模型法计算普通股资金成本。社会无风险投资收益3% (长期国债利率)，社 会平均收益率12%,公司投资风险系数L 2,计划筹资6000万。3 .发行债券，筹资费用，本金和利息支出均在所得税税前支付。借款的资金成本是7.94% (所得税 前)，所得税率33%,通货膨胀率为一1%。计划筹资3000万。【问题】1 .请计算该公司本次融资计划的税后资金成本。(债务资金成本需扣除通货膨胀影响)。2 .该公司董事会确定的项目的财务内部收益率为10%。请问，该融资方案是否能采用？参考答案1.资金成本的计算：(1)优先股的资金成本为：资金成本=5/ (98-3) =5. 26%因此，该项优先股的资金成本率约为5. 26%。(2)普通股的资金成本为：r = 3%+1.2X (12%-3%) =13.8%(3)税后资金成本为：7. 94%X (1-33%) =5. 32%扣除通货膨胀的影响：=(1 + 5.32%) / (1-1%) -1 = 6, 38%(4)加权的资金成本是：资金来源融资金额比重资金成本率加权后