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1、财务成本管理（2019）考试辅导第四章+资本成本考点四考点四混合筹资资本成本的估计混合筹资资本成本的估计混合筹资兼具债权和股权筹资双重属性，主要包括优先股筹资、永续债筹资、附认股权证债券筹资和可转换债券筹资等。此处介绍优先股和永续债券筹资的资本成本的估计。一、优先股资本成本的估计（掌握）一、优先股资本成本的估计（掌握）优先股资本成本包括股息和发行费用。优先股股息通常是固定的，公司税后利润在派发普通股股利之前，优先派发优先股股息。rp=Dp/Pp（1-F）式中，rp表示优先股资本成本；Dp表示优先股每股年股息；Pp表示优先股每股发行价格；F 表示优先股发行费用率。二、永续债资本成本的估计（掌握）
2、二、永续债资本成本的估计（掌握）永续债是没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务（实际操作中会附加赎回及利率调整条款）。永续债是具有一定权益属性的债务工具，其利息是一种永续年金。永续债资本成本的估计与优先股类似，公式如下：rpd=Ipd/Ppd（1-F）式中，rpd表示永续债资本成本；Ipd表示永续债每年利息；Ppd表示永续债发行价格；F 表示永续债发行费用率。考点五考点五加权平均资本成本的计算（掌握）加权平均资本成本的计算（掌握）加权平均资本成本的计算有三种权重方案可供选择：账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。目标资本结构权重可以适用于公司评价未来
3、的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。【提示】加权平均资本成本是公司未来融资的加权平均成本，而不是过去所有资本的加权平均成本。经典题解【例题 多选题】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（）。A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需
4、将债务的承诺报酬率而非期望报酬率作为债务成本【答案】ABC【解析】加权平均资本成本是各种资本要素成本的加权平均数，有三种权重方案可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。账面价值会歪曲资本成本，市场价值不断变动，所以，账面价值权重和实际市场价值权重都不理想。目标资本结构权重是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本的比例，这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，所以，是一种理想的方法，即选项A 正确；因为资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本（属于机会成本），而不是已经筹集资金的历史成本，所
5、以，选项 B 正确；如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑发行费用的债务资本成本与不需要考虑发行费用的债务资本成本有差别，所以需要分别计量其资本成本和权重，选项C 正确；如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳，债务的承诺报酬率可能非常高，如果以债务的承诺报酬率作为债务资本成本，可能会出现债务资本成本高于权益资本成本的错误结论，所以需将债务的期望报酬率而非承诺报酬率作为债务资本成本，选项D 错误。【例题 计算题】甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017 年 7 月 1 日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下：（1）甲公司目前长期资本中有
6、长期债券1 万份，普通股 600 万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于 2016 年 7 月 1 日，期限 5 年，票面价值 1000 元，票面利率 8%，每年 6 月 30 日和 12 月 31 日付息。公司目前长期债券每份市价935.33 元，普通股每股市价10 元。（2）目前无风险利率 6%，股票市场平均收益率 11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。（3）甲公司的企业所得税税率25%。要求：原创不易，侵权必究第1页财务成本管理（2019）考试辅导第四章+资本成本（1）计算甲公司长期债券税前资本成本。（2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。（3）以公司目前的实际市场价值为
7、权重，计算甲公司加权平均资本成本。（4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。（2017 年第套）【答案】（1）假设半年期债务税前资本成本为r，则有：NPV=935.33-10008%/2（P/A，r，8）-1000（P/F，r，8）当 r=4%，NPV=-64.67（元）当 r=5%，NPV=935.33-10008%/2（P/A，5%，8）-1000（P/F，5%，8）=935.33-406.4632-10000.6768=02求得：r=5%，所以长期债券税前资本成本=（1+5%）-1=10.25%。（2）普通股资本成本=6%+1.4（1
8、1%-6%）=13%。（3）加权平均资本成本=10.25%（1-25%）1935.33/（1935.33+60010）+13%60010/（1935.33+60010）=12.28%。（4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。账面价值权重：是根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值权重会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。计算结果反映企业目前的实际状况；由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。目标资本结构权重可以适用于公司评价未来的资本结构，这种权重可以选用平均市价价格，回避证券市场价格变动频繁的不便。原创不易，侵权必究第2页