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1、会计学1个股期权个股期权(q qun)跨式和蝶式策略跨式和蝶式策略第一页，共13页。盘整(pn zhn)行情自从有了期权合约，对于自从有了期权合约，对于(duy)(duy)一般的看涨行情、看跌行情已经一般的看涨行情、看跌行情已经有了应对之法，但是又有了新的疑问，如果市场处于盘整行情，有了应对之法，但是又有了新的疑问，如果市场处于盘整行情，是否可以通过期权合约来获利呢？是否可以通过期权合约来获利呢？第1页/共13页第二页，共13页。盘整(pn zhn)行情对于盘整对于盘整(pn zhn(pn zhn)行情的预期可以分解为：行情的预期可以分解为：股票波动率较小股票波动率较小行情方向不明确行情方向不
2、明确可以采用以下两种方式进行投资：可以采用以下两种方式进行投资：卖出跨式期权卖出跨式期权买入蝶式期权买入蝶式期权第2页/共13页第三页，共13页。卖出跨式期权卖出跨式期权同时卖出相同行权价格同时卖出相同行权价格(jig)(jig)、相同期限的一份股、相同期限的一份股票认购期权和一份股票认沽期权。票认购期权和一份股票认沽期权。最大盈利：收到的权利金最大盈利：收到的权利金最大亏损：没有下限最大亏损：没有下限适用于波动率较小、行情方向不明确的市场。适用于波动率较小、行情方向不明确的市场。通过卖出期权赚取权利金。但是当股票价格通过卖出期权赚取权利金。但是当股票价格(jig)(jig)大幅上涨和下跌时都
3、会发生亏损大幅上涨和下跌时都会发生亏损 卖出跨式期权卖出跨式期权(q qun)(q qun)第3页/共13页第四页，共13页。（二）卖出跨式期权（二）卖出跨式期权(q qun)(q qun)股价盈亏第4页/共13页第五页，共13页。如如X X股票目前价格为股票目前价格为1010元，我们认为未来元，我们认为未来(wili)(wili)股股价波动较小，但方向不明。以价波动较小，但方向不明。以2 2元卖出一份行权价格元卖出一份行权价格为为1010元的认购期权，以元的认购期权，以1 1元卖出一份行权价格为元卖出一份行权价格为1010元的认沽期权。元的认沽期权。卖出跨式期权(q qun)举例盈亏比较认购
4、期权空头认沽期权空头跨式期权最终股价6元2-3-1最终股价8元2-11最终股价12元011最终股价14元-21-1第5页/共13页第六页，共13页。买入蝶式期权买入蝶式期权做空两手做空两手(lin shu)(lin shu)价平认购期权（中间行权价格），价平认购期权（中间行权价格），同时做多一手价外认购期权（较高行权价格）和做多同时做多一手价外认购期权（较高行权价格）和做多一手价内认购期权（较低行权价格）。一手价内认购期权（较低行权价格）。如果到期时股价水平在中间行权价格附近，投资者能如果到期时股价水平在中间行权价格附近，投资者能够从中获利。够从中获利。买入蝶式期权(q qun)第6页/共13
5、页第七页，共13页。买入蝶式期权(q qun)盈亏股价第7页/共13页第八页，共13页。随后，程大叔又对突破行情的情况作了分析：随后，程大叔又对突破行情的情况作了分析：波动率较大波动率较大行情方向不明确行情方向不明确可以可以(ky)(ky)采用以下方式进行投资：采用以下方式进行投资：买入跨式期权买入跨式期权 突破(tp)行情第8页/共13页第九页，共13页。买入跨式期权买入跨式期权同时买入相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权和一同时买入相同行权价格、相同期限的一份股票认购期权和一份股票认沽期权。份股票认沽期权。最大盈利：没有上限最大盈利：没有上限最大亏损：支付的权利金最大亏损：支付的权利金
6、适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。适用于波动率较大、行情方向不明确的市场。当股票价格大幅上涨当股票价格大幅上涨(shngzhng)(shngzhng)和下跌时都能从中获利。和下跌时都能从中获利。买入跨式期权买入跨式期权(q qun)(q qun)第9页/共13页第十页，共13页。买入跨式期权买入跨式期权(q qun)(q qun)股价盈亏第10页/共13页第十一页，共13页。如如X X股票目前价格股票目前价格(jig)(jig)为为1010元，我们认为未来股价有元，我们认为未来股价有很大异动，但方向不明。以很大异动，但方向不明。以2 2元买入一份行权价格元买入一份行权价格(jig)(ji
7、g)为为1010元的认购期权，以元的认购期权，以1 1元买入一份行权价格元买入一份行权价格(jig)(jig)为为1010元的认沽期权。元的认沽期权。买入跨式期权(q qun)举例盈亏比较认购期权多头认沽期权多头跨式期权最终股价6元-231最终股价8元-21-1最终股价12元0-1-1最终股价14元2-11第11页/共13页第十二页，共13页。总结(zngji)盘整行情下可采用盘整行情下可采用(c(c iyng)iyng)的期权策略包括：的期权策略包括：卖出跨式期权卖出跨式期权买入蝶式期权买入蝶式期权突破行情下可采用突破行情下可采用(c(c iyng)iyng)的期权策略包括：的期权策略包括：买入跨式期权买入跨式期权第12页/共13页第十三页，共13页。