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1、宏观经济学 第五章 通货膨胀第1页，本讲稿共33页第一节第一节 货币的概念货币的概念货币的职能 货币的形态 货币的分类和数量 第2页，本讲稿共33页货币的职能货币的职能 从经济学的角度来理解，货币并非代表一般意义上的财富，而是一种特殊的财富。货币是可以方便地用来进行交易的资产。换句话说，货币是指那些流动性高的人们普遍愿意接受的资产。一般而言，货币有三种基本职能：计价单位交易媒介价值贮存 第3页，本讲稿共33页货币的形态货币的形态 实物货币:如我国唐代的农民曾用谷物直接作为地租支付给地主，还用布匹作为税款交纳给政府。金属货币：如由于一些贵金属，如金银等具有质地均匀、不易损耗、易分割、便于携带等相
2、对优势，受到了人们的青睐，因而它们逐渐成为实物货币的主体。可与金银兑换的票证（纸币）：人们可以随时将手里的纸币按照政府事先承诺的标准兑换成金银。目前世界上所发现的最早的纸币是发行于我国北宋时期的“交子”。第4页，本讲稿共33页货币的分类和数量货币的分类和数量现金是最显而易见的可用于交易的货币。现金包括人们手中持有的纸币和硬币。很多日常交易活动都是通过现金来进行的。活期存款(Demand deposits)也是常用的交易支付手段。活期存款是指那种可开列支票，可随时提取的存款。储蓄存款（Savings Deposits）或定期存款(Time Deposits)里的资金，可以较为方便地转为活期存款，
3、也归为货币的行列。第5页，本讲稿共33页按照对货币资产流动性的要求，我们分别有C、M1、M2等的测算方法。C（现金）是最具备流动性的资产，它作为货币当然是没有争议的。如果我们略为放松对流动性的要求，就有M1的概念，即狭义货币。如果进一步放松，则货币资产的范围扩大到M2，即广义货币。表5.1(a)和(b)分别列出了我国和美国的货币数量分类的统计口径。从表中可以看出，一般来讲，流通中的现金流动性最强，其次是活期存款，储蓄存款的流动性又次于活期存款，而定期存款等其他存款形式又次于储蓄存款。第6页，本讲稿共33页 表5.1(a)中国货币数量测算口径分类 口径 货币资产种类 C 流通中的现金 M1 C+
4、企业的活期储蓄存款+政府部门、社会机构和部队的储蓄存款+农村储蓄存款+个人信用存款 M2M1+城乡居民定期储量存款+企业定期存款+外汇储蓄+信托储蓄 第7页，本讲稿共33页 表5.1(b)美国货币数量测算口径分类 口径 货币资产种类 C 流通中的现金 M1 C旅行支票（Travelers checks）活期存款（Demand Deposits）M2M1储蓄存款（Savings Deposits）定期存款(Time Deposits)货币市场共同基金（MMMF）和其他存款 第8页，本讲稿共33页货币的构成货币的构成尽管在实际生活中，我们对货币资产的范围有不同的测算方法，但从最基本方面看，货币只由
5、二部分构成：现金和存款。在我们的经济生活中，存款在货币中占有绝大比重，现金只是起着辅助作用，这正是现代经济的一大特色。第9页，本讲稿共33页第二节第二节 货币数量论货币数量论数量方程式 货币数量与通货膨胀 古典两分法 货币政策与铸币税 第10页，本讲稿共33页数量方程式数量方程式 货币数量与交易额之间的关系可以通过数量方程式(Quantity equation)反映出来：货币数量货币的平均流通速度=价格交易数量或者：MV=PT（5.1）方程式的右边反映了交易的情况。T代表一段时期内一个经济所有产品和服务交易的数量，P代表每次交易的平均价格。方程的左边反映了用于交易的货币的情况。M代表一个经济的
6、货币数量，V代表货币的交易流通速度（Transactions velocity of money），用来衡量单位货币在一段时期内换手的次数。第11页，本讲稿共33页我们将经济中的交易区分为所有产品和服务的交易和最终产品和服务即当期产出的交易，同时着重考虑后者，则我们可以得到数量方程式的另一种形式：MV=PY （5.2）式中的Y代表当期产出的数量，P是当期产出的平均价格水平而不再是所有交易的商品和服务的平均价格水平。V是货币的收入流通速度（Income velocity of money），代表1年中每一元钱用来购买最终产品和服务的平均次数。将（5.2）式略作变换，可得：式中M/P表示一个经济实
7、际货币（Real money）的数量。（5.3）第12页，本讲稿共33页我们用(M/P)d表示人们对经济中实际货币数量的需求，假定人们对货币的需求只是为了满足交易的需要，那么货币需求函数可表达为：也就是说人们愿意持有的实际货币数量是实际收入的一个比例。在货币市场均衡的条件下，经济中实际货币的数量必须等于人们愿意持有的实际货币数量，也就是货币供给等于货币的需求：（5.3）式和（5.5）式实际上是等价的。（5.4）（5.5）第13页，本讲稿共33页货币数量与通货膨胀货币数量与通货膨胀 用古典的货币数量论来解释通货膨胀这一现象，我们将(5.2)式写成变化率的形式：第一项是货币数量的变化率M/M，这完
8、全由中央银行来决定。第二项是货币流通速度的变化率V/V，我们已经解释过，这是由社会的制度和技术因素所决定。第三项是价格变化的百分比P/P，也就是通货膨胀率，这正是我们所关心的变量。第四项是产出的增长率Y/Y，按照我们前面的分析，该项取决于生产函数的技术进步速度和投入要素的增长速度。(5.6)第14页，本讲稿共33页从分析价格水平如何变化的角度出发，(5.6)式又可改写成如下形式：我们看到，决定一个经济通货膨胀率有三个因素：一是货币供给量的增长率，二是货币流通速度的增长率，三是实际GDP增长率。货币流通速度的增长率V/V，从短期来看，货币流通速度V会受到某些制度和技术因素的影响而产生变化；但从长
9、期来看，V相对固定，一般不会随着时间的变化而变化即V/V=0。因此，(5.7)式可以简化为：货币数量理论认为，中央银行的货币供给行为最终决定着经济中的通货膨胀率。如按照（5.8）式，在实际经济增长率不变的情况下，如果中央银行决定将流通中的货币供应量增长率M/M提高1%，通货膨胀率P/P就会上升1%，也就是说，通货膨胀纯粹是一个“货币现象”。(5.7)（5.8）第15页，本讲稿共33页古典两分法古典两分法货币数量论认为名义变量对实际变量没有影响。名义变量是指由货币计量的一些经济变量，如价格水平、名义利率等等。实际变量是指经济中那些不依赖货币而存在的变量，如商品的相对比价、实际利率、总产出、就业量
10、、失业量等等。在古典经济学家看来，实际变量由经济中各市场的一般均衡来决定，而名义变量则取决于货币的供给数量。货币供应数量增加，只会导致普遍的价格水平的上升，而不会改变各种商品的相对价格，所以货币数量的变动不会改变厂商和家庭的决策，也不会改变产出和就业这类实际变量。由于上述观点将名义变量与实际变量分割开来犹如泾渭分明，互不影响，因此这种观点被称为古典两分法(Classical dichotomy)。第16页，本讲稿共33页货币政策与铸币税货币政策与铸币税 1、货币政策通货膨胀纯粹是一个货币现象，政府只要控制货币供给量就可以控制通货膨胀。根据（5.8）式，政府只要把货币供应量的增长速度“钉住”实际
11、GDP的增长速度，通货膨胀就不会发生。但实际上，政府要做到这一点很难。这是因为政府的行为并不是孤立的，而是受到一定的社会经济条件制约，政府的长期决策行为经常会受到一些“短期因素”的干扰。第17页，本讲稿共33页2、铸币税从货币数量论我们可以推出一个有意思的结论，如果中央政府通过发行货币来为其预算开支进行融资的话，那么融资会导致物价水平的上升，使得公众手中货币的实际购买力下降。因此，发行货币以提高政府收入就如同向广大的货币持有者征收了一笔通货膨胀税，通常也被称为铸币税(Seiniorage)。第18页，本讲稿共33页第三节第三节 通货膨胀与利率通货膨胀与利率 实际和名义利率 事前和事后利率 名义
12、利率和通货膨胀 货币增长与通货膨胀 第19页，本讲稿共33页实际和名义利率实际和名义利率 银行所支付的利率是名义利率，而考虑了通货膨胀因素的利率是实际利率。实际利率和名义利率存在着如下关系：实际利率=名义利率-通货膨胀率用r表示实际利率，i表示名义利率，代表通货膨胀率，则三者关系也可用下式表示：i=r+(5.9)该等式被称为费雪方程(Fisher equation)，表明了名义利率的变动可以由两方面的因素引起：一个是实际利率r的变动，另一个是通货膨胀率的变动。第20页，本讲稿共33页事前和事后利率事前和事后利率 实际利率包括事前实际利率(Ex-ante real interest rate)和
13、事后实际利率(Ex-post real interest rate)。所谓事前实际利率，是指借款人和贷款人在签订借贷合同时所期望的实际利率。所谓事后实际利率，则是指按照借贷合同上的名义利率所最终实现的实际利率。我们用e表示预期的通货膨胀，用它来修正名义利率，是费雪方程将变成如下形式：i=r+e (5.10)其中r由可贷资金市场的均衡所决定，因此，名义利率将随着预期通货膨胀率的变动而变动。第21页，本讲稿共33页名义利率和通货膨胀名义利率和通货膨胀 货币所有者有两种选择：持有货币和购买债券。购买债券的期望收益是实际利率r，而持有货币的期望收益是负的预期通货膨胀率-e（价格水平下降，货币的实际购买
14、力增加），二者的收益差构成了持有货币的机会成本，等于r-(-e)。按照修正的费雪方程式(5.10)，这一机会成本就是名义利率。由于持有货币的机会成本等于名义利率，因此，人们对货币或流动性的需求应该和名义利率成反比。将这一结论同货币数量论相结合，我们可以得到人们对货币的另一种需求函数：上式表明，从流动性偏好出发，货币需求是实际收入和名义利率的函数，这种需求函数也称为流动性偏好需求函数。(5.11)第22页，本讲稿共33页如果我们考虑流动性偏好的货币需求函数(5.11)，那么，货币市场的均衡将带来下列等式：从(5.12)式可以看出，在货币市场均衡的条件下，名义利率的变动将对价格水平构成影响。给定实
15、际产出水平Y和货币供给量M，则名义利率i越高，货币需求就越低，于是价格就越高。我们将(5.10)式所反映的费雪效应代入(5.12)式，就得到(5.13)式：由于影响名义利率的往往是预期的通货膨胀，因此，(5.13)式反映了未来的货币供给对当前价格水平的作用。(5.12)(5.13)第23页，本讲稿共33页货币增长与通货膨胀货币增长与通货膨胀 为了说明货币增长与通货膨胀的关系，我们可将(5.13)式写成增长率的形式：也就是说，价格水平的上涨速度取决于货币供给量的增长率和实际货币需求量的增长速度。实际货币需求的增长率取决于两个宏观经济变量：实际GDP和名义利率水平。(5.14)第24页，本讲稿共3
16、3页长期中，实际货币需求函数的变化最终仍然取决于实际收入Y的变化。我们用Y表示货币需求的收入弹性（Income elasticity of money demand），即实际收入每变化一个百分点带来的实际货币需求的百分比变化，那么(5.14)式可写成：(5.14)式和(5.8)式并没有本质的区别，(5.8)式只不过是货币需求的收入弹性Y=1时的特例。更重要的是，从长期来看，实际GDP的增长速度趋于稳定。因此，即使考虑到流动性偏好的货币需求函数，在长期中，一国的通货膨胀率仍然取决于货币供给量的增长速度。(5.15)第25页，本讲稿共33页第四节第四节 通货膨胀的社会成本通货膨胀的社会成本预期到的
17、通货膨胀 未预期到的通货膨胀 恶性通货膨胀 第26页，本讲稿共33页预期到的通货膨胀预期到的通货膨胀 我们把人们预期对的称为预期到的通货膨胀，预期错的则是未预期到的通货膨胀。在低通货膨胀率下，预期到的通货膨胀不是个大问题。但通货膨胀率越高，这一问题就越严重。在很高的通货膨胀率下，人们知道货币将以非常快的速度贬值。货币贬值的比率就是持有货币的机会成本。这种机会成本越高，人们持有货币的意愿就越低，也就越倾向于将收入转化为商品。这种预期到的通货膨胀会造成极大的经济混乱。此外，通货膨胀还会导致职业转向和税收的扭曲。第27页，本讲稿共33页未预期到的通货膨胀未预期到的通货膨胀 未预期到的通货膨胀除了各种
18、社会成本以外，还具有一个特征，即财富再分配的效应。未预期到的通货膨胀之所以会带来财富再分配的效应，是因为它使货币的价值发生预料之外的变化。第28页，本讲稿共33页1、借款者与贷款者、借款者与贷款者 例：假定消费者看中了一台标价5500元的空调，但手头的现金只有5000元。于是他决定推迟一年购买，同时将手头的5000元以10的年利息存入银行的一年期储蓄帐户。这样，消费者成为一名贷款者，而银行是借款者，银行马上可以将这5000元用于其他用途。假定双方在签订合同时，都没有考虑通货膨胀的因素，也就是预期的通货膨胀为零。一年后，当他如期从银行取出5500元时，那台空调的标价却由于通胀而涨到了6000元，
19、结果还是买不起。消费者成为通货膨胀的受害者，实际上未获得任何利息收入，银行相当于无偿的借用了他的5000元。第29页，本讲稿共33页这时，在贷款者和借款者之间便发生了实际财富的转移。如果实际的通货膨胀高于签订合约时预期的通货膨胀，则未预期到的通货膨胀为正，贷款者（消费者）受损失，而借款者（银行）得益。如果实际的通货膨胀低于预期的通货膨胀，则未预期到的通货膨胀为负，于是按照名义利率计算，贷款者得益，而借款者受损。于是我们得到这样的结论，给借贷双方带来损失的实际上不是通货膨胀本身，而是对通货膨胀的错误预期。所以，上述的消费者之所以受损失，正是因为通货膨胀高于预期，因此，更精确的说，消费者是未预期到
20、的通货膨胀的牺牲品。第30页，本讲稿共33页2、工人与雇主未预期到的通货膨胀同样会带来工人与其雇主之间的收入再分配。前面关于借贷双方的讨论一样适用于雇佣双方。当通货膨胀率超过人们的预期，原先定的工资就显得低了，无法买到预期数量的物品，而雇主的利润相应地高于原先的预期。相反，当通货膨胀率低于预期的水平时，原先定的工资则显得过高，雇主的利润被挤占了。第31页，本讲稿共33页可行方法可行方法对于未预期到的通货膨胀，一个可行的方法是将合同中的价格条款指数化，即根据实际利率、实际收入等实际经济变量来签订合同，而不按名义变量来签订合同。在前面的例子当中，消费者可以与银行签定一份浮动利率协议，确保最终采用的
21、利率准确地反映通货膨胀率的变化。同样，工资支付也可以模拟价格指数的波动，以避免通货膨胀引起的货币购买力变化。第32页，本讲稿共33页恶性通货膨胀恶性通货膨胀 恶性通货膨胀(Hyper inflation)一般是指月通货膨胀率超过50%的通货膨胀。在恶性通货膨胀下，交易成本非常高，因此人们不得不花大量精力来管理自己的现金。此时，反映资源稀缺性的相对价格几乎失去了意义。消费者也无法根据相对价格来做出消费决策。税收体系也会由于恶性通货膨胀而严重扭曲，政府的实际税收将大幅下降。这时政府的收入主要来源已不再是税收，而是靠发行货币，而这又会进一步助长通货膨胀。由于上述种种原因，在长时间恶性通货膨胀的经济里，货币往往已无法继续执行其计价单位、价值贮存和交易媒介的职能。物物交换将成为恶性通货膨胀下的普遍现象。第33页，本讲稿共33页