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1、第六章 金融衍生工具 期货术语期货术语市价指令 市价指令是指以指令到达期货交易所交易池时最有利的价格买入或卖出期货合约的指令。由于下达指令的时间和执行指令的时间有差异，期货合约的价格又在不断变化，采取市价指令客户往往很难事先准确测定出实际成交价格。市价指令的优势是能迅速执行交易，不利之处是成交价格不一定是最有利的。通常有两种情况可采用市价指令通常有两种情况可采用市价指令通常有两种情况可采用市价指令：通常有两种情况可采用市价指令：(1)客户认为合约价格会连续上升，就发出市价指令买入合约，即使买入价格并不是最低价格；客户认为合约价格会连续下跌，就发出市价指令卖出合约，即使卖出价，袼不是最高价格。从
2、长远看客户仍有利可图。(2)市场出现根本性逆转或其他不利情况，客户急于对合约进行平仓，发出市价指令买入或卖出合约，而不过于计较价格不利变动造成的影响。限价指令o限价指令是以客户指定的价格或比指定价格对客户更有利的价格买卖期货合约的指令。o限价买入指令要求经纪人以特定价格或比该价格更低的价格买入合约；o限价卖出指令要求经纪人以特定价格或比该价格更高的价格卖出合约。o限价指令的优点是，客户决定了他愿意支付或接受的最不利价格。o如果市场价格没有达到限价水平，限价指令自动取消。o客户下达限价指令可以获得自己满意的价格，并且只要市价发展有利，客户不必与业务代表保持密切的联系。o但选择限定价格不是一件容易
3、的事。限定价格与市价很接近，客户不能获得明显的利益；限定价格太远离市价，又很可能因交易价格始终达不到而根本不能成交。实际工作中，在市场交易活跃、价格变动剧烈的情况，限定价格可偏离市价远些，否则应近些。取消指令o在经纪人接到客户指令但尚未成交时，客户可以通过下达o新指令撤销或改变原指令。具体形式有两种：1、直接取消指令o以这种指令客户可将以前下达的指令完全取消，但没有新的指令代替原指令。o如果场内经纪人已经部分地执行了原指令，其余部分全部取消。2、取消前一指令o通过这种指令客户不仅可取消以前所下指令，并且下达一个新指令取代原指令。o应用这种指令，客户仍打算买入或卖出某种期货合约，只不过对价格稍作
4、变动。开盘价o开盘价是指某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。o集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。o新上市合约的挂牌基准价由交易所确定。收盘价o收盘价是指某一期货合约收市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价前的最后一笔成交价为收盘价。当日结算价o当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照交易量的加权平均价。o当日无成交价格的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。成交价的确定方式成交价的确定方式o交易所计算机自动撮合系统将买卖申报单以价格价格优先优先,时间优先的原则时间优先的原则进行排序,o当买入价大于、等于卖出价则自动
5、撮合成交。o撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即：o当 bpspcp,则：最新成交价=spobpcpsp,最新成交价=cpocpbpsp,最新成交价=bpo这种撮合方式有两个基本原则：o一是要买价大于或等于卖价才能成交。一是要买价大于或等于卖价才能成交。o二是成交价格要尽量接近于前一笔成交价。o该撮合方式可最大程度地减小交易员由于输单出错造成的损失，同时确保行情变动尽量平稳。举例举例o前一成交价前一成交价为15000元，如果出元，如果出现以下几种以下几种报单价格：价格：o（1）大家）大家觉得价格可能要上得价格可能要上涨，多空均往上，多空均往上
6、报价，多方价，多方为确保确保抢到到单子挂的价格要高于子挂的价格要高于卖出价格，比如出价格，比如买入入/卖出申出申报为15050/15030，这时成交价格成交价格为15030，15030比起比起15050更接近于前成交价。从理更接近于前成交价。从理论上上说，如果，如果为市价市价抢单，多方可以以，多方可以以涨停板停板价挂入，由于价格价挂入，由于价格优先，先，单子排在最前，但子排在最前，但成交价却并不是成交价却并不是涨停价，而是按停价，而是按卖出方价格出方价格从低往上逐步成交。从低往上逐步成交。（2）大家都觉得价格可能要跌，多空均往）大家都觉得价格可能要跌，多空均往下报价，结果买入价卖出价均低于当前
7、成下报价，结果买入价卖出价均低于当前成交价。当然要成交买价要等于或高于卖出交价。当然要成交买价要等于或高于卖出价。比如买卖申报为价。比如买卖申报为14950/14950当然成当然成交价就是交价就是14950；如果买卖申报为；如果买卖申报为14970/14950，这时成交价格为，这时成交价格为14970。同样，同样，14970要比要比14950更接近前成交价更接近前成交价15000。同理为了市价卖出，可以以跌停。同理为了市价卖出，可以以跌停板价挂出卖单，成交价格为买入价从高往板价挂出卖单，成交价格为买入价从高往低逐步成交。低逐步成交。o（3）如果多空看法比较分歧，多方看涨）如果多空看法比较分歧，
8、多方看涨空方看跌，比如买卖申报为空方看跌，比如买卖申报为15030/14980，那么就以前成交价，那么就以前成交价15000成交。对于多成交。对于多空双方来说，成交价格都比可接受的最次空双方来说，成交价格都比可接受的最次成交价要好。成交价要好。o期货合约的交易价格是指该期货合约的基期货合约的交易价格是指该期货合约的基准交割品在基准交割仓库交货的含增值税准交割品在基准交割仓库交货的含增值税价格。价格。委托单o委托单：出市代表经由计算机终端输入的商品买卖定单。成交单o成交单：经计算机配对后产生的买卖合约单最高价最高价：当天某一期货合约的最高成交价。最低价o最低价：当天某一期货合约的最低成交价。最新
9、价o最新价：指某一期货合约的最新一笔交易定价。成交量o成交量：指某一时间内买进或卖出的期货合约数量，通常为一个交易日的成交合约数。成交量只计算买进或卖出单方的数量。交易量o交易量：在某一时间内买进或卖出的商品期货合约总数量。o交易量通常指每一交易日成交的、买进或卖出的合约总数量。交易量计算买进或卖出双方的交易总数量。持仓量o持仓量：目前持有、尚未经相反的期货合约相对冲，也未进行实货交割的某种商品期货合约的数量。开仓 在期货交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头（买方），另一种是看跌行情做空头（卖方）。无论是做多或做空，首次下单买卖就称之为“开仓”。买入开仓：看涨行情做多头，买入一份期货
10、合约，就拥有了多头交易部位。卖出开仓：看跌行情做空头，卖出一份期货合约，就拥有了空头交易部位。o 持仓o在实物交割到期之前，投资者可以根据市场行情和个人意愿，自主地决定买入或卖出期货合约。o投资者（做多或做空）没有作交割月份和数量相等的逆向操作（卖出或买入），持有期货合约，则称之为“持仓”。平仓 交易者了结手中的合约进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”。买入平仓（空头平仓）：买入一份期货合约，与原来的空头交易部位对冲，平掉手中的空单。卖出平仓（多头平仓）：卖出一份期货合约，与原来的多头交易部位对冲，平掉手中的多单。分仓o 分仓：交易所有持仓限量的规定。o交易所会员或客户为了超量持仓，以影响价
11、格，操纵市场，借用其他会员席位或其他客户名义在交易所从事期货交易，规避交易所持仓限量规定，其在各个席位上总的持仓量超过了交易所对该客户或会员的持仓限量。o 移仓（倒仓）o移仓（倒仓）：交易所会员为了制造市场假象，或者为转移盈利，把一个席位上的持仓转移到另外一个席位上的行为。对敲o对敲：交易所会员或客户为了制造市场假象，企图或实际严重影响期货价格或者市场持仓量，蓄意串通，按照事先约定的方式或价格进行交易或互为买卖的行为。逼仓o逼仓：期货交易所会员或客户利用资金优势，通过控制期货交易头寸或垄断可供交割的现货商品，故意抬高或压低期货市场价格，超量持仓、交割，迫使对方违约或以不利的价格平仓以牟取暴利的
12、行为。o根据操作手法不同，又可分为“多逼空”和“空逼多”两种方式。开仓量o开仓量：每一笔成交量中新开仓的数量。多逼空o多逼空：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头头寸，以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物或仓单，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。空逼多o空逼多：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种期货合约，使其拥有的空头头寸
13、大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使做投机的多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或因为没有足够的资金实力接实物而受到违约罚款，从而使操纵市场者牟取暴利。平仓量o平仓量：每一笔成交量中平仓的数量。买价o买价：某商品当前最高申报买入价。卖价o卖价：某商品当前最低申报卖出价。涨跌幅涨跌幅=（当日收盘价-昨日结算价）/昨日结算价*100%停板o停板：由交易所为每种合约规定的最大价格波动幅度（范围）。涨停板价格o涨停板价格：某商品当日最高限价o等于昨结算价*（1+最大变动幅度)。跌停板价格o跌停板价格：某商品当日的最低限价o等于昨结算价*（1-最大波动幅度)。保证金o保证金
14、：有时又称按金。o缴纳保证金的目的：（1）保护经纪行的利益，当客户因故无法付款时经纪行即以保证金补偿。（2）为了控制交易所的投机活动。在正常情况下，保证金为已成交的合约总值的10左右。从保证金实质来看，是交易人士经过经纪商付给商品结算所的一笔资金，并不计算任何利息，以保证交易人士有能力支付佣金以及可能出现的亏损。但交易保证金绝不是买卖期货的订金。初始保证金o初始保证金：期货市场交易者在下单买卖期货合约时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金。维持保证金o客户必须保持其保证金帐户内的最低保证金金额。交易池o在交易厅内进行期货和期权合约买卖的地方。o交易池一般为能使合约交易者可以互相看见的八角形、外高内低台子。抢帽子者（黄牛）仅做当日交易，以利用微小、短期合约价差获利为目的的交易者。此类交易者极少将手中空盘保留至下一交易日平仓。