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1、中国互联网消费金融的生态By 吴鹰 1与互联网金融其他领域相比，消费金融处于早期发展萌芽阶段，各细分领域均出现创业公司，谁是未来未来五年最大的市场五年最大的市场机会机会？P2P经历了井喷发展的两年，风险开始凸显面临集体转型互联网金融领域互联网金融领域发展现状发展现状机会简评机会简评财富管理财富管理互联网对于理财的价值在于获客和变现目前进入门槛低，资产收益率不断下降如何持续获得优质资产端并提供富有吸引力的投资组合征信征信个人征信刚刚起步，市场格局依然分散数据获取技术不断创新进一步获取数据，探索数据应用支付支付线下同质化明显，线上支付格局基本确定线上集中度高，机会不大供应链金融供应链金融符合产融结
2、合趋势，但地域性强，市场分散不容易出现大公司互联网证券互联网证券经纪业务牌照壁垒难以跨越行业发展相对早期互联网保险互联网保险从产品角度创新的公司比较稀缺有价值的模式有待进一步探索虚拟货币虚拟货币效率提升，但价格风险、支付安全等问题难以消除面临一定政策风险互联网金融板块众多，资本在寻找真正的机会2I.整体市场机会：整体市场机会：消费金融是未来五年互联网金融领域最大的投资机会之一消费金融是未来五年互联网金融领域最大的投资机会之一3消费升级带来非生活必需品占家庭消费的比重增加消费升级带来非生活必需品占家庭消费的比重增加100%=2010-20202010-2020（预测）（预测）年均增长率年均增长率
3、数据来源：麦肯锡，“会面”2020中国消费者消费升级带动消费增量市场发展和消费结构变化，为消费金融带来契机中国消费升级使消费需求从衣食住行等必需品和半必需品向休闲娱乐等非必需品转移，带来巨大的消费金融市场机会根据麦肯锡预测，受益于可负担非生活必需品消费人群的日益增加，2010年到2020年中国非生活必需品消费将保持13.4%的年平均增长率，高于生活必需品和半必需品食品服装医疗保健家居产品住房和公用事业休闲娱乐用品个人用品及服务休闲和文化服务教育交通通讯生活必需品半生活必需品非生活必需品13.4%10.9%7.2%4注:(1)中美信贷统计口径存在差异，为使中美信贷结构可比，本次研究中剔除了美国信
4、贷统计中包含的中央及地方政府信贷、金融机构信贷，并将住房抵押贷款纳入了消费信贷范围。数据来源：国家统计局、美联储、央行、汽车工业协会、Wind2014年，中国消费信贷占整体信贷市场规模的比例只有18%，美国为48%中国个人消费信贷规模占居民可支配收入的比例为11.2%，美国为25.9%；在含房贷口径统计下，中国的消费信贷规模占居民可支配收入比例上升至36.4%，美国则为104.4%。总体看来，中国居民部门的消费杠杆率水平依然较低，与美国等发达国家存在较大差距与美国相比，中国消费信贷占比低，消费信贷规模占居民可支配收入比例低，增长空间充足中国消费信贷（或房贷）中国消费信贷（或房贷）/居民可支配收
5、入居民可支配收入2/6/20232/6/20232/6/20232/6/2023美国消费信贷（或房贷）美国消费信贷（或房贷）/居民可支配收入居民可支配收入2/6/20232/6/20232/6/20232/6/202352007年至2014年，中国消费信贷规模年均复合增长率为24.7%，保守预测2014-2020年年复合增长率为15.0%，则2020年消费信贷规模超过35万亿元，若年复合增长率达到18.5%，2020年消费信贷规模将超过42万亿元我们预测，到2020年，中国消费信贷结构大致比例为:房贷70-71%，信用卡贷15-17%，车贷3-5%，其它7-12%中国消费品零售市场线上渗透率逐
6、步提高，2014年突破10%，泛个人消费的互联网化催生出线上消费金融的增量市场消费互联网化的趋势为消费金融业务发展提供了全新的发展空间，也给银行以外的金融机构带来新的机遇中国消费信贷市场未来5年仍然会维持高增长注:(1)居民最终消费是指居民购买的所有货物和服务（包括耐用品，例如汽车、洗衣机、家用电脑等）的市场价值，不包括购买住房的支出；（2）2014年中国消费信贷（不含房贷）/居民消费支出的比例为15.9%，此处假设参照该比例得出，美国同期这一比例为27.9%数据来源:国家统计局，Wind，华兴研究，国家统计局，贝恩咨询62009年-银监会颁布消费金融公司试点管理办法2013年-银监会增加武汉
7、、泉州、广州等城市参与消费金融公司试点工作2014年-修订后的消费金融公司试点管理办法正式实施2014年-银监会将信贷资产证券化业务由审批制改为备案制2015年-放开消费金融公司市场准入，试点范围扩大至全国2015年-十部委发布关于促进互联网金融健康发展的指导意见利好消费金融发展消费金融政策利好消费金融政策利好2014年-央行叫停二维码支付、虚拟信用卡等2014年-央行调低第三方转账限额2014年-央行叫停8家不规范的第三方POS机支付收单平台2014年-银监会提出P2P网络借贷平台不能触碰的四条红线：1.明确平台的中介性质，2.明确平台本身不能提供担保，3.不得将归集资金搞资金池，4.不得非
8、法吸收公众资金2015年 证监会对股权众筹信息披露、反欺诈及合格投资人制度划定了基础性红线其他互联网金融领域政策利空其他互联网金融领域政策利空相比其他互联网金融领域，消费金融领域政策持续鼓励资料来源：公开信息719981996/61999200020122013p银行间同业拆借利率放开p扩大贷款利率浮动区间p尝试大额长期存款利率市场化p推进境内外币利率市场化2004p再次扩大贷款利率浮动区间p存款利率浮动区间扩大p全面放开金融机构贷款利率中国利率市场化进程中国利率市场化进程中国货币基金规模迅猛增长中国货币基金规模迅猛增长200342亿元2004633亿元20052,037亿元20083,892
9、亿元20125,181亿元20137,457亿元2014突破2万亿元数据来源：国际货币基金组织，公开新闻资料利率市场化与线上投资的发展为消费金融提供了丰富、灵活的资金来源2011-2014 中国中国P2P网贷行业成交总量网贷行业成交总量单位：亿元8移动互联网及第三方支付技术的普及极大降低了消费金融的交易门槛，金融科技的全面发展提升了消费金融渗透率与便捷性移动互联网用户规模及渗透率不断提升移动互联网用户规模及渗透率不断提升第三方移动支付交易规模增长迅速第三方移动支付交易规模增长迅速CAGR：174%单位：亿元数据来源：数据来源：Wind，艾瑞咨询大数据技术：通过大数据挖掘从多个维度动态刻画个大数
10、据技术：通过大数据挖掘从多个维度动态刻画个人信用，消费金融服务得以触达更多传统金融机构难人信用，消费金融服务得以触达更多传统金融机构难以覆盖的空白、长尾客群以覆盖的空白、长尾客群生活轨迹数据兴趣爱好数据关系链数据社交数据人口学特征征信数据来源征信数据来源个人生物特征数据技术越来越多地应用在个人信贷业务中，个人生物特征数据技术越来越多地应用在个人信贷业务中，降低了消费金融服务的边际成本，为消费金融发展保驾护航降低了消费金融服务的边际成本，为消费金融发展保驾护航人脸识别指纹识别声纹识别980、90后消费群体超前消费意识更强，对新型金融产品接受度更高，为消费金融提供了巨大的增长空间数据来源：Wind
11、，中国市场与媒介研究(CMMS），人人网2015年轻人理财调查90后理财途径调查显示，该人群对互联网金融的接受度较高后理财途径调查显示，该人群对互联网金融的接受度较高以汽车金融为例，年轻消费群体的崛起将大大拉动消费金融增量市场以汽车金融为例，年轻消费群体的崛起将大大拉动消费金融增量市场汽车金融的渗透率（按年龄层划分）汽车金融的渗透率（按年龄层划分）汽车金融消费者的年龄结构汽车金融消费者的年龄结构10II.赛道、公司与成功模式赛道、公司与成功模式11从消费场景看消费金融的机会十年以上一次几年一次几个月一次几周一次几天一次客单价客单价百元左右千元左右万元左右几十万元左右百万元左右房车婚庆求学耐用消
12、费品中小型交通工具奢侈品日常生活开支-购物-餐饮培训装修医美租房应急周转人情支出使用频次使用频次传统金融机构如银行提供的消费信贷产品，覆盖车、房按揭贷款等高客单价消费需求信用卡覆盖了频次较高，单价较低的日常生活开支消费场景以及短期应急周转需求仍然存在大量的高客单价、中低频次消费场景如耐用消费品消费等未被覆盖，是创业公司的机会所在12中国消费金融公司模式分类房贷房贷车贷车贷信用信用消费消费贷贷现金贷现金贷按揭贷款按揭贷款非按揭贷款非按揭贷款新车金融新车金融二手二手车金融车金融受托支付的场景类受托支付的场景类消费信贷消费信贷新车金融的主要参与者为厂商系、银行系消费金融公司二手车金融较难定价和处置，
13、从产业链切入，掌握核心交易数据的玩家具备优势传统银行是按揭类贷款主要提供者非按揭贷款参与者众多，传统小贷公司、典当行或其他具备定价或处置能力的主体在资产端形成优势，针对垂直客群聚合消费场景以现金贷为主要形成，从线上线下获客注：房贷分为按揭和非按揭贷款，车贷按新车和二手车金融进行分类；信用消费贷指不需要抵押和担保的消费类信用贷款13房贷：按揭贷款由银行垄断，互联网交易平台切入其他房产金融产品按揭贷款按揭贷款首付贷首付贷过桥贷过桥贷（赎楼贷）（赎楼贷）抵押贷款抵押贷款传统银行传统银行专业银行专业银行传统银行传统银行互联网房产金融平台互联网房产金融平台传统线下金融服务机构传统线下金融服务机构非非 按
14、按 揭揭 贷贷 款款市场格局市场格局中国的房贷市场目前主要由银行垄断，并且由于政策限制，中国的消费金融公司不允许发放房贷非按揭贷款由于房产地域性特点，线下传统金融服务机构难以全面覆盖，市场零散。互联网房产金融平台信息优势大传统机构无法全面掌控交易场景，互联网房产金融平台从线下房屋交易环节切入，具备较强的资产定价、处置能力。美国的BOFI和中国的链家都是以互联网为方式提供服务的典型房贷市场机会房贷市场机会由产而融，切入房屋交易场景，提供金融服务：链家金融依托链家在二手房交易环节的经验，对二手房定价、处置有较强掌控能力具备交易场景的机构与金融服务公司合作模式14链家金融：由产而融，贯穿二手房交易全
15、过程的金融服务提供者交割前交割前交割中交割中交割后交割后资金服务资金服务配套服务配套服务周转贷款周转贷款针对按揭贷款购房客户在银行批贷到放款之前的空档提供短期垫资首付贷款首付贷款为新房买家提供银行按揭之外的首付贷款赎楼贷款赎楼贷款针对所售房屋尚未解除按揭的卖家提供短期过桥贷款赎回抵押房产理房通理房通“房产交易领域的支付宝”交易资金第三方托管和支付工具确保大额房产交易资金安全抵押消费贷款抵押消费贷款针对已购房客户的大额消费需求（如装修等），提供住房抵押贷款的居间服务理财产品理财产品为已售房屋客户提供财富管理服务，满足其理财需求，持续挖掘客户价值产权过户产权过户代办产权代缴税代办过户按揭按揭资料收
16、集整理代办抵押登记手续P2P平台平台“链家理财链家理财”为各类为各类贷款产品提供资金贷款产品提供资金为为“理房通理房通”沉淀资金、用户理财资金对沉淀资金、用户理财资金对接金融产品接金融产品123买主端买主端房源端房源端车贷：二手车金融市场潜力大，创业公司存在机会新车增长放缓，二手车将出现爆发增长新车增长放缓，二手车将出现爆发增长中国汽车金融渗透率低，创业公司在二手车市场具有突破机会中国汽车金融渗透率低，创业公司在二手车市场具有突破机会预计2020年新车消费金融达到新车消费金融达到1万亿，二手车万亿，二手车1000亿亿中国汽车金融渗透率仅为20%，远低于发达国家普遍60%以上的渗透率水平新车金融
17、市场主要由厂商系，银行系垄断，银行占近70%份额创业公司缺乏切入新车产业链的优势，机会较小，在二手车市场存在机会我国新车进入置换高峰，2013年国内民用汽车保有量超过1.2亿辆，为国内的二手车市场发展创造了巨大的发展空间国内二手车的交易量将出现爆发式的增长。预计2020年交易量将超过2000万辆，市场规模将超过市场规模将超过1万亿万亿CAGR:26.7%进入置换高峰资料来源：中国国家商务部，CEIC，德勤研究，中金16车贷：二手车金融竞争的关键在于车况综合评估及授信的能力二手车二手车经销商经销商二手车二手车买家买家搜寻搜寻检测认证检测认证采购采购运输集中运输集中仓储仓储交易交易延保延保运输分发
18、运输分发服务提供方服务提供方银行银行/担保公司担保公司银行银行/小额贷款公小额贷款公司司/创业公司创业公司银行银行 租赁公司租赁公司 汽车汽车金融公司金融公司 创业公司创业公司抵押贷款抵押贷款仓储融资仓储融资购车贷款购车贷款投保投保二手车经销商和消费者个人难以获得以汽车为抵押的银行授信，主要有两个原因：n二手车估值难度较大，缺乏对汽车车况进行综合评估并进行相应估值的能力n还款周期短，银行信贷产品利润偏薄，“一车一贷”的模式需要银行进行大量评估工作，成本较高，成本利润的不匹配让银行难有动力推行相关服务消费者不仅希望能够在交易平台上购买二手车商品，更希望能够得到后续包括贷款、保险、维修在内的一揽子
19、服务。能够提供上述服务的公司可以由交易切入金融产品和汽车后市场，延伸至利润空间更丰富的环节银行无法全面满足二手车金融的需求，创业公司有机会从交易银行无法全面满足二手车金融的需求，创业公司有机会从交易/服务切入金融服务切入金融保险公司保险公司二手车金融服务提供商与二手车产业链紧密结合二手车金融服务提供商与二手车产业链紧密结合17信用消费贷：按客户人群细分市场的规模与机会1000200300400500-1000元1000-3000元3000-5000元5000-10000元504亿目标人群预计可信贷规模在1200亿左右4亿目标人群预计可产生信贷规模7000亿3600万学生预计信贷规模576亿总人
20、口基数总人口基数（百万人）（百万人）人均授信人均授信额度额度500主流人群主流人群信用卡潜在用户约5亿，持卡量4.55亿张透支余额23,400亿可查人行征信记录仅2.75亿人存量市场存量市场中高收入人群中高收入人群存量市场增量市场600700800机会：向存量市场转化率高与传统金融机构合作机会：发挥互联网基因或地面团队优势，独立做大做深，传统金融机构较难介入机会：把握主要品类，刚需大件。对供应链和渠道掌控能力强的企业有望胜出低端白领低端白领/蓝领等蓝领等低收入人群低收入人群大学生大学生农民农民农民农民4亿目标人群目标渗透率10%，客单价3000元预计信贷规模约1200亿大学生群体大学生群体36
21、00万目标人群客单价3000-5000元，渗透率40%预计信贷规模约576亿低端白领低端白领/蓝领等低收入人群蓝领等低收入人群短期周转信贷需求的目标渗透率2/3，客单价700元左右，预计短期周转信贷规模1800亿线下消费目标渗透率1/3，客单价3000-5000预计线下消费信贷规模5200亿18信用消费贷：从用户生命周期和社会阶层跃迁看消费金融的机会信用卡覆盖信用卡覆盖富裕家庭富裕家庭18岁25岁35岁60岁大学生年轻蓝领/白领私营业主年轻农民主流人群主流人群信用卡不覆盖信用卡不覆盖主流人群主流人群农民初级蓝领无固定职业人群农民低端蓝领无固定职业人群初级白领低端白领随着用户年龄增加，社会阶层逐
22、渐分化，大学生和年轻蓝领/白领阶层最具向上跃升的空间，是蓝海市场中转化率较高的垂直人群（Young Move-uppers）25岁以后大部分年轻人都会进入社会，25-35岁是社会阶层分化，出现跃迁的高峰期，35岁之后阶层相对固化无固定职业人群19模式介绍：银行和银行系消费金融公司模式银行的消费金融产品以房贷、车贷、信用卡为主。以一张卡覆盖多个消费场景以一张卡覆盖多个消费场景随着信用卡增速下降，主流客群的饱和银行信用卡从早期数量型的扩张（2007年以前）转向以提高卡盈利为核心的阶段银行系消费金融公司的模式银行系消费金融公司的模式银行消费金融产品的模式银行消费金融产品的模式银行+零售百货巨头+其他
23、金融机构的股东配置与各垂直领域的龙头合作推广，当场审批放款，部分免除银行面签等环节可与发卡结合，开展循环授信，在审批时效、额度等方面由于信用卡向消费金融公司提出申请消费金融公司审核并发放贷款向电商平台购买产品或服务提供产品或服务用于线下消费线上消费线上消费线下消费线下消费借款人借款人20模式介绍：新型持牌消费金融公司模式捷信金融捷信金融苏宁、海尔消费金融苏宁、海尔消费金融招联消费金融招联消费金融马上消费金融马上消费金融互联网对金融产业链的渗透正在由获客渠道深入信审风控等各个环节。互联网对金融产业链的渗透正在由获客渠道深入信审风控等各个环节。新批的新批的消费金融消费金融公司公司积极推进渐进式改革
24、，积极推进渐进式改革，在在获客、审批、风控等各环节获客、审批、风控等各环节以互联网手段提升运营效率。以互联网手段提升运营效率。国内领先的外商独资消费金融公司，大股东PPF 集团是中东欧以及亚洲领先的消费金融提供商之一。2015年银监会新批的分别以苏宁、海尔作为大股东发起的消费金融公司。获客：获客：以线下地推为主线下地推为主搭建销售网络，与迪信通、苏宁和国美等知名全国电子家电零售商建立合作关系，目前已在250多个城市设置超过4万个POS贷款点批核：批核：在集中管理、高效的运营体系基础上，建立全流全流程自动审批程自动审批系统系统和反欺诈数据库，60分钟即可批核放款产品和流程线上化产品和流程线上化是
25、未来发力点：小额线上payday loan线上试用线下分期产品简化在线贷款程序，线上获客获客与批核：获客与批核：线上线下结合线上线下结合海尔消费金融：推出个人线上消费信贷APP，无纸化申请、快速审批。最快一天可获授信，可取现50%，或在线上商城和线下3000家零售店使用苏宁消费金融：根据消费数据主动授信，线上商城一键支付使用，同时开通线下零售门店申请苏宁结合物物流云、金融云、流云、金融云、数据数据云云打造个人征信体系资料来源：公开资料整理2015年银监会新批的消费金融公司，招商银行和中国联通为发起股东。获客：获客：以线上渠道线上渠道为主推出移动APP获客学生分期产品“零零花”通过联通网上营业厅
26、获客白领分期产品“好期贷”入驻支付宝平台获客批核：批核：引入支付宝芝麻信支付宝芝麻信用分用分作为准入门槛，芝麻分超过700分可直接线上使用授信额度2014年底银监会批准的消费金融公司，重庆百货作为大股东发起设立。获客：获客：全部线线上上渠道渠道通过手机APP获客，无线下网点批核批核：以央行征信为主，结合零售、金融机构股东提供的交易交易、金融、金融数据数据，建立了全流程自动批核系全流程自动批核系统统21竞争格局当前阶段：竞争初期阶段，各机构联合开发增量市场当前阶段：竞争初期阶段，各机构联合开发增量市场n增量市场足够大，合作多于竞争，传统金融机构利用资金优势，互联网巨头利用广谱客群和大数据优势，创
27、业公司利用垂直领域优势，合作开发增量市场n各消费金融机构都在自己的风险容忍度内快速试错，寻找各自的客群和市场边界n各机构在各自增长中出现重合的市场，竞争开始加剧，在资本层面将发生兼并与收购，重塑行业格局n竞争格局的外生变量：牌照的放开，监管政策的落地，使得最终的市场格局存在不确定性下一阶段：竞争加剧，出现兼并与收购，最终市场格局存在不确定性下一阶段：竞争加剧，出现兼并与收购，最终市场格局存在不确定性入股入股/合作创业公司合作创业公司互联网巨头互联网巨头金融机构金融机构开拓增量市场开拓增量市场二手车贷二手车贷/家装家装学生分期学生分期/初级白领初级白领2218项核心指标帮助消费金融公司胜出，竞争
28、格局未定收入收入整体市场规模整体市场规模：潜在客群人口基数*渗透率*人均借款额度/人均授信额度竞争竞争：今天的市场份额，未来的市场份额分别有多大增长速度增长速度：单均/月均发放贷款额度规模，MoM%用户规模，MoM%获客成本获客成本：复购率（能够拉低平均获客成本）获客成本的演进（在用户上升一个数量级所需要的营销成本）运营成本运营成本：分账成本，客服成本，批贷费用（与线上自动审核效率有关）风控成本风控成本：坏账计提，催收成本M1-M6逾期vintage审批通过情况资金资金成本成本：资金渠道分散程度单位订单贡献经济利润单位订单贡献经济利润银银行行、持持牌牌消消费费金金融融公公司司牢牢牢牢占占据据存
29、存量量市市场场，并并占占有有存存量量客客群增量市场的群增量市场的1/41/4份额份额几几家家互互联联网网巨巨头头在在存存量量人人群群和和空空白白人人群群中中形形成成寡寡头头垄垄断断，并并蚕蚕食食传传统统金金融融机机构构的的存存量量市市场场份额份额消消费费金金融融创创业业公公司司占占据据增增量量客客群群的的各各细细分分市市场场，同同时时在在存存量量客群的新增市场中占有客群的新增市场中占有1/41/4份额份额格局二：互联网巨头寡头垄断格局二：互联网巨头寡头垄断格局三：创业公司百花齐放格局三：创业公司百花齐放格局一：传统机构主导格局一：传统机构主导成本成本存量市场存量市场（车房贷、信用卡）（车房贷、信用卡）存量客群存量客群带来的增量市场带来的增量市场空白人群空白人群（大学生、蓝领大学生、蓝领、农民）、农民）23