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1、第第4章章 工程经济分析方法工程经济分析方法 章节目录4.1 静态分析方法静态分析方法4.2 动态分析方法动态分析方法4.3投资方案的选择投资方案的选择4.4 不确定性分析不确定性分析 经济评价的指标是多种多样的，它们从不同角度反映经济评价的指标是多种多样的，它们从不同角度反映经济评价的指标是多种多样的，它们从不同角度反映经济评价的指标是多种多样的，它们从不同角度反映项目的经济性。这些指标主要可以分三大类：项目的经济性。这些指标主要可以分三大类：项目的经济性。这些指标主要可以分三大类：项目的经济性。这些指标主要可以分三大类：&第一类是以时间单位计量的第一类是以时间单位计量的第一类是以时间单位计
2、量的第一类是以时间单位计量的时间型指标时间型指标时间型指标时间型指标，如借款偿还期、投资回收期等；如借款偿还期、投资回收期等；如借款偿还期、投资回收期等；如借款偿还期、投资回收期等；&第二类是以货币单位计量的第二类是以货币单位计量的第二类是以货币单位计量的第二类是以货币单位计量的价值型指标价值型指标价值型指标价值型指标，如净现值、净年值、费用现值和费用年值等；如净现值、净年值、费用现值和费用年值等；如净现值、净年值、费用现值和费用年值等；如净现值、净年值、费用现值和费用年值等；&第三类是反映资金利用效率的第三类是反映资金利用效率的第三类是反映资金利用效率的第三类是反映资金利用效率的效率型指标效
3、率型指标效率型指标效率型指标，如投资收益率、内部收益率和净现值率等。如投资收益率、内部收益率和净现值率等。如投资收益率、内部收益率和净现值率等。如投资收益率、内部收益率和净现值率等。一般地，一般地，一般地，一般地，根据是否考虑资金的时间因素根据是否考虑资金的时间因素根据是否考虑资金的时间因素根据是否考虑资金的时间因素，将上述三个，将上述三个，将上述三个，将上述三个类型的经济指标的评价方法分为类型的经济指标的评价方法分为类型的经济指标的评价方法分为类型的经济指标的评价方法分为静态经济评价和动态静态经济评价和动态静态经济评价和动态静态经济评价和动态经济评价经济评价经济评价经济评价。静态经济评价静态
4、经济评价&是指在进行方案的效益和费用计算时，是指在进行方案的效益和费用计算时，是指在进行方案的效益和费用计算时，是指在进行方案的效益和费用计算时，不考虑不考虑不考虑不考虑资金的时间价值资金的时间价值资金的时间价值资金的时间价值，不进行复利计算的评价方法。，不进行复利计算的评价方法。，不进行复利计算的评价方法。，不进行复利计算的评价方法。&因此，一般地讲，静态经济评价比较简单、直因此，一般地讲，静态经济评价比较简单、直因此，一般地讲，静态经济评价比较简单、直因此，一般地讲，静态经济评价比较简单、直观，使用方便，但不够精确。观，使用方便，但不够精确。观，使用方便，但不够精确。观，使用方便，但不够精
5、确。&经常应用于经常应用于经常应用于经常应用于可行性研究初始阶段的粗略分析和可行性研究初始阶段的粗略分析和可行性研究初始阶段的粗略分析和可行性研究初始阶段的粗略分析和评价，以及方案的初选阶段评价，以及方案的初选阶段评价，以及方案的初选阶段评价，以及方案的初选阶段。动态经济评价动态经济评价&在进行方案的效益和费用计算时，在进行方案的效益和费用计算时，在进行方案的效益和费用计算时，在进行方案的效益和费用计算时，考虑了资金考虑了资金考虑了资金考虑了资金的时间价值的时间价值的时间价值的时间价值，采用复利计算方法，把不同时间点，采用复利计算方法，把不同时间点，采用复利计算方法，把不同时间点，采用复利计算
6、方法，把不同时间点的效益流入和费用流出折算为同一时间的等值价的效益流入和费用流出折算为同一时间的等值价的效益流入和费用流出折算为同一时间的等值价的效益流入和费用流出折算为同一时间的等值价值，为方案的技术经济比较确立了相同的时间基值，为方案的技术经济比较确立了相同的时间基值，为方案的技术经济比较确立了相同的时间基值，为方案的技术经济比较确立了相同的时间基础，并能反映未来时期的发展变化趋势。础，并能反映未来时期的发展变化趋势。础，并能反映未来时期的发展变化趋势。础，并能反映未来时期的发展变化趋势。&动态经济评价方法主要用于详细可行性研究中动态经济评价方法主要用于详细可行性研究中动态经济评价方法主要
7、用于详细可行性研究中动态经济评价方法主要用于详细可行性研究中对方案的最终决策对方案的最终决策对方案的最终决策对方案的最终决策。&动态经济评价是经济效益评价的主要评价方法。动态经济评价是经济效益评价的主要评价方法。动态经济评价是经济效益评价的主要评价方法。动态经济评价是经济效益评价的主要评价方法。4.1 静态分析方法&静态分析方法的最大特点是不考虑时间因素，静态分析方法的最大特点是不考虑时间因素，静态分析方法的最大特点是不考虑时间因素，静态分析方法的最大特点是不考虑时间因素，计算简便。所以在对方案进行粗略评价或对短计算简便。所以在对方案进行粗略评价或对短计算简便。所以在对方案进行粗略评价或对短计
8、算简便。所以在对方案进行粗略评价或对短期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致期投资项目进行评价，以及对于逐年收益大致相等的项目，静态评价指标还是可采用的。相等的项目，静态评价指标还是可采用的。相等的项目，静态评价指标还是可采用的。相等的项目，静态评价指标还是可采用的。4.1.1投资回收期法投资回收期法4.1.2投资收益率法投资收益率法4.1.1投资回收期法1、投资回收期法、投资回收期法&又叫投资返本期法或投资偿还期法。所谓投资又叫投资返本期法或投资偿还期法。所谓投资又叫投资返本期法或投资偿还期法。所谓投资又叫投资
9、返本期法或投资偿还期法。所谓投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需的回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需的回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需的回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间，一般以年为计算单位，从项目投建之年算时间，一般以年为计算单位，从项目投建之年算时间，一般以年为计算单位，从项目投建之年算时间，一般以年为计算单位，从项目投建之年算起，如果从投产年算起，应予注明。起，如果从投产年算起，应予注明。起，如果从投产年算起，应予注明。起，如果从投产年算起，应予注明。&投资回收期有静态和动态之分投资回收期有静态和动态之分投资回收期有静态和动态之分投资回收期有静态和动态之
10、分&静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期是反映项目方案在财务上投资是反映项目方案在财务上投资是反映项目方案在财务上投资是反映项目方案在财务上投资回收能力的重要指标，是考察项目盈利水平的经回收能力的重要指标，是考察项目盈利水平的经回收能力的重要指标，是考察项目盈利水平的经回收能力的重要指标，是考察项目盈利水平的经济效益指标。济效益指标。济效益指标。济效益指标。2、静态投资回收期的计算公式为：、静态投资回收期的计算公式为：&静态投资回收期也可以根据全部投资的财务现金流静态投资回收期也可以根据全部投资的财务现金流静态投资回收期也可以根据全部投资的财务现金流静态投资回收期也可以根据
11、全部投资的财务现金流量表中累计净现金流量计算求得，其计算公式为：量表中累计净现金流量计算求得，其计算公式为：量表中累计净现金流量计算求得，其计算公式为：量表中累计净现金流量计算求得，其计算公式为：3、判别准则、判别准则&用投资回收期评价投资项目时，需要与根据同用投资回收期评价投资项目时，需要与根据同用投资回收期评价投资项目时，需要与根据同用投资回收期评价投资项目时，需要与根据同类项目的历史数据和投资者的意愿确定的基准类项目的历史数据和投资者的意愿确定的基准类项目的历史数据和投资者的意愿确定的基准类项目的历史数据和投资者的意愿确定的基准投资回收期相比较。投资回收期相比较。投资回收期相比较。投资回
12、收期相比较。&设基准投资回收期为设基准投资回收期为设基准投资回收期为设基准投资回收期为P PC C，判别准则为：，判别准则为：，判别准则为：，判别准则为：若若PtPC，则项目可以接受；，则项目可以接受；若若PtPC，则项目应予拒绝。，则项目应予拒绝。&例例例例4.1 4.1 某项目现金流量如表某项目现金流量如表某项目现金流量如表某项目现金流量如表4-l4-l所示，基准投资回所示，基准投资回所示，基准投资回所示，基准投资回收期为收期为收期为收期为5 5年，试用投资回收期法评价方案是否可行。年，试用投资回收期法评价方案是否可行。年，试用投资回收期法评价方案是否可行。年，试用投资回收期法评价方案是否
13、可行。解：解：&得：得：得：得：P Pt t=4=4&可见，投资回收期：可见，投资回收期：可见，投资回收期：可见，投资回收期：P Pt t=4=4P PC C=5=5，方案可行。，方案可行。，方案可行。，方案可行。&例例例例4.2 4.2 某项目现金流量如表某项目现金流量如表某项目现金流量如表某项目现金流量如表4-24-2所示，用投资所示，用投资所示，用投资所示，用投资项目财务分析中使用的现金流量表计算投资回项目财务分析中使用的现金流量表计算投资回项目财务分析中使用的现金流量表计算投资回项目财务分析中使用的现金流量表计算投资回收期。基准投资回收期为收期。基准投资回收期为收期。基准投资回收期为收
14、期。基准投资回收期为9 9年。年。年。年。解：解：&可见，投资回收期：可见，投资回收期：可见，投资回收期：可见，投资回收期：P Pt t=5.6=5.6P PC C=9=9，方案可以，方案可以，方案可以，方案可以接受。接受。接受。接受。4、静态投资回收期的特点、静态投资回收期的特点&(1)(1)优点优点优点优点&1)1)概念清晰，反映问题直观，计算方法简单；概念清晰，反映问题直观，计算方法简单；概念清晰，反映问题直观，计算方法简单；概念清晰，反映问题直观，计算方法简单；&2)2)该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济
15、性，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。被广泛用作项目评价而且反映项目的风险大小。被广泛用作项目评价而且反映项目的风险大小。被广泛用作项目评价而且反映项目的风险大小。被广泛用作项目评价的辅助性指标。的辅助性指标。的辅助性指标。的辅助性指标。&(2)(2)缺点缺点缺点缺点&1)1)没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值；没有反映资金的时间价值；&2)2)由于没有考虑回收期以后的收入与支出，故不由于没有考虑回收期以后的收入与支出，故不由于没有考虑回收期以后的收入与支出，故不由于没有考虑回收期以后的收入与支出，故不能全面反映项目在寿命期内的
16、真实效益，难以对能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较做出正确判断。不同方案的比较做出正确判断。不同方案的比较做出正确判断。不同方案的比较做出正确判断。4.1.2投资收益率法1、投资收益率、投资收益率&也叫做投资效果系数，是指项目达到设计生产也叫做投资效果系数，是指项目达到设计生产也叫做投资效果系数，是指项目达到设计生产也叫做投资效果系数，是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的净收益额与项目总投能力后的一个正常年份的净收益额与项目总投能力后的一个正常年份的净收益额与项目总投能力后的一个正常
17、年份的净收益额与项目总投资的比率。资的比率。资的比率。资的比率。&对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项目，则应计算生产期内年平均净收益额与项目目，则应计算生产期内年平均净收益额与项目目，则应计算生产期内年平均净收益额与项目目，则应计算生产期内年平均净收益额与项目总投资的比率。总投资的比率。总投资的比率。总投资的比率。&投资收益率法投资收益率法投资收益率法投资收益率法适用于适用于适用于适用于项目处在初期勘察阶段或项目处在初期勘察阶段或项目处在初期勘察阶段或项目处在初期勘察阶
18、段或者项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性者项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性者项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性者项目投资不大、生产比较稳定的财务盈利性分析。分析。分析。分析。2、投资收益率的计算公式、投资收益率的计算公式3判别准则判别准则&用投资收益率指标评价投资方案的经济效果，需用投资收益率指标评价投资方案的经济效果，需用投资收益率指标评价投资方案的经济效果，需用投资收益率指标评价投资方案的经济效果，需要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确要与根据同类项目的历史数据及投资者意愿等确定的基准投
19、资收益率作比较。设基准投资收益率定的基准投资收益率作比较。设基准投资收益率定的基准投资收益率作比较。设基准投资收益率定的基准投资收益率作比较。设基准投资收益率为为为为R Rb b，判别准则为：，判别准则为：，判别准则为：，判别准则为：若若RRb b，则项目可以接受；，则项目可以接受；若若RRb b，则项目应予拒绝。，则项目应予拒绝。&例例例例4-3 4-3 某项目经济数据表如表某项目经济数据表如表某项目经济数据表如表某项目经济数据表如表4-34-3所示，假定全所示，假定全所示，假定全所示，假定全部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为部投资中没有借款，现
20、已知基准投资收益率为部投资中没有借款，现已知基准投资收益率为15%15%，试以投资收益率指标判断项目的取舍。，试以投资收益率指标判断项目的取舍。，试以投资收益率指标判断项目的取舍。，试以投资收益率指标判断项目的取舍。解：解：&由表中数据可得，投资总额由表中数据可得，投资总额由表中数据可得，投资总额由表中数据可得，投资总额K K=750=750万元，项目开万元，项目开万元，项目开万元，项目开工第工第工第工第5 5年后进入正常生产年份，其净收益为年后进入正常生产年份，其净收益为年后进入正常生产年份，其净收益为年后进入正常生产年份，其净收益为NBNB =200=200万元，则：万元，则：万元，则：万
21、元，则：&可见，可见，可见，可见，R R=27%=27%R Rb b=15%=15%，项目可以接受。，项目可以接受。，项目可以接受。，项目可以接受。投资收益率特点投资收益率特点&未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设未考虑资金的时间价值，而且没有考虑项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的初步可行性研究阶段。经济数据尚不完整的初步可行性研究阶段。经济数据尚
22、不完整的初步可行性研究阶段。经济数据尚不完整的初步可行性研究阶段。4.2 动态分析方法动态评价方法动态评价方法&考虑资金时间价值的评价方法。考虑资金时间价值的评价方法。考虑资金时间价值的评价方法。考虑资金时间价值的评价方法。&动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间动态分析指标强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换价值，它将不同时间内资金的流入和流出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济算成同一时点的
23、价值，从而为不同方案的经济算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发展变化情况。期的发展变化情况。期的发展变化情况。期的发展变化情况。4.2.1 基准收益率基准收益率4.2.2 净现值法净现值法4.2.3 净现值率法净现值率法4.2.4 内部收益率法内部收益率法4.2.5 年值法年值法4.2.6 动态投资回收期法动态投资回收期法4.2.1 基准收益率1、基准收益率、基准收益率&也称基准贴现率，
24、是企业或行业投资者以动态的观也称基准贴现率，是企业或行业投资者以动态的观也称基准贴现率，是企业或行业投资者以动态的观也称基准贴现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案点所确定的、可接受的投资方案点所确定的、可接受的投资方案点所确定的、可接受的投资方案最低标准最低标准最低标准最低标准的收益水平。的收益水平。的收益水平。的收益水平。&其在其在其在其在本质本质本质本质上体现了投资决策者对项目资金时间价值上体现了投资决策者对项目资金时间价值上体现了投资决策者对项目资金时间价值上体现了投资决策者对项目资金时间价值的判断和对项目风险程度的估计，是投资资金应当获的判断和对项目风险程度的
25、估计，是投资资金应当获的判断和对项目风险程度的估计，是投资资金应当获的判断和对项目风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利率水平。得的最低盈利率水平。得的最低盈利率水平。得的最低盈利率水平。&基准收益率是评价和判断投资方案在财务上是否可基准收益率是评价和判断投资方案在财务上是否可基准收益率是评价和判断投资方案在财务上是否可基准收益率是评价和判断投资方案在财务上是否可行和方案比选的主要依据，因此基准收益率确定的合行和方案比选的主要依据，因此基准收益率确定的合行和方案比选的主要依据，因此基准收益率确定的合行和方案比选的主要依据，因此基准收益率确定的合理与否，对投资方案经济效果的评价结论有直接的
26、影理与否，对投资方案经济效果的评价结论有直接的影理与否，对投资方案经济效果的评价结论有直接的影理与否，对投资方案经济效果的评价结论有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。2 2基准收益率的测定基准收益率的测定基准收益率的测定基准收益率的测定&一般来说，基准收益率的测定需考虑项目的性质等条件。一般来说，基准收益率的测定需考虑项目的性质等条件。一般来说，基准收益率的测定需考虑项目的性质等条件。一般来说，基准收益率的测定需考虑项目的性质等条件。&1)1)在在在在政
27、府投资项目政府投资项目政府投资项目政府投资项目以及按政府要求进行财务评价的建设项以及按政府要求进行财务评价的建设项以及按政府要求进行财务评价的建设项以及按政府要求进行财务评价的建设项目中采用的行业基准收益率，应根据政府的政策导向进行目中采用的行业基准收益率，应根据政府的政策导向进行目中采用的行业基准收益率，应根据政府的政策导向进行目中采用的行业基准收益率，应根据政府的政策导向进行确定。确定。确定。确定。&2)2)在在在在企业投资企业投资企业投资企业投资等其他各类建设项目的财务评价中参考选用等其他各类建设项目的财务评价中参考选用等其他各类建设项目的财务评价中参考选用等其他各类建设项目的财务评价中
28、参考选用的行业基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展的行业基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展的行业基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展的行业基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、行时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、行时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、行时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业
29、特点、行业资本构成情况等因素综合测定。业资本构成情况等因素综合测定。业资本构成情况等因素综合测定。业资本构成情况等因素综合测定。&3)3)在在在在境外投资境外投资境外投资境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先的建设项目财务基准收益率的测定，应首先的建设项目财务基准收益率的测定，应首先的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。考虑国家风险因素。考虑国家风险因素。考虑国家风险因素。&总体来看，基准收益率通常由下述因总体来看，基准收益率通常由下述因总体来看，基准收益率通常由下述因总体来看，基准收益率通常由下述因素共同决定：素共同决定：素共同决定：素共同决定：1)资金成本。资金成
30、本。2)投资的机会成本。投资的机会成本。3)投资风险。投资风险。4)通货膨胀。通货膨胀。(1)(1)如果项目现金流量是按当年价格预测估算，如果项目现金流量是按当年价格预测估算，如果项目现金流量是按当年价格预测估算，如果项目现金流量是按当年价格预测估算，&则应将则应将则应将则应将i ic c进行年通货膨胀率进行年通货膨胀率进行年通货膨胀率进行年通货膨胀率i i3 3修正。修正。修正。修正。(2)如果项目现金流量是按基准年不变价格预如果项目现金流量是按基准年不变价格预测估算的测估算的&预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再考预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再考预测结果已排除通货膨胀因素的影
31、响，就不再考预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再考虑通货膨胀率的修正。虑通货膨胀率的修正。虑通货膨胀率的修正。虑通货膨胀率的修正。4.2.2 净现值法1、净现值法、净现值法&是在建设项目的财务评价中计算投资经济效果是在建设项目的财务评价中计算投资经济效果是在建设项目的财务评价中计算投资经济效果是在建设项目的财务评价中计算投资经济效果的一种常用的动态分析方法。的一种常用的动态分析方法。的一种常用的动态分析方法。的一种常用的动态分析方法。&净现值净现值净现值净现值是指按一定的贴现率是指按一定的贴现率是指按一定的贴现率是指按一定的贴现率(基准收益率基准收益率基准收益率基准收益率)，将，将，将，将
32、方案寿命期内各年的净现金流量折现到计算基方案寿命期内各年的净现金流量折现到计算基方案寿命期内各年的净现金流量折现到计算基方案寿命期内各年的净现金流量折现到计算基准年准年准年准年(通常是期初通常是期初通常是期初通常是期初)的现值累加值。的现值累加值。的现值累加值。的现值累加值。2、净现值的计算公式、净现值的计算公式 3判别准则判别准则&净现值的大小是按基准收益率所表明的投资收益净现值的大小是按基准收益率所表明的投资收益净现值的大小是按基准收益率所表明的投资收益净现值的大小是按基准收益率所表明的投资收益率来衡量项目方案的。率来衡量项目方案的。率来衡量项目方案的。率来衡量项目方案的。对单一方案，判定
33、准则为：对单一方案，判定准则为：&若若若若NPVNPV00，表示项目的收益率不小于基准收益，表示项目的收益率不小于基准收益，表示项目的收益率不小于基准收益，表示项目的收益率不小于基准收益率，方案可以接受；率，方案可以接受；率，方案可以接受；率，方案可以接受；&若若若若NPVNPV0 0，表示项目的收益率未达到基准收，表示项目的收益率未达到基准收，表示项目的收益率未达到基准收，表示项目的收益率未达到基准收益率，方案不可行。益率，方案不可行。益率，方案不可行。益率，方案不可行。对多方案比较，判定准则为：对多方案比较，判定准则为：&以净现值较大的方案为优。以净现值较大的方案为优。以净现值较大的方案为
34、优。以净现值较大的方案为优。&例例例例4-4 4-4 某企业项目设计方案总投资为某企业项目设计方案总投资为某企业项目设计方案总投资为某企业项目设计方案总投资为20002000万元，万元，万元，万元，投产后年经营成本为投产后年经营成本为投产后年经营成本为投产后年经营成本为500500万元，年销售额为万元，年销售额为万元，年销售额为万元，年销售额为15001500万元，第三年末工程项目配套追加投资为万元，第三年末工程项目配套追加投资为万元，第三年末工程项目配套追加投资为万元，第三年末工程项目配套追加投资为10001000万万万万元，若计算期为元，若计算期为元，若计算期为元，若计算期为5 5年，基准
35、收益率为年，基准收益率为年，基准收益率为年，基准收益率为10%10%，残值等，残值等，残值等，残值等于零。试计算投资方案的净现值。于零。试计算投资方案的净现值。于零。试计算投资方案的净现值。于零。试计算投资方案的净现值。&例例例例4-5 4-5 现有两种可选择的小型机床，使用寿命相现有两种可选择的小型机床，使用寿命相现有两种可选择的小型机床，使用寿命相现有两种可选择的小型机床，使用寿命相同，都是同，都是同，都是同，都是5 5年，基准收益率为年，基准收益率为年，基准收益率为年，基准收益率为8%8%。相关资料如表。相关资料如表。相关资料如表。相关资料如表4-4-5 5所示，试用净现值法来评价选择最
36、优可行的机床所示，试用净现值法来评价选择最优可行的机床所示，试用净现值法来评价选择最优可行的机床所示，试用净现值法来评价选择最优可行的机床方案。方案。方案。方案。&由于由于由于由于NPVANPVA0 0，NPVBNPVB0 0，可见两个方案除均，可见两个方案除均，可见两个方案除均，可见两个方案除均能达到能达到能达到能达到8%8%的基准收益率外，还能分别获得的基准收益率外，还能分别获得的基准收益率外，还能分别获得的基准收益率外，还能分别获得25422542元元元元和和和和323323元的净现值收益，说明两个方案在经济上都元的净现值收益，说明两个方案在经济上都元的净现值收益，说明两个方案在经济上都
37、元的净现值收益，说明两个方案在经济上都是可行的，但由于是可行的，但由于是可行的，但由于是可行的，但由于NPVANPVANPVBNPVB，故机床，故机床，故机床，故机床A A为较为较为较为较优方案。优方案。优方案。优方案。4净现值法的特点净现值法的特点&(1)(1)优点优点优点优点 1)1)考虑了投资项目在考虑了投资项目在考虑了投资项目在考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益整个经济寿命期内的收益整个经济寿命期内的收益整个经济寿命期内的收益，在决定，在决定，在决定，在决定短期利益时常常使用某年的净利润一词，而净现值则往短期利益时常常使用某年的净利润一词，而净现值则往短期利益时常常使用某年的净利润
38、一词，而净现值则往短期利益时常常使用某年的净利润一词，而净现值则往往在决定长期利益时使用；往在决定长期利益时使用；往在决定长期利益时使用；往在决定长期利益时使用；2)2)考虑了投资项目在整个经济寿命期内的考虑了投资项目在整个经济寿命期内的考虑了投资项目在整个经济寿命期内的考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投更新或追加投更新或追加投更新或追加投资资资资；3)3)既能在既能在既能在既能在费用效益对比上进行评价费用效益对比上进行评价费用效益对比上进行评价费用效益对比上进行评价，又能和其他投资方，又能和其他投资方，又能和其他投资方，又能和其他投资方案进行案进行案进行案进行同收益率的比较同收益
39、率的比较同收益率的比较同收益率的比较。(2)缺点缺点&1)1)需要预先确定基准贴现率需要预先确定基准贴现率需要预先确定基准贴现率需要预先确定基准贴现率i ic c，这给项目决策带，这给项目决策带，这给项目决策带，这给项目决策带来了困难。来了困难。来了困难。来了困难。i ic c定得过高，则定得过高，则定得过高，则定得过高，则NPVNPV比较小，方案不易通过；比较小，方案不易通过；比较小，方案不易通过；比较小，方案不易通过；反之，反之，反之，反之，i ic c偏低，方案容易通过。偏低，方案容易通过。偏低，方案容易通过。偏低，方案容易通过。&2)2)用净现值比选方案时，没有考虑各方案投资额用净现值
40、比选方案时，没有考虑各方案投资额用净现值比选方案时，没有考虑各方案投资额用净现值比选方案时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。的大小，因而不能直接反映资金的利用效率。例如例如A、B两个项目，两个项目，A投资总额为投资总额为500万元，万元，净现值为净现值为10万元；万元；B方案投资总额为方案投资总额为50万元，万元，净现值为净现值为3万元。万元。&如按净现值比选方案，如按净现值比选方案，如按净现值比选方案，如按净现值比选方案，NPVNPVA ANPVNPVB B，所以，所以，所以，所以A
41、A优优优优于于于于B B。&但但但但A A方案的投资总额是方案的投资总额是方案的投资总额是方案的投资总额是B B方案的方案的方案的方案的1010倍，净现值只倍，净现值只倍，净现值只倍，净现值只有有有有1010万元；如果建万元；如果建万元；如果建万元；如果建1010个个个个B B方案，投资总额与方案，投资总额与方案，投资总额与方案，投资总额与A A方案方案方案方案相同，但净现值可达相同，但净现值可达相同，但净现值可达相同，但净现值可达3030万元，可见万元，可见万元，可见万元，可见B B方案的资金方案的资金方案的资金方案的资金利用率高于利用率高于利用率高于利用率高于A A方案。方案。方案。方案。
42、4.2.3 净现值率法1、净现值率、净现值率&是指按基准贴现率求得的方案计算期内的净现是指按基准贴现率求得的方案计算期内的净现是指按基准贴现率求得的方案计算期内的净现是指按基准贴现率求得的方案计算期内的净现值与其全部投资现值的比率。值与其全部投资现值的比率。值与其全部投资现值的比率。值与其全部投资现值的比率。&相对于净现值法只比较资金的总额而言，净现相对于净现值法只比较资金的总额而言，净现相对于净现值法只比较资金的总额而言，净现相对于净现值法只比较资金的总额而言，净现值率可以反映投资资金的利用效率，常作为净值率可以反映投资资金的利用效率，常作为净值率可以反映投资资金的利用效率，常作为净值率可以
43、反映投资资金的利用效率，常作为净现值指标的辅助指标。现值指标的辅助指标。现值指标的辅助指标。现值指标的辅助指标。2、净现值率的计算公式、净现值率的计算公式 净现值率的经济含义净现值率的经济含义&是单位投资现值所取得的净现值额。是单位投资现值所取得的净现值额。是单位投资现值所取得的净现值额。是单位投资现值所取得的净现值额。&净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净净现值率的最大化，有利于实现有限投资取得净收益的最大化。收益的最大化。收益的最大化。收益的最大化。&净现值率法主要适用于多方案的优劣排序。净现值率法主
44、要适用于多方案的优劣排序。净现值率法主要适用于多方案的优劣排序。净现值率法主要适用于多方案的优劣排序。3、判别准则、判别准则用净现值率评价单个方案时用净现值率评价单个方案时&当当当当NPVRNPVR00时，方案可行；时，方案可行；时，方案可行；时，方案可行；&当当当当NPVRNPVR00时，方案不可行。时，方案不可行。时，方案不可行。时，方案不可行。用净现值率进行多方案比较时用净现值率进行多方案比较时&以净现值率较大的方案为优。以净现值率较大的方案为优。以净现值率较大的方案为优。以净现值率较大的方案为优。&例例例例4-6 4-6 某工程有某工程有某工程有某工程有A A、B B两种方案均可行，现
45、金流两种方案均可行，现金流两种方案均可行，现金流两种方案均可行，现金流量如表量如表量如表量如表4-64-6所示，基准贴现率为所示，基准贴现率为所示，基准贴现率为所示，基准贴现率为10%10%，试用净现值，试用净现值，试用净现值，试用净现值法和净现值率法比较择优。法和净现值率法比较择优。法和净现值率法比较择优。法和净现值率法比较择优。&用净现值法来判定用净现值法来判定用净现值法来判定用净现值法来判定，由于由于由于由于NPVNPVAANPVNPVB B，方案，方案，方案，方案B B为优选方案。为优选方案。为优选方案。为优选方案。&按净现值率来判定按净现值率来判定按净现值率来判定按净现值率来判定，N
46、PVRNPVRA=1427/2000=0.7135A=1427/2000=0.7135 NPVRNPVRB=1777/3000=0.5923B=1777/3000=0.5923&由于由于由于由于NPVRNPVRA ANPVRNPVRB B，方案，方案，方案，方案A A为优选方案，与为优选方案，与为优选方案，与为优选方案，与净现值法的结论相反。净现值法的结论相反。净现值法的结论相反。净现值法的结论相反。&由上例可知，由上例可知，由上例可知，由上例可知，&如单纯采用净现值率对方案进行选择，可能会导如单纯采用净现值率对方案进行选择，可能会导如单纯采用净现值率对方案进行选择，可能会导如单纯采用净现值率
47、对方案进行选择，可能会导致不正确的结论。也即是说，致不正确的结论。也即是说，致不正确的结论。也即是说，致不正确的结论。也即是说，NPVNPV最大准则仅适最大准则仅适最大准则仅适最大准则仅适用于投资额相近的方案选择用于投资额相近的方案选择用于投资额相近的方案选择用于投资额相近的方案选择。&当投资额不相同时当投资额不相同时当投资额不相同时当投资额不相同时，除应用净现值法比较外，还，除应用净现值法比较外，还，除应用净现值法比较外，还，除应用净现值法比较外，还需要用净现值率指标来加以分析，才能得出正确需要用净现值率指标来加以分析，才能得出正确需要用净现值率指标来加以分析，才能得出正确需要用净现值率指标
48、来加以分析，才能得出正确的评价。的评价。的评价。的评价。4.2.4 内部收益率法1、内部收益率、内部收益率&是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计(净现值净现值净现值净现值)等于零时的贴现率。等于零时的贴现率。等于零时的贴现率。等于零时的贴现率。&内部收效率又称内部收效率又称内部收效率又称内部收效率又称内部报酬率内部报酬率内部报酬率内部报酬率，它是除净现值以，它是除净现值以，它是除净现值以，它是除净现值以外的另一个最重要的动态经济评价指标。外的另一个最重要的动态经济评价指标
49、。外的另一个最重要的动态经济评价指标。外的另一个最重要的动态经济评价指标。&净现值净现值净现值净现值是求所得与所费的是求所得与所费的是求所得与所费的是求所得与所费的绝对值绝对值绝对值绝对值，而，而，而，而内部收益内部收益内部收益内部收益率率率率是求所得与所费的是求所得与所费的是求所得与所费的是求所得与所费的相对值相对值相对值相对值。2、内部收益率计算公式、内部收益率计算公式&内部收益率的内部收益率的内部收益率的内部收益率的几何意义几何意义几何意义几何意义用图用图用图用图4-24-2来解释。来解释。来解释。来解释。&由图由图由图由图4-24-2可知，随着贴可知，随着贴可知，随着贴可知，随着贴现率
50、的不断增大，净现现率的不断增大，净现现率的不断增大，净现现率的不断增大，净现值不断减小。值不断减小。值不断减小。值不断减小。&当贴现率增至当贴现率增至当贴现率增至当贴现率增至IRR*IRR*时，时，时，时，项目净现值为零。项目净现值为零。项目净现值为零。项目净现值为零。&对该项目而言，其内部对该项目而言，其内部对该项目而言，其内部对该项目而言，其内部收益率即为收益率即为收益率即为收益率即为IRR*IRR*。&一般而言，一般而言，一般而言，一般而言，IRRIRR是是是是NPVNPV曲线与横坐标交点处对曲线与横坐标交点处对曲线与横坐标交点处对曲线与横坐标交点处对应的贴现率。应的贴现率。应的贴现率。