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1、期权入门期权入门财富中心常宏2008年8月1期权的概念期权的概念v期权是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（执行价格）出售或购买一定数量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。v期权是一种权利，其持有人在规定的时间内有权利但不负有义务按约定的价格买或卖某种标的物（财产或物品）v期权的买方付出期权费并因此享有权利；期权的卖方收入期权费，因而承担相应的义务。2期权要素期权要素v买权/卖权v协定价格（也称执行价格）v到期日v交割日v期权类型v期权价格（期权费）3期权的分类期权的分类v按履约方式分
2、美式期权欧式期权v按权利内容分看涨期权，也称买权看跌期权，也称卖权v按执行价格分价内期权平价期权价外期权4实例实例1：看涨期权：看涨期权v例：甲花费1万元（期权费）从乙手中买入某楼盘一个房号（看涨期权），该房号意味着（期权内容）：在开发商指定的日期内，甲有权按楼盘开盘价买入一套房产（假设该房产开盘价为2万元/平米，一套房产为100平米）。1个月后房屋市值甲的收益乙的收益100万-101万101万198万-3万3万199万-2万2万200万-1万1万201万00202万1万-1万300万99万-99万5实例实例2：看跌期权：看跌期权v例：甲有一套房产为100平米，该房产当前市场价2万元/平米，打
3、算在一个月后出售，但是甲预测一个月后房价有可能会跌，于是甲花费1万元从乙手中买一个看跌期权：一个月后，无论市场如何，甲都有权按2万元/平米的价钱将该套房产卖给乙。1个月后房屋市值甲的收益乙的收益100万99万-99万198万1万-1万199万0万0万200万-1万1万201万-2万2万202万-3万3万300万-101万101万6实例解析实例解析v持有买权一方的收益特点：1、成本固定最大损失即为期权费2、收益可能无限v卖出买权一方的收益特点：1、收益固定期权费2、机会损失可能无限7我行期权产品类型我行期权产品类型v1.外汇期权A.期权宝B.两得宝v2.黄金期权A.期金宝B.两金宝（目前暂未开通
4、）C.金杠杆8期权宝的概念期权宝的概念v客户按照自己帐户中的存款金额，根据自己对外汇汇率未来变动方向的判断，向银行支付相应金额的期权费后买入相应面值、相应期限和规定执行价格的外汇期权（买权或卖权），期权到期时如果汇率变动对客户有利，则客户通过执行期权可获得较高的投资收益；如果汇率变动对客户不利，则客户可选择不执行期权。v客户支付期权费，从我行购买期权期间可为客户提供平盘机会，大额客户可挂单平盘v大额交易为等值50万美元（含）以上9两得宝的概念两得宝的概念v客户在存入一笔存款的同时根据自己的判断向银行卖出一份外汇期权，客户除收入存款利息（扣除利息税）之外还可得到一笔期权费。期权到期时，如果汇率变
5、动对银行不利，则银行不行使权利，客户可获得高于存款利息的收益；如果汇率变动对银行有利，则银行行使期权，将客户的存款按协定汇率折成相对应的挂钩货币。v客户卖期权给我行，收入期权费期间不提供平盘机会10期金宝的概念期金宝的概念v客户选择中国银行个人黄金期权报价中的协定黄金价格和期限，自行确定所购期权面值（以美元金XAU表示,货币代码034），在支付相应期权费（美元）后从中国银行买入黄金期权（看涨期权或看跌期权），在期权到期日客户有权按协定价格从中国银行买入或卖出规定面值的纸黄金。在期权到期日之前，客户有权对已购入的“期金宝”产品进行平仓。v客户支付期权费，从我行购买期权期间可为客户提供平盘机会，大
6、额客户可挂单平盘v大额交易为等值100万美元（含）以上11期权产品的特点期权产品的特点v1、双向交易、双向交易与目前的个人实盘外汇买卖（黄金买卖）相比，期权的重要优势在于无论是涨还是跌，都有投资机会。v2、高杠杆特性、高杠杆特性投资期权可获得较高的杠杆作用，以小搏大，投资利润率得以提高。v3、避险特性、避险特性可以通过买入期权，对冲持有标的资产价格变动的风险。12期权产品的应用期权产品的应用v保值v投机13保值案例保值案例v问题：李先生准备3个月后用美元换2万英镑为小孩交学费。李先生判断英镑汇率会下跌，希望等下跌后换，又担心万一英镑上涨，换汇成本太高。v策略：买入3个月的看涨英镑看跌美元期权宝
7、，假设该笔期权费为100英镑。v结果：1.若3个月后英镑上涨，客户执行期权，可按较低的价格（协定汇率）换英镑。2.若3个月后英镑下跌，客户不执行期权，以较低的市场价格换英镑，但损失100英镑的期权费。14投机案例投机案例v问题：客户判断美元/日元会上涨（也就是日元要下跌，实盘买卖没有投资机会）。v策略：客户买入看涨美元看跌日元的期权宝。v结果：1.当日元果真如客户预期下跌，客户执行期权，轧差盈利。2.如果日元上扬，客户不执行期权，全部损失为期权费15期权宝案例期权宝案例客户预期美元兑日元将大幅升值，买入看涨美元看跌日元期权v客户有10万美元存款，选择以5万美元作为期权面值进行期权宝交易，确定期
8、权的协定汇率为1：110.00，期限为2星期，根据期权即时报价（例：1.20%）交纳期权费为600美元（5*1.20%=600），客户买入此期权的含义是：期权到期时不论汇率如何变化，客户都有权按1：110.00的协定汇率买入5万美元。v1、如选择平仓期权到期日之前，如果期权报价变为1.30%，则客户可选择卖出手中的期权，赚取收益为50美元（5万*1.30%-5万*1.20%=50）。16v2、如选择到期执行期权到期时，如果即时汇率变为1：120.00（即美元兑日元果真升值），则客户执行期权，可获利4166.67美元4166.67=50000*（120-110）/120期权到期时，如果即时汇率低
9、于或等于110.00，则客户不执行期权。例如汇率是1：105.00，如执行期权将亏损2380.95美元-2380.95=50000*（105-110）/105。17期权费用的计算期权费用的计算v客户于2004年10月21日在我行叙做期权宝交易，买入看涨美元看跌英镑，期限1个月，面值100，000美元，协定汇率1.8186，即期汇率1.8200，期权费率1.14%。到期日为11月24日，交割日为11月26日。期权费用的计算1818期权费用（基准货币）=期权面值（基准货币）X期权费率则期权费=(100,000/1.8186)X1.14%=626.86英镑注：基准货币的界定是以直接牌价和间接牌价为标
10、准的，如日元、加元是以美元为基准货币，英镑、澳元、欧元是以自身为基准货币的。18外汇期权盈亏平衡点的计算外汇期权盈亏平衡点的计算v看涨外汇期权的计算（基础货币看涨）例：EUR看涨USD看跌，协议价格=1.2000,金额50000欧元（60000美元），期限1个月，期权费率=1%，期权费=500欧元保本价格=报价货币金额/（基准货币金额-期权费）=60000美元/（50000欧元-500欧元）=1.2121v看跌外汇期权的计算（基础货币看跌）例：EUR看跌USD看涨，协议价格=1.2000,金额50000欧元（60000美元），期限1个月，期权费率=1%，期权费=500欧元保本价格=报价货币金额
11、/（基准货币金额+期权费）=60000美元/（50000欧元+500欧元）=1.188119简化公式简化公式到期执行时：看涨期权（基础货币看涨）：保本价格=协议价格/（1-期权费率）=1.20/（1-1%）=1.2121看跌期权（基础货币看跌）：保本价格=协议价格/（1+期权费率）=1.20/(1+1%)=1.188120黄金期权盈亏平衡点的计算黄金期权盈亏平衡点的计算v看涨黄金期权的计算盈亏平衡点=协定价+期权费率v看跌外汇期权的计算盈亏平衡点=协定价-期权费率21期金宝交易案例期金宝交易案例v某客户在2006年11月13日买入一笔黄金看涨期权，协定价格为630美元，期权面值为100盎司，期
12、限为一个月，中国银行所报该期权开仓价为19美元/盎司，客户付出期权费为19*100=1900美元。情景1：到了12月13日，期权到期，黄金价格涨到了670美元，中行将替客户执行该期权，客户的收益为100*（670-630）=4000美元，客户的净收益为4000-1900=2100美元，客户在这一个月期间内的绝对收益率为：（2100/1900）*100%=110.5%。情景2：如果在12月13日黄金价格下跌到630美元以下，客户的期权将不被执行，客户的全部损失为付出的期权费1900美元。情景3：又如在11月28日，黄金价格涨到了660美元，但是客户预期黄金价格在期权到期日（12月13日）前不会再涨了，这时客户可以选择将该期权按中国银行所报平仓价26美元/盎司卖回给中国银行，锁定利润，客户的净收益为（26-19）*100=700美元。（以上价格仅供举例）22金杠杆优势所在金杠杆优势所在v交易起点低，面值5盎司起；v产品特性为期权合约，在帮助客户锁定风险的同时，更v能以小搏大；v双向获利，无论黄金价格上涨或下跌均有获利机会；v价格透明，合约价格变化基本与黄金市场价格变化保持同步；v更能与纸黄金交易进行组合，锁定实盘交易风险。v在到期日之前，可随时提前平仓，及时锁定获利v大额交易可委托挂单平仓注：面额在50盎司以上的即为大额交易23谢谢！24