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1、泓域/空气净化器公司风险管理空气净化器公司空气净化器公司风险管理风险管理xxxxxx 有限公司有限公司泓域/空气净化器公司风险管理目录目录第一章第一章 项目背景分析项目背景分析.4一、产业环境分析.4二、必要性分析.9第二章第二章 项目基本情况项目基本情况.10一、项目概况.10二、结论分析.10第三章第三章 风险管理风险管理.13一、基本风险与特定风险.13二、纯粹风险与投机风险.14三、危害性风险及其损失.18四、金融风险.19五、信用风险.21六、市场风险.22七、敏感性分析及波动性分析.25八、风险价值.27九、什么是人力资本风险.31十、风险经理为什么关心人力资本风险.32十一、损失
2、幅度的估算.34十二、损失频率的估算.37第四章第四章 投资估算及资金筹措投资估算及资金筹措.40泓域/空气净化器公司风险管理一、投资估算的编制说明.40二、建设投资估算.40三、建设期利息.42四、流动资金.43五、项目总投资.45六、资金筹措与投资计划.46第五章第五章 经济效益经济效益.48一、基本假设及基础参数选取.48二、经济评价财务测算.48三、项目盈利能力分析.52四、财务生存能力分析.55五、偿债能力分析.55六、经济评价结论.57泓域/空气净化器公司风险管理第一章第一章 项目背景分析项目背景分析一、产业环境分析产业环境分析预计全年地区生产总值增长 xx%左右，一般公共预算收入
3、增长xx%，固定资产投资增长 xx%，规模以上工业增加值增长 xx%，主要经济指标增速均达到或超过区域平均水平。xx 年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，是打赢三大攻坚战关键之年，是具有里程碑意义的一年，做好今年经济社会发展工作意义重大。当今世界正处于百年未有之大变局，全球治理体系正在深刻变革，经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，高风险与低增长并存，不确定不稳定因素明显增多。我国经济结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，发展环境错综复杂，但经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变、也不会变。今年经济社会发展主要预期目标是：地区生产总值增长 xx%左右，一般公共
4、预算收入增长 xx%，规模以上工业增加值增长 xx%，固定资产投资增长 xx%，社会消费品零售总额增长 xx%，进出口总额增长 xx%，城镇登记失业率控制在 xx%以内，城乡居民人均可支配收入分别增长 xx%和 xx%，居民消费价格涨幅控制在xx%左右，万元生产总值能耗、PMxx 平均浓度下降和化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物减排完成省下达的目标任务。泓域/空气净化器公司风险管理空气净化器又称“空气清洁器”、空气清新机、净化器，是指能够吸附、分解或转化各种空气污染物(一般包括 PM2.5、粉尘、花粉、异味、甲醛之类的装修污染、细菌、过敏原等)，有效提高空气清洁度的家电产品。空气净化器作为一
5、种新型家用电器，它具有调节稳定、自动检测烟雾、滤去尘埃、消除异味及有害气体、双重灭菌、释放负离子等功能。空气净化器行业产业链较长，涉及子行业众多，作为小家电产品，空气净化器的的生产需要使用钢材、塑料等原材料和各类电子元器件、电源线、发热管等零配件，按照产品设计方案和一定的工作流程对上述原材料和零配件进行加工、组装，产出产品后通过一定的销售渠道销售给客户。因此空气净化器行业的上游行业为钢材、铜、电子元器件、塑料等原辅材料供应商，行业对上述原辅材料的价格变动较为敏感。空气净化器产品属于消费性产品，其下游为各级经销商和最终用户。因此，人们生活水平的高低和消费习惯将影响产品的最终销售。目前，空气净化器
6、的主要生产厂商既包括传统的电器生产厂商如美的、格力、飞利浦等家电企业巨头，也包括专门进行空气净化器研发和生产的企业，比如远大洁净空气科技有限公司等。泓域/空气净化器公司风险管理从下游应用场景看，家用场景是空气净化器最先进入的领域，主要被用来去除室内甲醛、细菌等污染物。随着汽车保有量的增加和消费者健康意识的觉醒，车载空气净化器市场兴起，2016-2020 年市场规模逐年增加。桌面便携空气净化器为最近兴起的空气净化器产品，能够满足一对一的空气净化需求。国外的空气净化器发展历程从 70 年代即开始，我国的空气净化器行业发展起步较晚，2013 年以前仍属于导入阶段，使用或者了解行业的消费者较少。中国的
7、空气净化器市场成长阶段要从雾霾天气受到重视开始，2013 年至 2017 年，我国的雾霾天气逐渐则增加，空气净化器开始迅速发展。2018 年以后，空气质量改善，空气净化器需求下降，市场规模萎缩。为应对下滑趋势，行业不断调整，出现了更多产品类型，应用场景更为丰富，产品智能化发展趋势明显。随着人们健康意识的增强，消费升级趋势的推动，空气净化器行业将面临更多的挑战和机会。空气净化器的上游原材料行业的发展较为稳定，不管是塑料、铜还是钢，产量均为稳定上升趋势，2011-2020 年粗钢产量呈现整体上升趋势，2021 年产量为 103279 万吨;2011-2021 年铜产量稳定上升，2020 年为 10
8、49 万吨;2020 年 5 月以后光电子器件月度产量波动上升，2021 年 12 月达到最近一年内的高点为 1179 亿只。泓域/空气净化器公司风险管理空气净化器的使用场景主要为家庭，尤其是新房，因为担心装修材料含有甲醛，使用空气净化器的消费者较多。近年来随着汽车保有量的持续攀升，车载空气净化器也出现了快速增长趋势。根据奥维云网的2020 年中国空气净化器市场年度报告显示，家庭成为消费者使用空气净化器最熟悉的场景。在奥维云网的调研中，8604 人选择用空气净化器除甲醛，分别有 898 人和 842 人用于吸除 PM2.5 和烟味。2012 年 3 月 1 日，我国出台了乘用车内空气质量评价指
9、南，该指南的发布对于车内空气净化产品在国内的发展起到了很大的推动作用，车载空气净化器逐渐兴起。根据中金企信国际咨询数据，2020年车载空气净化器市场规模为 33.29 亿元，较 2016 年将近翻倍。近些年，桌面便携空气净化器开始出现在大众视野中，这些小巧的产品适合放卧室、办公室等更多场合使用。相对于专门用于大空间的空气净化器产品，桌面空气净化器产品更够实现一对一的精准净化，个人感受度更好。小米、松下等品牌均有桌面空气净化器推出。受益于我国电商渠道的快速发展，线上的空气净化器品牌逐渐增加，远多于线下的品牌数量。根据奥维云网数据，2019 年线上空气净化器品牌出现下降趋势，2020 年以后逐渐增
10、加，截止 2020 年年底，线泓域/空气净化器公司风险管理上品牌共计 321 个。线下的空气净化器品牌不断减少，截止 2020 年年末仅有 62 个，仅为线上品牌数量的五分之一。2017 年以来，整个空气净化器市场规模有所萎缩，部分原因是空气质量的改善导致的需求下降，另外空气净化器的需求还没有被充分挖掘，和传统的空调、冰箱等家用电器相比，空气净化器还没有成为家用电器中的必需品。2020 年，空气净化器市场规模为 62.6 亿元，其受疫情的影响，线上消费市场的规模占比超过 75%，达到了 76.84%。2020 年，线上低端和高端空气净化器的销售出现增长，3000 元以上产品的销售增长 1.4%
11、，1000 元以下的产品的销售额上升 4.6%;中端产品(1000-3000 元)下降 6.1%。我国空气净化器生产企业主要集中于广东、江苏、浙江、山东等省份，其中广东的企业数量最多。广东作为家用电器生产大省，又聚集了格力、美的等众多电器生产名企，是中国空气净化器生产的重点省份。长三角由于地理、资金等优势，也聚集了一批空气净化器生产企业，体现出了较强的竞争力。其余，如山东、河北等省份也拥有一批空气净化器企业。在 2020 年“双十二”期间，飞利浦、美的等综合性的家电生产企业依然为空气净化器的主流销售企业。在“双十二”销售额排名前 6的榜单中，新型家电企业小米空气净化器的销售额占比为 30.4%
12、，排名泓域/空气净化器公司风险管理第一;其次是布鲁雅尔，销售额占比为 9.6%，排名第三的是飞利浦，销售额占比为 8.6%。近年来健康观念，尤其是空气健康理念不断深入人心，加之疫情的持续一定程度上提升了消费者对于空气传播病毒的认知，空气净化器有望像其他家电一样逐渐进入日常生活。另一方面，居民可支配收入的提升将提高消费者对于中高端空气净化器的需求。另外，空气净化器产品本身的设计及使用场景也在多元化，桌面式、便携式空气净化器正在被更多的人所接受。目前，中国的空气净化器普及率远低于美国、日韩等发达国家，市场仍有较大发展空间。二、必要性分析必要性分析（一）提升公司核心竞争力项目的投资，引入资金的到位将
13、改善公司的资产负债结构，补充流动资金将提高公司应对短期流动性压力的能力，降低公司财务费用水平，提升公司盈利能力，促进公司的进一步发展。同时资金补充流动资金将为公司未来成为国际领先的产业服务商发展战略提供坚实支持，提高公司核心竞争力。泓域/空气净化器公司风险管理第二章第二章 项目基本情况项目基本情况一、项目概况项目概况（一）项目投资人（一）项目投资人xxx 有限公司（二）建设地点（二）建设地点本期项目选址位于 xx 园区。二、结论分析结论分析（一）项目选址（一）项目选址本期项目选址位于 xx 园区，占地面积约 55.00 亩。（二）项目实施进度（二）项目实施进度本期项目建设期限规划 24 个月。
14、（三）投资估算（三）投资估算本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资 26884.92 万元，其中：建设投资 21856.11万元，占项目总投资的 81.30%；建设期利息 605.64 万元，占项目总投资的 2.25%；流动资金 4423.17 万元，占项目总投资的 16.45%。（四）资金筹措（四）资金筹措泓域/空气净化器公司风险管理项目总投资 26884.92 万元，根据资金筹措方案，xxx 有限公司计划自筹资金（资本金）14524.88 万元。根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额 12360.04 万元。（五）经济评价（五）经济评价1、项
15、目达产年预期营业收入（SP）：50300.00 万元。2、年综合总成本费用（TC）：41553.01 万元。3、项目达产年净利润（NP）：6376.47 万元。4、财务内部收益率（FIRR）：17.22%。5、全部投资回收期（Pt）：6.34 年（含建设期 24 个月）。6、达产年盈亏平衡点（BEP）：23007.96 万元（产值）。（六）主要经济技术指标（六）主要经济技术指标主要经济指标一览表主要经济指标一览表序号序号项目项目单位单位指标指标备注备注1占地面积36667.00约 55.00 亩1.1总建筑面积63734.38容积率 1.741.2基底面积22366.87建筑系数 61.00%
16、1.3投资强度万元/亩383.362总投资万元26884.922.1建设投资万元21856.11泓域/空气净化器公司风险管理2.1.1工程费用万元18766.192.1.2工程建设其他费用万元2478.542.1.3预备费万元611.382.2建设期利息万元605.642.3流动资金万元4423.173资金筹措万元26884.923.1自筹资金万元14524.883.2银行贷款万元12360.044营业收入万元50300.00正常运营年份5总成本费用万元41553.016利润总额万元8501.967净利润万元6376.478所得税万元2125.499增值税万元2041.8910税金及附加万元2
17、45.0311纳税总额万元4412.4112工业增加值万元15383.6713盈亏平衡点万元23007.96产值14回收期年6.34含建设期 24 个月15财务内部收益率17.22%所得税后16财务净现值万元5543.99所得税后泓域/空气净化器公司风险管理第三章第三章 风险管理风险管理一、基本风险与特定风险基本风险与特定风险按照风险的起源以及影响范围不同，风险可以分为基本风险与特定风险。1.基本风险基本风险是由非个人的，或至少是个人往往不能阻止的因素所引起的、损失通常波及很大范围的风险。这种风险事故一旦发生，任何特定的社会个体都很难在较短的时间内阻止其蔓延。例如与社会、政治有关的战争、失业、
18、罢工等，以及地震、洪水等自然灾害都属于基本风险。基本风险不仅仅影响一个群体或一个团体，而且影响到很大的一组人群，甚至整个人类社会。由于基本风险主要不在个人的控制之下，又由于在大多数情况下它们并不是由某个特定个人的过错所造成的，个人也无法有效分散这些风险，因此，应当由社会而不是个人来应付它们，这就产生了社会保险。例如在美国，洪水风险就是由联邦紧急事务管理局制定出一系列措施进行风险管理。此外，社会保险所覆盖的风险也包括那些私营保险市场不能提供充分保障的风险，它被视作是对市场失灵的一种补泓域/空气净化器公司风险管理救，同时也表现出社会对于促进公平以及保护弱势人群利益的愿望。例如，失业风险一般就不由商
19、业保险公司进行保险，而是由社会保险计划负责，又如伤残、健康、退休等保障也是由社会保险来负担。2.特定风险特定风险是指由特定的社会个体所引起的，通常是由某些个人或者某些家庭来承担损失的风险。例如，由于火灾、爆炸、盗窃等所引起的财产损失的风险，对他人财产损失和身体伤害所负法律责任的风险等，都属于特定风险。特定风险通常被认为是由个人引起的，在个人的责任范围内，因此，它们的管理也主要由个人来完成，如通过保险、损失防范和其他工具来应付这一类风险。基本风险和特定风险的界定也不是一成不变的，它随着时代和观念的不同而不同。如失业在过去被认为是特定风险，是由于个人懒惰或无能的缘故造成的，而现在则认为失业主要是整
20、个经济结构方面的问题造成的，属于基本风险。二、纯粹风险与投机风险纯粹风险与投机风险按照风险所导致的后果不同，可以将风险分为纯粹风险与投机风险。1.纯粹风险泓域/空气净化器公司风险管理纯粹风险是指只有损失机会而无获利机会的风险。纯粹风险导致的后果只有两种：或者损失，或者无损失，没有获利的可能性。火灾、疾病、死亡等都是纯粹风险。又如，一个人买了一辆汽车，他立即就会面临一些风险，如汽车碰撞、丢失等。对这个车主来说，结果只可能有两种：或者发生损失，或者没有损失，因此，他面临的这些风险都属于纯粹风险。2.投机风险投机风险是指那些既存在损失可能性，也存在获利可能性的风险，它所导致的结果有三种可能：损失、无
21、损失也无获利、获利。股票是说明投机风险的一个很好的例子。人们购买股票以后，必然面临三种可能的结果：股票的价格下跌，持股人遭受损失 2；股票价格不变，持股人无损失但也不获利；股票价格上涨，持股人获利。又如生产商所面临的其生产所用原材料的价格风险，当原材料市场价格上涨时，生产商的生产成本增大，这是一种损失；而当原材料市场价格下跌时，生产商的生产成本减小，则其盈利就会增大；而当原材料市场价格不变时，生产商无损失也无获利。3.二者在风险管理方面的比较对纯粹风险和投机风险做出区分是非常重要的，因为二者在很多方面都有所不同，这就使得适用的风险管理措施也有所区别。泓域/空气净化器公司风险管理首先，如果要控制
22、风险，则很多纯粹风险可以通过采取一定的措施来影响产生这些风险的原因，从而达到降低风险的目的。例如，一个工厂面临火灾风险，它可以采取安装烟火报警器、自动喷淋系统、防火卷帘等设备以及加强职工防火灭火培训等措施降低火灾发生的可能性及损失幅度。而大多数投机风险则不具备这样的性质。例如一个公司面临汇率风险，对于造成汇率波动的经济因素，一个公司是根本无法控制的。面对这类投机风险，风险承受体（即承担风险的组织或个人）可以从提高自身的风险承受能力或回避风险等角度来降低风险。其次，如果要想在损失发生后获得补偿，则大多数纯粹风险都可以选择保险来管理。2 这些可以通过保险来转移的风险称为可保风险，它们的损失概率和损
23、失幅度能够比较容易地用大数定律估算出，大数定律是保险公司预估损失以及厘定费率时的一个重要的理论基础。另外，某个被保险人发生损失时，其他的被保险人不会同时都遭受这种损失，这样就可以通过商业保险公司的保险来进行损失的分摊。而绝大多数投机风险事故的发生变化无常，很难应用大数定律预测未来损失，当某个市场因素，如利率发生变动时，可能有一大批企业会受到负面影响，这些都不符合传统保险运作原理的要求，不是传统保险业务经营的对象，这就必须要寻找其他的应付措施。如价格泓域/空气净化器公司风险管理风险就通常使用金融衍生合约来管理，由于价格风险在给一些风险承担者带来损失的同时，可能使另一些风险承担者获益，因此和保险的
24、损失分摊不同，金融衍生合约的原理是将可能遭受损失一方的损失风险转移给可能获取收益的一方。最后，从损失的角度来说，纯粹风险所造成的损失与投机风险不同，它是社会财富和人身的净损失。如 2008 年中国汉川大地震造成超过 8451 亿元的直接经济损失，又如 2011 年日本“311”震灾的直接经济损失高达 16.9 万亿日元，是 1995 年阪神大地震的损失的 1.8倍。除了这些直接损失以外，纯粹风险还会造成大量的间接损失，如税收减少、社会福利费减少、价格波动、人们实际生活水平降低等。而投机风险发生后，一部分人遭受了损失，另一部分人却可能从中获利。实际上风险事故并没有改变社会财富的总量，没有产生净损
25、失，只是将社会财富在一定范围和程度上进行了重新分配。因此，从整个社会的角度来说，对一些纯粹风险采取损失控制的做法比进行风险融资要积极。例如水灾风险，即便是有了成熟的水灾保险，如果只是保险，没有一系列相应的损失控制的做法，对于风险承担者个体来说水灾风险可能就降低了，但整个地区甚至国家的水灾风险并没有降低。这里值得一提的是，美国的“国家洪水保险计划”之所以比较成泓域/空气净化器公司风险管理功，就是因为它将保险和损失控制有机地结合在一起，达到了降低全社会水灾总损失的目的。三、危害性风险及其损失危害性风险及其损失1、危害性风险危害性风险指的是对安全和健康有危害的风险，它们都是纯粹风险。对于企业而言，传
26、统上的“风险管理”指的就是对这类风险进行管理。影响企业的主要危害性风险包括：（1）财产损毁风险由于物理损坏、被盗或政府征收（被外国政府没收财产）而引起的公司资产价值减少的风险。（2）法律责任风险由于给客户、供应商、股东以及其他团体带来人身伤害或者财产损失，从而必须承担相应的法律责任的风险。（3）员工伤害风险员工受到了工伤范围内所指的人身伤害，按照员工赔偿法必须进行赔偿，以及承担其他法律责任的风险。（4）员工福利风险泓域/空气净化器公司风险管理一般公司都会制订员工福利计划，当员工死亡、生病或伤残时同意给予一定的费用支付，而这些费用的支付是不确定的，我们称之为员工福利风险。2、危害性风险的损失危害
27、性风险的损失可以分为直接损失和间接损失。任何一次危害性风险所致风险事故造成的损失形态均离不开这些类型。如一个制造类企业遭受火灾，被烧毁的厂房和机器设备为直接损失，如果有员工受到伤害，或者烧毁了寄托人存放在此的财物，所发生的费用也都是直接损失。如果机器设备被烧毁，则会使得这些设备未受损失时可以产生的正常利润减少甚至完全丧失；企业的生产中断很可能永久失去一些客户，或者企业按合同必须在一定时期内交付产品，那么企业就可能需要以很高的成本租赁替代设备来继续维持生产；当直接损失很大时，企业的实力下降，这可能会使得其获取贷款或发行新股的成本增加，当融资成本很高时，企业还可能会放弃一些盈利很好的投资项目；如果
28、损失巨大，企业还有可能要进入破产程序，进行费用昂贵的破产清算，以上这些都属于纯粹风险的间接损失。四、金融风险金融风险泓域/空气净化器公司风险管理大部分金融风险源自市场中商品价格、利率或汇率波动，如果是涉及股票和金融衍生品业务的金融机构，还会受到这些交易的影响。由这些因素造成的风险也常称为价格风险，它是企业普遍面临的一种风险。例如，一个石油生产商面临石油价格降低的风险，同时又面临劳动力价格上升的风险；他在筹融资的过程中，将面临利率波动的风险，利率上涨会影响授信的条件；如果其产品出口到国外，则汇率波动也会对他产生影响。由此可见，这三种价格风险对企业的影响是广泛的，企业在进行经营管理和策略管理的过程
29、中，不可避免地都会涉及对现有以及未来的产品和服务在销售和生产过程中的价格风险进行分析与管理。信用风险是企业所面临的另一类风险，它是指企业客户和当事人不能履行承诺的支付时所面临的一种风险。信用风险具有纯粹风险的性质，因为信用风险事故一旦发生，带给企业的只能是损失，不存在收益的可能性。绝大多数企业在应收账目上都面临一定程度的信用风险，尤其是对于商业银行这样的金融机构，由于它们有相当数量的贷款业务，这些贷款面临的主要风险就是借款人拖欠不还的信用风险。流动性风险源于流动性的不确定变化。这里的流动性有两层含义，一种指的是某项金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现等的能力，另一种含义是指一个人或一
30、个机构的金融产品运转流泓域/空气净化器公司风险管理畅、衔接完善的程度。也就是说，前者的流动性是针对某项产品而言的，后者的流动性是针对某个机构而言的，如第一章所提及的“百富勤”的案例中，“百富勤”就因自身流动性不足而陷于不利境地。经营风险是指在经营管理过程中，因某些金融因素的不确定性，导致经营管理出现失误而使经济主体遭受损失的不确定性。因外国政府的行为而导致经济主体发生损失的不确定性即国家风险。例如，一家银行对某外国政府或由外国政府担保的经济实体发放跨国界贷款，如果该外国政府发生政权更迭，新的政府拒付前政府所欠的外债，则这家银行就将收不回贷款。又如，一家银行对某外国公司发放跨国界贷款，但由于该外
31、国政府实行严格的外汇管制，导致外汇无法汇出，也将使这家银行遭受损失。五、信用风险信用风险信用风险是指交易对手不能或不愿按照合同的约定到期还款付息而使企业遭受损失的风险，是以违约为标志的。更一般地说，信用风险还包括由于债务人信用评级的降低，致使其债务的市场价格下降而导致的损失风险。泓域/空气净化器公司风险管理很多交易中都涉及信用风险，它既存在于传统的贷款、债券投资等业务中，也存在于信用担保、贷款承诺以及场外的信用衍生工具交易等业务中，是历史最为悠久也最为复杂的风险。最典型的信用风险之一是银行面临的信用风险，此外，信用风险还体现为以赊销商品和预付货款形式出现的商业信用，以企业债券形式出现的企业信用
32、，以个人贷款形式出现的个人信用以及国家信用等。信用风险的风险因素来源于主观和客观两个方面。主观风险因素主要指债务人是否有还款意愿，这可以从债务人的品质等角度进行考察。客观风险因素主要指债务人是否有能力还款，这可以由债务人的资本金所处的环境、债务人的经营水平等决定。六、市场风险市场风险市场风险是指由于受到证券、利率、汇率或商品价格的不确定变动的影响而遭受损失的不确定性。具体地，市场风险包括利率风险、汇率风险、证券价格风险和商品价格风险。1.利率风险利率风险是指由于市场利率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。泓域/空气净化器公司风险管理利率风险是许多企业面临的主要金融风险之一。20 世纪 7
33、0 年代之前，大多数国家对利率都实行严格的管制，利率在长时期内都保持稳定，利率风险也没有受到重视。随着 80 年代世界宏观金融形势的巨大变化，西方各国相继放松或取消了对利率的管制，利率的不确定变动逐渐影响到众多企业的经营与利润。利率风险的根本来源是货币供求及宏观经济环境的变动。当货币当局采用宽松的货币政策时，资金供给充足，市场融资渠道通畅，市场利率趋于下降；而当经济处于高速增长的阶段时，投资机会增多，对资金的需求增加，市场利率趋于上升。利率风险的影响主要表现在两个方面，一个方面是作用于企业内部的，另一个方面是作用于企业外部的。首先，利率风险会导致企业的现金流量不确定，从而使得融资成本和收益不确
34、定。当利率升高时，融资成本可能会增加，反之，当利率降低时，企业的收益可能会减少。其次，利率的不确定变动会对企业的经营环境产生影响，进而影响到企业的利润。当企业的经营环境对利率敏感时尤其如此。例如，装修材料生产商的经营就与房地产市场密切相关，而房地产业是利率敏感性行业，当利率升高，房地产业走向低迷时，装修材料生产商的经营也将受到打击。2.汇率风险泓域/空气净化器公司风险管理汇率风险是指由于汇率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确定性。1973 年，“布雷顿森林体系”这一维系世界外汇市场价格稳定的基本机制崩溃，世界主要汇率自由浮动，使得汇率的波动性急剧上升。90 年代以来，经济全球化与金融一体化的
35、趋势使得汇率波动更为频繁。总体而言，一国的宏观经济状况和实力是影响该国货币汇率变动的最基本因素。国的生产发展速度快，财政收支状况良好，物价稳定，出口贸易增加，则该国货币升值。反之，若一国生产停滞，财政收支赤字扩大，通货膨胀不断发生，出口贸易减少，则该国货币贬值。汇率风险的影响主要有三个方面，分别称为交易暴露、换算暴露和经济暴露。交易暴露是指企业预期的现金流量因为汇率的不确定变动而面临的不确定性。在用外币支付的贸易中，出口商会因外币贬值而遭受损失，进口商会因外币升值而遭受损失。换算暴露是指涉外企业会计科目中以外币计的各种科目，因汇率变动引起的账面价值的不确定变动。如在合并会计报表、将海外子公司的
36、报表转为本国基本货币记账时，都可能因汇率变动而导致公司资产价值损失。经济暴露比较间泓域/空气净化器公司风险管理接，它是指汇率变动会影响到一个国家的经济环境，进而使得企业的成本结构、销货价格、融资能力等受到影响。3.证券价格风险证券价格风险是指证券价格的不确定变化导致行为人遭受损失的不确定性。金融市场是整个市场体系的一个重要组成部分，金融市场中的国债、企业债、股票等证券的价格每天都处于波动之中，尤其是股票价格，变幻莫测，不确定性很大。证券价格风险的影响因素有很多，涉及政治、经济、社会、心理等很多方面，甚至还与一些自然风险有关。如 1995 年 1 月日本的阪神地震，就使得日经 225 指数大幅下
37、挫。证券价格的变动会影响到企业的投资收益以及融资成本。4.商品价格风险企业在生产经营过程中可能会涉及多种商品，这些商品价格的不确定变化使得企业面临损失的不确定性，这就是商品价格风险。七、敏感性分析及波动性分析敏感性分析及波动性分析2、敏感性分析泓域/空气净化器公司风险管理敏感性分析通过金融资产价值对相关市场因子的敏感度来评估其市场风险。敏感度是指当市场因子发生变化时，金融资产价值的变化幅度。敏感度描述了金融资产对相关市场因子变化的反应，敏感度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，相应地，风险越大。不同的金融资产针对不同的市场因子，有不同的敏感度。实际中常用的敏感度包括：债券的持续期和凸性，
38、股票的 Beta 值，衍生工具的 Delta、Gamma、Theta、Vega 值等。敏感性分析在概念上简明且直观，使用起来比较简单，但它也有一定的局限性：（1）大多数敏感度指标度量的是金融资产价值相对于市场因子变化的线性变化，但一些金融资产价值的变化不是市场因子变化的线性函数，特别是期权类金融工具。（2）市场因子的变化并不能完全解释金融资产价值的变化。因此，即使某金融资产，的敏感度低，它也可能面临较大的风险。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，这些敏感度不具有可比性，无法用来比较不同证券的风险大小，也无法度量由不同证券组成的证券组合的风险。这极大地限制了敏感性分析的应用。泓域/空气净化器公司
39、风险管理由于上述不足，敏感性分析比较适合简单金融工具在市场因子变化较小情形下的风险分析，对于复杂的证券组合或市场因子大幅波动的情况，敏感性分析的准确性就比较差，或者因为复杂而失去了原有的简单直观性。2、波动性分析波动性分析从未来收益的不确定性入手，通过实际结果偏离期望结果的程度来度量，风险，经常采用的度量指标为方差和标准差。波动性分析描述了金融资产价格的变化程度，但它没有反映出金融资产的风险损失到底会达到多少。仅仅通过方差还不能将概率分布中的信息完整地表达出来。八、风险价值风险价值为了解决传统风险评估方法所不能解决的问题，一种能够全面度量复杂证券组合的市场风险的工具风险价值被提出。1.VaR
40、的概念VaR 的含义是“处于风险中的价值”，它指的是市场正常波动下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。VaR 的意义非常直观。如 JPMorgan 公司 1994 年置信度为 95%的日VaR 值为 960 万美元，这就意味着该公司可以以 95%的把握保证，1994泓域/空气净化器公司风险管理年每一特定时点上的证券组合在未来 24 小时内，由于市场价格变动而带来的损失不会超过 960 万美元。换句话说，只有 5%的可能会超过960 万美元。在 VaR 的定义中，置信度的概念非常重要。如果没有置信度，VaR就相当于回答“在一个给定的期间内
41、，资产组合可能会损失多少”，而这个问题的答案是，可能会损失资产，组合的全部价值，否则其他任何一个值我们都无法以百分之百的把握保证损失不超过它。2.VaR 的计算VaR 的计算方法主要有三种：非参数法、参数法和蒙特卡罗模拟法。首先，根据历史数据或模拟数据得到既定期间（如 1 天或 10 天）内资产组合价值或收益的远期分布；其次，将置信度 c 转化为相应的分位数，计算此分位数下的可能最大损失。如果所用数据本身就是损益值，那么按上述步骤直接就可以求出VaR 值，如果所用数据是金融资产或证券组合的价值，则要进行简单的转换，使之成为损益值。（1）非参数法泓域/空气净化器公司风险管理非参数法也称为历史模拟
42、法，它基于历史数据的频率分布来计算VaR。因为这种方法不涉及对某种理论分布的估计，故其结果也称为非参数 VaR。非参数法不依赖于对风险因子分布的任何假定，而且，因为历史数据反映了市场中所有风险因子的同步变化，所以经常需要单独考虑的波动性、相关性以及厚尾问题都可以通过数据体现出来。但这种方法完全依赖特定的历史数据，它基于这样一个假定，即未来的情况和历史数据中表现的过去的情况是一致的，但实际上，过去影响损益的一些事件在未来不一定还会重现，而未来出现的事件也可能是过去不曾有过的。另一个局限是，非参数法可能会受数据数量的限制，不能完全反映出风险的状况，如一些极端的、不太可能发生的情况。（2）参数法在非
43、参数法中，VaR 是根据金融资产在 1 年内每日损益数据的历史分布来计算的。在这种非参数 VaR 的计算中，没有对损益的分布做出任何假定。如果能够假定损益分布为某种可分析的密度函数 f（R），则 VaR的计算就会简化，只需根据历史数据估计假定的分布函数的参数即可。泓域/空气净化器公司风险管理参数法的计算较为简便，而且即使影响到收益的风险因子不服从正态分布，根据中心极限定理，只要风险因子的数量足够大，而且相互之间独立，也可以使用这种方法。但是，也有一些情况无法满足正态性假设，只能使用别的方法。（3）蒙特卡罗模拟法当没有充足的数据，或者现有数据无法满足参数法的假设要求时，可以使用蒙特卡罗模拟法得到
44、大量的数据。蒙特卡罗模拟法通过对那些决定市场价格和收益率的情况进行重复的模拟，得出一系列可能的结果，当模拟次数足够多时，模拟分布就将趋近于真实分布。蒙特卡罗模拟法可以适用于任何情况的分布，也可以将任何复杂的资产组合纳入模型，但这种方法计算过程复杂，极端依赖于计算机。3.持有期和置信度的选择在 VaR 的定义中，有两个重要的参数，即持有期和置信度。在计算 VaR 之前必须给定这两个参数。持有期是 VaR 的时间范围，持有期越长，VaR 可能越大。通常选择一天或一个月作，为持有期，某些金融机构也选取更长的持有期，如泓域/空气净化器公司风险管理一个季度或一年。在 1997 年年底生效的巴塞尔委员会的
45、资本充足性条款中，持有期为两个星期（10 个交易日）。流动性、正态性、头寸调整和数据约束是影响持有期选择的四个因素。如果交易头寸可以快速流动，则可以选择较短的持有期。如果采用参数法，并假设投资收益服从正态分布，则选择较短的持有期更适合。由于管理者会根据市场状况不断调整其头寸或组合，在计算 VaR时，往往假定在不同持有期下组合的头寸是相同的，因此，持有期越短就越容易满足组合保持不变的假定。最后，VaR 的计算往往需要大量的历史数据，持有期较长，所需的历史时间跨度也越长，实际数据可能无法满足。持有期越短，得到大量样本数据的可能性越大。实践中，经常采用的置信度有 95%、99%等。置信度的选择依赖于
46、有效性验证的需要、内部风险资本需求和监管要求等。如果选择较高的置信度，则意味着实际中损失超过 VaR 的可能性较小，在对 VaR 进行验证时，就需要较多的数据，否则无法观察到这种极端值。但实际中可能无法获得这么多数据，这就限制了高置信度的使用。在准备风险资本时，要反映机构对风险的厌恶程度，安全性追求越高，置信度选择也越高。此外，美国等国家的监管当局为了保持金融系统的稳定性，有时也会要求金融机构设置较高的置信度。九、什么是人力资本风险什么是人力资本风险泓域/空气净化器公司风险管理企业的生产性资源包括实物资产和人力资源。所谓人力资本风险是指由于个人的死亡、受伤、生病、年老或其他原因的失业而造成的损
47、失的不确定性。直接来说，这种风险完全是员工个人和家属面临的，如员工因病去世或员工年老退休，他损失的是不能再像在职时那样有那么高的收入了，这种损失和企业并没有直接的关系。那么，企业为什么要将人力资本风险纳入到企业风险管理的范围内呢？另一个问题是，即使企业因为各种原因希望帮助雇员分担一部分风险，为什么不把钱直接给雇员，而要选择诸如企业年金之类的福利计划？十、风险经理为什么关心人力资本风险风险经理为什么关心人力资本风险1.提高生产率从企业自身来讲，关心人力资本风险的最主要出发点是自身的利益。员工对自己所面临的这些风险势必感到忧虑，如果能够帮助他们在一定程度上解除这种后顾之忧，雇员就会把更大的精力投入
48、到工作中，加之像退休计划这样的福利将最终的收益和工作绩效挂钩，更有利于促进生产率的提高。此外，雇员会对福利好的企业更加忠实，这有助于减少员工的流动性。2.为雇员减少纳税泓域/空气净化器公司风险管理既然企业为雇员考虑人力资本风险是有利可图的，那么为什么不把钱直接给雇员，而要费心地去安排一些福利计划呢？其中一个原因就是，福利计划可以帮助雇员减少纳税，这无形中增加了福利计划的吸引力。我们来比较一个有税收优惠的计划和一个没有税收优惠的做法之间的区别。3.团体保险节约成本在有些方面，由企业出面处理一些问题比由员工个人出面具有非常明显的优势。例如在医疗卫生保健服务行业，绝大多数个人消费者对医疗保险公司和医
49、疗保健机构的讨价还价能力非常有限，而且员工个人也不可能对自己或家属所接受的医疗保健服务的质量进行监督。但大企业在与医疗保健机构的谈判中就很有实力了，而且企业的风险经理也有能力对这些医疗服务的质量进行有效的监督。大企业在同保险公司进行谈判时具有同样的优势，可以得到有利的人寿保险价格。由企业集体购买低价的人寿保险符合雇主和员工的共同利益。4.法律法规的限制有的时候，法律规定，企业必须为雇员提供最低标准的雇员福利。5.其他原因泓域/空气净化器公司风险管理除了上述原因之外，还有其他一些原因使得企业对雇员的风险进行管理。（1）企业的责任感有的企业觉得自己对员工的生老病死负有一定责任，认为自己应该为雇员提
50、供良好的福利。（2）公共关系企业可能会认为，公众和同行业的竞争者都在关心他是否给员工提供了很好的福利，如果自己能够在这方面为人所称道，会很有价值。十一、损失幅度的估算损失幅度的估算人力资本风险的损失主要来源于收入的减少和费用（主要是医疗费用）的增多。但精确估计这种损失非常困难，因为我们无法准确预计如果继续工作，我们的收入会是多少。所以人力资本风险的损失幅度都是一个近似的估计。1.生命价值生命价值法是从收入的角度来评价雇员的损失。当雇员死亡或永久性残疾时，其损失主要是收入损失，并且是永久性的，与时间长短呈正相关。这样就可以通过计算雇员在继续工作的情况下所得到的收入来估计员工或其家属所遭受的损失，