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1、 财务管理学财务管理学 第四章第四章 筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式 第四章 筹资渠道与筹资方式 本章教学目的及要求：本章是财务活动的开始，也是资金运动的起点，应与下章资金成本内容结合起来学习。本章主要讲授企业筹资的原则，企业资金需要量的预测，以及吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票、发行债券、利用银行借款、融资租赁等筹资方式。学习本章，要掌握企业资金需要量预测的各种方法，掌握各种筹资方式的概念、分类、程序和优缺点。本章重点：企业筹资的原则，企业资金需要量的预测，以及吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票、发行债券、利用银行借款、融资租赁等企业筹资方式。本章难点：掌握企业资金需要量
2、预测的各种方法，掌握各种筹资方式的概念、分类、程序和优缺点。各节内容筹资概述 权益资金的筹集 123 负债资金的筹集 第一节 筹资概述 资本筹集是公司资本运作的起点和资本运用的前提。企业筹资管理的目标在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。公司应当组织好资本的筹集活动，以最小的代价筹足公司所需要的资本，保持合理的资本结构。资本筹集包括普通股、优先股、认股权证、长期借款、债券和资本租赁筹资等。一、企业筹资的意义和分类 企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资、调整资金结构和其他需要，通过合理的渠道，采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。筹资管理是企业财务管理的一项基本内容，筹资
3、管理解决为什么要筹资、从何种渠道以什么方式筹资、要融通多少资金、如何合理安排筹资结构等问题。（一）企业筹资的意义1.满足正常生产经营活动的需要 2.满足经营规模扩大的需要3.满足到期偿债的需要（二）企业筹资的分类 1.按资金的来源范围资金的来源范围分类：可分为内部筹资和外部筹资2.按是否借助银行等金融机构是否借助银行等金融机构分类：可分为直接筹资和间接筹资3.按资金权益特征资金权益特征分类：可将企业筹资分为所有者权益筹资、负债筹资和混合性筹资。4.按资金使用期限的长短资金使用期限的长短分类：可把企业筹资分为短期性筹资和长期性筹资 二、企业筹资渠道与方式（一）筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的融通
4、资金的来源方向与通道。（二）筹资方式 筹资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体筹资形式。（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）利用留存收益（4）向银行借款（5）利用商业信用（6）发行公司债券（7）租赁筹资（8）杠杆收购。利用（1）（3）融通的资金为权益资金；利用（4）（8）融通的资金为债务资金。（三）筹资渠道与筹资方式的关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。两者具体的对应关系为：筹资渠道与筹资方式的对应关系 筹资方式 筹资渠道吸收直接
5、投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁杠杆收购国家财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 企业自留资金 三、企业筹资管理的原则（一）合法性原则（一）合法性原则（二）效益性原则（二）效益性原则（三）合理性原则（三）合理性原则（四）及时性原则（四）及时性原则 四、企业资金需要量预测 企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足生产经营的需要，又不会有太多的闲置。（一）资金需要量预测的意义（一）资金需要量预测的意义 1.概念 资金需要量预测，是指对企业未来融资需求的估计和推测。2.意义 （1）资金需要量
6、预测是融资计划的基础。（2）资金需要量预测有助于改善企业的投资决策。（二）资金需要量预测的一般步骤（二）资金需要量预测的一般步骤(1)(1)销售预测销售预测(2)(2)估计需要的资产估计需要的资产(3)(3)估计收入、费用和留存收益估计收入、费用和留存收益 (4)(4)估计所需的追加资金需要量，确定外部融资数额估计所需的追加资金需要量，确定外部融资数额 （三）资金需要量预测的方法 1.定性预测法定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需求量的方法。这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料情况下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，
7、根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的最终结果。定性预测法是十分有用的，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。2.因素分析法 3资金习性法资金习性法资金习性法是指根据资金的变动与产销量的变动之间的依存关系来预测资金需要量的方法。所谓资金习性，是指资金的变动与产销售量之间的依存关系。按照资金与产销量之间的依存关系可以把资金区分为不变资金、变动资金、半变动资金。不变资金：不变资金：是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。变动资金
8、：变动资金：是指随着产销量的变动而正比例变动的资金。半变动资金：半变动资金：指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金。适用性：适用性：必须有真实的历史资料，而且能正确地区分不变资金和变动资金。资金习性法的数学模型：资金习性法的数学模型：Y Ya abXbX 式中：Y资金需要量；a不变资金；b单位产销量所需要的变动资金；X产销数量。a a和和b b数值可采用高低点法或回归直线法求得。数值可采用高低点法或回归直线法求得。（1）高低点法 高低点法，主要就是通过对企业一定时期相关范围内产销量的最高（最高点）、最低（最低点）之间差，然后根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公式即可求出a和b，进
9、而求出当前销售量水平时的资金需要量。b bY Y/XX aYbX最高销售量资金占用量-b最高销售量 或：a最低销售量资金占用量-b最低销售量 在进行资金预测时，一般都是先分项目（现金、应收账款、存货等）进行预测，然后汇总预测。特点：特点：比较简便，精确性差，代表性差。（2）回归分析法 回归分析法是一种数理统计法，运用数理统计中最小平方（最小二乘法）的原理，通过确定一条能正确反映一个自变量与因变量之间误差平方和最小的直线来进行预测的一种方法，即根据历史有关资料，用回归直线方程求得a、b，然后预测资金需要量。回归直线法的计算公式为：aYbX 式中：yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。特
10、点：比较科学，精确度高，但计算繁杂，实用性不强。4.比率预测法（营业收入比例法）比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。能用于预测的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是资金与销售额之间的比率。以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法，就是营业收入比例法。（1）概念。营业收入比例法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测企业融资需求数量的一种方法。（2）步骤 计算外界资金需要量的基本步骤：区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。计算变动性项目的销售百分率。计算公式为：计算需追加的外部筹资额。计算公
11、式为：其中：第二节 权益资金的筹集一、资本金制度（也称注册资本制度）一、资本金制度（也称注册资本制度）（一）资本金的概念（一）资本金的概念 资资本本金金指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。（二）资本金的融通 1 筹资方式:投资者可以以货币方式出资，也可以实物财产、无形资产等方式出资。2 筹集期限:资本金可以一次或分期筹集。3 资本金验证:国际上通行的做法是聘请中介机构进行验资。我国企业在筹集资本金时，必须聘请中国注册会计师验资，出具验资报告之后，工商部门才会签发营业执照，企业据此向投资者发放出资证明书。
12、4 违约责任:如果某一投资者未按合同、协议和公司章程的约定及时、足额出资，即为违约，企业和其他投资者可以依法追究其违约责任。（三）资本金的管理 企业的资本金必须得以维护。企业从投资者处取得资本金后，便享有占有使用和依法处分的权利，而投资者只能与企业共担风险，共享利润，但不能抽回投资。二、吸收直接投资（也称投入资本筹资）二、吸收直接投资（也称投入资本筹资）吸收直接投资（简称吸收投资）是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收投资与发行股票、留存收益都是企业筹集自有资金的重要方式，发行股票要有股票作媒介，而吸收直接投资则无需公开
13、发行证券。吸收直接投资是非股份制企业筹集股权资本的基本方式。（一）吸收投资的种类（一）吸收投资的种类1.吸收国家投资2.吸收法人投资3.吸收社会公众投资 （二）吸收投资中的出资方式 1.以货币资金出资：是吸收投资中最重要的一种出资方式。2.以实物出资：投资者以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。3.以工业产权出资：投资者以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资。4.以土地使用权出资：土地使用权是按有关法规和合同的规定使用土地的权利。（三）吸收直接投资的程序确定筹资数量寻找投资单位协商投资事项签署投资协议共享投资利润（四）吸收直接投资评价 1.吸收直接投资的
14、优点（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）吸收直接投资的财务风险较低。2.吸收直接投资的缺点（1）资本成本较高。（2）容易分散企业控制权。（3）投资者资本进入容易、出来难，难以吸收大量的社会资本参与，筹资规模受到限制。三、发行普通股筹资（一）股票的含义（一）股票的含义股份有限公司的资本金称为股本，是通过发行股票方式取得。股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人公开发行的、用以证明出资人的股东身份、权益和承担义务，并据以获得股利的一种可转证的书面凭证。它可以作为买卖对象和抵押品，一种有价证券，也是资金市场主要的长期信用工具之一。股票具有以下性质：（1）法定性。（2）收益性。
15、（3）无期性（非返还性）（4）权责性（决策参与性）。（5）流通性（可转让性）。（6）风险性。（二）股票的分类（二）股票的分类 1.按按股股东东享享有有的的权权利利不不同同分分类类，可可分分为为普普通通股股票票和和优优先先股股票。票。（1）普普通通股股。就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化。普通股是股份有限公司的最重要最基本的一种股份，它是构成股份公司股东的基础，同时也是风险最大的股票。普通股有以下几个特征：经营参与权。收益分配权。认股优先权。剩余资产分配权。（2）优优先先股股。是指股份有限公司在筹集资本时给予认
16、购者某些优先条件的股票，优先股具有优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权，具体来说有以下几个特征：约定股息率。优先分配剩余资产。表决权受限制。一般不能上市交易。优先股股票可由公司赎回。2.2.按按是是否否记记载载股股东东姓姓名名分分类类，可可分分为为记记名名股股票票和和不记名股票。不记名股票。3.3.按按是是否否用用票票面面金金额额分分类类，可可分分为为有有面面额额股股票票和和无面额股票。无面额股票。4.4.按按投投资资主主体体的的性性质质分分类类，可可分分为为国国家家股股法法人人股股和社会公众股。和社会公众股。5.5.按按发行时间的先后发行时间的先后分类分类，可分为始发股和新股可分为
17、始发股和新股。6.6.我我国国上上市市公公司司股股票票按按上上市市地地区区和和发发行行对对象象可可分分为为A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股等。股等。7.7.按按是是否否允允许许上上市市交交易易分分类类，可可分分为为流流通通股股票票和和非非流通股票流通股票流通股票是指在证券交易所取得上市资格，允许挂牌交易的股票。非流通股票是指未在证券交易所取得上市资格，不允许挂牌交易的股票。8.根根据据公公司司特特征征和和其其股股价价表表现现，股股票票可可分分为为蓝蓝筹筹股股、成成长长股股、周期股、投机股等周期股、投机股等蓝筹股指那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成
18、交活跃、红利优厚的大公司股票。成长股是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润额持续增长，而且其速度快于整个国家和本行业的增长。这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大利润作为再投资以促进其扩张。周期股是指经营业绩随着经济周期的涨缩而变动的公司的股票。投机股是指那些从事开发性或冒险性的公司的股票。这些股票有时在几天内上涨许多倍，因而能够吸引一些投机者。这种股票的风险性很大。（三）股票的发行1.股票发行的目的 1）筹集资本；2）扩大影响；3）分散风险；4）将资本公积金转化为资本金；5）兼并与反兼并；6）股票分割。2.股票发行的形式 股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司。按我国证券
19、法和股票发行与交易管理暂行条例等规定，股票发行分新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行四种形式。3.股票发行方式股票发行方式是指公司通过何种途径发行股票。可分为两大类：（1）公开间接发行：通过中介机构，公开向社会公众发行股票。优点：优点：发行范围广、对象多，易于募足资本；股票流通性，变现力强；有助于提高公司知名度提高影响力。缺点：缺点：手续复杂、发行成本高。（2）不公开直接发行：不公开向外发行股票，只向少数特定对象直接发行，故不需中介机构。优点：优点：发行弹性较大，发行成本低；缺点：缺点：发行范围小，股票不易流通和变现。4.股票的发行价格及其确定股票的发行价格是发行股票当时成交的价格，即股
20、份公司出售股票由投资认购时所采用的价格。在实践中确定股票的发行价格主要有如下三种方法：（1）平价发行。即以票面值作为发行价格。（2）时价发行。即以公司同种股票的现行市场价格为增发新股的发行价格。（3）中间价发行。即按股票的面值上同种股票的市场价值的中间值作为股票的发行价格。为了保证我国上市公司能足额筹措到所需资本，我国有关法规规定，可以等价或溢价发行，不得折价发行。5.股票发行的要求、条件、程序、发售方式（四）普通股筹资评价1.普通股筹资的优点（1）没有固定的股利负担。（2）没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本。（3）筹资风险小。（4）能增强公司的信誉。（5）筹资限制少（相对于优先
21、股筹资和债券筹资）。2.普通股筹资的缺点（1）资本成本相对于债务资金较高。（2）容易分散控制权，导致股价下跌。（3）普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠杆带来的利益。四、企业内部资本积累1.资金来源：盈余公积金、未分配利润、累计折旧。2.优点：简便易行，不必直接支付筹资费用。3.缺点：机会成本较高、筹资数额依赖于企业的经营业绩。注：下述两种筹资方式有混合性筹资性质注：下述两种筹资方式有混合性筹资性质混合性筹资混合性筹资所谓混合性筹资是指兼具所谓混合性筹资是指兼具债务和权益筹资双重特性的长期筹资方式。债务和权益筹资双重特性的长期筹资方式。五、发行优先股筹资从公司管理当局和财务人员的观点来
22、看，优先股具有双重性质。因为：优先股虽然没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。所以当公司利用优先股筹资时，一定要考虑它这两方面的特性。（一）优先股种类 1.按股利能否累积为标准，可分为累积优先股和非累积优先股2.按能否参与剩余利润分配为标准，可分为参与优先股和非参与优先股3.按是否可转换为普通股股票，可分为可转换优先股与不可转换优先股4.按是否有赎回优先股票的权利为标准，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股 （二）发行优先股的动机筹资是股份公司发行优先股的基本目的，但由于优先股具有其特征，因此，发行公司往往还有其他的动机。表现在以下4个方面：1.1.防止
23、公司股权分散化。防止公司股权分散化。2.2.调剂现金余缺调剂现金余缺。3.3.改善公司的资本结构。改善公司的资本结构。4.4.维持举债能力维持举债能力。（三）筹资利弊分析1.1.优点：优点：（1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金。（2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。（3）不会分散公司的控制权，其筹资能够顺利进行。（4）增强公司的举债筹资能力。（5）可使普通股股东获得财务杠杆收益。（6）可以形成资本的灵活结构。2.2.缺点：缺点：（1）资金成本较高。（2）有支付固定股利的负担。（3）优先股筹资后对公司的制约因素较多。（4）可产生负的财务杠杆效应。六.发行认股权证（一）认股权证的概念及
24、作用认股权证全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。权证表明持有者有权利而无义务。届时公司股票价格上涨，超过认股权证所规定的认购价格，权证持有者按认购价格购买股票，赚取市场价格和认购价格之间的差价；若届时市场价格比约定的认购价格还低，权证持有者可放弃认购。从内容上看，认股权证实质上就是一种买入期权。认股权证的作用：1.为公司筹集额外的现金，增强公司的资本实力，还可以用于公司成立时对承销商的一种补偿。2.促进其他筹资方式的运用。（二）认股权证的特征1对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。2认股权
25、证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。3认股权证具有价值和市场价格。4.认股权证不同于优先认股权。（三）认股权证的种类1.按允许购买的期限分，可分为长期认股权证与短期认股权证。2.按认股权证的发行方式分，可分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。3.按认股权证认购数量的约定方式分，可分为备兑认股权证与配股权证。（四）认股权证的价值1.1.理理论论价价值值。认股权证在其有效期限内具有价值。认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：V V（P PE E）NN 其中：V认股权证理论价值；P普通股股票市场价格；E认购价格或执行
26、价格；N每张认股权证可买到的股票数。如果普通股市价低于其执行价格，认股权证的理论价值为一负数，但在此时，认股权证的持有者不会行使其认股权。所以，当出现这种情况时，设定认股权证的理论价值为零。2.2.实实际际价价值值。认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。一般情况下，实际价值通常高于理论价值。（五）认股权证筹资的优缺点认股权证筹资的优点主要有：1有利于吸引投资者。2有利于降低资金成本。认股权证筹资的缺点主要有：1当认股权证行使后，公司股东数增加，这就会分散原有股东对公司的控制权。2在认股权证行使时，如股票价格大大高于认股权证约定的价格，则实际上加大了公司资金成本，出现筹资损失
27、。第三节 负债资金的筹集负债筹资主要有向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、筹资租赁、杠杆收购等方式。与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点特点：1.筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；2.企业不论经营好坏都要支付固定的债务利息；3.负债筹资成本一般较低，且不会分散投资者对企业的控制权。一、向银行长期借款（一）银行借款的分类1.按照借款期限分：长期借款和短期借款2.按照借款（是否需要担保）的条件分：信用借款、担保借款和票据贴现借款。3.按照贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷款和保险公司贷款。（二）借款程序提出申请银行审批签订合同取得借款归还贷款（三）银行借款的信用条件1.1.信信
28、贷贷额额度度。信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。2.2.周周转转信信贷贷协协定定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。周转信贷协定的有效期通常超过一年，但实际上贷款每几个月发放一次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特征。3.3.补补偿偿性性余余额额。补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。4.4.借借款款抵抵押押。银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自
29、己蒙受损失的风险。5.5.偿偿还还条条件件。贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。6 6其他承诺其他承诺（四）借款利率及利息的偿还方式 1.1.利率利率借款利率有优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率之分。2.2.利息的偿还方式利息的偿还方式（1）利随本清法（又称收款法），是指借款到期时向银行支付利息的方法。（2）贴现法，是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。贴现法的实际利率本金名义利率实际借款额 本金名义利率（本金利息）名义利率（1名义利率）（3）加息法，是分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。（五）银行借款的
30、优缺点 （与股权资金筹集方式比较）1.优点：（1）借款速度比较快。（2）借款成本低：利息较低，且无需支付大量的发行费用。（3）借款弹性好：借款的时间、数量和利息都可以直接商谈，借款期间企业的情况发生了变化也可与银行协商调整数量和条件，到期后还可以延期。2.缺点：财务风险大；借款限制条款多；筹资数额有限。二、债券筹资 债券是经济主体为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。在我国非公司制企业发行的债券称为企业债券，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券。这里所说的债券是指期限超过1年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。债券筹资：筹资对象广、
31、市场大；成本高、风险大、限制条件多。(一)债券的特征与股票相比，债券具有四个基本特征基本特征：1、债券表现为一种债权债务关系。2、债券具有分配优先权。3、债券持有人只是公司的债权人而不是所有者，因而无权参与公司的决策活动。4、可转换债券按规定可转换为股票，从而增加了投资双方选择的多样性和灵活性。（二）债券的种类1.债券按是否记名，分为记名债券和无记名债券2.债券按是否具有抵押品，分为抵押债券和信用债券3.债券按利率是否固定，可分为固定利率债券与浮动利率债券4.债券按是否有权参与公司利润分配，分为参与公司债券与非参与公司债券5.债券按持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债券与附认股权债券6.债
32、券按是否上市交易，可分为上市债券与非上市债券7.债券按偿还方式，分为一次到期债券与分次到期债券（三）发行债券的资格、条件、程序（四）债券发行的价格 1.1.决定债券发行价格的因素。决定债券发行价格的因素。债券发行价格的高低决定于四个因素:（1）债券面额；（2）债券期限；（3）票面利率；（4）市场利率。2.2.等价发行、折价发行和溢价发行等价发行、折价发行和溢价发行 债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。而且，从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格
33、的方法来使债券顺利发行。债券利率债券利率 =市场利率市场利率等价发行；等价发行；债券利率债券利率 市场利率市场利率溢价发行；溢价发行；债券利率债券利率 票面利率，折价发行市场利率票面利率，溢价发行市场利率=票面利率，平价发行 不计复利，到期一次还本付息债券 票面本息和（P/F，市场利率，债券期限）除非债券期限为1年，否则，即使市场利率票面利率，发行价格也不等于面值。（五）债券的信用评级 （六）筹资利弊分析 1.1.优点：优点：（1）资金成本较低（2）可产生财务杠杆作用 （3）不稀释股东的控制权（4）便于调整资本结构 2.2.缺点：缺点：（1）限制条件较多 （2）筹资风险较高 （3）筹资数量有限
34、。三、可转换债券（注：该筹资方式有混合性筹资性质）可可转转换换债债券券是指在特定时期和条件下可以转换成普通股的公司债券。可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看作普通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特有的转换性。作为现代金融创新的一种产物，可转换债券在某种程度上兼具了债务性证券与所有权证券的双重功能。1.1.转换率转换率 每持一张债券所能换得的普通股股数2.2.转换价格转换价格 转换成普通股时每一股的价值，一般要比发行可转债时的股票市价高10%30%。3.3.转换权的行使条件转换权的行使条件（1）股票价格超过转换价格 （2）股利分配较多（3）转换权期限将至4.4.可转换债券筹资的优缺点
35、可转换债券筹资的优缺点（1）优点优点：筹资成本较低、便于筹集资金、有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释、减少筹资中的利益冲突、有利于优化企业资本结构。（2）缺点缺点：资金成本低的优势有一定的时间限制、财务风险大、债券能否成功转换及转换时间企业难以准确预测。四、租赁筹资（一）含义（一）含义（二二）种种类类（按按租租赁赁目目的的分分）：经营租赁和融资租赁 1.1.经营租赁经营租赁。是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。2.融资租赁融资租赁。是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。
36、融资租赁被视为一种筹资方式。（）形式（）形式 融资租赁有直接租赁、售后租回和杠杆租赁三种形式。（2）特点：）特点：一般需承租人向出租人提出正式申请；租期较长，基本相当与资产的大部分使用年限；租赁合同比较稳定；租期满后，一般选择：退还、续租、留购；出租人一般不提供设备维修、保养方面的服务。3.经营租赁与融资租赁的比较经营租赁与融资租赁的比较项 目经营租赁融资租赁租赁目的取得租赁资产使用权 融通资金租赁期较短较长，寿命期的3/4中途撤消合同可以不可以设备维护保养责任出租方承租方租金较高较低计提折旧出租方承租方租赁期满，设备处置退回出租方退回、续租、留购 （二）融资租赁的程序选择租赁公司办理租赁委托
37、签订租赁协议签订租赁合同办理验货与保险支付租金合同期满处理设备（三）租金计算（确定租金的方法）（1）平均分摊法。）平均分摊法。公式为：注：当设备最终归租赁公司时，残值需扣除；当设备最终归承租企业时，则不需扣残值。没有充分考虑资金的时间价值。（2）年金法。）年金法。是以现值理论为基础的租金计算方法，即将一项租赁资产在未来各租赁期内的租金按一定的利率换算成现值，使其现值总和等于租赁资产的概算成本的租金计算方法。假定资产残值归承租人所有：后付租金的等额年金法后付租金的等额年金法 即：即：AP/（P/A，i，n）先先付付租租金金的的等等额额年年金金法法（根根据据即即付付年年金金的的现现值值公式）公式）
38、A P/（P/A，i，n-1）1（四）租赁筹资的利弊分析 教材P168五.杠杆收购筹资（一）定义 杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。（二）特点：1、杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高。2、以杠杆收购融资方式进行企业兼并、改组有助于促进企业的优胜劣汰。3、银行比较容易接受贷款申请。4、由于被收购企业在收购交易中一般出售价格低于其实际价格，筹资企业由于杠杆收购融资有时可以得到意外的收益。5、杠杆收购可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。（三）实施杠杆收购融资企业应具备的条件1、企业经营比较稳定，收益水平一直比较高。2、企业的经营管理水平比较高，主要为经营者的管理水平和能力，企业的综合管理水平。3、企业具有比较明显的市场竞争优势，产品的市场占有率较高，产品和销售市场多元，能够抵御经济的周期波动。4、企业财务状况比较良好，负债率较低，有比较充足的流动资金，并且有良好的流动性。在偿还收购负债期间，没有大的资产更新改造。5、企业现金流量比较稳健，预期有稳定的现金流入以偿还到期的债务。6、有合理健全的企业长期发展计划。