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1、 第六章长期投资决策分析第六章长期投资决策分析本章是管理会计的核心内容之一，通过本章是管理会计的核心内容之一，通过本章学习，帮助学生了解长期投资决策本章学习，帮助学生了解长期投资决策的特点，认识长期投资决策应考虑的因的特点，认识长期投资决策应考虑的因素，掌握长期投资决策的方法素，掌握长期投资决策的方法n长期决策案例长期决策案例n达能达能DVD制造厂是制造厂是DVD的中型企业，该厂生产的的中型企业，该厂生产的DVD质量优良，价格合理，供不应求。为了扩大生产能力，质量优良，价格合理，供不应求。为了扩大生产能力，厂家准备建一条生产线，经过调查研究后，得到资料厂家准备建一条生产线，经过调查研究后，得到
2、资料如下：如下：n该生产线的原始投资额为该生产线的原始投资额为12.5万元，分两年投入。第万元，分两年投入。第一年初投入一年初投入10万元，第二年初投入万元，第二年初投入2.5万元。第二年末万元。第二年末项目完工可以投入使用，投产后每年可生产项目完工可以投入使用，投产后每年可生产DVD1000台，每台售价台，每台售价300元，每年实现销售收入元，每年实现销售收入30万元，投万元，投资项目可使用资项目可使用5年，预计残值为年，预计残值为2.5万元，垫支流动资万元，垫支流动资金金2.5万元，这笔资金待项目结束可收回。万元，这笔资金待项目结束可收回。n该项目生产成本的结构：材料费该项目生产成本的结构
3、：材料费20万元、人工费万元、人工费3万元、万元、制造费制造费2万元、折旧费万元、折旧费2万元万元n该厂的加权平均资金成本该厂的加权平均资金成本10%第一节长期投资决策概述第一节长期投资决策概述n一长期投资决策含义一长期投资决策含义凡涉及投入大量资金，获取报酬的期间超凡涉及投入大量资金，获取报酬的期间超过一年，并对较长时间的收支盈亏产生影响而过一年，并对较长时间的收支盈亏产生影响而进行的决策进行的决策 二长期投资决策的特点二长期投资决策的特点 n1决定性决定性n2长期性长期性n3耗资大耗资大n4不可逆转性不可逆转性n5风险大风险大 三长期投资决策分类三长期投资决策分类n（一）按长期投资决策涉及
4、的内容分类：固定（一）按长期投资决策涉及的内容分类：固定资产投资决策与流动资产投资决策资产投资决策与流动资产投资决策从财务观点看，投资可以分为固定资产投资从财务观点看，投资可以分为固定资产投资和流动资产投资。这两类不同的投资对资本的和流动资产投资。这两类不同的投资对资本的有机构成影响不同，周转方式不同，投资的可有机构成影响不同，周转方式不同，投资的可逆转程度不同所用的决策方法也各不相同。逆转程度不同所用的决策方法也各不相同。n（二）按长期投资决策影响的程度分类：战略（二）按长期投资决策影响的程度分类：战略型投资决策与战术型投资决策型投资决策与战术型投资决策n为实现降低成本，提高质量等目标而进行
5、为实现降低成本，提高质量等目标而进行的投资，一般不会影响企业的整个前途，属战的投资，一般不会影响企业的整个前途，属战术性投资。这类决策大多由中低层管理者提出术性投资。这类决策大多由中低层管理者提出报高层批准。报高层批准。n改变经营方向，增加重要的新产品，大幅改变经营方向，增加重要的新产品，大幅度改变生产经营能力，在很大程度上关系到企度改变生产经营能力，在很大程度上关系到企业的前途命运，属战略性投资。这类投资由高业的前途命运，属战略性投资。这类投资由高层提出报董事会批准，决策时应特别慎重。层提出报董事会批准，决策时应特别慎重。n（三）按长期投资决策引起的现金流量（三）按长期投资决策引起的现金流量
6、的关系分类：独立型投资决策与相关型的关系分类：独立型投资决策与相关型投资决策投资决策n凡是现金流量各不相关的各项投资，叫独立性凡是现金流量各不相关的各项投资，叫独立性投资。投资。n凡是现金流量相关各项投资，叫相关性投资。凡是现金流量相关各项投资，叫相关性投资。n互补投资互相配合、互相依存，缺一不可的互补投资互相配合、互相依存，缺一不可的各项投资如电厂和输电线路，油田和输油管。各项投资如电厂和输电线路，油田和输油管。n互斥投资只需选择其一的互相排斥的各项投互斥投资只需选择其一的互相排斥的各项投资，如厂址选在甲地或乙地。资，如厂址选在甲地或乙地。n不同的投资采用的决策方法也不同。不同的投资采用的决
7、策方法也不同。n（四）扩大收入投资和降低成本投资（四）扩大收入投资和降低成本投资n从增加利润的不同途径看，投资可以分为扩大从增加利润的不同途径看，投资可以分为扩大收入投资和降低成本投资两类收入投资和降低成本投资两类降低成本投资最常见的是设备的更新，这类决降低成本投资最常见的是设备的更新，这类决策一般不增加收入，所以在决策中只需比较成策一般不增加收入，所以在决策中只需比较成本孰低本孰低 第二节货币的时间价值第二节货币的时间价值n一货币的时间价值含义一货币的时间价值含义从经济学的观点看从经济学的观点看,即使不考虑通货膨胀的因即使不考虑通货膨胀的因素素,货币在不同时间其价值是不一样的。货币在不同时间
8、其价值是不一样的。n今天的一元钱与一年后今天的一元钱与一年后(将来将来)的一元钱的价值的一元钱的价值是不相等的。是不相等的。今天一元钱的价值大于一年后今天一元钱的价值大于一年后(将来将来)的一元钱的一元钱的价值是不相等的。的价值是不相等的。n原因是原因是:现在的货币可以用它取得收益现在的货币可以用它取得收益,而又无而又无损于原来的价值。损于原来的价值。n货币经济学中有一条原则货币经济学中有一条原则:货币与其付的货币与其付的-,不不如付的如付的-;与其收的与其收的-,不如收的。不如收的。关于定义有以下几点关于定义有以下几点:n第一、货币时间价值的形成是价值增值第一、货币时间价值的形成是价值增值,
9、是同一是同一货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或货币资金在不同时点上表现出来的价值差量或变动率。变动率。(绝对量、相对量绝对量、相对量)n第二、货币的自行增殖是在其被当作投资资本第二、货币的自行增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的，不具备自行增殖属性的。的运用过程中实现的，不具备自行增殖属性的。n第三、货币时间价值量的规定性与时间的长短第三、货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系。成同方向变动关系。n货币时间价值的一般表现形式从相对量来看就货币时间价值的一般表现形式从相对量来看就是在不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的是在不考虑风险和通货膨胀条件下社会平均的资本利润率，在
10、一定条件下可视同于存款利息资本利润率，在一定条件下可视同于存款利息率，从绝对量就是使用资本的机会成本或估算率，从绝对量就是使用资本的机会成本或估算成本，即利息。成本，即利息。n利率（报酬）利率（报酬）n=货币时间价值货币时间价值+风险价值风险价值+通货膨胀通货膨胀n二、货币时间价值的有关计算二、货币时间价值的有关计算n（一）（一）计息制度计息制度n目前存在两种计息制度，单利和复利两种计息目前存在两种计息制度，单利和复利两种计息制度。制度。n单利单利-是只对本金计息。是只对本金计息。n复利复利-是不仅对本金计息，而且对利息还要计是不仅对本金计息，而且对利息还要计息。息。n比较单利终值和复利终值计
11、算，如果本金比较单利终值和复利终值计算，如果本金P P，利率为利率为r r，见下表：，见下表：单利复利第一年本利和P（1+R）P（1+R）第二年本利和P（1+2R）P（1+R）2第N年本利和P（1+nR）P（1+R）n (二二)一次性收付款项终值及现值一次性收付款项终值及现值n1 1复利终值复利终值n复利终值是指按复利计息的一定时期以后的本复利终值是指按复利计息的一定时期以后的本利和。利和。n计算公式：计算公式：nF FP P（1 1r r）n nn式中：式中：P P本金（现值）本金（现值）r r利率利率 n n计息期计息期 F F终值终值 其中（其中（1 1r r）n n被称为复利终值系数或
12、被称为复利终值系数或1 1元的复元的复利终值，用符号（利终值，用符号（F/PF/P，r r，n n）表示。表）表示。表1 1为复为复利终值系数表。利终值系数表。n 例例1 111某人将某人将10001000元存入银行，银行存元存入银行，银行存款年利率为款年利率为10%10%，按复利计息，按复利计息，5 5年后的本年后的本利和？利和？n根据题意根据题意:P:P1000 r1000 r10%n10%n5 5n根据公式：根据公式：F FP P(1(1r)r)n nn10001000（1 110%10%）5 5100010002.593742.593742593.742593.74（元）（元）nn2
13、2复利现值复利现值n复利现值是指按复利计算的将来一定时期达到预定金额复利现值是指按复利计算的将来一定时期达到预定金额现在需要的投入数。现在需要的投入数。n复利现值计算是复利终值计算的逆运算。从复利终值计复利现值计算是复利终值计算的逆运算。从复利终值计算公式可知：算公式可知：nP P F/F/（1 1r r）n n F F（1 1r r）n n其中（其中（1 1r r）n n被称为复利现值系数或被称为复利现值系数或1 1元的复利现值，元的复利现值，用符号（用符号（P/FP/F，r r，n n）表示。表）表示。表2 2为复利现值系数表。复为复利现值系数表。复利现值系数与复利终值系数互为倒数。利现值
14、系数与复利终值系数互为倒数。n 例例1 122企业打算存入银行一笔钱，企业打算存入银行一笔钱，5 5年后一次年后一次可取出本利和可取出本利和10001000元，已知复利年利率为元，已知复利年利率为6%6%，计算现在一次需存入银行多少钱？计算现在一次需存入银行多少钱？n根据题意：根据题意：F F1000 r1000 r6%n6%n5 5n根据公式：根据公式：P P F F（1 1r r）n n1000 1000 0.747260.74726747.26747.26（元）（元）(三三)年金终值及现值的计算年金终值及现值的计算n1.1.年金概念年金概念n年金是指每隔一定相同时期收入或支出相当金额的款
15、项年金是指每隔一定相同时期收入或支出相当金额的款项n年金应满足以下两个条件：年金应满足以下两个条件：n2.2.年金特点年金特点n（1 1）间隔相等。在一定时期内每隔一段时间就发生一次）间隔相等。在一定时期内每隔一段时间就发生一次收款或付款业务。收款或付款业务。n（2 2）金额相等。各期发生的款项在数额上相等。）金额相等。各期发生的款项在数额上相等。n在现实经济生活中，分期等额形成或发生的各种偿债基金、在现实经济生活中，分期等额形成或发生的各种偿债基金、折旧费、养老金、保险金、租金、等额分期收付款、零存折旧费、养老金、保险金、租金、等额分期收付款、零存整取、整存零取、债券利息、优先股股息、以及等
16、额收回整取、整存零取、债券利息、优先股股息、以及等额收回的投资额等，多属于年金的范畴。的投资额等，多属于年金的范畴。n3.3.年金分类：年金分类：n年金按收付的时间不同具体划分为：普通年金、年金按收付的时间不同具体划分为：普通年金、预付年金、递延年金和永续年金四种。预付年金、递延年金和永续年金四种。n(1)(1)普通年金普通年金-凡收入或支出发生在每期期末的年凡收入或支出发生在每期期末的年金。金。n(2)(2)预付年金预付年金-凡收入或支出发生在每期期初的年凡收入或支出发生在每期期初的年金。金。n(3)(3)递延年金递延年金-凡收入之支出发生在第一期以后某凡收入之支出发生在第一期以后某一时间的
17、年金。一时间的年金。n(4)(4)永续年金永续年金-凡无限期收入或支出的年金。凡无限期收入或支出的年金。n(1)(1)普通年金终值计算普通年金终值计算普通年金是指收入或支出发生在每期期末的年普通年金是指收入或支出发生在每期期末的年金，又叫后付年金，用金，又叫后付年金，用A A表示。表示。n普通年金终值简称年金终值，记作普通年金终值简称年金终值，记作F FA A。普通年。普通年金终值是指每期后收（付）等额款项复利终值金终值是指每期后收（付）等额款项复利终值之和，计算公式：之和，计算公式：nF FA A AA（1 1r r）n n11r rn其中其中（1 1r r）n n1/r1/r被称为年金终值
18、系数或被称为年金终值系数或一元的年金终值，用符号（一元的年金终值，用符号（F FA A/A/A，r r，n n）表示，）表示，表表3 3为年金终值系数表。为年金终值系数表。n 例例1 133企业连续每年末存款企业连续每年末存款10001000元，按元，按10%10%的的复利计息，第复利计息，第1010年末可以一次取出本利和为多年末可以一次取出本利和为多少？少？n根据题意：根据题意：A A1000 n1000 n10 r10 r10%10%n根据公式根据公式F FA AA A （1 1r r）n n1/r1/rnA A（F FA A/A/A，r r，n n）n1000100015.937415.
19、937415937.415937.4（元）（元）n(2)(2)年偿债基金的计算年偿债基金的计算年偿债基金又叫积累基金，是指已知年金终值年偿债基金又叫积累基金，是指已知年金终值F FA A ，求，求年金年金A A的过程，它是年金终值的逆运算，亦属于已知整的过程，它是年金终值的逆运算，亦属于已知整取求零存的问题。根据年金终值公式可知：取求零存的问题。根据年金终值公式可知：nA A F FA A r r（1 1r r）n n11n其中其中r/r/（1 1r r）n n11被称为偿债基金系数，记为被称为偿债基金系数，记为（A/FA/FA A ，r r，n n），该系数可用年金终值系数倒数求出），该系数
20、可用年金终值系数倒数求出来。来。n 例例1 144企业准备在企业准备在1010年内每年末存入银行一年内每年末存入银行一笔钱，以便在第笔钱，以便在第1010年末归还一笔到期年末归还一笔到期100100万元万元的债务。如果存款的年利率为的债务。如果存款的年利率为10%10%，请问每年，请问每年末至少应存入银行多少资金？末至少应存入银行多少资金？n根据题意：根据题意：F FA A 100100万元万元 r r10%n10%n1010n根据公式：根据公式：A A F FA A r/r/（1 1r r）n n11n F FA A （A/FA/FA A ，r r，n n）n10010015.937415.
21、93746.2756.275万元万元n答：每年末至少存入银行答：每年末至少存入银行6.2756.275万元。万元。n(3)(3)普通年金现值计算普通年金现值计算普通年金现值简称年金现值，记作普通年金现值简称年金现值，记作P PA A。普通年金现值。普通年金现值是指每期后收（付）等额款项复利现值之和，计算公式：是指每期后收（付）等额款项复利现值之和，计算公式：nP PA A A1A1（1 1r r）n n r rn 其中其中11（1 1r r）n n/r/r 被称为年金现值系数或一被称为年金现值系数或一元的年金现值，用符号（元的年金现值，用符号（P PA A/A/A，r r，n n）表示，表）表
22、示，表4 4为年为年金现值系数表。金现值系数表。n 例例1 155企业准备连续企业准备连续1010年在每年末取出年在每年末取出10001000元，按元，按10%10%的复利计息，问现在一次需支付的的复利计息，问现在一次需支付的款项为多少？款项为多少？n根据题意：根据题意：A A1000 n1000 n10 r10 r10%10%n根据公式根据公式P PA A A A11（1 1r r）n n/r/rnA A（P PA A/A/A，r r，n n）n100010006.144576.144576144.576144.57（元）（元）n答：现在一次需支付答：现在一次需支付6144.576144.5
23、7元。元。n()年回收额的计算年回收额的计算n年回收额的计算是年金现值计算的逆运算，即年回收额的计算是年金现值计算的逆运算，即已知年金现值已知年金现值P PA A，求年金，求年金A A，也就是已知整存求，也就是已知整存求零取的问题。根据年金现值公式可知：零取的问题。根据年金现值公式可知：nA A P PA A r r11（1 1r r）n n 其中其中r/1r/1（1 1r r）n n 被称为回收系数，记被称为回收系数，记为（为（A/PA/PA A ，r r，n n），该系数可用年金现值系数），该系数可用年金现值系数倒数求出来。倒数求出来。n 例例1 166企业准备投资企业准备投资100100
24、万元，该项目预计有万元，该项目预计有效年限为效年限为1010年，若企业期望的报酬率为年，若企业期望的报酬率为10%10%，计，计算企业至少每年末要从该项目中获得多少报酬算企业至少每年末要从该项目中获得多少报酬才合算？才合算？n根据题意：根据题意：P PA A 100100万元万元 r r10%n10%n1010n根据公式：根据公式：A A P PA A r/1 r/1（1 1r r）n n nP PA A（A/PA/PA A ，r r，n n）n1001006.144576.1445716.274516.2745n答：企业每年末应获得答：企业每年末应获得16.274516.2745万元才合算。
25、万元才合算。n()预付年金终值与现值计算预付年金终值与现值计算n预付年金是指收入或支出发生在每期期初，也叫先付预付年金是指收入或支出发生在每期期初，也叫先付年金，记作年金，记作A A。n预付年金终值是指每期先收（付）等额款项复利终值预付年金终值是指每期先收（付）等额款项复利终值之和。之和。n预付年金终值计算和普通年金计算相比差一个计息期，预付年金终值计算和普通年金计算相比差一个计息期，可以根据普通年金终值计算公式加以调整，所以预付可以根据普通年金终值计算公式加以调整，所以预付年金终值计算公式为：年金终值计算公式为：nFFA AAA （1 1r r）n n1 1 1/r 1/r 11n AA（F
26、 FA A/A/A，r r，n n1 1）11n或或 AA （1 1r r）n n 1/r1/r（1 1r r）n AA（F FA A/A/A，r r，n n）（1 1r r）n 例例1 177企业连续每年初存款企业连续每年初存款10001000元，按元，按10%10%的复利计的复利计息，第息，第1010年末可以一次取出本利和为多少？年末可以一次取出本利和为多少？n根据题意：根据题意：A A1000 n1000 n10 r10 r10%10%n根据公式根据公式F FA A A A（F FA A/A/A，r r，n n）（1 1r r）n1000100015.937415.93741.11.1n
27、17531.1417531.14（元）（元）n答：第答：第1010年末可取出年末可取出17531.1417531.14元。元。n(6)(6)预付年金现值是指每期先收（付）等额款项复利现预付年金现值是指每期先收（付）等额款项复利现值之和。值之和。n预付年金现值计算同样可以根据普通年金现值计算公式预付年金现值计算同样可以根据普通年金现值计算公式加以调整，预付年金现值计算公式为：加以调整，预付年金现值计算公式为：nPPA AAA11（1 1r r）(n(n1)1)/r/r 11n AA（P PA A/A/A，r r，n n1 1）11n或或 AA11（1 1r r）n n/r/r（1 1r r）n
28、AA（P PA A/A/A，r r，n n）（1 1r r）n 例例1 188企业准备现在一次投入一笔资金，以企业准备现在一次投入一笔资金，以后连续后连续1010年每年初可取得年每年初可取得10001000元，按元，按10%10%的复利的复利计息，问现在一次需支付的款项为多少？计息，问现在一次需支付的款项为多少？n根据题意：根据题意：A A1000 n1000 n10 r10 r10%10%n根据公式根据公式P PA A A A（P PA A/A/A，r r，n n）（1 1r r）n100010006.144576.144571.11.1n6759.036759.03（元）（元）n答：现在一
29、次需支付答：现在一次需支付6759.036759.03元。元。n(7)(7)递延年金现值计算递延年金现值计算 递延年金是指在第一期（从递延年金是指在第一期（从0 0期隔期隔S S期）以期）以后才发生的年金，也叫延期年金，记作后才发生的年金，也叫延期年金，记作A A。递延年金现值也可以根据普通年金现值计算推递延年金现值也可以根据普通年金现值计算推出。递延年金现值计算公式：出。递延年金现值计算公式：nP PA A A A11（1 1r r）n n/r/r 11（1 1r r）s s/r/rnA A(P(PA A/A/A，r r，n)n)(P(PA A/A/A，r r，s)s)n或或 A A11（1
30、 1r r）(n(ns)s)/r/r（1 1r r）-s snA A(P(PA A/A/A，r r，n ns)(P/F s)(P/F，r r，s)s)n 例例1 199企业准备现在一次投入一笔资金，从第企业准备现在一次投入一笔资金，从第4 4年末年末每年取出每年取出10001000元至第元至第1010年，按年，按10%10%的复利计息，问现在的复利计息，问现在一次需支付的款项为多少？一次需支付的款项为多少？n根据题意：根据题意：AA1000 n1000 n10 s10 s3 r3 r10%10%n根据公式根据公式nP PA A A A11(1(1r)r)n n/r-1/r-1(1(1r)r)s
31、 s/r/rnA A(P(PA A/A/A，10%10%，10)10)(P(PA A/A/A，10%10%，3)3)n10001000(6.14457(6.144572.48685)2.48685)3657.73657.7n或或 A A11（1 1r r）(n(ns)s)/r/r（1 1r r）s snA A(P(PA A/A/A，10%10%，7)(P/F 7)(P/F，10%10%，3)3)n100010004.868424.868420.751310.751313657.73657.7n答：现在一次需支付答：现在一次需支付3657.73657.7元。元。n7 7永续年金现值的计算永续年金
32、现值的计算n永续年金是指无限期等额支付的特种年金永续年金是指无限期等额支付的特种年金,即当即当n n趋近趋近时的普通年金。由于永续年金没有终点，故不存时的普通年金。由于永续年金没有终点，故不存在终值问题，只计算现值。永续年金现值公式：在终值问题，只计算现值。永续年金现值公式：nP PA AA A1/r1/rn由上式可以推算出永续年金的年金公式：由上式可以推算出永续年金的年金公式：A A P PA A r rn 例例1 11010企业持有某公司的股票每年股利收益为企业持有某公司的股票每年股利收益为1010万万元，假定企业不准备在近期转让该股票，对该项股票元，假定企业不准备在近期转让该股票，对该项
33、股票投资进行估价。（已知折现率投资进行估价。（已知折现率10%10%）n根据题意：根据题意：A A10 r10 r10%10%n根据公式根据公式P P A A 1/r 1/r10101/10%1/10%100100万元万元 n(四四)名义利率与实际利率的关系名义利率与实际利率的关系 在以上讨论中，我们假定利率是年利率，在以上讨论中，我们假定利率是年利率，并且每年按复利计息一次。但实际生活中，某并且每年按复利计息一次。但实际生活中，某些款项在些款项在1 1年内不止计息一次，有些抵押借款每年内不止计息一次，有些抵押借款每月或每季计息一次，有些债券半年计息一次。月或每季计息一次，有些债券半年计息一次
34、。n名义利率是指以名义利率是指以1 1年为基础的利率。年为基础的利率。n实际利率是真正有效的利率，随每年复利次数实际利率是真正有效的利率，随每年复利次数而变。而变。n如果如果1 1年只计息一次，名义利率与实际利率相等。年只计息一次，名义利率与实际利率相等。n如如1 1年内复利年内复利m m次，名义利率为次，名义利率为i i，则实际利率，则实际利率r r的公式：的公式：nr r(1(1i/m)i/m)m m 1 1n 例例1 11111名义利率为名义利率为6 6，本金，本金10001000元，每半年复利一元，每半年复利一次，次，5 5年后本利和是多少？年后本利和是多少？n实际利率实际利率 (1(
35、16%6%2)2)2 2 1 16.09%6.09%n第一种方法：第一种方法：nF F10001000(1(16%6%2)2)101010001000(1(13%)3%)1010n13441344n第二种方法：第二种方法：nF F10001000(1(16.09%)6.09%)5 5n13441344答：答：5 5年以后本利和年以后本利和13441344元。元。第三节现金流量分析第三节现金流量分析n一现金流量含义一现金流量含义现金流量又叫现金流动，指投资项目在现金流量又叫现金流动，指投资项目在其计算期内发生的各项现金流入与现金其计算期内发生的各项现金流入与现金流出的统称。流出的统称。它是以收付
36、实现制为基础。它是以收付实现制为基础。二研究现金流量的意义二研究现金流量的意义n1、现金可以序时动态地反映投资的流向、现金可以序时动态地反映投资的流向与回收，利用现金流量使应用货币时间与回收，利用现金流量使应用货币时间价值成为可能。价值成为可能。n2、现金流量可以避免利润计算的主观性。、现金流量可以避免利润计算的主观性。三现金流量的内容三现金流量的内容n(一一)现金流出量的内容现金流出量的内容n1建设投资：指在建设期内一定生产经建设投资：指在建设期内一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产投资、营规模和建设内容进行的固定资产投资、无形资产和开办费投资的总合。无形资产和开办费投资的总合。n对固定
37、资产的投资额包括购建费、运对固定资产的投资额包括购建费、运输费、安装费、试车费、培训费。输费、安装费、试车费、培训费。n2垫支流动资金指项目投产前后分次或一垫支流动资金指项目投产前后分次或一次投放于净流动资产项目的增加额。次投放于净流动资产项目的增加额。n更新改造项目往往不涉及追加投入流动资更新改造项目往往不涉及追加投入流动资金。金。n垫支流动资金的投资行为既可以发生在建垫支流动资金的投资行为既可以发生在建设期又可以发生在经营期，为简化分析，假定设期又可以发生在经营期，为简化分析，假定在建设期末已将一定数额的流动资金筹措到位，在建设期末已将一定数额的流动资金筹措到位，并假定不发生提前收回流动资
38、金的现象，垫支并假定不发生提前收回流动资金的现象，垫支的流动资金在终结点一次回收。的流动资金在终结点一次回收。n3经营成本又被称为付现成本经营成本又被称为付现成本它是生产经营阶段最主要的现金流出项目。它是生产经营阶段最主要的现金流出项目。某年经营成本某年经营成本=当年总成本扣除该年折旧额、无当年总成本扣除该年折旧额、无形资产摊销额等后的差额。形资产摊销额等后的差额。这是因为总成本中包括一部分非现金流出的内这是因为总成本中包括一部分非现金流出的内容，这些项目大多与固定资产无形资产的价值容，这些项目大多与固定资产无形资产的价值转移有关，不需要动用货币资金支出。转移有关，不需要动用货币资金支出。n各
39、项税款指项目投产后依法缴纳的、各项税款指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、消单独列示的各项税款，包括营业税、消费税、所得税费税、所得税(二二)现金流入量的内容现金流入量的内容n营业收入指项目投产后每年实现的销售收营业收入指项目投产后每年实现的销售收入或业务收入，不包括折让和折扣。它是经营入或业务收入，不包括折让和折扣。它是经营期主要的现金流入项目。期主要的现金流入项目。n回收固定资产余值指投资项目的固定资产回收固定资产余值指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理所回收在终结点报废清理或中途变价转让处理所回收的价值。的价值。n回收垫支流动资金指项目计算期完全终止
40、回收垫支流动资金指项目计算期完全终止时（终结点）回收的愿垫付的全部流动资金额。时（终结点）回收的愿垫付的全部流动资金额。四现金净流量的确定四现金净流量的确定n(一一)现金净流量的概念现金净流量的概念现金净流量又叫净现金流量指在项目计算期现金净流量又叫净现金流量指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额。额。n某年净现金流量某年净现金流量n=该年现金流入量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量nNCFt=CIt-COt建设期净现金流量一般小于或等于零建设期净现金流量一般小于或等于零经营期净现金流量一般大于零经营期净现金流量一般大于零(二
41、二)现金净流量的计算公式现金净流量的计算公式n1.建设期净现金流量的简化公式建设期净现金流量的简化公式建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量=-该年发生的投资额该年发生的投资额n推导推导:建设期某年净现金流量建设期某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流出量该年现金流入量该年现金流出量=0-该年现金流出量该年现金流出量=-该年发生的投资额该年发生的投资额n2.经营期净现金流量的简化公式经营期净现金流量的简化公式n经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量n=该年利润该年利润+该年折旧该年折旧+该年摊销该年摊销+该年回收该年回收n推导推导:经营期某年净现金流量经营期某年净现金流量n=该年现金流入
42、量该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量n=该年营业收入该年营业收入+该年回收额该年回收额-该年经营成本该年经营成本+该年流该年流转税转税+该年所得税该年所得税n=该年营业收入该年营业收入-该年流转税该年流转税-该年经营成本该年经营成本-该年所得税该年所得税+该年回收额该年回收额n=该年营业收入该年营业收入-该年流转税该年流转税-该年总成本该年总成本-该年折旧该年折旧-该该年摊销年摊销-该年所得税该年所得税+该年回收额该年回收额n=该年税后净利该年税后净利+该年折旧该年折旧+该年摊销该年摊销+该年回收额该年回收额五、净现金流量举例五、净现金流量举例n1、单纯固定资产项目投资的净现金流量单
43、纯固定资产项目投资的净现金流量企业拟购建一项固定资产，需投资企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，万元，按直线法计提折旧，使用寿命使用寿命10年，预计投产后每年可获净利年，预计投产后每年可获净利10万元。就以下各种情万元。就以下各种情况用简化公式计算项目净现金流量。况用简化公式计算项目净现金流量。n（1）在建设起点投资在建设起点投资100万元，当年完工并投产，期末无残值。万元，当年完工并投产，期末无残值。n（2）在建设起点投资在建设起点投资100万元，当年完工并投产，期末有残值万元，当年完工并投产，期末有残值10万元。万元。n（3）在建设起点投资在建设起点投资100万元，
44、建设期为一年，期末无残值。万元，建设期为一年，期末无残值。n（4）建设期为一年，年初年末分别投入建设期为一年，年初年末分别投入50万元自有资金，期末万元自有资金，期末无残值。无残值。n2、完整工业投资项目的净现金流量、完整工业投资项目的净现金流量某工业项目需要原始投资某工业项目需要原始投资125万元，其中固定万元，其中固定资产投资资产投资100万元，开办费投资万元，开办费投资5万元，流动万元，流动资金投资资金投资20万元。建设期为万元。建设期为1年，固定资产投年，固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（第一年末）投入。该项目寿命期完工时
45、（第一年末）投入。该项目寿命期10年，年，固定资产按直线法折旧，期满有固定资产按直线法折旧，期满有10万元净残值，万元净残值，开办费于投产年份起分开办费于投产年份起分5年摊销完毕。预计投年摊销完毕。预计投产后第一年获利产后第一年获利5万元，以后每年递增万元，以后每年递增5万元；万元；流动资金于终结点一次回收。流动资金于终结点一次回收。n解：固定资产折旧解：固定资产折旧=（100-10）/10=9（万元）（万元）n建设期净现金流量建设期净现金流量nNCF（0）=105万元万元NCF（1）=20万元万元n经营期净现金流量（万元）经营期净现金流量（万元）nNCF(2)=5+9+1=15NCF(3)=
46、10+9+1=20NCF(4)=15+9+1=25NCF(5)=20+9+1=30NCF(6)=25+9+1=35NCF(7)=30+9=39NCF(8)=35+9=44NCF(9)=40+9=49NCF(10)=45+9=54NCF(11)=50+9+10+20=89n、考虑所得税的投资项目的现金流量考虑所得税的投资项目的现金流量例：某固定资产项目需一次投入价款例：某固定资产项目需一次投入价款110万元，万元，建设期为一年，该固定资产可使用建设期为一年，该固定资产可使用10年，按直年，按直线法折旧，期满有残值线法折旧，期满有残值10万元。投入使用后，万元。投入使用后，可使每年产品销售收入（不
47、含增值税）增加可使每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，同时使经营成本增加万元，同时使经营成本增加48万元。所万元。所得税率得税率33%。要求：用两种方法计算项目净现金流量要求：用两种方法计算项目净现金流量n年折旧年折旧=（110-10）/10=10（万元）（万元）经营期每年总成本经营期每年总成本=年经营成本年经营成本+折旧折旧=48+10=58（万元）（万元）每年净利润每年净利润=80.39-58=22.39（万元）（万元）每年应交所得税每年应交所得税=22.3933%=7.39(万元）万元）每年税后净利每年税后净利=22.39-7.39=15（万元）（万元）第一种方法第一种方法
48、:按简化公式按简化公式n建设期净现金流量建设期净现金流量:NCF(0)=-110（万元）（万元）NCF(1)=0（万元）（万元）n经营期净现金流量经营期净现金流量:NCF(2-10)=15+10=25(万元）万元）NCF(11)=15+10+10=35（万元）（万元）n第二种方法第二种方法:按定义编制现金流量表按定义编制现金流量表01211流流入入量量营业收入营业收入0080.39 80.39回收额回收额00010.00小计小计0080.3990.39流流出出量量固定资产投资固定资产投资110000经营成本经营成本0048.0048.00所得说所得说007.397.39小计小计110055.3
49、955.39净流量净流量-110025.0035.003、更改项目的净现金流量更改项目的净现金流量n例：某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低例：某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产经营成本。旧设备原值其生产经营成本。旧设备原值97000元元,帐面净值帐面净值57000元元.每年折旧额每年折旧额10000元元,估计还可用估计还可用5年年,5年后年后残值残值7000元元,若现在变卖可获若现在变卖可获40000元元(使用设备所生使用设备所生产产品每年营业收入为产产品每年营业收入为100000元元,经营成本为经营成本为70000元元).新设备买价、运费及安装费共用新设备买价、运费及安
50、装费共用130000元，可用元，可用6年，报废时残值为年，报废时残值为10000元元,年折旧额年折旧额20000元元.使用使用新设备不会增加收入新设备不会增加收入,但可使每年经营成本降低但可使每年经营成本降低28000元元(新设备每年经营成本新设备每年经营成本42000元元.设备替换不会影响设备替换不会影响生产计划生产计划,所得税率所得税率33%.要求要求:确定新设备有关的净现金流量确定新设备有关的净现金流量n更改项目分析中要注意旧设备如何看待更改项目分析中要注意旧设备如何看待从局外观或机会成本来分析从局外观或机会成本来分析,使用旧设备虽不需要支付使用旧设备虽不需要支付货款货款,但需要考虑机会